报告投资评级 - 行业评级为“增持” [139] 报告核心观点 - 量子科技正从物理原理走向应用实践，产业化进程已形成由上游核心硬件、中游系统集成与下游行业应用构成的清晰产业链 [4] - 根据麦肯锡预测，到2035年全球量子产业市场规模将达到970亿美元，其中量子计算、量子通信、量子传感分别创造280亿-720亿美元、110亿-150亿美元、70亿-100亿美元的价值，预计整体市场到2040年或达到1980亿美元 [4][26] - 量子科技是战略级产业，国家间竞赛正悄然展开，中国在科研成果（如物理科学领域出版物占比42%）上领先，但在产业化及社会融资效率上与美国存在差距 [4][37] - “十五五”规划将量子科技列为重点发展方向，预计后续将有提高公共投资及社会化融资效率的产业政策出台，推动产业进入黄金发展期 [4][46] - 量子科技产业链远期价值巨大，未来十年量子计算市场或将步入规模巨大且高度商业化的新阶段 [4] 根据目录总结 1. 从“物理原理”到“应用实践”的跨越：量子科技重塑未来 - 量子科技利用量子叠加、纠缠等力学特性进行信息处理、传感和物质操控 [4][10] - 当前工程化突破主要体现在三大领域：量子计算（实现指数级加速）、量子通信（实现无条件安全的密钥分发）、量子精密测量（实现超越经典极限的测量精度） [11][13] - 量子科技发展历程中的关键里程碑包括：1984年首个量子密钥分发协议、1994年Shor算法、2016年中国“墨子号”卫星、2019年及2025年谷歌的量子计算突破 [14] - 量子科技已形成清晰产业链：上游为核心硬件与系统（如量子比特载体、低温设备），中游为系统集成（如原型机、通信设备），下游为行业应用（如国防、金融、云计算） [15][16] - 市场展望方面，根据麦肯锡预测，到2035年全球量子产业规模达970亿美元，2040年或达1980亿美元；2024年全球量子技术初创企业融资总额达20亿美元，较2023年增长50% [26] 2. 国别竞争：我国从“单项冠军”到“全方面发展” - 全球量子技术专利授权量美国领先，中国在物理科学领域的量子技术出版物数量占比达42%，位居全球首位，但在产业化上与美国存在差距 [4][37] - 在量子计算专利领域，美国占比49.34%领先，中国以24.36%位居第二 [37] - 中国在量子通信领域研究优势显著，全球研究份额占比38%，在“前10%高被引研究”中占32%；2025年通过“济南一号”微纳卫星实现了中非之间12900多公里的量子密钥分发 [42] - 全球主要国家均加大量子领域战略投资，中国和美国在政府投资上呈现“双雄并立”格局，中国投资规模以111.8亿美元位居主要国家之首 [44][57] - 在社会化融资效率上，2025年Q1-Q3美国量子企业融资总额达4045.06百万美元，中国仅为79.23百万美元，差距约51倍；中国平均单笔融资额仅为7.92百万美元，远低于美国的183.87百万美元 [4][57] 3. 量子市场：计算引领远景，通信与测量开启早期商用 - **量子计算**：远期价值巨大，预计在2027-2028年迎来性能拐点；产业规模预计从2024年的约50亿美元跃升至2030年的近2200亿美元 [68] - 量子计算上游核心包括量子比特环境（如稀释制冷机）、测控系统和量子芯片；其中稀释制冷机2024年全球市场规模约3.54亿美元，预计2030年后有望达到百亿美元量级 [73][74][81] - 测控系统是上游成长空间最大的板块，预计全球市场规模将从2025年的约50亿美元增长至2035年的996.20亿美元 [86][87] - 中国在量子计算核心设备（如稀释制冷机、单光子探测器）国产化率较低，存在“卡脖子”风险，但也意味着广阔的国产替代机遇 [89][91] - **量子通信安全**：以量子随机数发生器（QRNG）、量子密钥分发（QKD）和抗量子密码（PQC）为核心；QKD产业预计2030年全球规模有望突破75亿美元 [94][101] - QRNG全球市场规模预计从2023年的约0.8亿美元增长至2030年的逾30亿美元；PQC全球市场规模预计从2023年的约1亿美元扩张至2030年的约86亿美元 [104] - **量子精密测量**：技术成熟度相对较高，有望率先实现规模化；预计到2035年全球市场规模近40亿美元，2023-2035年间复合增长率为8% [107][110] - 量子测量下游应用规模至2035年预计近18亿美元，其中量子磁力传感、原子钟与重力测量是主要应用领域 [107] - 量子磁力计2035年全球市场规模预计突破10亿美元；量子雷达2035年全球市场规模预计达到2.1亿美元 [117][120] 4. 相关标的梳理 - **国盾量子**：量子科技领域领军企业，实现量子通信、量子计算、量子精密测量全产业布局；2024年三项业务营收分别为1.46亿元、0.57亿元、0.39亿元；2025Q1-3营业收入同比增长90.3% [4][131] - **广电计量**：主业为计量检测技术服务，增长稳健；与国仪量子共建联合实验室，积极开拓量子精密测量领域；2025Q1-3营业收入/归母净利润分别达24.2亿元/2.4亿元，同比分别增长11.9%/26.5% [4][134] - **其他相关标的**包括：中集车辆（间接投资量旋科技）、金卡智能（间接持有国科量子通信网络股权）、罗博特科（收购ficonTEC切入量子计算上游设备）、普源精电（收购耐数电子加强量子测量解决方案）、大豪科技（子公司兴汉网际在量子通讯领域合作）、蜀道装备（为量子计算机冷却提供装备潜力）、恒润股份（涉足量子计算技术服务）、以及拟上市的国仪量子与频准激光 [4][135][136][137]

公司海外市场现状 - 公司深冷装备海外订单目前主要集中在东南亚和非洲地区 [1] - 海外订单覆盖LNG液化、储罐、空分制氧、氢气提纯等核心应用场景 [1] 公司未来增长战略 - 公司未来将重点拓展"一带一路"沿线国家市场 [1] - 公司将依托既有合作基础，深化与当地工业企业的合作对接 [1] - 公司主推LNG液化成套装置、大型空分装置、储罐及汽化器等优势产品 [1] - 公司将凭借自主研发设计能力满足海外客户的定制化需求 [1] 公司国际化能力建设 - 公司将逐步建立海外市场服务网络 [1] - 公司将优化产品的国际标准适配性与物流配套能力 [1] - 公司将通过与国际头部企业合作等方式提升品牌国际影响力 [1] - 公司旨在持续拓宽海外成长空间 [1]

公司业务与市场 - 公司深冷装备海外订单主要集中在东南亚、非洲市场 [2] - 海外订单覆盖LNG液化、储罐、空分制氧、氢气提纯等核心应用场景 [2] 公司未来发展战略 - 公司未来将重点拓展共建“一带一路”国家市场 [2] - 公司将依托既有合作基础，深化与当地工业企业的合作对接 [2] - 公司主推LNG液化成套装置、大型空分装置、储罐及汽化器等优势产品 [2] - 公司凭借自主研发设计能力满足海外客户定制化需求 [2] 国际化运营与能力建设 - 公司将逐步建立海外市场服务网络 [2] - 公司将优化产品国际标准适配性与物流配套能力 [2] - 公司将通过与国际头部企业合作等方式提升品牌国际影响力 [2] - 公司旨在持续拓宽海外成长空间 [2]

公司业务进展 - 公司工业气体业务方面 向蜀能矿产提供氮气供应相关设备租赁和运维管理服务的项目已于2024年1月正式投产 该项目为蜀能矿产马边磷酸铁锂厂配套8000Nm³/h高纯氮气供气服务 聚焦新能源材料高端应用场景 [2] - 上述氮气项目是公司向下游产业链延伸 践行“装备+运营”双轮驱动战略的重要落地项目 [2] - 公司特种气体业务方面 投建的内蒙古雅海BOG提氦装置项目于2023年10月正式投产 该项目是国内目前最大规模的大型液化天然气装置闪蒸气提取高纯氦气项目 [2] 技术与市场影响 - 内蒙古雅海BOG提氦装置项目填补了国内大型LNG装置闪蒸气提取高纯氦气的技术空白 [2] - 该提氦项目的建成实现了公司提氦技术成果商业化 抢占国产氦气市场先机 [2] - 氦气主要应用于军工 科研 石化 制冷 医疗（核磁共振） 半导体 管道检漏 超导实验 金属制造 深海潜水 高精度焊接 光电子产品生产等领域 [2]

公司核心技术能力 - 公司长期致力于气体低温液化与分离技术工艺的研究 [1] - 公司专注于天然气液化、空气分离、电子特气及稀有气体的深冷分离领域 [1] 公司主营业务与产品 - 公司现有主营业务是为客户提供天然气液化与空分工艺包及处理装置 [1] - 主要产品包括天然气液化装置、焦炉气液化装置、煤层气液化装置、空气分离装置、化工尾气和轻烃回收装置、氧氮液化装置、提氦装置、HYCO分离装置、电子特气装置、大型低温液体储槽、增压透平膨胀机组等 [1] 公司核心装置设计与制造能力 - 公司已具备日处理1000万方等级LNG液化装置的设计和制造能力 [1] - 公司液体空分装置的设计和制造能力达到日产量1000吨 [1] - 公司气体空分装置的设计制造能力达到10万Nm3/h等级 [1]

公司核心业务与技术能力 - 主营业务是为客户提供天然气液化与空分工艺包及处理装置，主要产品涵盖天然气液化、焦炉气液化、煤层气液化、空气分离、化工尾气回收、提氦及电子特气等多种装置 [2] - 公司具备日处理1000万方等级的LNG液化装置设计和制造能力 [3] - 液体空分装置的设计和制造能力达到日产量1000吨 [3] - 气体空分装置的设计制造能力达到10万 Nm³/h等级 [3] 海外市场战略与布局 - 深冷装备海外订单主要集中在东南亚、非洲，覆盖LNG液化、储罐、空分制氧、氢气提纯等核心应用场景 [3] - 未来将重点拓展“一带一路”沿线国家市场，主推LNG液化成套装置、大型空分装置、储罐及汽化器等优势产品 [3] - 计划通过与国际头部企业合作、建立海外服务网络、优化国际标准适配性来提升品牌国际影响力并拓宽成长空间 [3] 气体运营与产业链延伸项目 - 工业气体运营：为蜀能矿产马边磷酸铁锂厂配套的8000Nm³/h高纯氮气供气服务项目已于2024年1月正式投产，是“装备+运营”双轮驱动战略的重要落地 [3] - 特种气体运营：内蒙古雅海BOG提氦装置项目于2023年10月正式投产，是国内目前最大规模的大型液化天然气装置闪蒸气提取高纯氦气项目，实现了提氦技术成果商业化 [3] - 氦气应用领域广泛，包括军工、科研、石化、医疗（核磁共振）、半导体、光电子产品生产等 [3]

公司业务定位与战略方向 - 公司在商业航天领域定位为高端气体装备供应商 [1] - 公司正围绕“十五五”规划战略新兴产业进行业务聚焦和产业布局调整 明确将商业航天能源装备作为重点发展方向之一 [1] - 公司未来将依托现有装备制造和技术研发能力 逐步向产业链下游延伸 目标是从“供设备”升级为“供气体+能源+服务”的综合供应服务商 深度融入国家商业航天基础设施生态体系建设 [1] 核心技术基础与业务模式 - 公司基于在深低温工程领域的长期技术积累和项目经验开展商业航天业务 [1] - 公司计划供应的商业航天燃料包括液氧、液氮、液态甲烷等 [1] 当前业务进展与项目落地 - 公司已成功为国内商业发射企业交付关键设备 包括液体空分装置和火箭推进剂级液态甲烷生产装置 [1] - 公司已向国内两家航天基地的相关企业供应了航天用低温推进剂及高纯气体生产制取设备 包括液态甲烷及液体空分装置等 [1] - 相关项目均已进入交付或联动调试阶段 [1]

公司业务定位与战略方向 - 公司在商业航天领域以高端气体装备供应商的角色参与[1] - 公司明确将商业航天能源装备作为“十五五”规划战略新兴产业的重点发展方向之一[1] - 公司未来将依托现有能力，逐步向产业链下游延伸，实现从“供设备”到“供气体+能源+服务”的模式升级[1] 现有技术基础与业务进展 - 公司基于在深低温工程领域的长期技术积累和项目经验进行业务布局[1] - 公司已成功为国内商业发射企业交付关键设备，包括液体空分装置和火箭推进剂级液态甲烷生产装置[1] - 公司目前已向国内两家航天基地的相关企业供应了航天用低温推进剂及高纯气体生产制取设备[1] 具体项目落地情况 - 公司已交付的设备包括液态甲烷及液体空分装置等[1] - 相关项目均已进入交付或联动调试阶段[1] - 公司正积极打造成为商业航天燃料（如液氧、液氮、液态甲烷等）的综合供应服务商[1] 行业生态与公司目标 - 公司旨在深度融入国家商业航天基础设施生态体系建设[1] - 公司业务聚焦于商业航天燃料的综合供应服务[1]

公司海外业务拓展 - 2025年公司海外业务取得显著进展，新签海外合同金额较去年大幅提升 [1] - 公司于2025年底成功中标尼日利亚Rumuji天然气液化设施及配套项目，合同金额约合4.58亿元人民币 [1] - 该中标项目是公司首次在非洲地区承接中大型LNG装置项目，标志着公司国际化战略取得重要成果 [1] 海外市场拓展模式 - 公司采用“自主开拓+本地化合作”相结合的海外市场拓展模式 [1] - 公司与当地具备资质和渠道资源的第三方代理商建立合作关系 [1] - 合作形式、权责划分依据具体项目及所在国法律法规通过协议约定，以确保合规高效推进业务落地 [1]

股东减持计划执行完毕 - 公司股东崔治祥已通过大宗交易方式完成股份减持计划 [1] - 累计减持公司股份92万股 [1] - 减持股份占公司总股本的比例为0.4008% [1]