2026 年 04 月 17 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖) 研究所： 证券分析师： 匡培钦 S0350525120001 kuangpq@ghzq.com.cn 证券分析师： 陈依晗 S0350526010004 chenyh03@ghzq.com.cn [Table_Title] 经营效率提升、业绩稳健，单位收益待回升 ——春秋航空（601021）公司点评 最近一年走势 事件: 2026 年 4 月 10 日晚，春秋航空发布 2025 年年报：2025 年，公司实现 营业收入 214.6 亿元，同比+7.3%；对应录得归母净利润 23.17 亿元，同 比+1.96%。 投资要点: 营收稳增，归母净利微增 2025 年公司实现营收 214.6 亿元，同 比+7.3%；对应归母净利润 23.17 亿元，同比+2.0%。其中 Q1~4 单 季度归母净利润分别为 6.77/4.91/11.67/-0.18 亿元，同比分别 -16.4%/-10.7%/-6.2%/+94.5%，四季度利润实现同比大幅减亏。 运力维持双位数增长，利用率仍有提升空间 1）运力 ASK：2025 年公司总 ASK 同比+12.1%， ...

2026 年 4 月 17 日 公司研究 蛋氨酸贡献主要业绩增量，26 年营养品高景气 ——新和成（002001.SZ）2025 年年度报告点评 要点 事件：公司发布 2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入 222.5 亿元，同 比+3%，实现归母净利润 67.6 亿元，同比+15%；其中 Q4 单季度实现营业收入 56 亿元，同比-4%，环比+1%，实现归母净利润 14.4 亿元，同比-23%，环比-16%。 点评： 蛋氨酸稳步放量，贡献主要业绩增量。2025 年，国内 VA 市场均价 82 元/kg， 同比-42%；国内 VE 市场均价 90 元/kg，同比-12%；国内固体蛋氨酸市场均价 21.3 元/kg，同比+0.3%；国内 2%生物素市场均价 32 元/kg，同比-11%。2025 年，公司蛋氨酸项目稳步推进，18 万吨/年液体蛋氨酸投产成功，7 万吨固体蛋 氨酸一体化项目顺利投产。伴随蛋氨酸的持续放量，公司盈利能力持续提升。 2025 年子公司山东新和成氨基酸实现净利润 30 亿元，同比+31%，贡献主要业 绩增量。 地缘政治扰动，26 年维生素、蛋氨酸价格大幅走高。2026 年 4 ...

[姜Ta文b镪le_新Au消th费o行r]业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师 执业编号：S1500525120001 邮箱：liutiantian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 证券研究报告 [Table_Title] 百隆东方：越南盈利高增，业绩稳定性增强 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [百Ta隆bl东e_方Sto(c6k0A1n3d3Ra9n.kS]H) [Table_ReportDate] 2026 年 4 月 17 日 投资评级 上次评级 事件：公司发布 2025 年报。2025 全年实现收入 78.61 亿元（同比-1.02%）， 归母净利润 6.56 亿元（同比+59.96%），扣非归母净利润 6.12 亿元（同比 +178.99%）；2025Q4 公司实现收入 21.36 亿元（+14.41%），归母净利 润 1.06 ...

最近一年走势 | 相对沪深 300 | 表现 | | 2026/04/16 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 先导基电 | 18.6% | 14.1% | 51.7% | | 沪深 300 | 1.2% | -0.1% | 25.3% | | 市场数据 | | | 2026/04/16 | | 当前价格（元） | | | 22.08 | | 52 周价格区间（元） | | | 13.14-23.80 | | 总市值（百万元） | | | 20,548.31 | 2026 年 04 月 17 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 杜先康 S0350523080003 duxk01@ghzq.com.cn [Table_Title] 2025Q4 毛利率同环比承压，先进制程离子注入 设备加速研发 ——先导基电（600641）公司点评 | 总市值（百万元） | 20,548.31 | | --- | --- | | 流通市值（百万元） | 20,548.31 | | 总股本（万股） | 93,062.99 | | 流通股本（ ...

出版 中原传媒：分红金额保持增长，教育业态持续拓展 中原传媒（000719.SZ） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 04 月 17 日 | 评级： | 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 2024A | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 分析师：康雅雯 | | 营业收入（百万元） | | 9,857 | 9,352 | 9,587 | 9,882 | 10,137 | | | | 增长率 yoy% | | 0% | -5% | 3% | 3% | 3% | | 执业证书编号：S0740515080001 | | 归母净利润（百万元） | | 1,030 | 1,376 | 1,456 | 1,559 | 1,657 | | Email：kangyw@zts.com.cn | | 增长率 yoy% | | -26% | 34% | 6% | 7% | 6% | | | | 每股收益（元） | | 1.0 ...

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20260417 市场概况：今日转债价格中枢上涨，估值抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.22%、上证综指环比下降 0.10%、深证成 指环比上涨 0.60%、创业板指环比上涨 1.43%、上证 50 指数环比下降 0.98%、 中证 1000 指数环比上涨 0.90%。 市场风格：小盘成长相对占优。大盘成长环比下降 0.20%、大盘价值环比下降 0.58%、中盘成长环比下降 0.08%、中盘价值环比下降 0.44%、小盘成长环比 上涨 0.28%、小盘价值环比下降 0.49%。 资金表现：转债市场成交情绪减弱。可转债市场成交额为 822.66 亿元，环比 减少 8.46%；万得全 A 总成交额为 24528.93 亿元，环比增长 4.16%；沪深两 市主力净流出 131.63 亿元。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 140.95 元，环比昨日上升 0.15%。其中偏股型转债的收盘价为 224.63 元，环比 上升 4.21%；偏债型转债的收盘价为 122.34 元，环比上升 0.09%；平衡型转债 的收盘价为 ...

公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [伟Ta星bl股e_份Sto(c0k0A2n0d0Ra3n.kS]Z) 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师 执业编号：S1500525120001 邮箱：liutiantian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 证券研究报告 [Table_Title] 伟星股份：海外驱动增长，盈利拐点可期 [Table_ReportDate] 2026 年 4 月 17 日 投资评级 上次评级 [姜Ta文b镪le_新Au消th费o行r]业首席分析师 伟星股份发布 2025 年年度报告。2025 年公司实现收入 48.00 亿元 （+2.69%），归母净利润 6.45 亿元（-7.96%），扣非归母净利润 6.29 亿 元（-8.70%）。2025Q4 公司实现收入 11.68 亿元（+6.72%），归母净利 润 0.61 亿元（-20.1 ...

证券研究报告 | 专题研究 | ESG 及绿色金融 专题研究 报告日期：2026 年 04 月 17 日 政府工作报告明确 2026 年碳强度下降目标，生态环境法典将"双 碳"首次纳入法治体系 ——ESG 及绿色金融月报 核心观点 2026 年 3 月，政府工作报告明确 2026 年单位国内生产总值二氧化碳排放降低 3.8％左 右的目标，《生态环境法典》正式将"双碳"目标纳入法治体系，绿色金融政策与碳排 放核算标准加快落地；ESG 基金与债券发行延续高热度，ESG 指数在权益市场调整中 展现韧性。海外方面，欧盟通过 2040 年减排 90%目标并强化本土清洁技术采购，而 美国多州联合起诉特朗普政府废除气候法律基础。全球碳市场机制取得实质性突破， 新加坡与泰国正式启动《巴黎协定》第 6 条碳信用项目申请。 ❑ 国内明确 2026 碳减排目标，绿色法治与标准体系密集落地 政府工作报告明确 2026 年单位国内生产总值二氧化碳排放降低 3.8％左右。《生态 环境法典》获全国人大表决通过，绿色低碳发展首次独立成编，碳排放双控、碳 足迹管理等制度纳入法治轨道。《十五五规划纲要》明确四大绿色发展方向，财政 部强调"加快推 ...

投资评级与核心观点 - 报告对奈飞（NFLX）给予“买入”评级，当前价格为107.79美元，合理价值为117.43美元 [3] - 报告核心观点认为，奈飞26Q1业绩超预期，公司正通过强化生成式人工智能（GenAI）赋能影视制作，并持续优化变现策略 [1] 26Q1业绩表现 - **总收入**：26Q1实现总收入122.5亿美元，同比增长16%，环比增长2%，超出彭博一致预期的121.7亿美元 [9] - **运营利润**：26Q1运营利润为39.6亿美元，同比增长18%，环比增长34%，略高于一致预期的39.4亿美元 [9] - **净利润**：26Q1净利润为52.83亿美元，同比增长83%，环比增长118%，大幅超出一致预期的33.5亿美元，主要得益于与华纳兄弟收购相关的28亿美元终止费计入利息及其他收益 [9] - **会员增长**：26Q1全球订阅会员数达到3.3008亿，同比增长8%，环比增长1%，略低于预期的3.31亿 [12] - **单用户收入**：26Q1单用户平均收入（ARPPU）为12.37美元，同比增长7%，环比基本持平 [12] - **分区域收入**：所有区域均实现双位数同比增长，其中亚太区（APAC）增速最快，达20%，收入为15亿美元；拉丁美洲区（LATAM）增长19%，收入为15亿美元；欧洲、中东及非洲区（EMEA）增长17%，收入为40亿美元；北美区（UCAN）增长14%，收入为52.5亿美元 [9] 增长驱动与核心战略 - **增长驱动**：26Q1收入增长由会员数超预期增长、价格提升以及广告收益提升共同推动，剔除汇率影响后收入同比增长14% [9] - **内容供给策略**：公司持续扩宽娱乐内容供给，26Q1提供超过70场直播，其中“世界棒球经典赛”吸引3140万观众，并带动日本创下单日新增会员数最高纪录，日本是Q1会员增长最大贡献市场 [9] - **技术驱动**：公司推动移动端改版，竖版视频即将上线，并通过收购InterPositive来强化创作者GenAI工具供给 [9] - **优化变现**：近期会员价格调整进展顺利，体现服务价值提升，在已推出广告套餐的国家/地区，广告套餐贡献了Q1超过60%的新增订阅，目前合作广告主超过4千家，同比增长70%，公司维持2026年广告收入约30亿美元的预期，较2025年翻倍 [9] 财务预测 - **收入预测**：预计2026-2028年总收入分别为511.51亿美元、570.45亿美元和629.16亿美元，同比增速分别为13%、12%和10% [12] - **会员预测**：预计2026-2028年会员数分别为3.47亿、3.67亿和3.86亿，同比增速分别为7%、6%和5% [14] - **单用户收入预测**：预计2026-2028年ARPU分别为12.73美元、13.37美元和13.97美元 [14] - **毛利率预测**：预计2026-2028年毛利率分别为50%、50%和51% [14] - **运营利润预测**：预计2026-2028年运营利润分别为162.96亿美元、187.04亿美元和211.98亿美元，运营利润率分别为32%、33%和34% [14] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为154.53亿美元、156.70亿美元和178.93亿美元，同比增速分别为41%、1%和14%，其中2026年高增长包含28亿美元终止费的一次性影响 [14] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.67美元、3.72美元和4.25美元 [2] 估值依据 - **可比公司估值**：报告选取迪士尼、华纳兄弟探索作为流媒体平台参照，选取亚马逊、苹果和谷歌作为科技平台参照，2026年预测市盈率（PE）倍数在17倍至31倍之间 [15][16] - **估值溢价理由**：基于奈飞在流媒体市场的绝对领先地位（25Q4会员数超3.25亿，远超主要竞争对手）、更强的盈利能力和增长确定性，报告给予其估值溢价 [17] - **目标价推导**：按2026年预测净利润给予32倍市盈率估值，得到公司合理价值为4945亿美元，对应目标股价为117.43美元/股 [17]

2026年04月17日 证券研究报告 | 人工智能行业专题（16） Agent驱动全球模型厂MaaS收入爆发，国产模型各有优势 行业研究 · 海外市场专题 互联网 · 互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张伦可 证券分析师：陈淑媛 0755-81982651 021-60375431 zhanglunke@guosen.com.cn chenshuyuan@guosen.com.cn S0980521120004 S0980524030003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 报告摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 • 自2026年以来，全球正在经历模型Tokens调用量大爆发的阶段，核心在于模型发展正式进入Agent智能体交互时代。根据 OpenRouter数据，截至4月7日中国AI大模型已连续五周调用量超越美国，显示国产模型的崛起。本文主要探讨大模型行业发 展趋势、技术、价值链分布等；以及细致梳理国内初创大模型公司和大厂模型的发展现状。 • 国产模型与全球模型厂商比较，主要在性价比领域优势明显。在国内Deepeek开源基础上，国产模型着重提升工程化、数据 能力 ...