报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 精工科技是国产碳纤维设备龙头企业，本次销售合同签订预计进一步加大市场开拓力度 [5] - 碳纤维下游场景广泛，碳纤维装备国产替代进程加快 [4] - 国内碳纤维装备供应龙头，着力加速开拓市场进程 [4] 事件概述 - 公司发布关于签署销售合同的公告。2024年11月23日，公司与四川众亿汇鑫新材料科技有限公司签署了合同编号为ZYJG202441023《销售合同》，合同总金额为51,550万元人民币（含税价） [4] 核心观点 - 公司与众亿汇鑫签署销售合同。根据公司公告，2024年11月23日，公司与四川众亿汇鑫新材料科技有限公司签署了合同编号为ZYJG202441023《销售合同》，合同总金额为51,550万元人民币（含税价）。根据合同约定，公司将向众亿汇鑫公司交付一套碳纤维成套生产线和一套原丝生产线及其配套公用工程，并进行安装、调试和验收 [4] - 碳纤维下游场景广泛，碳纤维装备国产替代进程加快。根据赛奥碳纤维技术发布的市场报告，中国碳纤维市场规模保持较快增速，是世界碳纤维的最大市场。中国碳纤维国产市场份额从2019年的31.7%攀升至2023年的76.7%，国产率快速提升；随着国产碳纤维产量增加，碳纤维装备国产替代进程也持续加快 [4] - 国内碳纤维装备供应龙头，着力加速开拓市场进程。根据公司公告，本次交易主要是公司为进一步加快系列碳纤维装备的市场开拓力度，属于正常的销售行为，合同总金额为51,550万元人民币（含税价），占公司2023年度经审计营业总收入的29.62%。后续若合同顺利履行，将扩大公司系列碳纤维装备的产销规模，对公司未来经营业绩产生积极影响 [4] 投资建议 - 预计2024、2025、2026年公司总体营收分别为17.76、20.19、25.04亿元，同比+15.3%、+13.7%、+24.0%，对应EPS分别为0.47、0.57、0.78元，对应11月22日收盘价15.30元/股，PE分别为32.80、27.00、19.51 [5] 盈利预测与估值 - 单位：百万元 - 营业收入：2023A 1,540；2024E 1,776；2025E 2,019；2026E 2,504 - 年增长率：2023A -34.7%；2024E 15.3%；2025E 13.7%；2026E 24.0% - 归属于母公司的净利润：2023A 183；2024E 212；2025E 258；2026E 357 - 年增长率：2023A -37.5%；2024E 15.8%；2025E 21.5%；2026E 38.4% - 每股收益（元）：2023A 0.40；2024E 0.47；2025E 0.57；2026E 0.78 - 市盈率（X）：2023A 38.20；2024E 32.80；2025E 27.00；2026E 19.51 - 净资产收益率（%）：2023A 14.0%；2024E 13.9%；2025E 14.5%；2026E 16.7% [7]

报告行业投资评级 - 增持 (维持) [2] 报告的核心观点 - 文创消费快速增长，利好相关产业链 [2] - 广告营销板块受益于政策指导意见 [2] - 游戏板块因多个游戏版号获批而利好 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周核心观点及投资建议 - 文创消费快速增长，上半年规模以上文化及相关产业企业实现经营收入近6.5万亿元，同比增长7.5% [13] - 2023年文创产品市场规模达163.8亿美元，同比增长13.09% [13] - 北京市市场监督管理局等六部门发布《关于促进数字广告业高质量发展的指导意见》，利好广告营销板块 [13] - 前11月1281款游戏获批版号，数量已超过去年全年的1075款，利好游戏板块 [14] - 投资建议：关注文创、广告、游戏等方面的公司，如广博股份、创源股份、奥飞娱乐、分众传媒、易点天下、三七互娱、恺英网络、吉比特等 [15] 2. 市场回顾 2.1. 板块表现 - 本周A股申万传媒指数下跌2.06%，跑赢沪深300指数0.53pct，跑赢创业板综指数0.79pct [18] - 申万传媒二级七大子板块涨跌幅由高到低分别为：数字媒体(-0.21%)、广告营销(-1.17%)、影视院线(-1.81%)、游戏(-2.69%)、电视广播(-2.82%)、出版(-3.04%)、教育(-11.83%) [19] - 海外市场指数表现：纳斯达克(1.73%)、道琼斯美国科技(1.34%)、中国金龙指数(-0.01%)、恒生科技(-1.89%)、申万传媒(-2.06%) [25] 2.2. 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位：生意宝（+38.27%）、天娱数科（+23.32%）、富春股份（+22.32%）、星辉娱乐（+16.36%）、易点天下（+15.88%）、汤姆猫（+11.67%）、返利科技（+10.33%）、元隆雅图（+9.89%）、欢瑞世纪（+9.85%）、粤传媒（+7.33%） [28] - 本周个股涨跌幅后十位：中广天择（-19.29%）、思美传媒（-16.27%）、天地在线（-15.28%）、天威视讯（-15.18%）、因赛集团（-14.79%）、佳云科技（-10.83%）、神州泰岳（-10.31%）、华闻集团（-9.41%）、引力传媒（-9.31%）、姚记科技（-9.22%） [28] 3. 行业新闻 - 文化和旅游部副部长表示，上半年规模以上文化及相关产业企业实现经营收入近6.5万亿元，同比增长7.5% [31] - 2023年文创产品市场规模达163.8亿美元，同比增长13.09% [31] - 北京市市场监督管理局等六部门发布《关于促进数字广告业高质量发展的指导意见》 [31] - 前11月1281款游戏获批版号，数量已超过去年全年的1075款 [32] 4. 公司动态 - 完美世界微短剧团队上半年在抖音上线11部精品短剧，其中9部短剧播放量破亿 [34] - 横店影视参投电影《那个不为人知的故事》已上映，《射雕英雄传：侠之大者》《熊出没·重启未来》已定档春节档 [34] 5. 公司公告 - 引力传媒控股股东与上海偕沣私募基金管理有限公司签署《股份转让协议》，转让1350万股无限售流通股份 [36] - 华谊兄弟公布2024年股票期权激励计划，授予股票期权共计9,139.00万份，占公司股本总额的3.29% [37]

行业投资评级 - 增持(维持) [7] 核心观点 - 三季度以来，国家相关部门出台的相关文件分别在低效产能退出、防止内卷竞争、推进光伏基地建设、建立有效投标机制、建议中标价格不低于成本价等方面促进光伏供给端有序出清、消纳能力进一步增强、定价机制更健康以及促进需求成长。这些政策和倡议的实施将为光伏行业的健康发展注入新的动力，推动行业向高质量、高效率方向发展 [4] 政策端利好, 国内装机稳定增长 - 国内政策频出，供给端与需求侧双发力。三季度以来，国家发改委等相关部门出台的相关文件分别在低效产能退出、防止内卷竞争、推进光伏基地建设、建立有效投标机制、建议中标价格不低于成本价等方面促进光伏供给端有序出清、消纳能力进一步增强、定价机制更健康以及促进需求成长 [17] - 1-9月国内光伏新增装机为160.88GW，同比+25%。9月国内光伏新增装机为20.89GW，同比+32%，环比+27% [21] - 出口数据：1-9月国内电池组件出口总金额为246.80亿美元，同比-31.67%；其中9月电池组件出口总金额20.14亿美元，同比-40%。9月逆变器出口金额6.79亿美元，同比+5%；1-9月逆变器累计出口63.31亿美元，同比-23% [5] 主材各板块 Q3 均减亏, 光伏玻璃盈利大幅下滑 - 主材各环节第三季度均减亏，盈利能力有望企稳回升。硅料板块实现营业总收入258.96亿元，同比-36.69%，环比+0.26%；实现归母净利润-12.73亿元，同比-134.21%，环比+61.93% [34] - 光伏玻璃板块第三季度盈利大幅下滑。光伏玻璃进入全行业亏损周期，库存压力较大。光伏玻璃板块实现营业总收入100.3亿元，同比-36.09%，环比-21.07%；实现归母净利润-4.83亿元，同比-131%，环比-143.37% [63]

公司投资评级 - 报告给予时代新材"买入"评级 [序号][序号] 报告的核心观点 - 时代新材是中国中车新材料产业平台，多个业务处于国内外领先地位 [序号] - 风电叶片行业领先，产能扩张周期开启，聚氨酯材料助力风电叶片降本 [序号] - 轨道车辆减振部件领先者，国际化加速布局 [序号] - 工业与工程事业部聚焦减隔震应用，业务有望多点开花 [序号] - 业务重组促降本增效，积极布局新能源市场，博戈经营状况有望持续改善 [序号] - 开拓高分子材料市场，取得阶段性突破 [序号] 根据相关目录分别进行总结 1. 中车旗下新材料产业平台,多元化发展驱动成长 [序号] - 轨交弹性件、风电叶片翘楚，高端新材料打开成长空间 [序号] - 基于高分子材料拓展应用场景，海内外市场同步发展 [序号] - 公司主营业务经营稳健，短期扰动不改长期增长 [序号] - 组织架构调整提升经营效率，股权激励彰显管理信心 [序号] 2. 风电叶片领先供应商,技术规模打造阿尔法 [序号] - 叶片将风能转换为机械能，其性能关系到风力发电效率 [序号] - 风电叶片行业集中度提升，多重因素构筑高壁垒 [序号] - 中长期风电装机有望持续增长，海风增速已高于陆风 [序号] - 风电机组单机容量增加，叶片呈大型化发展趋势 [序号] - 叶片大型化促进碳纤维渗透率提升 [序号] - 全方位夯实竞争力，叶片业绩增长可期 [序号] 3. 轨道车辆减振降噪龙头, 谱写全球化愿景 [序号] - 轨道交通弹性元件龙头，积极开拓全球化商业版图 [序号] - 国内外市场并驾齐驱，技术创新推动业务升级 [序号] - 轨道交通业务经营稳健，构成业绩"压舱石" [序号] 4. 多措并举促降本增效,博戈业绩有望迎来拐点 [序号] - 外延并购德国博戈进军汽车减振，着力延伸轻量化业务 [序号] - 德国博戈重组持续推进，汽零板块业绩有望改善 [序号] 5. 新设工业与工程事业部，发力减震降噪多样化应用 [序号] - 新设工业与工程事业部，聚焦资源开拓应用端市场 [序号] - 工业与工程业务扎实，多个领域形成突破 [序号] 6. 高分子新材料品类丰富, 国产替代贡献业绩增长点 [序号] - 中车旗下新材料产业平台，多品类打开成长空间 [序号] - 新材料业务业绩短期波动不改长期向好趋势 [序号]

电力设备 行业研究/行业点评 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 点 评 光伏制造行业规范条件出台，新增和改扩 建项目门槛提高 ◼ 核心观点 11 月 20 日，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业 规范公告管理暂行办法》进行了修订，其中提到，引导地方依据资源 禀赋和产业基础合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。 引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提 高产品质量、降低生产成本。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本 金比例为 30%。 规范条件要求，每年用于研发及工艺改进的费用不低于总销售额的 3% 且不少于 1000 万元人民币，鼓励企业取得省级以上独立研发机构、技 术中心或高新技术企业资质；申报符合规范名单时上一年实际产量不 低于上一年实际产能的 50%。我们认为对企业研发费用占比以及产能 利用率提出要求有利于驱动企业持续创新迭代、有序扩张。 多晶硅新建和改扩建项目综合电耗要求提高至 53 千瓦时/千克。根据 7 月工信部发布的《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》（征求意见 稿），新建和改扩建项目还原电耗小于 44kwh/kg，综合电耗小于 57k ...

行业投资评级 - 增持(维持) [7] 报告核心观点 - 海内外海风加快建设驱动海缆需求增长，海外2024 - 2033年全球将新增超410GW的海风装机容量，欧洲是重点市场，2025年新增装机预计为5.6GW同比增长超51%，国内预计2025年新增海风装机近15GW同比增长超100%，且各省积极规划深远海风电[4][15][17][22] - 海缆呈现电压等级提升和向柔直发展的趋势，电压等级提升包含阵列海缆和送出海缆电压等级的提升，柔性直流技术适用于远距离输电且国内已有多个项目应用[4] - 海缆行业高壁垒铸就高集中度，壁垒体现在技术、业绩、码头等方面，行业集中度较高，国内头部企业占据主要市场份额[4] - 海外需求外溢，国内头部海缆企业有望受益，海外海缆头部企业订单饱满，国内企业自2022年起陆续斩获海外订单[4] - 推荐两条投资主线，一是关注受益于国内海风景气度提升的企业，二是关注受益海外需求外溢且已有欧洲海外订单落地的企业[93] 根据相关目录分别进行总结 海内外海风加快建设，驱动海缆需求增长 - 海外海风起量在即，2024 - 2033年全球将新增超410GW的海风装机容量，装机复合增速达20%，欧洲是重点市场，2025年新增装机预计为5.6GW同比增长超51%，漂浮式海上风电有望在2030年前后步入成熟应用期[15][17][22] - 我国海风装机节奏有望提速，限制性影响因素逐渐解除，沿海各省海风建设加速，2023 - 2024年海风核准放量，预计2025年新增海风装机近15GW同比增长超100%[22][28] 海缆高电压+柔直升级趋势，单位价值量稳中有升 - 海缆结构复杂性能要求高，可分为阵列海缆和送出海缆，主流电压等级分别为35kV和220kV且正在向更高电压等级发展，海上风电的主流输送方式包括高压交流、高压直流和柔性直流输电，海缆按照工艺主要分为单芯海缆和三芯净缆，海缆相比陆缆在性能等方面有更高要求[35][38][43][47] - 海缆发展趋势为电压等级提升和柔直渗透率提升，风机大型化使阵列海缆电压等级由35kV向66kV发展，海上风电场规模扩容使送出海缆电压等级向330/500kV方向提升，柔性直流技术适用于远距离输电且国内已有多个项目应用[48][58] - 海缆单位价值量呈提升趋势，500kV交流海缆、柔性直流海缆单价高于35/220kV交流海缆单价，离岸距离增加海缆系统单位价值量显著提升[67] 海缆行业高壁垒铸就高集中度 - 海缆壁垒在于技术、业绩资质和码头布局，技术难度包括大长度和海缆软接头技术，高压和柔性直流趋势提升生产难度，业绩是客户评估供应商的重要指标，码头资源稀缺拥有码头的企业有优势[72][76][77] - 行业竞争格局集中，头部企业海缆高毛利，国内外海缆参与者少，国内东方电缆、中天科技、亨通光电处于行业第一梯队，海缆产品具备高毛利属性[78][82] - 海外需求外溢，国内头部海缆企业有望受益，海外海缆头部企业在手订单饱满，国内企业自2022年起陆续斩获海外订单[83][86] 投资建议 - 受益于国内海风景气度提升，海缆企业业绩有望改善，建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电等头部企业和起帆电缆等二线企业[93] - 受益海外需求外溢，国内企业积极出海谋求海外订单有望贡献业绩增量，建议关注23年以来已有欧洲海外订单落地的东方电缆、中天科技、亨通光电[93]

中小市值 行业研究/行业点评 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

核心观点 - 上周（11.14 - 11.20）A股市场两融余额小幅增加交易活跃度整体回落主要指数PE估值分位普遍下行主要风格PE估值分位均下降全行业银行估值分位数上升较多家电行业跌幅较大 [4] 情绪 股债收益率下行权益投资性价比较高 - 截至2024年11月20日沪深300股息率为2.95%10年国债收益率为2.09%股债收益率为 - 0.86%周环比下降0.08pct股债收益率低于24年以来均值0.06pct仍处于2012年以来相对低点意味着当前A股市场具备较高投资性价比 [14] 两融余额小幅增加融资买入额占比下降 - 上周两融余额均值约1.84万亿元较上上周均值增加0.65%融资买入额占全A成交额比例均值为10.19%较上上周降低1.61pct [17] 交易活跃度下降中证500成交额降幅较大 - 上周各主要指数换手率普遍下行Wind双创换手率环比下降最多为1.79pct成交额方面上周各主要指数成交额普降中证500成交额环比降幅最大为33.92%其次是Wind双创成交额减少31.35% [21] 估值 指数PE估值分位普遍下行Wind双创领跌 - 主要指数PE（TTM）历史分位层面上周主要指数PE估值分位普遍下跌其中Wind双创领跌6.6个百分点其次是深证成指下行5.9个百分点各主要指数PB（LF）历史分位层面上周各主要指数PB估值分位普跌其中Wind双创下行最多为10.0个百分点 [25] 各风格PE估值分位数下行成长风格跌幅最大 - 从PE（TTM）历史分位层面来看上周各风格板块PE分位均下降成长风格领跌5.2个百分点从PB历史分位来看上周各风格板块PB分位均下跌其中成长风格跌幅最大为7.8个百分点 [31] 行业PE估值分位多数下跌银行上涨家电领跌 - 板块层面周期板块PE估值分位涨跌互现煤炭领涨（环比+2.3pct）建筑领跌（环比 - 2.1pct）消费板块PE分位多数下跌家电行业领跌6.3pct纺织服装上行0.2pct成长板块PE分位普跌机械行业跌幅较大为5.2个百分点计算机、电子均下行4.8个百分点金融板块PE分位涨跌参半其中银行行业上涨2.8pct非银金融行业下跌6.1pct [41]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [9][29] 报告的核心观点 - 美国经济数据回暖，美元指数走强，黄金价格短期震荡回落，但中长期仍具配置价值，因其作为天然货币和避险资产的地位难以替代，且全球央行开启降息周期、美国政府赤字持续上升美债规模不断创新高 [4][23][24][25][26][27][29][44] - 中国取消部分铜铝制品出口退税，短期内可能会拉大内外盘价差，但长期仍看好铜铝价格，铜加工费处于近10年来的低位水平、全球铝土矿资源集中度高供给易受扰动，且新兴领域为需求带来新的增长潜力 [5][26][27][29] - 缅甸稀土供应再添变数，稀土矿进口恢复时间不明确且克钦独立军计划征收资源费将提高成本，稀土及部分小金属价格本周有所下降 [6][27][29] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点及投资建议 - 贵金属方面，美国就业市场有韧性、通胀不平衡影响美联储降息节奏、美元走强等因素使黄金短期价格面临回调压力，但中长期仍看好其配置价值 [25][29] - 工业金属方面，铜铝部分产品出口退税取消短期内影响内外盘价差，但长期看好价格，列举了铜铝相关的价格、库存、开工率数据 [26][29] - 小金属及新材料方面，缅甸稀土供应问题影响稀土价格，小金属价格本周多有下降 [27][29] - 给出了贵金属、工业金属、稀土&磁材相关的投资标的，并维持增持评级 [29] [9] 2. 本周板块表现回顾 - 本周有色金属（申万一级行业）指数环比上周涨跌幅为-5.71%，在申万31个一级行业中位列第25位，2024年年初以来总体涨跌幅为+10.28%，子板块涨跌情况各有不同，机构资金呈现净流出状态，还列举了个股涨幅前五和跌幅前五的公司 [30][32][38][42] 3. 价格及库存表现 3.1. 贵金属 - 本周COMEX黄金报收2567.4美元/盎司，环比上周-4.62%，COMEX白银报收30.335美元/盎司，环比上周-3.47%，金银比达到84.63，环比上周-1.19%，COMEX黄金非商业多头持仓数量和占比下降，鲍威尔讲话被市场理解为不需要急于降息压制黄金价格，但中长期仍看好黄金配置价值 [43][44] 3.2. 工业金属 - 11月15日财政部、税务总局发布公告取消铝材、铜材等产品出口退税，短期内可能拉大内外盘价差，长期看好铜铝价格，列举了铜、铝、铅、锌、锡、镍本周的价格、库存变化以及部分开工率数据 [47][49] 3.3. 能源金属 - 锂相关产品碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿价格分别环比上周+4.38%、+0.44%、+7.75%，钴相关产品电解钴、硫酸钴、四氧化三钴价格有不同程度上涨，镍相关产品电池级硫酸镍价格和MHP折扣系数环比上周持平 [54] 3.4. 小金属及新材料 - 稀土相关产品氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别-1.18%、-2.57%、-2.18%，小金属镁锭、锑、二氧化锗、钼、钨条、海绵钛、钒、镓价格分别环比上周-1.6%、-0.68%、-2.21%、-1.04%、+0%、+0%、+0%、-3.96% [64] 4. 一周重要新闻（2024.11.11 - 2024.11.17） - 中国10月末M2、M1增速情况表明货币环境适度宽松助力经济企稳，紫金矿业哥伦比亚武里蒂卡金矿存在非法采矿情况，损失资源数量尚需核实但矿山安全可控且黄金产量持续上升 [79][81][82] 5. 一周重要公司公告（2024.11.11 - 2024.11.17） - 天山铝业发布关于境外孙公司收购PT Inti Tambang Makmur 100%股份暨铝土矿投资的进展公告 [82]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 卫生健康行业人工智能应用场景参考指引出台，聚焦四大领域明确84个细分领域概念和场景，推动AI+医疗创新应用，提高诊疗精准性等诸多好处，AI+医疗受国家和地方政策支持，有望改变传统医疗模式，带来新契机，建议关注有布局的医药企业[15][16] 行情回顾 - 上周（2024年11月11 - 15日），A股申万医药生物下跌3.92%，跑输沪深300指数0.63pct，跑输创业板综指数0.02pct，在31个一级子行业中周涨跌幅排第18位；恒生医疗保健指数下跌5.52%，跑赢恒生指数0.76pct，在12个一级子行业中周涨跌幅排第6位[17] - A股申万医药生物行业个股涨幅前五位和跌幅前五位分别列出，港股方面个股涨幅前五位和跌幅前五位也分别列出[23] 公司动态 公司公告 - 迈克生物收到医疗器械注册证，步长制药子公司药品注册临床试验申请获受理，华海药业收到药品注册证书[31] 融资动态 - ST目药有融资动态，董事会预案增发补充流动资金[33] 解禁动态 - 列出立方制药、兴齐眼药等公司的解禁日期、解禁数量、解禁市值等解禁动态相关信息[35]