报告核心观点 - 我国国防装备建设正步入由“传统军工稳健增长”与“军用技术民用转化潜力释放”双引擎驱动的新周期 [4] - “十五五”时期的结构性投资主线将围绕信息化/智能化、军贸等领域展开 [4] - 军工技术外溢正催生并赋能商业航天、两机产业、可控核聚变等多个新兴产业赛道，显著拓宽行业成长空间 [4] 第一部分：国内市场稳定兑现，国际市场拓展新空间 核心逻辑一：国内市场稳定兑现，十五五规划启动新一轮建设周期 - 我国正处于第四次装备换装大周期的冲刺期，“提质增量”仍是当前核心需求，贯穿十四五与十五五前期，以助力2027年百年强军目标 [11] - 2026年发布的“十五五”规划纲要提出要如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设是其核心内容，包括推进新域新质作战力量发展、加快无人智能作战力量建设等 [13][14] - 2026年作为“十四五”与“十五五”承上启下阶段，军工有望开启新一轮增长周期，新质战力将成为新增长引擎 [15] - 军工板块近期合同订单显示，行业正从“点状订单”向“线状订单”转化，预示着新一轮建设周期的启动 [15][16] 核心逻辑二：国际市场军贸拓展新空间 - 中国军贸发展历经逆差期、平衡期、放量期，现已进入高速增长期，体系化装备出口成为主要方式 [20][21] - 全球军贸市场规模整体呈上升趋势，2000-2025年复合增速为1.98%，2025年市场规模达335.35亿TIV [24][28] - 2025年，中国军贸出口额占全球市场份额约3%，为第八大出口国，市场份额仍有较大提升空间 [23][27][28] - 全球军费规模持续提升，中东、欧洲、亚洲等地区的紧张局势和国防投入增加，刺激了军贸需求端的快速扩大 [29][30][32] 主线一：智能化/信息化进入0-1阶段 - 军队建设周期正从“机械化+信息化”向“无人化+智能化”过渡，预计2027年后智能化将成为装备发展主要趋势 [11][36] - “十五五”规划明确提出加快无人智能作战力量建设、构建智能化军事体系，信息支援部队的成立为订单提供支撑 [14][36][39] - 人工智能（AI）成为重构战场规则的核心变量，“制智权”将成为未来战争的核心，推动智能无人装备占比不断提升 [41] - 2024年全球人工智能在军事领域的应用规模约1040亿美元，预计2024-2034年复合增长率（CAGR）为13% [44][46] - 国内多家公司积极布局军工AI赛道，涉及大模型军事应用、智能仿真、垂直领域模型等 [47][48][51] 主线二：中国军贸进入新时刻 - 中国军贸正由单一装备销售向信息化、体系化的“套餐”式装备体系销售转型升级，有助于提升销售体量和产品竞争力 [52][53][56] - 军贸产品定价不受国内成本加成机制限制，通常毛利率高于国内军品业务，有利于提升供应商的营收体量及盈利水平 [60][61][63] - 当前军贸出口重点板块集中于航空装备（战机、教练机、无人机）、雷达装备以及消耗类装备 [64][65] 第二部分：军工技术外溢，挖掘军工行业外延投资机会 核心逻辑：军用技术民用转化 - 军工技术转化通过“技术突破、成本降低”和“场景适配、产业拓展”，打开了民用市场的广阔蓝海空间 [70][74][75][76] - 航空航天产业链具有显著的经济“乘数效应”，航空产品的附加值系数极高，例如航空发动机的附加值系数是船舶的1400倍 [71][73] 主线一：商业航天高速发展 - “航天强国”写入国家规划，商业航天被列为新兴支柱产业，预计到2030年相关产值有望扩大到10万亿元以上 [80][82] - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划到2030年底发射15000颗卫星，GW星座计划2030年后年均发射1800颗 [87][88][89] - 商业航天产业链呈“金字塔”格局，中下游地面设备和运营服务环节价值占比合计超90%，且利润率较高 [86] - 2025年或为行业拐点，预计板块将从主题催化过渡到产业投资阶段，2026-2027年星座建设将进入加速期 [90][93] 主线二：两机（航空发动机及燃气轮机）产业三重逻辑共振 - **军发**：未来十年，我国军用航空发动机市场空间预计达8656亿元，叠加后市场服务，总市场空间可达28853亿元 [98][100] - **商发**：根据商飞预测，未来二十年国内将接收客机9736架，对应的商用飞机发动机市场空间可达20601亿元 [101][102][103] - **商发后市场**：航空发动机后市场服务附加值高，国外领军企业服务收入占比过半，国内维修产能存在瓶颈，国产厂商有望切入 [105][108][109] - **燃机**：美国电网老化及人工智能数据中心（AIDC）用电需求激增，带动了对高可靠、快响应的分布式供电需求，燃气轮机在技术适配性上具备综合优势 [114][117][118] 主线三：可控核聚变开启元年 - 可控核聚变被写入“十五五”规划，成为新的经济增长点 [124] - 核聚变能被视为“终极能源”解决方案，具有能量密度高、清洁安全、燃料充足等优势 [130][136] - 托卡马克装置是目前最成熟的主流技术路线，我国科研院所研发实力雄厚，民营企业也在多条路线上并行探索 [137][139][140]

人员变动 - 公司董事梁俊因工作原因辞职，辞职后无任职[1] - 梁俊原定任期至第五届董事会届满，未持股，无未履行承诺[1] - 公司将按程序尽快完成董事补选[1] 其他信息 - 公告发布时间为2026年3月9日[3]

行业与公司 * 行业：航空航天、卫星互联网、商业航天[1][2] * 公司：国机精工、超捷股份、高华科技、臻镭科技、信科移动、烽火通信、上海瀚讯、复旦微电、南京熊猫、铖昌科技、通宇通讯、灿勤科技、航天环宇、国博电子、航天智装、乾照光电、天银机电、智明达、佳缘科技、震有科技、海格通信、信维通信、盟升电子、西测测试、思科瑞[2] 核心观点与论据 * **政策地位显著提升**：政府工作报告首次将航空航天列为新兴“支柱产业”，并首次单独列出“加快发展卫星互联网”，明确了其在“十五五”期间的重点方向[1] * **产业发展迎来提速**：政策强化科技自立自强与新型举国体制优势，并对关键领域科技企业实施上市融资、并购重组的“绿色通道”机制，为产业发展提供强力支持[1] * **商业航天发射加速**：产业存在密集催化，例如上半年可回收火箭等进展[2] * **投资应聚焦核心标的**：建议关注商业航天产业链各环节的核心公司，报告列出了涵盖火箭发射、基带路由、相控阵及射频、卫星平台、信息编码、地面站、卫星终端、卫星测试等八大环节的标的清单[2] 其他重要内容 * **报告提及的其他新兴支柱产业**：除航空航天外，政府工作报告提及的新兴支柱产业还包括集成电路、生物医药、低空经济[1]

燃气轮机 - 美国电网老化，70%输电线路和变压器运行超25年，60%断路器运行超30年，局部供电矛盾突出[11] - AI数据中心(AIDC)建设带动高可靠分布式供电需求，航改型燃气轮机(30-60MW)启动快(10分钟)，效率35-40%，适合该场景[14] - 全球燃气轮机市场高度集中，GE Vernova、西门子能源、三菱重工合计占据约85%市场份额[32] 商业航天 - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划2030年底前发射15000颗卫星，GW星座计划2030年后年均发射1800颗[51] - 商业航天产业价值链中，地面设备及卫星服务环节价值占比合计超90%[48] - 行业驱动力来自巨量星座发射计划带来的运力需求，以及政策支持[49] 3D打印 - 2025年中国3D打印机出口数量达502.6万台，同比增长33%，出口金额达113.55亿元，同比增长39.1%[77] - 在商业航天领域，火箭液体发动机中约70%零部件采用金属3D打印制造，可减重超50%、强度提升2倍、交付周期从半年压缩至数周[60] - 消费级3D打印受益于AI赋能、生态强化及供应链降本，正从专业工具走向大众消费品[70] 刀具行业 - 钨矿价格大幅上涨，截至2026年2月27日，黑钨精矿(65%)价格报80万元/标吨，较2026年初上涨73.91%[80] - 原材料涨价推动刀具企业向下游提价，行业格局有望改善，中小厂商因资金和原材料获取能力不足而出清[89] - 头部刀具厂商2025年业绩高增，例如华锐精密预计归母净利润1.8-2.0亿元，同比增长68.29%~86.99%[89] 群核科技 - 公司为国内最大空间设计软件供应商，2025年收入8.2亿元，同比增长8.6%，经调净利润5710万元，首度实现盈利[98] - 2024年国内空间设计软件市场规模约33亿元，群核科技市占率第一，达到23.2%[103] - 公司核心竞争力包括自建超10000台高性能处理器的GPU集群，2025年平均每日处理1280万项计算任务，渲染效率高于行业平均水平[108]

行业竞争梯队与营收格局 - 行业竞争梯队分明 第一梯队为航天智装、索辰科技等 其计算机仿真业务营收大于3亿元 在行业多元化布局等方面具有优势 第二梯队为华力创通、华如科技等 业务营收在2-3亿元之间 第三梯队为永信至诚等 业务营收在2亿元以下 [2] - 从上市企业TOP10营收看 2022年经纬恒润营收最高 康拓红外排名第二 营收为13.5亿元 [9] - 行业整体参与企业众多 2024年行业CR8仅为0.87% 市场集中度极低 竞争较为激烈 [10] 企业区域分布 - 计算机仿真企业主要分布在东南沿海地区 以广东和江苏为代表 截至2025年11月29日 广东相关企业数超2000家 江苏则有近1500家 [3] - 代表性企业分布在江苏、上海、北京、四川、河北等地 其中北京的产业代表性企业较多 [6] 企业技术竞争格局 - 从相关上市公司专利情况看 截至2025年11月 经纬恒润在专利数量方面领先 其发明专利与发明授权分别为858项与794项 其次是华力创通 其发明专利与发明授权分别为77项与92项 [14] 行业五力竞争模型分析 - 现有竞争者竞争激烈 因企业数量多且行业集中度低 [17] - 供应商议价能力较弱 因基础部件占总成本比例低 核心技术贡献利润占产品利润总额绝大部分 [17] - 消费者议价能力较弱 因产品同质化程度低 [17] - 面临一定新进入者威胁 因已有不少跨国企业通过设立全资或合资企业、寻求代理商等方式打入中国市场 [17] - 市场被替代的风险较小 [17]

市场表现 - 2026年2月12日A股市场分化，沪指微涨0.05%报收4134.02点，深成指跌1.44%报收13952.71点，创业板指跌1.55%报收3260.28点 [1] - 半导体主题ETF表现相对抗跌，科创半导体ETF涨0.06%，半导体设备ETF华夏涨0.47% [1] - 隔夜美股主要指数普跌，道指跌1.20%，纳指跌1.75%，标普500跌1.23% [1] - 美股半导体板块表现分化，费城半导体指数微跌0.06%，个股中恩智浦半导体跌3.03%，应用材料跌3.38%，微芯科技跌2.27%，ARM跌2.47%，美光科技逆势上涨0.88% [1] 行业政策与趋势 - 深圳市发布《"人工智能+"先进制造业行动计划（2026—2027年）》，提出推动AI技术应用于半导体产业链关键环节，利用AI优化芯片设计、软件代码等效率 [1] - 政策以AI芯片为突破口做强半导体产业，面向AI手机、AI眼镜、智能机器人等终端需求，研发高性能、高能效专用SoC主控芯片，支持存算一体、存内计算等新型架构处理器 [1] - 面向新能源汽车万亿级市场，政策支持14nm及以下车规级高阶智驾AI芯片、智能座舱SoC芯片、域控制器MCU、中央域控SoC/MPU芯片的国产替代 [1] - 德邦证券指出，半导体上游企业2025年全年整体呈现增长态势，其中半导体设备业绩表现优于半导体材料和设备零部件，封测表现好于晶圆代工 [2] 重点公司动态 - 中芯国际公告，公司的存储器、BCD（工艺）供不应求，都在涨价 [2] - 华虹半导体第四季度销售收入达6.599亿美元，创历史新高，同比增长22.4%，环比增长3.9% [2] - 华虹半导体第四季度毛利率为13.0%，同比上升1.6个百分点，环比下降0.5个百分点 [2] - 华虹半导体第四季度母公司拥有人应占利润为1750万美元，上年同期为亏损2520万美元，上季度为利润2570万美元 [2] - 华虹半导体预计2026年第一季度销售收入约在6.5亿美元至6.6亿美元之间，毛利率约在13%至15%之间 [2] - 航天智装表示，公司为GW-A2星座提供了芯片，但2026年一季度经营任务尚未结束，无法估计上述发射带来的具体影响 [2] 相关投资工具 - 科创半导体ETF（588170）及其联接基金跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，该指数囊括科创板中半导体设备（占比60%）和半导体材料（占比25%）细分领域的公司 [3] - 半导体设备和材料行业是重要的国产替代领域，具备国产化率较低、国产替代天花板较高的属性，受益于人工智能革命下的半导体需求扩张、科技重组并购浪潮及光刻机技术进展 [3] - 半导体设备ETF华夏（562590）及其联接基金的指数中，半导体设备（占比63%）、半导体材料（占比24%）占比靠前，充分聚焦半导体上游 [3]

公司动态 - 航天智装在投资者互动平台澄清，公司没有与美国商业航天公司SpaceX的合作 [1]

公司业务与技术能力 - 公司表示其业务能力覆盖载人登月领域，能够提供相关芯片产品 [1] - 公司表示其业务能力覆盖载人登月领域，能够提供地面仿真测试设备 [1] 行业与市场应用 - 公司的产品与技术可应用于国家载人登月重大航天工程 [1]

公司业务与技术能力 - 公司表示其业务能力覆盖载人登月领域，可为该任务提供芯片和地面仿真测试设备 [1] 市场与产品应用 - 公司的产品应用场景明确指向国家重大航天工程——载人登月计划 [1]

公司战略与业务动态 - 航天智装暂无海外供应链拓展计划 [1]