行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [44] 报告核心观点 - 超节点已成为AI算力基础设施的新常态，其技术复杂性和快速迭代性为具备系统级能力的超节点OEM厂商构筑了宽阔的护城河，并驱动其盈利能力提升 [6][8][42] - 在国产大模型调用量增长、国内CSP（云服务提供商）资本开支展望乐观的背景下，超节点OEM厂商将核心受益 [7][35][44] 超节点技术架构与行业趋势 - **超节点定义**：一种为构建大规模AI算力集群而设计的新型技术架构，通过高速互联协议将数十至数百个GPU或AI计算芯片紧密整合，形成逻辑上统一编址、高带宽、低延迟的协同计算系统，让大规模算力能够“像一台计算机一样工作” [6][10] - **核心特征与优势**：具备超大带宽、超低时延和内存统一编址三大特征，能打破传统集群的“通信墙”瓶颈，相较于传统集群可达到3倍以上的训练性能提升，并支持更大规模AI处理器的高效协同 [15][16] - **行业进入规模化应用**：2025年是超节点产品“元年”，预计2026年中国国产AI超节点将进入规模化应用阶段，以英伟达、AMD、华为、中科曙光、谷歌、阿里巴巴等为代表的头部企业正持续推出相关产品 [6][19] 主要厂商超节点产品进展 - **英伟达**：在GTC 2026大会上发布Vera Rubin NVL72，集成72颗Rubin GPU与36颗Vera CPU，相较前代训练大型混合专家模型所需GPU数量减少四分之三，推理吞吐量每瓦特提升高达10倍，单token成本降至十分之一 [19] - **AMD**：发布Helios机架架构，内部集成72颗基于2nm制程的Instinct MI400系列AI加速器，拥有总计31TB的HBM4内存，总内存带宽为1.4 PB/s，预计AI推理时可实现最高2.9 FP4 exaFLOPS算力 [22] - **华为**：展示智算Atlas 950 SuperPoD，基于灵衢互联协议，最大可支持8192张昇腾NPU卡高速互联，其FP8算力达到8EFLOPS，为业界水平的6.7倍，并拥有1152TB的共享内存池 [25] - **中科曙光**：发布世界首个无线缆箱式超节点“曙光scaleX40”，单机16U，部署密度是8卡机的2.5倍，最高支持40张GPU卡，FP8算力大于28PFLOPS，HBM总显存大于5TB [5][27] - **谷歌**：基于第七代TPU “Ironwood”构建SuperPod集群，单个POD可连接多达9216颗芯片，整个集群FP8峰值性能超过42.5 exaFLOPS，专为大规模AI推理优化 [30] - **阿里巴巴**：发布磐久128超节点AI服务器，支持128~144颗GPU芯片，采用开放架构，可实现高达Pb/s级别Scale-Up带宽，同等AI算力下推理性能较传统架构提升50% [34] 国内AI算力需求与供给展望 - **需求侧：国产大模型调用量领先**：OpenRouter数据显示，截至2026年3月22日的连续三周内，国产大模型调用量保持对美国模型的反超；3月1日至3月30日，调用量前十模型中，中国模型总量占比超50% [7][35] - **供给侧：产业链景气度走高**： - **晶圆厂**：中芯国际2025Q4产能利用率达95.7%；华虹半导体计划投资38亿元建设月产能5.5万片的12英寸生产线 [40] - **芯片供应**：英伟达H200已拿到许可并获客户订单，正在生产过程中 [40] - **算力租赁**：宏景科技拟申请不超过600亿元授信额度并计划13.5亿元定增以采购算力服务器；协创数据披露2025年至2026Q1客户采购额达400亿元以上 [7][40] 超节点对OEM厂商的价值重塑 - **技术复杂度驱动溢价**：超节点在系统架构设计、信号完整性、供电、散热等方面要求极高，产品迭代快（例如NVIDIA Vera Rubin机架含130万个独立组件，近1300个芯片），这为具备系统级能力的OEM厂商构筑了宽阔护城河 [8][41] - **价值重心上移**：行业价值重心从标准化硬件组装上移至复杂的定制化系统设计、深度调优和全栈集成服务，OEM厂商凭借架构设计、热管理、供应链整合等核心能力有望获得显著产品溢价和更高客户粘性 [8][42] 投资建议与相关公司 - **投资策略**：超节点OEM厂商将核心受益于AI基础设施新常态和国内乐观的资本开支环境 [44] - **相关公司列表**：报告列出了服务器/超节点OEM、AI芯片、CPU、连接、云计算、模型、IDC等七大产业链环节的数十家相关公司 [8][44]

股票简称：宏景科技 股票代码：301396 宏景科技股份有限公司 GloryView Technology Co., Ltd. （广州市黄埔区映日路 111 号） 2025年度向特定对象发行A股股票 募集说明书 （申报稿） 保荐机构（主承销商） （成都市青羊区东城根上街 95 号） 二〇二六年三月 宏景科技股份有限公司 募集说明书（申报稿） 重大事项提示 宏景科技股份有限公司 募集说明书（申报稿） 声明 本公司及全体董事、高级管理人员承诺本募集说明书内容真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，按照诚信原则履行承诺，并承担相应 的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证募集说明书中财务 会计资料真实、准确、完整。 中国证监会、深圳证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明 其对申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对 发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何 与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责。投资者自主判断发行人的投资价值，自主 ...

北京市中伦律师事务所 关于宏景科技股份有限公司 2025 年度向特定对象发行 A 股股票的 补充法律意见书（一） （更新稿） 二〇二六年 三 月 1 | 第一部分 《审核问询函》回复 5 | | | --- | --- | | 一、《审核问询函》问题 1 | 5 | | 二、《审核问询函》问题 2 | 37 | | 三、《审核问询函》问题 3 | 45 | | 第二部分 加审期间本次发行相关事项更新 | 55 | | 一、本次发行的批准和授权 | 55 | | 二、发行人的主体资格 | 60 | | 三、本次发行股票的实质条件 | 61 | | 四、发行人的设立 | 65 | | 五、发行人的独立性 | 65 | | 六、发行人的主要股东 | 65 | | 七、发行人的股本及演变 | 67 | | 八、发行人的业务 | 67 | | 九、关联交易及同业竞争 | 68 | | 十、发行人的主要财产 | 75 | | 十一、发行人的重大债权债务 | 78 | | 十二、发行人重大资产变化及收购兼并 | 80 | | 十三、发行人章程的制定与修改 | 80 | | 十四、发行人股东（大）会、董事会议事规则、审计委员 ...

关于宏景科技股份有限公司 申请向特定对象发行股票 审核问询函的回复报告 保荐机构（主承销商） （成都市青羊区东城根上街 95 号） 二〇二六年三月 关于宏景科技股份有限公司 申请向特定对象发行股票审核问询函的回复报告 深圳证券交易所： 贵所于 2025 年 11 月 18 日出具的《关于宏景科技股份有限公司申请向特定 对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2025〕020078 号）（以下简称"审核问 询函"）已收悉。宏景科技股份有限公司（以下简称"宏景科技"、"公司"、 "本公司"、"发行人"）与国金证券股份有限公司（以下简称"国金证券"、 "保荐机构"）、北京市中伦律师事务所（以下简称"发行人律师"、"中伦律 师"）、华兴会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"申报会计师"、"发 行人会计师"、"华兴"）等相关方对审核问询函所列问题进行了逐项核查落实 和书面说明，并对宏景科技股份有限公司申请文件有关内容进行了必要的修改、 补充说明或更新，现回复如下，请予审核。 如无特别说明，本回复所用释义与《宏景科技股份有限公司向特定对象发行 A 股股票募集说明书》一致，若出现合计数值与各分项数值之和尾数不符的情况， 均为 ...

关于宏景科技股份有限公司申请 向特定对象发行股票的审核问询函的回复 华兴专字[2025]24015280163 号 华兴会计师事务所（特殊普通合伙） 关于宏景科技股份有限公司申请 向特定对象发行股票的审核问询函的回复 华兴专字[2025]24015280163号 深圳证券交易所上市审核中心： 根据贵部 2025 年 11 月 18 日下发的《关于对宏景科技股份有限公司申请向特定对 象发行股票的审核问询函》（审核函〔2025〕020078 号，以下简称"问询函"），我们作为 宏景科技股份有限公司（以下简称"宏景科技"或"公司"）2022 年度至 2024 年度财务报 表审计的会计师，现就问询函中的相关问题回复如下： 1 问题一、发行人主营业务包括智慧城市业务和算力服务业务。报告期内，发行人营 业收入分别为 74628.47 万元、77060.50 万元、65777.79 万元和 118780.92 万元，扣非归 母净利润分别为 5776.22 万元、2517.99 万元、-8446.63 万元和 5933.55 万元。报告期各 期，发行人智慧城市业务毛利率分别为 27.60%、23.69%、11.45%、16. ...

国金证券股份有限公司 关于 宏景科技股份有限公司 向特定对象发行股票并在创业板上市 之 上市保荐书 保荐机构（主承销商） （注册地址：成都市青羊区东城根上街 95 号） 二〇二六年三月 宏景科技股份有限公司 向特定对象发行股票并在创业板上市之上市保荐书 声明 本保荐机构及保荐代表人根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国 证券法》《上市公司证券发行注册管理办法》《证券发行上市保荐业务管理办法》 等有关法律、行政法规和中国证券监督管理委员会及深圳证券交易所的有关规 定，诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制定的业务规则和行业自律规范出具本 上市保荐书，并保证所出具文件的真实性、准确性和完整性。 如无特别说明，本上市保荐书中的简称与《宏景科技股份有限公司 2025 年 度向特定对象发行 A 股股票募集说明书》中的简称具有相同含义。 3-3-1 | 声明 1 | | --- | | 目录 2 | | 第一节 本次向特定对象发行股票基本情况 3 | | 一、发行人基本情况 3 | | 二、本次发行情况 12 | | 三、保荐代表人、项目协办人及项目组其他成员情况 15 | | 四、保荐人与发行人的关联关系、保荐人及其 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 宏景科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 11 月 18 日收到深 圳证券交易所（以下简称"深交所"）下发的《关于宏景科技股份有限公司申请 向特定对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2025〕020078 号）（以下简称"问 询函"），公司已会同相关中介机构进行了认真研究和落实。按照《问询函》的要 求对所涉及的事项进行了资料补充和问题回复，并对募集说明书、发行保荐书等 申请文件涉及的相关内容进行了更新，具体内容详见公司 2025 年 12 月 25 日于 巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的相关公告和文件。 根据深交所的进一步审核意见，公司会同相关中介机构对问询函回复、募集 说明书等申请文件的部分内容进行了补充、修订和更新，具体内容详见公司同日 在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的相关文件。 公司本次向特定对象发行 A 股股票事项尚需通过深交所审核通过，并经中 国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）同意注册后方可实施，最终 能否通过深交所 ...

国金证券股份有限公司 关于宏景科技股份有限公司 2025 年度向特定对象发行股票 发行保荐书 保荐人（主承销商） （成都市青羊区东城根上街 95 号） 二〇二六年三月 宏景科技股份有限公司 2025 年度向特定对象发行股票之发行保荐书 声明 之 | 声明 1 | | --- | | 目录 2 | | 释义 3 | | 第一节 本次证券发行基本情况 4 | | 一、保荐机构项目人员情况 4 | | 二、发行人基本情况 4 | | 三、保荐机构及其关联方与发行人及其关联方之间的利害关系及主要业务往 | | 来情况 9 | | 四、保荐机构内部审核程序和内核意见 9 | | 五、关于有偿聘请第三方机构和个人等相关行为的核查 10 | | 第二节 保荐机构承诺事项 12 | | 第三节 对本次证券发行的推荐意见 13 | | 一、本保荐机构对本次证券发行上市的保荐结论 13 | | 二、本次证券发行的决策程序合法 13 | | 三、本次证券发行符合相关法律规定 13 | | 四、发行人存在的主要风险 21 | | 五、发行人发展前景的评价 26 | 宏景科技股份有限公司 2025 年度向特定对象发行股票之发行保荐书 ...

全球算力需求趋势 - 全球算力需求处于指数级爆发阶段，已成为国家安全和经济主导权的核心战场 [2] - 生成式AI向自主智能体和具身智能演进，导致推理端算力消耗呈现千倍级增长，需求增速远超训练算力 [2] - 未来五年智算算力规模预计增长千倍，其中推理侧占比将超过70% [2] - AI应用广泛嵌入工作流，导致日均词元消耗量大幅增长 [2] 行业资本支出与市场状况 - 北美四大云厂商（微软、谷歌、Meta、亚马逊）2026年合计资本支出预计高达6500亿至7650亿美元，同比增长约60%-80% [3] - 国内互联网大厂年度资本开支同比增速明显加大 [3] - 2026年3月，国内大模型日均词元调用量已突破140万亿，两年内增长超千倍 [3] - 全球算力市场呈现供不应求常态化，高端AI芯片依然相对紧缺 [3] - 只有拥有千亿级别资本支出的巨头才能参与通用人工智能角逐，中小厂商更多依赖云服务或垂直领域小模型 [3] 公司战略与资金安排 - 公司获取大额银行授信和担保额度，旨在精准锚定算力业务核心发展需求，满足日常经营与战略有序扩张 [3] - 资金用于夯实算力服务供给基础、保障核心设备稳定供给、适配行业技术迭代节奏 [3] - 目标是提升算力服务的持续交付能力与市场竞争力，支撑算力业务稳健发展 [3]

证券代码：301396 证券简称：宏景科技 公告编号：2026-019 2026 年 3 月 27 日 宏景科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 2 月 11 日收到深圳 证券交易所（以下简称"深交所"）下发的《关于宏景科技股份有限公司申请向 特定对象发行股票的第二轮审核问询函》（审核函〔2026〕020014 号）（以下简 称"问询函"）。公司按照问询函的要求，会同相关中介机构对问询函所列问题进 行了认真研究和落实，对问询函进行了逐项回复和说明，并根据相关要求对问询 函 回 复 进 行 披 露 ， 具 体 内 容 详 见 公 司 2026 年 2 月 13 日 于 巨 潮 资 讯 网 （http://www.cninfo.com.cn）披露的相关公告和文件。 根据深交所的进一步审核意见，公司会同相关中介机构对上述《问询函》所 列 问 题 进 行 了 补 充 和 修 订 ， 具 体 内 容 详 见 公 司 同 日 在 巨 潮 资 讯 网 （http://www.cninfo.com.cn）披露的相关文件。 公司本次向特定对象发行 A 股股票事项尚需通过深交所审核通过，并经中 国证券监督管理委员 ...