6 证券研究报告 点评报告 2026 年 4 月 14 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、宏观经济组 事件： 4 月 13 日 17 点中国人民银行公布 3 月中国金融数据。 评论： 从存量上看，3 月 M2 同比为 8.5%，Wind 预期为 8.8%，前值 2 月为 9.0%；M1 同 比为 5.1%，Wind 预期为 5.2%，前值为 5.9%；M1 与 M2 之差为-3.4%，较上月回 落 0.3 个百分点，表明资金流动速度有所下滑。3 月社融同比为 7.9%，Wind 预 期为 8.0%，前值为 8.2%；社融与 M2 之差为-0.6%，较上月回升 0.2 个百分点， 表现资金需求相对于资金供给增速略有回升。 从增量上看，3 月社融增量为 5.23 万亿元，Wind 预期为 5.09 万亿元，前值为 2.39 万亿元。与去年同期相比，同比少增 6701 亿元；其中贷款减 6708 亿元， 政府债券减 3244 亿，企业债券增 4850 亿元，非标减 2904 亿元。 3 月银行信贷增量为 2.99 万亿元，Wind 预期为 3.25 万亿元，前值为 90 ...

[Table_Page] 年报点评|物流 证券研究报告 [Table_Title] 密尔克卫（603713.SH） 营收净利稳健增长，物贸一体化协同发力 [Table_Summary] 核心观点： | 盈利预测： | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_ 单位 Finance] :人民币百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 营业收入 | 12,118 | 13,335 | 15,160 | 16,887 | 18,847 | | 增长率（ % ） | 24.3% | 10.0% | 13.7% | 11.4% | 11.6% | | EBITDA | 1,292 | 1,447 | 1,602 | 1,808 | 2,025 | | 归母净利润 | 565 | 627 | 721 | 824 | 930 | | 增长率（ % ） | 31.0% | 10.9% | 15.1% | 14.2% | 12.8% | | EPS（元/股） | 3.52 | 3.96 | 4.56 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 | 市场数据： | 2026 年 04 月 13 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 41.92 | | 一年内最高/最低（元） | 55.00/28.79 | | 市净率 | 4.5 | | 股息率%（分红/股价） | 1.55 | | 流通 A 股市值（百万元） | 27,942 | | 上证指数/深证成指 | 3,988.56/14,407.86 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 9.24 | | 资产负债率% | 55.44 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 760/667 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： ——Q4 业绩符合预期，民爆矿服一体化优势强化，军工板 块有望进入业绩兑现期 投资要点： -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 04-14 05-14 06-14 07-14 08-14 09- ...

核心观点 - 报告认为，中国经济信贷需求疲弱且通胀复苏不均衡，货币政策需侧重降低融资成本和改善信贷传导，预计中国央行将在2026年三季度末前下调LPR 10个基点和RRR 50个基点 [4][5] - 报告指出，美国通胀因能源价格大幅反弹，但核心通胀暂时稳定，高油价可能挤压消费者支出并导致下半年经济走弱，预计美联储可能在9月降息25个基点 [4] - 全球市场表现分化：A股低开高走，港股震荡回落，美股在业绩主线驱动下反弹，欧洲及日韩股市则因地缘风险与高油价承压 [3] - 在通胀结构分化背景下，上游资源、能源、工业和高股息价值股将受益，而消费、房地产等行业的估值修复需等待家庭需求更明显复苏 [5] 全球市场表现 - **港股市场**：恒生指数下跌0.90%至25,661点，恒生科技指数下跌0.79%至4,822点，年内累计下跌12.58%，南向资金逆势净买入22.49亿港元，加仓小米和中海油，明显减持腾讯 [3] - **A股市场**：上证指数微涨0.06%至3,989点，创业板指上涨0.80%至3,476点，锂电、CPO和储能板块活跃，宁德时代A+H总市值逼近2万亿元 [3] - **美股市场**：标普500指数上涨1.02%至6,886点，纳斯达克指数上涨1.23%至23,184点并实现九连涨，科技股领跑，芯片指数涨近2%并连续四日创新高，甲骨文因展示AI工具大涨近13% [3] - **其他市场**：日经225指数下跌0.74%至56,503点，欧洲STOXX 600指数回落0.16%，市场受美伊谈判破裂引发的霍尔木兹海峡风险与输入型通胀压力影响 [3] 宏观经济分析 - **中国信贷与通胀**： - 3月新增社融和人民币贷款同比回落，信贷需求偏弱，居民消费信贷和按揭贷款需求疲软，企业借贷结构倾向于短期融资 [4] - 3月CPI同比增速放缓，核心CPI小幅回落，PPI自2022年9月以来首次同比正增长，主要由能源及相关上游行业带动，下游最终消费品价格低迷 [5] - 预计中国CPI、PPI和GDP平减指数将从2025年的0.1%、-2.6%和-1%回升至2026年的0.8%、1%和0.9% [5] - **美国通胀与政策**： - 3月美国CPI大幅反弹，能源价格环比上涨10.9%，贡献了当月CPI环比增速的近88%，核心CPI环比持平 [4] - 市场预期美联储全年降息幅度仅10个基点，未来2年降息幅度预期在30个基点左右 [4] - 高油价可能挤压消费者实际收入，导致下半年美国经济和就业走弱 [4] 大类资产与商品 - **债券市场**：10年期美债收益率回落约3个基点至4.29%，2年期降至3.77%，市场在油价冲高后更关注增长放缓风险 [3] - **大宗商品**：原油盘中一度涨超9%并重上100美元/桶，但尾盘涨幅收敛；COMEX黄金下跌0.42%，白银跌近1.1%；比特币升破73,000美元，较日低涨超4%；国内多晶硅期货大涨9% [3] - **美国房地产**：3月成屋销售环比下降3.6%至年化398万套，创九个月低点 [3] - **央行流动性**：纽约联储将4月至5月的准备金管理购债规模从每月400亿美元下调至250亿美元 [3] 行业与板块表现 - **港股分类指数**：恒生地产指数年内上涨15.88%，恒生公用事业指数上涨7.77%，恒生工商业指数年内下跌5.23% [2] - **活跃板块**：A股市场中锂电、CPO和储能方向继续活跃 [3] - **受益板块**：报告指出，上游资源、能源、工业和高股息价值股将因通胀结构而受益 [5] - **承压板块**：消费、房地产和国内周期性行业的估值修复需等待家庭需求出现更明显复苏迹象 [5]

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20260414 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美伊或酝酿第二轮谈判，市场风险偏好修复 海外方面，万斯最新表态称美伊谈判"已取得很大进展"，并明确释放出后续仍可能继 续谈的信号，第二轮谈判仍处于酝酿阶段，尚未有双方正式确认的时间地点；伊斯兰堡会谈 虽未达成突破，却也没有彻底破裂，白宫与相关消息均显示接触仍在继续。美国已同步升级 对伊朗港口和海上通道的限制措施，伊朗也发出强硬回应，美伊仍保留外交窗口，但局势已 进入高压施压下持续博弈的新阶段。海外风险偏好延续修复，市场交易逻辑正从对不确定性 的恐慌定价，转向对局势演变的有序重估。油价回落至每桶 100 美元下方，美元指数回落至 98.3，10 年期美债收益率降至 4.28%，美股上涨逾 1%，铜价上涨逾 2%，金银价格也延续修 复。往后看，重点仍在于谈判能否继续推进，以及霍尔木兹海峡实际通行能否进一步恢复。 国内方面，3 月社融同比少增，主因信贷和政府债走弱，反映信用修复仍靠政策托底、 内生需求偏弱；企业债偏强是亮点，但居民和企业中长贷同比仍弱， ...

发布时间：2026-04-14 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:谢鹏 SAC 登记编号:S1340525120001 Email:xiepeng@cnpsec.com 近期研究报告 《钢铁产业链持续改善，猪肉价格加速 下行——高频数据跟踪 20260412》 - 2026.04.13 固收周报 长端下行明显，曲线开始走平 ——信用周报 20260413 ⚫ 长端下行明显，曲线开始走平 ⚫ 风险提示： 流动性超预期收紧 上周，二级资本债收益率短端上行长端下行，曲线开始走平。（1） 收益率方面，短端收益率普遍上行而长端明显下行，1-3 年期上行 2bp 以上，3-5 年期小幅上行，7-10 年期则有所下行；从分位数看，短端 分位数整体抬升，但仍处于历史偏低区间，长端分位数则明显回落。 （2）信用利差方面，短端有所走阔，中长端有所压缩，其中 7 年期 压缩最为显著，达 2.4bp，10 年期亦收窄约 1.2bp。从分位数看，亦 呈现相同特征。1–2 年期利差分位数上行 1.2-1.3 个百分点，3 年期 及以 ...

证券研究报告·北交所公司点评报告·工程机械 同力股份（920599） 2025 年报点评：推进大型化/新能源/无人驾 驶产品布局，营收与利润保持稳健增长 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 6,145 | 6,389 | 6,932 | 7,636 | 8,492 | | 同比 | 4.85 | 3.98 | 8.50 | 10.15 | 11.21 | | 归母净利润（百万元） | 793.08 | 839.35 | 936.82 | 1,064.59 | 1,209.16 | | 同比 | 29.03 | 5.83 | 11.61 | 13.64 | 13.58 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.71 | 1.81 | 2.03 | 2.30 | 2.61 | | P/E（现价&最新摊薄） | 10.68 | 10.10 | 9.04 | 7.96 | 7.01 | [Table_Tag ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 04 14 年 月 日 安踏体育（02020.HK） 2026Q1 集团流水增速超预期，实现高质量增长 事件：公司发布 2026Q1 经营情况公告，公司整体表现超预期。根据公 司披露，2026Q1 安踏品牌流水同比增长高单位数，Fila 品牌流水同比增 长低双位数，其他品牌流水同比增长 40%~45%，整体表现优异超预期。 安踏品牌：2026Q1 流水稳健增长，库存健康。2026Q1 安踏品牌流水同 比增长高单位数，细分品牌/渠道来看，我们预计线下安踏大货同比增长中 单位数，预计线下安踏儿童增长高单位数，电商或有中双位数增长，期内 受益于节庆需求刺激，线上产品结构优化，线下门店效率提升，安踏品牌 预计各渠道均有稳健增长表现。从营运层面来看，我们预计截至 2026Q1 末安踏品牌库销比在 5 左右的健康水平。展望 2026 年全年，面对波动的 消费态势，我们预计安踏品牌仍将以稳健经营为核心，继续推进线上线下 渠道优化，例如线下灯塔店建设，同时完善产品矩阵，以好商品带动品牌 增长。 Fila 品牌：2026Q1 流水增速优异，业务表现亮眼。2026Q ...

证券研究报告·公司点评报告·化学原料 卫星化学（002648） 2026 年一季报点评：地缘冲突推涨主要产品 价格，公司供应链自主可控竞争优势凸显 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 45,648 | 46,068 | 54,019 | 58,357 | 61,002 | | 同比（%） | 10.03 | 0.92 | 17.26 | 8.03 | 4.53 | | 归母净利润（百万元） | 6,072 | 5,311 | 9,269 | 9,786 | 10,572 | | 同比（%） | 26.77 | (12.54) | 74.54 | 5.57 | 8.04 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.80 | 1.58 | 2.75 | 2.90 | 3.14 | | P/E（现价&最新摊薄） | 16.80 | 19.21 | 11.01 | 10.43 | 9.65 | [Table_ ...

晨会纪要 证券研究报告 2026 年 04 月 14 日 【计算机】Anthropic 发布 Claude Mythos Preview，AI 能力边界持续拓 宽 Anthropic 发布 Claude Mythos Preview，AI 能力边界持续拓宽 【电子】鹏鼎控股（002938.SH）2025 年年报点评：加码 AI 算力方向，盈 利韧性持续提升 公司是 PCB 行业龙头企业，积极扩展 AI 服务器/汽车业务，成长动力充足。 我们预计 2026-2028 年公司营收分别为 471.7/561.9/740.7 亿元，归母净利 润分别为 54.3/68.2/103.0 亿元。我们看好公司未来业务扩张带来的收入及 利润持续提升，维持"买入"评级。 核心结论 分析师 【机械设备】博众精工（688097.SH）首次覆盖报告：3C 筑基，新能源放 量兑现，半导体打开成长弹性 3C 业务仍是公司基本盘，核心逻辑在于新品导入（苹果折叠屏）、复杂制程 升级与柔性化需求提升。新能源业务已由前期布局培育转向订单放量与交付 兑现，换电站、锂电专机设备与智慧仓储物流协同推进，正逐步成长为公司 第二增长极。与此同时，半导体与汽 ...