公司概况与战略 * 公司为盛天网络 是一家在数字娱乐领域深耕近20年的上市公司 当前战略重心全面转向"AI+出海" [2] * 公司发展历经PC互联网、移动互联网 现已进入AI大模型驱动并结合业务全面出海的新阶段 [3] * 2026年核心战略聚焦于"AI+出海" 计划通过内部孵化与外延并购双轮驱动 重点布局音乐、创意工具及AI视频等C端赛道 [2][17] 游戏业务 **核心游戏《星之翼》** * 游戏于2024年Q2国内首发 同年底进入日本市场 登上App Store、Google Play榜单亚军及Steam日区热销榜前两名 [3] * 2025年市场拓展至韩国及东南亚 并于7月登陆Epic平台 2025年全年境外流水占比已超过80% [4] * 游戏毛利率高于公司以往纯发行业务 大约在30%以上 [11] * 增长得益于持续的内容打磨和IP联动策略 2025年进行了3-4次IP联动 [4] * 2026年计划延续IP联动策略 并考虑将《星之翼》本身IP化 探索如大逃杀或开放世界等新玩法 [2][4] * 公司已借鉴联动经验布局衍生品业务 在淘宝设立官方旗舰店 未来IP产品化以线上渠道为主 服务于游戏运营 [12][13] * 公司后续计划基于该原创IP进行新的线上游戏探索 [13] **IP改编游戏《真·三国无双 M》** * 该游戏是公司IP业务的核心增长点 已于2026年1月完成首次曝光并开始小规模测试 [2][5] * 预计将在2026年年中正式发布 产品偏向格斗或动作类型 生命周期预计较长 [5] * 公司与光荣的合作并未中断 2026年上半年的核心工作是共同打磨该产品 [15] **独立游戏** * 《活侠传》于2024年推出 成为国产买断制游戏销量第九名 当年销量超30万份 并于2025年8月推出DLC持续销售 [2][4] * 《风暴幽灵》(原文提及《风暴敢死队》 后文修正为《风暴幽灵》)由前《暖雪》制作人开发 Demo版本在Steam平台反响良好 预计于2026年内发售 [2][4][15] * 公司还储备了多款体量相对较小的独立游戏 如《追鼠》、《雪原与境》和《永恒守望》等 [15] **其他游戏产品** * 公司探索小程序游戏 其中《神奇波比》已于2025年6月获批版号 预计2026年正式推广 [4] * 公司旗下的游戏发行业务线持续寻找优秀的CP方进行合作 [13] AI业务 **战略与布局** * AI应用商业化的必然趋势是出海 当前重点关注音乐和创意设计两个赛道 [4] * 海外市场"AI+出海"是核心战略级别 海外C端用户付费意愿较强 有助于更快实现商业闭环 [6][7] * 公司将持续推进海外业务 在已有的音乐产品基础上 向MV、视频、游戏等更多领域进行探索 [7] * 在国内市场 公司不会放弃已在2025年四季度推出的音乐赛道产品 并计划在已有的游戏社交产品"代代"中探索AI游戏陪练、AI陪伴等功能 [6] **竞争策略** * 避开与通用大模型巨头的竞争 切入约30%的垂直应用市场 [2][7] * 策略是将强大的模型能力进行封装 降低技术门槛 让更多普通用户能够轻松使用 [7] * 对于专业消费者市场 公司内部使用的平台主要面向具备相关软件使用经验的用户 这是实现商业化的一个切入点 [7] * 对于小白用户市场 通过构建交互更友好、以AI原生为切入点的产品来打通纯C端市场 [7][8] **技术平台与产品** * 公司自2021年起建立"喂啊"平台进行AI应用研究 并于2023年成立AI创新实验室 推出了首款产品"给麦" [4] * 2024年 "喂啊"平台正式作为一站式服务平台推出 目前已具备文本、图片、音频、视频四个维度的技术储备 [4] * 在AI视频方面 公司于2025年下半年搭建了相关平台 近期核心是开发AMV功能 并计划以此为切入点向更广泛的AI视频领域推进 [5] **孵化与并购** * 公司会同时采用内部孵化和外延并购两种方式推进AI应用孵化 [10] * 自2025年起 公司就在投资和并购两条线上积极推进 以洞察市场前沿动态 [10] * 在2026年 投资与并购 特别是在AI领域的布局 将是公司非常重要的议题 [10][11] 线下场景业务 * 线下业务核心为"易乐游"网维平台和"易乐途"电竞酒店解决方案 分别覆盖网吧和电竞酒店两大场景 [3] * 2025年以来 受《三角洲行动》等线下游戏热度的带动 网吧市场的景气度显著提升 [2][3] * 电竞酒店业务的渗透率和入住率也呈现快速增长态势 [3] * 对比2024年 2025年及2026年第一季度的数据显示 公司业务已触及更多网吧 单个网吧的上座率和营收情况有所好转 [16] * 线下游戏场景的火爆对公司的互联网广告业务有非常强的拉动作用 显著带动了公司PC端和移动端广告业务的增长 [16] 其他业务与财务影响 * 线上场景以云游戏平台为主 业务已拓展至新能源汽车的智能座舱 并与小鹏、长安等车企展开了合作 [3] * 公司与光荣授权的IP合作终止事项已于2025年发布公告 对2025年的财务指标产生了一定影响 [13] * 公司未来将降低对纯IP引进的依赖度 重点推进原创IP的开发 [13]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 国产AI大模型在视频、音乐、编程等多方面性能全面提升，正赶超全球头部模型，将拉动模型Token、算力云需求高增，并推动AI广告/漫剧等应用商业化加速，建议继续布局AI赛道[3] - 完美世界旗下二次元游戏《异环》全球预约量已突破3000万，结合高口碑及此前测试表现，看好其成为潜在爆款，重磅新游陆续上线或开启游戏行业新一轮景气上行周期，近期调整后游戏板块估值性价比突出，建议加码布局[4] 根据相关目录分别总结 行业数据综述 - 游戏数据：截至2026年3月28日，《洛克王国：世界》获内地iOS游戏免费榜第一，《和平精英》获内地iOS游戏畅销榜第一[10] - 游戏预约：截至同期，完美世界《异环》为TapTap安卓预约榜第一，累计预约人数达576万，TapTap评分为9.0；《Hello Kitty My Dream Store》为iOS预约榜第一[10][19][21] - 电影数据：2026年3月22日至28日当周，电影《挽救计划》获得周票房冠军，本周票房为0.81亿元，累计票房1.12亿元[22] - 网播数据：同期网播剧《逐玉》播映指数第一（81.4），网播综艺《魔力歌先生》播映指数第一（60.8）[25][26] 行业新闻综述：AIGC - 字节跳动豆包大模型日均Token调用量已超过100万亿，不到两个月上涨超60%，成为全球第三家日均调用量超百万亿的厂商[3][27][28] - OpenAI于3月24日正式关停其AI视频生成工具Sora，或为国产视频模型（如快手的可灵、字节的Seedance）加快出海提供机遇[3][27] - 昆仑万维AI音乐大模型MurekaV8在全球权威评测中登顶人声、乐器双榜单第一；智谱GLM-5.1在编程评测中距全球最强的Claude Opus4.6仅差2.6分[3][29] - 苹果计划在WWDC上推出独立Siri应用；OpenAI下一代旗舰模型Spud或在几周内上线；Anthropic被曝正在开发定位高于Opus的模型Capybara[27][29][30] 行业新闻综述：游戏 - 2026年3月，国家新闻出版署共批复133款游戏版号，包括腾讯《粒粒的小人国》、三七互娱《小头盔大冒险》等重点产品[7][30] - 世纪华通旗下出海SLG游戏《Kingshot》累计流水已突破10亿美元，全球终身下载量达8200万次，每下载收入（RPD）高达7.35美元[32] - 2024年韩国游戏产业销售额达23.85万亿韩元（约合人民币1097亿元），其中手游占比59.0%[31] 行业新闻综述：影视 - 字节跳动旗下漫剧赛道日消耗在2026年3月25日突破7000万元，首次超过真人实拍短剧，其中番茄小说日消耗约3000万元[7][33] 公告总结 - 多家公司发布2025年业绩：心动公司营收57.64亿元（同比+15.00%），归母净利润15.35亿元（同比+89.18%）；吉比特营收62.05亿元（同比+67.89%），归母净利润17.94亿元（同比+89.82%）；快手营收1427.76亿元（同比+12.51%），归母净利润186.17亿元（同比+21.40%）[36] - 昆仑万维发布2026年限制性股票激励计划，拟授予总量5218.4376万股，占公告时总股本的4.1569%[35] - 欢喜传媒预计2025年度净亏损约港币4.98亿元，较上年有所增加[33] 板块行情综述 - A股传媒板块2026年第13周（3月23日-27日）下跌1.41%，表现居于市场中游，其中体育子板块表现最好（+3.91%），互联网子板块表现较弱（-2.40%）[37][41] - 个股周度表现：A股勤上股份涨幅最大（+17.24%）；美股蘑菇街涨幅最大（+8.38%）；港股IGG涨幅最大（+20.00%）[37][44][45] 受益标的梳理 - 报告梳理了重点推荐及受益标的，涵盖大模型、AI广告、AI漫剧/短剧、AI音乐/社交、算力云及游戏等多个细分赛道，并附有相关公司的评级、股价及估值数据[47]

员工持股计划 - 持股规模不超384.086万股，占股本总额0.78%[2] - 设立时资金总额不超2611.78万元，份额2611.78万份[4] - 存续期48个月，分两期解锁，每期解锁比例50%[5] 股份回购 - 回购资金3500 - 5000万元，已回购384.086万股，占比0.78%[2][3] - 最高成交价13.94元/股，最低9.52元/股，支付43,556,727元[2][3] 非交易过户 - 2026年3月25日384.086万股过户至专户，占0.78%，价格6.80元/股[4]

会议情况 - 2026年2月13日召开第五届董事会第十三次会议[1] - 2026年3月12日召开2026年第一次临时股东会[1] 员工持股计划 - 两次会议审议通过员工持股计划相关议案[1] - 2026年员工持股计划证券账户3月10日开户[1] - 截至公告日，2026年员工持股计划未持有公司股票[1]

员工持股计划会议 - 2026年员工持股计划第一次持有人会议146人全参与，代表份额2611.78万份占100%[2] - 全体同意豁免会议通知时限，3月13日开会[3] - 同意设立管理委员会，委员5名，主任1名[5] - 选举王俊芳等5人为委员，王俊芳任主任，任期与计划存续期一致[6] - 授权管理委员会办理相关事宜，授权至计划终止日[8]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会于3月12日召开，现场15:00开始，网络投票9:15开始[3] - 出席会议股东及代理人373人，代表股份161,784,711股，占比33.4546%[5] 议案表决 - 《2026年员工持股计划（草案）及摘要》同意股数160,553,771，占比99.2391%[8] - 《2026年员工持股计划管理办法》获通过[7] - 《提请股东会授权董事会办理公司2026年员工持股计划相关事项》同意股数160,554,471，占比99.2396%[10] 决议情况 - 律师认为股东会召集、召开程序等符合规定，表决结果合法有效[11] - 本次股东会决议及法律意见书为备查文件[12]

股东会信息 - 2026 年 2 月 13 日决议召开第一次临时股东会[5] - 2 月 25 日发布召开股东会通知[5] - 3 月 12 日 15:00 现场会议召开，网络投票时间为 3 月 12 日[6] - 截至 3 月 5 日登记在册股东有权出席[7] 参会情况 - 出席股东及代理人 373 人，代表 161,784,711 股，占比 33.4546%[7] - 现场 2 人，代表 119,808,100 股，占比 24.7745%[7] - 网络投票 371 人，代表 41,976,611 股，占比 8.6801％[8] 议案表决 - 《2026 年员工持股计划（草案）及摘要》同意股 160,553,771 股，占比 99.2391%[11] - 《2026 年员工持股计划管理办法》同意股 160,557,671 股，占比 99.2416%[11] - 授权董事会办理相关事项同意股 160,554,571 股，占比 99.2396%[11]

股东会信息 - 公司于2026年3月12日召开第一次临时股东会[1] - 会议股权登记日为2026年3月5日[3] 会议时间 - 现场会议2026年3月12日15:00，网络投票多时段[2] 审议事项 - 包括总议案及员工持股相关议案[4] 登记信息 - 登记时间为2026年3月5日特定时段[6] 投票信息 - 普通股投票代码“350494”，简称“盛天投票”[12]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [6] 报告核心观点 - 谷歌下调Google Play开发者抽成并开放第三方支付，将直接优化游戏行业渠道成本，提升中重度游戏的利润空间，并可能重塑安卓渠道格局 [1][8] - GDC 2026大会召开是观察行业变化的重要窗口，AI在游戏开发中的应用是重要议题，看好AI对游戏行业的长期赋能 [1][8] - 游戏板块2026年产品周期持续性强、业绩确定性高，后续新游及行业催化密集，继续关注板块投资机会 [1][8] 事件评论：Google Play政策调整 - **抽成比例大幅下调**：谷歌将应用内购买（IAP）的标准服务费从30%下调至20%，订阅服务费降至10% [1][8] - **全面开放第三方生态**：全面开放第三方支付系统和第三方应用商店，解除“反引导”限制，并推出“注册应用商店”计划以简化用户侧载流程 [8] - **行业背景与影响**：此次调整源于全球对应用商店垄断行为的审查加剧，例如欧盟《数字市场法案》（DMA）的要求以及Epic Games诉苹果案的判决 [8] - **行业趋势**：此前，三星Galaxy Store已于2025年5月将佣金从30%下调至20%，微软Xbox商店将抽成降至12% [8] - **核心影响**：抽成下调直接降低渠道成本，尤其利好依赖内购的中重度游戏，使其利润空间显著提升；本质上是行业定价权由渠道向内容制作/运营方转移，可能促使资源向内容与长线运营倾斜；第三方应用商店的开放可能重塑安卓渠道格局，为游戏公司提供更多元的分发选择和流量入口 [8] 事件评论：GDC 2026大会 - **大会概况**：全球游戏开发者大会（GDC）于3月9日至3月13日在旧金山召开，是游戏开发领域规模最大、影响力最广的专业会议 [8] - **核心议题**：大会涵盖游戏开发各环节，重点关注人工智能（AI）在游戏中的应用、独立游戏开发、VR/AR技术等 [8] - **行业风向标**：GDC长期扮演游戏技术与产品趋势风向标的角色，AI驱动游戏开发的落地应用是GDC 2026的重要议题 [8] - **具体案例**：腾讯游戏将在大会上分享《和平精英》中的AI队友系统、AI驱动UGC创作等主题，并展示其在AI驱动的内容生成、跨端工业化管线等前沿领域的成果 [8] 投资建议与行业展望 - **新游进展**：近期多款新游戏将上线，包括恺英网络投资的《EVE》（3月14日）、自研SLG《三国：天下归心》（4月16日）、完美世界《异环》（4月23日）、腾讯《洛克王国：世界》（3月26日）及《王者荣耀世界》（4月） [8] - **看好AI赋能**：报告看好AI对游戏行业的长期赋能作用 [1][8] - **板块判断**：游戏板块2026年产品周期持续性、业绩确定性仍较强 [1][8] - **建议关注标的**：相关标的包括恺英网络、完美世界、巨人网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等 [8]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：政策加码与AI技术赋能，正推动内容出海步伐加快，游戏、短剧、社交等赛道成为“出海+AI”双重受益的焦点，看好其市场规模加速扩大[3][7] 根据相关目录分别总结 1、政策加码、AI赋能，内容出海步伐加快 - **全球市场广阔，国产内容出海规模增长**：2024年全球娱乐和媒体市场价值约2.96万亿美元，为国产内容提供广阔空间[12] 2025年中国自研游戏海外市场实际销售收入约1470亿元，2025年1-8月短剧出海收入同比增速约195%[12] - **出海趋势升级**：内容出海整体趋势为内容精品化发展，分发由委外代理转向自主控制，国内企业在做大市场的同时提升产业链价值占比[13] 以网文为例，从“文本出海”升级为“产业布局输出”，截至2025年10月，阅文集团WebNovel全球累计访问用户量超4亿，拥有82万部作品[13][15] - **传媒板块出海收入增速提升**：2025年上半年传媒板块境外收入达297亿元，同比增长29%，境外收入占比达11.64%[23][25] 游戏板块境外收入达218亿元，同比增长30%，占比达40.08%[26][28][29] 影视制作板块境外收入达46亿元，同比增长50%[31][34] - **激励政策持续细化**：自2022年《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》发布以来，中央及地方政府持续出台政策，从增加海外曝光、提供信贷支持、给予资金奖励等多方面助力内容产业出海[32][37] - **AI技术赋能内容制作与发行**：AI大模型提升内容本地化效率与质量，例如AI翻译使网文出海成本降低90%以上，AI配音可实现面部表情和口型同步[38][39] 国产AI模型如DeepSeek R1、字节跳动Seedance 2.0等持续迭代，降低使用成本并提升多模态内容生成能力，扩大优质内容供给[39] 2、关注游戏/短剧/社交等“出海+AI”双重受益赛道 - **游戏：传统品类稳固，创新拓展能力圈** - **市场空间广阔**：Newzoo预计2025年全球游戏市场规模达1967亿美元，同比增长7.5%，2025-2028年CAGR预计达4.9%[41][43] 移动游戏是主要平台，占比55%[45][47] - **自研游戏出海收入持续增长**：中国自研游戏海外收入由2019年的116亿美元增长至2025年的205亿美元，CAGR达10%[50][52] - **品类表现分化**：策略类、RPG是传统强势出海品类[51] “SLG+X”创新打开市场，如《无尽冬日》（《Whiteout Survival》）2025年海外收入超16.5亿美元，蝉联出海手游收入榜冠军[55][59] RPG品类通过玩法创新复苏，如《明日方舟：终末地》开服两周全球流水破12亿元[61] 休闲游戏崛起，“合成+剧情”模式跑通，如世纪华通《Tasty Travels: Merge Game》2025年收入同比增长28倍[65][67] - **AI重塑游戏出海全流程**：在研发环节，如三七互娱AI工具单季度可生成超50万张2D美术素材，效率提升80%以上；在运营环节，如游族网络AI翻译平台可节省80%的本地化翻译成本[69][70] - **国内公司积极布局**：多家上市公司在游戏出海方面取得显著成绩，如世纪华通2025年上半年境外收入占比52.06%，心动公司《心动小镇》创下国产模拟游戏出海最佳成绩等[72][73] - **短剧：海外市场增势迅猛，AI重塑路径** - **市场高增长，中国平台主导**：2025年海外短剧收入达23.8亿美元，同比增长263%，下载量突破12.1亿次，同比增长135%[74] 从收入口径看，中国APP市占率超90%；从下载量口径看，中国APP市占率超64%[74][76][78] - **增长空间广阔**：对比国内，海外短剧对短视频的用户渗透率（5.6%）远低于国内（58.6%），显示巨大成长潜力[77][80] - **增长驱动因素**：地区内容精耕（如中东市场潜力大）、IAA（广告变现）模式降低消费门槛提升渗透率、以及“边看边买”等流量变现模式探索共同支撑高增[81][84][85] 2025年东南亚短剧市场预估双端下载量达3.72亿次[89] - **AI赋能制作降本增效**：AI视频生成技术使本地化短剧单部成本从至少20万美元降至低至2万美元[90] AI大幅提升漫剧产能，将制作成本从数万元/分钟降至0-1000元/分钟，单人生产效率提升10倍[93][94] - **国内公司多环节布局**：中文在线、昆仑万维、掌阅科技等公司在短剧分发平台、IP、AIGC工具等环节积极布局出海[97][99] - **社交：AI开启新范式，国内厂商积极拥抱** - **全球市场庞大，渗透率有提升空间**：2025年全球社交媒体平台市场规模3074亿美元，全球渗透率63.9%，非洲、南亚等地仍有提升空间[100][103] - **中国厂商从工具到生态搭建**：如赤子城科技从工具应用转型社交生态，2016-2024年营收CAGR达57%[105][106] - **AI优化社交体验与变现**：AI降低内容创作门槛，提升用户匹配精度，创新虚拟陪伴体验[107] Character AI的“AI心理学家”受欢迎，显示用户对虚拟人的信任，为平台流量变现打开空间[107] - **国内公司探索AI社交出海**：MiniMax的Talkie应用2025年前三季度平均月活超2000万，变现模式包括订阅、内购和广告[110][111] 昆仑万维的Linky应用2024年单月最高收入超100万美元，2025年月环比增速多为双位数[113] 盛天网络基于国内AI音乐社交、游戏社交经验拓展海外市场[115][120] 3、投资建议 - **游戏赛道**：推荐标的包括完美世界、心动公司、恺英网络、神州泰岳、吉比特、腾讯控股、网易-S，受益标的包括世纪华通、三七互娱[122] - **短剧赛道**：推荐标的包括快手-W、阅文集团，受益标的包括中文在线、昆仑万维[122] - **社交赛道**：受益标的包括MiniMax-WP、昆仑万维、盛天网络[123]