公司2026年1月比特币生产与运营更新 - 2026年1月，公司生产了496.35个比特币，日均产量为16.01个，相比2025年12月（569.0个比特币，日均18.35个）有所下降 [2] - 截至1月末，公司持有的比特币总量为7,474.6个，低于12月末的7,528.3个 [2] - 公司在1月份出售了550.03个比特币，而12月份的出售量为0 [2] 挖矿运营表现与挑战 - 公司已部署的算力保持稳定，为50 EH/s [2] - 1月份的平均运行算力为37.02 EH/s，较12月份的平均运行算力43.36 EH/s有所下降 [2][3] - 北美关键地区的极端寒冷和暴风雪天气导致了暂时的运营中断，是平均算力下降的主要原因 [4] - 有利的网络难度调整部分抵消了天气带来的挑战，使公司当月仍开采了近500个比特币 [4] 公司战略与业务发展 - 从本月开始，公司将选择性地出售部分新开采的比特币，以支持其推理平台的扩张和其他近期增长计划 [4] - 这一战术灵活性旨在帮助公司抓住新的商业机会，并更灵活地管理流动性 [4] - 公司的愿景是建立一个集成的全球基础设施平台，为未来的数字经济提供动力 [5] - 其挖矿业务覆盖北美、中东、南美和东非的超过40个地点 [5] - 自2024年11月进入数字资产领域以来，公司已在综合能源解决方案和分布式人工智能计算领域启动了试点项目 [6] - 公司同时通过AutoCango.com运营在线国际二手车出口业务 [6]

核心观点 - 报告认为，随着比特币减半导致挖矿利润下降及AI算力需求井喷，多家美股加密货币挖矿公司正转型为AI数据中心或GPU云端服务商，行业存在转型趋势 [1] - 报告聚焦的灿谷公司（CANG.US）已完成从传统汽车金融向Web3比特币矿企的转型，并以“执行能力强”著称，目前正同步启动向人工智能（AI）业务的战略布局 [1] 公司转型历程与现状 - 灿谷公司前身为汽车金融服务平台，于2018年在纽交所上市，于2024年底开始彻底转型，从汽车行业转向比特币挖矿业务，并于2025年5月将中国境内所有业务基本剥离，仅保留占收入约1%的二手车出口服务 [2] - 公司通过2.56亿美元现金购入比特大陆32EH的Antminer S19 XP系列矿机，并通过发股引入战略股东获取18EH算力，交易完成后总计拥有50EH算力，跻身比特币矿业第一梯队，成为上市公司中第二大矿企，占全网算力约4.5% [2] - 公司转型执行效率高，选择了性价比高且立即可用的次新现货S19 XP系列二手矿机，实现了快速完整转型 [2] - 公司矿机分布全球，其中美国占比约60%，其余分布于巴拉圭、阿曼等国家 [2] - 2025年7月，新一届管理层上任，由老班底与矿业新兵混搭，延续高效执行风格 [2] 比特币挖矿业务运营 - 公司通过4亿美元现金加股权的方式购买二手矿机，获得了50EH的算力规模，在全球上市矿企中名列前茅（截至报告日，最大矿企比特小鹿算力估算约70EH，马拉松算力为55EH） [3] - 公司购入的全部是二手在架矿机，上线不足六个月，按三年折旧周期计算，自2024年11月开始折旧，恰好覆盖至下一轮减半周期前 [3] - 挖矿成本中电费是最大支出，截至第三季度，单币现金成本为81,072美元 [3] - 电费合同包含调价保护机制，当理论收益（以现金利润率计算）低于10%时，会下调基本电费 [3] - 为控制现金流出，公司与行业合作伙伴ANTA.US进行电费贷合作，通过仅支付利息而非每月巨额电费，确保挖矿业务自运转 [3] - 公司采用独特的“轻资产模式”，所有矿机通过托管运营，不直接投资建设大规模矿场基础设施或电站 [8] - 成本结构中，现金成本主要由电费和托管费构成，当前现金成本约为81,000美元，因使用状态良好的二手矿机，单笔折旧成本仅13,000-15,000美元，综合成本控制在10万美元以内 [8] - 公司50EH算力分布于约40多个矿场（美国30多个、东非6-7个、巴拉圭和阿曼等地），选择政策可控、治安良好、能源及政局稳定的地区布局 [8] - 托管合同通常一年一签，包含仅下调无上调的调价机制 [8] - 自2024年11月转型至2025年底，公司采取“挖矿屯币”策略，未出售任何比特币，累计囤积约7,500枚 [7] - 从2026年开始，储备策略将动态调整，以维持7,500枚左右水平，并出售额外新增比特币以支持下一阶段转型 [7] AI转型战略规划 - 公司当前正推进从比特币矿业向AI方向的转型，2025年第四季度已启动并完成多个AI算力和绿色能源试点项目，2026年将重点发展AI业务 [9] - 公司明确了“三步走”的AI转型战略 [9] - 近期：发展GPU算力租赁，利用现有资源快速部署节点，服务AI初创公司，模式为“资产轻量化、纯连接服务” [11] - 中期：建立区域性智算中心，提供稳定的推理服务 [11] - 远期：构建分布式AI算力网，将全球分散的矿场节点整合成动态调度算力网络，服务大型跨国企业 [11] - 比特币挖矿业务将作为基座业务持续存在，在维持挖矿业务的基础上同步投入AI业务转型 [9] 财务、融资与股东结构 - 资产负债表发生显著变动，其他应收款由原4亿美元骤减，系2025年二至三季度以3.52亿美元作价出售全部中国资产（原车贷业务）所致 [10] - 长期应收款新增6.6亿美元，主要反映比特币质押资产按美国GAAP最新指引以公允价值计入该科目所带来的账面增值 [10] - 融资结构以电费贷为核心，长期借款4亿美元为唯一负债，电费贷年利率约7%-7.5%，期限至2028年4月，对应比特币质押资产托管于Coinbase [12] - 当前比特币挖矿业务为自运转业务，无需额外融资；未来拓展AI及能源业务时将通过资本市场进行融资 [12] - 股东结构相对分散，8位资深矿工合计持股约41%；两位原创始人合计持股约18%，目前不参与运营；Enduring Wealth Capital Limited持股约2%-3%；早期投资人持股分散 [13] - 公司采用AB股结构，目前仅Enduring Wealth Capital Limited持有B股（1股对应20投票权），其投票权在计划注资1,050万美元完成后将超过49%，成为实际控制方，但持股权益仍低于5% [14] - 设计此控制权结构的原因是原始管理层缺乏新业务领域经验，需引入具备行业资源的新管理层 [14]

行业评价体系剧变 - 比特币挖矿行业的评价体系正在发生剧变 单纯的算力规模已不再是决定市值的唯一标准 [1] - 资本市场正在寻找两类标的：一类是像Core Scientific那样成功转型AI的巨头；另一类是像CleanSpark那样极致追求效率的矿工 [1] - 公司代表了除上述两类显性巨头之外的第三种非典型生存样本 [1] 低成本轻资产运营模式 - 公司通过收购二手在架矿机以极低成本获取算力 成本约为8美元/TH 相比同行构建了天然的安全垫 [2] - 公司采取“Refresh”策略对设备进行动态升级 例如2025年第四季度将6 EH/s的算力升级为S21矿机 只支付差价 [2] - 2025年7-8月期间 公司矿机在线率显著提升 设备运营效率达到行业领先水平 [2] - 公司单枚比特币挖矿成本控制在约9.8万美元 显著低于市场价格 展现出优秀的成本控制能力 [2] - 独特的轻资产模式提供了更高的抗风险韧性 [2] AI推理业务差异化布局 - 随着挖矿收益减半 AI成为矿企的必争之地 拥有明确AI/HPC收入的公司在股价上大幅跑赢纯矿企 [3] - 公司避开建设大型数据中心的重型基建方案 选择主攻“AI推理”长尾市场 [3] - 通过低成本、超快速的AI化改造 将散落在全球的矿场转化为去中心化AI节点 [3] - 商业模式类似于打造密集的“同城前置仓”或“极速配送网” 赚取高频的周转率和灵活性 [3] - 在AI推理需求爆发的前夜 公司能够快速响应中小企业需求的“极速达”模式 占据了“快”和“广”的先机 [3] 市场估值与机构认知存在偏差 - 公司算力规模已跻身全球前五 达到50 EH/s 但仅有35家机构持有者 绝大多数机构资金尚未覆盖 [4] - 极度的信息不对称可能成为超额收益的来源 随着AI业务开始披露或比特币持仓价值被重新审视 少量机构资金的进入可能带来巨大的边际定价影响 [4] - 市场目前给其他巨头的定价包含了极高的“预期溢价” 而公司的市值甚至低于其账面硬资产价值 [4] - 市场尚未给公司的50 EH/s算力以及Tier 2 AI转型赋予任何正向估值 [4] - 公司作为下有资产底 上有AI转型期权的高赔率标的 在当前定价体系下提供了一个极具吸引力的入场位置 [4]

公司运营与生产数据 - 2025年12月比特币产量为569枚，较11月的546.7枚有所增加，产量提升主要归因于12月有利的网络难度调整 [1] - 截至12月31日，公司比特币总持有量增至7,528.3枚，高于11月底的6,959.3枚，管理层目前无意出售其持有的比特币 [2] - 公司算力在11月至12月期间保持稳定，为50 EH/s，但平均运行算力从11月的44.38 EH/s略微下降至12月的43.36 EH/s [2] 资本与战略发展 - 一位主要股东在12月下旬向公司承诺投资1050万美元，资金将用于提高采矿运营效率 [3] - 该笔投资还将加速公司在2026年开发一个集成的能源和人工智能计算平台 [3] - 公司于12月完成了向纽约证券交易所的过渡，此举是在其美国存托凭证计划终止后进行的，允许直接持股 [3]

核心运营数据 - 2025年12月比特币产量为569 BTC，较11月的546.7 BTC有所增长 [1] - 2025年12月日均产量达到18.35 BTC [1] - 截至2025年12月末，公司持有比特币总量为7,528.3 BTC，环比增加约569 BTC [1] 算力部署与运营 - 公司部署的总算力为50 EH/s [1] - 2025年12月的月均运行算力为43.36 EH/s [1] 公司战略与股东动向 - 公司表示其比特币将长期持有，不计划出售 [1] - 一名大股东拟追加1,050万美元投资，预计于2026年1月完成 [1] - 新增投资将用于提升挖矿效率，并推进能源与AI计算平台的并行发展 [1]

公司运营与财务表现 - 2025年12月比特币产量为5690枚 环比11月的5467枚增长41% 日均产量从1822枚微增至1835枚 [1][2] - 截至2025年12月末 公司持有的比特币总量为7,5283枚 较11月末的6,9593枚增加了569枚 [2] - 公司已部署的算力维持在50 EH/s 但12月平均运行算力为4336 EH/s 略低于11月的4438 EH/s [2] - 公司长期持有比特币 目前无意出售任何比特币持仓 [2] 战略发展与资本动态 - 首席执行官Paul Yu表示 2025年公司实现了强劲且持续的业务增长 12月得益于有利的网络难度调整 公司在保持稳定运行算力的同时实现了更高的日产量 [3] - 2025年12月下旬 一位主要股东决定增加对公司的投资 承诺投入1050万美元 预计交易将于2026年1月完成 这被视为对公司战略路线图的有力信心投票 [3] - 该笔资金将用于提升比特币挖矿效率 并加速公司在2026年并行发展能源和人工智能计算平台 [3] 公司业务概况 - Cango Inc 是一家比特币矿企 致力于建立一个一体化的全球基础设施平台 以支持未来数字经济发展 [4] - 公司采矿业务遍布40多个站点 覆盖北美、中东、南美和东非地区 [4] - 公司自2024年11月进入数字资产领域以来 已在综合能源解决方案和分布式人工智能计算领域启动了试点项目 [5] - 公司同时通过AutoCangocom平台运营在线国际二手车出口业务 [5]

市场整体表现 - 美国股指期货在周五早盘上涨 纳斯达克100指数期货涨幅约为1% [1] Outlook Therapeutics Inc (OTLK) 股价异动 - 公司股价在盘前交易中暴跌60.9% 至0.62美元 [2] - 股价下跌主要原因为美国食品药品监督管理局(FDA)就ONS-5010/LYTENAVA生物制剂许可申请的重新提交发布了完整回复函 表明FDA无法按目前形式批准该用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性的申请 [1] 其他盘前下跌股票 - Intelligent Bio Solutions Inc (INBS) 下跌19.2% 至7.70美元 公司宣布了一项根据纳斯达克规则按市价进行的1000万美元私募配售 [3] - Net Lease Office Properties (NLOP) 下跌8.9% 至23.50美元 [3] - Progressive Corp (PGR) 下跌5.8% 至214.60美元 [3] - Old Republic International Corp (ORI) 下跌4.8% 至43.42美元 [3] - Cango Inc – ADR (CANG) 下跌4% 至1.44美元 [3] - Xeris Biopharma Holdings Inc (XERS) 下跌3.6% 至7.57美元 该股在周三曾上涨超过7% [3] - Biohaven Ltd (BHVN) 下跌2.6% 至11.00美元 [3] - RealReal Inc (REAL) 下跌2.3% 至15.41美元 [3]

盘前交易概况 - 美国东部时间周五上午7:25 盘前交易活跃 多只股票出现显著价格波动 为开盘前提供了潜在机会[1] - 对于活跃交易者而言 盘前交易有助于提前发现潜在的突破、反转或剧烈价格波动 其早期走势通常预示着常规交易时段可能延续的势头[1] 盘前涨幅居前股票 - SMX (Security Matters) 公共有限公司 股价上涨39% 至22.80美元[3] - Rubico Inc 股价上涨21% 至1.30美元[3] - Aimei Health Technology Co., Ltd 股价上涨19% 至76.80美元[3] - Sable Offshore Corp 股价上涨19% 至10.81美元[3] - Diginex Limited 股价上涨18% 至4.95美元[3] - Sidus Space, Inc 股价上涨18% 至3.71美元[3] - SELLAS Life Sciences Group, Inc 股价上涨16% 至4.40美元[3] - Alchemy Investments Acquisition Corp 1 股价上涨14% 至16.24美元[3] - Greenidge Generation Holdings Inc 股价上涨11% 至1.65美元[3] - Enigmatig Limited 股价上涨5% 至5.52美元[3] 盘前跌幅居前股票 - Intelligent Bio Solutions Inc 股价下跌11% 至8.48美元[4] - ZW Data Action Technologies Inc 股价下跌11% 至1.20美元[4] - Nuvve Holding Corp 股价下跌9% 至2.31美元[4] - ESH Acquisition Corp 股价下跌8% 至17.59美元[4] - LZ Technology Holdings Limited 股价下跌6% 至1.55美元[4] - Oriental Rise Holdings Limited 股价下跌4% 至1.43美元[4] - Cango Inc 股价下跌3% 至1.45美元[4] - Massimo Group 股价下跌2% 至3.90美元[4] - Anghami Inc 股价下跌2% 至3.68美元[4] - AIM ImmunoTech Inc 股价下跌2% 至1.10美元[4]

公司股权结构变动 - 公司最大股东Enduring Wealth Capital Ltd (EWCL) 将斥资1050万美元购买700万股新发行的Cango B类股票 [1][2] - 此次购买将使EWCL的持股比例从2.81%增至4.69% 但由于B类股拥有20倍于A类股的超级投票权 其投票权将从36.68%大幅提升至49.61% 接近获得公司多数控制权 [3] - 交易价格为每股1.50美元 较公告前周五收盘价1.39美元溢价8% 公告后周一公司股价微跌至1.36美元 [2] - 交易预计于下个月完成 [3] 公司战略转型 - 公司正持续进行从汽车交易平台向比特币矿商及高性能计算中心运营商的转型 [1] - 转型始于一年多前 公司宣布从中国汽车交易业务转向比特币交易业务 随后宣布计划收购加密货币挖矿设施 [4] - 公司希望从目前严重依赖比特币挖矿的业务 逐步多元化发展至运营更稳定的高性能计算数据中心 [5] 业务与市场背景 - 比特币挖矿与AI应用数据中心均需要大量能源 通常通过太阳能板等现场发电方式为高性能计算机供电 [5] - 公司目前对比特币的重度依赖导致其业绩指标波动 包括因更多矿工涌入导致的单枚比特币开采成本上升 以及因加密货币近期贬值导致的持有比特币价值下降 [6] 管理层与股东结构演变 - 公司已逐步更换其高管和股东团队 以摆脱早期对中国汽车业务的专注 并引入具有金融领域经验的新管理者和支持者 [7] - 在此过程中 与新加坡公司Antalpha Ventures有关联的EWCL是关键的新参与者 [7] - 另一主要股东Golden TechGen Ltd 在6月宣布的结构调整后拥有公司12.23%的投票权 [8] - 公司联合创始人张啸君和林家园仍是主要股东 但其投票权在6月调整后降至约12% 并在EWCL最新购买后将进一步下降 [8]

公司股权与治理结构变动 - 比特币矿企 Cango Inc 的 B 类普通股唯一股东 EWCL 将以 1050 万美元现金认购 700 万股 B 类普通股 [1] - 认购价格为每股 1.5 美元 [1] - B 类普通股每股拥有 20 票投票权 [1] 交易影响与股权结构变化 - 交易完成后，EWCL 的持股比例将从约 2.81% 上升至约 4.69% [1] - EWCL 的投票权将从 36.68% 上升至约 49.61%，接近绝对控制权 [1] 交易进程与条件 - 该交易仍需获得纽约证券交易所的审批 [1] - 交易预计于 2026 年 1 月完成 [1]