投资评级 - 股票投资评级为“增持”，且为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为罐式集装箱市场处于“黎明前的黑暗”，行业库存低位，需求拐点在即 [6] - 公司作为全球罐箱龙头，具备显著的成长弹性 [6] - 公司正积极拓展医疗装备、核能装备等作为第二成长曲线，目标构建“高端装备+新材料+新工艺+新场景”的矩阵 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价为17.18元，总市值103亿元，流通市值15亿元 [3] - 总股本6.00亿股，流通股本0.90亿股 [3] - 52周内最高价19.00元，最低价14.20元 [3] - 资产负债率为13.7%，市盈率为33.69 [3] - 第一大股东为Win Score Investments Limited [3] 近期业绩表现 - 2025年前三季度营收17.50亿元，同比下降25.64%；归母净利润1.00亿元，同比下降44.73% [4] - 2025年第三季度单季营收5.37亿元，同比下降44.33%，环比下降10.85%；归母净利润0.37亿元，同比下降43.18%，环比下降8.12% [5] - 2025年前三季度毛利率14.73%，净利率6.87% [5] - 业绩波动主要受全球贸易政策变化、下游化工行业疲软导致罐箱市场需求走弱及竞争加剧影响 [4] 业务分项表现 - 2025年前三季度罐式集装箱收入约13.13亿元 [5] - 医疗设备部件业务营收约1.81亿元，同比增长5.92% [5] - 罐箱后市场业务营收约1.12亿元，同比增长3.52% [5] - 2025年前三季度新签订单16.13亿元，截至2025年9月底在手订单8.58亿元 [5] 公司优势与战略布局 - 公司在罐箱制造领域市场地位和规模优势显著 [6] - 公司成功获评国家级5G工厂，体现其在5G技术深度融合与数智化效能提升方面的能力 [6] - 公司正积极打造第二成长曲线，如医疗装备、核能装备等 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为27.25亿元、39.98亿元、49.16亿元，同比增长率分别为-18.62%、46.69%、22.97% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.69亿元、3.08亿元、4.49亿元，同比增长率分别为-44.48%、82.34%、45.93% [7] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为61.10倍、33.51倍、22.96倍 [7]

公司概况与核心财务表现 * 公司为中集环科 涉及罐箱制造和医疗设备业务[1] * 2025年前三季度营收17.5亿元 同比下降25% 第三季度营收5.36亿元[3] * 2025年前三季度新签订单16.13亿元 与营收基本持平 截至9月底在手订单8.58亿元[2][3] * 公司坚持不低于50%的可分配利润派息比例[4][28] 各业务板块表现 * **罐箱业务**：整体营收下降导致毛利率下滑 但公司通过节约化生产和优化生产组织安排控制成本 第三季度毛利率环比第二季度略升0.5个百分点[2][6] 标准罐箱收入占比最大 前三季度约7亿多元 但受较大影响 特种罐箱收入约5亿元 与去年基本持平 碳钢气体罐箱收入约1亿元 正逐步恢复[4][10][11] 四季度在手特种罐箱订单充足[10] * **医疗设备业务**：受益于行业背景及与龙头企业合作 毛利率从去年的40%有所上升 目前稳定在40%以上[2][6][13] 主要客户包括联影、西门子、飞利浦、GE 今年新增客户美的[4][12] 西门子对产品质量和供货能力给予高度评价[4][13] 公司计划未来三到五年内将该业务规模提升至7至10亿元[15] * **后市场业务**：与主业形成良好互补 尽管灌箱业务环境不佳 但今年基本持平或略有增长 主要得益于欧洲市场恢复[16] 行业动态与市场展望 * **罐箱市场出现好转信号**：外部库存箱数量已从最高峰时的一万多台降至3,600台左右 租赁商出租率较高 下游渠道库存不多 月发运量保持良好[2][5][7] 大型租赁商受美联储降息预期影响开始询价 市场或逐步复苏 但需关注汇率、利率等因素干扰[2][7] * **国内罐箱市场**：危化品运输需求增加及政策支持带来正向预期 但传统内转模式对产品价格和付款账期要求苛刻 公司对长周期客户订单持谨慎态度 转化为实际订单需时 公司正加大国内市场营销力度[8][9] * **技术发展方向**：大容积和轻量化是罐箱技术发展方向 以提高运输效率并减少能耗 例如巴斯夫52英尺、45英尺、48英尺罐箱以及用于中国铁路系统的大容积轻量化罐箱[19][20] 特种罐箱需求因此稳定增长[4][19] 公司战略与运营管理 * **竞争策略**：通过牺牲一定毛利参与竞争 但始终重视收款资金安全 不会延长账期迁就客户 同时严格控制成本保障盈利水平[21] * **产能与供应链**：根据客户提箱安排最大化集约生产 在采购供应链方面 利用大数据分析在常态化储备安全库存时进行更好安排 但不做投机性采购[27] 资本开支会根据经济环境调整节奏 医疗业务产能增加及特种柔性工厂建设仍按部就班推进[22] * **汇率管理**：采取保守措施进行外汇风险管理 包括持有美元以利用美元与人民币间较大的息差覆盖外汇风险[17] * **产品定价**：采用逐单定价模式 根据成本、生产经营费用等因素确定基础定价 并根据远期汇率确定最终美元价格 目前灌箱价格逐步回升 但受原材料价格和汇率影响较大[18] * **产品生命周期与更新**：灌箱生命周期约20年 公司正与客户探讨以旧换新业务 并与政府部门沟通相关政策突破[26] 其他重要信息 * **新客户进展**：美的新增订单因其国采项目中标需要配套供应零件 具体放量日期尚未确定[14] * **新产品价值**：以一台1T或2T MRI设备（总价约200万元）为例 公司研发部件价值约15-16万元[23] * **新技术关注**：公司对可控核聚变和人形机器人等新技术保持高度关注 认为人形机器人市场空间巨大 与公司大规模生产有契合点 正积极研究并考虑未来战略布局[29]

2025年三季报核心财务表现 - 营业总收入17.5亿元，同比下降25.64%，第三季度单季收入5.37亿元，同比下降44.33% [1] - 归母净利润9955.75万元，同比下降44.73%，第三季度单季净利润3695.63万元，同比下降43.18% [1] - 扣非净利润7702.97万元，同比下降57.39%，显示主营业务盈利能力显著下滑 [1] 盈利能力与成本分析 - 毛利率为14.54%，同比减少13.41%，净利率为5.75%，同比减少23.88% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计8713.85万元，三费占营收比为4.98%，同比大幅增加67.03% [1] - 财务费用因汇率变动导致汇兑损失增加，变动幅度为52.35% [3] 资产质量与现金流状况 - 货币资金25.84亿元，同比增长24.60%，应收账款1.83亿元，同比下降49.71% [1] - 每股经营性现金流0.88元，同比大幅增长97.63%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金减少 [1][11] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为131.87%，原因为定期存款到期 [4] 主营业务与市场地位 - 罐式集装箱业务2025年上半年营业收入为9.24亿元，市场份额稳居行业首位 [5] - 公司拥有规模优势、品牌优势、范畴优势与协同优势，产品线覆盖全系列罐箱 [8] - 罐箱产品毛利率变动主要由于化工行业承压、市场竞争加剧及市场需求下降所致 [6] 新兴业务与增长曲线 - 医疗设备部件业务持续增长，2024年同比增长12.88%，2025年上半年同比增长16.12% [9] - 后市场业务（清洗、维修等）2025年上半年营业收入7492.20万元，同比上升0.95% [12] - 公司战略聚焦相关多元化，积极拓展高端医疗装备和智能装备业务，以构建第二增长曲线 [13] 未来战略发展方向 - 公司计划通过并购、投资等手段，布局高端医疗设备、智能装备制造等领域 [14] - 战略目标是未来三至五年构建"高端装备+新材料+新工艺+新场景"矩阵，实现向全球高端装备核心技术平台的跃迁 [14] - 公司将立足中国、面向全球，紧跟医疗核磁设备前沿技术发展，助力化工物流及智能制造领域数智化转型 [13]

核心业务表现 - 2025年前三季度罐式集装箱营业收入131,324.42万元 [2][3] - 2025年前三季度新签订单16.13亿元 [3] - 截至2025年9月底在手订单8.58亿元 [3] - 2025年前三季度医疗设备部件业务营业收入18,144.26万元，同比上升5.92% [3][4] - 2025年前三季度后市场业务营业收入11,245.14万元，同比上升3.52% [4] 战略发展方向 - 公司战略聚焦相关多元化以驱动可持续增长 [5] - 积极拓展高端装备、医疗装备、智能装备等战略相关领域新业务机遇 [5] - 通过未来三至五年努力构建"高端装备+新材料+新工艺+新场景"矩阵 [5][6] - 目标实现从全球罐式集装箱龙头到全球高端装备核心技术平台的战略跃迁 [6] 行业前景与市场动态 - 罐式集装箱依托国内化工行业规模优势及多式联运政策推动拥有广阔前景 [2] - 罐式集装箱相比传统运输方式具有安全可靠、运输灵活、快捷便利等优势 [2][3] - 公司对可控核聚变能源未来市场保持关注并为相关研究提供制造端能力支持 [4][5] 股东回报政策 - 公司制定未来三年股东分红回报规划（2024年-2026年） [6] - 规划要求每年现金分红利润不低于当年可分配利润的50% [6] - 2024年公司向全体股东每10股派发现金红利4.4元（含税），合计派发2.64亿元人民币 [6]

投资评级与目标价 - 报告维持对公司的“增持”评级 [1][7] - 报告给予公司目标价为19.18元人民币 [5][7] 核心观点 - 公司罐式集装箱业务短期承压，但龙头地位稳固，静待下游化工行业需求复苏 [1][4] - 公司正通过多元布局医疗设备部件、智能装备等新业务，着力打造第二增长曲线 [1][4] - 公司有望在未来3至5年内构建“高端装备+新材料+新工艺+新场景”的新业务矩阵 [4] 三季度及前三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现收入5.37亿元，同比下降44.33%，环比下降10.85% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润0.37亿元，同比下降43.18%，环比下降8.12% [1] - 2025年前三季度实现收入17.50亿元，同比下降25.64% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润1.00亿元，同比下降44.73% [1] 分业务表现 - 罐式集装箱业务：前三季度营业收入13.13亿元，同比下降32.01%；第三季度单季度营收3.89亿元，同比下降52.0%，环比下降12.3% [2] - 罐式集装箱业务：前三季度新签订单16.13亿元，其中第三季度新签5.34亿元，环比下降15.9% [2] - 医疗设备部件业务：前三季度营业收入达1.81亿元，同比上升5.92%，实现稳健增长 [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为14.54%，同比下降2.24个百分点 [3] - 2025年前三季度公司期间费用率为8.87%，同比上升2.09个百分点 [3] - 2025年前三季度公司净利率为5.75%，同比下降1.80个百分点，但下滑幅度相对较小 [3] 未来展望与盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.50亿元、4.17亿元、4.75亿元 [5] - 报告预测公司2025-2027年每股净资产（BPS）分别为7.99元、8.28元、8.57元 [5] - 基于公司龙头地位及新业务拓展，报告给予公司2025年2.4倍PB估值，高于可比公司2.2倍的均值 [5][12] 公司基本数据 - 截至2025年10月23日，公司收盘价为17.22元人民币 [8] - 公司市值为103.32亿元人民币 [8] - 公司52周股价波动范围为14.20元至19.00元人民币 [8]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入5.37亿元，同比下降44.33% [1] - 2025年第三季度公司实现净利润3695.63万元，同比下降43.18% [1]

格隆汇10月23日丨中集环科(301559.SZ)公布三季度报告，前三季营业收入17.5亿元，同比下降25.64%， 归属于上市公司股东的净利润9955.7万元，同比下降44.73%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润7702.97万元，同比下降57.39%。 ...

智通财经APP讯，中集环科(301559.SZ)发布2025年三季度报告，该公司前三季度营业收入为17.5亿元， 同比减少25.64%。归属于上市公司股东的净利润为9955.75万元，同比减少44.73%。归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益的净利润为7702.97万元，同比减少57.39%。基本每股收益为0.17元。 ...

财务表现 - 2025年前三季度营业收入为17.5亿元人民币，同比下降25.64% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为9955.75万元人民币，同比下降44.73% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.17元人民币 [1]

财务表现 - 公司附属公司中集环科2025年前三季度营业收入为17.5亿元人民币，同比下降25.64% [1] - 公司附属公司中集环科2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为9955.75万元人民币，同比下降44.73% [1] - 公司附属公司中集环科2025年前三季度基本每股收益为0.17元 [1]