2026 年 06 月 06 日 固定收益研究团队 国办函 54 号文：名股实债约束与国资治理能力分层 ——固收专题 | 陈曦（分析师） | 曾禹童（分析师） | | --- | --- | | chenxi2@kysec.cn | zengyutong@kysec.cn | | 证书编号：S0790521100002 | 证书编号：S0790526030003 | 核心结论：监管范式切换与信用分析框架迭代 54 号文标志着私募基金监管首次跃升至国务院层面的系统性制度设计，政策范 式从"鼓励创新"切换为"规范纠偏"。文件以"严控增量、整顿存量、穿透风险、划 定红线"为底层逻辑，对政府投资基金、国企投资基金及市场化私募基金实施全 口径穿透式监管。产业投资方向未被否定，但"野蛮生长"时代终结。城投信用分 析核心变量逐渐从"区域财政实力"向"平台治理能力"迁移。 54 号文将推动国资平台从"规模竞赛"转向"治理合规"的深层重构。县区禁新设 精准阻断了"更名即转型"的产投化捷径，平台需要依托存量治理重构实现真正 转型。文件要求建立以长期经营业绩为导向的激励约束制度，直指国企基金"预 算软约束"顽疾。CVC 模式面临合 ...

2026 年 06 月 06 日 公司研究 研究所： 证券分析师： 曹泽运 S0350525110001 caozy@ghzq.com.cn [Table_Title] 战略收购催化价值重估，核心资产布局丰富 ——李氏大药厂（00950）动态研究（无评级） 最近一年走势 投资要点： | 相对恒生指数表现 | | 2026/06/05 | | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 李氏大药厂 | -2.3% | -14.3% | -21.2% | | 恒生指数 | -3.6% | -1.4% | 4.4% | | 市场数据 | | | 2026/06/05 | | 当前价格（港元） | | | 1.09 | | 52 周价格区间（港元） | | | 0.99-2.70 | | 总市值（百万港元） | | | 641.83 | | 流通市值（百万港元） | | | 641.83 | 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 流通股本（万股） 58,883.53 日均成交额（百万港元） 1.44 近一月换手（%） 3.00 [预Ta测b指le标_F ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2026 年 06 月 06 日 关注"大行净融出"恢复的程度 ——流动性与同业存单跟踪 6 月第一周，"大行净融出"恢复不及预期，资金宽松预期收敛，但长期看"支持性的 货币政策"基调未变，同业活期存款利率或将构成 R007 的上限。 ❑ 大型银行净融出金额，创近年 6 月份同期低点 大行是银行间资金传导链条的"上游"，是机构融入融出行为分析的关键。不同 于"商品价格由供需共同决定"，银行间流动性是"供给决定价格、价格决定需 求"，即供给分析的重要性显著大于需求分析。同时，在央行公开市场一级交易 商制度下，银行间资金传导链条客观上存在"央行—大行—股份制—城农商行— 非银"的"上中下游"关系，上游（大行）决定了资金松紧的方向，中游（股份 制）决定了非银机构融资的体感和价格，大行净融出是资金面同步略领先的指 标。 月初是观察"大行净融出"的关键时点，影响投资者对于全月资金面的判断。由 于广义信贷科目的月末时点考核约束和非银机构普遍提前跨月等，月末最后几天 "大行净融出"会出现明显的下滑，但在下月初会迎来明显修复，这一点在"流 量概念" ...

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 宏观经济 | 定期跟踪报告 | 2026/06/06 | [Table_Author] 陈嘉荔 | 郭磊 | | --- | --- | | SAC 执证号： | SAC 执证号： | | S0260523120005 | S0260516070002 | | | SFC CE.no: BNY419 | | 021-38003674 | 021-38003572 | | gfchenjiali@gf.com.cn | guolei@gf.com.cn | 请注意，陈嘉荔并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 根据美国劳工部 6 月 5 日公布数据，5 月新增非农 17.2 万人，远高于市场预期的 8.8 万人。更关键的是前两月由持续下修反转为大幅上修：3 月由 18.5 万人上修 2.9 万人至 21.4 万人，4 月由 11.5 万人上修 6.4 万人至 17.9 万人，两月合计净上修 9.3 万人，扭转了过去一年多非农反复下修的格 局。三个月移动平均跳升至 18.8 万人，为三年多以来最强值。就业扩散指数同 ...

见底可期，价值凸显 [Table_Industry] 食品饮料 食品饮料行业周报 2026 年第 18 期 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | 颜慧菁(分析师) | 021-23183952 | yanhuijing@gtht.com | S0880525040022 | | 陈力宇(分析师) | 021-38677618 | chenliyu@gtht.com | S0880522090005 | | 李美仪(分析师) | 021-38038667 | limeiyi@gtht.com | S0880524080002 | 本报告导读： 食品饮料板块底部价值凸显，我们认为大众品依然是确定性较强的全年主线、尤其 是健康食品、餐饮供应链相关标的，白酒等中高端消费或即将见底。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 食品饮料《国泰海通_2026 年中期食品饮料行业 投资策略_转折中孕 ...

2026 年 06 月 06 日 中证 REITs 指数重回 1000 点 ——公募 REITs 周度跟踪（2026.06.01-2026.06.05） 相关研究 债 券 研 究 债 券 周 评 《五千亿资金参与商业不动产 REITs 认购——公募 REITs 周度跟 踪（2026.05.25-2026.05.29）》 2026/05/30 《指数基金申报，砂之船商业 REIT 获超百倍认购——公募 REITs 周度 跟踪（2026.05.18- 2026.05.22）》 2026/05/23 《关注 REITs 指数成份券的投资机 会——公募 REITs 指数基金申报点 评》 2026/05/20 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 杨雪芳 A0230524120003 yangxf@swsresearch.com 研究支持 曹璇 A0230125070001 caoxuan@swsresearch.com 联系人 曹璇 A0230125070001 caoxuan@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管 ...

2026 年 06 月 06 日 6 月宏观流动性面临边际收敛压力——4 月全社 会债务数据综述 —固定收益专题报告 投资要点 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 相关研究 1、《市场或重回宏观流动性驱动— —3 月全社会债务数据综述》2026- 05-03 2、《拥抱中国核心资产——2 月全 社会债务数据综述》2026-04-06 3、《两会目标定量匡算——12 月全 社会债务数据综述》2026-03-08 回顾 5 月市场运行，股债双牛；万得全 A 指数 5 月累计上涨 0.59%，十债收益率 5 月累计下行 4 个基点至 1.71%，股债性 价比偏向债券；权益风格方面，成长相对价值占优。虽然还 需后续数据验证，但从现有公布的数据来看，5 月实体部门负 债增速基本平稳，资金面边际收敛，合并来看，5 月宏观流动 性边际收敛，基本符合我们之前的判断。而市场走势与宏观 流动性边际变化之间略有背离，我们认为，其主要原因是，5 月第一周（5 月 6-8 日）风险偏好上升是市场运行的主要驱动 因素，随后市场开始回归到宏观流动性驱动逻辑。展望 6 月，我们认为市场将延续宏 ...

2026 年 6 月 6 日 ——中国海外宏洋集团（0081.HK）动态跟踪 要点 事件：公司发布 2026 年 5 月份的未经审核营运数据。 2026 年 5 月，公司实现销售额 38.1 亿元、销售面积 32.4 万平米，单月同比分 别提升 26.6%及 25.0%。 2026 年 1-5 月，公司累计实现销售额 152.4 亿元、销售面积 130.0 万平米，累 计同比分别提升 21.3%、20.3%。 点评：销售表现边际提升，商业经营稳步增长，财务状况保持稳健。 公司研究 销售表现边际提升，商业经营稳步增长 销售表现边际提升：2025 年实现销售金额 321.9 亿元（同比下降 19.8%），销 售面积 293.8 万平方米（同比下降 15.7%），销售均价为 10955 元/平方米（同 比下降 4.9%）；2026 年 1-5 月实现销售金额 152.4 亿元（同比提升 21.3%）， 销售面积 130.0 万平方米（同比提升 20.3%），销售均价为 11730 元/平方米（同 比提升 0.8%），销售表现边际提升。2025 年公司通过招拍挂市场获得 22 个优 质项目，新增建面 293 万平方米 ...

行 业 及 产 业 房地产 2026 年 06 月 06 日 贷款集中度管理放松，一二手房成交同比走高，新房 库存月数持续下降 看好 —— 地产及物管行业周报（2026/5/30-2026/6/5） 相关研究 《房地产行业 2026 年中期投资策略：核 心城市先行，星火亦将燎原 20260604》 2026/06/04 《核心城市先行，星火亦可燎原——中国 房地产止跌回稳系列报告之一》 2026/05/18 《核心城市引领止跌回稳，龙头房企先行 弹性十足——日美房地产止跌回稳路径复 盘》 2026/03/24 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 顾铮 A0230525120002 guzheng@swsresearch.com 联系人 顾铮 A0230525120002 guzheng@swsresearch.com 本期投资提示： 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 《多利好共振助力复苏，中国香港楼市新 周期起点——中国香港房地产市场专题报 告系列之一》 2026/01/16 《聚合消费最强音，价值重估新篇章—— ...

证券研究报告 2026 年 6 月 6 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业周报 弱需求下寻找新场景，从复苏预期转向经营兑现 相关研究： 1. 《利润分化进一步显性化，食 饮配置从总量复苏转向结构筛 选》 2026.6.1 2. 《不是全面反转，先找"弱总 量下仍有结构韧性"的方向》 2026.5.24 3. 《资金面向下，基本面向上， 消费的布局窗口打开》 2026.5.17 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | -10.0 | -13.6 | -44.5 | | 绝对收益 | -9.8 | -10.0 | -20.2 | | | | 注：相对收益与沪深 300 相比 | | 分析师：张弛 证书编号：S0500525110001 Tel：17621838100 Email：zc08241@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 本周食品饮料再次跑输沪深 300 指数 本周（6 月 1 日-6 月 5 日）食品饮料行业涨跌 ...