对于Prada品牌，大摩对其第四季度零售有机销售增长(OSG)预测略微上调至同比持平，又认为该品牌的 势头仍然相当稳健。对于MiuMiu品牌，大摩将其第四季同比增长预测下调至17%，意味着相较于第三 季度28.6%的增长将持续放缓。但依然预计MiuMiu会保持强劲势头和优异表现，因大摩的渠道调查和与 专家的交流表明，MiuMiu的产品吸引力依然坚挺且强劲。 在集团层面，大摩对其2025年第四季度增长预测下调至4.4%，对今年全年增长预测下调至7.6%。因 此，大摩将集团今明两年每股盈利预测分别下调0.6%及2.7%。 摩根士丹利发布研报称，即将到来的创意浪潮对普拉达(01913)构成风险，随着备受推崇的创意总监纷 纷加盟具备竞争力的品牌，大摩难以看到Prada和MiuMiu如何保持增长动能。即使相信该集团维持良好 管理且股价便宜，但尚未见到集团在未来几个月内会跑赢其他竞争者的原因;故将目标价从53港元微降 至51港元;评级"与大市同步"。 根据其渠道调查，尽管对Prada品牌在第四季度可能出现的持续性基本面改善感到鼓舞，但预计普拉达 集团将是少数在第四季度报告总销售额和零售销售额均出现持续放缓的个人奢侈品集团 ...

在集团层面，大摩对其2025年第四季度增长预测下调至4.4%，对今年全年增长预测下调至7.6%。因 此，大摩将集团今明两年每股盈利预测分别下调0.6%及2.7%。 对于Prada品牌，大摩对其第四季度零售有机销售增长(OSG)预测略微上调至同比持平，又认为该品牌的 势头仍然相当稳健。对于MiuMiu品牌，大摩将其第四季同比增长预测下调至17%，意味着相较于第三 季度28.6%的增长将持续放缓。但依然预计MiuMiu会保持强劲势头和优异表现，因大摩的渠道调查和与 专家的交流表明，MiuMiu的产品吸引力依然坚挺且强劲。 智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，即将到来的创意浪潮对普拉达(01913)构成风险，随着备受 推崇的创意总监纷纷加盟具备竞争力的品牌，大摩难以看到Prada和MiuMiu如何保持增长动能。即使相 信该集团维持良好管理且股价便宜，但尚未见到集团在未来几个月内会跑赢其他竞争者的原因;故将目 标价从53港元微降至51港元;评级"与大市同步"。 根据其渠道调查，尽管对Prada品牌在第四季度可能出现的持续性基本面改善感到鼓舞，但预计普拉达 集团将是少数在第四季度报告总销售额和零售销售额均出现持续 ...

大摩认为，即将到来的创意浪潮对集团构成风险，随着备受推崇的创意总监纷纷加盟具备竞争力的品 牌，大摩难以看到Prada和Miu Miu如何保持增长动能。即使该行相信该集团维持良好管理且股价便宜， 但尚未见到集团在未来几个月内会跑赢其他竞争者的原因，将其目标价从53港元微降至51港元，评 级"与大市同步"。 摩根士丹利发表研报指，根据其渠道调查，尽管对Prada品牌在第四季度可能出现的持续性基本面改善 感到鼓舞，但预计普拉达集团将是少数在第四季度报告总销售额和零售销售额均出现持续放缓的个人奢 侈品集团之一，因大摩预计旗下副线Miu Miu增长率将进一步较为明显地放缓，预计其第四季度按年增 长仅为17%，而Miu Miu今年第三季按年增长29%，今年上半年增长为49%。 ...

花旗发布研报称，对普拉达(01913)2025财年、2026财年及2027财年收入、EBIT及每股盈利预测无重大 变动。目标价由53.8港元下调至52港元，维持"中性"评级。 花旗预计，普拉达2025财年第四季销售额按固定汇率计同比增长6%，按报告计下降1%至15.9亿欧元;按 品牌划分的零售销售额，Prada料同比持平(第三季跌1%)，Miu Miu同比增长20%(第三季增长29%);下半 年EBIT料同比下降3%至6.85亿欧元，EBIT利润率同比收窄100个基点至23.4%。 ...

花旗预计，普拉达2025财年第四季销售额按固定汇率计同比增长6%，按报告计下降1%至15.9亿欧元;按 品牌划分的零售销售额，Prada料同比持平(第三季跌1%)，Miu Miu同比增长20%(第三季增长29%);下半 年EBIT料同比下降3%至6.85亿欧元，EBIT利润率同比收窄100个基点至23.4%。 智通财经APP获悉，花旗发布研报称，对普拉达(01913)2025财年、2026财年及2027财年收入、EBIT及 每股盈利预测无重大变动。目标价由53.8港元下调至52港元，维持"中性"评级。 ...

花旗发表报告，将普拉达目标价由53.8港元下调至52港元，维持"中性"评级。花旗预计，普拉达2025财 年第四季销售额按固定汇率计按年增长6%，按报告计下降1%至15.9亿欧元；按品牌划分的零售销售 额，Prada料按年持平(第三季跌1%)，Miu Miu按年增长20%(第三季增长29%)；下半年EBIT料按年下降 3%至6.85亿欧元，EBIT利润率按年收窄100个基点至23.4%。 ...

核心观点 - 对普拉达公司持乐观态度，原因包括缪缪品牌、范思哲品牌以及估值低廉[1] 品牌与估值优势 - 普拉达公司的优势体现在缪缪和范思哲品牌上[1] - 公司估值被认为具有吸引力[1]

收购交易概述 - 普拉达集团正式以12.5亿欧元（约合人民币103亿元）的价格收购竞争对手范思哲公司 [1] - 交易双方普拉达集团和范思哲公司总部均位于意大利米兰 [1] 范思哲品牌背景 - 范思哲品牌由时装设计师詹尼·范思哲创立，迄今已有47年历史 [1] - 该品牌于2018年被美国卡普里控股公司以大约20亿欧元收购 [1] - 范思哲品牌对卡普里控股2024年收入贡献约20% [1] - 品牌业绩近几年表现一般 [1] 收购方与被收购方关系 - 普拉达集团与范思哲公司为竞争对手关系 [1] - 卡普里控股公司旗下还拥有"周仰杰"、迈克高仕等时尚品牌 [1]

交易概览 - 普拉达集团以12.5亿欧元（约合103亿元人民币）全现金收购范思哲，交易已完成 [2] - 此次收购是普拉达集团112年历史上规模最大的一次资本运作 [2] - 收购基于12.5亿欧元企业估值，仅为范思哲2024财年10.3亿美元营收的1.33倍，远低于奢侈品行业普遍的3至5倍估值水平 [5] 交易背景与谈判过程 - 范思哲于2018年被Capri Holdings以18.3亿欧元收购，后因全球奢侈品市场放缓而陷入困境，收入持续下滑 [4] - Capri Holdings为专注于核心品牌Michael Kors的转型而决定出售范思哲，最初要价为20亿欧元 [4] - 普拉达集团经过数月谈判，在4月初谈到15亿欧元，后因美国关税政策冲击市场，最终以12.5亿欧元成交，远低于Capri Holdings的买入价 [4][5] 战略意义与协同效应 - 收购范思哲将帮助普拉达集团补齐高端皮具、鞋履与香水业务的战略短板 [5] - 范思哲香水业务收入超过3亿美元，将帮助普拉达补强长期偏弱的美妆业务 [5] - 范思哲与普拉达集团现有品牌（Prada, Miu Miu）在消费者群体和时尚风格上无重叠，被视为互补性品牌 [7] - 普拉达和范思哲总部均位于米兰，相距仅4公里，普拉达旗下的斯坎迪奇镇皮革工厂将很快开启范思哲包袋的生产，利于整合制造体系 [9] 财务影响与增长目标 - 整合完成后，范思哲预计将贡献集团约13%的营收，目前核心品牌Prada占64%，Miu Miu占22% [7] - 普拉达集团在截至9月30日的前三季度营收同比增长9%至40.7亿欧元，已连续19个季度实现增长 [7] - 第三季度同比增长8%，增幅与第二季度持平 [7] - Miu Miu品牌已连续四年保持强劲增长，前三季度营收增长41.4%至11.78亿欧元，而Prada品牌零售销售净额下降1.6%至24.28亿欧元 [7] - 集团目标是将收入从2023年的42亿欧元提升至80亿欧元，范思哲的加入将为集团带来新的增长动力 [8] 管理整合与未来规划 - 收购后，范思哲将成为普拉达集团全资子公司 [5] - 普拉达家族继承人、集团指定接班人洛伦佐・贝尔泰利（37岁）将出任范思哲首席执行官 [7] - 集团首席执行官确认，未来至少三年内不会再进行新的收购，资源将集中投入范思哲的整合与增长 [2] - 集团强调范思哲将保持独立自主，收购是出于对其历史与时尚意义的兴趣，而非单纯为了规模发展 [12] 行业格局与市场定位 - 在全球高端时尚产品需求低迷的背景下，普拉达集团是奢侈品行业为数不多的赢家之一 [12] - 成功收购范思哲被认为将帮助普拉达集团发展成更大的时尚集团，以与LVMH集团、开云集团等全球巨头竞争 [12]

收购交易核心信息 - 普拉达集团以12.5亿欧元（约合102.78亿元人民币）完成对范思哲集团的收购 [1] - 为完成收购，公司订立了总额15亿欧元的融资协议，包括10亿欧元的定期贷款融资和最多5亿欧元的过渡贷款 [1] - 交易完成后，普拉达集团现任首席营销官兼可持续性总监洛伦佐·贝尔泰利将出任范思哲公司执行董事长 [1] - 此次收购金额较范思哲2018年被美国卡普里控股以20亿欧元收购时缩水近三分之一，被视为一次低谷期的抄底机遇 [1] 收购的战略与整合意义 - 收购被视为意大利奢侈品制造基因的深度聚合，普拉达的极简美学与范思哲的张扬设计形成品牌矩阵的战略互补 [1][2] - 普拉达集团董事长表示将延续范思哲的传统而非改造其灵魂，看重其大胆美学带来的全新维度 [2] - 普拉达集团已开始将范思哲纳入其意大利制造体系，旗下斯坎迪奇镇皮革工厂将很快开启范思哲包袋的生产 [2] 财务影响与业绩预期 - 范思哲品牌近几年业绩表现一般，对卡普里控股2024年收入贡献约20%，但普拉达集团认为其仍有相当大的增长潜力 [2] - 分析师报告预期，收购完成后，范思哲在普拉达集团总收入中占比将为13%，而普拉达品牌占比64%，缪缪品牌占比22% [2] - 普拉达集团去年报告收入达54亿欧元，同比增长17% [2] 公司运营与行业背景 - 普拉达集团今年以来已对其供应链投入6000万欧元，包括在意大利新建皮具工厂和针织品工厂 [2] - 此次收购恰逢奢侈品行业增速放缓的转折点，据预测2025到2027年全球奢侈品销售额年增速将降至2%-4% [3]