省级城市足球联赛（“省超”）成为体育产业新热点 - 以“苏超”为代表的省级城市足球联赛热度持续攀升，已成为国民级体育赛事IP [2] - 2026年“省超”由浙江率先开赛，首轮赛事于4月6日开赛，江苏、湖北、山东、广东的城市足球联赛也将在4月陆续开哨 [2] - 赛事通过“政府-市场-社会”三元协同模式，提升运营效率并释放文旅消费活力，打通了优质文旅赛事的供给堵点 [2] 赛事带动文旅消费与板块市场表现 - 在“省超”等赛事的推动下，相关文旅市场热度不断攀升，文旅赛事是居民消费需求释放的典型赛道 [2] - 体育产业板块近期多次活跃，近2周内，宏昌科技、舒华体育、探路者、华洋赛车、祥源新材等多股涨幅居前 [2] - 具体来看，宏昌科技、舒华体育近2周分别上涨近43.5%、37.1% [2] - 以涨停次数统计，舒华体育、ST明诚、中体产业、宏昌科技等股近2周涨停次数较高 [2] 体育产业相关概念股机构关注与市场活跃度 - 截至4月3日，近1年机构调研量居前的体育产业相关标的包括：华利集团、蒙娜丽莎、开润股份、三夫户外、冰山冷热等 [3] - 以股价活跃度统计（剔除ST股），近1年涨停次数较多的个股包括：泰慕士、舒华体育、共创草坪、棕榈股份、兰生股份等 [3] - 部分机构关注度高的公司总市值情况：华利集团总市值515.58亿元，蒙娜丽莎总市值44.07亿元，开润股份总市值43.17亿元，三夫户外总市值23.75亿元，冰山冷热总市值48.48亿元 [4] - 部分市场活跃度高的公司总市值情况：共创草坪总市值150.59亿元，兰生股份总市值70.17亿元 [4]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][11] - 目标价格为23.76元 [5][11][18] 报告核心观点 - 公司是文教休闲出海先锋，北美市场是其核心收入来源，业务基本盘稳固 [1][21][27] - 公司通过“国内双基地+东南亚产能”的供应链布局，构建了研产销一体的复合竞争优势 [11][21] - 公司正从单一文教休闲业务向运动健身、生活家居等多品类拓展，开启“国际国内双循环”新格局 [2][11][21][23] 公司业务与战略 - 公司深耕文教休闲、运动健身及生活家居三大业务领域，集研发设计、生产、销售全套供应链为一体 [2][11][21] - 文教休闲板块目前主要销售市场为欧美，2025年将更加聚焦国内市场 [11][21] - 运动健身板块以子公司睿特菲为主营平台，聚焦RITFIT、Kangaroo Hoppers等自主品牌建设 [11][16][21] - 生活家居板块以子公司禾源纺织品为主营平台，产品获欧美、日本及南美等国际市场认可 [11][16][21] - 销售模式以OEM代工为主，2024年OEM、OBM、ODM占比分别为45.9%、29.7%、22.0% [27] - 2024年北美洲销售收入达16.70亿元，占总收入的86.1% [27] - 公司积极深化越南生产基地产能扩张，2025年上半年越南创源营业收入同比增长63.31% [11] - 2025年计划通过子公司新加坡创源增加注资，用于搭建东南亚生产基地，形成多元化产能协同体系 [11] 财务表现与预测 - **营收增长强劲**：2024年营业总收入达19.39亿元，同比增长42.7% [4][23]。预计2025-2027年营收分别为23.49亿元、30.66亿元、38.07亿元，同比增长21.1%、30.5%、24.2% [4][15] - **净利润持续提升**：2024年归母净利润为1.08亿元，同比增长40.6% [4]。预计2025-2027年归母净利润分别为1.22亿元、1.94亿元、2.62亿元 [4][17] - **盈利能力改善**：预计毛利率从2024年的31.3%提升至2027年的33.7% [4][15]。净资产收益率(ROE)从2024年的12.2%预计提升至2027年的21.1% [4] - **每股收益增长**：预计2025-2027年每股净收益(EPS)分别为0.68元、1.08元、1.45元 [4][11] 行业背景与市场 - 国内文教体育用品行业平稳增长，2024年规模以上企业营业收入达3153亿元，同比增长超4% [11] - 全球文具市场体量庞大，2024年收入约为1960亿美元，预计到2030年将以4.10%的年复合增速增长至2500亿美元 [11] - 2023年，欧洲、亚太和北美地区的文具市场规模全球领先，占比分别为32%、28%和27% [11] 业务拆分与增长驱动 - **文教休闲类**：为公司支柱业务，2024年收入12.25亿元，占比从2019年的94.9%逐步回落至2025年上半年的55.4% [15][23][24]。预计2025-2027年收入增速为18%、32%、26%，增长源于高研发投入构建的“非标定制+敏捷开发+柔性制造”竞争优势 [15][16] - **运动健身类**：2024年收入4.75亿元，同比增长137.72% [15]。预计2025-2027年收入增速为30%、30%、25%，增长源于自主品牌建设与爆款产品打造 [15][16] - **生活家居类**：2024年收入1.23亿元，同比增长37.90% [15]。预计2025-2027年收入增速为20%、25%、20%，增长源于多元化产品矩阵与前沿设计能力 [15][16] 估值分析 - 采用相对估值法，选取晨光股份、齐心集团、浙江自然作为可比公司 [18][20] - 可比公司2026年平均市盈率(PE)为17.35倍 [18] - 考虑到公司物流网络覆盖广泛、生产基地众多的估值溢价，给予公司2026年22倍PE，对应目标价23.76元 [11][18]

公司管理 - 董事长陈刚被监察机关留置，暂由董事华天代行职责[1] - 日常经营由高管团队负责，其他董事、高管正常履职[1] 公司运营 - 董事会运作和生产经营正常，事项无重大不利影响[1] 调查情况 - 未收到调查或配合调查文件，未知悉调查进展及结论[2] 信息披露 - 持续关注进展并及时披露，指定媒体为《证券时报》等[2]

公司人事变动 - 董事长陈刚被监察机关留置无法履职[1] - 推举董事华天代行董事长全部职责及相关委员会职责[1] 公司运营情况 - 公司控制权未变，各项生产经营活动正常进行[1] - 其他董事及高管正常履职，日常经营由高管负责[1]

会议情况 - 公司第四届董事会第十四次会议通知于2026年3月12日以邮件发出[2] - 会议于2026年3月13日在公司会议室通讯召开[2] - 应出席董事8名，实际出席7名，董事长陈刚缺席[2] 人员变动 - 董事长陈刚被留置，推举董事华天代行职责[2] - 《关于推举并授权董事代行董事长职责的议案》表决通过[3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 报告认为轻工造纸行业整合正在加速，龙头公司韧性凸显，并建议静待2026年需求修复 [2] - 报告对轻工造纸行业2025年年报业绩进行了前瞻性分析 [3] 造纸板块业绩前瞻 - **箱板瓦楞纸**：受益于成本驱动、需求转旺及供给压力缓解，纸价延续上行且幅度大于成本涨幅，估计2025年第四季度盈利扩张 [4] - **浆纸系**：2025年第四季度木浆价格反弹，白卡纸在成本及灰底白替代关系推动下价格提涨，估计盈利环比改善，文化纸因供需压力较大价格继续探底，估计盈利有所收缩 [4] - **特种纸**：作为利基市场格局有所分化，多数赛道纸价相对稳定并受益于用浆成本下行，但部分赛道因新增产能影响，估计2025年第四季度盈利环比收缩 [4] - **重点公司业绩预测**： - 太阳纸业：估计2025年第四季度归母净利润7.58亿元，同比增长18%，环比增长5% [6][8] - 华旺科技：估计2025年第四季度归母净利润0.66亿元，同比增长10%，环比增长31% [6][8] - 博汇纸业：估计2025年第四季度归母净利润1.11亿元，同比增长317%，环比增长253% [6][8] - 山鹰国际：估计2025年第四季度归母净亏损6.50亿元 [6][8] - 仙鹤股份：估计2025年第四季度归母净利润2.62亿元，同比增长40%，环比下降14% [6][8] - 齐峰新材：估计2025年第四季度归母净利润0.41亿元，同比增长600%，环比增长5% [6][8] 包装印刷板块业绩前瞻 - **行业趋势**：供应链全球化趋势明确，头部企业份额提升且盈利改善 [4] - **纸包装**：裕同科技盈利趋势向好，估计2025年第四季度利润保持较高增长；美盈森海外工厂延续量利齐升的高速增长态势，估计2025年第四季度利润增长40%左右 [4] - **塑料包装**：永新股份价格战延续，估计第四季度收入利润个位数增长 [4] - **金属包装**：受年初国内两片罐降价和铝价上行影响，估计2025年第四季度收入、利润有所下滑，但宝钢包装通过自身降本增效实现收入及利润稳中向好 [4] - **其他包装**：合兴包装因业务优化及潜在减值影响，估计2025年第四季度收入下滑8%至26.52亿元，利润出现亏损0.25亿元；紫江企业包装主业增长稳健，但考虑2024年第四季度地产贡献较多，估计2025年第四季度收入下滑35%至22.42亿元，利润下滑40%至1.69亿元；东港股份受益智能卡行业格局优化，但由于2024年第四季度基数较高，估计2025年第四季度收入下滑8%至3.70亿元，利润下滑25%至0.58亿元 [4][9] - **重点公司业绩预测**： - 裕同科技：估计2025年第四季度收入49.61亿元，同比增长1%，归母净利润4.23亿元，同比增长44% [9][10] - 美盈森：估计2025年第四季度收入11.17亿元，同比增长5%，归母净利润0.88亿元，同比增长40% [9][10] - 宝钢包装：估计2025年第四季度收入22.66亿元，同比增长5%，归母净利润0.16亿元，同比增长5% [9][10] - 永新股份：估计2025年第四季度收入10.35亿元，同比增长5%，归母净利润1.71亿元，同比增长5% [9][10] - 昇兴股份：估计2025年第四季度收入21.36亿元，同比持平，归母净利润0.56亿元，同比下降30% [9][10] - 奥瑞金：估计2025年第四季度收入45.05亿元，同比增长60%，归母净利润0.24亿元，同比下降20% [9][10] - 新巨丰：估计2025年第四季度收入10.06亿元，同比增长120%，归母净亏损0.09亿元 [9][10] 出口板块业绩前瞻 - **行业趋势**：2025年第四季度业绩持续分化，关税政策落地后出口企业订单环比改善，但人民币升值部分影响盈利；具备全球化供应链布局优势的企业抗风险能力突出，业绩保持稳健增长 [4] - **重点公司业绩预测**： - **增长20%以上**： - 共创草坪：估计2025年第四季度收入8.59亿元，同比增长24%，归母净利润1.64亿元，同比增长39% [12][13] - 致欧科技：估计2025年第四季度收入28.75亿元，同比增长20%，归母净利润0.78亿元，同比增长40% [12][13] - 众鑫股份：估计2025年第四季度收入4.90亿元，同比增长23%，归母净利润1.20亿元，同比增长37% [12][13] - **增长0-20%或扭亏**： - 永艺股份：估计2025年第四季度收入14.54亿元，同比增长7%，归母净利润0.79亿元，同比增长10% [12][13] - 建霖家居：估计2025年第四季度收入13.53亿元，同比增长10%，归母净利润0.98亿元，同比增长15% [12][13] - 恒林股份：估计2025年第四季度收入35.40亿元，同比增长10%，归母净利润1.15亿元，同比扭亏 [12][13] - 家联科技：估计2025年第四季度收入7.00亿元，同比增长16%，归母净利润0.14亿元，同比扭亏 [12][13] - 匠心家居：估计2025年第四季度收入8.04亿元，同比增长15%，归母净利润2.52亿元，同比持平 [12][13] - **同比下滑**： - 嘉益股份：估计2025年第四季度收入6.72亿元，同比下降21%，归母净利润1.43亿元，同比下降29% [12][13] - 依依股份：估计2025年第四季度收入4.58亿元，同比下降5%，归母净利润0.55亿元，同比下降15% [12][13] - 源飞宠物：估计2025年第四季度收入4.55亿元，同比增长20%，归母净利润0.22亿元，同比下降50% [12][13] - 创源股份：估计2025年第四季度收入5.82亿元，同比增长5%，归母净利润0.24亿元，同比下降50% [12][13] 家居板块业绩前瞻 - **行业趋势**：国补政策变化影响订单，软体家居表现优于定制家居；国补取消影响阶段性接单，2025年第四季度定制家居收入端承压；地产已深度调整，估计后续供需两端政策进一步发力形成支撑；家居板块估值低位释放风险，头部企业分红比例提升，关注长期布局价值 [4] - **软体家居**：顾家家居内销组织架构优化，前端单品类产品力提升，估计2025年第四季度收入个位数正增长，表现优于行业；床垫企业喜临门、慕思股份因2024年第四季度国补订单导致高基数，估计2025年第四季度收入个位数下滑 [4] - **定制家居**：收入延续下滑，欧派家居、索菲亚收入估计双位数下滑，内部降本提效 [4] - **重点公司业绩预测**： - **增长或扭亏**： - 顾家家居：估计2025年第四季度收入48.62亿元，同比增长4%，归母净利润3.18亿元，同比增长450% [15][17] - 喜临门：估计2025年第四季度收入27.25亿元，同比下降1%，归母净利润0.10亿元，同比扭亏 [15][17] - 天安新材：估计2025年第四季度收入9.66亿元，同比增长7%，归母净利润0.23亿元，同比增长10% [15][17] - **下滑或亏损**： - 欧派家居：估计2025年第四季度收入40.37亿元，同比下降20%，归母净利润4.55亿元，同比下降20% [15][17] - 索菲亚：估计2025年第四季度收入25.68亿元，同比下降10%，归母净利润2.25亿元，同比下降50% [15][17] - 慕思股份：估计2025年第四季度收入16.90亿元，同比下降2%，归母净利润1.84亿元，同比下降25% [15][17] - 志邦家居：估计2025年第四季度收入13.45亿元，同比下降15%，归母净利润0.36亿元，同比下降70% [15][17] - 居然智家：估计2025年第四季度收入31.38亿元，同比下降10%，归母净亏损14.00亿元 [15][17] 轻工消费板块业绩前瞻 - **行业趋势**：2025年第四季度整体需求端承压，个股呈现结构性亮点 [4] - **重点公司业绩预测**： - **增长10%以上**： - 广博股份：估计2025年第四季度收入10.51亿元，同比增长3%，归母净利润0.52亿元，同比增长12% [16][19] - 明月镜片：估计2025年第四季度收入2.04亿元，同比增长9%，归母净利润0.45亿元，同比增长14% [16][19] - 安孚科技：估计2025年第四季度收入5.00亿元，同比增长3%，归母净利润0.57亿元，同比增长215% [18][19] - **增长0-10%或扭亏**： - 登康口腔：估计2025年第四季度收入5.33亿元，同比增长5%，归母净利润0.46亿元，同比增长7% [19][20] - 洁雅股份：估计2025年第四季度收入2.16亿元，同比增长55%，归母净利润0.12亿元，同比扭亏 [19][20] - 倍加洁：估计2025年第四季度收入4.21亿元，同比增长18%，归母净利润0.33亿元，同比扭亏 [19][20] - 潮宏基：估计2025年第四季度收入18.24亿元，同比增长10%，归母净利润1.40亿元，同比扭亏 [19][20] - **同比下滑**： - 百亚股份：估计2025年第四季度收入9.48亿元，同比增长2%，归母净利润0.42亿元，同比下降14% [19][20] - 公牛集团：估计2025年第四季度收入41.01亿元，同比下降3%，归母净利润9.58亿元，同比下降5% [19][20] - 晨光股份：估计2025年第四季度收入75.41亿元，同比增长6%，归母净利润3.70亿元，同比下降1% [19][20] 重点公司盈利预测与估值摘要 - **造纸**： - 太阳纸业：预计2025年归母净利润32.58亿元，同比增长5%，对应市盈率14倍 [21] - 博汇纸业：预计2025年归母净利润1.98亿元，同比增长13%，对应市盈率55倍 [21] - 山鹰国际：预计2025年归母净亏损9.25亿元 [21] - 华旺科技：预计2025年归母净利润3.64亿元，同比下降22%，对应市盈率15倍 [21] - **家居**： - 欧派家居：预计2025年归母净利润24.41亿元，同比下降6%，对应市盈率14倍 [21] - 顾家家居：预计2025年归母净利润19.10亿元，同比增长35%，对应市盈率15倍 [21] - 索菲亚：预计2025年归母净利润10.46亿元，同比下降24%，对应市盈率12倍 [21] - 喜临门：预计2025年归母净利润4.54亿元，同比增长41%，对应市盈率15倍 [21] - **包装印刷**： - 裕同科技：预计2025年归母净利润16.28亿元，同比增长16%，对应市盈率18倍 [21] - 宝钢包装：预计2025年归母净利润1.98亿元，同比增长15%，对应市盈率37倍 [21] - **轻工消费**： - 百亚股份：预计2025年归母净利润3.33亿元，同比增长16%，对应市盈率24倍 [21] - 公牛集团：预计2025年归母净利润40.23亿元，同比下降6%，对应市盈率20倍 [21] - 明月镜片：预计2025年归母净利润2.01亿元，同比增长13%，对应市盈率39倍 [21] - **出口**： - 共创草坪：预计2025年归母净利润6.66亿元，同比增长30%，对应市盈率27倍 [21] - 匠心家居：预计2025年归母净利润9.18亿元，同比增长34%，对应市盈率20倍 [21]

员工持股计划会议情况 - 2026年3月9日召开第一期员工持股计划第一次持有人会议，34人全参与，代表4983.86万份占100%[2] 员工持股计划议案审议 - 审议通过设立管理委员会，3名委员，任期与计划存续一致，同意4983.86份占100%[3][4] - 选举赵雅、柯宁、任欢为委员，任期与计划存续一致，同意4983.86份占100%[5] - 审议通过授权管理委员会办理事宜，授权至计划终止，同意4983.86份占100%[6][7]

股东出席情况 - 出席会议股东及代表186名，代表股份62,328,296股，占比35.2692%[4] - 出席现场会议股东及代表5名，所持股份53,543,510股，占比30.2982%[5] - 参加网络投票股东181名，所持股份8,784,786股，占比4.9710%[5] 议案表决情况 - 《第一期员工持股计划（草案）》同意60,622,486股，占比98.4486%[6] - 《第一期员工持股计划管理办法》同意60,620,486股，占比98.4454%[7] - 《提请股东会授权董事会办理员工持股计划相关事宜》同意60,619,486股，占比98.4438%[7] 中小股东表决情况 - 中小股东对《第一期员工持股计划（草案）》同意7,829,486股，占比89.1255%[6] - 中小股东对《第一期员工持股计划管理办法》同意7,827,486股，占比89.1028%[7]

股东会信息 - 公司董事会于2026年2月13日公告3月5日召开股东会[6] - 现场会议于2026年3月5日15:30在宁波市北仑区人民北路688号二楼会议室召开[6] - 网络投票时间为2026年3月5日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（交易系统）和9:15至15:00（互联网系统）[7] 股东投票情况 - 出席现场会议股东5名，代表股份53,543,510股，占比30.2982%[9] - 网络投票股东181名，代表股份8,784,786股，占比4.9710%[9] - 现场和网络投票股东共186名，代表股份62,328,296股，占比35.2692%[9] 议案表决结果 - 《关于公司<第一期员工持股计划（草案）>及其摘要的议案》：同意60,622,486股，占比98.4486%；反对886,300股，占比1.4393%；弃权69,000股，占比0.1121%[16] - 《关于公司<第一期员工持股计划管理办法>的议案》：同意60,620,486股，占比98.4454%；反对888,600股，占比1.4431%；弃权68,700股，占比0.1116%[18] - 《关于提请股东会授权董事会办理员工持股计划相关事宜的议案》：同意60,619,486股，占比98.4438%；反对888,600股，占比1.4431%；弃权69,700股，占比0.1132%[19] 决议结果 - 本次股东会决议合法有效[23]

公司人事变动 - 创源股份董事会于2026年2月13日收到非独立董事蒋建峰的书面辞职报告 [1] - 蒋建峰因个人工作调动原因，辞去公司第四届董事会非独立董事、副董事长及提名委员会相关职务 [1] - 辞职后，蒋建峰将不再担任公司任何职务 [1]