核心观点 - 报告对农林牧渔行业维持“优于大市”评级，核心看好牧业（肉牛及原奶）大周期反转，并关注生猪养殖板块的低估值修复机会 [1] - 月度重点推荐组合包括：华统股份、优然牧业、现代牧业、牧原股份、德康农牧 [1] 细分板块投资逻辑 牧业（肉牛及原奶） - 核心观点：牧业大周期反转预计在即，看好国内肉奶景气共振上行，牧业公司业绩有望迎来高弹性修复 [1] - 具体逻辑： - **牛肉与牛奶双品种有望反转**：国内肉牛产能去化级别或及2019年猪周期，2025年已迎来价格拐点，后续有望持续上涨至2028年；国内原奶价格已累计下跌近4年，持续亏损带来产能出清压力，同时“肉奶比价”已至历史高位，后续有望推动奶牛淘汰加快，实现“肉奶共振” [12] - **海内外市场协同涨价**：海外牛肉价格在主产区减产推动下已进入上行周期，截至2026年4月，全球牛肉月均价自2023年末低点已累计上涨约74%；同时，国内进口调控政策（如对进口牛肉采取保障措施）预计将导致未来进口牛肉量减价增，为国内肉价提供支撑 [12][34] - **原奶方面**：海外大包粉进入去库周期，价格自2023年底部已累计上涨60%以上，目前进口大包粉已不具备性价比，预计进口将呈量减价增趋势，支撑国内原奶价格修复 [49] - **投资建议**：推荐华统股份（规模化肉牛养殖稀缺标的）、优然牧业、现代牧业等；对于奶牛养殖企业，原奶行情改善利好主业盈利修复，同时肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益 [12][13][54] 生猪养殖 - 核心观点：头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强 [1] - 具体逻辑： - **产业趋势与估值**：产业反内卷有序推进，当前板块估值处于历史底部位置，看好板块估值修复 [13] - **龙头优势与回报**：低成本标的管理优势明显，资产负债表快速修复；部分头部猪企负债规模与资本开支进入收缩阶段，中长期预期分红比例提升，未来有望凭借超额现金流实现更高的分红回报 [13] - **近期数据**：2026年5月4日生猪价格9.78元/公斤，月环比上涨7%；5月1日7kg仔猪价格约218.1元/头，月环比上涨9%；2026年一季度末全国能繁母猪存栏降至3905万头，季度环比减少1.41%，生猪产能综合调控稳步推进 [19] - **投资建议**：推荐牧原股份（生猪养殖龙头，2025年现金分红总额达74.38亿元）、温氏股份、德康农牧（创新“公司+农户”模式，2025年出栏1083万头，同比增长23.3%）、天康生物、神农集团等 [13][18][54] 禽养殖 - 核心观点：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [1] - **白羽肉鸡**：2026年5月6日毛鸡价格7.42元/千克，月环比上涨5%；受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张，供给预计保持温和增长，但需求侧有望随内需企稳改善 [21] - **黄羽肉鸡**：供给维持底部，截至2026年3月末在产父母代存栏同比减少4.5%，产能仍处于历史底部区间；作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益内需刺激政策 [23] - **投资建议**：推荐立华股份、圣农发展、益生股份等 [54] 宠物 - 核心观点：宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，且国内自主品牌正快速崛起，头部宠食标的业绩增长确定性仍较强 [1] - 具体逻辑： - **代工出口**：2026年3月国内宠物食品出口量为3.03万吨，环比下降9.49%；出口金额为110.79百万美元，环比下降7.91% [55] - **自主品牌**：2025年双11大促全网宠物食品总销售额达94亿元，同比增长59.32%；头部国产品牌排名继续提升，如天猫TOP5品牌中，鲜朗、麦富迪、弗列加特位列前三，“国产替代+头部集中+产品升级”趋势明确 [57][62] - **投资建议**：重点推荐自主品牌身位领先的乖宝宠物 [63] 饲料 - 核心观点：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [1] - **投资建议**：推荐海大集团 [54] 种植链 - 核心观点：聚焦具备研发与整合优势的头部企业，或迎粮价周期与转基因变革共振 [72] - **玉米**：2026年4月30日国内玉米现货价2403元/吨，同比上涨5.07%；价格底部支撑较强；中长期全球及中国玉米供需平衡表收缩，库销比预计下降 [64][70][71] - **豆粕**：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强；2026年4月30日国内豆粕现货价为2958元/吨 [2][73] - **投资建议**：看好种业与种植板块，推荐海南橡胶、国投丰乐、隆平高科等 [72] 市场行情回顾 (2026年4月) - 2026年4月SW农林牧渔指数上涨2.2%，沪深300指数上涨8.0%，板块跑输大盘5.8个百分点 [2] - 分板块看，养殖业/种植业板块涨幅领先，分别为4.2%/2.6% [82] - 个股方面，涨幅排名前五的依次为华绿生物（上涨50.85%）、宏辉果蔬（上涨37.43%）、益生股份（上涨24.69%）、万辰生物（上涨24.28%）、巨星农牧（上涨19.66%）[2][88] 重点公司盈利预测摘要 - **优然牧业 (9858.HK)**：预计2026年EPS为0.36元，对应PE为11倍；预计2027年EPS为0.67元，对应PE为6倍 [3] - **现代牧业 (1117.HK)**：预计2026年EPS为0.09元，对应PE为15倍；预计2027年EPS为0.19元，对应PE为7倍 [3] - **牧原股份 (002714.SZ)**：预计2026年EPS为0.61元，对应PE为73倍；预计2027年EPS为2.97元，对应PE为15倍 [3]

食品饮料行业周报 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | 颜慧菁(分析师) | 021-23183952 | yanhuijing@gtht.com | S0880525040022 | | 徐洋(分析师) | 021-38032032 | xuyang6@gtht.com | S0880520120008 | | 李美仪(分析师) | 021-38038667 | limeiyi@gtht.com | S0880524080002 | 本报告导读： 股票研究 /[Table_Date] 2026.05.17 茅台再提价，重视大众品顺价机会 [Table_Industry] 食品饮料 白酒行业加速出清，茅台再度提价助力提振市场信心；4 月 CPI 回升，重视大众品 的顺价机会。 投资要点： | | | [Table_Report] 相关报告 食品饮料《通胀回升，结构分化》2026.05.12 食 ...

降本降费成效显著，归母净利率持续回升 马钢股份(600808) ——马钢股份更新报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 李鹏飞(分析师) | 010-83939783 | lipengfei2@gtht.com | S0880519080003 | | 刘彦奇(分析师) | 021-23219391 | liuyanqi@gtht.com | S0880525040007 | | 魏雨迪(分析师) | 021-38674763 | weiyudi@gtht.com | S0880520010002 | | 王宏玉(分析师) | 021-38038343 | wanghongyu@gtht.com | S0880523060005 | 本报告导读： 公司持续优化产品结构，降本降费成效显著，归母净利率持续回升，盈利能力持续 修复。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- ...

铁锂涨价落地，盈利显著提升 湖南裕能(301358) 本报告导读： 受益于下游需求爆发，公司 2025 年出货规模与盈利能力均实现快速提升，量利双 增。我们认为，随着磷酸铁锂涨价落地，公司作为行业龙头，有望充分受益于本轮 锂电上行周期，2026 年业绩有望实现进一步增长。 [Table_Industry] 资本货物/工业 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | | [Table_Target] 目标价格(元): | 133.76 | | | | [Table_Market] 交易数据 | 52 周内股价区间(元) | 27.53-109.90 | | --- | --- | | 总市值(百万元) | 80,522 | | 总股本/流通A股(百万股) | 843/760 | | 流通 B股/H 股(百万股) | 0/0 | [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | ...

证券研究报告 | 2026年05月16日 2026年05月17日 多资产周报 美债突破关键点位 美债突破关键点位。近期 10 年期美债收益率单日向上突破 4.5%关键心理 阈值。（1）地缘政治冲突已成为推高通胀预期的直接导火索。当前， 市场正在经历严峻的供给侧冲击，同时，全球原油库存正处于加速消耗 的关键水平。在库存持续去化的环境下，供给端的脆弱性被放大（2） 美国国内经济数据则保持强劲。5 月以来，美国花旗经济惊喜指数持续 反弹并回归至 2024 年以来的高位。就业、PPI、零售等核心宏观数据全 线超预期。美国 4 月 CPI 同比反弹至 3.8%，而本周公布的 PPI 同比增速 更是高达 6.0%，环比大幅超出市场预期。（3）市场关于美联储降息预 期已大幅修正，降息预期被直接推迟至 2026 年 12 月，年底前加息的概 率甚至飙升至接近 40%。市场核心逻辑已由何时降息转向是否需要再度 加息。（4）当前美债利率在突破 4.5%后已经进入历史高位，从全年及 更长周期来看，在对原油供给持续偏紧、价格维持高位的假设下，美债 长端利率面临的逆风。主要原因在于，霍尔木兹海峡存在红海化风险， 若通航能力因地缘政治结 ...

证券研究报告 | 2026年05月16日 2026年05月17日 宏观经济周报 央行敲警钟，利率要转向？ 4 月金融数据显示，国内企业信贷结构恶化、居民持续去杠杆，指向 4 月国 内经济受内需疲软拖累较大，资金需求明显下行。这恰好解释了为何在资金 供给收缩的背景下——3、4 月央行连续回笼基础货币，叠加 4 月政府存款明 显增加形成虹吸效应——4 月国内资金面依然异常宽松，国债利率也出现较 明显下行。 然而，央行态度可能正在发生微妙变化。5 月 11 日发布的一季度货币政策执 行报告明确强调"引导隔夜利率在政策利率水平附近运行"，这或是对当前 过低货币市场利率的预警。另一佐证是，5 月央行买断式逆回购操作进一步 缩量 1 万亿元，较 3、4 月的 3000 亿和 4000 亿缩量幅度明显扩大，表明央 行调控力度在加强。 与此同时，需求端也出现回暖迹象。4 月下旬至 5 月上旬，流通领域生产资 料中黑色金属价格持续上涨且速度加快（4 月下旬涨1.1%，5 月上旬涨2.2%）。 价格上涨虽与上游能源成本上升有关，但也可能反映需求回暖——若需求持 续走弱，企业难以向下游转嫁成本。我们认为，在"正确政绩观"引导下， ...

铜周报 铜行业周报 2026/05/15 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追 ...

. 镍不锈钢产业链周报 2026/5/15 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：陈乃轩 Z0023138 审核：唐韵 Z0002422 核心观点 利多因素： 印尼政策不确定性减弱，硫磺运输恢复，镍矿供应仍偏紧 印尼政府削减镍矿配额及NPI出口关税政策预期带来政策利多支撑 利空因素： 菲律宾镍矿正式进入旱季，产量发运量上升，供给小幅增加 伦镍库存增至一个半月新高，沪镍库存小幅回升，显性库存压力显现 交易咨询观点： 近期沪镍冲高回落走势，本质上是供应端政策性利好与宏观及基本面"弱现实"相互博弈的结果 | | 最新值 | 周涨跌 | 周环比 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪镍主连 | 144470 | -3150 | -2.13% | 元/吨 | | 沪镍连一 | 144470 | -1980 | -1.35% | 元/吨 | | 沪镍连二 | 144930 | -1960 | -1.33% | 元/吨 | | 沪镍连三 | 145360 | -1820 | -1.33% | 元/吨 | | LME镍3M | 19165 | 50 | -1. ...

国债衍生品周报 2026/5/15 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关 ...

南华期货工业硅&多晶硅产业周报 ——关注丰水期开工情况 余维函 投资咨询证书：Z0023762 联系邮箱：yuwh@nawaa.com 投资咨询业务：证监许可【2011】1290号 2026年05月17日 注：我司近期已正式推出新能源板块投资咨询服务，服务内容涵盖：周度投资策略报告、更详尽的周度数据与市场信息、专属研究员一对一咨询服务，同时提供定 制化图表及测算支持等。如有相关需求，建议联系新能源研究员余维函，可通过邮箱沟通对接。 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 工业硅核心矛盾 本周工业硅期货市场呈现大幅下跌的特征。展望未来，核心矛盾为供需双弱格局下库存高压与成本支撑的双 向博弈。未来价格核心驱动聚焦于：成本端电价扰动、供给停复产、下游需求边际变化。 综合来看，当前走势处于高位见顶后的趋势性下跌初期，多头资金主动离场，技术面已完全转为空头信号。 短期价格仍有惯性下探空间，上方均线压力较重。策略上维持偏空思路，关注成本支撑有效性及库存边际变 化；中期跟踪北方大厂复产进度与丰水期西南开工率实际落地情况。 1.2 多晶硅核心矛盾 成本端，电力为工业硅生产最核心的成本项，动力煤价格波动以及丰水期电价调整，直接决定 ...