营收降幅显著收窄，AI 赋能与渠道优化双轮驱动。面对行业挑战，公司主动调整战略，聚焦"全屋星级 定制"推动产品升级，通过门墙柜一体化方案满足消费者家装需求，25Q3 公司营收同比降幅大幅收窄 至-2.34%。同时，公司借助AI 的深度赋能经营，通过优化设计效率减少人工成本损耗、推动生产流程 智能化降低原材料浪费、依托精准需求匹配提升高毛利产品成交占比等多重路径，助力公司毛利率提 升。渠道端，公司深耕国内市场，通过"游学会"深度开展招商工作；截至25H1，公司共有直营门店数 量21 家（较24 年末减少7家），加盟店数量1823 家（其中新开加盟店149 家），持续优化门店结构。 事项： 公司公布2025 年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.5/-0.79/-0.91 亿 元，同比-6.7%/亏损收窄/亏损收窄。25Q3，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 10.0/0.01/-0.03 亿元，同比-2.3%/扭亏为盈/亏损收窄。 评论： 毛利率阶段性承压，降本增效效果显著。25Q3，公司实现毛利率32.5%，同比-1.6pct，环比-0.8pct。费 用端，公司实现 ...

投资评级与目标价 - 报告对尚品宅配的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给予尚品宅配目标价为17.9元/股 [2][8] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩实现扭亏为盈，归母净利润为0.01亿元，而2024年同期为亏损 [2] - 公司前三季度营业收入为25.5亿元，同比下降6.7%，但第三季度营收降幅已显著收窄至-2.34% [2][8] - 公司通过AI深度赋能经营、优化渠道结构推动降本增效，期间费用率收窄，第三季度归母净利率达到0.1%，同比提升0.9个百分点 [8] - 公司战略聚焦“全屋星级定制”，通过门墙柜一体化方案满足消费者需求，并借助AI提升设计效率和生产智能化 [8] - 渠道优化持续推进，截至2025年上半年，公司拥有加盟店1823家，新开加盟店149家，直营门店数量为21家，较2024年末减少7家 [8] 主要财务指标与预测 - **收入预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为35.83亿元、36.89亿元、38.49亿元，同比增速分别为-5.4%、3.0%、4.4% [4] - **盈利预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为-0.43亿元、0.62亿元、1.07亿元，同比增速分别为79.9%、243.8%、72.5% [4] - **盈利能力**：预计毛利率将从2025年的34.2%提升至2027年的34.7%，净利率将从2025年的-1.2%改善至2027年的2.8% [9] - **估值水平**：对应2026年和2027年的预测市盈率分别为51倍和30倍 [4][8] 季度业绩表现 - **2025年第三季度**：实现营业收入10.0亿元，归母净利润0.01亿元，扣非归母净利润-0.03亿元，营收同比降幅收窄至-2.3% [2] - **2025年第三季度毛利率**：为32.5%，同比下降1.6个百分点，环比下降0.8个百分点 [8] - **2025年第三季度费用率**：销售/管理/财务费用率分别为18.3%、7.3%、1.2%，销售费用率同比大幅下降3.8个百分点 [8]

公司治理变动 - 尚品宅配于11月13日晚间召开职工代表大会并发布公告 [1] - 经与会职工代表审议，选举付建平为公司第五届董事会职工董事 [1]

会议信息 - 2025年第二次临时股东大会于11月13日15:00现场召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[2] 股东出席情况 - 出席会议股东72人，代表股份90,968,048股，占上市公司总股份40.5174％，占公司有表决权股份总数43.6825％[3] - 现场投票股东5人，代表股份81,573,116股，占上市公司总股份36.3329％，占公司有表决权股份总数39.1711％[4] - 网络投票股东67人，代表股份9,394,932股，占上市公司总股份4.1845％，占公司有表决权股份总数4.5114％[4] - 中小股东出席66人，代表股份648,397股，占上市公司总股份0.2888％，占公司有表决权股份总数0.3114％[4] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意90,853,448股，占出席本次股东会有效表决权股份总数99.8740％[5] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意90,672,471股，占出席本次股东会有效表决权股份总数99.6751％[7] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意90,672,471股，占出席本次股东会有效表决权股份总数99.6751％[8] - 《关于废止<监事会议事规则>的议案》同意90,853,448股，占出席本次股东会有效表决权股份总数99.8740％[9] - 《关于修订<重大投资管理制度>的议案》同意90,671,271股，占出席本次股东会有效表决权股份总数99.6738％[11] - 《关于修订<募集资金专项存储及使用管理制度>的议案》总表决：同意90,671,271股，占99.6738％；反对265,277股，占0.2916％；弃权31,500股，占0.0346％[15] - 《关于修订<募集资金专项存储及使用管理制度>的议案》中小股东表决：同意351,620股，占54.2291％；反对265,277股，占40.9127％；弃权31,500股，占4.8581％[15] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》总表决：同意90,671,271股，占99.6738％；反对265,277股，占0.2916％；弃权31,500股，占0.0346％[16] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》中小股东表决：同意351,620股，占54.2291％；反对265,277股，占40.9127％；弃权31,500股，占4.8581％[16][17] - 《关于修订<累积投票实施细则>的议案》总表决：同意90,671,271股，占99.6738％；反对265,277股，占0.2916％；弃权31,500股，占0.0346％[18] - 《关于修订<累积投票实施细则>的议案》中小股东表决：同意351,620股，占54.2291％；反对265,277股，占40.9127％；弃权31,500股，占4.8581％[18] - 《关于修订<未来三年（2024年 - 2026年）股东回报规划>的议案》总表决：同意90,849,248股，占99.8694％；反对84,300股，占0.0927％；弃权34,500股，占0.0379％[18] - 《关于修订<未来三年（2024年 - 2026年）股东回报规划>的议案》中小股东表决：同意529,597股，占81.6779％；反对84,300股，占13.0013％；弃权34,500股，占5.3208％[19] 其他 - 金杜律师认为公司本次股东大会召集、召开、人员资格、表决程序和结果合法有效[20][21] - 备查文件有《广州尚品宅配家居股份有限公司2025年第二次临时股东大会决议》和法律意见书[22]

股东大会信息 - 公司2025年第二次临时股东大会于2025年11月13日召开[6] - 2025年10月28日公司第五届董事会第十次会议提议召开[6] - 2025年10月29日公司公告召开股东大会通知[6] - 股东大会采取现场与网络投票结合方式召开[7] - 现场会议于2025年11月13日15:00在广州市天河区召开[7] 股东参与情况 - 现场出席股东5名，代表股份81,573,116股，占比36.3329%[9] - 网络投票股东67名，代表股份9,394,932股，占比4.1845%[9] - 中小投资者66名，代表股份648,397股，占比0.2888%[9] - 出席股东共计72名，代表股份90,968,048股，占比40.5174%[9] 议案表决结果 - 《关于修订〈公司章程〉的议案》同意90,853,448股，占比99.8740%[14] - 《关于修订〈股东会议事规则〉的议案》同意90,672,471股，占比99.6751%[15] - 《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》同意90,672,471股，占比99.6751%[17] - 《关于废止〈监事会议事规则〉的议案》同意90,853,448股，占比99.8740%[18] - 《关于修订〈重大投资管理制度〉的议案》同意90,671,271股，占比99.6738%[21] - 《关于修订〈独立董事制度〉的议案》同意90,668,171股，占比99.6703%[22] - 《关于修订〈关联交易决策制度〉的议案》同意90,671,271股，占比99.6738%[23] - 《关于修订〈募集资金专项存储及使用管理制度〉的议案》同意90,671,271股，占比99.6738%[25] - 《关于修订〈对外担保管理制度〉的议案》同意90,671,271股，占比99.6738%[26] - 《关于修订〈累计投票实施细则〉的议案》同意90,671,271股，占比99.6738%[27] - 《关于修订〈未来三年（2024年 - 2026年）股东回报规划〉的议案》同意90,849,248股，占比99.8694%[28] 其他 - 上述议案均为特别决议事项，已获出席股东及代理人所持表决权三分之二以上同意通过[14][16][17][20] - 公司本次股东大会表决程序及结果合法有效[29] - 公司本次股东大会召集、召开程序及出席人员和召集人资格合法有效[30]

公司治理调整 - 2025年10月28日董事会和监事会通过修订《公司章程》拟不再设监事会[1] - 2025年11月13日股东大会通过不再设监事会，三名监事职务免除[1] - 付建平因治理结构调整辞非独立董事任副总经理，后当选职工董事[2][4] 股权情况 - 付建平直接持股8,746,535股，占总股本3.90%[3][7]

公司动态 - 尚品宅配作为一家家居公司 开始下场销售广州的高端住宅项目啓江42序 [2][4] - 公司目前面临资金告急的状况 [2] 项目信息 - 啓江42序项目位于广州国际金融城东区 拥有南向一线江景 紧邻临江大道和车陂路 [4] - 项目定位为高端住宅 验资门槛为2000万元人民币 [2]

项目概况 - 项目为高端住宅“啓江42序”，位于广州国际金融城东区，主打南向一线江景和超低密度临江大平层，总房源42套 [2] - 项目共有5种户型，面积从318平方米到500平方米不等，房源分布在6至24楼，楼层越高面积越大 [3] - 318平方米户型单价在8万至9万元/平方米，380平方米以上户型单价在11万至12万元/平方米之间，项目总可售面积约1.7万平方米，整体货值超过18亿元 [3] 销售与定位 - 项目定位高端，看房需提前预约并验资2000万元，自今年8月开始售卖，截至当前去化率约40%，约售出16套房源 [4] - 项目由家居公司尚品宅配开发，非传统房地产开发商 [6] 土地获取与规划变更 - 尚品宅配于2021年以9.562亿元摘得该地块，总用地面积7601平方米，规划总建筑面积56247平方米，楼面价约1.7万元/平方米 [6] - 地块附属条件要求自持物业不低于总建筑面积70%，自持年限不少于10年 [6] - 公司最初计划将非自持部分（约三成）用于租赁，后因楼市下行、商业业态出租率下滑，变更为出售豪宅房源 [6] - 项目可售住宅面积约1.7万平方米，恰好占整体计容建筑面积约5.6万平方米的三成左右 [7] 公司经营状况 - 公司主营业务为家具定制与销售，近年受房地产市场下行影响业绩承压，2023年营收同比下滑7.8%至49亿元，净利润0.65亿元 [8] - 2024年营收同比跌幅扩大至22.67%，为37.89亿元，净利润由盈转亏，亏损2.15亿元 [8] - 今年前三季度累计营收25.5亿元，归母净利润亏损0.79亿元，尽管第三季度单季盈利119万元，但未能扭转整体亏损局面 [8] 公司财务状况 - 截至9月末，公司经营现金流净额约为-1.7亿元，较上年同期下滑75.95% [10] - 公司同期账面现金及现金等价物余额为10.34亿元，而短期借款近10.3亿元，一年内到期的非流动负债为1.46亿元，资金压力显著 [10]

板块整体表现 - 家居用品板块在11月11日整体上涨0.44%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内个股表现分化，呈现涨跌互现格局 [1][2] 领涨个股表现 - 尚品宅配领涨板块，收盘价为14.65元，单日涨幅达7.09%，成交量为15.55万手，成交额为2.24亿元 [1] - 玉马科技涨幅为6.22%，收盘价18.27元，成交量为26.70万手，成交额为4.78亿元 [1] - *ST松发和*ST亚振均涨停，涨幅为5.00%，收盘价分别为68.85元和50.02元，成交额分别为2.45亿元和1.53亿元 [1] - 雅艺科技、匠心家居、麒盛科技、恒林股份、欧派家居和建霖家居涨幅在2.27%至4.21%之间 [1] 下跌个股表现 - 顾家家居领跌板块，跌幅为3.48%，收盘价29.91元，成交额为2.14亿元 [2] - 蒙娜丽莎跌幅为3.33%，收盘价15.37元，成交额为1.68亿元 [2] - 西大门、天振股份、喜临门等个股跌幅在1.55%至2.52%之间 [2] 板块资金流向 - 家居用品板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出1.14亿元，游资资金净流出1190.51万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为1.26亿元 [2] 个股资金流向 - 玉马科技获得主力资金净流入3861.05万元，主力净占比为8.07%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - *ST松发、尚品宅配、麒盛科技、蒙娜丽莎均获得超1600万元的主力资金净流入，主力净占比在5.98%至9.57%之间 [3] - 浙江永强、哈尔斯、雅艺科技、索菲亚和ST华鹏获得的主力资金净流入在818.63万元至1110.60万元之间 [3]

板块整体表现 - 装修建材板块于11月11日小幅拉升，以16425.50点收盘，涨幅为1.00% [1] - 在板块带动下，多只装修建材股股价实现增长 [1] 个股涨幅表现 - 海螺新材以7.15元/股收盘，涨幅为10.00% [1] - 友邦吊顶以29.26元/股收盘，涨幅为10.00% [1] - 尚品宅配以14.65元/股收盘，涨幅为7.09%，涨幅位列板块第三 [1] 个股跌幅表现 - 晶雪节能以26.58元/股收盘，跌幅为6.77%，领跌装修建材股 [1] - 顾家家居以29.91元/股收盘，跌幅为3.48%，跌幅位列板块第二 [1] - 蒙娜丽莎以15.37元/股收盘，跌幅为3.33%，跌幅位列板块第三 [1] 行业政策与前景 - 住建部明确将深化建筑业改革，以工业化、数字化、绿色化为发展路径，系统打造"中国建造"升级版 [1] - 改革旨在推动建筑业从传统粗放模式向精细化、智能化转型 [1] - 核心举措包括大力发展装配式建筑等新型建造方式 [1] - 核心举措包括加快建筑机器人等智能建造技术在工程中的应用 [1] - 核心举措包括全面推广绿色建材、绿色建造和绿色建筑 [1]