文章核心观点 - 文章对Golub Capital BDC Inc.（GBDC）与14家业务发展公司（BDC）同行进行详细分析，比较股息每股比率、收益率百分比和股息可持续性指标，预测GBDC 2024年Q4和2025年Q1股息可持续性，给出投资建议和价格目标 [1] 文章结构与分析内容 文章结构 - 文章分两部分，第一部分分析GBDC近期季度业绩并与14家BDC同行比较多项指标，第二部分比较股息每股比率、收益率百分比和股息可持续性指标，预测股息并给出结论和投资建议 [1] 股息每股比率和收益率百分比分析 - 表格展示GBDC和14家BDC同行2024年Q2和Q3股息每股比率、不同时间股价、TTM股息收益率、年度远期股息收益率等信息 [3] GBDC分析 - 2024年Q2，GBDC宣布每股0.39美元基础股息和总计0.11美元特别定期股息，较上一季度每股增加0.04美元；6月14日股价15.67美元，TTM股息收益率11.55%，年度远期收益率分别为9.96%和10.18%，TTM收益率和基于股价的年度远期收益率接近平均，基于NAV的年度远期收益率略低于平均 [4] - 结合数据，正确预测GBDC 2024年Q2基础股息稳定略增、特别定期股息相对不变 [4] - 2024年6月30日，GBDC累计不可分配应税收入（UTI）与流通股比率为0.29，较TTM下降0.07，因分配特别定期股息和提高基础股息，若未发生这些情况该比率将适度显著增加；该比率略低于15家BDC同行均值 [5] - GBDC自2020年Q2以来未降低基础股息每股比率，自2019年Q3以来基础季度股息净增22%，管理层暗示当前基础股息至少在可预见未来保持不变，可能继续宣布少量特别定期股息，但预计特别定期股息随时间净下降 [5] - 2024年6月30日，GBDC债务投资加权平均年化收益率为12.00%，略低于15家BDC同行均值12.78%，TTM内增加0.40%，预计2024 - 2025年略有下降；该行业利差可能逐渐扩大，资产定价和估值将受影响 [5] - 2024年6月30日，GBDC浮动利率债务投资比例为99.20%，在近期利率快速上升环境中有利；团队计算确认各BDC加权平均现金LIBOR下限，此为服务战略优势 [5] - 2024年6月30日，GBDC未偿债务加权平均利率为6.01%，高于3月31日的4.92%，因与Golub Capital BDC 3, Inc.合并；预计合并后GBDC将降低加权平均利率；该利率略高于15家BDC同行平均水平 [5][6] - 2024年Q3，GBDC宣布每股0.39美元基础股息和总计0.10美元特别定期股息，基础股息不变，特别定期股息每股减少0.01美元；9月6日股价14.76美元，TTM股息收益率12.80%，年度远期收益率分别为10.57%和10.33%，TTM收益率和基于股价的年度远期收益率接近平均，基于预测当前NAV的年度远期收益率略低于平均 [6] 与同行比较 - 多数BDC同行过去约1年累计UTI比率相对不变或略有增加，少数略有下降 [7] 结论 - GBDC 2024年Q3基础股息每股0.39美元，特别定期股息总计0.10美元，TTM股息收益率12.80%，基于股价和预测当前NAV的年度远期收益率分别为10.57%和10.33% [8] - 因债务投资加权平均年化收益率增加、加权平均现金LIBOR下限低、累计UTI余额适度、债务利率略高于平均、浮动利率债务投资比例略高于平均，预计GBDC年度远期收益率接近或略高于15家BDC同行平均水平 [8] - 结合其他指标，GBDC至少到2025年Q1基础季度股息稳定在每股0.39美元的可能性为90%，预计2024年Q4特别定期股息在每股0.05 - 0.15美元之间 [8] 投资建议 - 当GBDC股价高于或等于预测当前NAV（9月6日为每股15.10美元）的12.5%溢价时，评级为卖出；高于2.5%溢价但低于12.5%溢价时，评级为持有；低于或等于2.5%溢价时，评级为买入 [9] - 9月6日收盘价为每股14.76美元，GBDC被低估，当前建议买入 [9] - 当前GBDC价格目标约为每股17.00美元，达到此价格建议卖出；买入建议变为持有的价格约为每股15.50美元 [10] 其他信息 - 多数所覆盖的15家BDC同行2024年Q4股息稳定，部分累计UTI余额较高的公司可能有特别定期股息 [10] - 投资mREIT普通股和BDC股票的建议基于价值，各公司有基于估计当前BV/NAV的独特买入、卖出或持有建议范围，依据约15 - 20个宏观和公司特定催化剂确定 [13]