股份数据 - 2026年4月7日已发行股份（不含库存）20,536,140,048，库存65,653,092，总数20,601,793,140[3] - 2026年4月9日已发行股份（不含库存）减少2,000,000，库存增加2,000,000[3] - 2026年4月9日结束时已发行股份（不含库存）20,534,140,048，库存67,653,092，总数20,601,793,140[3] 回购情况 - 2026年4月9日在上海证券交易所回购2,000,000股，最高34元，最低33.81元，总额67,871,700元[11] - 合共回购2,000,000股，总额67,871,700元，拟持作库存2,000,000股[11] 规则限制 - 除特定豁免，购回股份后30天内不得发行新股等[13] - 在场内出售库存股份报告不适用[14] 呈交信息 - 呈交者为董事长邹来昌[14]

有色金属ETF南方（512400）当日开盘表现 - 4月9日，有色金属ETF南方（512400）开盘下跌1.79%，报2.081元 [1] - 其前十大重仓股普遍开盘下跌，其中中金黄金跌幅最大，为3.38%，洛阳钼业跌2.30%，山东黄金跌2.54%，紫金矿业跌1.82%，云铝股份跌1.67%，北方稀土跌1.35%，华友钴业跌0.95%，藏格矿业跌0.59%，中国铝业跌0.65% [1] - 在重仓股中，仅赣锋锂业开盘微涨0.35% [1] 有色金属ETF南方（512400）产品概况与业绩 - 该ETF的业绩比较基准为中证申万有色金属指数收益率 [1][2] - 基金管理人为南方基金管理股份有限公司，基金经理为崔蕾 [1][2] - 该ETF自2017年8月3日成立以来，累计回报为115.81% [1][2] - 该ETF近一个月回报为-7.28% [1][2]

材料ETF广发（159944）市场表现 - 4月9日，材料ETF广发（159944）开盘下跌0.56%，报1.610元 [1][2] - 该ETF近一个月回报为-7.35% [1][2] - 自2015年6月25日成立以来，该ETF总回报为62.21% [1][2] 材料ETF广发（159944）重仓股开盘表现 - 紫金矿业开盘跌1.82%，洛阳钼业跌2.30%，山东黄金跌2.54%，云铝股份跌1.67% [1][2] - 北方稀土跌1.35%，华友钴业跌0.95%，中国铝业跌0.65%，盐湖股份跌0.81% [1][2] - 万华化学跌0.61%，赣锋锂业是十大重仓股中唯一上涨的股票，开盘涨0.35% [1][2] 材料ETF广发（159944）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证全指原材料指数 [1][2] - 基金管理人为广发基金管理有限公司，基金经理为姚曦 [1][2]

报告投资评级 - 投资评级：**买入** [3] - 目标价：**47.70港元**，较当前股价**35.32港元**有**35%**的上涨空间 [3] 报告核心观点 - 报告认为，该矿业公司正从传统的周期股向成长股转变，其核心驱动力在于由**铜、金、锂三驾马车**驱动的、确定性极高的产量增长 [2][6] - 公司凭借**自主勘探与低成本运营能力**构建了难以复制的护城河，确保其在任何周期下都能维持较高盈利水平 [6] - 未来2-3年，以**卡莫阿、巨龙铜矿和锂项目**为代表的世界级资产将密集进入产能释放期，这是公司在行业内最突出的α优势 [6] - 当前市场估值仍带有较强的周期股烙印，但基于明确的产量指引和成长性，公司的价值有望得到重估 [6] 财务业绩与预测总结 - **2025年业绩创历史新高**：营业收入**3490.79亿元**，同比增长**14.96%**；归母净利润**517.8亿元**，同比大幅增长**61.55%**；扣非净利润**507.24亿元**，同比增长**60.05%** [2] - **盈利能力显著提升**：2025年毛利率为**27.7%**，EBITDA利润率为**28.3%**，净利率为**14.8%**，均较2024年（分别为20.4%、19.7%、10.6%）有大幅提升 [4][7] - **股东回报**：2025年分红总额**159.5亿元**，分红比例为**30.8%** [2] - **强劲的盈利增长预测**：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为**821亿元**、**1046亿元**、**1261亿元**，对应同比增长**58.5%**、**27.4%**、**20.6%** [4][6] - **估值水平**：基于2026年预测每股盈利**3.09元**，当前股价对应**2026年预测市盈率为11.8倍**，报告给予的目标价对应2026年约**15倍市盈率** [4][6] 业务运营与产量分析 - **2025年产量表现**：矿山产铜**109万吨**，产金**90吨**，产银**437吨**，碳酸锂产量达到**2.5万吨** [6] - **2025年销售价格**：矿产铜销售均价**6.5万元/吨**，同比上涨**11.8%**；矿产金销售均价**778元/克**，同比上涨**49.4%**；矿产银销售均价**6.88元/克**，同比上涨**45.05%** [6] - **2025年单位销售成本**：受入选品位下降及员工福利提升影响，铜/金/银单位销售成本分别为**2.55万元/吨**、**75元/克**、**2.12元/克**，同比分别上升**11.1%**、**19.3%**、**14.72%** [6] - **未来产量指引驱动成长**：公司给出2026年产量指引为矿产铜**120万吨**、矿产金**105吨**、矿产银**520万吨**、锂**12万吨** [6] - **长期战略目标**：公司计划在**2028年**使铜、金矿产品产量进入**全球前3位** [6] 财务健康状况与回报率 - **回报率指标优异**：2025年净资产收益率（ROE）高达**31.8%**，资产收益率（ROA）为**11.4%**，且预测未来几年将维持在较高水平（如2026E ROE为38.4%） [7] - **财务状况持续优化**：净负债权益比从2024年的**1.57**改善至2025年的**1.42**，并预测将在2028年进一步降至**0.61** [7] - **营运效率稳定**：库存周转天数从2024年的**49.6天**提升至2025年的**56.5天**，应收账款天数保持在约**15天**左右 [7]

股份数据 - 2026年4月2日已发行股份（不含库存）20,543,353,048，库存股份58,440,092[3] 回购情况 - 2026年4月3日回购A股4,113,000，占比0.02%，每股32.97元，总额135,608,891.82元[3][12] - 2026年4月7日回购A股3,100,000，占比0.015%，每股32.5元，总额100,755,320元[3][12] - 合计回购7,213,000，总额236,364,211.82元，拟持作库存[12] 价格区间 - 2026年4月3日每股最高33.15元，最低32.85元[12] - 2026年4月7日每股最高32.56元，最低32.41元[12] 规则相关 - 上交所购回按当地规则，2026年3月20日公告无重大变动[13] - 购回股份后30天未经批准不得发新股或公布计划[14] - 出售库存股份按规则披露需填第三章节[15]

分拆上市进程 - 2025年5月26日董事会审议通过分拆议案[6] - 2025年6月26日股东会审议通过分拆议案[6] - 2025年6月30日递交上市申请资料[7] - 2025年9月30日于香港联交所主板挂牌上市[7] 业绩数据 - 2025年度上市公司营收3490.79亿元，同比增14.96%[11][14] - 2025年度扣非净利润507.24亿元，同比增60.05%[11][14] - 2025年紫金黄金国际归母净利润16.02亿美元，同比增233%[11] - 2025年紫金黄金国际经营现金流净额24.02亿美元，同比增174%[11] - 2025年紫金黄金国际归母净资产83.7亿美元，较期初增260%[11] 分拆结果 - 分拆后上市公司保持独立和持续经营能力，符合要求[17][18]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[5] - 核心观点：铜金量价齐升，公司业绩持续创新高[5] 公司通过内生增长和外延并购持续扩大资源禀赋，铜金锂产量有望持续提升，在金铜锂价格或持续上涨背景下，公司业绩有望持续创新高[6] 2025年业绩与财务数据摘要 - **2025年业绩**：实现营业收入3,490.8亿元，同比增长15.0%[6] 实现归母净利润517.8亿元，同比增长61.5%[6] 单四季度营业收入948.8亿元，同比增长29.5%，环比增长9.7%[6] 单四季度归母净利润139.1亿元，同比增长80.9%，环比减少4.5%[6] - **关键财务数据（截至2026年4月3日）**：收盘价32.91元[3] 总市值8,751.0042亿元[3] 总股本265.9071亿股[3] 资产负债率51.56%[3] 每股净资产6.92元[3] 分业务板块分析 - **铜业务（量价齐升）**： - **产量**：2025年矿产铜产量109万吨，同比增长1.9%[6] 2025年矿产铜销量88.5万吨，同比增长7.4%[6] 2026年预计产量120万吨，同比增长10.1%[6] 2028年规划产量150-160万吨[6] - **价格与成本**：2025年矿产铜销售均价6.5万元/吨，同比增长11.8%[6] 2025年矿产铜单位成本2.5万元/吨，同比增长11.1%[6] 2025年矿产铜毛利率61.0%，同比提升0.27个百分点[6] - **重点项目**：卡莫阿铜矿2025年产矿产铜38.9万吨，低于原指引[6] 2026年计划产量38-42万吨[6] 其配套的50万吨/年铜冶炼项目已于2026年1月投产[6] - **金业务（量价齐升且成本相对稳定）**： - **产量**：2025年矿产金产量90吨，同比增长23.3%[6] 2025年矿产金销量83.2吨，同比增长22.7%[6] 2026年预计产量105吨，同比增长16.7%[6] 2028年规划产量130-140吨[6] - **价格与成本**：2025年矿产金销售均价778元/克，同比增长49.4%[6] 2025年矿产金克金成本275元/克，同比增长19%[6] 2025年平均克金毛利上涨73%至502元/克，毛利率上涨8.9个百分点至64.6%[6] - **增量来源**：主要来源于新并购的加纳阿基姆金矿和哈萨克斯坦瑞果多金矿[6] - **锂业务（稳步推进，未来加速放量）**： - **产量与规划**：2025年实现碳酸锂产量2.55万吨[6] 预计2026年生产12万吨[6] 规划至2028年形成27-32万吨当量碳酸锂产能[6] - **增量项目**：3Q盐湖锂矿一期项目投产，技改后产量提升至3万吨/年，二期4万吨/年项目有序推进[6] 拉果措盐湖锂矿一期2万吨/年项目投产，二期4万吨/年项目加紧规划[6] 湘源硬岩锂矿500万吨/年采选及配套冶炼厂投产，达产后年产电池级碳酸锂3万吨[6] 马诺诺锂矿东北部项目计划2026年6月底投产[6] 盈利预测与估值 - **盈利预测**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别为5,151.48亿元、5,805.53亿元、6,459.87亿元，同比增长率分别为47.57%、12.70%、11.27%[5] - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为823.63亿元、972.65亿元、1,115.85亿元，同比增长率分别为59.07%、18.09%、14.72%[5] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为3.10元、3.66元、4.20元[5] - **净资产收益率（ROE）**：预计2026-2028年分别为32.67%、29.41%、26.51%[5] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为10.62倍、9.00倍、7.84倍[5]

业绩总结 - 2025年度公司营业收入3490.79亿元，扣非归母净利润507.24亿元，持续增长[7] - 2025年公司营收同比增14.96%，归母净利润同比增61.55%，扣非后同比增60.05%[10] 子公司情况 - 2025年紫金黄金国际归母净利润16.02亿美元，同比增233%[7] - 2025年紫金黄金国际经营活动现金流量净额24.02亿美元，同比增174%[7] - 2025年紫金黄金国际归母净资产83.7亿美元，较期初增260%[7] 分拆上市 - 2025年5 - 9月完成紫金黄金国际分拆至港交所上市[2][3] - 分拆上市后未对公司股价产生较大影响[11]

回购计划 - 公司回购A股股份资金总额15 - 25亿元[1] - 回购股份价格上限41.5元/股[1] - 回购实施期限自2026年3月20日起不超12个月[1] 3月回购情况 - 2026年3月累计回购股份53,030,092股[2] - 占公司总股本比例0.20%[2] - 最高价33.69元/股，最低价29.82元/股[2] - 支付金额1,681,775,214.79元[2]

股票行权 - 2026年3月，2023年股票期权激励计划第一个行权期行权数量为90万股[2] - 截至公告披露日，第一个行权期累计已行权并完成过户登记股票数量为1310万股，占本期可行权总量100%[2] - 陈景河等12位激励对象获授期权均已100%行权，占已授予期权总量33.33%[5] 股份情况 - 截至公告披露日，第一个行权期累计已上市流通股票数量为1310万股[8] - 有限售条件股份数量为0，无限售条件股份从26589814622股增至26590714622股，股份总数从26589814622股增至26590714622股[11] - A股从20600893140股增至20601793140股，H股数量5988921482股不变[11] 资金与影响 - 第一个行权期累计行权1310万股，募集资金14606.5万元用于补充流动资金[12] - 第一个行权期累计已行权并完成过户登记股票数量1310万股，对最近一期财务报告无重大影响[13]