行业转型背景 - 电商代运营行业面临增长困境 流量分散和成本攀升导致跨平台运营能力不足和客户流失风险加剧 [3][4] - 平台算法完善和运营技术标准化使得品牌方更倾向于自建电商团队或压缩代运营利润空间 [5] - 行业集体向多平台转型和自有品牌发展以寻找第二条增长曲线 [2][3][6] 公司业绩表现对比 - 若羽臣上半年营收13.19亿元同比增长67.55% 归母净利润7226.39万元同比增长85.6% 主要受益于自有品牌收入占比达45.75% [2][7] - 丽人丽妆上半年营收8.31亿元同比减少13.98% 归母净利润亏损3275.97万元同比降幅1315.98% 主因依赖单一平台且自有品牌布局滞后 [2] - 壹网壹创上半年营收5.33亿元同比减少14.3% 归母净利润7070.71万元同比增长5.83% 增长依赖投资收益和费用管控 [2] - 宝尊电商上半年归母净亏损0.97亿元 代运营业务占比超80% 品牌管理业务收入7.85亿元同比增长29.11%但尚未盈利 [6] 跨平台运营进展 - 若羽臣抖音平台销售收入占比达37.24% 成为最大销售渠道 [3] - 宝尊电商约48.5%的品牌合作伙伴通过至少两个渠道运营店铺 高于去年同期的45.8% [3] - 丽人丽妆来自天猫系平台的营收占比超六成且同比下滑 反映多平台布局不足 [3] 自有品牌发展情况 - 若羽臣自有品牌收入6.03亿元同比增长242.42% 主要来自家清品牌"绽家"和口服美容品牌"斐萃" [7] - 丽人丽妆自有品牌收入同比增长超80% 包括抗衰精油品牌"玉容初"和中式护肤品牌"美壹堂" 但代运营业务仍占比九成 [8] - 宝尊电商收购GAP大中华区业务和HUNTER品牌部分知识产权 GAP中国店效从2024年398万元提升至2025年上半年502万元 [6] 转型挑战与投入 - 若羽臣销售费用达5.99亿元同比增长124.22% 主因品牌建设和自有品牌业务扩张 [8] - 宝尊电商品牌管理业务受产品优化/供应链建设/店铺扩张等高投入影响尚未盈利 [6] - 代运营公司在产品科研与供应链管理方面相对薄弱 面临库存压力和现金管理挑战 [9] 战略方向 - 宝尊电商推行电子商务/品牌管理/宝尊国际三大业务并行战略 2025年作为转型收官年 [6][7] - 若羽臣通过全渠道布局推动自有品牌发展 "绽家"进驻山姆等线下渠道 "斐萃"以抖音自播为核心 [7] - 行业通过收购补足能力短板 如宝尊电商收购抖音服务商杭州洛氪迅51%股权强化直播电商服务 [4]

核心观点 - 宝尊公司2025年第二季度虽报告亏损 但排除一次性因素后实际实现盈利 且销售额增速较前一季度加快 [1] - 研究服务专注于寻找亚洲上市公司的深度价值资产负债表机会及宽护城河股票 投资策略包括以折价购买资产（如净现金股票、净流动资产股票、低市净率股票、分类加总估值折价）和以折价购买优秀公司的盈利能力的股票（如“神奇公式”股票、高质量企业、隐形冠军和宽护城河复利企业） [1] 财务表现 - 2025年第二季度销售额实现增长 且增速高于前一季度 [1] - 公司报告亏损 但若剔除一次性项目影响 该季度实际为盈利状态 [1] 投资策略 - 投资方法侧重于深度价值资产负债表便宜货 例如净现金股票、净净流动资产股票、低市净率股票和分类加总估值折价 [1] - 同时关注宽护城河股票 例如“神奇公式”股票、高质量企业、隐形冠军和宽护城河复利企业 [1] - 研究服务特别关注香港市场的投资机会 并提供每月更新的观察名单 [1]

行业整体态势 - 电商代运营行业2025年上半年呈现"冰火两重天"的业绩分化态势 [1] - 行业面临电商用户规模增速放缓、平台流量竞争白热化导致获客成本持续攀升的问题 [2] - 流量格局碎片化趋势明显，抖音、小红书、快手等内容电商崛起冲击传统货架电商模式 [2] 公司业绩表现 - 若羽臣营收13.19亿元同比增长67.55%，归母净利润0.72亿元同比增长85.60% [10] - 丽人丽妆营收8.3亿元同比下降13.98%，归母净亏损3275.97万元同比骤降1315.98% [7] - 宝尊电商营收46亿元同比增长5.63%，净亏损9704万元同比扩大6.23% [8] - 壹网壹创营收5.3亿元同比下降14.3%，净利润0.71亿元同比增长5.83% [11] - 青木股份营收6.68亿元同比增长22.75%，净利润5165.7万元同比下降22.96% [11] - 凯淳股份营收1.62亿元同比下降21.67%，净利润300.89万元同比下降16.17% [11] 业务转型与战略调整 - 若羽臣自有品牌业务营收6.03亿元同比大幅增长242.42%，占总营收45.75% [10] - 若羽臣已构建家清(34%)、美妆个护(30%)、保健(21%)、母婴(13%)四大品类矩阵 [13] - 丽人丽妆电商零售业务营收7.57亿元占主营业务收入91.12%，品牌营销运营服务仅占4.21% [13] - 丽人丽妆自有品牌销售收入同比增长超80%但占比微乎其微 [14] - 阿里巴巴已清仓丽人丽妆全部股权，总计7038万股占总股本17.57% [7] 市场环境与政策背景 - 2025年上半年全国网上零售额74295亿元同比增长8.5% [14] - 实物商品网上零售额61191亿元增长6.0%，占社会消费品零售总额比重24.9% [14] - 商务部2025年推动电子商务健康发展，培育新质生产力注入新动能 [14] 核心竞争力转变 - 未来核心竞争力在于数字化手段提升全域运营效率、品牌管理能力深度绑定客户以及自有品牌建设 [16] - 代运营商需要从单纯"流量投放"模式转向全域运营服务模式 [2][16] - 自有品牌建设成为最具可行性的转型方向，需要与传统强势领域结合 [16]

行业整体态势 - 电商代运营行业2025年上半年呈现冰火两重天的业绩分化态势 [1] - 行业面临电商用户规模增速放缓、平台流量竞争白热化导致获客成本持续攀升的问题 [2] - 流量格局碎片化趋势明显，抖音、小红书、快手等内容电商和兴趣电商崛起冲击传统货架电商模式 [2] 公司业绩表现 - 若羽臣营收13.19亿元同比增长67.55%，归母净利润0.72亿元同比增长85.60%，自有品牌业务收入6.03亿元同比大幅增长242.42% [9][13] - 丽人丽妆营收8.3亿元同比下降13.98%，归母净利润亏损3275.97万元同比下降1315.98%，电商零售业务占比仍高达91.12% [6][13] - 宝尊电商营收46亿元同比增长5.63%，但亏损9704万元同比扩大6.23% [7] - 壹网壹创营收5.3亿元同比下降14.3%，净利润0.71亿元同比增长5.83% [9] - 青木股份营收6.68亿元同比增长22.75%，但归母净利润5165.70万元同比下降22.96% [10] - 凯淳股份营收1.62亿元同比下降21.67%，归母净利润300.89万元同比下降16.17% [10] 转型发展方向 - 自有品牌建设成为重要增长引擎，若羽臣自有品牌占比达45.75%，丽人丽妆自有品牌销售同比增长超80%但占比仍低 [9][13] - 全域运营能力成为核心竞争力，需要从传统货架电商向内容电商和兴趣电商转型 [2][11] - 品类拓展和精细化运营是关键，若羽臣已构建家清、美妆个护、保健、母婴四大品类占比分别为34%、30%、21%、13% [13] 市场环境背景 - 2025年上半年全国网上零售额74295亿元同比增长8.5%，实物商品网上零售额61191亿元增长6.0%占社会消费品零售总额24.9% [14] - 阿里巴巴清仓丽人丽妆全部股权，总交易额约4.86亿元 [6] - 行业进入精耕细作的存量时代，转型力度与速度直接影响企业生存状况 [12]

行业整体态势 - 电商代运营行业2025年上半年呈现冰火两重天的业绩分化态势 [1] - 行业面临电商用户规模增速放缓、平台流量竞争白热化导致获客成本持续攀升的问题 [2] - 流量格局碎片化趋势明显，抖音、小红书、快手等内容电商崛起冲击传统货架电商模式 [2] 公司业绩表现 - 若羽臣营收13.19亿元同比增长67.55%，净利润0.72亿元同比增长85.60%，自有品牌业务收入6.03亿元同比大幅增长242.42% [8][10] - 丽人丽妆营收8.3亿元同比下降13.98%，净亏损3275.97万元同比骤降1315.98%，电商零售业务占比91.12% [5][11] - 宝尊电商营收46亿元同比增长5.63%，但亏损9704万元同比扩大6.23% [6] - 壹网壹创营收5.3亿元同比下降14.3%，净利润0.71亿元同比增长5.83% [8] - 青木股份营收6.68亿元同比增长22.75%，净利润5165.70万元同比下降22.96% [9] - 凯淳股份营收1.62亿元同比下降21.67%，净利润300.89万元同比下降16.17% [9] 业务转型与战略调整 - 若羽臣成功拓展自有品牌业务，构建家清(34%)、美妆个护(30%)、保健(21%)、母婴(13%)四大品类矩阵 [10] - 丽人丽妆仍过度依赖平台电商体系，自有品牌占比微乎其微，虽同比增长超80%但对整体利润提升有限 [11] - 阿里巴巴清仓丽人丽妆全部17.57%股权，总交易额约4.86亿元 [5][6] - 行业向全域运营转型，传统流量投放模式日渐式微，核心竞争力转向数字化运营效率和品牌建设能力 [2][11] 市场环境与政策背景 - 2025年上半年全国网上零售额74295亿元同比增长8.5%，实物商品网上零售额61191亿元增长6.0% [11] - 商务部推动电子商务健康发展，培育新质生产力注入新动能 [11] - 行业进入精耕细作的存量时代，转型力度与速度直接影响企业生存状况 [10]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 寶尊電商有限公司 (於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限公司) 呈交日期: 2025年9月3日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 09991 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 470,000,000 | USD | | 0.0001 USD | | | 47,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | USD | | | | | 本月底結存 | | | 470,000,000 | USD | | 0.0001 U ...

核心财务表现 - 2025年第二季度净收入26亿元人民币 同比增长7% [1] - 调整后经营利润5900万元人民币 同比激增489% [1] - 综合产品销售毛利润2.8亿元人民币 同比增长28% [2] 业务分部表现 - 电商业务(BEC)净收入22亿元人民币 同比增长3% [1] - 品牌管理业务(BBM)净收入4亿元人民币 同比增长35% [1] - 网店运营服务收入在主要品类均呈增长态势 服饰及配件行业高增长延续 [5] 战略转型成效 - 通过提高经销业务占比展现精益运营能力 [2] - 全渠道布局和数字化营销服务吸引更多品牌商合作 [2] - BBM业务通过收购Gap大中华区业务及合资获得HUNTER品牌经营权正式涉足线下 [2] 品牌运营优化 - Gap中国毛利率超过52% 接近ZARA水平 [2] - 通过供应链-产品-渠道协同策略优化库存周转效率/销售毛利率/单店效益等关键指标 [5] - Gap中国计划今年净增40家门店 采用与地方合作伙伴联营开店方式实现更轻扩张 [5] 新业务布局 - 加速HUNTER品牌线下布局 [8] - 获得英国高端瑜伽服品牌Sweaty Betty中国区业务经营权 [8] - 通过细分市场品类布局挖掘高增长潜力赛道 [8] 行业背景 - 国内电商红利消退 传统货架电商平台收入增长放缓 [2] - 直播电商和社交团购等新兴模式迅速崛起 [2] - 品牌商调整线上运营策略 减少对传统电商服务商依赖 [2]

股权激励计划 - 公司根据2022年股权激励计划向九名承授人授予12.9万份限制性股份单位奖励 [1] - 授予时间为2025年9月2日香港时间 [1]

股权激励计划 - 公司于2025年9月2日根据2022年股权激励计划向九名承授人授予12.9万份限制性股份单位奖励 [1]

股权激励计划 - 公司于2025年9月2日向九名承授人授出12.9万份限制性股份单位奖励 [1] - 该奖励根据公司2022年股权激励计划实施 [1]