新材料 新材料周报（260518-0522） 领先大市-B(维持) 2026 年 5 月 26 日 行业研究/行业周报 化学原料行业近一年市场表现 摘要 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为 1.86%，跑赢创 业板指 1.62%。近五个交易日，合成生物指数下跌 2.24%，半导体材料上涨 2.20%， 电子化学品上涨 5.45%，可降解塑料下跌 1.81%，工业气体下跌 4.27%，电池化 学品上涨 0.03%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 资料来源：常闻 氨基酸：缬氨酸(12350 元/吨，-4.26%)、精氨酸(25500 元/吨，-1.92%)、色 氨酸(34500 元/吨，不变)、蛋氨酸(42500 元/吨，2.41%) 相关报告： 【山证新材料】长鑫科技存储业绩超预 期，建议关注上游材料发展机遇-新材料 可降解材料：PLA(FY201 注塑级)(18100 元/吨，不变)、PLA(REVODE 201 吹膜级)(17200 元/吨，不变)、PBS(16500 元/吨，不变)、PBAT(12200 元/吨，不 变) 【山证新材料】AI 需求驱动，PCB 上游 ...

煤炭板块近一年市场表现 资料来源：常闻 【山证煤炭】山西矿难或致供给收缩-行 业周报（20260518-20260524） 2026.5.25 【山证煤炭】留神峪事故或致供应收缩， 更利好焦煤价格上涨-行业事件点评 2026.5.25 2026 年 5 月 26 日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 程俊杰 邮箱：chengjunjie@sxzq.com 煤炭 煤炭进口数据拆解 领先大市-A(维持) 26 年 4 月：印尼资源民族主义升级，低卡煤进口有望继续收缩 数据拆解： 首选股票 评级 26 年 4 月进口煤小幅增加，进口煤价下降。进口量方面，26 年 1-4 月 进口煤 1.49 亿吨，累计增速-2.1%，4 月进口煤 3308 万吨，同比降 12.56%、 环比降 15.31%。分煤种来看，四大煤种有所分化，其中仅无烟煤同比有所提 升。动力煤同比收缩，主因蒙古和澳大利亚同比减量；炼焦煤受俄罗斯减量 同比收缩；褐煤同比大幅减少，主因印尼减产；无烟煤增量主要来自俄罗斯， 但绝对量有限。价格方面，26 年 1-4 月进口 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[4] - 重点推荐大参林、益丰药房，维持“买入”评级[4][5][49] 报告的核心观点 - 线下药店板块在2026年第一季度利润端延续双位数同比增长，收入端受流感基数影响基本持平，预期第二季度流感基数消化后收入增速有望体现[1][5][11] - 当前板块估值处于历史极低水位，兼具股息率的防御属性与估值向上的回暖弹性，看好行业集中度提升、处方外流等中长期红利持续释放[5][48][49] 板块业绩及门店扩张总结 - **收入与利润表现**：2025年全年/2026年第一季度，线下药房板块营业收入同比分别增长1.9%/-0.1%，归母净利润同比分别增长22.7%/10.6%[5][11] - **利润增长驱动**：利润增长主要得益于销售费用的精细优化。2025年销售费用率同比下降1.1个百分点，2026年第一季度同比下降0.3个百分点[5][11] - **门店扩张节奏**：2025年行业进入存量洗牌，净减少药店约2.2万家，龙头公司暂停对外扩张转向内部优化。2026年第一季度部分龙头关店数量已回归历史正常区间[18][19][20] 增收不增利背景下的成长持续性分析 - **收入短期承压原因**：2026年第一季度收入同比基本持平，主要受2025年第四季度流感药品“去库存”及2025年第一季度流感药品销售高基数的双向错峰影响[5][12] - **降费仍有空间**：销售费用下降主要源自职工薪酬减少（低效门店关停）及房租物业费降低。2025年板块龙头单平米平均租金相较2021年降幅在1.9%-9.9%区间，而同期中国百城平均商铺租金降幅达23.4%，显示未来降租仍有可观空间[5][25] 板块中长期成长逻辑 - **行业集中度提升**：2025年8家上市公司收入占行业销售额比重为26.6%，同比提升1.1个百分点，对比日本市场CR10长期维持在70%以上，国内集中度提升仍有长远空间[5][30][32] - **处方外流持续推进**：2024年处方药院内外分布为79%：21%，2025年及2026年第一季度院外处方药销售额同比增速在2%-4%区间。对比日本（79%）和美国（86%）的院外占比，国内处方外流空间巨大[5][35] - **非药品类调改**：2025年国内实体药店药品+中药饮片销售额占比高达89.1%。龙头公司正发力推进美妆、个护等非药品类引入，向“社区健康服务入口”转型，参考美国CVS非药业务占比29.4%及日本药妆店模式，非药调改长远可期[5][42][44][47] 估值观点与投资建议 - **估值处于历史低位**：截至2026年5月，益丰药房动态市盈率已回落至约13倍，处于2016年以来0.8%的历史分位数，接近近十年低点12.4倍[5][48] - **重点公司盈利预测与估值**：预计大参林2025-2028年归母净利润复合年增长率为14.9%，2026年/2027年预测市盈率为13.1/11.4倍；益丰药房同期复合年增长率为13.3%，2026年/2027年预测市盈率为12.9/11.3倍[49][52] - **投资建议**：建议关注兼具估值回暖向上弹性和红利防御属性的板块，重点推荐大参林、益丰药房，同时建议关注老百姓、一心堂、健之佳等标的的触底回暖表现[5][49]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“增持（维持）” [4] 核心观点 - 报告核心围绕轻工制造及纺织服饰行业周度表现与细分赛道机会展开，重点提示了多个细分领域的底部布局机会，并关注科技睡眠、文创潮玩、品牌服饰、个护、家居、纺织制造、造纸及宠物用品等赛道的结构性机会 [1][6][7] 行业市场走势总结 - 报告期内（2026/5/18-2026/5/22），轻工制造指数下跌3.93%，在28个申万行业中排名第25；纺织服装指数下跌2.46%，排名第19 [6][11] - 轻工制造子板块中，文娱用品跌幅最大（-7.46%），其次为家居用品（-3.72%）、造纸（-3.47%）、包装印刷（-3.17%） [6][11] - 纺织服装子板块中，纺织制造跌幅最大（-3.05%），其次为服装家纺（-2.76%）、饰品（-0.43%） [6][11] 细分行业观点与公司推荐总结 文创潮玩 - 晨光股份董事长提议以自有资金回购公司A股股份，回购资金总额不低于5亿元，不超过10亿元，用于未来股权激励或员工持股计划，此举基于对公司未来发展的信心 [6] - 看好晨光股份传统核心业务与新业务双轮驱动，并关注其IP转型加速、校边渠道替代品冲击趋缓及渠道库存低位等积极变化 [6] - 建议关注泡泡玛特（具备可复制孵化IP能力和平台价值）、布鲁可（25Q4新品数量与质量环比提升）、创源股份（积极进军国内IP市场）、实丰文化、广博股份、华立科技 [6] 品牌服饰 - 亚朵集团26年第一季度零售业务收入为10.71亿元，同比大幅增长54.4%，占总营收比重提升至38.1%；该业务毛利率达52.65% [6] - 亚朵核心爆品枕头在主流电商平台稳居销售第一；被子品类深睡控温被系列累计销量突破300万条；新品“深睡控温被·夏季 Pro 3.0”上市45天GMV即突破1亿元 [6] - 建议关注：1）以大单品策略提升品牌的家纺龙头水星家纺、罗莱生活；2）2026年体育大年（冬奥会、世界杯、亚运会）有望带动运动户外销售，关注安踏体育、李宁、361度、波司登；3）主业底部向上、看好线下特卖打开第二曲线的海澜之家 [6] 个护 - 继续推荐百亚股份底部布局机会，认为其处于由“估值安全垫+明确经营底”构成的布局窗口 [6][7] - 百亚股份呈现盈利改善与外围扩张的边际变化：电商Q1经营大幅改善，全年线上有望超预期；经历3年外围扩张，26年或步入外围市场盈利迅速爬坡阶段 [6] - 预计板块化工原材料成本压力在第二季度集中显现，吸收性护理产品中，无纺布、膜、高分子（SAP）、胶4类原材料合计占营业成本约50% [7] 家居 - 出口侧盈利受汇兑影响，建议关注内贸稳健的软体龙头 [7] - 软体板块推荐估值低位的顾家家居、喜临门，关注敏华控股、慕思股份 [7] - 定制板块推荐索菲亚、欧派家居、志邦家居 [7] - 智能家居赛道建议关注公牛集团、好太太、瑞尔特 [7] 纺织制造 - 锦纶价格上涨提示台华新材布局机会 [7] - 建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：重点推荐晶苑国际；长线关注华利集团；建议关注机器人业务进展顺利的南山智尚、恒辉安防、兴业科技；以及新澳股份、申洲国际、健盛集团等 [7] 造纸 - 持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的太阳纸业 [7] - 关注细分赛道景气度较高的仙鹤股份；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种博汇纸业、五洲特纸；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸等 [7] 宠物用品 - 建议关注源飞宠物，其代工业务拐点与OBM业务成长期叠加，基本盘中高速增长且品牌放量可期 [7] - 代工业务在关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开空间；国内OBM业务中，狗狗零食品牌“匹卡噗”已取得显著市场反响 [7] 行业重点数据跟踪总结 原材料价格 - MDI（PM200）国内现货价为17800元/吨，周环比下跌5.57%；TDI国内现货价为16100元/吨，周环比上涨1.26%；软泡聚醚市场价（华东）为8820元/吨，周环比下跌6.17% [21] - 中国棉花价格指数：328为17602元/吨，周环比下降0.66%，同比上升19.7% [27] - 粘胶短纤价格为14000元/吨，周环比上升0.36%；涤纶短纤价格为8040元/吨，周环比下降0.74%；锦纶长丝价格为16500元/吨，周环比下降1.2% [28] 房地产与家居数据 - 2026年5月17日至23日，三十大中城市商品房成交套数16617套，同比下降14.1%，周环比下降5.3% [37] - 2026年1-4月，商品房销售面积累计2.53亿平方米，同比下滑10.2%；房屋新开工面积累计1.39亿平方米，同比下滑22.0%；房屋竣工面积累计0.85亿平方米，同比下滑25.8% [52] - 2026年1-4月，家具类社会零售总额同比下滑1.4% [58][68] - 2026年1-3月，家具制造业营业收入1267.6亿元，同比下滑9.6%；利润总额20.6亿元，同比下滑44.9% [63] 纺织服装数据 - 2026年1-4月，服装类社会零售总额同比增长8.3% [68][72] - 2026年1-3月，纺织业营业收入5064.2亿元，同比下滑6.0%；纺织服装、服饰业营业收入2425.7亿元，同比下滑13.6% [69] - 2026年4月，服装及衣着附件出口金额113.5亿美元，同比下滑2.2%；纺织纱线、织物及制品出口金额127.1亿美元，同比增长1.0% [72] 造纸数据 - 阔叶浆均价4540元/吨，周环比下滑0.12%；针叶浆均价4996元/吨，周环比下滑1.15% [40] - 箱板纸均价3644元/吨，周环比提升0.46%；白卡纸均价3993元/吨，周环比持平 [40] - 双胶纸开工率53.6%，周环比下降3.42个百分点；白卡纸开工率71.4%，周环比上升5.01个百分点 [51]

证券研究报告 固收专题报告 hyzqdatemark 2026 年 05 月 26 日 26Q1 理财的基金投资有何变化？ ——银行理财资产配置专题分析 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 马赫 mahe@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 26Q1 理财规模较 25 年末略有下降。截至 26 年 3 月末，理财规模 31.9 万亿元。26Q1 理财规模较 25 年末下降 1.38 万亿，降幅超过 24 年及 25 年 Q1，主要与今年 1 月 份理财收益"打榜"乱象规范、季末冲存款力度较大及 3 月股市回调导致部分理财 净值回撤等有关。26Q1 理财公司理财规模普遍下降。2026 年春节较晚，理财规模 月度增长节奏可能与春节较晚的 2021 年类似。26Q1 理财破净率整体低位震荡。截 至 26 年 5 月 10 日，理财公司公募理财产品破净率约为 0.47%。26 年 4 月理财公司 新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为 2.68%，平均业绩比较基准下限 为 ...

证券研究报告 | 策略点评 2026 年 05 月 26 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20260526 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数多数下跌。截止收盘，沪指跌 0.17%，收报 4145.37 点；深证成指涨 0.12%，收报 15876.16 点；科创 50 跌 1.49%，收报 1867.71 点；创业板指涨 0.54%，收报 4043.07 点。总体上，全天个股涨少跌 多，Wind 数据显示，全市场 1352 只个股上涨，4077 只个股下跌，86 只个股 收平。沪深两市今日成交额合计 32437 亿元，较上个交易日放量 380 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，有色金属、建筑材料、非银金 融、钢铁和社会服务等行业领涨，涨幅分别为 2.77%、0.95%、0.56%、0.53% 和 0.52%，综合、国防军工、计算机、建筑装饰和机械设备等行业领跌，跌幅 分别为 3.10%、2.19%、1.86%、1.67%和 1.56%。 板块涨跌情况：今日涨幅靠前的概 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号:Z0000116 | | 2026/5/26 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 金融衍生品中心 李泽矩 | | 从业资格号: F0251925 | | | | | | | | | | | | 数据来源:Wind,国贸期货研究院 | | | | | | 行情回顾 | | | | | | | 指数 | 散盘价 | | 涨跌幅(96) | | 成交额(亿元) | | 成交量(亿) | | | 上证50 | 2968.697 | | 1.55 | | 2209.45 | | 48.44 | | | 沪深300 | 4921.5974 | | 1.58 | | 8611.79 | | 264.74 | | | 中证1000 | 8799.3116 | | 1.23 | | 6685.84 | | 302.90 | | | | | | 中金所股指期权成交情况 | | | | | | | 指数 | 期权成交量 | 认购期权 | ...

成文日期:20260525 报告周期:日报 博（从业资格号：F03138462；投资咨询从业证书号：Z0022938） 纯碱期货日报 核心观点 【行情分析】5 月 25 目纯碱期货市场呈现强势反弹态势。主力 合约 SA2609 收盘价 1218 元/吨，较前日上涨 3.05%，持仓量 114.96 万手，较前日明显增加。 【次日展望】预计纯碱市场短期将呈现冲高后震荡整理的格 局。今日大幅上涨后，价格已从震荡区间的下沿反弹至中枢附近, 向上突破仍需基本面实质性改善的配合。 【宏观预期】纯碱行业正经历从"增量扩张"到"存量出清"的深度 调整期。2026年，随着远兴二期天然碱项目逐步达产，行业供过于 求格局进一步固化,全年产能过剩幅度预计维持在 10%-15%区间, 市场均价以低位运行为主。 来源:同花顺期货通 【风险关注】1) 下游浮法玻璃冷修超预期;2) 高库存压力难以 快速缓解。3) 新增产能释放超预期;4)成本倒挂下氨碱法企业现金 流压力；5) 出口贸易壁垒与国际竞争风险。 1 期货行情回顾 【主力合约及现货市场】5 月 25 日纯碱期货主力合约 (SA2609) 开盘 1,178 元/吨,最高 1,230 ...

政策与产业阶段 - 国家发改委正谋划出台加快人工智能落地的配套文件，政策重点转向强化关键要素保障和推动央国企开放高价值应用场景[1][11] - “人工智能+”行动已进入系统性政策落地阶段，自2024年3月首次提出后，已形成覆盖制造、能源、交通等十多个行业的“1+N”政策框架[4][8] - 2025年国务院国资委发布了首批40项央企人工智能战略性高价值场景，覆盖工业制造、智慧能源、交通物流等关键领域[13][14] 产业链结构与受益环节 - 人工智能产业链已形成“基础设施—大模型—终端—应用”多层次链条，算力、存储、光通信、服务器、数据安全等环节有望持续受益[4][15] - 大模型参数规模爆发式增长，预训练语言模型参数从3.3亿（BERT）发展至5400亿（PaLM），带动相关产业发展[25] - AI应用分为“+AI”（以现有业务为核心，借助AI降本增效）和“AI+”（以AI技术为核心重构业务）两种模式，医疗、金融等领域竞争激烈，先进制造、电子等战新产业增长潜力更强[38][40][41] 国有资本布局 - 国有资本通过产业投资、基础设施建设和场景开放深度参与AI全产业链布局，在硬件基础设施、云侧大模型及公共性强的应用场景具有优势[4][42] - 在半导体、AI服务器、光通信等硬件基础设施环节，以及医疗、智慧城市、政务等应用环节，均有大量央国企布局[43][44][46][52] A股央国企市场表现 - 截至2026年5月22日，A股上市央企总市值为35.9万亿元，占A股整体比重27.5%；其中国资委体系下上市央企总市值为22.2万亿元，占比17.1%[4][53] - 近一年，央企科技引领指数涨幅达60.1%，表现最优，反映市场对央企科技创新方向的持续关注[4][53] - A股国资央企股息率的市值加权均值明显高于A股整体，红利属性仍是重要特征[4]

宏观经济周报 2026 年第二十二周 一、中国宏观 高频：本周综合景气指数录得 100.090，较前期显著回升并成功跨越荣枯线，显 示整体经济已跨越筑底阶段，步入温和扩张周期。前期受生产端和投资端波动 影响的复苏底部已构筑坚实，本周投资与生产的强劲反弹成为拉动经济步入扩 张区间的核心引擎。投资景气指数本周录得 100.903，较上周（99.975）显著改 善，强劲跨越荣枯线。前期政策性工具的落地效果加速显现，重大项目开工率 稳步回升。当前数据反映出投资信心已走出修复期，基建与制造投资正为总需 求提供更有力的支撑。生产景气指数本周录得 100.248，成功重回扩张区间。前 期生产端由于一季度末春节后复工带来的高基数效应进入消化期。本周随着内 需投资需求的集中释放，企业端陆续开启补库需求，带动生产景气度迅速向扩 张区间反弹并超越。消费景气指数本周录得 99.690，较上周的高点（100.269） 有所高位整固。随着线下消费场景的全面活跃及促销政策的持续叠加，居民消 费意愿在前期释放明显，本周小幅波动属于高位运行后的正常阶段性调整，服 务消费与品质升级类商品需求的基本面依然稳固。出口景气指数本周录得 100.032 ...