投资评级与核心观点 - 报告给予中国软件国际（00354.HK）“买入”评级，当前股价为3.66港元，合理价值为5.13港元 [5] - 报告核心观点认为，公司核心收入稳健，AI业务呈现高增长，但利润端承压 [3] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润将实现双位数增长，增长率分别为35.3%、13.8%、15.7% [4] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入170.27亿元，同比增长0.5% [9][10] - 2025年归母净利润为3.21亿元，同比下降37.3%，主要受一次性离职补偿及商誉减值影响 [9][10] - 剔除特殊事项影响后，2025年经调整除税前溢利为6.82亿元，同比增长0.2% [9][10] - 2025年毛利率同比下降1.7个百分点至20.4% [9][10] - 费用控制方面，销售费用同比下降1.7%至8.75亿元，管理费用同比下降11.0%至10.85亿元，研发费用同比增长14.9%至10.41亿元 [9][10] - 截至2025年底，员工总数达78,030人，同比增长3.9% [9][10] AI业务发展状况 - 2025年全栈AI业务收入约20.02亿元，同比激增109.2%，占总收入比重从2024年的5.6%提升至11.8% [9][11] - AI业务具体构成：鸿蒙AIoT与数字孪生业务收入7.08亿元，同比增长94% [9][12]；云&算力业务收入4.51亿元，同比增长387% [9][18]；AI应用产品和Agent收入2.35亿元，同比增长41% [9][16]；AI平台及服务收入6.09亿元，同比增长82% [9][16] - 公司推进“AI鸿蒙”与“AI ERP”双翼战略：AI鸿蒙方面，打造开放开鸿安全数字底座，赋能公安、交通、电力等行业，并推进鸿蒙南向（与龙芯、RISC-V等芯片适配）与北向（支撑超1200款应用鸿蒙化）生态 [12][13][14]；AI ERP方面，发布allmeta企业智能业务操作系统，并落地核电、石油等大型央国企标杆项目 [9][15] 客户与市场拓展 - 公司客户基础稳固，长期拥有华为、汇丰、腾讯、中国移动、国家电网等知名大企业客户 [18] - 2025年前五大客户收入占总服务性收入比例为57.9%，前十大客户占比为66.0% [11][18] - 2025年活跃客户数为1,884个，其中服务性收入超过600万元的大客户有189个 [18][20] - 市场布局：国内聚焦粤港澳大湾区、长三角等核心区域及能源电力、金融等重点行业 [20]；海外以香港为枢纽，业务拓展至亚太及中东，参与了香港启德体育园、沙特NEOM数字基建等项目 [20] 未来业绩预测 - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为180.29亿元、190.11亿元、199.99亿元，增长率分别为5.9%、5.4%、5.2% [4][24] - 分业务预测：预计全栈AI业务收入在2026-2028年将保持较高增长，增长率分别为35.0%、25.0%、20.0%，收入占比将从2025年的11.8%提升至2028年的20.3% [24]；非AI业务收入预计保持约2.0%的稳健增长 [24] - 利润预测：预计归母净利润在2026-2028年分别为4.35亿元、4.95亿元、5.73亿元 [4]；预计毛利率随业务结构优化将略回升至20.6% [24]，费用率下降将带动净利润增长 [9] 估值方法与依据 - 估值采用分部估值法：给予AI业务2026年2倍PS估值，给予非AI业务2026年15倍PE估值 [9][33] - 可比公司参考：非AI业务参考埃森哲（2026年PE 15.3倍）、Infosys（2026年PE 17.3倍）等 [29]；AI业务参考范式智能（2026年PS 1.9倍）、金山云（2026年PS 2.4倍）等 [31] - 根据上述方法，计算出公司AI业务合理价值为54.06亿元，非AI业务合理价值为68.97亿元，合计对应合理价值为5.13港元/股 [33][34]

薪酬委员会设立与修订 - 薪酬委员会于2005年6月28日设立，2012年3月28日第一次修订，2026年4月8日第二次修订[2][3] 委员会组成 - 委员会至少由三名成员组成，大部分成员和主席应为独立非执行董事[7] 职责与工作 - 制定薪酬政策提交董事会批准，至少每年检讨有效性[10] - 制定招聘高级管理人员指引，审阅相关薪酬安排及过渡期补偿[8] - 厘定评估雇员表现准则，评估人员表现并审议花红，向董事会提建议[9][11] - 检讨及批准管理薪酬建议，厘定或建议个别人员薪酬待遇[11] - 检讨及批准人员丧失或终止职务赔偿，确保合理[11] 会议相关 - 每年至少举行一次会议，通知提前七日，文件提前三日送交成员[13] - 每年至少检讨职权范围适用性及有效性，向董事会提修订建议[15] - 秘书记录会议纪要，保存完整记录供董事查阅[17] 信息公开与汇报 - 在交易所和公司网站公开职权范围书[16] - 定期向董事会汇报决定和建议[17] - 主席或成员出席股东大会回应股东提问[17]

CHINASOFT INTERNATIONAL LIMITED 中 軟 國 際 有 限 公 司 * （於開曼群島註冊成立之有限公司） 股份代號: 354 _________________ 提名委員會 職權範圍書 （由董事會於 2012 年 3 月 28 日採納並於 2019 年 1 月 9 日第一次修訂及 2026 年 4 月 8 日第二次修訂） 1. 釋義 除非文意另有所指，以下詞彙具有以下涵義： | 「董事會」 | : | 本公司董事會 | | --- | --- | --- | | 「董事會多元化政策」 | : | 本公司之董事會多元化政策載列本公司在董事會層 | | | | 面實現多元化的方針，包括可量度目標、性別多元化 | | | | 目標，以及按企業管治守則監察相關進展的機制 | | 「主席」 | : | 本公司董事會主席 | | 「委員會」 | : | 提名委員會 | | 「委員會主席」 | : | 提名委員會主席 | | 「本公司」 | : | 中軟國際有限公司 | | 「公司秘書」 | : | 本公司的公司秘書 | | 「董事」 | : | 本公司的董事 | | 「董事會提名政策」 | : ...

审核委员会设立 - 审核委员会于2003年6月2日设立，权力、责任及职责明确规定[5] 成员构成 - 委员会由董事会委任至少三名非执行董事组成，大部分为独立非执行董事[5] - 法定人数不少于成员半数且至少两名须为独立非执行董事[5] - 委员会主席须为独立非执行董事并由董事会委任[5] - 现任审计公司前任合伙人自特定日期起两年内不得担任委员会成员[5] 委员会权力 - 获授权取得所需员工资料，员工须配合[5] - 获授权获取外部法律或其他独立专业意见，费用公司负担[5] - 获授权审阅、评估及质询公司风险管理及内部监控框架成效[6] 核数师相关 - 负责就外聘核数师委任、重新委任及罢免向董事会提建议，批准薪酬及聘用条款[6] - 每年向外聘核数师索取资料，了解保持独立性及监察规则执行政策和程序[7] - 定期（不少于每年两次）与外聘核数师在内部会议期间会晤[7] 会议安排 - 每年至少举行两次会议，与外聘核数师至少每年会晤两次[12] - 至少每年一次在管理层不在场时分别与外聘核数师及内部审核主管会面[12] - 会议通知于会议日期前不少于7日送交成员及相关人士，文件至少会前3日送交[12] 工作内容 - 每年至少检讨一次公司风险管理及内部监控系统有效性并向董事会汇报[10] - 检讨公司每年订立的持续关连交易及建议或已订立交易条款是否公平合理[10] - 检讨本职权范围书并向董事会汇报职责范围及建议变更[10] - 确保至少一名委员会成员出席批准财务报告及报表的董事会会议[10] 会议记录 - 委员会秘书负责记录会议纪要，初稿及定稿会后合理时间发送成员，批准后分发给所有董事[14] - 委员会在会议后的下一个董事会会议上向董事会汇报决定及建议[14] - 委员会主席或成员出席股东大会回答关于委员会活动提问[14] - 确保会议记录及相关文件按政策和要求保存适当期间[14] 信息公开 - 通过公司网站及联交所网站公开职权范围书，说明角色及董事会转授权力[16] 汇报事宜 - 就重大财务报告等事宜向董事会汇报[17] - 确保重大发现及建议及时传达给董事会[17] 职权范围书管理 - 至少每年检讨职权范围书并向董事会提出修订建议[17] - 确保修订及时实施并反映在公开的职权范围书版本中[17] - 职权范围书任何修订须经董事会批准[17]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为2亿港元，法定/注册股份数目为40亿股，每股面值0.05港元[1] - 上月底和本月底已发行股份（不包括库存股份）数目均为27.32079358亿股，库存股份数目均为0，已发行股份总数均为27.32079358亿股[3] 公众持股 - 适用的公众持股量门槛为上市股份所属类别的已发行股份总数（不包括库存股份）的25%[4] - 截至本月底，公司已符合适用的公众持股量要求[4]

股权变动 - 2026年4月1日陈宇红博士购入100万股公司普通股，均价约3.4287港元，总金额约342.87万港元[3] - 此次收购股份占已发行股份总数约0.04%[3] - 股权增加后陈博士持有324,988,861股，占已发行股份总数约11.90%[3] 董事会观点 - 董事会认为股权增加反映陈博士对公司价值认可及业务发展信心[4]

股权变动 - 2026年3月31日主要股东陈宇红购入100万股公司普通股[3] - 购入股份平均价约3.2919港元，总金额约329.19万港元[3] - 此次收购股份占已发行股份总数约0.04%[3] - 股权增加后陈博士持股323,988,861股，占比约11.86%[3] 市场信心 - 董事会认为股权增加反映陈博士对公司价值认可和业务发展信心[4]

股权变动 - 2026年3月30日陈宇红博士购入100万股公司普通股[3] - 购入股份平均价约3.3040港元，总金额约330.40万港元[3] - 购入股份占已发行股份总数约0.04%[3] - 股权增加后陈博士持股322,988,861股，占比约11.82%[3] 董事会观点 - 董事会认为股权增加反映陈博士对公司价值认可和业务信心[4]

股权变动 - 2026年3月27日陈宇红博士购入200万股公司普通股[3] - 购入股份平均价格约每股3.4043港元，总金额约680.85万港元[3] - 购入股份占已发行股份总数约0.07%[3] - 股权增加后陈宇红博士持股321,988,861股，占已发行股份总数约11.79%[3] 董事会观点 - 董事会认为股权增加反映陈博士对公司价值认可和业务发展信心[4]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告核心观点 - 公司AI战略成效逐步显现，全栈全场景AI业务成为核心驱动力，实现翻倍以上增长，但盈利短期受战略转型、人员优化及业务结构调整等因素扰动 [1][2] - 展望未来，公司将持续深化AI战略布局，加快AI相关软硬件业务落地与扩张，以打开中长期营收增长空间 [4] 2025年度业绩表现 - **收入**：实现总收入170.27亿元人民币，同比增长0.5%；其中服务性收入为166.86亿元人民币，同比增长2.3% [1] - **净利润**：受一次性离职补偿及商誉减值亏损影响，净利润同比下降36.7%至3.24亿元人民币，归母净利润同比下降37.3%至3.21亿元人民币 [1] - **经调整盈利**：剔除特殊事项影响后，经调整税前净利润为6.82亿元人民币，同比增长0.2%，经调整税前利润率为4.0%，与上年持平 [1] AI战略与业务进展 - **战略方向**：坚定推进“一体两翼”AI战略，以AI为核心，Physical AI和Digital AI为翼，聚焦AI鸿蒙与AI智能业务操作系统两大核心增长引擎 [2] - **AI业务收入**：2025年全栈全场景AI产品及服务业务营收达20.0亿元人民币，同比大幅增长109.2% [2] - **AI鸿蒙业务 (Physical AI)**： - 深度参与鸿蒙城市规模化落地，在西安、深圳、北京等核心城市打造智慧城市建设新范式 [2] - 联合深开鸿发布全国首款面向开发者的开源鸿蒙学习平台（开鸿Bot系列产品）及全国首个基于开源鸿蒙的机器人操作系统（M-RobotsOS） [2] - 在OpenHarmony社区主仓代码贡献量超670万行，位列除华为外的生态厂商第一 [2] - **AI原生企业智能操作系统 (Digital AI)**：历时5年投入，成功发布以AI为核心设计原则的allmeta企业智能业务操作系统，通过“数据底座、认知中枢、执行网络”三层产品体系构建可行动的业务本体 [2] 基石业务转型升级 - **内部管理提效**：全面拥抱AI Coding与智能开发工具，推动人力结构向AI人才转型，通过技术提效驱动成本优化与人均产出跃升，使基石业务从人力密集型向AI赋能的高毛利业务转变 [3] - **海外市场拓展**： - 在中国香港，为启德体育园提供智慧场馆综合解决方案，并承接中国香港警署CDIP项目 [3] - 在沙特，与3F科技合资成立JAT公司，服务于沙特新未来城NEOM的数字基础设施建设 [3] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年毛利润为34.69亿元人民币，同比下降7.3%；毛利率为20.4%，同比下降1.7个百分点，主要受战略转型期业务结构调整、人员优化带来的一次性成本增加，以及为争取核心大客户、布局重点业务所产生的阶段性投入影响 [4] - **费用管控**： - 销售费用率为5.1%，同比下降0.1个百分点 [4] - 行政费用率为6.4%，同比下降0.8个百分点 [4] - 公司依托自研招聘与运营类Agent等AI工具提升运营效率 [4] - **研发投入**：研发费用率为6.1%，同比上升0.8个百分点，公司保持战略定力，持续加大AI技术与产品投入 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：考虑到核心大客户降价压力仍存以及公司将持续投入AI研发，报告下调2026-2027年净利润预测至6.3亿及7.2亿元人民币（此前预测为7.5亿及8.7亿元人民币），并新增2028年净利润预测为8.1亿元人民币 [4] - **预测数据**： - **营业收入**：预计2026E/2027E/2028E分别为173.68亿、178.89亿、187.83亿元人民币，同比增速分别为2.0%、3.0%、5.0% [6] - **净利润**：预计2026E/2027E/2028E分别为6.27亿、7.21亿、8.15亿元人民币，同比增速分别为95.0%、15.0%、13.0% [6] - **每股收益 (EPS)**：预计2026E/2027E/2028E分别为0.23元、0.26元、0.30元人民币 [6] - **市盈率 (P/E)**：基于当前股价，对应2026E/2027E/2028E的市盈率分别为13倍、12倍、10倍 [6] 市场与财务数据 - **股价与市值**：当前股价为3.46港元，总市值为94.53亿港元，总股本为27.32亿股 [7] - **股价表现**：近1个月、3个月、1年的绝对收益率分别为-17.2%、-31.6%、-37.0% [9] - **一年股价区间**：过去一年最低/最高价分别为3.42港元和6.99港元 [7]