核心观点 - 2月制造业PMI为50.2%，较上月回升1.1%，制造业景气回升，美国1月核心PCE符合预期，市场上调美联储6月降息25个BP概率，上周顺周期板块涨幅靠前，支撑市场积极因素仍存，可关注逢低机会，行业及主题配置可关注内需、地产链、自主科技创新和先进制造方向 [4] 策略观点 市场聚焦 - 2月制造业PMI为50.2%，较上月回升1.1%，产需指数、价格指数上升，大型企业PMI重回扩张区间，重点行业PMI不同程度上升，服务业商务活动指数微降，建筑业上升 [6] - 2月28日数据显示，美国1月PCE物价指数同比涨2.5%，核心PCE物价指数同比涨2.65%，为2021年初以来最小年度增幅，市场上调美联储6月降息25个BP概率，但特朗普关税政策带来物价不确定，通胀压力仍存，且1月个人消费支出和首次申请失业救济人数数据提升美国经济一季度较弱预期 [8][10] - 上周顺周期板块涨幅靠前，如钢铁、房地产等，上涨原因一是资金“高切低”，二是基本面预期改善源于政策推动经济好转 [11] 市场研判 - 上周主要指数震荡调整，原因一是热点板块退化，二是特朗普宣称加征关税影响全球经济预期传导至A股市场，但支撑市场积极因素仍存，调整有限，可关注逢低机会 [13] - 行业及主题配置方面，行业及主题信息动态涉及房企销售、钢铁行业、智能眼镜市场等多领域数据和政策；行业及主题关注内需、地产链、自主科技创新和先进制造方向及相关主题 [14][16] 市场数据 全球及国内指数表现 - 展示全球主要指数和国内指数在2025年2月24日 - 2月28日的涨跌幅情况 [19] 行业及概念指数表现 - 展示行业指数和概念指数涨幅前十、跌幅前十板块在2025年2月24日 - 2月28日的涨跌幅情况 [22][24] 融资交易行业方向 - 展示2025年2月24日 - 2月28日期间净买入额（融资净买入 - 融券净卖出）情况 [25] 市场及行业估值 - 给出主要宽基指数和行业在2015年2月28日 - 2025年2月28日的市盈率（TTM）及市净率（LF）估值分位 [27][29] 事件日历 - 列出2025年3月3日 - 3月7日多个国家/地区的指标名称及对应日期 [31]

证券研究报告 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 分析师：孙伯文 执业证书编号：S0230523080004 邮箱：sunbw@hlzq.com 《AI 短剧创作迎来新机遇：昆仑万维 SkyReels-V1 模型—传媒行业周报》 2025.02.24 2025.02.21 传媒 报告日期：2025 年 03 月 01 日 火爆—传媒行业周报》2025.02.21 腾讯云"混元+DeepSeek"赋能 20+行业，加速 AI 落地 ——传媒行业周报 摘要： 请认真阅读文后免责条款 混元+DeepSeek「双模」驱动，腾讯云助推 20+行业精准适配 AI 场景。截至 2 月 25 日，来自政务、金融、教育、消费电子、医 疗、零售等 20 多个行业的企业或单位，已通过腾讯云接入 DeepSeek-R1。借助腾讯云大模型知识引擎，重庆农商行成为全 国首批接入 DeepSeek-R1 的金融机构，也是首家用腾讯云大模型 知识引擎搭建 DeepSeek-R1 联网应用的金融机构。荣耀已正式接 入 DeepSeek，是安卓首家接入 DeepSeek-R1 的手机厂商。基于腾 讯云的基础设施服务，荣耀 YO ...

证券研究报告 汽车 报告日期：2025 年 03 月 03 日 小米 SU7 Ultra 上市，关注产业链机会 ——汽车行业周报 执业证书编号：S0230523110001 邮箱：yangy@hlzq.com 执业证书编号：S0230124020003 邮箱：lihy@hlzq.com 《行业合力推动智驾平权，L3 商用化加 速 多 车 企 布 局 — 汽 车 行 业 周 报 》 2025.02.24 加 速 整 合 &扩 张 — 汽 车 行 业 周 报 》 2025.02.17 加速推进智驾平权—汽车行业事件点评 报告》2025.02.11 摘要： 请认真阅读文后免责条款 5 . 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 分析师：杨阳 本周观点：小米 SU7 Ultra 上市，关注产业链机会。小米 SU7 Ultra 正式上市，售价 52.99 万元，较预售价 81.49 万元大幅降低。动力 系统方面，SU7 Ultra 配备 1548Ps 超级三电机系统，0-100km/h 加速时间 1.98s，最高时速达 350km/h，CLTC 续航达 630km，充 电倍率 5.2C，电池充电从 10% ...

证券研究报告 邮箱：pengq@hlzq.com 《春节后需求逐渐恢复，关注需求改善 带来的价格回升—建筑材料行业周报》 2025.02.17 情况—建筑材料行业月报》2025.01.21 《淡季将至需求下行，关注供给侧积极 变 化 — 建 筑 材 料 行 业 11 月 月 报 》 2024.12.20 摘要： 请认真阅读文后免责条款 建筑材料 报告日期：2025 年 03 月 02 日 春节后水泥需求缓慢恢复，关注供需两侧积极变化 ——建筑材料行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 执业证书编号：S0230523080002 建材行业：国务院总理李强 2 月 10 日主持召开国务院常务会议， 研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，讨论《中华人民共和国 国家发展规划法（草案）》。会议指出，要坚持从供需两侧发力， 标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题，促进产业健康发展和 提质升级。供需两侧发力有望推动建材行业供需格局改善，带动 行业估值回升，维持建材行业"推荐"评级。 分析师：彭棋 相关阅读 水泥行业：本周（2025.2.22-2025.2.28）全国水泥市场价格环比继 续回落 0.4%。 ...

报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[2] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩稳健增长 AI业务收入增速亮眼 毛利率和净利率提升 盈利能力增强 期间费用持续优化 降本增效成效显著 公司深耕跨境B2B电商业务 2025年中国制造网将全面升级 还将加大外贸AI应用业务研发投入与创新力度 预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润均保持增长 首次覆盖给予“增持”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格45.58元 52周价格区间22.66 - 55.49元 总市值14459.61百万元 流通市值9208.67百万元 总股本31723.59万股 流通股20203.31万股 近一月换手156.03% [3] 事件 - 2月26日 焦点科技发布2024年报 2024年度公司实现营业收入16.61亿元 同比增加9.31% 实现归母净利润4.51亿元 同比增加19.09% 2024Q4公司实现营业收入4.55亿元 同比增加13.62% 实现归母净利润0.93亿元 同比增加15.12% [3] 业绩分析 - 分产品来看 中国制造网业务/新一站保险业务/跨境业务/代理业务/AI业务/其他分别实现营业收入13.56亿元/1.16亿元/0.92亿元/0.43亿元/0.24亿元/0.29亿元 同比变化分别为8.78%/2.12%/6.70%/-4.87%/287.20%/36.32% 分行业来看 B2B/保险/商品贸易/商业服务/其他分别实现营业收入14.64亿元/1.16亿元/0.29亿元/0.32亿元/0.21亿元 同比增长10.54%/2.12%/-29.57%/9.11%/77.40% 分地区来看 境内/境外分别实现营业收入15.79亿元/0.82亿元 同比增长9.37%/8.07% [5] 盈利能力 - 2024年公司毛利率/净利率分别为80.29%/27.38% 同比变化+0.84pct /+2.21pct 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为36.03%/9.73%/-3.13% 同比变化分别为-1.02pct/-0.54pct /-0.50pct [5] 业务发展 - 中国制造网2025年将迎来系统性全面升级 公司将优化平台功能架构 提升稳定性与安全性 2023年公司率先推出外贸B2B场景下面向中国供应商的AI助手麦可 2025年将加大外贸AI应用业务研发投入与创新力度 加速产品迭代升级 [5] 盈利预测 - 预计公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为19.28亿元/21.70亿元/24.31亿元 同比增长16.08%/12.54%/12.05% 归母净利润分别为5.48亿元/6.52亿元/7.53亿元 同比增长21.43%/18.91%/15.57% 对应2025年2月26日收盘价 PE分别为26.4X/22.2X/19.2X [5][6] 可比公司对比 - 与吉宏股份、华凯易佰等可比公司对比 焦点科技2024 - 2026年盈利预测有其自身特点 2024年数据为年报披露数据 可比公司2024 - 2026盈利预测来自iFinD一致预期 [8] 财务预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测 如2025 - 2027年预计营业收入增长 毛利率、净利率等指标也呈现相应变化趋势 [10]

报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[5] 报告的核心观点 - AI需求带动高端MLCC镍粉放量，公司盈利能力有望提升；光伏领域无银化加速推进，有望打开盈利空间；预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.86/2.76/3.31亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为127.4/39.7/33.0倍；选取帝科股份、聚和材料、有研粉材作为可比公司，可比公司2024 - 2026年PE均值为20.4/17.9/10.0倍，公司是镍粉龙头且具备新业务成长逻辑，未来几年具备估值溢价的可能性[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格41.81元，52周价格区间17.76 - 42.85元，总市值10937.50百万元，流通市值10937.50百万元，总股本26160.00万股，流通股26160.00万股，近一月换手55.69%[4] 公司业务亮点 - 高端MLCC镍粉放量，高毛利产品占比有望提升，AI应用等驱动消费电子行业发展，推动高阶MLCC用小粒径镍粉用量增加，公司相关产品已导入海外主要客户供应链并批量销售，截至2024年H1，对三星电机销售收入占主营业务收入比重恢复到51.24%[5] - 光伏无银化加速推进，有望打开成长空间，当前银价7500元/kg以上，无银化技术对光伏行业降本至关重要，公司推出多款HJT银包铜粉新品，扩充银包覆金属粉体系列产品线[5] - 布局固态电池硅基负极材料，依托技术及研发优势，协同客户进行硅基材料新品开发，目前研发的纳米级硅粉及硅合金粉体已送下游客户试样评价[5] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|747|689|948|1338|1581| |增长率（%）|-23.02|-7.72|37.61|41.14|18.16| |归母净利润（百万元）|153|-32|86|276|331| |增长率（%）|-35.47|-121.05|365.75|221.04|20.25| |ROE（%）|9.09|-2.05|5.31|15.03|15.73| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.59|-0.12|0.33|1.05|1.27| |市盈率（P/E）|71.3|-338.5|127.4|39.7|33.0| |市净率（P/B）|6.5|6.9|6.8|6.0|5.2|[6] 可比公司估值表 |代码|简称|2025/2/27收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| |---|---|---|---|---| |||2022A|2023A|2024E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |300842.SZ|帝科股份|50.24|-0.17|3.85|3.49|4.46|5.04|-|13.1|14.4|11.3|10.0| |688503.SH|聚和材料|49.05|3.50|2.67|2.97|3.53|-|14.0|-|16.5|13.9|-| |688456.SH|有研粉材|36.17|0.53|0.53|1.19|1.27|-|67.6|68.0|30.4|28.5|-| ||平均值||1.29|2.35|2.55|3.09|5.04|40.8|40.5|20.4|17.9|10.0| |605376.SH|博迁新材|41.81|0.59|-0.12|0.33|1.05|1.27|71.3|-|127.4|39.7|33.0|[7] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示，包含流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等项目在2022A - 2026E的情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据[9][10]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - DeepSeek开源、低成本、高性能模式有望助推国内AI技术的普惠化，其算法上的“后发优势”在国产AI产业链中有传导潜力，海外AI产业的映射作用叠加国内AI产业的全面国产化机遇将为国产AI注入新的增长动能[6] 根据相关目录分别进行总结 DeepSeek推出对标o1开源模型，国产大模型攻城略地 - 2025年1月20日DeepSeek发布DeepSeek - R1模型并开源模型权重，该模型后训练阶段用强化学习技术，性能比肩OpenAI的o1正式版，API定价约是OpenAI - o1对应定价的1.8%/3.6%和3.7%[4][10] - 2025年2月8日数据显示，DeepSeek在1月28日DAU超豆包，2月1日突破3000万大关[12] - DeepSeek R1 - zero依赖强化学习训练，能在无监督环境下优化策略提升推理性能，如AIME基准测试采用多数表决时，其性能从71.0%上升到86.7%超OpenAI - o1 - 0912[15] - DeepSeek - R1引入冷启动数据和多阶段训练流程提升性能，还验证大模型推理模式可蒸馏迁移到小型模型提升其推理能力[18][19] 算力：看好国产算力长期需求增长，云服务仍是最直接受益方向 算力芯片：长期需求有望高增，关注大厂资本开支 - Deepseek突破使市场对scaling law有效性存疑，但scaling law衡量预训练测试损失，与用户关心的推理能力是不同问题，且长期指数趋于平滑是其结论一部分[22][23] - DeepSeek采用的MOE架构等是预训练外有益尝试，证明适当奖励机制下的强化学习与深度推理服从scaling law，scaling law依然有效[26] - DeepSeek打破单纯靠算力投资提高AI性能路径，短期冲击算力硬件端，1月27日美股算力芯片龙头英伟达等重挫，长期刺激算力需求增长[27] - 随着Deepseek推动，海内外科技龙头算力竞争或更激烈，微软等四家海外公司2025年资本支出累计至少3200亿美元，较2024年2460亿美元大幅增长，国内腾讯等云厂商资本支出维持高水平，字节有望后来居上[28] 云服务：国内云厂商与DeepSeek全面适配，海外映射下，云服务仍为最直接受益方向 - 2024年全球云基础设施服务市场增长22%，达3300亿美元，生成式AI至少贡献云服务收入增长一半，谷歌云、微软Azure等受益于AI推动业绩增长[33] - DeepSeek降低推理模型输入/输出定价，加强国产训练芯片替代逻辑，使国产芯片推理端更具性价比，国产算力平台与DeepSeek全面适配，AI产业全面国产化有望加速[36] - 长期看，DeepSeek降低大模型部署成本吸引更多厂商用AI技术，促使云厂商提供多样算力租用方案等，云服务相关厂商为直接受益方，有望率先进入业绩兑现期[37] 端侧：算力平权下的受益方向 - 边缘AI可解决云端大模型面临的数据、能源、效率等挑战，2024年全球边缘AI市场规模约235亿美元，2032年有望增长至1436亿美元[38][39] - Deepseek模型算法进步压降推理成本，使轻量化模型易在端侧部署，端侧智能有望快速发展，部署落地时间或提前[40] - 2024年是“AI手机元年”，主流厂商推出AI手机，但AI手机成熟商用面临成本压降等挑战，Deepseek有望解决痛点，国内外AI手机出货量和渗透率快速增长[41][43][44] - 2024年全球可穿戴设备出货量5.38亿台，同比增长6.1%，未来数年仍有望稳定增长，耳机、智能手表保持稳健，智能眼镜、智能戒指增速最快，端侧算力是限制可穿戴设备发展的障碍，国内SoC芯片公司推出支持端侧AI的芯片产品[46][49][51] AI应用：有望进入“后发优势”时代，静待超级应用诞生 - AI赋能传统应用是大势所趋，海外部分AI应用相关个股已兑现业绩，全球AI应用产业有望迎来共振期[53] - DeepSeek开源和低成本特性促进AI技术普惠化，微信搜一搜接入DeepSeek，数据、AI算法、用户量将形成飞轮效应，类似AI + 传统应用形式有望落地[54] - 国产模型助力传统APP转型，AI有望在医疗、教育等垂类场景落地，AI Agent、多模态AI是发展重点分支方向[57] - AI Agent被定义为AGI第五级别自动化，DeepSeek算法升级加速其开发应用，落地场景包括办公等，多家上市公司将其与DeepSeek融合[57][62] - 多模态AI是必然发展方向，多家A股AI应用端上市公司官宣接入DeepSeek - R1赋能自有AI多模态大模型或产品[63] 投资建议 - 维持TMT行业“推荐”评级，建议关注国产算力环节神州数码等，端侧AI博士眼镜等，AI应用环节金山办公等[6][64][65]

报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利同比降5.24%，扣非归母净利润同比增0.24%，下游光伏电池环节竞争加剧、部分客户回款不及预期，公司审慎计提坏账损失影响利润[5] - 公司是全球光伏银浆龙头，2023年光伏导电银浆全球市场占有率34.40%排名第一，新设募投项目预计投资12亿在常州建设项目，完成后具备年产3000吨电子级银粉的能力[5] - 光伏无银化加速推进，公司凭借相关能力实现HJT银包铜浆料产品体电阻、银含量大幅降低，30%以下银含低成本浆料量产且浆料长期可靠性显著提升[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.19/6.75/7.97亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为29.3/18.2/15.4倍，选取可比公司2024 - 2026年PE均值为40.8/25.2/19.3倍，公司当前估值合理，首次覆盖给予“增持”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月24日公司发布2024年度业绩快报，2024年公司实现营收125.14亿元，同比增21.61%；归母净利润4.19亿元，同比降5.24%[3] 市场数据 - 当前价格50.68元，52周价格区间24.15 - 74.30元，总市值12266.27百万元，流通市值9156.09百万元，总股本24203.36万股，流通股18066.48万股，近一月换手64.76%[3] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|6504|10290|12514|14831|16730| |增长率（%）|27.94|58.21|21.61|18.52|12.80| |归母净利润（百万元）|391|442|419|675|797| |增长率（%）|58.53|13.00|-5.24|61.02|18.17| |ROE（%）|8.60|8.97|8.13|11.95|12.78| |每股收益/EPS（摊薄/元）|3.50|2.67|1.73|2.79|3.29| |市盈率（P/E）|14.5|19.0|29.3|18.2|15.4| |市净率（P/B）|1.2|1.7|2.4|2.2|2.0|[6] 可比公司估值表 |代码|简称|2025/2/26收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| |---|---|---|---|---| |||2022A|2023A|2024E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |300842.SZ|帝科股份|50.30|-0.17|3.85|3.67|4.68|5.37|-|13.1|13.7|10.7|9.4| |605376.SH|博迁新材|40.13|0.59|-0.12|0.45|0.81|1.05|68.4|-|89.7|49.4|38.4| |601865.SH|福莱特|22.08|0.99|1.17|0.61|0.94|1.38|22.3|18.8|35.9|23.5|16.1| |603806.SH|福斯特|15.29|1.19|0.99|0.64|0.90|1.15|12.9|15.4|23.7|17.0|13.2| ||平均值||0.65|1.47|1.34|1.83|2.24|34.5|15.8|40.8|25.2|19.3| |688503.SH|聚和材料|50.68|3.50|2.67|1.73|14.5|19.0|29.3|18.2|15.4|18.2|15.4|[7] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等相关数据[9][10]

| | 沪深指数 | | | --- | --- | --- | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3324.49 | -0.93 | | 深证成指 | 10617.26 | -1.61 | | 中小 100 | 6621.55 | -1.04 | | 创业板指 | 2182.57 | -1.98 | | 沪深 300 | 3912.78 | -0.88 | | | 海外市场指数 | | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 道琼斯 | 44556.34 | 0.02 | | 纳斯达克 | 20041.26 | 0.07 | | 标普 500 | 6129.58 | 0.24 | | 英国富时 100 | 8766.73 | -0.01 | | 日经 225 | 39181.95 | -0.23 | | 恒生指数 | 22976.81 | 1.59 | | | 货币市场 | | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 美元离岸人民币 | 7.2787 | 0.04 | | 欧元兑美元 | 1.0448 | 0.03 | | 美元兑日元 | 151.9205 | -0.1 ...

偶倒 0680 2025 年第 27 期，总第 1826 期（电子版） 2025 年 2 月 18 日 星期二 （本刊物为中风险等级产品，敬请投资者参阅正文后的免责声明） 一、市场分析 分化不改变震荡上行趋势 | | 沪深指数 | | | --- | --- | --- | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3355.83 | 0.27 | | 深证成指 | 10791.06 | 0.39 | | 中小 100 | 6690.81 | 0.07 | | 创业板指 | 2226.62 | 0.51 | | 沪深 300 | 3947.4 | 0.21 | | | 海外市场指数 | | | | 收盘(点) | 涨跌幅(%) | | 道琼斯 | 44546.08 | -0.37 | | 纳斯达克 | 20026.77 | 0.41 | | 标普 500 | 6114.63 | -0.01 | | 英国富时 100 | 8768.01 | 0.41 | | 日经 225 | 39166.12 | -0.02 | | 恒生指数 | 22616.23 | -0.02 | | | 货币市场 | | ...