6 月 A 股指数调样会带来哪些投资机会 ——公告与预测的对比及冲击测算 证券研究报告/金融工程专题报告 2026 年 05 月 30 日 分析师：何青青 执业证书编号：S0740525070007 Email：heqq@zts.com.cn 分析师：吴先兴 执业证书编号：S0740525110003 Email：wuxx02@zts.com.cn 1、《全谱系布局与 AI 赋能：天弘量 化指增的"低相关"Alpha 之道》2026- 05-15 2026-05-14 预测及投资机会解读》2026-05-05 报告摘要 不变样本影响：中际旭创、寒武纪等被动流出冲击或有限 中际旭创、寒武纪、新易盛等在多只行业主题指数中权重超限，6 月 15 日生效后将被 动下调至上限。测算显示，被动减仓资金分别约为：中际旭创 83 亿元、寒武纪 71 亿 元、新易盛 37 亿元、澜起科技 11 亿元。不过，结合 5 月成交情况，上述个股流动性 充裕，被动流出带来的负向冲击系数均低于 0.4。因此，单从被动调仓角度，权重超限 引发的负面冲击相对有限。 风险提示 6 月指数调样在即，把握事件窗口期 2026 年 5 月 29 日， ...

燃油附加费下调航空修复开启，快递高质量发展再提示布局机会 交通运输 证券研究报告/行业定期报告 2026 年 05 月 30 日 | 增持（维持） 评级： | | | 重点公司基本状况 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 简称 | 股价 | | | EPS | | | | | PE | | | 评级 | | 分析师：杜冲 | | | （元） | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | | 执业证书编号：S0740522040001 | | 南方航空 | 5.49 | -0.09 | 0.05 | 0.08 | 0.26 | 0.45 | -61.00 | 109.8 | 66.71 | 21.45 | 12.11 | 增持 | | | | 中国东航 | 4.39 | -0.19 | ...

行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 行 业 及 产 业 计算机 《CPU 是否依然是大周期？——计算机行 业周报 2026511-20260515》 2026/05/16 《国产算力下一步如何演绎！优迅股份深 度发布！——计算机行业周报 20260506- 20260508》 2026/05/09 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230524080005 cuihang@swsresearch.com 曹峥 A0230525040002 caozheng@swsresearch.com 陈晴华 A0230525100001 chenqh@swsresearch.com 罗宇琦 A0230124070004 luoyq@swsresearch.com 联系人 王开元 A0230125030001 wangky@swsresearch.com 2026 ...

【债券日报】 央行呵护下资金担忧缓解，十债创年内新低 ——利率债市场周度复盘 债券研究 证 券 研 究 报 告 债券日报 2026 年 05 月 30 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 执业编号：S0360522090004 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 证券分析师：李阳 邮箱：liyang3@hcyjs.com 执业编号：S0360526040003 联系人：张威 邮箱：zhangwei7@hcyjs.com 联系人：方圆 邮箱：fangyuan@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20260528》 2026-05-28 《【华创固收】转债市场日度跟 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但提供了对石化各细分板块的景气度跟踪观点 [14][15][31][49][55][70] 报告核心观点 - 石油石化板块本周整体跑输大盘，各细分板块均录得下跌，其中聚酯指数跌幅最大(-6.68%) [10][11] - 原油市场因地缘政治情绪缓和而价格下跌，市场预期美伊冲突通过谈判解决的可能性增加，但短期博弈仍在，油价将维持高位宽幅震荡 [4][14][15][16] - 炼油板块景气度底部企稳，需求平淡导致市场清淡运行，炼油毛利仍为负值但地炼毛利环比改善 [4][31][32] - 聚酯产业链底部企稳，原料成本震荡且终端需求不足，长丝库存承压，但部分产品加工利润环比改善 [4][70][71][72] - 烯烃产业链（乙烯、丙烯）处于底部偏弱震荡或企稳状态，供应过剩局面有望因装置检修缓解，但下游处于消费淡季，需求支撑有限 [4][49][50][52][55][58][60] 本周市场回顾总结 - **板块表现**：本周石油石化板块指数下跌4.10%，跑输上证指数(-1.08%)。各子板块全线下跌，跌幅由大到小依次为：聚酯指数(-6.68%)、油气开采服务指数(-5.55%)、油气资源指数(-4.99%)、烯烃指数(-4.98%)、炼油化工指数(-3.00%)、石油天然气指数(-2.46%) [10][11] - **个股表现**：报告覆盖的20只石化板块相关标的，本周股价多数下跌。其中，宝丰能源周跌幅最大(-9.57%)，新凤鸣是少数上涨的标的(+1.98%) [12] 石化细分板块行情综述总结 - **原油**： - 价格下跌：截至5月28日，WTI现货收于88.9美元/桶，环比下跌7.45美元；布伦特现货收于96.92美元/桶，环比下跌15.1美元 [4][15] - 库存下降：EIA数据显示，5月22日当周美国商业原油库存减少332.7万桶，库欣原油库存减少279.4万桶，汽油库存减少257.2万桶 [4][15] - 供应与活动：美国原油产量为1371.5万桶/天，当周活跃石油钻机数增加10部至425部，炼厂开工率上升2.9个百分点至94.5% [4][15] - 核心观点：美伊达成临时谅解备忘录缓和地缘情绪，市场定价极端风险概率下降。短期油价围绕谈判博弈，中期关注霍尔木兹海峡通航情况。预计油价将在高位宽幅震荡，若海峡通航改善，布伦特油价或回落至80-100美元/桶区间 [4][14][16] - **炼油**： - 景气判断：底部企稳 [31] - 价格微跌：本周全国汽油市场均价下跌0.38%至8741.19元/吨，柴油均价下跌0.47%至7810.93元/吨 [31] - 开工率下滑：国内主营炼厂平均开工负荷为66.31%，环比下跌0.59个百分点；山东地炼开工负荷为51.31%，环比下跌1.23个百分点 [4][31] - 炼油毛利：山东地炼平均炼油毛利为-523.78元/吨，环比上涨338.24元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为-463.12元/吨，环比下跌357.71元/吨 [4][31] - 批零价差扩大：汽油批零价差为3119元/吨，环比上涨93元/吨(+3.07%)；柴油批零价差为2267元/吨，环比上涨97元/吨(+4.47%) [4][32] - 后市预测：汽油缺乏出行利好，柴油受降雨影响需求不足，市场交投清淡，预计短期价格或继续下滑 [31][32] - **聚酯**： - 景气判断：行业底部企稳 [70] - 产品价格下跌：涤纶长丝POY、FDY、DTY市场均价环比分别下跌150元/吨、130元/吨、120元/吨 [70] - 开工与库存：涤纶长丝平均行业开工率约为82.85%，库存小幅累积，POY库存约29-31天，FDY库存约30-33天，DTY库存约38-40天 [70][71] - 盈利水平：涤纶POY平均盈利为563.22元/吨，环比上涨248.35元/吨；FDY平均盈利为453.22元/吨，环比上涨138.35元/吨；DTY平均盈利为-150元/吨，环比上涨30元/吨 [4][71] - 原料端：PX价格下跌，PXN价差约250美元/吨，MX-PX价差压缩至80美元/吨附近。PTA行业加工费为499.72元/吨，行业整体盈利 [4][72] - 后市预测：原料成本面不确定性仍存，终端订单启动缓慢，长丝库存承压，预计市场缺乏实质利好，价格可能涨后回落 [70][73] - **乙烯产业链**： - 景气判断：底部偏弱震荡 [49] - 价格普跌：截至5月27日，CFR东北亚乙烯价格收于1005美元/吨，环比下跌8.64%；CFR东南亚、西北欧、美国海湾价格均有不同幅度下跌 [4][49] - 供应检修：国内多套乙烯装置存检修计划（如万华化学、扬子石化、海南炼化等），有望缓解供应过剩局面 [50] - 需求疲软：下游聚乙烯、苯乙烯、乙二醇等产品价格走弱，终端采购谨慎，处于消费淡季 [50] - 后市预测：供应端检修有望提供支撑，但需求端处于淡季，预计下周乙烯市场延续偏弱整理 [52] - **丙烯产业链**： - 景气判断：行业底部企稳 [55] - 价格弱势震荡：国内山东地区丙烯主流成交均价为9100元/吨，环比微跌10元/吨，跌幅0.11% [4][55] - 市场多空交织：前期受下游需求制约，后期因聚丙烯装置备货及厂家控量外销，价格跌后反弹。中东局势及国际油价带来不确定性 [55][58] - 下游需求分化：聚丙烯需求有回升，但丁辛醇、环丙等下游多数处于倒挂状态，需求支撑有限 [58][59] - 后市预测：供应存增加预期，下游需求分化严重，预计下周丙烯市场价格或将先扬后抑 [60]

——航天南湖（688552）公司动态研究 | 相对沪深 300 | 表现 | | 2026/05/29 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 航天南湖 | -21.1% | -23.5% | -4.1% | | 沪深 300 | 1.7% | 3.9% | 26.8% | | 市场数据 | | 2026/05/29 | | | 当前价格（元） | | 31.30 | | | 52 周价格区间（元） | | 30.87-54.80 | | 2026 年 05 月 30 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖) 研究所： 证券分析师： 赵博轩 S0350525120003 zhaobx@ghzq.com.cn [Table_Title] 2025 年军贸收入创历史新高，积极发展低空、 反无产业 最近一年走势 投资要点: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 防空预警雷达领军者，内需外贸两翼齐飞。公司是中国航天科工集 团二院 23 所旗下上市平台，是我国防空预警雷达主要研制生产单位 之一。1989 年，公司前身全民所有制企业"沙市市南湖机械总厂 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周受华为发布半导体“韬（τ）定律”提振，半导体板块维持高活跃度，但持续上涨使板块脆弱性增加；中证2000、万得微盘股等小微盘指大幅回撤，对转债表现不利，转债跟随估值正股下跌且估值中枢下移，百元溢价率回落至35%以内且低于250日均值+1倍标准差水平，估值呈下行趋势 [1][5] - 结构上“两端”表现较强，半导体相关新券表现强势，金融消费类大盘转债和弱资质类转债低位反弹，带动双低和低价转债指数企稳；经历平价和估值回撤后，转债估值回到舒适区，建议关注高切低，部分低价和双低品种配置价值显现 [1][5] 各部分总结 周观点及展望 - 本周半导体板块受华为发布“韬（τ）定律”提振维持高活跃度，但持续上涨增加板块脆弱性；小微盘指大幅回撤对转债表现不利，转债跟随正股下跌且估值中枢下移，百元溢价率回落至35%以内且低于250日均值+1倍标准差水平，估值呈下行趋势 [1][5] - 结构上“两端”表现较强，半导体相关新券（联瑞、本川、斯达、珂玛等）估值大幅拉升，金融消费类大盘转债和弱资质类转债低位反弹，带动双低和低价转债指数企稳；经历回撤后，转债估值回到舒适区，建议关注高切低，部分低价和双低品种配置价值显现 [1][5] 转债估值 - 本周权益和转债市场维持高波态势，科技板块活跃、小微盘承压，转债估值中枢下移；去除异常点，本周百元溢价率环比下行2.9个百分点至34.5%，处于2017年以来96.1百分位，低于250日均值+1倍标准差水平，估值中枢再度下破关键水位 [4][6] - 分结构看，除长久期、大盘转债估值上行外，其余区间估值多数下移，小盘转债估值相对承压；期限5.5年以上新券热度高，银行和消费类大盘转债显现抗跌价值，带动50亿以上大盘转债估值回升 [4][10] - 个券方面，新券受资金追捧，珂玛、联瑞等估值涨幅居前，转债表现好于正股；闻泰转债因核心争议事件积极进展估值反弹；受强赎回预期扰动的有晶科、优彩等，前期强势品种跟随正股下跌估值回吐的有亿田、和邦等 [4][20] - 分平价和期限区间，高平价（140元以上）、临期（2年以内）转债估值相对承压，全市场兜底溢价率与2月底阶段性低点持平 [22] 一级发行 - 近期审批速度加快，但实际发行速度慢，较多转债处于发审委通过、同意注册流程，预计后续转债发行将提速 [4][29] - 截止最新，转债待发规模和个数分别为1590亿元、106只，待发转债中处于董事会预案/股东大会通过、交易所受理、发审委通过、同意注册流程的转债规模分别为506、638、190、257亿元 [4][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周REITs市场二级市场周五小幅修复，成份券与非成份券分化明显，四单商业不动产REITs发行结束吸引约五千亿资金，能源、交通板块表现占优 [3] - 2026年以来REITs发行规模同比增长147%，本周11单首发REITs取得新进展，当前审批流程中首发和扩募都有不同阶段的项目 [3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场：共11单首发REITs取得新进展 - 2026年以来已成功发行8单，发行规模280.4亿元，同比增长147% [3] - 本周11单首发REITs进展不同，包括募集结束、上市、基金成立、已问询、已受理等 [3][16] - 当前审批流程中，首发已申报42只，已问询并反馈13只，通过审核5只，注册生效待上市5只；扩募已申报2只，已问询并反馈1只，通过审核1只 [3] 二级市场：能源、交通板块表现占优 行情回顾：中证REITs全收益指数跌幅1.45% - 本周中证REITs全收益指数收于989.83点，跌幅1.45%，跑输沪深300 2.42个百分点、跑输中证红利2.06个百分点；年初至今跌幅1.98%，跑输沪深300 7.64个百分点、跑输中证红利3.34个百分点 [3] - 分项目属性，本周产权类REITs下跌2.11%，特许经营权类REITs下跌0.54%；分资产类型，能源（+0.99%）、交通（-0.94%）、消费（-1.40%）、环保水务（-1.52%）板块表现占优 [3] - 分个券，本周19只上涨、62只下跌，中金山东高速REIT（+2.68%）、广发成都高投产业园REIT（+2.54%）、华安外高桥REIT（+2.32%）涨幅位列前三，建信中关村产业园REIT（-9.48%）、中金亦庄产业园REIT（-8.72%）、创金合信首农REIT（-7.82%）跌幅位列末三 [3] 流动性：换手率、成交量均下降 - 产权类/特许经营权类REITs本周日均换手率0.50%/0.32%，较上周-11.62/-11.91BP，周内成交量5.59/1.18亿份，周环比+20.44%/-4.50%，数据中心板块活跃度最高 [3][28] 估值：环保水务板块估值较高 - 从中债估值收益率来看，产权类/特许经营权类REITs分别为4.45%/5.45%，交通（6.72%）、仓储物流（6.46%）、园区（6.07%）板块位列前三 [3] 本周要闻和重要公告 本周要闻 - 石家庄水投集团公募REITs项目启动招标 [36] - 江苏提出遴选具有稳定收益回报率的城市更新项目发行REITs [36] - 深圳市提出探索基础设施领域REITs纳入沪深港通 [36] - 深交所召开商业不动产REITs市场投资人专题交流会，提出后续推进工作方向 [36] - 国务院推动符合条件的城市更新项目发行REITs [36] 重要公告 - 易方达广西北投高速REIT于2026年5月26日上市 [37] - 多只REITs公布运营数据，部分路段车流量和路费收入有同比和环比变化 [37][38] - 中金唯品会商业REIT、国泰海通砂之船商业REIT、中信建投首农商业REIT公布认购结果，均因公众投资者认购踊跃提前截止公众发售 [37][38] - 汇添富上海地产商业REIT公布发售公告，战略配售初始发售份额7亿份，网下/公众认购日期为2026年5月27日~28日 [38]

2026 年 05 月 30 日 家电行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业 S1130524050003 ） zhaozhongping ＠gjzq.com.cn 分析师：王刚（执业 S1130524080001 ） wang_g ＠gjzq.com.cn 分析师：蔡润泽（执业 S1130525090001 ） cairunze＠gjzq.com.cn 6 月空冰洗排产较去年同期下降 6 月空冰洗排产较去年同期下降 据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2026 年 6 月空冰洗排产合计总量 3004 万台，较去年同期生产实绩下 降 11.8%，高库存与终端需求不振是压制排产的核心因素。 分产品来看，6 月份家用空调排产 1523 万台，较去年同期生产实绩下滑 18.9%，内销排产 944 万台，较去年同期内销 实绩下滑 23.3%，出口排产 579 万台，较去年同期出口实绩下滑 20.8%；家用空调是下滑最严重的板块，主要受"需 求透支和排产下调"拖累：前期政策刺激导致需求过早释放，叠加地产低迷，消耗当下基数；5 月中下旬厂商已主动 下调计划，6 月较 ...

核心观点 - 综合估值、成交和市值集中度来看，近期全球股市科技交易趋于极致，A股也不例外[1] - 借鉴历史，牛市中常出现行情结构极致分化→收敛→再分化过程，当前极致分化行情或趋于收敛[1] - 风格收敛中市场震荡延续，配置上注重均衡，关注科技向能源端和应用端扩散，以及白酒地产、券商等[1] 全球科技交易现状 - **估值水位较高**：A股、美股、韩股科技板块估值均处历史高位。当前A股、美股及韩股的科技PE分别为60倍、38倍和27倍，均处历史90%以上分位；港股科技板块PE为26倍，估值略低[2][14]。从代表性指数看，A股科创50 PE为166倍，处95%分位；纳斯达克100 PE为36倍，处88%分位；KOSPI200信息科技PE为45倍，处88%分位；A股创业板指PE为48倍，处48%分位，估值水平相对合理[2][14] - **成交集中度极高**：5月以来，A股科技板块成交额占市场整体比重达53%，处历史99%分位；韩股科技为76%，处100%分位；美股科技为60%，处100%分位；港股科技为57%，处99%分位[2][15]。龙头股层面，A股和韩股科技龙头成交集中度大幅提升，A股选取的6只科技龙头成交占市场整体比重为4%，处19年来100%分位；韩股2只龙头占比为35%，处100%分位[15] - **市值占比接近极限**：从流动市值角度看，A股、美股和韩股科技板块市值占比分别达38%、52%、80%，均上升至接近100%的历史极限分位[2][16]。龙头个股层面，韩股2只科技龙头市值占整体市场比重达46%，A股科技龙头占比升至3%，均处于19年以来100%分位；美股科技龙头市值占比为24%，处97%分位；港股科技龙头市值占比下滑至10%，处19年以来11%分位[16] 历史规律与收敛路径 - 一轮典型牛市期间，市场往往经历3-4次“行情极致分化→阶段性收敛”的过程[3] - 历史上分化行情的收敛有两个实现路径：一是整体市场下跌，前期涨幅大的行业跌幅更深，但调整期较短（如2013/10、2020/3、2026/3）；二是行情出现高低切换，前期弱势行业开始补涨，对应的切换期相对更长（如2015/01-2015/03、2021/09-2021/12、2025/09-2025/12）[3][22] - 当前观测的行情分化程度已再次逼近历史极值位置附近，或意味着本轮极致分化的行情可能将再次迎来收敛[3][22] 市场展望与配置建议 - 市场短期难免面临震荡整固，但中期牛市依然延续[4][26]。本周（报告期）上证指数跌1.1%、万得全A跌1.72%[26] - 结构上应注重均衡配置[4][26] - **科技内部或出现扩散**：中期AI产业趋势延续，除前期涨幅较大的硬件端外，重视上游能源电力、下游AI应用；机器人、商业航天等存在积极催化的科技领域也值得关注[4][27] - **关注“老登资产”补涨机会**：年初以来白酒和地产基本面持续回暖，且具备估值和持仓“双低”特征，在扩内需政策基调积极的背景下，后续有望延续修复[4][27][29] - **其他关注方向**：关注成交热度提升下的券商，以及供需格局改善的资源品（近期国务院常务会议明确把多种矿产列入国家级战略性矿产目录，AI、新能源产业正带动上游资源品新兴需求爆发）[4][29]