26Q1 同店基本稳定，首次启动股东回报 目标价：47.67 美元 事项： 瑞幸咖啡 26Q1 实现营业收入 120.0 亿元，同比+35.3%；non-GAAP 净利润为 6.9 亿元，同比+6.0%；non-GAAP 净利率 5.7%。环比+0.3pct、同比-1.6pcts。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] 证 券 研 究 报 告 瑞幸咖啡-ADR（LKNCY）2026 年一季报点评 强推（维持） | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 49,288 | 64,402 | 76,481 | 86,179 | | 同比增速(%) | 43.0% | 30.7% | 18.8% | 12.7% | | 归母净利润(百万元) | 3,600 | 4,506 | 5,948 | 6,692 | | 同比增速(%) | 22.8% | 25.2% | 32.0% | 12.5% | | Non-GAAP 净利润（百万） | 4,196 | 5 ...

宏观驱动因素 - 4月美国非农就业数据强于预期，稳住了市场对美国经济基本面的预期[4] - 4月中国以美元计价的出口同比增长14.1%，较3月上升11.5个百分点，大幅超出预期[13] - 全球流动性拐点显著后移，互换市场已将美联储降息预期推迟至2028年初[21] - 欧盟3月PPI环比飙升3.4%，能源价格环比上涨11.1%，面临通胀压力[25] 全球资产表现 - 美股科技股领涨，费城半导体指数加速上涨，“7姐妹”指数创下新高[4] - 韩国综合指数大涨13.63%领跑全球，中国台湾加权指数上涨6.88%[27] - A股北证50指数领涨7.99%，科创50指数上涨4.42%，成长风格占优[26] - 10年期美债收益率全周累计下行约1个基点至4.38%附近[27] - WTI原油期货价格单周大跌6.40%，COMEX黄金上涨1.86%[30] 行业与市场展望 - AI叙事成为市场新焦点，美股云厂商“卖芯片”逻辑推动投资浪潮[4] - 中国4月高新技术产品出口同比增长39.2%，其中集成电路出口同比增长99.6%[16] - 报告短期继续看好企业级推理时代的CPU、服务器、储能趋势[12] - 欧盟拟出台禁令，计划五年内禁止中国企业参与关键基础设施，涉及金额达3678亿欧元[25]

[Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 光通信产业链迎密集催化，全球芯片制造格局加速重构 报告摘要： [Table_Summary] 光通信：英伟达与康宁战略合作，产业链上下游密集催化。1）英伟 达与康宁达成多年战略合作，康宁将美国光连接产能提升 10 倍、光 纤产能扩大 50%以上，英伟达以 5 亿美元购买康宁认股权证，双方将 在北卡和得州新建 3 座制造工厂。2）GlobalFoundries 推出业界首个 符合 OCI MSA 标准的 SCALE 共封装光学平台，已演示 8 波长和 16 波长双向 DWDM 能力。3）Lumentum FQ3 营收 8.08 亿美元同比增 长 90%创历史新高，FQ4 指引营收 9.6 亿-10.1 亿美元。4）共进股份 5000 万元增资弘光向尚布局 400G 至 3.2T 硅光芯片。 集成电路：英特尔苹果代工破冰，芯片制造格局加速重构。1）苹果 与英特尔达成芯片代工初步协议，初期聚焦低配 M 系列芯片，采用 18A/18A-P 制程，预计 2027 年左右量产。2）SpaceX 向得州提交 550 亿美元 Terafab 芯片制造设施投资提案，总 ...

点评： AI 硬件业务持续增长，产品结构优化。2025 年 AI 终端业务销售收入 447.93 亿元，同比+9.97%；主要系热管理、传感器及相关模组、电池电 源分别同比增长 24.78%/21.25%/16.90%，公司提供折叠屏支撑件与结构 件，超薄均热板搭载于多款中高端手机。汽车及低空经济业务实现收入 29.54 亿元，同比+39.56%，收购浙江向隆及江苏科达，在原有新能源电 池核心组件的基础上布局汽车传动系统、内外饰件。 [Table_Info1] 领益智造(002600) 电子 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 新业务战略投入期，短期利润承压。2025 年全年毛利率 15.80%，同比 +0.03pct；净利率 4.52%，同比+0.54pct，主要系高附加值散热产品占比 提升、汽车及低空经济毛利率同比增长 7.90pct。2026 年 Q1 毛利率 16.54%，同比+1.39pct，净利率 3.17%，同比-1.77pct。扣除一次性收益、 股权激励摊销费用及汇率波动影响，2026Q1 归母净利润为 11.82 亿元， 同比增长 175.44%。 毛利率持续改善，液 ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 钴锂周报：行情暂缓，权益商品显分歧 ——钴锂金属行业周报 核心观点 投资建议与投资标的 短期来看，津巴布韦锂矿尚未按预期计划发出、江西矿山扰动等因素继续强化供给支 撑，需求端韧性延续，锂价仍有望维持高位强势运行；权益端短期或部分兑现、震荡消 化，5 月下旬后有望随商品价格继续共振上行。钴板块方面，中间品到港延后继续强化 原料偏紧逻辑，随着 5 月印尼钴部分减产、下游排产修复、补库需求逐步释放，钴盐价 格或存阶段性修复空间。 风险提示 新能源汽车增速不及预期，储能装机增速不及预期。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 05 月 10 日 看好（维持） | 于嘉懿 | 执业证书编号：S0860525110005 | | --- | --- | | | yujiayi1@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 宁紫微 | 执业证书编号：S0860525120005 | | | ningziwei@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 有色周报：淡旺季切换，刚需支撑价格 ...

报告行业投资评级 - 股指上涨 [1] 报告的核心观点 - A股取得五月开门红，市场成交额连续三天站上3万亿元，情绪火热 从宏观角度看，有四方面催化，包括A股一季度财务数据修复、全球芯片产业高景气、中国经济受出口强支撑、市场押注美伊达成框架协议 展望下周，关注特朗普访华及中国4月通胀情况，国内经济修复，股市牛市将继续 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周关注特朗普访华带来的产业契机以及4月通胀数据，国内经济修复，股市牛市将继续 [10] 一周市场行情总览 全球股市周度概览 - 本周（05/04 - 05/08）以美元计价的全球股市收涨，MSCI全球指数涨2.38%，新兴市场（ + 6.86%）>前沿市场（ + 2.29%）>发达市场（ + 1.78%），韩国股市涨17.86%领跑全球，巴西股市跌1.41%全球表现最差 [11] 中国股市周度概览 - 本周（05/04 - 05/08）中国权益大涨，A股涨幅好于港股和中概股 A股各指数中，北证50指涨幅7.99%表现最好，上证50指数涨幅0.61%表现最差 本周A股日均成交额31639亿元，较上一周放量5327亿元 [14] 中外股市GICS一级行业周度概览 - 本周全球GICS一级行业涨跌分化，领跑行业为信息技术（ + 7.73%），领跌行业为能源（ - 4.95%） 中国市场中，信息技术行业涨幅最大（ + 6.57%），能源跌幅最大（ - 4.97%） [18] 中国A股中信一级行业周度概览 - 本周A股中信一级行业中共24个上涨（上周21个），6个下跌（上周9个） 涨幅最大的行业为通信（ + 7.98%），跌幅最大的行业为石油石化（ - 6.14%） [21] 中国A股风格周度概览 - 本周成长跑赢价值，市值风格偏小盘 [25] 期指基差概览 - 包含IH、IF、IC、IM当季合约年化基差率（剔除分红）相关内容 [29][30] 指数估值与盈利预测概览 宽基指数估值 - 展示上证50、中证100等多个宽基指数的PE、PB本周值、八年分位、本年初值及年内变化情况 [32] 一级行业估值 - 展示石油石化、煤炭等多个一级行业的PE、PB本周值、八年分位、本年初值及年内变化情况 [33] 宽基指数股权风险溢价 - 沪深300、中证500、中证1000的ERP本周小幅下行 [34][39] 宽基指数一致预期盈利增速 - 沪深300的2026年预期盈利增速调高至15.55%，2027年预期盈利增速调高为10.40%；中证500的2026年预期盈利增速调高至47.99%，2027年预期盈利增速调高至17.78%；中证1000的2026年预期盈利增速调高至56.39%，2027年预期盈利增速调高至22.43% [40] 流动性与资金流向跟踪 利率与汇率 - 本周10Y国债收益率上行，1Y上行，利差小幅收缩；美元指数97.8，离岸人民币6.79 [52] 交易型资金跟踪 - 本周北向日均成交额较上周增加509亿元，融资余额较上周增加708亿元 [51] 通过ETF流入的资金跟踪 - 跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的场内ETF份额本周分别减少68亿份、18.8亿份、1.7亿份、68.7亿份 [56][59][60] 国内宏观高频数据跟踪 供给端 - 上游开工走平，涉及全国高炉开工率、全国焦化企业开工率、国内粗钢日均产量、轮胎开工率等情况 [63][65] 消费端 - 二手房成交季节性走强，涉及30大中城市一手房成交面积、重点16城二手房成交面积、100大中城市土地成交面积、全国二手房挂牌量和挂牌价、乘用车批发销量同比增速、原油现货价格等情况 [70][71][79] 通胀观察 - 通胀K型分化，生产资料价格持续冲高，农产品价格继续转弱，大宗商品指数有周涨跌幅变化 [81][86][83]

zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2026Q1 机构对北交所参与度进一步提高，北证 50 基金有望"活水"扩容 从公募机构在北交所配置家数来看，2025 年末公募基金重仓北交所持有公司的 数量为 40 家，同比 2024 年末增长 42.86%，2026Q1 公募基金重仓北交所进一步 增长达 46 家，环比 2025 年末增长 15.00%。从基金数量在北交所配置家数来看， 2026Q1 参与北交所的基金数量达 142 支，环比 2025 年末增长 14.52%，同时非 北交所主题基金为 94 只，环比 2025 年末增长 13.25%，机构对北交所参与度进 一步提高。2026Q1 北交所共有 84 家企业进入各类基金重仓股票，增持 48 家企 业，占比达 57.14%。从公募机构在北交所重仓配置金额角度来看，2026 年一季 度公募机构在北交所重仓配置金额 65.10 亿元，重仓配置占比达 0.10%。从被动 指数基金规模角度来看， 截至 2026 年 5 月 8 日，2026 年北证 50 指数基金规模 为 103.01 亿元，跟踪北证 50 指数基金的产品数量 ...

煤炭开采 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 行 业 及 产 业 2026 年 05 月 10 日 旺季即将来临，进口收缩，看好煤 价上涨 看好 ——煤炭行业周报（2026.5.4-2026.5.10） 本期投资提示： ⚫ 动力煤方面，截至 5 月 9 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口 Q4500、Q5000、 Q5500 动力煤现货价收报 654、744、835 元/吨，环比涨 24、29、32 元/吨。供给 端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调入量 210.69 万吨，环比上周增长 5.29 万吨，增幅 2.57%，同比上升 3.16%，大秦铁路检修结束，调入恢复，但库存低位 局面短期难改善。需求端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调出量 196.34 万 吨，环比减少 13.01 万吨，降幅 6.22%；截至 5 月 9 日，港口库存为 2742.5 万吨，环 比上周增加 108.7 万吨，环比涨幅 4.13%，比去年同期低 562.6 万吨、同比减少 17.02%。展望后市，印尼控制煤炭产量、增加出口税、强化国内保供等政策下，国际 煤价年初以来已显著上涨 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 05 10 年 月 日 房地产开发 信用债：根据 wind 统计数据，本周同5.4-5.10）共发行房企信用债 2 只，环 减少 12 只；发行规模共计 12.00 亿元，环 减少 -115.7 亿元，总偿还量 39.72 亿元，环 减少 83.47 亿元，净融资额为-27.72 亿元，环 减少 32.23 亿元。 投资建议：维持行业"增持"评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下 理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们 2022、2023 年在报告中反 复阐述，认为本轮最终政策力度超过 2008、2014 年，而现在尚在途中。2、 地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、 行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企 和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们 观点"只看好一线+2/3 二线+极少量三线城市"依然奏效，这个城市组合在 销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处 置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可 ...

证券研究报告 非银金融 行业定期报告 hyzqdatemark 2026 年 05 月 10 日 陆韵婷 SAC：S1350525050002 luyunting@huayuanstock.com 沈晨 SAC：S1350525090002 shenchen@huayuanstock.com 板块表现： 投资评级： 看好（维持） 平安再次增持国寿 H 股，港交所拟重 启黄金期货交易 证券分析师 ——非银金融行业双周报（2026/4/26-2026/5/9） 投资要点： 保险板块 联系人 1、上市保险公司相互增持。联交所最新权益披露资料显示，2026 年 4 月 24、28、 29 日，中国人寿 H 股获中国平安多次增持，最新增持后持股比例增至 13.00%。截 至 26 年 1 季报，部分上市险司继续出现在同业的前十大股东名单中，其中：中国人 寿对中国平安持有 2.49 亿股，相比 25Q4 增持 0.43 亿股；新华保险对中国人保持有 1.78 亿股，相比 25Q4 增持 0.19 亿股。我们认为，1）险企对于保险行业认识更加 清晰和深入，增持同业显示出对保险行业经营的信心；2）保险资金持股周期相对较 长， ...