产业研究中心 2026 年 5 月 18 日 产业研究周报 | 高端装备制造 SAC:S1130522010001 suchen@gjzq.com.cn 苏晨 陈传红 SAC:S1130522030001 chenchuanhong@gjzq.com.cn Figure 直播分 拣包裹，宇树 发布变形机甲 机器人 产业前沿 1 | 证券研究报告 | 核心要点 （1）5 月 11-12 日，普渡机器人相继发布具身智能大模型 Pudu Foundation Model （PuduFM 1.0）和通用具身智能体平台 PuduAgent。（2）5 月 12 日，宇树科技发布全 球首款量产版载人变形机甲 GD01，定价 390 万元起。（3）5 月 12 日，首届香港具身 智能产业峰会在香港开幕。（4）5 月 13 日，Figure 公司宣布 F.04 机器人已完全锁定 设计，并启动零部件交付流程。 资本风向 （1）5 月 11 日，优必选宣布已与日立签署战略合作协议。（2）5 月 11 日，乐动机器 人（01236.HK）正式登陆港交所主板。（3）5 月 12 日，智元发布"香港具身智能产 业共创计划"。（4）5 月 ...

证券研究报告 | 2026年05月21日 2026年05月22日 宗申动力（001696.SZ） 优于大市 2025 年净利润同比增长 44%，积极布局低空经济 2026Q1 宗申动力实现收入 30.68 亿元，环比增长 11%。2025 年，公司实现 营收 123.96 亿元，同比+17.98%，实现归母净利润 6.66 亿元，同比 +44.25%。分产品看，2025 年，公司通用机械产品收入 60.11 亿元，同 比+15.11%，毛利率 15.30%，同比+0.76pct，发动机产品收入 45.93 亿 元，同比+20.30%，毛利率 10.50%，同比+0.31pct，产品零部件收入 5.63 亿元，同比+11.22%，毛利率 13.87%，同比-2.79pct。2026Q1，公司实 现营收 30.68 亿元，同比-5.37%，环比+11.31%，实现归母净利润 1.72 亿元，同比-24.16%，环比+286.22%。2026Q1 公司净利润同比下滑主要 系汇率波动和原材料价格波动影响。 2026Q1 公司毛利率环比提升 1.7pct。2026Q1，公司毛利率 12.9%，同比 -0.4pct，环比 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 恒烁股份(688416) 投资评级 上次评级 相关研究 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] NOR Flash 量价齐升，行业景气迎来拐点 [Table_ReportDate] 2026 年 05 月 22 日 | [Table_Profit 重要财务指标 ] | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 372 | 475 | 756 | 1,049 | 1,363 | | 增长率 YoY % | 21.7% | 27.5% | 59.3% | 38.7% | 30.0% | | 归属母公司净利润 | -161 | -99 | 197 | 255 | 319 | | (百万元) | | | | | | | 增长率 Yo ...

2026 年 05 月 22 日 公司点评 买入/维持 山东黄金(600547) ◼ 走势比较 (10%) 12% 34% 56% 78% 100% 25/5/22 25/8/2 25/10/13 25/12/24 26/3/6 26/5/17 山东黄金 沪深300 ◼ 股票数据 | 总股本/流通(亿股) | 46.1/36.14 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 1,364.54/1,06 | | | 9.88 | | 12 个月内最高/最低价 | 65.55/29.11 | | (元) | | 相关研究报告 昨收盘:29.60 <<【太平洋有色】山东黄金 2025 年 一季报点评：自产金产量环增，金价 上行带动业绩高增>>--2025-04-29 金价上涨提振业绩，未来增量可期 证券分析师：梁必果 电话： 加速推进重点项目，未来增量可期。国内方面，公司加快三山岛金矿 采选工程深部工程、焦家金矿资源整合开发工程、新城金矿资源整合开发 工程建设进度，力争 2026 年取得三山岛金矿采选 15000 吨/日扩建工程 项目核准批复；海外方面，公司高效推进卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目试 生 ...

反内卷推升单票价格，龙头地位进一步巩固：行业反内卷政策逐 渐深化，价格竞争回归理性，推动公司 1Q 核心快递业务单票收入 达 1.36 元，同比提升 0.11 元，增幅 8.2%，主因 KA 业务受高价值 逆向件量比提升影响，并被件量激励增加部分抵消。我们认为，反 内卷政策推动下，行业正处于规模驱动转向价值驱动的节点，为头 部企业高质量发展创造有利条件，推动行业集中度持续提升。公司 1Q 件量达 96.7 亿件，同比增长 13.2%，显著高于行业 5.8%的增 速；市场份额达 20.3%，同比提升 1.4pct。公司维持 26 年件量同 比增长 10%-13%的指引，对应件量 423.7-435.2 亿件。 核心环节成本持续优化：1Q 公司单票成本（不含货代业务）1.02 元，同比提升 0.08 元，主因公司为服务直客客户向合作网点支付 更多揽派费用，导致单票其他成本提升产生的结构性影响。但同时 核心环节成本持续改善，其中单票运输成本 0.37 元，同比下降 0.04 元，主因装载效率提升和路线规划优化；单票分拣成本 0.25 元，同比下降 0.02 元，主因自动化水平提升。 毛利率稳健，费用率优化：毛利 3 ...

投资评级与核心观点 - 报告对隆基绿能给予“推荐”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定目标价为17.25元，对应2027年35倍市盈率 [2][8] - 核心观点：公司差异化布局BC技术路线，新产品放量有望增厚业绩，BC技术引领经营改善 [2][8] 历史业绩与近期表现 - 2025年公司实现营收703.47亿元，同比减少14.82%；实现归母净利润-64.20亿元，同比亏损收窄；毛利率0.81%，同比下降6.63个百分点 [2] - 2026年第一季度公司实现营业收入111.92亿元，同比减少18.03%；实现归母净利润-19.20亿元，亏损同比扩大；毛利率为-1.19%，同比提升2.99个百分点 [2] 财务预测与估值 - 预测2026至2028年营业总收入分别为820.71亿元、913.10亿元、1013.63亿元，同比增速分别为16.7%、11.3%、11.0% [4] - 预测2026至2028年归母净利润分别为5.65亿元、37.34亿元、57.84亿元，同比增速分别为108.8%、560.9%、54.9% [4][8] - 预测2026至2028年每股收益（EPS）分别为0.07元、0.49元、0.76元 [4] - 基于当前股价14.79元，对应2026至2028年预测市盈率（P/E）分别为198倍、30倍、19倍；预测市净率（P/B）分别为2.0倍、1.9倍、1.7倍 [4] 业务进展与战略 - BC组件出货量快速增长：2025年公司实现组件总出货86.58吉瓦（GW），其中BC组件销量达22.87GW；2026年第一季度组件总出货12.62GW，其中BC组件销售规模达8.34GW，占比超过60% [8] - 新型BC技术降本：公司已成功开发纳米合金矩阵式接触技术平台，实现BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，预计2026年6月将建成20GW产线以提升成本竞争力 [8] - 产能布局：截至2025年底，公司HPBC2.0电池自有产能达46GW，与合作伙伴协作产能规模达11GW [8] - 发力储能第二成长曲线：公司通过收购等方式推动“光储协同”战略，2026年加速光储业务融合，推出全栈自研储能系统产品，旨在从光伏产品提供商向光储融合系统解决方案服务商转型 [8] 公司基本数据 - 公司总股本为75.78亿股，总市值约为1120.80亿元，流通市值约为1120.79亿元 [5] - 公司资产负债率为66.08%，每股净资产为6.66元 [5] - 近12个月内公司股价最高/最低分别为22.80元/14.24元 [5]

公司研究 ❖ 公司发布 2025 年报及 2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入 654.92 亿 元，同比减少 29.18%，全年实现归母净利润-68.82 亿元，同比由盈转亏，毛利 率-0.60%，同比-7.94pct；2026Q1 公司实现营业收入 122.48 亿元，同比减少 11.52%，实现归母净利润-13.50 亿元，同比亏损收窄；毛利率 6.16%，同比 +9.45pct。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 65,492 | 66,177 | 80,681 | 91,646 | | 同比增速(%) | -29.2% | 1.0% | 21.9% | 13.6% | | 归母净利润(百万) | -6,882 | 600 | 1,980 | 2,940 | | 同比增速(%) | -7,056.1% | 108.7% | 230.0% | 48.5% | | 每股盈利(元) | -0.67 | ...

股 票 研 究 控股花知晓，延展品牌矩阵 珀莱雅(603605) 珀莱雅公告点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | 杨柳(分析师) | 021-38038323 | yangliu3@gtht.com | S0880521120001 | | 闫清徽(分析师) | 021-38031651 | yanqinghui@gtht.com | S0880522120004 | 本报告导读： 公司以 3.51 亿元现金收购花知晓 12.55%股权，持股比例提升至 51%，完成控股并 表，花知晓 2025 年营收 17.26 亿、净利润 2.8 亿，有望为公司带来显著增量。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

证券研究报告 2026 年 05 月 22 日 宏发股份跟踪点评报告 Q1 财务表现亮眼，盈利能力企稳：26Q1 实现营收 51.08 亿元（同比 +28.24%），归母净利润 4.84 亿元（同比+17.80%），扣非净利润 4.50 亿元 （同比+18.22%）。 26 Q1 公司收入增长迅速。公司收入增长较快的主要原因是继电器产品发货 增长速度较快。受益于光伏、储能、充电桩为代表的新能源相关产业的高景 气度，新能源配套继电器、电力继电器、工业继电器、信号继电器等产品发 货均实现快速增长；车载、家电继电器领域，公司在整体市场疲弱的背景下 依旧实现稳健增长，体现了公司在继电器领域具备较强的竞争力。 公司点评|宏发股份 BDU 业务进展迅速，继电器龙头份额持续扩张 新门类业务发展迅速，BDU 实现较高增速。公司继续执行"75+"战略，其中 "5+"类产品整体发展较为顺利。"5"类产品（指开关电器、薄膜电容器、连接 器、电流传感器、熔断器）目前总体收入规模较小，收入增速尚不稳定，但 在储能、充电桩、车载等客户相关项目中推进顺利。"+"类产品中的模块类产 品继续展现良好的发展势头，其中新能源控制模块（BDU）、工 ...

证 券 研 究 报 告 四川路桥（600039）2025 年报点评 强推（维持） 新增订单有保障，稳定分红回报股东 目标价：12 元 事项： ❖ 2025 年公司实现营业收入 1151.11 亿元，同比上升 7.34%；实现归母净利润 72.97 亿元，同比上升 1.21%；实现扣非归母净利润 71.48 亿元，同比上升 12.75%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 115,111 | 116,722 | 127,573 | 138,743 | | 同比增速(%) | 7.3% | 1.4% | 9.3% | 8.8% | | 归母净利润(百万) | 7,297 | 7,371 | 7,971 | 9,477 | | 同比增速(%) | 1.2% | 1.0% | 8.1% | 18.9% | | 每股盈利(元) | 0.84 | 0.85 | 0.92 | 1.09 | | 市盈率(倍) | 10 | 10 ...