Risk Reward for Synspective (290A.T) has been updated Reason for change August 17, 2026 02:14 PM GMT Synspective (290A) | Japan M Update Risk Reward Update What's Changed Updated Components EPS Bull Base Bear Scenarios We fine-tune our earnings forecast, reflecting the Jun Q 2026 results. Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+ Ryotaro Hayashi Equity Analyst Ryotaro.Hayashi@morganstanleymufg.com +81 3 6836-8409 Synspective (290A.T, 290A.JP) | Space Japan | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | Stock R ...

August 17, 2026 02:30 PM GMT Retail Credit Research | North America M Foundation Ross Stores, Inc. (ROST): Dress for Less, Pay for Quality We initiate with a constructive fundamental view on Ross Stores, Inc. (ROST), underpinned by continued share gains, a strong balance sheet, exposure to an attractive category, and robust free cash flow generation. However, the 2030s /2031s screen at fair value vs. peers and indices. The 2050s screen wide at 132bp, but the small tranche size and relative illiquidity leave ...

August 17, 2026 02:52 PM GMT A2 Milk Company Ltd | Asia Pacific FY27 a transition year | What's Changed | | | | --- | --- | --- | | A2 Milk Company Ltd (ATM.NZ) | From | To | | Price Target | NZ$10.80 | NZ$10.20 | | A2 Milk Company Ltd (A2M.AX) | | | | Price Target | A$8.90 | A$8.50 | New FY27 guidance is below expectations, though we are confident in the building blocks to improved 2H27 margins. Key Takeaways Supply issues see 1H27 a transition period: Lingering impacts of supply issues drove softer than e ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但各细分板块有具体推荐 报告核心观点 - 2026年7月社零增速回落，线上消费及部分可选品保持韧性，消费板块呈现结构分化特征 [7][13] - 餐饮同比增速回升，酒店RevPAR同比延续承压，免税销售额同比增长降速 [7][16][18] - 汽车受内需影响板块处于低位，但AI+新动能及出海带来结构性机会 [19] - 纺服7月零售走弱，聚焦内需α、蓄势中游 [25] - 轻工把握底部复苏行业，关注新消费活力 [27] - 食品淡季表现稳健，期待旺季表现 [31] - 家电单7月同比降幅持续收窄，两年复合维度录得双位数增长 [36] 根据目录分别总结 零售：7月社零增速有所回落，线上消费及部分可选品保持韧性 - 7月社会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%，增速较6月回落0.4pct [13] - 剔除石油汽车建筑的限额以上零售总额同比增长3.7% [13] - 商品零售额34455亿元，同比增长0.5%，增速环比-0.4pct [13] - 餐饮收入4567亿元，同比增长1.4%，增速环比+0.2pct [13] - 1-7月全国网上商品零售额同比增长4.6%，占社零总额比重约25.7% [13] - 线下业态分化：便利店、超市零售额同比分别增长6.1%、3.8%，专业店、百货店、品牌专卖店分别下降1.8%、2.4%、9.3% [13] - 必选品增速回落：7月限额以上粮油食品零售额同比增长5.3%，增速环比-2.6pct [14] - 可选品分化：化妆品零售额同比增长6.8%，增速环比-5.8pct，1-7月累计增长6.3% [14] - 黄金珠宝7月同比下降10.1% [14] - 通讯器材7月同比增长20.4%，增速环比+3.9pct [14] - 家电、汽车类7月同比分别下降1.9%、17.0%，家电降幅环比收窄6.8pct，汽车降幅环比扩大0.9pct [14] - 推荐毛戈平、珀莱雅、潮宏基、周大生、安克创新、致欧科技、绿联科技、小商品城 [15] 社服：餐饮同比增速回升，酒店RevPAR同比延续承压，免税销售额同比增长降速 - 7月餐饮收入4567亿元，同比增长1.4%（6月增长1.2%） [16] - 限额以上企业餐饮收入1352亿元，同比持平（6月增长0.1%） [16] - 1-7月STR中国大陆样本酒店RevPAR同比分别为-12%/+15%/-1%/+5%/+5%/-2%/-4% [18] - 7月ADR同比增速自今年2月起首次转负 [18] - 1-7月海南离岛免税购物金额216亿元，同比增长17.9%，购物人数311.1万人次，同比增长11.9%，购物件数1765.3万件，同比增长6.9% [18] 汽车：关注机器人国产链催化，持续推荐燃机、液冷 - 7月汽车社零总额3130亿元，同比-17.0% [19] - 7月乘用车销量226.8万辆，同比-0.9%，环比-5.6% [19] - 1-7月累计销量1498.7万辆，同比-5.2% [19] - 7月乘用车出口92.2万辆，同比+84.6%，环比+2.0% [19] - 1-7月累计出口535.5万辆，同比+74.0% [19] - 7月新能源乘用车销量约144.6万辆，同比+21.3%，单月渗透率63.8% [19] - 1-7月累计销量824.8万辆，同比+7.6%，累计渗透率55.0% [19] - 出海主线推荐比亚迪、吉利汽车、零跑汽车、江淮汽车、中国重汽、宇通汽车 [20] - 两轮车推荐隆鑫通用、春风动力 [21] - AI+主线液冷推荐飞龙股份、银轮股份 [21] - 燃机推荐潍柴动力、银轮股份 [21] - 机器人推荐斯菱智驱、福赛科技、模塑科技、星宇股份、拓普集团 [24] 纺服：7月零售走弱，聚焦内需α、蓄势中游 - 7月限上服装鞋帽、针纺类销售额同比-1%，环比降速4.9pct [25] - 1-7月实物商品网上零售额穿类累计同比+5.8%，环比1-6月降速0.4pct [25] - 制造端推荐台华新材、富春染织、百隆东方、新澳股份、晶苑国际、伟星股份、申洲国际、华利集团、裕元集团、健盛集团、九兴控股、鲁泰A [25] - A股品牌推荐比音勒芬、报喜鸟、富安娜、海澜之家、罗莱生活、水星家纺、歌力思、锦泓集团 [26] - 港股品牌推荐安踏体育、江南布衣、李宁、特步国际、361度、波司登 [26] - 红利标的关注富安娜、波司登、罗莱生活、水星家纺、雅戈尔、海澜之家、百隆东方、江南布衣、申洲国际、晶苑国际、裕元集团、九兴控股、滔搏 [26] 轻工：把握底部复苏行业，关注新消费活力 - 7月家具零售额同比-8.8%（1-7月同比-4.5%） [27] - 7月房屋销售/竣工面积同比-13.4%/-18.5%（1-7月同比-11.8%/-23.2%） [27] - 7月37城新房/17城二手房销售面积分别同比-2.3%/+7.8%（1-7月同比-14.8%/+3.9%） [27] - 7月家具及其零件出口额同比+5.6%（1-7月同比-0.05%） [27] - 家居推荐顾家家居、欧派家居、公牛集团 [27] - 7月日用品零售额同比+1.8%（1-7月同比+4.1%） [28] - 个护新消费推荐百亚股份、登康口腔、源飞宠物、依依股份 [28] - 7月全国文化办公用品类商品零售额同比+7.4%（1-7月同比+6.0%） [29] - 文具关注晨光股份、泡泡玛特、布鲁可 [29] - 7月烟酒类零售额同比+6.0%（1-7月同比+12.4%） [30] - 传统烟草关注中烟香港 [30] - 新型烟草关注思摩尔国际 [30] 食品：淡季表现稳健，期待旺季表现 - 7月烟酒类零售总额431亿元，同比增长6.0%，环比6月12.1%有所降速 [31] - 7月全国白酒环比价格总指数99.73，下跌0.27% [31] - 名酒环比价格指数99.77，下跌0.23%，地方酒环比价格指数99.66，下跌0.34%，基酒环比价格指数99.73，下跌0.27% [31] - 白酒推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、珍酒李渡、今世缘、迎驾贡酒、洋河股份、古井贡酒、老白干酒 [32] - 7月粮油、食品类零售额同比上涨5.3% [32] - 7月饮料类零售额同比上涨3.5% [32] - 7月CPI-PPI剪刀差为-3.0%，环比6月维稳 [35] - 大豆价格环比维稳，原奶成本环比小幅下滑（同比下降1.7%），PET价格环比小幅增长（同比上升28.6%），铝锭价格环比增长（同比上行15.1%），瓦楞纸价格环比大幅增长（同比增长14.8%） [35] - 大众品推荐千禾味业、蒙牛乳业、优然牧业、泉阳泉、海天味业、晨光生物、安琪酵母、安井食品、鸣鸣很忙、万辰集团、洽洽食品、中炬高新 [35] - 重点关注双汇发展、涪陵榨菜、日辰股份、恒顺醋业 [35] 家电：单7月同比降幅持续收窄，两年复合维度录得双位数增长 - 7月家电限额以上消费同比-1.9%，两年复合增速+12.4% [36] - 1-7月家电累计限额以上消费同比-6.6%，两年复合增速+10.4% [36] - 7月空调/冰箱/洗衣机线上销售额分别同比-14.40%/-2.86%/-2.75%，销售量分别同比+2.00%/-4.78%/+5.60% [37] - 7月空调/冰箱/洗衣机线下销售额分别同比-15.44%/-1.31%/+0.30%，销售量分别同比-15.91%/+2.12%/+3.24% [37] - 7月彩电线上/线下销售额分别同比+1.57%/-0.57%，销售量分别同比+3.27%/-0.10% [37] - 7月油烟机/燃气灶线上销售额分别同比-3.39%/-1.47%，销售量分别同比-0.45%/+0.78% [38] - 7月油烟机/燃气灶线下销售额分别同比+1.02%/-2.62%，销售量分别同比+2.07%/+0.58% [38] - 7月扫地机器人/洗地机线上销售额分别同比-5.94%/-6.37%，销售量分别同比-1.36%/+9.55% [42] - 7月扫地机器人/洗地机线下销售额分别同比+67.04%/+20.17%，销售量分别同比+65.41%/+16.01% [42] - 白电龙头推荐美的集团、海尔智家、格力电器 [43] - 两轮车龙头关注爱玛科技、雅迪控股 [43] - 黑电龙头推荐TCL电子、海信视像 [43] - 全地形车+两轮车龙头推荐春风动力 [43] - 综合出海品牌龙头推荐安克创新 [43] - 关注九号公司 [43]

J P M O R G A N North America Equity Research 17 August 2026 Concentra Holdings Inc. Announces Four-Clinic Acquisition in MN This morning CON announced that it had acquired the assets of four MN Occupational Health (MOH) medical centers for an undisclosed price. According to the press release, the transaction brings CON's footprint to eight centers in the state (or ~1% of total occupational health facilities), which we believe implies that CON will combine at least two of these facilities with its existing ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年8月资金面、同业存单和机构行为有一定变化 央行进行逆回购等操作 资金利率平稳 政府债净融资规模增加 同业存单利率小幅波动 银行间债券市场杠杆率基本持平 中长期利率纯债基久期边际下降 [2][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 央行操作方面 8月6M买断式逆回购平量续作 8月10 - 14日短期逆回购净投放2505亿元 8月隔夜逆回购在税期启动 8月14日开展3490亿元隔夜逆回购 8月17日国库现金定存到期1000亿元 8月19日续作1700亿元 [2][6] - 资金利率较为平稳 8月10 - 14日 DR001、R001平均值分别较8月3 - 7日下降0.4个和0.3个基点 DR007、R007平均值分别较8月3 - 7日上升0.3个和下降0.2个基点 [7] - 政府债净融资规模增加 8月10 - 16日净融资额约750.1亿元 环比增加623亿元左右 8月17 - 23日预计为1237亿元 [7] - 隔夜逆回购月中启动 形式上是央行增加操作频率、积累经验 部分缓解7天逆回购零投放紧张 引发政策利率切向隔夜预期 可能降低边际成本 但操作规模有限 资金利率或周度环比小幅上行 [8] 同业存单 - 同业存单利率小幅波动 8月14日 1M、3M、1Y同业存单（AAA）到期收益率分别较8月7日下降0.5个基点、基本持平、上升0.2个基点 [9] - 8月10 - 16日 净融资规模为 - 2173亿元 8月17 - 23日 到期规模预计为5310亿元 前一周到期规模为9116亿元 到期续发压力下降 [9] - 国有大行1Y同业存单发行价格小幅分化 部分提价至1.4950% 提价是为补充负债资源和保障募集成功率 但进一步提价至1.50%预期不高 [8] 机构行为 - 银行间债券市场杠杆率周度均值与上周基本持平 8月10 - 14日测算均值为105.87% 8月3 - 7日测算均值为105.88% [10] - 中长期利率纯债基久期边际下降、短期利率纯债基久期边际持平 8月14日 中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）周度环比下降0.08年 短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）与上周基本持平 [10]

核心观点 - 2026年7月10日，商务部与海关总署联合发布公告，对氦气实施临时禁止出口管理，旨在优先保障国内战略需求，平抑短期价格波动，并长期倒逼国产替代加速[5] - 全球氦气供给高度集中，前四大生产国产量占比超90%，中国产量仅300万立方米，占全球1.6%，供应链脆弱性凸显[8] - 国内氦气需求刚性增长，2024年消费量占全球13%，但对外依存度约84%，进口来源高度集中于卡塔尔和俄罗斯，合计占98%[10][20] - 短期机会集中在已有产量、气源和储运能力的公司，中长期机会转向扩产、提纯认证与回收系统[28][29][30][31] 全球供给高度集中，中国资源与供给能力仍显不足 - 氦气是天然气副产品，供给扩张受主产品约束，气田开发和加工装置建设周期长，新增供给难以短期释放[6] - 国内多数气田氦含量约0.03%，海外富氦气田可达1%-7%，国内需膜分离、吸附和深冷等工艺组合反复富集[7] - 2025年全球氦气产量约1.90亿立方米，美国8100万立方米，卡塔尔6300万立方米，俄罗斯1800万立方米，阿尔及利亚1100万立方米，四国合计占全球约90%[8] - 中国同期产量仅300万立方米，占全球不到2%[8] - 2025年国内氦气总供应量5818吨，进口4913吨，对外依存度约84%[10] - 2025年中国进口氦气中，卡塔尔占比约54.6%，俄罗斯占比约44%，两者合计接近99%[10] - 截至2025年末，国内氦气产能达1500万立方米，较2020年末增长1066%，国产供给占比从4%提升至15%[10] - 卡塔尔受美伊冲突影响，2026年2月底霍尔木兹海峡被封锁，3月核心提氦设施受损，修复周期预计3至5年[13] - 卡塔尔全面停产期间，全球市场每月约减少525万立方米氦气，停产3个月和6个月对应供应减少量分别约1575万和3150万立方米，相当于2025年全球产量的8.3%和16.6%[13] - 俄罗斯2026年4月宣布对氦气实施临时出口管制至2027年底，对亚洲市场配额压缩至2025年同期的40%，出口审批上收至总理级别[15] - 美国将6N级EUV氦气列入战略物资管控，严格限制对华出口[16] 全球需求稳步增长，国内供需缺口仍需进口补充 - 全球氦气需求由低温应用托底，半导体贡献主要增量，据IDTechEx预计2035年全球需求可能超过3.22亿立方米，2024-2035年年复合增速5.7%[18] - 2024年我国氦气年消费量增至4808吨（折合2693万方），占全球消费总量约13%[19][20] - 2024年国内氦气应用结构中，受控气氛（半导体、光纤和光伏）占49%，低温应用（MRI、低温超导等）占26%，检漏气体占10%，焊接保护气占3%[21][22] - 2025年我国氦气需求量将达2900万立方米左右，2030年将达3860万立方米左右[25] 供需收紧沿产业链传导，短期保供与长期扩产节奏分化 - 临时出口限制只能减少境内氦气外流，不能增加国内产量，也无法抵消卡塔尔停产造成的进口损失[26] - 国产高纯管束氦气市场均价最高升至494.5元/立方米，较2月28日上涨664.7%；进口氦气均价最高达515元/立方米，上涨528.0%[27] - 短期机会集中在已有产量、气源和储运能力的公司，已稳定投产的国产提氦装置将最先承接新增需求[28] - 不直接生产氦气但能从海外采购并完成国内交付的本土供应商，同样会在供应紧张中受益[29] - 中期机会来自规划和在建提氦项目逐步落地，产业收益将按照建设、投产和放量的顺序释放[30] - 长期机会来自国产氦气向高端产品升级，需建设深度提纯、精密检测、洁净充装和批次追溯能力[30][31] - 回收利用将成为长期减少原生氦采购的重要补充，长期机会在于建立从回收设备到循环供气的完整服务体系[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油兼具商品、地缘与金融属性，当前市场核心矛盾是地缘属性主导定价，商品属性构成底部支撑，金融属性影响弱化；基本面偏紧为油价提供下方支撑，地缘局势演变决定上方空间与波动节奏；建议投资者淡化单边方向判断，以波动率管理为核心，严格控制仓位暴露，等待地缘路径进一步明朗 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 需求端 - 8月三大机构月报显示需求端分歧加剧，IEA预计2026年全球石油需求同比减少160万桶/日，较7月报预估降幅扩大51万桶/日；EIA预计2026年全球消费减少约120万桶/日；OPEC虽连续第四次下调需求预估，但仍维持正增长结论，预计2026年增长58万桶/日，对2027年需求增长预估从194万桶/日大幅上调至216万桶/日 [2] - 三家机构对2026年原油需求趋势判断差异显著，EIA看跌，IEA最悲观，OPEC看放缓但维持正增长 [2] 供应端 - 7月全球石油供应环比回升240万桶/日至1.015亿桶/日，但仍较上年同期低630万桶/日；IEA预计2026年第三季度石油供应量减少170万桶/日，全年平均下降430万桶/日 [3] - 中东原油供应恢复进程极不稳定，EIA预计第三季度关停规模将重新扩大至约657万桶/日，2027年初才能大体恢复至冲突前水平，2027年第一季度仍有约164万桶/日产能处于关停状态；供应端呈现“脆弱复苏”与“长期缺口”并存格局，为油价提供底部支撑 [3][4] 库存与供需平衡 - EIA估算二季度全球库存平均去库420万桶/日，三季度继续去库380万桶/日；美国商业原油库存虽意外大增，但预计2026年剩余时间将持续低于五年同期低位；美国战略石油储备降至2.99亿桶，创1983年以来最低 [5] - IEA指出全球观测库存7月骤降6900万桶，截至7月底约为79亿桶，自战争开始以来已累计减少4.1亿桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月10 - 14日当周美国7月CPI同比增速符合预期、PPI同比增速不及预期 美元指数周度微涨 全球股市商品上涨、债市回落 国内股市回落、债市商品上涨 综合来看全球以美元计价商品＞股＞债 国内商品＞债＞股 市场对美联储货币政策分歧仍在 需关注美国宏观数据表现情况[1][6][17] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市多数上涨 亚太地区涨幅居前 新兴市场表现好于发达市场 VIX指数周度延续回落[8] - 10年期美债收益率较上周抬升3BP至4.68% 债市回落 高收益债＞信用债＞国债[14] - 美元指数周度微涨0.04% 主要非美货币兑美元多数贬值 人民币汇率窄幅震荡[15] - 国际原油价格周度收涨 主要贵金属及农产品价格收涨 有色金属价格涨跌互现[16] 国内大类资产表现情况 - A股主要宽基指数多数回落 两市日均成交额较上周有所回落 创业板指涨幅较大 综合、通信等板块涨幅居前 有色金属表现不佳 上证综指周跌幅0.33%[18] - 央行公开市场操作净投放2505亿元 资金面整体平稳 债市周度偏强运行 国债＞信用债＞企业债[20] - 国内商品市场周度上涨 能源、化工涨幅居前[21] 大类资产价格展望 市场对美联储货币政策分歧仍在 继续关注美国宏观数据表现情况[27]

J P M O R G A N Asia Pacific Equity Research 17 August 2026 India Consumer Staples latika.chopra@jpmorgan.com Himanshu Singh (91-22) 6157-3610 himanshu.x6.singh@jpmorgan.com Demand recovery holds, costs reprice: Staying selective The 1QFY27 earnings season suggests that demand recovery is becoming visible (two-thirds of our coverage universe delivered a revenue beat); however, commodity inflation is emerging as a key challenge to manage. Companies remain constructive on demand and we expect ~13% average FY2 ...