论坛与奖项概况 - 香港品质保证局成功举办“绿色和可持续金融论坛 2025”，吸引逾400位来自政府部门、金融机构、企业及学术机构的高级行政人员出席 [1] - 论坛同期举行“香港绿色和可持续金融大奖2025”嘉许仪式，共有近70家来自香港及内地的企业、银行及金融服务机构获嘉许 [3] - 水滴公司(WDH.US)在论坛上荣获“ESG披露贡献先锋奖”，这是公司继2024年之后再次获得该奖项 [1][3] 公司ESG实践与披露 - 水滴公司发布《2024年环境、社会及管治(ESG)报告》，全方位披露了公司在企业管治、技术创新、产品责任、人才发展、环境保护及可持续生态等方面的实践成果 [6] - 公司自2019年起尝试用AI进行保险供给侧创新，自主研发“水滴水守大模型”，其中“水滴水守AI保险专家”可进行长达50分钟的自然对话，并能理解7000多种不同保险产品的条款内容 [6] - 公司持续关注老年、带病、母婴等群体的差异化保障需求，推出“接好孕”、“看病保”等多元普惠产品，以提升保险产品的可及性与普惠性 [6] 公司社会公益贡献 - 截至2025年9月，水滴公司旗下水滴筹平台累计帮助了361万大病患者，筹集救助款项712亿元，获得4.85亿爱心人士的支持 [7] - 公司旗下水滴汇聚公益基金会的“水滴乡村医务室”项目累计建设乡村医务室188间，覆盖超过50万受益人 [7] - 截至2025年9月30日，水滴公益平台已与119家公募慈善组织合作，上线超过1.55万个公益项目，汇聚超7357万名爱心网友，筹集资金超13.83亿元 [7] 公司业务发展与国际化 - 水滴公司是中国领先的保险科技和医疗健康平台，致力于为用户提供健康保障解决方案 [6] - 公司加速国际化拓展，已在中国香港、新加坡、美国等地设立办公地点，并形成“扎根北京+大湾区望远”的双总部模式 [7] - 公司于2023年在香港成立持牌保险经纪公司——水滴金融，为个人和企业客户提供专业的保险经纪及财富规划服务，香港成为其链接全球市场的关键节点 [7]

关键词 AI核保、智能服务、健康险数字化、保险科技生态、普惠保障 水滴公司于2025年以AI技术为核心驱动力，推动健康险服务实现从"人工依赖"到"智能决策"的关键转 型。其上线的AI核保专家"KEYI.AI"，依托自研"水滴水守大模型"与千万级核保知识库，实现复杂健康 险核保平均处理时间缩短80%、响应速度提升260倍、准确率达99.8%的突破，并将AI能力延伸至客服、 销售辅助、理赔协同等全流程，同时通过开放技术能力赋能行业，联合险企构建普惠生态，为保险行业 智能化转型提供实践样本。 案例正文： 在健康险市场，"投保难、核保慢"长期是用户与行业的双重痛点。调研数据显示，48%的受访者认为保 险产品"过于专业"，传统人工核保面对非结构化的医疗记录、健康问卷时，不仅平均处理周期长达数 天，还易因审核人员经验差异产生误判；带病人群、老年人群等"非标体"群体，更常因健康告知门槛陷 入"想买却难买"的困境。2025年，水滴公司通过聚焦核保环节的技术革新，将AI能力贯穿保险服务全链 条，重新定义健康险的效率与覆盖边界。 作为国内较早布局AI大模型应用的保险科技平台，水滴公司以"用互联网科技助推广大人民群众有保可 医，保 ...

联合国粮食及农业组织驻华代表卡洛斯先生表示，全球减贫案例征集活动已发展成为一项重要的全 球公共产品，记录了来自真实社区、应对真实难题的切实解决方案。这些推荐案例的价值在于，它们为 决策者、捐助方和从业者展示了哪些措施行之有效、为何有效，并为在新的情境中复制经验提供了启 示。从社区主导的发展、数字化推广服务，到气候智慧型村庄和包容性的农业商业模式，这些案例彰显 了全球社区的创造力与韧性，并不断推动创新。 作为浙西南山区县，缙云曾面临社会救助资源不足、因病致贫返贫突出的难题。2021年，水滴公司 依托产品、技术和服务能力，在浙江省医保局和缙云县委县政府的支持下，与缙云县医保局、民政、卫 健等联合推出"缙情帮"医保防贫项目。该项目聚焦"因病困难""支出型因病相对困难"两类人群，以智能 识别风险、多部门协同处置、社会力量积极参与的模式，帮助受助者实现能力重建。 原标题：水滴公司参与共建"缙情帮"创新模式 数字化医保防贫实践获国际认可 12月10日，2025全球减贫伙伴研讨会在北京举办。研讨会以"强化伙伴协作，应对减贫挑战"为主 题，发布了由中国国际减贫中心、世界银行、联合国粮食及农业组织、联合国国际农业发展基金、联合 ...

文章核心观点 - 水滴公司参与共建的“缙情帮”医保防贫创新模式入选第六届全球最佳减贫案例 其在中国县域的数字化医保防贫实践获得国际认可 [1] - “缙情帮”模式通过数字化手段主动识别医疗支出风险人群 整合多部门与社会力量进行精准救助 有效降低了因病致贫返贫风险 [5][7][9] - 该模式已取得显著成效 包括实现全县就医人群100%监测 大幅降低个人自付费用并提升综合保障率 其成功经验具备向全国乃至全球推广的潜力 [9][11] 全球减贫案例征集活动 - 活动由包括世界银行、联合国粮农组织等在内的7家权威机构联合发起 旨在征集并推广全球减贫成功实践 [1] - 自2018年启动以来 六届活动共收集到超过4500篇案例 评选出637篇推荐案例 覆盖88个国家和地区 [3] - 该活动已被视为一项重要的全球公共产品 为决策者和从业者提供了可复制的有效解决方案参考 [3] “缙情帮”模式概述与核心逻辑 - 该模式由水滴公司与浙江省缙云县政府及多部门于2021年联合推出 聚焦“因病困难”与“支出型因病相对困难”两类人群 [5] - 核心逻辑是从“被动救济”转向“主动防贫” 通过系统智能识别高额医疗自付人员 并按照“发现—识别—推送—化解”的闭环流程进行处置 [7] - 在基本医保三重保障之上 整合了部门救助、社会慈善及水滴筹筹款等多元渠道 实现“多层次减负” [7] - 在7家定点医院设立大病救助站 现场协助申请 打通服务“最后一公里” [7] 运营成效与具体案例 - 截至2025年11月底 已实现缙云县就医全人群100%监测 累计自动排查超过1020万人次 [9] - 系统识别出高额自付人员2万名 并对其中720人进行了精准救助 总救助金额达1622.35万元人民币 [9] - 在水滴筹平台上为该模式筹集的款项达1404.25万元人民币 [9] - 该模式推动当地个人自付医疗总费用降低了16.14% 综合保障率提升了15% [9] - 以项女士案例为例 系统监测到其54万元人民币的高额医疗支出后 协助化解了医保报销后仍需个人承担的20余万元人民币费用 [9] 模式认可与未来展望 - “缙情帮”案例此前已获评浙江省数字社会最佳应用、全国智慧医保大赛三等奖等荣誉 [11] - 此次入选全球最佳减贫案例 相关实践被收录于《全球减贫案例集2025》 为全球发展中国家提供了政策参考 [1][11] - 公司计划继续配合各地政府部门 推动该成熟经验的复制推广 并拓展多元化救助渠道 [11]

图注：水滴公司参与共建"缙情帮"创新模式 入选全球最佳减贫案例 12月10日，2025全球减贫伙伴研讨会在北京举办。研讨会以"强化伙伴协作，应对减贫挑战"为主题，发 布了由中国国际减贫中心、世界银行、联合国粮食及农业组织、联合国国际农业发展基金、联合国世界 粮食计划署、亚洲开发银行和中国互联网新闻中心等7家机构联合发起的第六届"全球减贫案例征集活 动"推荐案例名单。其中，水滴公司参与共建的《数字化医保防贫的缙云实践——"缙情帮"创新模式》 成功入选全球最佳减贫案例，中国县域医保防贫创新实践成果得到国际社会的认可。 "全球减贫案例征集活动"面向全球关心扶贫的组织和个人征集原创优秀减贫案例，旨在以案例为载体， 推广分享各国减贫成功实践。主办方通过出版案例集、精选案例制作可视化视频、图解等产品，将加大 对获选案例和模式的推广力度，助力发展中国家农村可持续发展和减贫事业。活动自2018年启动以来， 得到全球众多机构和个人积极响应和有效参与。六次活动共收集到减贫案例4500余篇，共评选出推荐案 例637篇，涉及88个国家和地区，在国内外引起了积极反响。 联合国粮食及农业组织驻华代表卡洛斯先生表示，全球减贫案例征集活动已 ...

公司概况与业务介绍 * 公司是水滴公司，一家专注于保险和医疗健康服务的中国领先科技平台，于2016年成立[1][2] * 公司业务始于水滴医疗众筹平台，旨在帮助患者支付社保未覆盖的医疗账单，并迅速成为中国第一大且获政府认可的医疗众筹平台[2] * 2017年推出水滴保险商城，作为在线经纪平台分销商业医疗保险产品[3] * 2023年通过有机增长和收购小型参与者“深蓝保”成为综合性平台[3] * 第三项业务E-Find平台于2021年启动，利用医院网络帮助制药公司为临床试验匹配患者[3] * 公司于2021年在纽交所上市，腾讯是其最大的机构股东，其次是博裕资本和瑞士再保险[3] * 腾讯是重要的流量和在线支付合作伙伴，瑞士再保险将公司视为中国保险领域的创新力量[4] * 管理团队富有动力，创始人沈鹏是连续创业者，曾是美团第10号员工，多位核心高管有美团背景，大部分高管年龄在30多岁[4] 业务板块与商业模式 * 公司目前拥有三个业务板块：数字保险经纪业务、众筹业务和医疗健康业务[4] * 数字保险经纪业务是财务贡献最大的板块，旗下运营三个品牌：水滴和深蓝保服务中国大陆市场，水滴金融服务香港市场[5] * 该板块还向保险公司提供智能推荐、风险管理、客户关系维护等技术服务[5] * 众筹板块除医疗众筹外，还运营水滴慈善平台用于更广泛的慈善目的[5] * 医疗健康业务不仅帮助招募患者，还管理在线患者社区并为新药开展数字营销[5] * 保险科技板块主要从保险公司赚取佣金，技术服务费是较小的收入来源[5] * 医疗众筹业务按筹集资金金额的6%收取服务费，外加每例众筹活动约1000美元的费用[5] * E-Find平台按每名入组患者向制药客户收取固定费用[6] 运营数据与市场地位 * 公司已累计服务超过3300万付费保险用户，与超过100家保险公司合作[6] * 帮助超过300万患者筹集了约100亿美元医疗资金，并助力超过1000个临床试验项目招募了13000名合格患者[6] * 医疗众筹业务虽在财报中显示为负利润，但为其他两项业务提供了协同效应：在捐赠页面后向捐赠者推荐商业医疗保险计划，从而将部分捐赠者转化为保险客户；同时帮助部分患者对接临床试验阶段的新药[6][7] * 公司认为其保险业务具有巨大增长潜力和长期愿景，因为中国寿险和健康险市场潜力巨大[7] * 中国保险市场年总保费达6000亿美元且持续稳定增长，其中每年新购保单约占保费总额的三分之一，其余为续期保费[7] * 尽管中国社保覆盖95%人口且商业保险保费基数已很大，但医疗支付仍存在巨大缺口：40%的医疗支出由居民自付，仅4%由商业保险覆盖[7] * 相比之下，美国30%的支出由保险支付[8] * 展望未来，随着人口老龄化和医疗支出增长，社保和居民收入压力将增大，需求侧和政府侧的力量将共同推动行业增长[8] * 在中国，大多数保单仍由保险公司附属代理人或通过银行销售，仅7%通过第三方经纪（如公司）销售，在线经纪份额更小[8] * 相比之下，经纪业务在美国市场约占50%份额，英国为17%，香港和新加坡等亚洲发达市场为30%[8] * 中国的渗透率增长仍有很长的路要走[9] 业务模式与客户策略 * 公司的经纪模式是建立一个技术赋能的平台，帮助无经验的用户轻松获得首份医疗保险，然后在其生命周期内为升级需求提供服务[9] * 公司从各种渠道获取客户，并基于数据分析生成的用户洞察推荐合适产品，以最大化转化率和客户获取投资回报率[9] * 允许用户按月支付，使保险计划更易获得[9] * 用户首次购买后，许多可能希望增加短期保障或为家人购买类似产品，公司的SCRM会生成算法驱动的策略来区分客户特定需求并提供及时协助[9] * 对于更复杂的需求和产品，公司还拥有专门的线上和线下人工代理人团队提供支持，并为其配备AI工具包以最大化生产力[10] * 在产品供应方面，公司提供全面的寿险和健康险产品，包括医疗险、意外险、重疾险、定期寿险和其他寿险产品[10] * 公司拥有三大客户获取渠道：在中国主要流量平台（如抖音、微信视频号、小红书）进行付费营销；医疗众筹业务为保险商城导流；私域流量[10][11] * 来自众筹渠道的消费者在看到他人面临医疗账单困境后，通常对医疗保险有更强的意识和兴趣，导致此类产品留存率更高[11] * 私域流量客户在购买前与公司互动更多，因此具有更高的客户终身价值，前两个渠道的线索也导向此渠道，以不断扩展私域流量池[11] 品牌定位与服务模式 * 水滴保险商城是服务中国大陆大众市场的核心平台，占总保费80%以上，主要服务对保险知之甚少或没有经验的用户，通常是来自中国低线城市的家庭经济支柱且大多超过40岁[12] * 为该群体提供简化的短期医疗保险自动购买体验，然后由在线销售代理人跟进进行向上销售和交叉销售[12] * 深蓝保品牌服务中产阶级用户，通过管理社交媒体上的许多KOL账号在线分发高质量保险内容，吸引习惯于在线研究的专业人士或年轻一代，他们通过文章和视频被吸引，进而要求连接深蓝保专家获取专业建议[12] * 对于该客户群，不一定从短期医疗保险开始，产品推荐将根据客户偏好进行，且多为长期产品[13] * 水滴金融品牌在香港拥有线下代理人团队，提供以美元计价的寿险产品，满足更复杂的资产配置和财富管理需求[13][14] * 公司列出了几家美国可比公司，它们都是非寿险或健康险领域的保险公司或经纪业务，均采用数字和技术驱动模式，与公司类似，但公司在中国这个大市场运营[14] * 与美国可比公司相比，考虑到公司的盈利能力、现金储备和股东回报方案，其估值显著偏低[15] 财务表现与股东回报 * 2025年第三季度总收入创历史新高，超过1.36亿美元[15] * 归属于普通股股东的净利润也表现出强劲势头，2025年第三季度达到超过2200万美元，利润率为16%[15] * 在收入结构上，保险板块是主要收入驱动力，贡献了近90%的总收入[15] * 医疗众筹服务费和数字临床试验解决方案收入分别贡献了8%和3%[15] * 自2021年第四季度实现非美国通用会计准则盈利以来，过去三年运营现金流持续为正[16] * 截至2025年9月底，现金储备约为4.9亿美元[16] * 公司非常重视股东回报，在11月初完成了自IPO以来的第四次现金股息分配，总支出约1090万美元，每ADS股息此次增加50%至0.03美元，目前执行半年度股息支付方案[16] * 关于股票回购，公司已连续五年执行年度回购计划，截至11月底，已累计在公开市场回购约5800万份ADS，目前正在进行第五个年度回购计划，金额高达5000万美元，时间从今年9月到2026年9月[17] 近期业绩与运营效率 * 2025年第三季度保险相关业务继续强劲增长，季度收入同比增长45%至1.22亿美元[17] * 众筹服务板块保持稳定，数字临床试验解决方案板块也表现良好，收入同比增长31%至450万美元[17] * 总收入同比增长近40%[17] * 运营方面，公司持续提升运营效率，实现更低的运营费用率[17] * 销售和营销费用率同比保持平稳，低于25%，而一般及行政费用率从约16%降至8.7%[18] * 公司继续致力于构建AI能力并持续投资研发，本季度研发费用约为820万美元[18] * 利润方面，保险业务的营业利润随收入持续增长，营业利润率稳定，推动今年整体营业利润增长4倍，进而使归属于普通股股东的净利润同比增长60%[18] * 展望未来，公司将继续加强技术部署，特别是在AI方面，以增强客户获取能力和效率，推动供给侧产品创新，实现更高质量的业务增长[18] * 公司今年的指引是年度收入和利润同比增长均高于20%，从目前已实现的情况看，有信心大幅超越该指引[19] 增长逻辑与战略定位 * 公司运营在一个庞大且服务严重不足的市场，所有宏观和微观因素都指向持续增长，这是一个确定的趋势[19] * 公司是一个经过验证的领先保险科技平台，2025年前九个月收入增长27%，并处于继续这一势头的快车道上[19] * 这一表现得益于创新的用户获取方法、差异化的数据和AI技术应用以及不断扩展的产品组合[20] * 该战略转化为持续的盈利能力和为股东带来的切实回报，公司已连续15个季度实现美国通用会计准则盈利[20] * 公司对股东价值的承诺进一步体现在其行动中[20] * 水滴公司凭借经过验证的平台、盈利增长的记录以及对创造价值的坚定承诺，在增长市场中具有独特的定位以抓住巨大机遇[20] 产品结构与客户留存 * 销售的产品包括短期医疗产品（一年期，多数用户按月支付）和长期产品（多为按年支付的多年度承诺）[21] * 在保费构成中，短期计划约占保费总额的60%-70%[22] * 在收入贡献上，短期与长期产品各占50%[22] * 短期产品的留存率（或费率）较低，部分原因是佣金率较低，也部分因为留存问题[22] * 公司维持并运行一个非常稳定和可预测的模型来预测留存率，并在日常运营中密切监控以确保留存率与预测非常接近，以维持健康的投资回报率和客户终身价值模型[23] * 短期计划的留存率约为50%，意味着并非100%的用户会支付全年费用或续保至下一年[23] * 长期保险计划的留存率则高达90%以上[23] * 对于短期和长期计划的组合变化，公司有一个从短期计划向长期计划过渡的模型，大多数长期计划的销售实际上是对短期计划持有人的向上销售和交叉销售[24] * 这意味着长期产品保费的增长滞后于短期保费的增长，因此今年和明年随着在客户获取上投入更多，短期计划的占比可能会增加，但展望未来两到三年，随着长期销售后续上升，组合将有所回调[24] AI技术应用与效率提升 * AI在销售条款更标准化的短期计划时非常有帮助，且单价较低，人们无需人工协助即可更容易做出决策[25] * 对于长期计划，中国大多数客户仍需要至少在线的人工咨询和互动来帮助他们理解条款和购买决策[25] * 公司部署AI的方法是将整个服务流程分解为不同场景，在工作流程的每个关键点，只要AI适用，就会尝试制作一个小型代理或应用程序代理来帮助替代或促进人工工作[26] * 在客户获取和转化方面，公司使用AI代理直接与客户互动，通过聊天框或电话营销，也在微信企业平台上使用AI代理与客户进行咨询，AI代理还可以帮助客户预约人工代理咨询[26] * 在咨询环境中，公司开发了许多工具帮助在线代理人快速定位正确答案，以回答客户询问，例如核保流程从人工代理需要5分钟告知客户其状况是否适合某保险产品，缩短到现在仅需1秒[27] * 公司还有ProSales Copilot流程，每个线索进入系统后，由AI代理与客户交谈以识别潜在需求，然后将线索分发给匹配的在线代理人以推荐相应的产品类型[27] * 在前端和后端，目前70%的客户服务请求由AI处理，其中约60%的请求可由AI代理解决，无需人工进一步干预[28] * 在质量控制和工程师方面，公司使用AI编码，并使用AI听取所有录音以确保销售质量或销售团队行为正确[28] * 本季度，公司推出了一个名为水滴C.AI的本地平台，连接上述所有代理，以便员工可以为自己的工作部署定制的AI解决方案[28] 监管环境与竞争格局 * 监管风险方面，过去几年中国保险业对不同渠道的佣金率上限有一些规定，尤其是在2024年，寿险产品的佣金费率普遍下调，影响了整个行业[29] * 目前，公司认为监管环境已进入一个相当稳定的周期，因为过去四年针对每个分销渠道的佣金费和其他制度管理工作已经完成，这算是过去一个周期的总结，现在进入了一个相对稳定的周期[30] * 竞争方面，市场巨大，存在一些像公司一样可扩展的在线经纪平台，但在日常业务运营中，并未感受到彼此之间面对面的激烈竞争，因为每个数字平台的市场份额和规模与整个市场相比仍然非常小[30] * 关键在于公司的商业模式能否维持健康的损益状况，并拥有健康的获客模型使数字模式运转，这是规模化的关键，而不是与竞争对手争夺份额，更多的是推动一个更具可扩展性且同时健康的商业模式来进入大市场[31] 资本配置与未来规划 * 对于股东回报、股票回购和股息支付，公司一直在执行一个非常一致和持续的计划[31] * 短期内，现金储备方面，随着监管周期趋于稳定以及所有技术部署的推进，公司看到客户获取模型和投资回报率有进一步改善，因此相信未来几年将更多投资于客户获取，实现更快增长并同时保持盈利，这需要一定水平的现金投资[32] * 公司也在香港运营业务，并关注香港、新加坡及其他非中国大陆市场的其他保险和金融服务相关机会，正在谨慎研究拓展海外国际市场的机会[32] * 关于并购，公司曾通过收购一家拥有差异化模式、能力和客户组合的小型参与者来拓展不同的客户细分市场，也对通过并购来扩大客户覆盖范围和服务模式持开放态度[32]

业绩表现与财务数据 - 2025年第三季度净营业收入为9.75亿元人民币，归母净利润为1.58亿元人民币，收入及净利润均超出分析师预期 [1] - 保险相关收入达到8.7亿元人民币，同比增长44.8% [1] - 首年规模保费环比增长32.3% [1] - 公司营业费用（包含销售费用、管理费用和研发费用）占收比为39.6%，同比下降8.3个百分点 [1] AI技术整合与业务赋能 - AI技术深度整合及迭代是驱动公司收入及净利润超预期的主要因素 [1] - 公司实施All in AI战略，以AI大模型赋能保险业务，覆盖核保、客服、质检、产品创新、销售及营销等核心环节 [2] - AI医疗险专家辅助实现规模保费环比增长82% [2] - AI保险客服“保小慧”单月服务量超60万次 [2] - AI核保专家“KEYI.AI”简化工作流程，可在“秒级内完成响应”，将任务从几分钟缩短至近乎即时 [2] 管理层观点与未来展望 - 公司创始人兼CEO表示，AI技术是业务提质增效的核心驱动力，推动收入与利润实现双位数高速增长 [2] - 未来将持续推动AI能力在业务全链条的深度融合与应用创新，为公司高质量发展注入持续动能 [2] - 分析师预期公司业绩将延续增长态势，并上调了2025年和2026年的净利润预测 [1] 机构评级与目标价 - 国泰君安国际维持水滴公司买入评级，上调目标价至2.40美元 [1]

核心观点 - 水滴公司2025年第三季度业绩超预期，净利润同比增长超60%，主要得益于保费强劲增长及AI应用带来的效率提升 [1] - 大华继显重申对水滴公司的“买入”评级，并给予2.91美元的目标价 [1] 财务业绩 - 2025年第三季度，公司实现净营业收入9.75亿元人民币，归母净利润1.58亿元人民币，连续第十五个季度保持盈利 [1] - 2025年1-9月累计净利润同比增长55%至4.068亿元人民币，大幅超越管理层增长指引 [1] - 2025年第三季度营业费用（包括销售、管理和研发费用）占收入比例为39.6%，同比下降8.3个百分点 [1] 业务表现 - 2025年第三季度保险相关收入达到8.7亿元人民币，同比增长44.8% [1] - 2025年第三季度首年规模保费环比增长32.3% [1] - 2025年第三季度数字化临床试验业务实现收入约3190万元人民币，同比增长31.3% [1] AI技术应用与战略 - 公司实施“All in AI”战略，以AI大模型赋能保险业务，覆盖核保、客服、质检、产品创新、销售及营销等核心环节 [2] - AI医疗险专家辅助实现规模保费环比增长82% [2] - AI保险客服“保小慧”单月服务量超60万次 [2] - AI核保专家“KEYI.AI”简化工作流程，可在“秒级内完成响应”，将任务处理时间从几分钟缩短至近乎即时 [2] - 管理层认为AI技术是业务提质增效的核心驱动力，推动了收入与利润的双位数高速增长 [2] 公司行动与股东回报 - 自2021年9月启动股票回购计划以来，截至2025年11月30日，公司累计从公开市场回购约5810万股ADS [1] - 基于三季度业绩，分析师上调了公司全年净利润预测 [1]

核心观点 - 水滴公司2025年第三季度业绩超预期，净利润同比增长超60%，主要得益于保费强劲增长及AI应用提升效率 [1] - 大华继显重申对水滴公司的“买入”评级，并给予2.91美元的目标价 [1] 财务业绩 - 2025年第三季度，公司实现净营业收入9.75亿元，归母净利润1.58亿元，连续第十五个季度保持盈利 [1] - 2025年1-9月累计净利润同比增长55%至4.068亿元，大幅超越管理层增长指引 [1] - 2025年第三季度营业费用（包括销售、管理和研发费用）占收入比例为39.6%，同比下降8.3个百分点 [1] 业务表现 - 2025年第三季度保险相关收入达到8.7亿元人民币，同比增长44.8% [1] - 2025年第三季度首年规模保费环比增长32.3% [1] - 2025年第三季度数字化临床试验业务实现收入约3190万元人民币，同比增长31.3% [1] AI技术应用与战略 - 公司实施“All in AI”战略，以AI大模型赋能保险业务，覆盖核保、客服、质检、产品创新、销售及营销等核心环节 [2] - AI医疗险专家辅助实现规模保费环比增长82% [2] - AI保险客服“保小慧”单月服务量超60万次 [2] - AI核保专家“KEYI.AI”简化工作流程，实现秒级响应，将任务从几分钟缩短至近乎即时 [2] - 管理层认为AI技术是业务提质增效的核心驱动力，推动了收入与利润的双位数高速增长 [2] 公司行动与展望 - 自2021年9月启动股票回购计划以来，截至2025年11月30日，公司累计从公开市场回购约5810万股ADS [1] - 分析师基于超预期业绩上调了公司全年净利润预测 [1] - 公司计划持续推动AI能力在业务全链条的深度融合与应用创新，以驱动高质量发展 [2]

核心观点 - 水滴公司第三季度营收实现38.4%的同比增长，主要受其新兴技术服务业务近20倍增长的推动，但市场反应平淡 [2][7] - 公司正从传统保险经纪业务向为保险公司提供技术服务和为药企提供数字化临床试验解决方案等高增长、低监管风险的领域转型，以应对核心业务面临的监管压力和行业挑战 [4][5][6] - 尽管营收自2021年起连续三年下滑，但凭借强劲的第三季度表现，公司今年几乎确定将恢复整体营收增长 [8][16] 财务表现 - 第三季度总营收为9.749亿元人民币（1.38亿美元），同比增长38.4%，上年同期为7.041亿元人民币 [7] - 前三季度总营收为25.7亿元人民币，同比增长24%，上年同期为20.8亿元人民币 [8] - 第三季度营业利润为1.138亿元人民币，同比增长330% [14] - 第三季度净利润为1.585亿元人民币，同比增长60%，连续第15个季度实现盈利 [14] - 营业成本及费用增长27.1%，显著低于营收增速，助力利润大幅提升 [14] 业务分项表现 - **保险相关业务**：第三季度营收8.697亿元人民币，同比增长44.8%，占总营收近90% [9] - **保险经纪业务**：营收同比增长14%，首年保费环比增长32.3% [10] - **技术服务业务**：营收从去年同期的1020万元人民币飙升至1.964亿元人民币，增长近20倍，占保险业务营收的22.6%，占总营收的22.6% [11][16] - **数字化临床试验解决方案**：第三季度营收3190万元人民币，同比增长31% [12] - **众筹业务**：第三季度营收6570万元人民币，与上年同期的6580万元人民币基本持平 [13] 战略转型与增长动力 - 公司正将重心转向为保险公司提供风险评估、客户关系管理、投诉管理等技术服务，该业务利润更丰厚且可能获得国家支持或更少干预 [5][11] - 利用其庞大的数据库帮助制药公司为临床试验识别患者，该领域受政府监管影响的可能性较小 [6][12] - 深度应用AI于核保、风险分析和客户服务等领域，以提升业务质量和效率，驱动增长 [6][7] 行业与市场环境 - 中国持续出台新规限制保险中介机构的利润，使得保险经纪业务经营环境日益严峻 [4] - 许多国有保险公司因经济放缓而面临困境，这可能是国家采取措施通过限制中介费用来支持其业务的原因之一 [5] - 与同业相比，水滴公司表现突出：领先的私营保险公司众安在线今年上半年营收持平；另一保险经纪公司寿慧营收在六个月内下降21% [7] 市场估值与表现 - 公司股价今年迄今上涨54% [15] - 当前市销率为1.52，远高于寿慧的0.64和众安在线的0.59，表明投资者因其较低的监管风险和经济放缓敞口而更青睐该股票 [15]