医脉通 分时图 日K线 周K线 月K线 8.80 -0.29 -3.19% 3.63% 2.42% 1.21% 0.00% 1.21% 2.42% 3.63% 8.76 8.87 8.98 9.09 9.20 9.31 9.42 09:30 10:30 12:00/13:00 14:00 16:10 0 2万 5万 7万 医脉通(02192)发布公告，根据本公司于2021年3月29日采纳的首次公开发售前购股权计划向行使购股权 的本公司两位董事于2026年4月8日发行27.5万股普通股。 ...

投资评级 - 给予医脉通“增持”评级 [5][14] 核心观点 - 医脉通作为中国数字化精准营销平台的领航者，在医师资源壁垒和AI技术先发优势的支撑下，平台商业化能力持续增强 [5] - 公司业务规模化效应逐步显现，毛利率提升，净利润率保持较高水平 [2] - 精准营销主业强劲，受益于医疗行业合规化及反腐常态化，药企加速转向精准合规的线上数字营销模式 [3] - AI医疗大模型深度赋能，产品智能化打造新增长引擎，公司有望对标海外OpenEvidence及M3集团的成熟商业模式，中长期增长确定性高 [3] - AI技术的深入应用显著实现降本增效，并拓展了AIGC驱动的专业医学服务模块 [4] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入6.42亿元，同比增长15.0%；归母净利润3.34亿元，同比增长6.1%；非香港财务报告准则经调整净利润3.42亿元，同比增长5.7% [2] - **盈利能力**：毛利率由2024年的58.6%提升至60.0%，净利润率达到54.2% [2] - **未来预测**：预计2026-2028年收入分别为7.5亿元、8.7亿元、10.1亿元；归母净利润分别为4.2亿元、4.6亿元、5.3亿元；每股收益分别为0.56元、0.63元、0.71元 [5] - **估值指标**：基于2025年业绩，市盈率为19.21倍，市净率为1.33倍 [6] 业务运营分析 - **核心业务**：精准营销及企业解决方案实现营收5.94亿元，同比增长16.0%，占总营收的92.6% [3] - **客户与产品覆盖**：2025年覆盖医疗客户数达269家，同比增长18.0%；医疗产品数增至653个，同比增长29.1% [3] - **平台活跃度**：去重后平均月活用户达302万；付费点击次数由2024年的1330万次增至1570万次 [3] - **医师资源**：平台累计注册执业医师超400万，覆盖中国近九成执业医师 [3] - **其他业务**：医学知识解决方案营收1896万元，同比增长6.0%；智能患者管理解决方案营收2871万元，同比增长2.4% [3] AI医疗与技术创新 - **大模型进展**：公司自研的医脉通大模型通过国家网信办深度合成服务算法备案，在中文医学大模型评测辅助临床决策相关维度位列行业第一梯队 [3] - **产品矩阵**：围绕真实临床与科研场景，推出了“AI+医学”产品矩阵，包括MedSeeker（辅助临床决策）、MedPaper（辅助学术科研）及MedAssister（智能医学内容分发）等 [4] - **应用效果**：AI技术帮助医生提升诊断与科研效率，增加平台用户粘性，并为药企客户提供覆盖学术海报、核心信息等高频场景的医学内容生成与审核，实现显著降本增效 [4] 市场与估值数据 - **股票代码**：医脉通(02192.HK) [13] - **收盘价**：截至2026年4月8日，收盘价为9.09港元 [7] - **总市值**：约为67.20亿港元 [7] - **股价区间**：过去12个月股价区间为7.66港元至17.04港元 [7]

公司股权变动 - 公司依据2021年3月29日采纳的首次公开发售前购股权计划 向一位行使购股权的董事发行了70万股普通股 [1] - 此次股份发行的行权及发行日期为2026年4月9日 [1] - 发行股份类型为普通股 [1]

公司行动：购股权行使与股份发行 - 公司根据其于2021年3月29日采纳的首次公开发售前购股权计划，向一位行使购股权的董事发行了70万股普通股 [1] - 此次股份发行的完成日期为2026年4月9日 [1]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 醫脈通科技有限公司 呈交日期： 2026年4月9日 B. 贖回/購回股份 (擬註銷但截至期終結存日期尚未註銷) (註5及6) 第 2 頁 共 6 頁 v 1.3.0 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 FF305 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 02192 | 說明 | 普通股 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | ...

公司股权变动 - 医脉通根据其于2021年3月29日采纳的首次公开发售前购股权计划 向一位行使购股权的员工发行了2万股股份 该次发行于2026年4月2日进行 [1] - 医脉通根据同一购股权计划 向两位行使购股权的董事发行了27.5万股股份 该次发行于2026年4月8日进行 [1] - 此次股权变动涉及的总股份数为29.5万股 其中董事行权占绝大部分（27.5万股） 员工行权占2万股 [1]

公司行动：股份发行 - 公司根据2021年3月29日采纳的首次公开发售前购股权计划，向行使购股权的两位董事发行了27.5万股普通股 [1] - 此次股份发行已于2026年4月8日完成 [1] 股权激励计划 - 此次股份发行依据的是公司首次公开发售前制定的购股权计划 [1] - 该购股权计划于2021年3月29日获得采纳 [1]

第 1 頁 共 6 頁 v 1.3.0 FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 醫脈通科技有限公司 呈交日期： 2026年4月8日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 02192 | 說明 | 普通股 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 事件 | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | ...

股本与股份 - 公司本月底法定/注册股本总额为50万美元，股份数目为500亿股，面值0.00001美元[1] - 上月底已发行股份7.38360875亿股，本月增加60.2875万股，月底结存7.3896375亿股[2] 购股期权 - 首次公开发售前购股期权计划上月底结存191.3625万股，本月行使60.2875万股，月底结存131.075万股[4] - 首次公开发售后购股期权计划上月底和本月底结存均为0股，月底可发行或转让股份总数为6901.76万股[4] 资金与持股 - 本月行使期权所得资金总额为229092.5元人民币[4] - 公司截至本月底已符合公眾持股量要求[3]

业绩表现 - 2025年公司收入为6.42亿元，同比增长15.0% [1] - 2025年non-IFRS口径净利润为3.42亿元，同比增长5.7% [1] - 剔除利息收入、债券投资收益及所得税后的non-IFRS EBIT约为1.77亿元，同比增长37.1%，对应利润率为27.6%，同比提升4.5个百分点 [1] - 2025年公司毛利率为60.0%，同比提升1.4个百分点 [2] - 2025年non-IFRS经营利润率为27.6%，同比提升4.5个百分点 [2] 收入驱动因素 - 核心精准营销及企业解决方案收入为5.94亿元，同比增长16.0% [1] - 药企客户数达到269家，同比增长18.0% [1] - 覆盖产品数达到653个，同比增长29.1% [1] - 平均单个企业合作产品数约为2.43个，高于2024年的约2.22个 [1] - 付费点击总次数为1570万次，同比增长18.0% [1] 收入增长趋势与行业观察 - 2025年上半年和下半年的收入同比增速分别为28.2%和4.8%，存在波动 [1] - 下半年收入增速放缓，部分原因可能是药企在强管控后一定程度回流线下学术教育活动 [1] - 公司新增的部分合作项目处于早期，订单和收入贡献相对有限，有待深化 [1] - 从长期趋势看，数字化渠道营销投入占药企预算的比重整体呈现波动提升态势 [1] 财务状况与股东回报 - 截至2025年末，公司在手现金及债务投资约为45亿元 [2] - 2025年全年合计派息比例约为55%，通过高比例分红回馈股东 [2] 盈利预测与估值 - 维持2026年和2027年non-IFRS经营利润预测不变，分别为1.97亿元和2.31亿元 [2] - 目标价下调16%至11.4港元，基于15倍目标EV/EBIT估值及现金预测 [2] - 公司当前股价交易于约9倍和8倍的2026年及2027年EV/EBIT（剔除现金），相比目标价有34%上行空间 [2]