证券研究报告 | 2026年07月05日 超长债周报 国债买卖下降至 100 亿，超长债小幅回调 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周债市转为调整。跨过半年末，央行大幅净回笼且资金 面宽松低于预期。同时 6 月国债买卖仅 100 亿，投放量下降 400 亿，央 行宽松幅度有限。另外 6 月 PMI 回升 0.3 至 50.3，经济基本面有所回暖。 成交方面，上周超长债交投活跃度大幅上升，交投非常活跃。利差方面， 上周超长债期限利差走阔，品种利差走平。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 7 月 3 日，30 年国债和 10 年国债利差为 50BP，处于近 五年高位。从国内经济数据来看，开年以来经济向好，但是二季度下行 压力加大。一季度 GDP 同比增速 5%，在 2026 年目标增速的上沿。我们 估算 4 月和 5 月月度 GDP 下滑至 4.2%和 4.4%。通胀方面，5 月 CPI 为 1.2%，PPI 为 3.9%，通缩风险继续缓解。我们认为，7 月债市风险和机 会共存。首先，2026 年 GDP 目标定为【4.5%，5%】区间，二季度国内经 济下行压力加大，靠近 2026 年目标下限。其次，美伊 ...

行业投资评级 - 报告对银行行业维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - **跨季后资金面重回均衡**：本期（2026年6月29日至7月5日）适逢跨季，资金面受季末MPA考核及广义基金赎回影响先紧后松，在央行增量续作MLF、开展隔夜逆回购操作及季末财政集中支出支持下，资金面趋于宽松均衡 [1][14] - **央行操作新工具亮相**：央行首次开展隔夜逆回购操作（6月29日、30日分别投放3,000亿元、6,000亿元），但仅公布规模未公布价格，预计其将作为数量型工具“削峰填谷”，而7天逆回购利率（1.40%）仍为政策利率锚 [1][2][15] - **信贷需求或稳中偏弱**：6月国有/政策性银行票据累计净买入1,852亿元，同比多增1,294亿元，票据利率在季末下探后回升，预示6月信贷可能稳中偏弱 [2][19] - **债市区间震荡预期**：本期债市受央行隔夜逆回购“给量不给价”、6月制造业PMI好于预期及国债净买入环比下降影响走弱，超长端利率上行明显（30年期国债利率上行5.1bp至2.27%），预计债市将维持区间震荡，关注三季度政府债供给及内需拉动 [3][18] - **下阶段关注重点**：需关注即将公布的6月通胀数据（CPI、PPI）及金融数据 [3][23] 央行动态与市场利率 - **公开市场操作净回笼**：本期央行开展6,785亿元7天逆回购（利率1.40%），到期22,655亿元，实现净回笼15,770亿元 [1][14] - **其他流动性工具操作**：6月央行通过国债买卖净投放100亿元；下期（7月6日至12日）将有8,000亿元3个月买断式逆回购到期，央行已续作10,000亿元，重回净投放 [1][14][82] - **资金利率下行**：截至7月3日，R001、R007较上期末分别下降1.54BP、8.78BP至1.39%、1.42%；DR001、DR007较上期末分别下降0.94BP、7.48BP至1.36%、1.39% [1][14] - **Shibor利率普遍下行**：1个月、3个月、6个月、9个月、1年期Shibor分别较上期变动-0.9bp、-0.5bp、-0.2bp、-0.55bp、-0.2bp [16][87] - **同业存单（NCD）利率下行**：本期NCD加权平均发行利率为1.45%，较上期下行2bp；1个月、3个月、6个月、9个月、1年期AAA级NCD到期收益率分别较上期变动-4.0bp、-3.0bp、-2.0bp、-1.8bp、-2.0bp [17][87] - **国债收益率曲线熊陡**：本期末1年、3年、5年、10年、30年期国债收益率分别为1.14%、1.29%、1.45%、1.75%、2.27%，较上期末分别变动+1.0bp、+0.1bp、+1.3bp、+1.5bp、+5.1bp，超长端上行幅度较大 [3][18][87] - **票据利率走势分化**：本期末1个月、3个月和半年期票据利率分别为0.58%、0.74%、0.5%，较上期末分别变动-4bp、+14bp、-20bp；其中1个月和3个月票据利率在6月末下探至0.35%后于7月回升，半年期票据利率持续走低 [2][19][87] 银行融资追踪 - **政府债融资**：本期政府债净缴款2,913亿元，预计下期净缴款约1,231亿元，较本期有所回升 [3][16] - **同业存单（NCD）发行与存量**： - **存量规模**：截至本期末，同业存单存量规模为19.07万亿元，加权平均利率1.54%，平均剩余期限155天 [20][122] - **发行情况**：本期发行2,700亿元，加权平均发行利率1.45%（下行2bp），加权发行期限0.49年；1年期发行占比31.7%，3个月期占比23.9% [17][122] - **募集与到期**：本期募集完成率91.9%，AA+级以下为100.0%；到期2,718亿元，净融资-18亿元；预计下期到期3,639亿元 [20][123] - **商业银行债券**：本期无商业银行债发行；存量规模2.84万亿元；信用利差期限分化，6个月期走阔幅度最大（超2BP） [20] - **商业银行次级债**： - **发行与存量**：本期无资本工具发行，有1笔25亿元永续债发行；次级债存量规模7.61万亿元（二级资本工具5.01万亿元，永续债2.59万亿元） [21] - **信用利差**：除3年、10年期收窄外，其余期限普遍走阔，6个月期走阔幅度最大（超2BP） [21] 重点公司估值 - 报告覆盖了包括建设银行、招商银行、宁波银行、杭州银行等在内的多家A股及H股上市银行，均给予“买入”评级，并提供了2026-2027年的EPS、PE、PB及ROE预测 [10]

北 交 所 策 略 专 题 报 开 源 证 券 证 券 研 究 相关研究报告 北交所策略专题报告 北 交 所 研 究 《龙鑫智能（920117）：纳米粉体装备 "小巨人"，新能源+高端材料双轮驱 动—北交所新股申购报告》-2026.7.3 《欧伦电气（920081.BJ）：除湿机/移 动空调"小巨人"，行业第一梯队扩产 打破产能瓶颈—北交所新股申购报 告》-2026.7.1 《丰光精密并购唯实深蓝—看机器人 带动高端制造领域变革—北交所策略 专题报告》-2026.6.29 个护装备龙头泰克曼登陆新三板，功率半导体"小巨人"应能股份启动辅导 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 新三板筑牢"塔基"与交易所共同服务中小企业，累计输送 902 家上市公司 中国资本市场已形成了包括沪深主板、科创板、创业板、北交所、新三板以及区 域性股权交易市场等在内的多层次市场体系，呈现出明显的递进结构与差异化定 位。全国中小企业股份转让系统（"新三板"）是中国多层次资本市场的重要组成 部分，为众多中小企业提供挂牌展示、股权融资等服务。截至 2026 ...

行 业 及 产 业 2026 年 07 月 05 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 6 月抖音韩束 GMV 第一，国际品牌略有回落 看好 ——化妆品医美行业周报 20260705 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 美容护理 - ⚫ 本阶段化妆品医美板块表现强于市场。2026 年 6 月 26 日至 2026 年 7 月 3 日期间，申 万美容护理指数上涨 7.6%，表现强于申万 A 指数 7.5pct。其中，申万化妆品指数上涨 8.4%，强于申万 A 指 8.3pct； ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜 OMO 首秀操作利率或为 1.25%，打破换锚预期，月末平稳月初不松现象更明显，7 月资金面预期平稳 [2][13] - 央行买债缩量至 100 亿，或传达对长期收益率下行的关注 [28] - Q3 国债发行 10y 活跃券在位时间或延长，30y 活跃券换券时点或延后，政府债供给或集中在 8 - 9 月 [35][47] - 债市交易空间不大，短期低位盘整，中期关注供需格局逆转，操作注意止盈 [54] 各部分总结 如何看待隔夜 OMO 首秀 - 定价方面，操作利率或为 1.25%，打破换锚预期，明确 7 天 OMO 为核心利率，定价逻辑或与 14 天 OMO 对应 [2][13] - 效果上，实现 6 月末不紧、7 月初不松平衡，但加大资金分层摩擦，后续关注操作频率、方式和价格变化 [2][17] - 7 月展望，月初资金不松不代表全月承压，DR001 中枢预计 1.4%附近，DR007 中枢 1.45 - 1.5%附近 [25] 央行买债缩量，或表态对于长期收益率下行的关注 - 央行表态买债综合考虑多因素，将买债规模与长期收益率挂钩，6 月买债缩量至 100 亿，或传达对利率下行的关注 [28] - 长端利率走势看，2025 年 10 月重启国债买卖后操作规模更灵活，6 月 10y 国债低位盘整时缩量 [30] Q3 国债发行关注要点 国债 - 10y 国债活跃券续发次数增至 5 次，最终规模或上行至 5400 亿元，在位时间或拉长 [35] - 5 - 7y 普通国债正常发行，注资特别国债短期内落地概率下降 [39] - 超长期特别国债计划未变，30y 国债新券 26T4 单只规模下降，换券时点可能延后 [39] Q3 供给展望 - 国债 7 月附息国债单只规模缩量，预计 Q3 净融资约 2.1 万亿，8 - 9 月放量 [47] - 地方债三季度净融资或 2.1 万亿附近，各月供给节奏较均匀 [48] - 政府债三季度净融资预计 4.2 万亿，较二季度提速，8 - 9 月供给压力大，关注供需结构承压影响 [52] 债市策略 - 短期债市低位盘整，中期关注供需格局逆转，操作保持谨慎 [54] - 交易层面，10y 国债在 1.7 - 1.75%区间操作，1.7%以下止盈；30y 国债利差有压缩空间但难趋势下行，接近低点注意安全边际 [56][57] - 配置层面，通过“华创三维度比价模型”寻找凸点建仓，关注 5y 农发、7y 农发等品种 [60] 利率债市场复盘 资金面 - 央行 OMO 净回笼，资金面平稳均衡 [80] 一级发行 - 国债、政金债、地方债、同业存单净融资减少 [74] 基准变动 - 国债、国开债期限利差走阔 [71]

华泰期货研究 2026 年期货市场展望 展望下半年，美国 NGL 与 LPG 供应预计呈现增长态势，且出口能力将随着新项目的投产进一步扩大，潜在扰动因素来自于巴拿马运河 等物流瓶颈以及关税的博弈。相比之下，中东 LPG 供应趋势存在更大不确定性...... LPG 市场面临冲击后的再平衡，地缘不确定性仍存 Energy 能源板块研究 Research 本期分析研究员 华泰期货研究院能源板块研究 2026 年 7 月 5 日 期货研究报告 | 液化石油气半年报 2026-07-05 LPG 市场面临冲击后的再平衡，地缘不确定性仍存 策略摘要 潘翔 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 如果美伊达成最终协议，海峡通航恢复常态，则下半年全球 LPG 平衡表可 能会逐步回到战前供过于求的状态。叠加油价中枢的下行预期，LPG 市场或呈现 弱势震荡格局，以偏空思路为主。 核心观点 ■ 市场分析 展望下半年，美国 NGL 与 LPG 供应预计呈现增长态势，且出口能力将随 着新项目的投产进一步扩大，潜在扰动因素来自于巴拿马运河等物流瓶颈 ...

立足区位核心优势，科创+财富比翼齐飞 财通证券(601108) 财通证券首次覆盖报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘欣琦(分析师) | 021-38676647 | liuxinqi@gtht.com | S0880515050001 | | 吴浩东(分析师) | 010-83939780 | wuhaodong@gtht.com | S0880524070001 | | 张轩铭(分析师) | 021-38038437 | zhangxuanming@gtht.com | S0880526020001 | 本报告导读： 公司深耕浙商浙企的区位优势赋能下，科创业务及财富管理打开长期成长空间，叠 加后续明星项目有望贡献超额收益，给予"增持"评级。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 6,286 | 6, ...

2026 年 07 月 05 日 棕榈油：宏观逐步寻底，关注 B50 政策公布 豆油：缺乏天气题材，豆系驱动不足 李隽钰 投资咨询从业资格号：Z0021380 lijunyu@gtht.com 报告导读： 二 〇 二 六 年 度 上周观点及逻辑： 棕榈油：能源价格随地缘降温进入快速回调，产地出口疲软叠加 B50 落地困难使得棕榈情绪逐渐见顶， 宏观寻底过程中缺乏上涨驱动的棕榈无力支撑行情，棕榈 09 合约周跌 2.27%。 豆油：美豆获得中国采购预期及种植面积利多支撑，但播种天气顺利、国内到港压力明显，豆系自身 题材不足，跟随宏观及油脂题材回调为主，豆油 09 合约周跌 0.14%，豆棕价差大幅走扩。 本周观点及逻辑： 棕榈油：高频数据显示马来 6 月产量恢复幅度偏小，出口补库在月末放缓，因此仍然无法在 6 月看到 显著的去库迹象。印度需求今年持续低迷的疑虑仍在，但 1-5 月尤其中东、非洲出口需求累计同比增幅较 大，未来即使印度维持月均 60 万吨的进口水平，马来库存在本国需求和印尼出口转移的趋势下也将在四 季度呈现逐步去库状态，但三季度库存仍然高位波动，因此三季度棕榈很难看到趋势上行的迹象，仍以宽 幅震荡 ...

2026 年 07 月 05 日 龙鑫智能（920117）：超细粉体研 申 购 策 略 证 券 研 究 报 告 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 研究支持 吕靖华 A0230124070002 lvjh@swsresearch.com 联系人 吕靖华 A0230124070002 lvjh@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 ⚫ 基本面：超细粉体研磨干燥设备"小巨人"。龙鑫智能成立于 2001 年，总部位于江苏省 常州市，是国家级专精特新重点小巨人企业，专注于超细粉体尤其是微纳米高端复合材料 的制备装备及自动化生产线的研发、生产、销售和服务。高度重视技术创新，市场地位突 出。公司有 3 款产品获得省市首台（套）重大装备认定（WSP 系列珠磨机及 LXEPC 智能 微纳米自动化砂磨成套装备）；还参与起草了珠磨机、砂磨机、精密辊压研磨机、高速分 散机等多项国家/团体标准。2024 年，公司磷酸铁锂正极材料领域的研磨干燥设备产线 在全国 ...

量化择时周报：主"科技"辅"非银" ，科技方向再平衡 证券研究报告/金融工程定期报告 2026 年 07 月 05 日 分析师：吴先兴 执业证书编号：S0740525110003 Email：wuxx02@zts.com.cn 4.37%》2026-07-05 注业绩高增板块》2026-06-28 -1.17%》2026-06-28 报告摘要 主"科技"辅"非银"，科技方向再平衡 请务必阅读正文之后的重要声明部分 相关报告 1、《沪深 300 增强策略本周超额收益 前周我们提示：在美国通胀预期的压制以及海外市场的大幅波动的影响下，A 股市场 或仍将维持大幅波动，结构性行情主导。最终 wind 全 A 全周大幅震荡，收盘微涨 0.2%。 市值维度上，上周代表小市值股票的中证 1000 微涨 0.23%，中盘股中证 500 指数微 涨 0.48%，沪深 300 下跌 0.54%，上证 50 上涨 0.84%;上周中信一级行业中，涨幅靠 前的行业包括医药、农业，医药上涨 10.33%，通信、电子表现较弱，通信下跌 9.49%。 上周成交活跃度上，医药与农林牧渔资金流入明显。 2、《量化择时周报：进入季报期，关 3、 ...