业绩相关 - 公司中标11个包，合计数量748,250只，总金额19,743.343672万元[6] - 中标合同履行将对公司2025年经营和业绩产生积极影响[8] 产品中标数据 - A级单相智能电能表中标500,000只，金额7,681.175000万元[6] - A级单相物联电能表中标3,050只，金额70.808343万元[6] - B级三相智能电能表中标165,000只，金额6,450.011750万元[6] - B级三相物联电能表中标12,800只，金额481.839232万元[6] - C级三相智能电能表中标33,400只，金额1,088.743474万元[6] - D级三相智能电能表中标7,300只，金额265.056868万元[6] - 专变采集终端中标22,000只，金额2,544.644740万元[6] - 专变终端（模组化）中标4,700只，金额1,161.064265万元[6]

中国建筑 - 近期中标3个重大项目合计82.3亿元 占2024年营收0.4% 包括广州文冲村改造(20.7亿元) 新疆风电工程(32.8亿元) 金华产城融合项目(28.8亿元) [1] 华特达因 - 子公司异丙托溴铵吸入气雾剂获临床试验批准 拟用于慢性阻塞性气道疾病及哮喘治疗 [2][3] 蒙娜丽莎 - 取得两项陶瓷制备发明专利 涉及晕彩釉面效果和数码堆釉浮凸岩板技术 [4][5] 燕东微 - 向特定对象发行A股股票申请获上交所审核通过 尚需证监会注册 [6][7] 中国电研 - 核心技术人员陈伟升 谢浩江因退休离任 [8][9] 阳光诺和 - STC007注射液II期临床达预期 术后24小时疼痛改善优于安慰剂且安全性良好 [10] 金冠股份 - 中标国家电网 长春地铁等项目合计6997.42万元 [11][12] 复星医药 - 控股子公司芦沃美替尼片(复迈宁)获批上市 用于治疗组织细胞增生症及神经纤维瘤病 [13][14] 航天科技 - 董事兼总经理郭琳瑞因工作调动辞职 [15] 达安基因 - 参股公司分红34.86万元 将增加2025年合并报表利润 [16] 浦东金桥 - 副董事长 总经理杜少雄因工作调动辞职 [17] 中南传媒 - 完成高管团队续聘 总经理周亦翔等留任 [18][19] 嘉环科技 - 中标中国移动通信工程施工项目21.85亿元 服务期2025-2026年 [20] 品高股份 - 子公司签订3.97亿元算力资源服务合同 含设备租用及5年技术支持 [21][22] 益盛药业 - 拟使用1.5亿元闲置资金购买理财产品 [23][24] 峰岹科技 - H股发行获证监会备案 拟发行不超2655.44万股赴港上市 [25][26] 南微医学/泽璟制药 - 盐酸吉卡昔替尼片(泽普平)同日获批上市 为JAK抑制剂类1类新药 治疗骨髓纤维化等疾病 [27][28][29] 广深铁路 - 董事罗敬伦因工作变动辞任 [30] 人福医药 - RFUS-949片获临床批件 拟用于急慢性疼痛治疗 [31] 小商品城 - 子公司56,871万元竞得杭州地块 拟建义支付全球总部等项目 总投资10.99亿元 [32] 惠泰医疗 - 子公司冠状动脉棘突球囊扩张导管获医疗器械注册证 [33][34] 积成电子 - 中标国家电网及福建电力项目合计1.13亿元 [35][36] 国药现代 - 控股子公司氟尿嘧啶注射液新增两个规格获批 [37][38] 炬华科技 - 预中标国家电网1.97亿元计量设备项目 [39][40] 三星医疗 - 预中标国家电网2.13亿元采购项目 [41][42] 天龙集团 - 拟3819.49万元转让子公司上海亚联100%股权 [43][44] 万胜智能 - 预中标国家电网1.89亿元项目 占2024年营收20.17% [45][46] *ST吉药 - 股票因股价低于1元被终止上市 [47][48] 立方制药 - 多库酯钠原料药获批上市 用于治疗慢性便秘 [49][50] 明志科技 - 获1331.9万元政府补助 占2024年净利润20.08% [51][52] 北新路桥 - 中标7.8亿元成都高速公路扩容项目 工期30个月 [53][54] 泰达股份 - 拟25.93亿元转让子公司扬州万运100%股权 聚焦生态环保主业 [55][56] 润贝航科 - 董事 副总经理拟减持不超0.12%股份 [57][58] 中远海控 - 副总经理戈和悦因工作变动辞职 [59][60] 运机集团 - 监事及高管拟合计减持不超0.07%股份 [61][62] 力合微 - 拟每10股派3元转增2股 [63][64] 申通快递 - 拟每10股派0.67元 [65][66] 绿茵生态 - 拟每10股派2.5元 [67][68] 华润三九 - 拟每10股派3.2元转增3股 [69][70] 启明信息 - 拟每10股派0.1元 [71] 中荣股份 - 拟每10股派3.5元 [72][73] 恒鑫生活 - 拟每10股派5元转增4.5股 [74][75]

炬华科技预中标国家电网项目 - 公司预中标国家电网2025年第三十一批采购(营销项目第一次计量设备招标采购) [1] - 预计中标总金额约1.97亿元 [1] - 预中标项目包括A级单相智能电能表、A级单相物联电能表、B级三相智能电能表、C级三相智能电能表、D级三相智能电能表、专变采集终端及专变终端(模组化) [1] - 上述中标对公司2025年经营业绩有积极影响 [1] - 中标不影响公司经营的独立性 [1]

业绩总结 - 公司2025年5月27日被推荐为国家电网2025年第三十一批采购项目中标候选人，预计中标总金额约19743.343672万元[1] 产品中标情况 - 本次预中标共11个包，合计总数为748250只[2] - A级单相智能电能表中标500000只，金额7681.175000万元[2] - A级单相物联电能表中标3050只，金额70.808343万元[2] - B级三相智能电能表中标165000只，金额6450.011750万元[2] - B级三相物联电能表中标12800只，金额481.839232万元[2] - C级三相智能电能表中标33400只，金额1088.743474万元[2] - D级三相智能电能表中标7300只，金额265.056868万元[2] - 专变采集终端中标22000只，金额2544.644740万元[2] - 专变终端（模组化）中标4700只，金额1161.064265万元[2]

权益分派 - 2024年度权益分派方案于2025年5月12日获股东大会通过[2] - 每10股派现金红利4元（含税），共派205,674,850.4元（含税）[3] - 剩余未分配利润2,090,634,368.43元留存公司[3] 股权登记与红利发放 - 股权登记日为2025年5月23日，除权除息日为5月26日[5] - A股股东现金红利于2025年5月26日划入资金账户[7] 扣税情况 - 深股通香港投资者等每10股派3.6元[4] - 持股1个月（含）以内每10股补缴税款0.8元[5] - 持股1个月以上至1年（含）每10股补缴0.4元[5] - 持股超1年不需补缴税款[5] 股本情况 - 截至2024年12月31日公司总股本为514,187,126股[3]

股东大会 - 2024年度股东大会股东（含代理人）196人，代表股份35,047,117股，占总股本6.8160%[4] 议案表决 - 《公司2024年度报告全文及摘要》等多议案同意股数占比超97%[7][8][9][11] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意股数占比96.2243%[20] 分红情况 - 2024年度每10股派现金红利4元，共派205,674,850.40元[12] - 2025年三季度分红预案每10股派现3元（含税）为上限[14] 业务安排 - 2025年度向银行申请9.95亿元授信用于日常经营[16] 审计安排 - 拟续聘致同会计师事务所为2025年度审计机构，期限一年[19]

会议安排 - 公司2025年4月18日决议召集2024年度股东大会[4] - 2025年4月21日刊登召开通知，距会议20日[6] - 2025年5月12日15:00现场和网络投票结合召开大会[7] 参会情况 - 196人代表35,047,117股参会，占比6.8160%[8] - 5人持18,219,651股现场参会，占比3.5434%[8] - 191人网络投票代表16,827,466股，占比3.2726%[10] 议案表决 - 《公司2024年度报告全文及摘要》等多议案获高比例同意[14][15][16] - 《利润分配等议案》等中小投资者股东高比例同意[20][22][23] - 各议案有一定比例反对票[20][21][23] 结果情况 - 本次股东大会表决结果合法有效[24]

财务表现 - 公司25年Q1实现营收4.33亿元（同比-7.40%、环比-10.29%），归母净利润1.75亿元（同比+56.05%、环比+42.18%），扣非归母净利润1.46亿元（同比+5.84%、环比+76.89%）[1] - 25年Q1毛利率42.52%、净利率40.67%，同比提升1.13%、17.36%，期间费用率5.00%，其中财务费用率显著下降2.98个百分点至-5.76%，研发费用率提升1.47个百分点至5.09%[2] - 25年Q1其他收益0.40亿元（政府补助增加），公允价值变动收益926万元（去年同期-4062万元），主要系金融资产公允价值变动收益增加[2] 行业动态 - 国内处于智能电表替换周期高峰，新版电表换装期有望延续至2026年，配网"四可"（可观、可测、可调、可控）要求升级将带动电表需求[1][3] - 24年全年/25年1-3月电表出口额分别为110.4/24.4亿元，同比+12.7%/+8.4%[3] - 智慧计量与采集系统24年营收16.41亿元（同比+14.31%），毛利率51.15%（同比+3.84个百分点）[3] 海外拓展 - 公司24年海外市场营收2.03亿元（同比+56.04%），占总营收10.0%，在欧洲市场深耕超15年，并开拓非洲、东南亚、中亚等新市场[3] - 海外业务加速突破，弹性较高，成为盈利增长重要驱动因素[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润7.94/8.99/9.89亿元，对应EPS 1.54/1.75/1.92元，同比增速19.49%/13.21%/9.95%[4] - 可比公司25年PE均值10倍，公司因海外市场突破获12倍PE估值，目标价18.48元[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价18.48元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司25年Q1营收4.33亿元（yoy -7.40%、qoq -10.29%），归母净利1.75亿元（yoy +56.05%、qoq +42.18%）；扣非归母净利1.46亿元（yoy +5.84%、qoq +76.89%） [1] - 国内处于智能电表替换周期高峰，叠加配网“四可”要求升级，电表需求有望受带动，且公司海外市场开拓顺利，看好公司收入、利润持续向上 [1] 各部分总结 费率控制与盈利能力 - 25年Q1毛、净利率分别为42.52%、40.67%，同比提升1.13%、17.36%，期间费用率为5.00%，销售、管理、财务、研发费用率分别为2.67%、3.01%、 -5.76%、5.09%，同比变化 -0.23、 -0.04、 -2.98、 +1.47pct [2] - 财务费用率显著下降系银行存款利息增加，研发费用率提升系持续加大研发投入；25年Q1其他收益0.40亿元，系政府补助增加；公允价值变动收益926万元，去年同期为 -4062万元，同比提升系金融资产公允价值变动收益增加 [2] 海外市场拓展 - 24年全年/25年1 - 3月电表出口额分别为110.4/24.4亿元，同比 +12.7%/+8.4% [3] - 公司24年海外市场营收2.03亿元，同增56.04%，占比10.0%，在欧洲深耕超15年，开拓了非洲、东南亚、中亚等市场 [3] 国内市场需求 - 智慧计量与采集系统为主要收入与利润来源，24年该业务营收16.41亿元，同比 +14.31%，毛利率51.15%，同比 +3.84pct [4] - 国内处于新一轮智能电表替换周期高点，预计新版电表主要换装期延续至2026年，智能电表及相关设备发展空间大 [4] 盈利预测与估值 - 维持预测2025 - 2027年归母净利润为7.94/8.99/9.89亿元，对应EPS为1.54、1.75、1.92元，同比增速达19.49%/13.21%/9.95% [5] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为10倍，考虑公司海外市场加速突破，给予25年12倍PE，维持目标价18.48元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|1,771|2,029|2,333|2,627|2,911| |+/-%|17.59|14.54|14.97|12.62|10.80| |归属母公司净利润(人民币百万)|607.29|664.66|794.20|899.11|988.54| |+/-%|28.64|9.45|19.49|13.21|9.95| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.18|1.29|1.54|1.75|1.92| |ROE(%)|18.20|17.57|18.95|18.77|17.86| |PE(倍)|12.83|11.72|9.81|8.66|7.88| |PB(倍)|2.15|1.97|1.76|1.51|1.32| |EV EBITDA(倍)|7.90|6.69|5.49|4.13|3.20| [6] 基本数据 - 目标价18.48元，收盘价（截至4月28日）15.15元，市值7,790百万元，6个月平均日成交额217.59百万元，52周价格范围12.95 - 18.48元，BVPS8.02元 [8]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入20.29亿元，同比增长14.54%，归母净利润6.65亿元，同比增长9.45%，扣非归母净利润6.45亿元，同比增长22.89% [1] - 2024Q4公司实现营业收入4.83亿元，同比减少7.71%，环比减少9.17%，归母净利润1.23亿元，同比减少25.47%，环比减少38.70% [1] - 公司拟每10股派发现金红利4元（含税） [1] - 2024年公司销售毛利率同比上升2.72个百分点至47.55% [2] 业务表现 - 智慧计量与采集系统实现营收16.41亿元，同比增长14.31%，毛利率为51.15%，同比上升3.84个百分点 [2] - 物联网传感器及配件实现营收1.67亿元，同比增长48.85%，毛利率为33.12%，同比上升4.27个百分点 [2] - 智能配用电产品及系统实现营收0.86亿元，同比增长9.06%，毛利率为23.08%，同比上升0.25个百分点 [2] - 智能电力终端及系统实现营收0.65亿元，同比减少16.54%，毛利率为41.61%，同比下降6.37个百分点 [2] - 智能流量仪表及系统实现营收0.54亿元，同比减少0.79%，毛利率为24.57%，同比下降9.68个百分点 [2] 海外业务 - 2024年公司境外收入2.03亿元，同比增长56.04%，毛利率为36.84%，同比下降1.01个百分点 [3] - 公司是E.ON德国、E.ON匈牙利等电力公司的主要供应商和战略合作伙伴 [3] - 通过捷克子公司LOGAREX在欧洲市场进行多渠道拓展，业务覆盖捷克、德国、波兰、保加利亚、匈牙利等国家 [3] - 公司正在积极开拓东南亚、中亚及非洲市场 [3] 未来发展 - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为7.62/8.86/9.90亿元 [3] - 公司作为国内智能电表头部企业，受益于国内电表需求增长，同时积极开拓海外市场 [3]