纪要涉及的行业和公司 行业：医疗数字化、医药营销 公司：医脉通 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年医脉通收入 5.58 亿元，同比增长 35.5%，核心业务扩张，精准营销及企业解决方案收入达 5.13 亿元，同比增长 37.5%；净利润 3.3 亿元，经调整后 3.24 亿元，经营相关净利润 1.19 亿元，同比增长 36.3%，经营相关净利润率 21.3%，行政和销售开支占比下降[3][4]。 - **AI 投入与成果**：自主研发的医学垂直领域大模型通过国家网信办备案，基于 transformer 框架，融合多种技术，依托海量医学数据训练；接入 DeepSeek 开源大模型并本地化部署，提升医学问题处理性能；发布智慧医学助理、临床决策 MedSeeker 等 AI 产品[5]。 - **平台用户情况**：截至 2024 年底，平台注册用户超 700 万，职业医生超 400 万，占中国职业医生总数 88%；四季度平均月活数 265 万，付费点击次数 1326 万次，同比增长 37%，参与付费点击医生人数 86.7 万[3][6]。 - **精准数字营销举措**：利用 AI 分发系统个性化引导医生观看药企内容，提供 total solution；2024 年药企客户 228 家，同比增长 25.3%，服务药学产品数 506 个，同比增长 31.1%[3][7]。 - **帮助药企提效**：通过 AI 大模型 SaaS 模块服务系统，为药企自动化生成医学内容，降低 50%人工成本；研发 AI 内容审核模块，将审核时间从三天压缩到两小时以内[3][8][11]。 - **医生教育数据分析**：不同类型教育内容对医生认知提升效果不同，资讯类 1 - 2 期提升 70%以上，临床实用性 3 - 5 期，临床证据 6 期以上；中立性内容可改变医生处方行为[3][12]。 - **市场前景**：预计未来采用精准数字营销的药企达 1000 家，对应产品数 3400 个，是目前 6.7 倍，单品收入从约 100 万增至 500 万，总体市场空间达 33 倍[13]。 - **其他业务发展**：智能患者解决方案方面，2024 年疾病管理平台用户从 37.7 万增至 55.5 万，增幅 47%，注册医生从 10.5 万增至 15.9 万，增幅 51%；医学知识解决方案方面，2025 年 3 月上线医脉通医生 AI 学习圈，大模型在部分场景发挥作用，但特殊人群用药应用需优化[14][15][16]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **新平台与产品**：上线一考通平台，完成 3.5 万道模拟考题，可制定专属学习计划；上线声音分析平台，提升医生生物信息学分析能力；发布 MedSeeker、MedPaper 和 MedSister 三款 AI 产品，各有功能及应用场景[22][24]。 - **发展战略**：“守正创新，重启创业”，守正保持专业水准，创新利用 AI 开拓医疗数字化新局面，坚持横向专科化深耕与纵向全周期延伸战略[25]。 - **人才与收并购**：2025 年通过内部培训与外部招聘引入 AI 及 IT 人才；借助上市公司平台优势，围绕现有业务收并购优质标的企业；获批国家级博士后工作站，与高校建立人才培养合作计划，联合三甲医院构建人才壁垒[29][30][31]。 - **业务提升与应对策略**：AI 提升业务效率和市场营销能力，优化推送算法，AIGC 功能辅助编辑团队；应对新产品上市，部署 marketing strategy，覆盖产品全生命周期；目前面向医生大模型功能免费，VIP 指南疾病知识库收费，未来探索付费模式[34][35][38]。 - **业绩相关情况**：2024 年经营营销业务客单价提升，毛利率略有下降，2025 年目标药品数量增长 30%，加大企业并购和 AI 技术投入；调整收购专注创新交易对价，因业绩完成约 80%，对价减少约九百多万，商誉未减值[40][41]。

纪要涉及的公司 医脉通是国内领先的专业医师平台，成立时间久，服务中国医生群体，聚焦临床诊疗、学习和科研需求，开发多种工具辅助医生决策和提升效率 [1]。 纪要提到的核心观点和论据 业务模式与经营近况 - **服务医生**：开发临床指南、用药参考等工具，组成近 200 人的医学编辑团队提供前沿资讯和专业内容，截至 24 年上半年平台用户超 700 万，其中职业医生超 400 万，占中国职业医生总数 88%，24 年二季度平均月活 250 万且呈上升趋势 [2]。 - **精准营销**：帮助药企实现目标医生精准教育，将学术教育内容搬到线上，通过数字化方式提升效率、降低成本。从 2014 年开始做精准医生学术教育，在国内该领域表现出色，获得更多药械企业客户认可。23 年下半年医药反腐带来更多商业机会，客户结构更丰富，包括跨国药企、国内生物制药公司和传统大型制药公司。商业模式是在医生门户网站开辟企业付费赞助板块，按目标医生点击次数向药企收费，提供全流程服务和数据反馈，形成数据闭环 [4][5][6]。 AI 领域布局 - **模型研发**：认为通用大模型在医疗领域不够，计划在开源大模型基座上融入自有数据进行加强训练，开发符合医学垂类的大模型。已对 DeepSeek 进行测试和本地化部署，持续更新迭代平台产品，未来会上线服务医生的基于 Deepseek 的产品，且基本免费提供给医生使用，以提升医生活跃度，通过药企端变现 [8][9][10]。 - **产品应用**：MedLive GPT 是在开源大模型基座上用自有私域数据训练的模型，现阶段已有翻译、AI 选刊、论文润色等工具上线，辅助诊疗类产品在打磨中，未来将陆续上线。患者端通过药企付费模式，利用 AI 赋能工具提升患者疾病认知、用药依从性，帮助药企提升药品销量，后续会有更多智能小工具应用于患者教育 [12][13]。 客户结构与市场空间 - **客户结构**：过去主要客户是原研药为主的 MNC，占收入 80% - 85%，近两三年国内 Lebtech 公司和创新药转型的传统大药企与公司合作增多，到 24 年上半年，Relatech、MNC 和传统中资 big pharma 占收入约 35%，MNC 占 65% [17][19]。 - **市场空间**：目前药企线上数字化营销占整体营销预算约 6% - 7%，且较为分散，一脉通作为第三方专业医生平台，在精准医生教育方面有优势，能精准触达目标医生并提供效果反馈，未来精准触达模式在药企营销预算中的占比将逐步提升。从产品角度看，23 年单个产品平均收入贡献约 97 万，参考 M3 在日本的情况，单产品收入有五六倍提升空间；23 年合作 386 个产品，预计药品加器械未来可触达产品数量约 3400 多个，有八倍多提升空间，综合来看细分领域有四十多倍市场空间 [20][21][26][28]。 竞争优势与发展战略 - **竞争优势**：服务医生群体近 30 年，有丰富医疗语料和私域数据，技术团队与国内顶尖团队合作，医生资源优质，商业化变现能扩充服务医生的内容，账上有四十多亿现金储备且业务盈利，现金流良好 [31][32][33]。 - **发展战略**：分红方面，23 年和今年上半年派息比率在 60% - 70%，未来由董事会和管理层根据市场、行业和公司战略决策。现金将用于公司业务和技术发展，通过收并购寻找与业务协同性强、能补充医生或患者资源的公司，同时会评估收购与自建团队的性价比 [34][35][36]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 医脉通未对客户分类做细致拆分，更注重新药品或器械的切入合作 [20]。 - 23 年单个产品平均收入贡献受新合作产品影响，新合作产品初期收入贡献低，会拉低整体平均水平 [26]。 - 公司有单年度收入贡献超 500 万的单品，也有初期合作收入贡献 20 万左右的产品，后续重点是提升现有合作产品的单产品收入 [28][29]。

会议主要讨论的核心内容 - 一脉通是国内领先的医师平台,覆盖职业医师400多万人,占全国整体职业医师总数的87% [1] - 公司除了向医生收取软件增值费用,还向医药公司提供精准营销和企业解决方案,以及智能患者管理解决方案 [1] - 公司营收和利润保持高速增长,18年到23年营收增长37.6%,23年调整后净利润增长19% [1] - 公司业务模式契合医药行业数字营销和销售合规的需求,有望受益于行业发展 [1] - 公司发展历程可追溯到1996年,最初提供医学软件工具,后逐步发展成为集医疗信息、学术交流、营销服务于一体的综合平台 [2][3] - 公司通过合作学术机构提供专业及时的学术内容,并利用AI技术提升平台功能 [3] - 公司还通过收购医学会议信息化公司等方式拓展线下场景,接触更多医生用户 [3] - 公司与日本医疗信息龙头M3合作,参考其在日本成功的医药数字营销模式进行本土化探索 [4][5][6] 公司精准营销及企业解决方案 - 公司为医药公司提供精准营销解决方案,根据客户需求制作内容并精准投放给目标医生用户,帮助医药公司实现更高效、合规的营销 [6][7] - 公司还为医药企业和医院等机构提供实验数据管理、市场研究等企业解决方案,实现从实验到市场全流程服务 [7] - 23年该业务实现营收3.7亿元,占总营收90.5%,18年到23年营收复合增长36.7% [7] 智能患者管理解决方案 - 公司向医药企业提供智能患者管理解决方案,为医生提供线上患者托管平台,帮助提高患者复诊率和管理慢性病患者 [7][8] - 该业务参与医生和患者人数快速增长,23年实现营收2300万元 [8][9] 财务表现 - 公司营收增速保持高速,18年到23年复合增长37.6%,毛利率和费用率相对稳定 [9] - 23年调整后净利润0.83亿元,同比增长19% [9] - 公司现金及现金等价物达44亿元,占总市值比重大,未来或用于并购拓展 [10] 行业发展趋势及公司优势 - 医药行业价格下降和反腐趋势,促使医药企业更倾向于采用数字营销方式 [10][11][12] - 我国医药代表数量远高于发达国家,未来有望随着数字营销普及而大幅减少 [12][13] - 第三方预测医药数字营销行业未来5年复合增速可达33.9% [13] - 公司作为医师平台赛道的领先企业,凭借广泛的医生用户覆盖、优异的财务表现等优势有望脱颖而出 [14][15] - 但目前公司医药企业合作规模仍相对有限,未来有望进一步拓展 [16] 投资评级 - 综合上述分析,首次覆盖给予公司买入评级 [17] - 预计公司24年-26年营收增速分别为31.4%、31.5%和30.4%,调整后净利润增速为20.5%、26.9%和27.6% [17]

会议主要讨论的核心内容 - 一脉通是国内领先的医师平台,目前覆盖职业医师400多万人,占全国整体职业医师总数87% [1][2][3][4] - 公司除了向医生群体收取软件增值费用,还向医药公司提供精准营销、企业解决方案和智能患者管理解决方案等业务 [1][6][7] - 公司的收入和利润保持高速增长,18年至23年营收复合增长率达37.6%,23年调整后净利润同比增长19% [2][9] - 公司业务模式参考日本医疗信息化龙头M3,通过为医药公司提供数字营销解决方案获得收益,该模式已在多个国家得到成功复制 [5][6] - 公司的精准营销及企业解决方案业务增长迅速,23年营收达3.7亿元,占总营收90.5% [7][9] - 公司还在探索智能患者管理解决方案,已累计服务患者37.7万人,参与医生10.5万人 [8] - 公司财务状况良好,现金及现金等价物达4亿元,占总市值比重大 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在医药数字营销领域的优势和发展前景如何?[10][11][12] **公司回应** - 医药行业正面临价格下降、合规要求提升等压力,迫使药企寻求更高效、合规的营销方式,数字营销能够满足这一需求 [10][11] - 我国医药代表数量远高于发达国家,未来随着数字营销普及,医药代表数量有望大幅下降,为公司带来发展机遇 [12] - 公司凭借庞大的医生用户群体和成熟的商业模式,有望在医药数字营销赛道脱颖而出 [15][16] 问题2 **分析师提问** 公司在医师平台细分赛道的竞争优势如何?[15][16] **公司回应** - 公司覆盖的职业医师用户数达400多万,处于行业第一梯队,市场份额20.3%位居行业第一 [15] - 公司在营收增速、盈利能力等方面表现优异,有望在该赛道成功跑出 [16] - 目前医药企业与公司合作规模相对有限,未来有望进一步拓展合作范围,带动公司业绩增长 [16] 问题3 **分析师提问** 公司未来3年的财务预测情况如何?[17][18] **公司回应** - 预计公司24-26年营收增速将保持在30%以上,调整后净利润同比增速将达20.5%、26.9%、27.6% [17][18] - 精准营销及企业解决方案业务有望保持30%以上增速,医学知识解决方案业务增速约10%,智能患者管理业务增速50%-35% [17] - 综合来看,公司未来3年业绩有望保持高速增长,公司首次覆盖给予买入评级 [18]