策 略 研 究 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 ——创业板改革及行情透视 相关研究 券 研 究 报 告 证券分析师 2026 年 04 月 30 日 聚焦新质生产力，掘金创业板 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 比 较 证 - ⚫ 创业板改革透视：新质生产力的资本引擎。创业板自 2009 年开市以来，历经指数发布、 注册制试点、未盈利企业上市通道打通及第四套上市标准落地等关键改革，完成了从服务 "三创四新"到聚焦"新质生产力"的跨越。承接二十大战略部署与金融强国目标，2026 年 4 月 10 日，经国务院同意，中国证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质 ...

一季报业绩同比增长，化工业务亏损大幅收窄 中国石化(600028) 中国石化一季报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 朱军军(分析师) | 021-23185963 | zhujunjun@gtht.com | S0880525040024 | | 张海榕(分析师) | 021-23185607 | zhanghairong@gtht.com | S0880525040121 | 本报告导读： 2026Q1，中国石化业绩同比增长，其中化工业务亏损大幅收窄 投资要点： 股 票 研 究 | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 3,074,562 | 2,783,583 | 3,165,890 | 3,183,289 | 3,169,756 | | (+/-)% | -4.3% | -9.5% | 13.7% | 0.5 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 - 全球储能行业面临严重的产能过剩，但企业扩产意愿依然强烈，同时需求侧（尤其是中国）呈现爆发式增长，行业正从规模化向市场化转型[4][7][14][32] - 固态电池技术路线趋同，产业化进程在2026-2028年进入关键期，但目前在储能领域因成本与循环寿命问题尚不具备竞争力，属于战略储备技术[9][10][11] - 2025年储能需求激增主要受中国政策节点引发的抢装潮、全球电力需求缺口（特别是欧洲消纳问题和中东非洲替代能源需求）以及新兴的AI数据中心需求驱动[13][14][25][27][28] - 中国储能企业出海订单在2025年实现超预期高增长，形成欧洲、澳大利亚和中东三足鼎立的格局[22] - 中国政策持续大力支持储能发展，推动其从配套角色向市场化、价值创造方向转型，并密集出台相关规划、市场规则与标准[32][33] 根据相关目录分别总结 全球储能产能与供需现状 - **产能严重过剩**：全球主要储能电池企业现有产能超过770.4GWh（加上宁德时代约1000GWh），远期规划产能更高达2,262GWh以上，行业产能利用率远低于75%的过剩警戒线[4] - **扩产持续进行**：尽管产能过剩，2025年上半年中国国内仍新增84个储能锂离子电池项目，设计年产能高达1,124.7GWh，其中新增投产142.2GWh，新增开工在建752.5GWh，新增签约拟建230GWh[4] - **需求高速增长**：2021年至2025年1-9月，全球新型储能新增装机容量从10.2GW大幅增长至85.1GW，中国市场从2.4GW跃升至42.4GW，占全球比重接近50%[7] 固态电池技术发展与储能应用前景 - **技术路线与目标**：全球固态电池技术以硫化物电解质为主流，能量密度目标普遍在400-500 Wh/kg，其中日产目标最为激进（500 Wh/kg以上）[9] - **产业化节奏分化**：中国企业（比亚迪2026年后、宁德时代2027年后）量产规划最为激进，日韩企业紧随其后，美国初创企业处于技术验证阶段，2026-2028年是规模量产的关键窗口期[10] - **储能应用尚不成熟**：当前固态电池受界面接触问题制约，循环寿命表现欠佳且成本偏高，在储能领域相比磷酸铁锂电池竞争力不足，目前主要作为战略技术储备[11] 2025年储能需求爆发原因分析 - **政策节点催生抢装潮**：中国2025年2月发布的136号文件设定了6月1日的政策分界点，导致新能源开发商在“531节点”前集中抢装，直接推动储能需求激增[13] - **电力市场多元化驱动**：储能功能从单一调峰向“调峰+调频+备用+黑启动”综合服务转型，共享储能模式成为主流，山东某200MW共享储能电站通过容量租赁实现年保底收益6,400万元[14] - **独立储能项目放量**：强制配储政策取消后，内蒙古、河北等六省发布的独立储能项目合计规模超100GWh，2025年9月国内储能招标总规模达14.8GW/43.6GWh，容量同比增长114%[14] - **欧洲与新兴市场需求**：欧洲因光伏消纳难题，新型储能装机从2021年2.2GW增至2024年11.1GW；中东及非洲地区为替代高成本柴油发电，推动“新能源+储能”发展[25] 中国储能企业出海情况 - **出海订单逆势高增**：2025年1-9月，中国储能出海订单达214.7GWh，同比增长131.75%[22] - **区域呈现三极格局**：欧洲订单48.08GWh（占比22.4%），澳大利亚43.21GWh（20.13%），中东40.06GWh（18.66%），三者合计占比超60%[22] 新兴增长极：AI数据中心储能需求 - **数据中心耗电激增**：2024年数据中心耗电量达415TWh，占全球电力消耗1.5%，并以每年12%速度递增，预计2030年翻倍[27] - **驱动储能新需求**：单个大型数据中心电力需求超100MW，“数据中心+风光+储能”模式成为主流解决方案，预计2030年全球数据中心储能新增装机量将达300GWh，其中中国市场规模突破100GWh[27][28] 中国储能政策环境 - **政策密集出台**：2025年10月共发布储能相关政策62项，其中国家层面7项，地方层面55项[32] - **明确战略定位**：“十五五”规划明确“大力发展新型储能”，将其定位为构建新型电力系统的关键环节[32] - **推动市场化转型**：政策着力于完善电力市场规则、制定安全标准、提供补贴（如河南对新建非独立储能项目按120元/千瓦时给予奖励）以及规范辅助服务市场（如湖南调峰价格上限450元/兆瓦时）[32][33]

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 星宇股份（601799） 2026 年第一季度报告点评：2026Q1 业绩符 合预期，自主车灯龙头持续成长 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 13,253 | 15,257 | 17,967 | 21,126 | 24,040 | | 同比（%） | 29.32 | 15.12 | 17.77 | 17.58 | 13.79 | | 归母净利润（百万元） | 1,408 | 1,624 | 1,853 | 2,215 | 2,539 | | 同比（%） | 27.78 | 15.32 | 14.08 | 19.55 | 14.64 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 4.93 | 5.69 | 6.49 | 7.75 | 8.89 | | P/E（现价&最新摊薄） | 25.17 | 21.83 | 19.13 | 16.00 | 13.96 | [Tab ...

公司点评 | 巨人网络 巨人网络（002558.SZ）2025 年年报&26Q1 业绩点评 事件：公司发布 2025 年报和 2026 年一季报，2025 年实现营收 50.47 亿元， YoY+72.69%，归母净利润 17.55 亿元，扣非后归母净利润 21.27 亿元， YoY+31.10%；2026Q1 实现营收 23.29 亿元，YoY+221.70%，归母净利润 10.80 亿元，YoY+210.58%，扣非后归母净利润 10.14 亿元，YoY+179.72%。 《超自然行动组》迈入千万 DAU，驱动业绩增长。《超自然行动组》凭借"中 式微恐+搜打撤"差异化打法持续破圈，DAU 突破 1000 万大关，跻身国内 游戏市场千万 DAU 级别长青游戏行列；截至 26 年第一季度末，累计注册用 户超 2 亿，累计贡献流水收入突破 50 亿元，为公司业绩增长的核心驱动力。 出海布局方面，产品海外版已率先在中国港澳台地区开展试点运营，后续计 划于 2026 年面向全球正式发行，拓展海外市场版图。 "征途"与"球球大作战"构筑稳健基本盘。旗舰手游《原始征途》小程序 版本精准匹配用户轻量化、高便捷的需求，月流 ...

2026 年 04 月 30 日 宝丰能源(600989.SH) 内蒙基地强化成本优势，煤制烯烃迎来 景气周期 事件： ①公司发布 2025 年年报。2025 年公司实现营业收入 480.38 亿元， 同比+45.6%；实现归母净利润 113.50 亿元，同比+79.1%。②公司发 布 2026 年一季报。2026 年一季度公司实现营业收入 132.37 亿元， 同比+22.9%，环比+6.0%；实现归母净利润 36.61 亿元，同比+50.2%， 环比+52.5%。 地缘扰动快速推升油价，煤制烯烃盈利显著走扩： 烯烃生产主要包括油制烯烃、煤制烯烃、轻烃裂解制烯烃等三种工艺 路线，其中油制路线占据主导地位，2025 年国内聚乙烯/聚丙烯油制 产能占比分别为 63%/55%，这使得烯烃价格与原油价格呈现较强的正 相关性。3 月以来中东局势发酵快速推升油价，聚乙烯、聚丙烯价格 随之上行，截至 4 月 28 日分别报 8283、9038 元/吨，较战前+25.6%、 +38.7%；而同期国内煤价整体低位运行，内蒙古东胜原煤坑口价、秦 皇岛港动力末煤平仓价分别报 540、785 元/吨，较战前-1.5%、+4.5%， ...

宏观观点 4 月美联储会议继续暂停降息，内部 分歧加大或增加降息不确定性 浦银国际观点：我们依然认为美联储降息将至少被延迟到 9 月后。 主席换届短期内对议息决议影响不大。本次会议是鲍威尔以美联储 主席身份主持的最后一次美联储议息会议。会议纪要、鲍威尔的发言 表明以及 3 位投票委员反对在声明中体现货币宽松倾向意味着此次 会议态度是略微偏鹰的。鉴于悬而未决的美伊谈判、仍具一定韧性的 美国经济和高波动的非农就业数据，我们认为短期内美联储对政策利 率仍将处于观望态度。在倾向于降息的沃什顺利就任美联储主席后， 他在当前背景下他也不会力排众议支持降息，因为这会破坏他作为新 任主席的公信力。此外，根据美联储议息委员会的投票机制，主席亦 不具备独裁权。不过，在美联储主席换届的特殊时刻，我们仍需特别 关注将来沃什上任后透露的政策主张。短期来看，即便他主张的机构 改革和缩表不会快速兑现，他上任之后也有可能迅速取消议息会议后 的新闻发布会。毕竟他此前已经多次提到美联储官员在利率问题上与 公众存在过度沟通现象。 不过从中期来看，我们依然认为在能源危机持续蔓延并导致美国经济 陷入滞胀或者衰退的情形下，美联储决议的天平会更偏向稳增长 ...

公司点评 | 中金公司 各业务线同比全面改善，投行业务同比高增 中金公司（601995.SH）2026 年一季报点评 事件：中金公司发布 2026 年一季报，2026Q1 公司分别实现营收和归母净 利润 88.25 和 35.77 亿元，同比分别+54.3%和+75.2%，环比分别+14.3%和 +11.0%。2026Q1 公司加权平均 ROE 同比+1.37pct 至 3.4%；剔除客户资 金后经营杠杆为 5.16 倍，较年初减少 1.7%，实现行业最高经营杠杆。 投行同比高增，经纪资管同样亮眼。2026Q1 年公司经纪、投行和资管净收 入分别为 20.05、15.45 和 3.97 亿元，同比分别+54.5%、+283.1%和+28.9%。 26 年 Q1 A 股 ADT 同比+69%，预计公司代买投顾业务快速增长推动经纪业 务增长。投行业务方面，26 年 Q1 A 股 IPO 融资规模 259 亿元，同比+57.1%； 增发融资规模 2089 亿元，同比+57.2%；其中中金公司 IPO、增发规模分别 为 61.18 、14.48 亿元，IPO 承销规模位列行业第一；H 股 IPO 融资规模 1099 ...

宏观专题研究 报告日期：2026 年 04 月 30 日 4 月 PMI：总体产出保持扩张，但增长动能减弱 —2026 年 4 月 PMI 数据解读 核心观点 4 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 50.3%，比上月下降 0.1 个百分点， 连续两个月扩张，结构持续优化。其中，生产指数为 51.5%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业生产活动有所加快。新出口订单指数 50.3%，环比前 两个月持续增长，是 2024 年 3 月以来首次进入扩张区间。主要原因是欧美等 主要经济体囤货需求回升，我国产业链稳定、交付可靠，订单持续回流（对比 东南亚产能不稳），出口在全球份额中占据优势。本月产需继续扩张、中小企 业景气回升、高技术制造业持续向好、预期持续增强，共同勾勒出制造业的 基本轮廓。 证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 4 月份，非制造业商务活动指数为 49.4%，比上月下降 0.7 个百分点，回落至 收缩区间，主要受建筑业景气度明显下滑拖累，预期保持乐观。 4 月份，综合 PMI 产出指数为 50.1%，比上月下降 0.4 个百分点。我国经济 总体保持扩张态势，但增长动能有所减弱，结构性分化 ...

公司点评 | 威胜信息 业绩符合预期、重视股东回报，算电融合+全球布局 证券研究报告 2026 年 04 月 30 日 威胜信息（688100.SH）2026 年一季报点评 事件：公司公告 2026 年一季报，实现营收 5.32 亿元，同比下降 4.24%；归 母净利润为 1.71 亿元，同比增长 6.24%；扣非后归母净利润为 1.48 亿元， 同比增长 6.40%。 2026Q1 业绩增长符合预期，承诺 40%分红比例、重视股东回报。根据公司 公告，2026Q1 实现营收 5.32 亿元，同比下降 4.24%；归母净利润为 1.71 亿元，同比增长 6.24%；扣非后归母净利润为 1.48 亿元，同比增长 6.40%， 业绩符合市场预期。 1）盈利能力方面：2026Q1 毛利率为 43.33%，同比增长 1.72 个百分点； 净利率为 27.88%，同比增长 2.79 个百分点；ROE 为 4.19%，同比微降 0.09 个百分点。 2）分区域收入方面：境外收入为 1.15 亿元，同比增长 18.8%，占比总收入 为 21.8%；截至 Q1 末，公司在手订单金额合计 39.71 亿元，在手订单饱满， 为业 ...