普遍上行，印尼承压 ——东南亚指数双周报第 24 期 摘要： 产业研究中心 国别研究 [table_Header] 2026.05.10 | [Table_Authors] | 王 祎婕(分析师) | | --- | --- | | | 021-23185687 | | | wangyijie@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040089 | | | 陈熙淼(分析师) | | | 021-38031655 | | | chenximiao@gtht.com | | 登记编号 | S0880520120004 | | | 汪立亭(分析师) | | | 021-23219399 | | | wangliting@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040004 | [Table_Report] 往期回顾 【AI 产业跟踪】Manus 收购案被叫停 2026.05.03 我国再完成两次火箭发射，新增两个星座项目— —商业航天跟踪 36 期 2026.04.27 经典引力纠缠争议：的里雅斯特大学 Gundhi 团队 指出完整跃迁振幅下初始乘积态不产生纠缠 2026.04.2 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对医药生物行业的整体投资评级 [2][3][4][5][13][20][42][44][45][46][48][49][51][52][56][59][60][61][62][67][68][69][70][71][72][73][74] 报告的核心观点 * 国产胰岛素出海持续取得突破，海外供给缺口为国内企业打开市场空间，同时下一代胰岛素创新研发进展积极，是行业重要投资主线 [2][3][5][13][42][44][45][46][48][49][51][74] * 医药行业各子板块呈现结构性机会：医疗服务板块运营效率提升且结构优化；CXO及上游供应链受益于投融资高增长；医疗器械企业加速国际化；中药板块受儿童用药政策利好 [3][4][20][52][56][59][60][61][62][67][68][69][70][71][72][73] 根据相关目录分别进行总结 胰岛素出海与创新 * **出海突破**：东阳光药的甘精胰岛素注射液于5月4日获FDA批准，成为首个在美上市甘精胰岛素的中国企业；甘李药业的门冬胰岛素注射液于5月7日获欧盟等地上市许可 [2][13][42][43] * **海外机遇**：诺和诺德、礼来等跨国药企出于商业原因收缩在欧美市场的胰岛素供应，多款产品被列入FDA及EMA短缺目录，赛诺菲部分产品也预计出现短缺，供给缺口为国产胰岛素出海创造市场空间 [2][13][43][44][45] * **创新进展**：以icodec（诺和诺德）和efsitora（礼来）为代表的胰岛素周制剂已获批或申报上市，国内企业如甘李药业的GZR4（周制剂）已进入III期临床，联邦制药的UBT38006（周制剂）获临床默示许可 [2][13][46][48] * **临床数据**：甘李药业GZR4的两项III期研究（SUPER-1与SUPER-2）达到主要终点，在降低糖化血红蛋白（HbA1c）上显著优效于日制剂，且安全性表现良好，未发生3级低血糖事件 [49][51] 药品板块（创新药） * **里程碑事件**：5月1日，Arvinas的Veppanu（Vepdegestrant）获FDA批准，成为全球首个上市的PROTAC药物，用于治疗特定晚期乳腺癌 [2][20] * **交易与研发**：2026年4月至5月，国内有18款新药获批上市（7款国产），21款申报上市（11款国产），并达成14项BD合作（11项为License-out） [37][39][40][41] 生物制品 * 核心观点与“胰岛素出海与创新”部分一致，强调内资企业胰岛素出海突破及关注下一代胰岛素临床数据节点 [3][42] 医疗服务及消费医疗 * **环球医疗运营稳健**：2018-2025年，公司营业收入从42.97亿元增长至149.40亿元，净利润从13.51亿元增至23.18亿元 [52][53] * **2026年第一季度数据亮眼**：门急诊人次同比增长4.5%；消费医疗属性的体检业务收入同比增长13.3%；平均住院日（ALOS）压降至8.9天，单床产能同比提升2.7%；药耗及人工成本占比下降 [3][59] * **规模与效率**：截至2025年，公司并表医疗机构67家，开放床位15，628张，总诊疗量1，061.6万人次；床位使用率企稳于90%，有效收入占比提升至61% [56] CXO及制药上游供应链 * **投融资高增长**：2026年4月，海外融资金额达461亿美元，同比增长442%，环比增长16%；国内融资金额13亿美元，同比增长63%，环比增长117% [3][62] * **业绩指引稳健**：主要CXO公司对2026年收入增长给出明确指引，如药明康德预计持续经营业务收入同比增长18-22%，药明生物预计增长13-17% [67][68] 医疗器械 * **国际化加速**：可孚医疗于5月6日在香港联交所主板上市，旨在依托香港推进全球化战略 [3][69] * **研发与转型**：公司推动向“研发驱动”转型，全球首创同步检测血糖和尿酸技术，并成立智能研究院布局AI及脑机接口等领域 [69][70] * **合作与并购**：与皇家飞利浦达成战略合作，获得其血糖、血压等七大核心品类在大中华区的独家品牌授权；通过收购完善全球渠道布局 [70] 中药 * **政策利好**：5月7日，国家卫健委发布《关于改革完善儿童用药供应保障机制的实施意见》，从研发、医保支付、集采等多方面保障儿童用药 [4][71][72] * **投资机会**：政策鼓励将儿童用药纳入医保目录，并在集采中对儿童专用药与成人用药分组采购，有利于儿科存量中药大品种或创新药享受优质优价或纳入基药目录 [4][73] 投资建议 * 国内胰岛素市场在集采后重回增长，海外供给收缩提供出海空间；以icodec为代表的周制剂推动产品结构升级 [5][74] * 胰岛素出海和创新是业绩增长两大驱动，建议关注创新属性强、竞争格局好的国产新药对应的投资机会 [5][74] 重点标的 * 报告列举了包括恒瑞医药、百济神州、甘李药业、华东医药、爱尔眼科、华润三九等在内的多家公司作为重点关注标的 [6]

股票研究 /[Table_Date] 2026.05.10 [Table_Industry] 机械行业 氦气价格同比大涨；广钢气体积极运输卡 塔尔与美国氦源 [Table_Invest] 评级： 增持 工业气体行业周度跟踪（2026 年 5 月第 1 周） | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 肖群稀(分析师) | 0755-23976830 | xiaoqunxi@gtht.com | S0880522120001 | | 赵玥炜(分析师) | 021-23185630 | zhaoyuewei@gtht.com | S0880525040040 | 本报告导读： 数据端看，2026 年 4月第 5周，液态气周均价同比略上涨；氦气价格同比大涨。事 件端看，广钢气体积极运输卡塔尔与美国氦源。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 机械行业《氦气价格涨势不减；中国海油高纯氦 气提取装置试产成功》2026.05.05 机械行业《Figure 人形机器人产量持续提速，小 米新一代人形机器人产品亮相》2026 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 煤炭开采行业跟踪周报 供给端，本周环渤海四港区日均调入量 206.78 万吨，环比上周减少 10 万 吨，降幅 4.61%；本周产地供应较为稳定，港口供应量环比略有减少。 进入补库阶段，港口煤价小幅上行 2026 年 05 月 10 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 行业近况 本周（5 月 5 日至 5 月 9 日）港口动力煤现货价环比上涨 32 元/吨，报收 835 元/吨。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收 类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更 青睐于资源股。 核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的： 建议关注昊华能源，广汇能源。 风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。 证券分析师 米宇 需求端，本周环渤海四港区日均调出量 197.05 万吨，环比上周减少 12.85 万吨，降幅 6.12%；截至 5 月 9 日，日均锚地船舶共 157 艘，环比增幅 19%； 环渤海四港区库存端 2739.50 万吨，环比上周 ...

债券研究 /[Table_Date] 2026.05.10 股性因子延续领跑，择券聚焦弹性与低溢价 2026.05.09 地方债 ETF 规模快速增长 2026.05.07 30Y 地方债利差分位数重回历史高点 2026.05.07 反套策略现在有机会吗，会怎样影响债市 2026.05.06 债券投资票息化，通过基金博弹性——26Q1 理财 债券投资有哪些变化 2026.05.06 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 指数企稳，结构分化，交投清淡 [Table_Authors] 汤志宇(分析师) REIT 策略周报 本报告导读： 二级市场资金观望情绪再起，后续持续关注政策新变量以及长端无风险利率走势。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 债 券 研 究 市 场 策 略 周 报 021-38031036 tangzhiyu@gtht.com 登记编号 S0880525070031 [Table_Summary] 过去一周（2026 年 4 月 30 日-2026 年 5 月 8 日，下同）REITs 指数 整体企稳，其中新型基础设施和能源板块 REITs 涨幅较高。过去一 ...

2026 年 05 月 10 日 10Y 和 30Y 减国债利差小幅收窄， 下周供给回升但未明显放量 ——地方债周度跟踪 20260508 相关研究 《10Y 和 30Y 减国债利差大幅走 阔，节后供给继续回落——地方债 周度跟踪 20260430》 2026/05/04 《减国债利差全面收窄，下周供给 再度回落——地方债周度跟踪 20260424》 2026/04/27 《减国债利差走阔，下周供给明显 回升——地方债周度跟踪 20260417》 2026/04/19 《下周供给继续保持低位——地方 债周度跟踪 20260403》 2026/04/06 《减国债利差皆走阔，下周供给明 显下降——地方债周度跟踪 20260327 》 2026/03/29 《地方债，正当时》 2025/04/09 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 杨雪芳 A0230524120003 yangxf@swsresearch.com 联系人 杨雪芳 A0230524120003 yangxf@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 ...

行 业 及 产 业 海外消费服务 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 2026 年 05 月 10 日 海外医药：百济神州 1Q26 业绩亮眼，辉瑞/Arvinas 全 球首款 PROTAC 药物获批上市 看好 ——海外消费周报（20260501-20260507） 本期投资提示： ⚫ 海外医药：百济神州 1Q26 业绩亮眼，辉瑞/Arvinas 全球首款 PROTAC 药物获批上 市 业绩：百济神州：1Q26，公司实现全球总收入 15 亿美元，同比增长 35%，其中百悦 泽（泽布替尼）全球收入 11 亿美元，同比增长 38%；GAAP 净利 ...

宏 观 研 究 "美国中选"系列 2026 年 05 月 10 日 美国中选前瞻：特朗普"大败局"？ —"美国中选"系列之三 中期选举既是对特朗普路线的压力测试，也是两党新势力的登场窗口。高油价、高关税、高通胀 下，特朗普中选逆风几乎已成定局，未来共和党或有哪些路线选择，谁又能代表民主党发起挑战？ 一、热点思考：美国中选前瞻，特朗普"大败局"？ （一）中期选举：共和党逆风已定，特朗普路线面临压力测试 美国中期选举本身的悬念已降低，共和党逆风几乎成定局。从美国历史规律看，中期选举天然对执 政党不利；从民调数据看，特朗普总体支持率已降至 39%，通胀政策净支持率仅-42%。从市场数 据看，Polymarket 市场显示民主党赢得众议院概率达 82%，赢得参议院概率达 49%。 悬念在于共和党将失去多少席位，特朗普路线会否修正。若共和党在众议院大幅失利、参议院遭翻 转，特朗普路线或需修正，进而提升其他政治人物的话语权。如 1994 年中选失利后，克林顿主动 压缩大政府叙事；2006 年，因选民对伊拉克战争的不满，共和党大败，小布什随后调整路线。 中选本就是两党政治新星的筛选机制，未来或形成挑战特朗普路线的新势力。美 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 金融产品周报 20260510 [Table_Tag] [Table_Summary] A 股市场行情概述：（2026.5.6-2026.5.8） 市场行情展望：（2026.5.11-2026.5.15） ◼ 观点：量价齐升，趋势与情绪共振。 基金配置建议： 量价齐升，趋势与情绪共振 2026 年 05 月 10 日 证券分析师 芦哲 2026-05-09 《黄金 ETF，2026 年 4 月复盘与 5 月 展望》 2026-05-08 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 权益类ETF基金规模变化统计：基金规模变化排名前三名的权益类ETF 类型分别为：主题指数 ETF（367.10 亿元），跨境主题指数 ETF（190.24 亿元），跨境规模指数 ETF（89.17 亿元）。基金规模变化排名后三名 的权益类 ETF 类型分别为：规模指数 ETF（-680.11 亿元），跨境策略 指数 ETF（-6.93 亿元），风格指数 ETF（0.71 亿元）。 ◼ 权益类 ETF 跟踪指数基金规模变化：规模变化排名前三名的指数分别 为：恒生科技（74.07 ...

公司点评 | 三峡能源 发电业务装机及利用率均提升，储能碳资产业务拓新局 证券研究报告 2026 年 05 月 10 日 三峡能源（600905.SH）2025 年报&2026Q1 财报点评 事件：2026 年 4 月 29 日，公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年公司实现营收 283.99 亿元，同比-4.43%；实现归母净利润 37.14 亿元， 同比-39.20%；实现扣非归母净利润 31.47 亿元，同比-48.03%。2026Q1 营 收 69.48 亿元，同比-8.92%，归母净利润 10.40 亿元，同比-57.49%。公司 业绩下降的原因是受部分区域消纳形势变化等因素影响，发电量不及预期； 受市场环境影响，平均上网电价同比下降。 公司装机与发电量同比增长，发电效率有所提升。2025 年，公司新增装机 容量 461.53 万千瓦，累计装机容量达到 5237.41 万千瓦，同比增加 9.2%， 其中海上风电累计装机容量达到754.68万千瓦，占全国市场份额的16.06%。 新增装机中，风电装机 200.05 万千瓦，太阳能发电装机 251.48 万千瓦，独 立储能装机 1 ...