行业背景与机遇 - 2026年是美国及全球其他地区合法大麻运营商的重要一年，行业变化将塑造不同市场的未来走向[1] - 在美国，大麻已被列为《管制物质法案》第三类物质，这一变化有助于大麻研究的深入，并使银行改革法案的通过更受青睐[1] - 行业变化有助于在全球不同参与者与美国大麻企业之间建立合作桥梁[2] - 投资大麻股的兴趣正在上升，全球不同市场上有更多大麻产品可供获取，合法大麻领域存在巨大盈利机会[2] - 辅助性大麻股往往能从波动中受益，因为它们不完全依赖于大麻花本身[2] - 合法大麻的接受度持续增长，行业内大型合法运营商正在盈利[3] 重点公司分析 Greenlane Holdings, Inc. (NASDAQ: GNLN) - 公司在美国、加拿大、欧洲和拉丁美洲从事大麻配件、电子烟设备和生活方式产品的开发和分销[4][6] - 近期，公司宣布通过与Infrared Finance的合作，将向验证器基础设施部署3000万个BERA单位[7] - 公司首席投资官表示，与Infrared的合作使其能够通过经验丰富的生态系统参与者，参与Berachain的验证器基础设施及其相关的协议级激励机[8] Jushi Holdings Inc. (OTC: JUSH) - 公司是一家垂直整合的大麻公司，在美国从事面向医用和成人使用市场的大麻种植、加工、零售和分销[9] - 1月21日，公司宣布在俄亥俄州辛辛那提开设第二家Beyond Hello门店，这将公司在俄亥俄州的零售网络扩展到7个地点[10] - 公司全国门店总数现已增加至43家[10] - 公司首席执行官表示，俄亥俄州仍是其最具战略意义的增长市场之一，在辛辛那提地区开设第二家门店是公司在全州扩张的另一个重要里程碑[10] Trulieve Cannabis Corp. (OTC: TCNNF) - 公司作为大麻零售商运营，从事大麻产品的种植、加工和制造，并通过其药房和送货上门服务分销产品[11] - 近期，公司宣布完成一笔6000万美元的私募发行，发行的是10.5%优先担保票据[11] - 连同2025年12月17日完成的第一批票据发行，Trulieve已发行的票据本金总额达到2亿美元[11]

公司管理层动态 - 意大利联合圣保罗银行首席执行官卡洛·梅西纳表示，他乐意在当前任期于2028年结束后，再领导该银行四年 [1]

文章核心观点 - Berachain区块链已批准将Ethena的USDe作为其原生稳定币HONEY的抵押品 此举旨在扩大网络上的美元计价抵押品范围 并可能支持协议级流动性、网络活动和链上经济机制[1] - 此次整合是Berachain为扩大链上活动和协议级经济功能而宣布的多项举措之一 同时进行的还有持续的基础设施升级、协议改进以及去中心化应用的不断引入[3] 关于Berachain与HONEY稳定币 - HONEY是Berachain的原生稳定币 旨在将多种广泛使用的稳定币和其他代币化美元资产聚合为统一的流动性基础 目前其批准的抵押品组合包括USDT0、USDC、PayPal USD (pyUSD) 以及新加入的USDe[1] - Berachain公开报告显示 目前约有1900万美元的USDe正被用作HONEY框架内的抵押品[2] - Berachain (BERA) 是首个由“流动性证明”驱动的区块链 旨在帮助企业扩展并提供可持续的链上经济 据报告 其已从Brevan Howard、Framework Ventures、Polychain Capital等领先数字资产投资者处筹集了1.5亿美元[5] 关于Ethena与USDe - Ethena是USDe背后的协议 USDe是历史上规模最大、增长最快的美元计价加密资产之一 其流通供应量峰值时超过140亿美元[6] - Ethena公开报告显示 在所有支持的平台中 USDe的未偿供应量超过60亿美元[2] - 目前部署在HONEY框架内作为抵押品的USDe数量仅占其更广泛供应量的一小部分[2] - Ethena也是USDtb的贡献者 USDtb是第13大稳定币 供应量近10亿美元 其储备主要存放在Blackrock BUIDL中 并由Anchorage Digital Bank发行[6] - Ethena目前两款产品的总锁定价值超过70亿美元[6] 关于Greenlane Holdings - Greenlane Holdings, Inc. 是一家全球平台 通过广泛的专业零售商、便利店和直接面向消费者的渠道开发和分销优质生活方式配件及消费品[4] - 除了运营业务 公司于2025年10月启动了一项专注于Berachain的数字资产国库策略 致力于收购BERA并通过国库管理提高每股BERA持有量[4] - 公司是Berachain生态系统的参与者 专注于支持基于区块链的基础设施的开发和运营 其活动包括网络质押、流动性提供以及旨在促进其投资组合内去中心化协议长期可持续性的战略举措[4]

公司战略与部署 - Greenlane Holdings Inc 宣布与Infrared Finance合作 计划在Berachain网络上部署最多3000万单位的BERA至验证器基础设施 [1] - 此次部署的BERA代表了公司几乎所有先前未部署于流动链上质押的剩余BERA持仓 不涉及额外购买BERA [2] - 此次合作旨在通过专业第三方运营商直接参与Berachain验证器基础设施 是公司数字资产国库策略的一部分 目标是通过验证器参与、质押等活动长期积累和积极管理BERA [6] 合作方与执行细节 - Infrared Finance将代表Greenlane根据Berachain的协议规则、去中心化要求和验证器参与框架运营验证器 [2] - Infrared是Berachain生态系统内的流动质押和基础设施提供商 其平台旨在与机构托管和运营框架整合 以促进参与Berachain质押和验证 [4] - 为支持去中心化和网络弹性 Berachain限制可委托给单个验证器的BERA数量 Greenlane通过Infrared的部署将根据这些协议级限制 跨多个验证器进行构建 [5] 技术背景与机制 - Berachain采用一种名为“流动性证明”的共识机制 旨在将网络安全与流动性提供和链上经济活动相结合 [3] - 验证器为网络安全做出贡献 并可参与协议定义的激励和奖励机制 这些机制共同构成了网络的收益框架 此类激励完全由协议参数、验证器性能、网络活动和市场条件决定 且具有可变性 [3] - 参与验证器基础设施预计将使Greenlane接触到这些协议级的收益机制 任何相关的奖励或激励均以BERA计价 并受协议治理约束 [4] 公司背景与生态 - Greenlane是一家全球平台 通过专业零售商、便利店和直接面向消费者的渠道开发和分销优质生活方式配件及消费品 [8] - 2025年10月 公司启动了一项以Berachain为重点的数字资产国库策略 致力于获取BERA并通过国库管理提高每股BERA持有量 [8] - 公司是Berachain生态系统参与者 专注于支持基于区块链的基础设施的开发和运营 包括参与网络质押、流动性提供和战略举措 [8] 行业与项目背景 - Berachain是首个由“流动性证明”驱动的区块链 旨在帮助企业扩展并提供可持续的链上经济 [10] - “流动性证明”为BERA提供了一种质押收益 该收益源自网络上构建的创收公司的收入或所有权 [10] - Berachain报告称已从包括Brevan Howard、Framework Ventures、Polychain Capital等领先数字资产投资者处筹集了1.5亿美元 [10]

行业前景与投资逻辑 - 大麻行业在特定情境下的表现具有历史规律 例如政治改革新闻（主要在美国）或公司强劲的利好消息（如强劲财报或战略合作）通常会推动股价上涨 [1] - 2026年对于大麻行业而言是关键一年 预计将带来诸多变化 目前市场存在高度 speculation [1] - 行业理想的发展方向是建立一个全球性产业 但目前美国和加拿大是真正的领跑者 进展最大 [2] - 美国近期将大麻重新分类为三级管制物质 这一联邦层面的 rescheduling 可能有助于公共部门 并使得公司能够进一步进行测试和扩张 而无需担心联邦层面的麻烦 [2][3] 重点公司概览 - Green Thumb Industries Inc (GTBIF) 在美国从事医用和成人用大麻产品的制造、分销、营销和销售 业务分为零售和消费品两个板块 [4] - Greenlane Holdings, Inc (GNLN) 在美国、加拿大、欧洲和拉丁美洲从事大麻配件、电子烟设备和生活方式产品的开发和分销 [10][12] - Curaleaf Holdings, Inc (CURLF) 在美国及国际范围内生产和分销大麻产品 [14] 公司近期动态与财务表现 - Green Thumb Industries Inc 最近一次公司更新是在2025年 于11月5日报告了2025年第三季度财报 [6] - Green Thumb Industries Inc 2025年第三季度营收为2.914亿美元 较上年同期增长1.6% 季度末现金总额为2.262亿美元 GAAP净收入为2330万美元或每股0.10美元 若剔除资产出售的一次性收益 GAAP净收入将为970万美元或每股0.04美元 调整后EBITDA为8020万美元 占营收的27.5% 运营现金流为7410万美元 [9] - Greenlane Holdings, Inc 在最近的年度股东大会上宣布 Canopy Growth联合创始人Bruce Linton将加入其董事会 [14] - Curaleaf Holdings, Inc 报告了2025年第四季度强劲的未经审计初步业绩 预计第四季度剔除已终止业务后的净营收至少为3.3亿美元 剔除已终止业务后的调整后毛利率预计约为48.5% [15][16]

行业政策与市场环境 - 美国联邦政府将大麻从《管制物质法案》附表1重新分类至附表3 此举被视为行业重大转折点 为整个大麻产业带来一系列积极变化 [1][2] - 法律地位的变化可能为美国未来大麻商品的进出口贸易铺平道路 从而为全球大麻运营商创造一个更强大的产业 [3] - 政策变化为2026年的大麻股投资者提供了更强的信心和更明确的盈利路径 [1][3] 重点公司财务与运营表现 - **Green Thumb Industries Inc (GTBIF)** - 公司2025年第三季度营收为2.914亿美元 同比增长1.6% [10] - 季度末持有现金2.262亿美元 经营活动产生的现金流为7410万美元 [10] - 按美国通用会计准则计算 净利润为2330万美元 合每股0.10美元 若剔除资产出售的一次性收益 净利润为970万美元 合每股0.04美元 [10] - 调整后息税折旧摊销前利润为8020万美元 占营收的27.5% [10] - **Jushi Holdings Inc (JUSHF)** - 公司是一家垂直整合的大麻公司 业务涵盖种植、加工、零售和分销 [11] - 近期公司公告了对其首席执行官雇佣协议的修订 该修订已由公司独立董事批准 [12] - **Greenlane Holdings, Inc (GNLN)** - 公司致力于开发及分销大麻配件、电子烟设备和生活方式产品 市场覆盖美国、加拿大、欧洲和拉丁美洲 [12] - 2025年第三季度 其高端大麻配件等产品总营收为74万美元 [13] - 总运营费用为400万美元 高于去年同期的360万美元 [13] - 净亏损为890万美元 而去年同期净亏损为380万美元 [13] 2026年值得关注的大麻股名单 - 文章列出了三只2026年值得关注且股价低于10美元的大麻股 分别是Green Thumb Industries Inc (GTBIF)、Jushi Holdings Inc (JUSHF)和Greenlane Holdings, Inc (GNLN) [9]

公司动态与股价表现 - Greenlane Holdings Inc 首席执行官Barbara Sher立即辞职 公司股价上周五下跌11%至2.35美元 [1] - Comfort Systems USA Inc 任命首席运营官Trent T McKenna为总裁 自1月1日起生效 公司股价在盘后交易中上涨0.6%至945.99美元 [1] - Rithm Property Trust Inc 宣布将于2025年12月30日进行1比6的反向拆股 公司股价上周五下跌2.5%至2.78美元 [1] 公司财务业绩 - Tokyo Lifestyle Co Ltd 上半年每股亏损2美分 去年同期为每股盈利3美分 销售额从去年同期的9800.3万美元跃升至1.90421亿美元 公司股价在盘后交易中下跌3.3%至2.66美元 [1] - cbdMD Inc 第四季度每股亏损8美分 市场预期为每股亏损7美分 销售额为472.1万美元 超过预期的470.2万美元 公司股价在盘后交易中上涨1.3%至1.53美元 [1]

公司治理与股东会结果 - 公司于2025年12月1日召开并于12月9日复会的年度股东大会通过了所有提案 [1] - 所有董事提名人，包括新任董事会主席Bruce Linton，均以超过96%的赞成票当选，其中William Levy获得最高赞成票127,920票，占比97.82% [2] - 股东批准重新任命PKF O'Connor Davies, LLP为公司截至2025年12月31日财年的审计师和独立注册公共会计师事务所 [2] - 股东批准了公司代理声明中描述的所有其他提案 [3] 股权激励与融资计划 - 股东批准修订公司2019年股权激励计划，将授权发行的普通股数量增加至3,000,000股 [3] - 股东批准了与公司近期融资相关的融资提案，该提案涉及发行普通股和预融资权证 [3] - 股东批准了与向特定顾问发行预融资权证及该等权证行权时可发行的普通股相关的咨询补偿提案 [3] 公司业务定位 - 公司是一家专注于Berachain的数字资产资金管理公司，同时也是全球高端大麻配件销售商 [1] - 公司是区块链基础设施生态系统的参与者，专注于支持基于Berachain构建的资产和应用的开发与运营 [5] - 公司业务涉及网络质押、流动性提供以及旨在促进其投资组合内去中心化协议长期可持续性的战略举措 [5]

行业整体展望与投资背景 - 大麻股板块交易波动性高 但2026年可能迎来更多上行交易阶段[1] - 行业持续变化演进 改革与行业扩张是2026年的重点 公司若能跟上并展现进展 将有助于未来收益[3] - 近期市场交易有所改善 多数大麻股仍处于较低价位 为投资者在下一轮上涨前入场提供了便利[2] - 当有通过更好改革的运动时 常会引发投机性交易 若法案在众议院通过 可能引发板块突破[1] - 近年来更多公司展现出强劲的进展和财务状况 2025年第三季度部分大型多州运营商（MSOs）和 ancillary 公司报告了积极业绩 增强了投资者信心[2] 重点关注的上市公司 - **GrowGeneration Corp (GRWG)** 在美国拥有并运营零售水培和有机园艺商店 业务分为种植与园艺以及存储解决方案两个板块[4][5] - 公司于2025年11月19日至21日在北卡罗来纳州达勒姆举办的2025年CEAg世界会议与博览会上设有展位[6] - 公司总裁表示理解种植者对更高一致性、产量和成本效率不断变化的需求[7] - **Hydrofarm Holdings Group (HYFM)** 在美加制造和分销用于受控环境农业的水培设备与用品[8] - 公司近期公布了截至2025年9月30日的第三季度财务业绩[9] - **Greenlane Holdings (GNLN)** 在美加、欧洲和拉丁美洲从事大麻配件、电子烟设备和生活方式产品的开发与分销 近期也公布了2025年第三季度收益[10][11] Greenlane Holdings 2025年第三季度财务表现 - 净销售额下降至2940万美元 对比为4400万美元[12] - 毛利率下降至净销售额的11.6% 对比为19.4%[12] - 调整后毛利率下降至净销售额的18.8% 对比为24.3%[12] - 销售管理费用及调整后销售管理费用分别下降了6.8%和7.4%[12] - 净亏损扩大至1640万美元 对比为1310万美元[12] - 调整后息税折旧摊销前利润为亏损440万美元 对比为略低于10万美元[12] - 经营活动所用现金和自由现金流分别改善了440万美元和510万美元[12] - 高端大麻配件、电子烟设备和生活方式产品的总收入为74万美元[13] - 总运营费用为400万美元 对比上年同期为360万美元[13] - 净亏损为890万美元 对比上年同期净亏损为380万美元[13]

行业投资策略 - 投资大麻股需建立交易计划并研究行业及公司表现 [1] - 法律纠纷和监管问题对合法运营商构成挑战并导致交易量下降 [2] - 大麻股是波动性高且模式难以预测的板块但2026年可能成为对投资者重要的年份 [3] GrowGeneration Corp (GRWG) - 公司在美国拥有并经营零售水培和有机园艺商店业务分为种植与园艺以及存储解决方案两个部门 [4][6] - 2025年第三季度净销售额为4730万美元环比增长154% [9] - 自有品牌销售额占种植与园艺部门净销售额的比例升至316%而2024年第三季度为238% [9] - 2025年第三季度毛利率为272%高于2024年同期的216% [9] - 门店及其他运营费用下降约278%至720万美元去年同期为1000万美元 [9] Greenlane Holdings Inc (GNLN) - 公司在美国、加拿大、欧洲和拉丁美洲从事大麻配件、电子烟设备和生活方式产品的开发与分销 [8] - 公司近期报告了2025年第三季度财务业绩 [10] 管理层与公司动态 - Bruce Linton曾领导Canopy Growth Corporation达到150亿美元市值 Billy Levy是连续创业者和资本市场高管 [13] - 公司于2025年10月成立数字资产委员会由Levy和林顿组成林顿担任主席 [13] - 通过2025年10月23日的私募配售筹集了超过1.1亿美元的资本和数字资产 [13]