证券代码：300855 证券简称：图南股份 公告编号：2025-014 江苏图南合金股份有限公司 2024 年年度权益分派实施公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏图南合金股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）2024 年年度权益分派方案已获 2025 年 5 月 9 日召开的 2024 年年度股东 大会审议通过，现将权益分派事宜公告如下： 一、股东大会审议通过利润分配方案等情况 1、公司 2024 年年度股东大会审议通过的 2024 年年度利润分配 方案为：以方案公告时总股本 395,531,500 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利人民币 1.50 元（含税），预计本次现金分红总额为 人民币 59,329,725.00 元（含税），剩余未分配利润结转以后年度。本 年度不实施以资本公积金转增股本，不送红股。若上述方案公告后至 实施前，公司总股本因股权激励行权、股份回购等事项发生变化的， 公司拟以维持每股分配比例不变为原则，相应调整现金分红总额。 2、自上述利润分配方案披露至实施期间，公司股本总额未发生 变化。 3、本次实施 ...

公司信息 - 统一社会信用代码为91321100142415527U[1] - 注册资本为39553.15万元整[1] - 成立日期为1991年05月28日[2] 公司决策 - 2025年4月18日召开第四届董事会第五次会议[1] - 5月9日召开2024年年度股东大会[1] 业务变更 - 增加通用零部件制造等多项业务[1] - 完成工商变更登记及《公司章程》备案[1] - 取得新《营业执照》[1]

股东大会信息 - 公司2025年4月19日刊登2024年度股东大会通知，召开日期为5月9日[6] - 现场会议5月9日14:30召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[7] 参会股东情况 - 出席股东大会股东及代理人108人，代表股份193,881,310股，占比49.0179％[8] - 现场9名代表160,885,650股，占比40.6758%；网络99名代表32,995,660股，占比8.3421%[8][10] - 中小投资者102人，代表股份36,448,060股，占比9.2150%[11] 议案表决结果 - 各议案总表决同意股数占比超99.9%，中小投资者同意股数占比超99.6%[14][15][16][18][19][20][21][23][24][25] 决议事项类型 - 议案一至八和十为普通决议，议案九为特别决议[27] 法律意见 - 律师认为股东大会召集、召开、表决合法有效，意见书由锦天城律所5月9日出具[27][28][30]

股东大会出席情况 - 出席股东大会的股东及代理人共108人，代表股份193,881,310股，占比49.0179%[5] - 出席现场会议的9人代表股份160,885,650股，占比40.6758%[5] - 通过网络投票的99人代表股份32,995,660股，占比8.3421%[5] - 出席的中小股东及代理人共102人，代表股份36,448,060股，占比9.2150%[5] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案同意率超99.9%[7][9][10][12][13] - 《公司2025年度非独立董事薪酬》同意率99.7069%[14] - 《变更公司经营范围并修改〈公司章程〉》所有股东同意占比99.9448%，中小股东99.7064%[18] - 《提请授权董事会制定2025年中期分红方案》所有股东同意占比99.9467%，中小股东99.7165%[18][19] 其他 - 上海市锦天城律师认为2024年年度股东大会召集和召开程序合法有效[21] - 备查文件有2024年年度股东大会决议和法律意见书[22] - 公告发布时间为2025年5月9日[24]

财务表现 - 24A实现营收12.58亿，同比减少9.16%，归母净利润2.67亿，同比减少19.17%，扣非归母净利润2.67亿，同比减少15.67% [1] - 24Q4营收1.78亿，同比减少44.2%，环比减少48.87%，归母净利润0.09亿，同比减少87.22%，环比减少86.68% [1] - 25Q1营收2.86亿，同比减少18.33%，环比增长60.5%，归母净利润0.42亿，同比减少54.09%，环比增长368.49% [1] 业务结构 - 铸造高温合金收入4.2亿，同比减少33.3%，占比33.1%，变形高温合金收入5.2亿，同比增长18.4%，占比41.5% [2] - 其他合金制品收入1.6亿，同比减少10.2%，占比13.1%，其他业务收入0.9亿，同比增长70.6%，占比7.1% [2] - 内贸业务收入11.4亿，同比减少9.7%，占比90.6%，外贸业务收入1.2亿，同比减少3.8%，占比9.4% [2] 毛利率与净利率 - 24A销售毛利率33.93%，同比降低0.4pcts，销售净利率21.23%，同比降低2.63pcts [3] - 24Q4销售毛利率22.38%，同比降低7.67pcts，环比降低8.19pcts，销售净利率5%，同比降低16.82pcts，环比降低14.18pcts [3] - 铸造高温合金毛利率49.3%，同比提升3.7pcts，变形高温合金毛利率26.2%，同比提升1.6pcts [3] - 25Q1销售毛利率27.65%，同比降低11.21pcts，环比提升5.27pcts，销售净利率14.59%，同比降低11.37pcts，环比提升9.59pcts [3] 产能与投资 - 24年底固定资产7.7亿，同比增加1.2亿，在建工程1.2亿，同比减少0.5亿 [4] - 25Q1末固定资产8.4亿，环比增加0.6亿，在建工程0.6亿，环比减少0.6亿 [4] - 全资子公司图南部件已建成年产50万件航空用中小零部件产线，图南智造年产1000万件项目完成进度51.16% [4] 盈利预测 - 25-27年归母净利润预计为3.63/4.69/6.68亿，同比增速36%/29%/42%，对应PE为24/18/13倍 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 受下游主要客户需求波动及产品结构调整影响，公司收入和业绩短期承压，但整体毛利率受产品结构调整影响，细分产品毛利率稳中有升，或反映公司控成本能力显著 [8] - 公司投资项目陆续转固，产能释放迎接新一轮成长期，两个子公司投资项目建设及投产运营将有助于公司完善航空产业链布局，实现产品范围的延伸扩展 [8] - 公司25 - 27年归母净利润预计为3.63/4.69/6.68亿元，同比增速为36%/29%/42%，对应PE为24/18/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24A实现营收12.58亿，同比减少9.16%；归母净利润2.67亿，同比减少19.17%；扣非归母净利润2.67亿，同比减少15.67% [2][4] - 24Q4实现营收1.78亿，同比减少44.2%，环比减少48.87%；归母净利润0.09亿，同比减少87.22%，环比减少86.68%；扣非归母净利润0.09亿，同比减少86.17%，环比减少86.15% [2][4] - 25Q1实现营收2.86亿，同比减少18.33%，环比增长60.5%；归母净利润0.42亿，同比减少54.09%，环比增长368.49%；扣非归母净利润0.39亿，同比减少56.47%，环比增长328.32% [2][4] 分业务及地区收入情况 - 铸造高温合金4.2亿元（yoy - 33.3%），收入占比33.1%；变形高温合金5.2亿元（yoy + 18.4%），收入占比41.5%；其他合金制品1.6亿元（yoy - 10.2%），收入占比13.1%；其他业务0.9亿元，（yoy + 70.6%），收入占比7.1% [8] - 内贸业务11.4亿元（yoy - 9.7%），收入占比90.6%；外贸业务1.2亿元（yoy - 3.8%），收入占比9.4% [8] 毛利率及净利率情况 - 24A销售毛利率为33.93%，同比降低0.4pcts；销售净利率为21.23%，同比降低2.63pcts [8] - 24Q4销售毛利率为22.38%，同比降低7.67pcts，环比降低8.19pcts；销售净利率为5%，同比降低16.82pcts，环比降低14.18pcts [8] - 25Q1销售毛利率为27.65%，同比降低11.21pcts，环比提升5.27pcts；销售净利率为14.59%，同比降低11.37pcts，环比提升9.59pcts [8] - 分业务看，铸造高温合金毛利率49.3%，同比 + 3.7pcts，变形高温合金毛利率26.2%，同比 + 1.6pcts；其他业务毛利率41.4%，同比 - 10.9pcts [8] - 分地区看，24年外贸毛利率为32.0%，同比 + 0.4pcts，内贸毛利率为34.1%，同比 - 0.5pcts [8] 投资项目情况 - 24年底公司固定资产7.7亿元，相比期初增加1.2亿元，在建工程1.2亿元，相比期初减少0.5亿元 [8] - 25Q1末公司固定资产8.4亿元，相比期初增加0.6亿元，在建工程0.6亿元，相比期初减少0.6亿元 [8] - 24年底公司全资子公司图南部件“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，形成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工生产能力，实现部分航空用中小零部件的批量生产 [8] - 全资子公司图南智造“年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”完成进度51.16%，已完成部分产品的验证工作 [8] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E各期的营业总收入、营业成本、毛利等多项财务指标及变化情况 [13] - 基本指标方面，展示了每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等指标在各期的情况及变化 [13]

业绩表现 - 2024年度公司实现营业收入125,774.73万元，同比减少9.16%；归母净利润26,700.44万元，同比减少19.17%；扣非净利润26,747.88万元，同比减少15.67% [2] - 2025年一季度主营收入2.86亿元，同比下降18.32%；归母净利润4168.87万元，同比下降54.09%；扣非净利润3921.44万元，同比下降56.47% [7] - 铸造高温合金销售收入41,638.22万元，同比减少33.28%；变形高温合金销售收入52,187.92万元，同比增长18.40%；特种不锈钢销售收入6,589.17万元，同比减少22.00% [2] 产品结构 - 航空领域销售收入占主营业务收入比例约为53% [2] - 主营产品销售总量4,894.59吨，与2023年度基本持平 [2] - 变形高温合金及航空用中小零部件产品销售收入有望实现增长 [5] 研发与技术 - 累计获得国家发明专利授权41项，实用新型专利授权18项 [3] - 掌握超纯净高温合金熔炼技术、近净型熔模精密铸造技术等核心技术 [3] - 建立"预研一代、研制一代和生产一代"的技术和产品开发体系 [3] 子公司进展 - 图南部件已建成投产，形成年产50万件(套)航空用中小零部件加工能力 [4] - 图南智造正在建设年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线 [4] - 2025年将加快产品认证、验证流程及供应商准入工作 [4] 行业前景 - 先进金属材料行业是国家重点支持产业，下游应用领域持续稳步发展 [6] - 两机专项实施将带动航空发动机和燃气轮机产业体系发展 [6] - 高温合金行业具有较大需求增长空间和进口替代空间 [6] 机构预测 - 中邮证券预测2025年净利润3.02亿元，2026年3.65亿元 [10] - 中信证券预测2025年净利润3.35亿元，目标价30.00元 [10] - 华泰证券预测2025年净利润3.45亿元，目标价27.84元 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 受下游需求波动影响，图南股份2024Q4和2025Q1业绩承压，但2025Q1业绩环比改善 [6] - 2024年铸造高温合金和特种不锈钢产品需求承压，变形高温合金产品收入同比增长18%，各产品盈利能力均有提升，但受其他业务毛利率下滑拖累，公司销售毛利率同比下滑 [7] - 公司费用控制良好，2024年四费费率同比提高主要由于研发费用率同比提高，研发费用同比增长 [7] - 子公司图南部件项目投产，有助于公司完善航空产业链布局，实现产品范围的延伸扩展 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.02亿元、3.65亿元和4.36亿元，对应当前股价PE为28、24、20倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价21.82元，总股本3.96亿股，流通股本2.93亿股，总市值86亿元，流通市值64亿元，52周内最高/最低价为29.04 / 19.32元，资产负债率16.7%，市盈率32.09，第一大股东为万柏方 [4] 业绩情况 - 2024年公司实现营收12.58亿元，同比减少9%，实现归母净利润2.67亿元，同比减少19%；2025Q1实现营收2.86亿元，同比减少18%，实现归母净利润0.42亿元，同比减少54% [5] - 2024Q4单季度营收1.78亿元，同比减少44%，归母净利润0.09亿元，同比减少87%；2025Q1营收和归母净利润分别环比增长60%和368% [6] 分产品情况 - 2024年铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢、其他合金制品分别实现收入4.16亿元、5.22亿元、0.66亿元和1.64亿元，分别同比减少33%、增长18%、减少22%和减少10%，毛利率分别同比+3.72pcts、+1.63pcts、+1.56pcts和+0.76pcts [7] 费用情况 - 2024年公司四费费率9.03%，同比提高0.99pcts，销售、管理、研发和财务费用率分别为0.76%、3.31%、4.97%和 - 0.01%，分别同比+0.03pcts、+0.05pcts、+0.93pcts和 - 0.01pcts，研发费用6252万元，同比增长12% [7] 子公司项目情况 - 全资子公司图南部件“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，形成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工生产能力；全资子公司图南智造“年产1000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”正在持续开展各项建设投入工作 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1258|1460|1727|2020| |增长率(%)|-9.16|16.04|18.36|16.95| |EBITDA（百万元）|380.78|431.66|511.85|600.84| |归属母公司净利润（百万元）|267.00|301.92|364.64|435.95| |增长率(%)|-19.17|13.08|20.77|19.56| |EPS(元/股)|0.68|0.76|0.92|1.10| |市盈率（P/E）|32.15|28.43|23.54|19.69| |市净率（P/B）|4.41|4.02|3.63|3.25| |EV/EBITDA|22.27|19.40|16.17|13.54|[11] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1258|1460|1727|2020| |营业成本（百万元）|831|981|1155|1343| |税金及附加（百万元）|8|10|11|13| |销售费用（百万元）|10|11|13|15| |管理费用（百万元）|42|46|50|52| |研发费用（百万元）|63|73|86|101| |财务费用（百万元）|0|0|0|-2| |资产减值损失（百万元）|-8|-10|-11|-13| |营业利润（百万元）|302|342|413|493| |利润总额（百万元）|302|341|412|493| |所得税（百万元）|35|40|48|57| |净利润（百万元）|267|302|365|436| |归母净利润（百万元）|267|302|365|436| |每股收益（元）|0.68|0.76|0.92|1.10| |货币资金（百万元）|313|333|429|570| |应收票据及应收账款（百万元）|358|412|483|561| |预付款项（百万元）|2|2|3|3| |存货（百万元）|541|629|731|841| |流动资产合计（百万元）|1251|1418|1695|2031| |固定资产（百万元）|774|836|837|830| |在建工程（百万元）|121|121|121|121| |无形资产（百万元）|70|68|67|65| |非流动资产合计（百万元）|1084|1149|1149|1139| |资产总计（百万元）|2335|2566|2844|3170| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付票据及应付账款（百万元）|194|229|270|314| |其他流动负债（百万元）|41|47|54|62| |流动负债合计（百万元）|235|276|324|376| |其他（百万元）|155|154|154|154| |非流动负债合计（百万元）|155|154|154|154| |负债合计（百万元）|390|430|478|530| |股本（百万元）|396|396|396|396| |资本公积金（百万元）|490|490|490|490| |未分配利润（百万元）|915|1060|1235|1444| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |其他（百万元）|145|191|246|312| |所有者权益合计（百万元）|1945|2136|2366|2640| |负债和所有者权益总计（百万元）|2335|2566|2844|3170| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|-9.2|16.0|18.4|16.9| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|-19.4|13.1|20.8|19.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|-19.2|13.1|20.8|19.6| |获利能力 - 毛利率(%)|33.9|32.8|33.2|33.5| |获利能力 - 净利率(%)|21.2|20.7|21.1|21.6| |获利能力 - ROE(%)|13.7|14.1|15.4|16.5| |获利能力 - ROIC(%)|13.0|13.4|14.6|15.7| |偿债能力 - 资产负债率(%)|16.7|16.8|16.8|16.7| |偿债能力 - 流动比率|5.32|5.14|5.24|5.41| |营运能力 - 应收账款周转率|12.10|8.94|9.22|9.35| |营运能力 - 存货周转率|1.66|1.68|1.70|1.71| |营运能力 - 总资产周转率|0.56|0.60|0.64|0.67| |每股指标 - 每股收益（元）|0.68|0.76|0.92|1.10| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.92|5.40|5.98|6.68| |估值比率 - PE|32.15|28.43|23.54|19.69| |估值比率 - PB|4.41|4.02|3.63|3.25| |现金流量表 - 净利润（百万元）|267|302|365|436| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|76|90|100|109| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-52|-120|-149|-162| |现金流量表 - 其他（百万元）|10|14|16|19| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|301|286|332|402| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-110|-150|-100|-100| |现金流量表 - 其他（百万元）|18|-1|4|4| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-92|-151|-96|-96| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|4|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|43|0|0|0| |现金流量表 - 其他（百万元）|-162|-115|-139|-165| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-115|-115|-139|-165| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|95|20|97|140|[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 需求波动使公司2024Q4和2025Q1业绩承压 2025Q1业绩环比改善 [6] - 2024年铸造高温合金和特种不锈钢产品需求承压 变形高温合金产品收入同比增长18% 各产品盈利能力均有提升 但受其他业务毛利率下滑拖累 公司销售毛利率同比下滑 [7] - 公司费用控制良好 2024年四费费率同比提高 主要因研发费用率同比提高 研发费用同比增长12% [7] - 子公司图南部件项目投产 有助于完善航空产业链布局 实现产品范围延伸扩展 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.02亿元、3.65亿元和4.36亿元 对应当前股价PE为28、24、20倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价21.82元 总股本3.96亿股 流通股本2.93亿股 总市值86亿元 流通市值64亿元 52周内最高/最低价为29.04 / 19.32元 资产负债率16.7% 市盈率32.09 第一大股东为万柏方 [4] 业绩情况 - 2024年公司实现营收12.58亿元 同比减少9% 实现归母净利润2.67亿元 同比减少19% 其中2024Q4单季度营收1.78亿元 同比减少44% 归母净利润0.09亿元 同比减少87% [5][6] - 2025Q1公司实现营收2.86亿元 同比减少18% 实现归母净利润0.42亿元 同比减少54% 分别环比增长60%和368% [6] 分产品情况 - 2024年铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢、其他合金制品分别实现收入4.16亿元、5.22亿元、0.66亿元和1.64亿元 分别同比减少33%、增长18%、减少22%和减少10% 毛利率分别同比+3.72pcts、+1.63pcts、+1.56pcts和+0.76pcts [7] 费用情况 - 2024年公司四费费率9.03% 同比提高0.99pcts 销售、管理、研发和财务费用率分别为0.76%、3.31%、4.97%和 - 0.01% 分别同比+0.03pcts、+0.05pcts、+0.93pcts和 - 0.01pcts 研发费用6252万元 同比增长12% [7] 子公司项目情况 - 全资子公司图南部件“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产 形成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工生产能力 [8] - 全资子公司图南智造“年产1000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”正在持续开展各项建设投入工作 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1258|1460|1727|2020| |增长率(%)|-9.16|16.04|18.36|16.95| |EBITDA（百万元）|380.78|431.66|511.85|600.84| |归属母公司净利润（百万元）|267.00|301.92|364.64|435.95| |增长率(%)|-19.17|13.08|20.77|19.56| |EPS(元/股)|0.68|0.76|0.92|1.10| |市盈率（P/E）|32.15|28.43|23.54|19.69| |市净率（P/B）|4.41|4.02|3.63|3.25| |EV/EBITDA|22.27|19.40|16.17|13.54|[11] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|1258|1460|1727|2020|营业收入|-9.2%|16.0%|18.4%|16.9%| |营业成本|831|981|1155|1343|营业利润|-19.4%|13.1%|20.8%|19.6%| |税金及附加|8|10|11|13|归属于母公司净利润|-19.2%|13.1%|20.8%|19.6%| |销售费用|10|11|13|15|获利能力| | | | | |管理费用|42|46|50|52|毛利率|33.9%|32.8%|33.2%|33.5%| |研发费用|63|73|86|101|净利率|21.2%|20.7%|21.1%|21.6%| |财务费用|0|0|0|-2|ROE|13.7%|14.1%|15.4%|16.5%| |资产减值损失|-8|-10|-11|-13|ROIC|13.0%|13.4%|14.6%|15.7%| |营业利润|302|342|413|493|偿债能力| | | | | |营业外收入|0|0|0|0|资产负债率|16.7%|16.8%|16.8%|16.7%| |营业外支出|0|0|0|0|流动比率|5.32|5.14|5.24|5.41| |利润总额|302|341|412|493|营运能力| | | | | |所得税|35|40|48|57|应收账款周转率|12.10|8.94|9.22|9.35| |净利润|267|302|365|436|存货周转率|1.66|1.68|1.70|1.71| |归母净利润|267|302|365|436|总资产周转率|0.56|0.60|0.64|0.67| |每股收益（元）|0.68|0.76|0.92|1.10|每股指标（元）| | | | | |资产负债表| | | | |每股收益|0.68|0.76|0.92|1.10| |货币资金|313|333|429|570|每股净资产|4.92|5.40|5.98|6.68| |交易性金融资产|0|0|0|0|估值比率| | | | | |应收票据及应收账款|358|412|483|561|PE|32.15|28.43|23.54|19.69| |预付款项|2|2|3|3|PB|4.41|4.02|3.63|3.25| |存货|541|629|731|841| | | | | | |流动资产合计|1251|1418|1695|2031|现金流量表| | | | | |固定资产|774|836|837|830|净利润|267|302|365|436| |在建工程|121|121|121|121|折旧和摊销|76|90|100|109| |无形资产|70|68|67|65|营运资本变动|-52|-120|-149|-162| |非流动资产合计|1084|1149|1149|1139|其他|10|14|16|19| |资产总计|2335|2566|2844|3170|经营活动现金流净额|301|286|332|402| |短期借款|0|0|0|0|资本开支|-110|-150|-100|-100| |应付票据及应付账款|194|229|270|314|其他|18|-1|4|4| |其他流动负债|41|47|54|62|投资活动现金流净额|-92|-151|-96|-96| |流动负债合计|235|276|324|376|股权融资|4|0|0|0| |其他|155|154|154|154|债务融资|43|0|0|0| |非流动负债合计|155|154|154|154|其他|-162|-115|-139|-165| |负债合计|390|430|478|530|筹资活动现金流净额|-115|-115|-139|-165| |股本|396|396|396|396|现金及现金等价物净增加额|95|20|97|140| |资本公积金|490|490|490|490| | | | | | |未分配利润|915|1060|1235|1444| | | | | | |少数股东权益|0|0|0|0| | | | | | |其他|145|191|246|312| | | | | | |所有者权益合计|1945|2136|2366|2640| | | | | | |负债和所有者权益总计|2335|2566|2844|3170| | | | | |[14]

文章核心观点 中邮证券鲍学博、马强对图南股份进行研究并发布报告，虽公司受需求波动业绩短期承压，但子公司项目投产完善业务布局，给予买入评级 [1] 事件 - 4月19日图南股份发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收12.58亿元同比减9%，归母净利润2.67亿元同比减19%；2025Q1营收2.86亿元同比减18%，归母净利润0.42亿元同比减54% [2] 点评 - 受下游需求波动影响，2024Q4和2025Q1业绩承压，2024年营收12.58亿元同比减9%，归母净利润2.67亿元同比减19%，2024Q4单季度营收1.78亿元同比减44%，归母净利润0.09亿元同比减87%；2025Q1业绩环比改善，营收和归母净利润分别同比减18%和54%，分别环比增60%和368% [3] - 2024年铸造高温合金和特种不锈钢产品需求承压，变形高温合金产品收入同比增18%；铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢、其他合金制品收入分别为4.16亿、5.22亿、0.66亿和1.64亿元，分别同比减33%、增18%、减22%和减10%，毛利率分别同比+3.72pcts、+1.63pcts、+1.56pcts和+0.76pcts；受其他业务毛利率下滑拖累，公司销售毛利率33.93%，同比下滑0.40pcts [3] - 公司费用控制良好，2024年四费费率9.03%，同比提高0.99pcts，主要因研发费用率同比提高；销售、管理、研发和财务费用率分别为0.76%、3.31%、4.97%和 -0.01%，分别同比+0.03pcts、+0.05pcts、+0.93pcts和 -0.01pcts，研发费用6252万元，同比增长12% [4] - 子公司图南部件“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，形成年产各类航空用中小零部件50万件(套)加工生产能力；图南智造“年产1000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”正在开展建设投入工作；子公司投建项目投产有助于完善航空产业链布局，延伸扩展产品范围 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.02亿、3.65亿和4.36亿元，对应当前股价PE为28、24、20倍，维持“买入”评级 [4] 最新盈利预测明细 | 报告日期 | 机构简称 | 研究员 | 研一年业绩预测准确度 | 研报数 | 覆盖时长 | 2025预测净利润(元) | 2026预测净利润(元) | 2027预测净利润(元) | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 - 04 - 21 | 中信证券 | 李超 | 25 | - | - | 3.35亿 | 3.80亿 | 4.86亿 | 30.00 | | 2025 - 04 - 20 | 民生证券股份有限公司 | 邱祖字 | 65.93% | 10 | 超过2年 | 3.01亿 | 3.53亿 | 4.15亿 | -- | | 2025 - 04 - 18 | 华泰证券 | 空脂 | -- | -- | -- | 3.45亿 | 4.40亿 | 5.29亿 | 27.84 | | 2024 - 12 - 10 | 天风证券 | 壬泽宇 | -- | -- | -- | 4.42亿 | 6.81亿 | - | -- | | 2024 - 10 - 25 | 中航证券 | 张超 | -- | -- | -- | 4.21亿 | 5.26亿 | -- | 29.00 | | 2024 - 10 - 23 | 长江证券 | 壬贺嘉 | -- | - | - | 4.58亿 | 5.76亿 | - | -- | | 2024 - 10 - 20 | 中邮证券 | 飽字博 | - | -- | - | 4.56亿 | 5.61亿 | -- | - | | 2024 - 10 - 19 | 国盛证券 | 我不 | - | -- | -- | 4.63亿 | 5.751亿 | -- | -- | | 2024 - 10 - 19 | 西部证券 | 杨南南 | 1 | - | - | 4.51亿 | 5.82亿 | - | - | | 2024 - 10 - 18 | 招商证券 | 壬超 | -- | -- | - | 4.61亿 | 5.69亿 | -- | -- | | 2024 - 08 - 28 | 圖泰海通 | 李鹏飞 | -- | -- | - | 4.97亿 | 5.87亿 | -- | 27.54 | | 2024 - 08 - 19 | 广发证券 | 孟祥杰 | -- | -- | - | 5.11亿 | 6.18亿 | -- | 30.01 | | 2024 - 08 - 18 | 方正证券 | 李鲁靖 | -- | -- | -- | 5.72亿 | 7.05亿 | -- | -- | | 2024 - 08 - 16 | 中国银河 | 李良 | - | -- | - | 4.90亿 | 5.83亿 | - | -- | | 2024 - 05 - 14 | 兴业证券 | 石康 | - | -- | -- | 4.72亿 | 5.60亿 | -- | -- | | 2024 - 04 - 22 | 东吴证券 | 亦才答 | - | -- | - | 5.33亿 | 6.78亿 | -- | - | | 2023 - 08 - 17 | 中信建投 | 黎韬扬 | 175 | - | | 6.06亿 | - | - | 1 | | 2023 - 04 - 26 | 申万宏源 | 草污 | - | -- | - | 5.83亿 | - | -- | - | | 2023 - 04 - 20 | 华安证券 | 邓承伴 | -- | -- | -- | 6.92亿 | -- | -- | - | - 该股最近90天内3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为27.84 [7]