报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝期货短期维持震荡偏空；鸡蛋短期维持偏空思路；铁矿偏空看待；玻璃偏空看待；甲醇价格或受压制；纸浆期货盘面延续区间震荡格局 [3][9][11][14][17][21] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 盘面表现与核心逻辑：氧化铝期货弱势走低，主力2609合约最低跌至2617元/吨，跌幅逾2%，刷新合约上市以来新低，核心矛盾是国内新增产能攀升与复产释放致供需过剩，现货价格下探压制期价，但盘面下探至成本线后有支撑 [3] - 供应产能：国内广西等新项目投产爬产，检修停产产能恢复，产量与库存增加，市场边际宽松，虽有印尼出口政策和个别企业检修影响，但难改过剩趋势 [3] - 现货市场：氧化铝现货价格跟跌，行业即期利润亏损扩大，但期价逼近成本线后成本支撑增强，几内亚矿端成本与海运费维持高位限制价格下跌空间 [3] 鸡蛋 - 基本面：鸡蛋对应中秋后需求回落，前期补栏青年鸡持续开产，远期供给增量压制盘面，终端备货未全面启动 [9] - 技术面：重心下移，反弹承压，多头信心不足，短期偏空 [9] 铁矿 - 基本面：全球铁矿发运维持高位，国内到港偏高，需求端钢厂亏损扩大，铁水见顶预期增强，港口高库存，基本面松动 [11][12] - 技术面：破位支撑区间，偏空看待 [11] 玻璃 - 基本面：供应收缩，浮法玻璃日熔量下滑，需求端光伏、汽车玻璃需求稳定但难补地产缺口，库存绝对水平偏高，全行业亏损，基本面羸弱 [14][15] - 技术面：日线趋势趋弱，偏空看待 [14] 甲醇 - 库存情况：截至2026年7月29日，中国甲醇港口库存总量68.68万吨，较上期增加13.81万吨 [17] - 价格影响因素：周末中东地区地缘政治状况缓和致国际原油价格早盘下行，且国内市场需求处于淡季，或对甲醇价格产生压制 [17] 纸浆 - 基本面：纸浆现货市场交投氛围一般，供应端国内浆厂排产稳定、货源充裕，港口库存去库缓慢，无明确单向趋势驱动因素 [21] - 技术面：期货盘面延续区间震荡格局 [21]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [5] 报告的核心观点 - 超强厄尔尼诺气候现象概率增大，或将成为150年来最强的一次，预计持续到明年春季，整体持续时间接近历史上厄尔尼诺事件的平均长度10至11个月 [1] - 生猪养殖当前估值位于相对低位，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的 [1] - 家禽养殖方面，白羽鸡关注情绪修复后的鸡价反转，黄羽鸡关注季节性价格弹性机会 [2] - 种植与农产品板块内品种换代趋势明确，中穗密植成长突破，转基因相关标的投资潜力值得期待 [2] - 菌菇板块主营产品价格景气持续，冬虫夏草作为重点新产品放量期临近，年度配置价值高 [2] - 养殖配套方面，龙头饲企有望实现对中小饲企的替代，疫苗关注后续季度景气回暖 [2] - 宠物行业增长趋势不改，持续看好行业国产替代及高端化趋势，估值回落后仍有较好配置价值 [3] 根据相关目录分别总结 本周观点 - 本周（2026/07/31）农业板块上涨4.48%，跑赢大盘5.8个百分点 [9] - 个股涨幅前三为中宠股份、乖宝宠物、宏辉果蔬，跌幅前三为路德环境、*ST绿康、*ST中基 [9] 农业数据跟踪 生猪：生猪价格下跌，猪肉价格下跌 - 本周（2026/07/31）全国瘦肉型肉猪出栏价10.24元/kg，较上周下跌2.8% [12] - 本周（2026/08/02）猪肉平均批发价15.62元/kg，较上周下跌0.8% [12] - 本周（2026/07/31）自繁自养头均盈利-237.9元/头，较上周减少47.65元/头 [14] - 本周（2026/07/31）外购仔猪头均盈利-168.12元/头，较上周减少20.04元/头 [14] - 本周（2026/07/31）出售仔猪毛利-11.07元/头，较上周减少3.3元/头 [14] - 上周（2026/07/24）全国白条猪肉平均宰后均重88.38公斤，周环比上涨0.1% [16] - 本周（2026/07/31）15kg仔猪全国市场价24.5元/公斤，周环比下跌4.6% [16] 家禽：鸡产品价格持平，肉鸡苗价格上涨 - 本周（2026/07/31）肉鸡苗价格2.84元/只，较上周上涨1.4% [19] - （2026/07/05）父母代鸡苗价格54.08元/套，周环比上涨14.2% [19] - 本周（2026/07/31）主产区白羽肉鸡平均价6.83元/公斤，较上周持平 [21] - 本周（2026/07/31）主产区鸡产品平均价8.55元/公斤，较上周持平 [21] - 本周（2026/07/31）父母代种鸡养殖利润0.09元/只，较上周增加0.04元/只 [26] - 本周（2026/07/31）肉鸡养殖利润-0.62元/只，较上周增加0.57元/只 [26] - 本周（2026/07/31）屠宰利润0.11元/只，较上周减少0.1元/只 [26] - 本周（2026/07/31）主产区817鸡苗平均价0.88元/只，较上周持平 [29] - 本周（2026/07/31）主产区817肉杂鸡平均价7.36元/公斤，较上周上涨1% [29] 大宗：玉米价格下跌，豆粕现货下跌 - 本周国内玉米现货价2382.84元/吨，较上周下跌0.1% [38] - 本周CBOT玉米收盘价463.75美分/蒲式耳，较上周上涨5.2% [40] - 本周国内小麦现货价2422.61元/吨，较上周下跌0.3% [40] - 本周CBOT小麦收盘价638美分/蒲式耳，较上周上涨6.3% [42] - 本周国内粳稻现货价3000元/吨，较上周下跌1.3% [44] - 本周CBOT糙米收盘价1399美分/英担，较上周上涨5.1% [46] - 本周国内大豆现货价4273.16元/吨，较上周持平 [50] - 本周CBOT大豆收盘价1188.25美分/蒲式耳，较上周上涨3.6% [52] - 本周国内豆粕现货价3072.89元/吨，较上周下跌0.7% [54] - 本周一级豆油现货价8583.33元/吨，较上周下跌1.9% [56] - 本周国内菜粕现货价2403.16元/吨，较上周下跌4.0% [58] - 本周国内进口四级菜油现货价10256.25元/吨，较上周下跌2.8% [60][62] - 本周国内24度棕榈油现货价9255元/吨，较上周下跌1.9% [63] - 本周BMD棕榈油收盘价4642林吉特/吨，较上周下跌1.7% [69] - 本周柳州白糖现货价5200元/吨，较上周下跌1.0% [65] - 本周NYBOT11号糖收盘价14.65美分/磅，较上周下跌1.1% [71] - 本周国产鱼粉现货价21575元/吨，较上周下跌2.3% [67] - 本周进口鱼粉现货价22528.26元/吨，较上周持平 [73] 具体公司关注 - 生猪养殖关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、新希望、立华股份 [1] - 白羽鸡关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份 [2] - 黄羽鸡关注立华股份 [2] - 种植与农产品关注康农种业、敦煌种业、隆平高科 [2] - 菌菇关注众兴菌业、雪榕生物、华绿生物 [2] - 养殖配套关注海大集团、禾丰股份 [2] - 宠物关注乖宝宠物、中宠股份 [3]

报告行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 在供需格局中长期改善、短期成本支撑及板块估值偏低的三重逻辑下，钢铁板块有望迎来价值修复，配置价值凸显 [2] - 钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [2] 本周市场表现 - 本周钢铁板块上涨4.31%，表现优于大盘 [2][10] - 特钢板块上涨4.56%，长材板块上涨5.25%，板材板块上涨4.19% [2][12] - 铁矿石板块上涨3.86%，钢铁耗材板块上涨2.93%，贸易流通板块上涨8.48% [2][15] - 本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为柳钢股份(20.12%)、五矿发展(14.85%)、中信金属(10.41%) [16] 供给情况 - 截至7月31日，样本钢企高炉产能利用率88.5%，周环比下降0.76百分点 [2][25] - 样本钢企电炉产能利用率55.4%，周环比下降2.79百分点 [2][25] - 五大钢材品种产量721.7万吨，周环比下降16.16万吨，周环比下降2.19% [2][25] - 日均铁水产量为235.55万吨，周环比下降2.15万吨，同比下降6.68万吨 [2][25] 需求情况 - 截至7月31日，五大钢材品种消费量811.9万吨，周环比下降12.19万吨，周环比下降1.48% [2][34] - 主流贸易商建筑用钢成交量8.2万吨，周环比下降0.26万吨，周环比下降3.10% [2][34] - 30大中城市商品房成交面积为151.5万平方米，周环比增加9.3万平方米 [34] - 地方政府专项债净融资额为40522亿元，累计同比下降13.36% [34] 库存情况 - 截至7月31日，五大钢材品种社会库存1191.1万吨，周环比增加12.31万吨，周环比增加1.04%，同比增加26.39% [2][41] - 五大钢材品种厂内库存444.8万吨，周环比下降5.90万吨，周环比下降1.31%，同比增加8.61% [2][41] 钢材价格与利润 - 截至7月31日，普钢综合指数3404.5元/吨，周环比下降28.97元/吨，周环比下降0.84%，同比下降5.19% [2][48] - 特钢综合指数6648.5元/吨，周环比下降19.30元/吨，周环比下降0.29%，同比增加0.36% [2][48] - 螺纹钢高炉吨钢利润为-81元/吨，周环比下降11.0元/吨，周环比下降15.71% [2][56] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润为-59元/吨，周环比下降6.0元/吨，周环比下降11.32% [2][56] - 247家钢铁企业盈利率为33.77%，周环比下降0.9pct [56] 原燃料情况 - 截至7月31日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为682元/吨，周环比下跌22.0元/吨 [2][74] - 京唐港主焦煤库提价为2130元/吨，周环比持平 [2][74] - 一级冶金焦出厂价格为2100元/吨，周环比下降55.0元/吨 [2][74] - 独立焦化企业吨焦平均利润为-25元/吨，周环比下降43.0元/吨 [74] - 铁水废钢价差为46.7元/吨，周环比下降63.5元/吨 [74] 行业重要资讯 - 1—6月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额317.7亿元，同比下降25.0% [2][78] - 生态环境部就2026年度钢铁等行业配额总量和分配方案征求意见 [78] - 三大白电2026年8月排产合计2833万台，较去年同期下降6.3% [78] - 焦炭开启第二轮提降，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨 [78] 投资建议 - 自上而下建议重点关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等 [2] - 2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 [2] - 3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 [2] - 4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等 [2]

报告公司投资评级 - 重申“买入”评级 [3] - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - MiniMax H3全模态生成模型的推出将推动Hailuo产品收入及用户增长重新加速 [3] - H3强化了MiniMax的全模态模型公司定位，验证了其在多模态理解与生成领域的技术与数据积累 [3] - MiniMax是少数同时在文本（M3系列）、视频（H3）、语音及音乐（Speech2.8/Music3.0）等领域持续投入的大模型厂商 [3] - H3有望完善公司全模态能力矩阵，为未来多模态融合实现AGI的演进奠定基础 [3] 模型核心能力与升级 - H3模型可统一理解由文本、图像、视频及声音构成的多模态上下文，并生成原生双声道音视频，最高支持15秒、2K分辨率 [1] - 2K视频生成价格约为0.53-0.82元/秒，低于主流模型的三分之一 [1] - 公司计划在符合相关法律法规的前提下开放模型权重 [1] - 模型具备三大核心能力：原生多模态理解与生成、多模态精准编辑与控制、商用级多场景内容生成 [1] - 架构围绕理解、生成与效率完成系统性升级，包括Contextual Omni Representation、H3-VAE、H3-Omni Transformer、In-context Regeneration [2] - H3-Omni Transformer采用理解与生成异构架构并优化负载均衡，使端到端训练吞吐提升近30% [2] - 公司将继续提升多模态上下文理解能力，推动H系列下一代模型与M系列文本模型融合，并通过Scaling解锁模型完成任务的泛化能力 [2] 财务预测与估值 - 预计MiniMax 2026-2028年收入为5.7、11.4、17.1亿美元，同比增长625.9%、99.3%、49.6% [3] - 预计2026-2028年Non-GAAP归母净亏损为13.0、12.4、6.8亿美元 [3] - 2024年营业收入为31百万美元，2025年为79百万美元，同比增长782.2%和158.9% [4] - 2024年Non-GAAP归母净利润为-244百万美元，2025年为-251百万美元 [4] - 2024年毛利率为12%，2025年为25%，预计2026-2028年分别为36%、40%、44% [12] - 2024年研发费用率为-619%，2025年为-320%，预计2026-2028年分别为-195%、-105%、-64% [12] - 2024年销售费用率为-285%，2025年为-66%，预计2026-2028年分别为-40%、-30%、-19% [12] - 2024年P/S倍数为297.4倍，2025年为114.8倍，预计2026-2028年分别为15.8倍、7.9倍、5.3倍 [4] - 2024年P/E倍数为-37.2倍，2025年为-36.2倍，预计2026-2028年分别为-7.0倍、-7.3倍、-13.3倍 [4] 收入结构预测 - AI原生产品收入：2024年为22百万美元，2025年为53百万美元，预计2026-2028年分别为276、452、608百万美元 [12] - 开放平台等企业服务收入：2024年为9百万美元，2025年为26百万美元，预计2026-2028年分别为298、692、1102百万美元 [12] - 开放平台等企业服务收入增速：2024年同比增长223%，2025年同比增长198%，预计2026年同比增长1048% [12] - 半年度收入预测：2026年上半年为169百万美元，下半年为405百万美元 [13] - 半年度毛利额：2026年上半年为58百万美元，下半年为148百万美元，毛利率分别为34%和36% [13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持评级[6] 报告核心观点 - AI供需仍处紧平衡，资本开支延续高位，AI基础设施需求仍然旺盛[1] - 商业模式向“席位+使用量”转变，Agent成为布局重点[3] - 美股应用公司业绩表现较好，AI收入开始兑现[4] 根据相关目录分别总结 1. 本周行业观点 AI基础设施需求旺盛，资本开支延续高位 - 过去四个季度，Microsoft Azure收入同比增长40%/39%/40%/43%，Google Cloud收入同比增长34%/48%/63%/82%，AWS收入同比增长20%/24%/28%/37%，均连续多个季度加速[1][12] - 订单方面，Microsoft商业RPO达6780亿美元，AWS积压订单达4960亿美元，Google Cloud待履约订单达5140亿美元[1][12] - 公有云需求仍超过可用产能，AI已成为云业务增长加速的核心驱动力[1][12] - 本季度Meta、Microsoft、Amazon和Google资本开支分别达到311亿、410亿、531亿和449亿美元，合计规模约1700亿美元，各家公司仍计划持续增加AI基础设施投入[2][13] - 高Capex已对现金流形成压力，Meta自由现金流降至7.84亿美元，Google自由现金流为负59亿美元，Microsoft自由现金流为196亿美元，Amazon自由现金流为负77亿美元[2][13] - 后续市场关注点或由算力投入规模，逐步转向AI应用收入及效率提升能否覆盖折旧和资本成本[2][13] 商业模式向“席位+使用量”转变，Agent成为布局重点 - Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万个，GitHub Copilot用户达到5000万[3][14] - Microsoft正推动M365 Copilot、GitHub Copilot和Dynamics 365等产品由单一席位收费转向“席位+使用量”模式，以扩大单客户价值和潜在市场空间[3][14] - 个人/商业智能体成为CSP厂商下一阶段应用布局重点，Meta提出打造能够全天候理解用户目标并代表用户工作的个人智能体[3][14] - Google推出个性化智能体Gemini Spark，并通过UCP和Universal Cart推动智能体进入跨零售商购物车和统一结账环节[3][14] - 智能体商业化正在由问答助手走向长期任务执行和业务闭环[3][14] 美股应用公司业绩表现较好，AI收入开始兑现 - ServiceNow订阅收入同比增长24.5%，AI产品年度合同价值超过10亿美元[4][15] - Salesforce收入同比增长13%，Agentforce年度经常性收入达到12亿美元，同比增长205%[4][15] - Adobe收入同比增长13%，AI优先产品年度经常性收入超过5亿美元[4][15] - 应用公司收入和订单表现稳健[4][15] 投资建议 - 建议关注AI基础设施链条、AI应用等方向的投资机会[16] 2. 市场行情回顾 本周板块指数涨跌幅 - 本周上证综指上涨0.47%，深证成指下跌1.42%，创业板指下跌3.93%，沪深300下跌1.31%[17] - 本周计算机板块相对上证综指跑赢3.4%，板块表现相对较强[17] - 计算机（中信）周涨跌幅为3.87%，年初至今涨跌幅为-14.25%[18] - 信创产业指数周涨跌幅为8.49%，人工智能指数周涨跌幅为6.74%，卫星互联网指数周涨跌幅为2.86%，机器人指数周涨跌幅为4.35%[18] - 海外市场方面，恒生指数周涨跌幅为3.69%，恒生科技周涨跌幅为4.31%，纳斯达克100周涨跌幅为0.52%，英国富时100周涨跌幅为1.23%，日经225周涨跌幅为-0.39%[19] - 本周计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第16，在TMT四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中排名第2[20] 本周计算机个股表现 - 本周计算机板块整体相对较强[21] - 周涨幅前十股票包括科蓝软件（46.08%）、普联软件（44.01%）、致远互联（39.68%）、福昕软件（35.83%）、泛微网络（31.53%）、税友股份（30.72%）、荣科科技（30.71%）、恒锋信息（30.64%）、兆日科技（29.30%）、信息发展（27.87%）[22] - 周跌幅前十股票包括魅视科技（-18.84%）、智迪科技（-17.70%）、紫光股份（-15.83%）、浪潮信息（-15.82%）、云天励飞-U（-14.66%）、中科曙光（-14.40%）、安博通（-13.99%）、盛视科技（-13.09%）、宏景科技（-12.93%）、锐捷网络（-10.61%）[22] 3. 行业重要新闻 - OpenAI与Anthropic或于8月发布新模型，GPT-6已在内部测试中展现原创科学研究、长程任务规划及多智能体协同能力，Fable 5.1已完成内部测试[24] - Kimi K3模型权重及关键Infra技术开放，Kimi K3为2.8万亿参数的混合专家模型，具备原生视觉理解能力，支持100万Token上下文窗口，规模化效率较此前提升2.5倍[24] - Kimi筹备赴港上市，Pre-IPO投前估值或达500亿美元，月之暗面近期完成约35亿美元融资，估值达到350亿美元[24] - 二十届五中全会将于10月在北京召开，提出深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系[25] - OpenAI披露下一代模型Astra取得10项数学研究进展，包括构造非sofic群、改进高维球体堆积边界及提出Connes刚性猜想的反例[25] - 全球产学研联合发布中性原子量子计算路线图，中性原子量子计算有望在未来十年扩展至10万至100万个物理量子比特[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着二季报业绩集中披露收官，前期基本面利空逐步消化；本周中证 REITs 指数涨 0.4%，保障房、产业园、仓储物流涨幅领先；从主要指数周涨跌幅对比来看，中证转债>中证 REITs>中证全债>沪深 300；截至 2026 年 7 月 31 日，产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值高 92BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 362BP [1] 根据相关目录分别进行总结 二级市场走势 - 本周中证 REITs 指数涨 0.4%，年初至今涨跌幅为 -8.4%；截至 2026 年 7 月 31 日，中证 REITs 指数收盘价为 713.57 点，表现弱于中证全债指数、沪深 300 指数和中证转债；年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证全债>中证转债>沪深 300>中证 REITs [2][6] - 近一年中证 REITs 指数回报率为 -17.9%，波动率为 8.6%，回报率低于中证转债指数、沪深 300 指数和中证全债指数；波动率低于沪深 300 指数和中证转债指数，高于中证全债指数 [2][8] - REITs 总市值在 7 月 31 日为 2305 亿元，较上周增加 16 亿元；全周日均换手率为 0.34%，较前一周减少 0.04% [2][8] - 产权类 REITs 表现优于经营权类 REITs，产权类和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为 0.7%、0.4%；除保障房、产业园等类型 REITs 收涨外，其他类型 REITs 均收跌 [3][16] - 周度涨幅排名前三的 REITs 分别为中金重庆两江 REIT（+8.67%）、中航北京昌保租赁住房 REIT（+5.35%）、红土创新盐田港 REIT（+4.86%） [3][20] - 数据中心 REITs 区间日换手率最高，为 0.9%；交通 REITs 本周成交额占比最高，占 REITs 总成交额 19.8% [3][22] - 本周主力净流入额前三名的 REITs 分别为中航中核汇能新能源 REIT（2038 万元）、南方润泽科技数据中心 REIT（739 万元）、华夏安博仓储 REIT（403 万元） [3][24] 一级市场发行 - 2026 年 1 月 1 日至 7 月 31 日，交易所处在已问询阶段的 REITs 产品有 12 只，已反馈的产品 15 只，已受理的产品 3 只 [26] - 7 月 28 日，中航中核汇能新能源 REIT 在上海证券交易所正式挂牌上市，基金份额 2 亿份，发售价格 6.619 元/份，募集资金总额 13.238 亿元，底层资产为新疆北塔山风电项目和广西富川协合风电项目，总装机容量 196 兆瓦，2025 年两个项目公司营业收入合计为 15,128.10 万元 [4][36] - 7 月 29 日，华安中电浦软商业不动产 REIT 申报至上交所，原始权益人为上海浦东软件园股份有限公司，底层资产为上海张江科学城核心区域的浦东软件园成熟科创产业园区物业 [4][36] 估值跟踪 - REITs 既有债性又有股性，从债性角度关注年化现金分派率，截至 7 月 31 日，公募 REITs 年化现金分派率均值为 7.4%；从股性角度，通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO 判断 REITs 估值情况 [28] - 不同项目类型 REITs 的年化派息率、相对净值折溢价率、P/FFO、IRR 存在差异 [29] - 产权类 REITs 关注股息率，经营权类 REITs 关注内部收益率；截至 2026 年 7 月 31 日，产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值高 92BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 362BP [30]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [8][10][37] 核心观点 - 逆周期政策有望加码，增量经济政策有望出台，加大逆周期调节力度 [8][31] - 货币政策仍将相机抉择，综合施策概率加大，降准降息概率有望提高 [8][34] - 财政有望加快发力，促进“两重两新”领域贷款投放 [9][34] - 风险防范加强，地方中小金融机构减量提质，行业竞争格局有望优化 [9][35] 市场回顾 - 本期（2026.07.27至2026.08.02）银行(申万)指数上涨2.77%，强于沪深300指数4.08个百分点 [12] - 分子板块看，大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅为2.88%/2.60%/2.51%/4.43%，农商行市场表现相对领先 [12] - 行情表现前五的银行为：瑞丰银行（+6.74%）、青农商行（+6.73%）、江阴银行（+5.87%）、苏州银行（+5.86%）、张家港行（+5.77%） [12] 资金市场 - 本期央行公开市场净投放4215亿元 [20] - R007/DR007/DR001日均数分别为1.48%/1.46%/1.41%，相比前值变动6BP/6BP/4BP，跨月资金利率上升，资金面相对平稳 [20] - SHIBOR3M为1.43%，持平前值；SHIBOR6M为1.45%，持平前值；6M-3MSHIBOR利差为0.02%，持平前值 [24] - 国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.48%/1.48%/1.52%/1.53%，较前值变化0BP/0BP/1BP/1BP，存单利率相对平稳，大行与区域行利差为4BP [24] - 7月存单净融资1881.10亿元，存单净融资额明显提高 [25] 行业与公司动态 - 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作 [31] - 会议提出加大逆周期调节力度，增量经济政策有望出台，加快推动新旧动能转换，着力打造新兴支柱产业 [31] - 会议要求实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，重视存量政策效能发挥与增量政策有效筹划出台 [8][31] - 会议要求综合运用并适时调整货币政策工具，若内需持续疲弱，降准降息概率有望提高 [8][34] - 社会综合融资成本已处于低位，融资利率进一步下行空间相对有限，银行有望以负债成本节约效应对冲资产收益率下行压力，巩固息差趋稳态势 [8][34] - 会议强调要加快财政支出和资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作 [9][34] - 后续专项债发行进度加快有望促进项目资本金到位，基建相关银行贷款投放规模有望提高 [9][34] - 会议提出稳定房地产市场，实施好一揽子化债方案，并推进地方中小金融机构改革化险、减量提质 [9][35] - 在政策支持下，房地产、地方平台等对公领域资产风险有望继续缓释 [9][35] - 若地方中小金融机构加强减量提质，有望通过整合高风险法人主体化解存量风险，行业竞争格局有望优化，尾部风险持续收敛，头部机构优势有望巩固 [9][35] - 常熟银行于2026-07-29公告，核准陆鼎昌先生本行行长任职资格 [36] - 瑞丰银行于2026-08-01公告，副行长黄斐先生和盛丽丹女士计划通过集中竞价方式增持合计不低于16万股本行A股股份，不设价格区间 [36] 投资建议 - 随着逆周期政策加码，后续财政政策发力与项目投资扩大有望促进银行信贷投放 [10][37] - 货币政策综合施策有望支持银行负债成本节约，对冲资产收益率下行压力，息差趋稳态势有望持续 [10][37] - 银行资产风险将在政策支持下持续收敛，促进板块估值修复 [10][37] - 建议关注两条投资主线：一是经营稳健与分红稳定的高股息股，推荐工商银行、中国银行和中信银行等 [10][37] - 二是优质区域行业绩弹性带来的估值修复机会，推荐江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行等 [10][37]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持评级）[5] 报告核心观点 - 报告认为当前医药行业持仓处于历史低位水平，市场再平衡过程中有望充分受益，建议重点布局景气度较高的创新药和配套产业链（CXO+上游），同时关注医疗器械、中报板块的重点个股机会 [4] - 全年策略包括：创新药优先配置，重点关注具有BD出海潜力或已实现BD的精选个股、商业化放量有望超预期的标的、前沿技术平台如基因治疗、小核酸、通用/体内CART等弹性主题；创新药产业链优先配置，全面看多CRO、CDMO、生命科学上游等高景气度赛道；建议关注医疗器械，寻找出海增量是关键，重点关注手术机器人、脑机接口等热门方向；建议关注中药板块，政策利好不断落地，重点布局高股息核心资产 [4] 根据相关目录分别总结 1 建议关注医药组合上周表现 - 上周周度建议关注组合算数平均后跑输医药指数8.5pct，跑输大盘指数4.5pct [11] - 上周月度建议关注组合算术平均后跑输医药指数10.4个点，跑输大盘指数6.3个点 [12] - 周度组合包括信达生物、百济神州、康诺亚-B、亚虹医药、药明康德、益诺思，算数平均涨跌幅为-5.8% [13] - 月度组合包括康方生物、康诺亚-B、信达生物、必贝特、药明康德、康龙化成、益诺思、可孚医疗，算数平均涨跌幅为-7.6% [13] 2 医疗器械：关注医疗设备集采，看好手术机器人出海 2.1 出台背景 - 2026年7月14日，国家卫生健康委、国家中医药管理局、国家疾病预防控制局三部门联合发布《关于进一步做好公立医疗卫生机构医用设备集中采购工作的通知》，旨在规范有序推进医用设备集中采购工作，提升公立医疗卫生机构资金使用效益，加强医药卫生领域廉政建设 [15] 2.2 主要安排：采购目录、分级采购、具体组织实施、工作导向、工作要求 - 采购目录：全国公立医疗卫生机构购置列入国家、省、市地级部门集中采购目录的医用设备，均应实施部门集中采购 [16] - 分级采购：甲类大型医用设备（主要是高端放射治疗类设备）纳入国家级部门集中采购目录，由国家卫生健康委组织集中采购；乙类大型医用设备（包括PET/MR、PET/CT、腹腔内窥镜手术系统和常规放射治疗类设备）纳入省级部门集中采购目录，由省级卫生健康行政部门组织集中采购 [16] - 具体组织实施：各地2026年底前需完成一轮乙类大型医用设备集中采购，2027年6月底前，至少确定1个市地开展医用设备集中采购试点并完成一轮集中采购工作 [17] - 工作导向：坚持优质优价原则，树立设备全生命周期成本管理理念，防止“内卷式”竞争，推动集中采购从节约资金单一目标向优质优价综合绩效目标转变 [17] 2.3 手术机器人高景气度：出海强劲 - 微创机器人披露正面盈利预告，2026年上半年预计录得净利润约人民币2800万元至人民币4000万元之间，去年同期净亏损为人民币1.15亿元，此乃首次实现半年度盈利 [20] - 微创机器人扭亏为盈主要原因：营业收入实现大幅增长，同比增长约200%至230%，图迈腔镜手术机器人于国内及海外市场双线发力，特别是图迈海外市场收入同比增长逾450%；毛利率显著改善，整体毛利率较去年同期提升超过15个百分点；费用管控持续优化，运营费用占营业收入的比重明显降低 [21] - 天智航拟通过发行股份方式购买上海微创骨科医疗科技有限公司62%股权并募集配套资金，本次交易预计将达到重大资产重组标准 [22] - 天智航是国内骨科手术机器人行业的龙头企业，产品已覆盖百余家三甲医院，国内市场占有率排名一，2025年度完成手术量超过4.9万例，截至2026年3月31日累计完成手术量超过16万例 [23] - 上海骨科主要从事膝关节假体、髋关节假体等关节植入物产品，核心子公司和生产基地位于美国，在关节植入物领域市场份额排名全球前十，代表性产品内轴膝拥有超过20年的临床应用历史，已在全球累计完成超过100万例植入 [23][24] - 本次交易完成后，上市公司将补足骨科植入物产品矩阵，进一步完善“机器人+植入物”的一体化业务布局，并借助标的公司在美国、欧洲、日本等市场的生产及商业化体系，加快推进骨科手术机器人产品出海 [24] 3 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2026.7.27-2026.7.31） 3.1 A股医药板块本周行情 - 本周中信医药指数上涨2.7%，跑赢沪深300指数4.0pct，在中信一级行业分类中排名第20位 [25] - 2026年初至今中信医药生物板块指数下跌5.2%，跑输沪深300指数4.3pct，在中信行业分类中排名第10位 [25] - 医药子板块表现：医疗器械+5.1%，中成药+4.8%，医药流通+4.4%，医疗服务+2.6%，生物医药III+1.7%，化学原料药+0.9%，化学制剂+0.7% [33] - 截至2026年7月31日，医药板块整体估值（PE TTM，整体法，剔除负值）为28.65，环比上升1.92%，医药行业相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为9.38%，环比上升2.37pct [34] - 本周中信医药板块合计成交额为5680.5亿元，占A股整体成交额的5.0%，医药板块成交额较上个交易周期下降22.4% [38] - 本周涨幅前五的个股为：中红医疗（+44.0%）、爱朋医疗（+25.7%）、国新健康（+24.5%）、陇神戎发（+22.8%）、海南海药（+21.6%） [43] - 本周医药生物行业中共有17家公司发生大宗交易，成交总金额为12.2亿元，大宗交易成交前五名为：九州通、恒瑞医药、美年健康、迈瑞医疗、贝达药业 [44] 3.2 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 预计下周无新股上市 [49] 3.3 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数下降1.4%，较恒生指数跑输5.0pct [50] - 2026年初至今恒生医疗保健指数下跌5.7%，较恒生指数跑输6.7% [50] - 本周恒生医疗保健的257支个股中，88支上涨，139支下跌，30支持平，本周涨幅前五的个股为：帝王国际投资（+48.5%）、中生联合（+35.3%）、大健康国际（+33.3%）、现代中药集团（+32.0%）、三叶草生物-B（+22.7%） [54]

报告行业投资评级 - 玻璃方面：震荡偏弱 [3] - 纯碱方面：震荡偏弱 [3] 报告核心观点 - 本周玻璃行业亏损加剧，供应端收缩对价格形成支撑，短期玻璃价格有小幅反弹可能，后市需跟踪库存去化节奏；纯碱延续供强需弱格局，预计延续低位运行态势 [1][2] 各部分内容总结 价格及价差 - 玻璃主力合约2609震荡下跌，收盘价875元/吨，环比跌33元/吨，跌幅3.63%，现货价格企稳，成交偏弱 [1][5] - 纯碱主力合约2609大幅下跌，收盘价935元/吨，环比减69元/吨，跌幅6.87%，现货成交以刚需为主 [1][5] 基差策略 - 玻璃主流地区（华中）基差震荡走扩，期现价格共振下行，盘面跌幅大，暂无基差策略 [5] - 纯碱主流地区（华东）基差窄幅震荡，期限价格共振下行，暂无基差策略 [5] 供应 - 本周浮法玻璃企业开工率66.55%，环比降0.98%，产能利用率71.24%，环比降0.95% [1][9] - 本周纯碱产量76.85万吨，环比增0.92% [1][9] 消费 - 本周浮法玻璃成交偏弱，下游需求疲软，以刚需采购为主 [1][11] - 纯碱下游消费淡季需求疲软，采购意愿低迷，以刚需采购为主，预计延续低位运行态势 [2][11] 库存 - 本周全国浮法玻璃样本企业总库存7535.3万重箱，环比增0.08% [1][16] - 本周国内纯碱厂家库存180.07万吨，环比增1.09% [1][16]

报告行业投资评级 - 对大豆和花生市场均给出中性评级 [4][8] 报告的核心观点 - 国产大豆供需紧平衡格局延续，短期价格或区间偏弱震荡、涨跌两难；花生市场进入新陈交接关键窗口，8月全国花生均价或小幅上涨，花生油报价或窄幅波动，花生粕价格或震荡偏弱 [3][7] 市场要闻与重要数据 大豆 - 期货方面，本月豆一2609合约收盘价4704元/吨，环比下跌47元，跌幅0.99%；现货方面，多地食用豆现货基差较上月上升47 [1] 花生 - 期货方面，本月花生2611合约收盘价8186元/吨，环比上月下跌318元，跌幅3.74%；现货方面，多地现货基差较上月走强318 [5] 大豆供需 - 7月国产大豆供需格局边际转弱，供应宽松、需求偏弱；供应端产区余粮持续消化但普通豆供应仍充裕，政策粮拍卖流拍频现，进口到港量增加；库存方面油厂开工率上升，大豆库存下降，豆粕库存增加，巴西豆榨利倒挂；需求端食品加工处淡季，国产豆压榨利润倒挂，油厂采购积极性弱；台风带来降雨总体利大于弊，但部分地区有渍涝，湖北早熟豆上市推迟且面积减少 [2] 花生供需 - 7月花生市场供应相对宽松、需求整体欠佳；供应端陈米去库缓慢，油厂到货明显下滑，库存减少，开机率提升，进口量增加、出口量减少；需求端终端消费欠佳，市场流通性欠佳；新季部分产区春花生零星上市，生长情况良好 [6] 市场分析 大豆 - 后市国产大豆短期价格或区间偏弱震荡，上行受限因供应充裕、出货压力大、市场心态谨慎，下方支撑来自新季种植面积缩减、成本抬升及政策导向；预计短期豆一期价偏弱运行，现货端优质优价，需关注储备粮拍卖等情况 [3] 花生 - 后市花生市场进入新陈交接关键窗口，8月全国花生均价或小幅上涨，花生油报价或窄幅波动，花生粕价格或震荡偏弱，需关注春米上市及豆粕等蛋白粕价格走势，未来高温天气或影响新季花生生长及上量节奏 [7] 策略 - 对大豆和花生市场均给出中性策略 [4][8] 基差分析 豆一基差 - 期现价差小幅走强，期货跌幅略大于现货，基差修复，短期供强需弱，基差或维持窄幅波动；优质优价，高蛋白货源可挺价，低蛋白随行就市，关注储备拍卖及新豆上市节奏 [10] 花生基差 - 期货跌幅大于现货，基差走强，供应宽松、需求偏弱，基差或继续承压；区域价差分化，关注油厂收购及新陈交接，有区域套利机会 [10]