投资评级与核心观点 - 报告对阳光电源给予“增持”评级，目标价为201.44元，当前股价为126.16元[5] - 报告核心观点：公司存量业务企稳向好，AIDC（人工智能数据中心）发展带来成长新机遇[2] - 公司作为全球光伏逆变器和储能龙头，产品竞争力领先，AIDC业务将开辟新的成长曲线，业绩持续成长可期[11] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为135.72亿元、181.58亿元、239.87亿元，对应每股收益（EPS）分别为6.55元、8.76元、11.57元[4][11] - **收入增长**：预计2026-2028年营业总收入分别为1050.72亿元、1248.53亿元、1502.90亿元，同比增长率分别为17.8%、18.8%、20.4%[4] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为24.1%、26.0%、27.3%；销售毛利率预计分别为27.93%、29.35%、30.62%[4][105] - **估值基础**：参考可比公司估值，给予公司2027年23倍市盈率（PE），以此推导出目标价[11][107][108] 公司业务与技术优势 - **业务发展三阶段**：公司主营业务经历了三次蜕变：1）2008-2012年以光伏逆变器为核心支柱；2）2013-2019年电站开发业务快速成长；3）2020-2025年储能业务进入爆发期，盈利质量持续优化[11][20][21] - **技术研发驱动**：高研发投入是公司保持前瞻性的核心驱动力，2025年研发费用达41.7亿元，研发团队增长至7625人[11][23][26] - **全球化布局**：公司在全球设立6大研发中心、超20家海外分支机构，产品销往全球100多个国家，海外收入占比从2008年的24.6%提升至2025年的60.8%[28][58] 储能业务前景 - **行业高成长性**：全球锂电储能市场高速增长，预计2030年新增装机达922.0GWh，2024-2030年年均复合增速约30.4%[30] - **公司出货量快速增长**：公司储能出货量从2022年的6.3GWh跃升至2025年的43.0GWh，预计2026年将突破60GWh，海外市场是核心驱动力[33] - **区域市场分析**： - **美国市场**：2025年美国大储新增装机47GWh，同比增长40%，2025-2026年存在抢装现象[37] - **欧洲市场**：2025年欧洲新增电池储能系统27.1GWh，同比增长45%，公司在2026年于欧洲签订了多项大额订单，例如在挪威签订4.12GWh协议[41][45][47] - **中东市场**：成为重要增长极，公司接连斩获沙特7.8GWh和阿联酋7.5GWh等超级订单[48][52] - **毛利率展望**：尽管短期受原材料价格等因素影响，但通过技术降本（如推出684Ah大电芯）和产品结构优化，储能业务毛利率中枢有望维持在23%-27%的较高水平[11][62][67] AIDC（人工智能数据中心）带来的新机遇 - **AIDC储能需求爆发**：AI发展推动数据中心单机柜功率大幅提升，带来毫秒级功率波动，催生储能配套需求，预计2030年全球AI储能市场规模达150亿美元[11][68][74] - **公司技术布局**：公司在构网型储能技术具备优势，已通过相关认证，并全球部署超12GWh构网型储能产品，有望在AIDC储能场景取得应用突破[83][86] - **AIDC电源市场广阔**：全球AIDC电源市场规模预计从2024年的49亿美元增长至2030年的262亿美元，年均复合增长率32.2%[11][95] - **公司产品进展**：公司逆变器与固态变压器（SST）技术同源，计划在2026年底前推出第一代AIDC电源产品，2027年实现批量生产[11][98][100] 分业务盈利预测 - **逆变器业务**：预计2026-2028年收入分别为319.42亿元、341.46亿元、381.28亿元，毛利率维持在35.48%-36.60%[103][105] - **储能业务**：预计2026-2028年收入分别为497.01亿元、637.30亿元、803.53亿元，毛利率从25.89%逐步恢复至30.60%[103][105] - **电站业务**：预计2026-2028年收入稳健增长，毛利率保持18%[104][105]

F l a s h | 03 Jul 2026 10:30:56 ET │ 11 pages Visco Vision Inc (6782.TW) Discontinuing Coverage CITI'S TAKE We are discontinuing coverage of Visco Vision (6782.TW). The firm's current and last recommendation for the company is Buy, and our target price is NT$230. This is our last rating on Visco Vision (6782.TW); we will not provide updates to our previous research or ratings. You should not rely on this or previous research with respect to this company going forward. | n Buy | | | --- | --- | | Price (03 ...

Global Markets Strategy J P M O R G A N Matteo Mamprin AC (44-20) 7134-0329 matteo.mamprin@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities plc Aditya Chordia (44-20) 7134-2132 aditya.x.chordia@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities plc 03 July 2026 Supply and Data Outlook Supply and redemption outlook for the next two weeks (excel-friendly table) | | | | | | | | | | UK, EU, ESM, US, | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | Euro area bonds | | | € T-bills | | Japan & Australia | Ann ...

策 略 报 告 策略配置研究 2026 年 7 月 3 日 中观行业比较月报（2026 年 6 月） "K"型分化加剧，中报季关注景气兑现 证券分析师 蒋炯楠 投资咨询资格编号 S1060524120002 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 3. TMT：AI 算力硬件延续高景气，半导体、光模块产品量价齐升。硬件领域，4 月全球和国内半导体销售额同比增长 93.9%、78.6%，光模块出口金额同比增长 50.7%，规模均处于近两年高水位；价格方面，6 月存储涨价持续，DXI 指数环 比涨 19.8%，光模块 5 月最新出口价格环比也增长 2.5%，同比增长 25.9%。此 外，5 品牌台机/一体机/服务器价格环比涨价，国产游戏版号维持常态化发行。 平安观点： 4. 消费&地产&公用：消费行业景气度回落，房地产价格继续磨底。6 月生猪价 格维持低位，白酒、纱线、生丝价格环比下跌，5 月家电、家具、文化办公用品 零售额同比负增；5 月最新公布的服务消费零售额表现韧性，但机场吞吐量、免 税销售额等高频指标环比未见改善，服务消费景气度仍值得跟踪；创新药 BD 维 持活跃。5 月全社会用电和 ...

业绩总结 - Kawasaki Heavy Industries (KHI) 的股价年初至今上涨了37%，主要受益于强劲的盈利和日元贬值[1] - 当前股价为¥2,820，目标价设定为¥3,800，预期股价回报为34.8%，预期总回报为36.2%[2] - KHI的市值为¥2,357,092百万（约合146.31亿美元）[2] 风险因素 - 主要风险包括外汇波动、航空市场需求下降、动力运动及引擎市场的折扣、造船成本超支等[4] 投资建议 - 投资者在投资ETF前应仔细考虑投资目标、风险及费用，相关信息应在适用的招募说明书中提供[25] - 本公司提供的证券不受联邦存款保险公司保险，且可能面临投资风险，包括本金损失[31] - 投资非美国证券（包括ADR）可能涉及特定风险，且相关信息可能有限[32] - 外国公司的证券可能流动性较低，价格波动性较大，汇率变动可能对投资价值产生不利影响[33]

| 《八》 国控期货 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2026年07月03日 | | 丙烯 | 女女☆ 聚丙烯 | | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 塑料 | 女女女 | 纯苯 | 女女女 | F3011557 Z0011355 | | 苯乙烯 | 女女女 | PX | な女女 | | | PTA | ななな | 乙二醇 | な☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | 短纤 | 女女女 | 瓶片 | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | 甲醇 | 女女女 | 尿素 | な女女 | 周小燕 高级分析师 | | PVC | 女女女 | 烧碱 | 女女女 | F03089068 Z0016691 | | 纯碱 | 文文文 玻璃 | | 女女女 | | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 Z0023574 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 近日 ...

海外消费服务 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 2026 年 07 月 03 日 海外医药：剂泰科技与 Deerfield 就临床前 TCE达成 16 亿美元授权合作 看好 ——海外消费周报（20260626-20260702） 本期投资提示： ⚫ 海外医药：剂泰科技与 Deerfield 就临床前 TCE 达成 16 亿美元授权合作 剂泰科技与 Deerfield 就临床前 TCE 达成 16 亿美元授权合作：公司宣布与 Deerfield 旗下美国生 物科技公司 Boulevard Bio 达成全球独家授权协议，授予 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近日锡价整体偏强震荡，多次上冲40万但未站稳，从宏观利率交易和AI硬件交易角度，其边际修复信号显现，锡价重新获得“宏观估值修复+半导体景气修复”双重支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 前情提要：科技链V型走势 - 7月1日Meta拟出售过剩AI算力消息刺激其股价大涨，但引发市场对AI基础设施过度投资担忧，芯片股被抛售，纳指跌0.7%，费城半导体指数跌4.7% [7] - 7月2日美股风格分裂，道指收涨1.14%，纳指跌0.8%，存储、半导体板块大跌，压力传导至亚洲市场，韩国KOSPI大跌7.89%，A股科创50指数收盘跌7.7% [7] - 7月3日修复信号出现，日韩股市早间跳水后拉升，韩国KOSPI指数截至9:45涨1.44%，A股科创方向盘中修复，截至11:20，科创50指数上涨1.13% [8] 宏观线：非农走弱让加息交易降温，花旗“降息回归”重新进入定价 - 美国6月非农就业仅新增5.7万人，失业率4.2%，劳动参与率降至61.5%，4月和5月就业数据合计下修7.4万人，市场对7月加息预期降至20%以下，9月加息概率从约75%回落至约60% [9] - 花旗此前认为未来三个月劳动力市场将走弱，市场会重新定价“降息可能性”，最新非农走弱验证其判断，伴随油价急跌，通胀收束或可预见 [9] - 锡是金融弹性较强小金属，宏观线使锡估值压制缓和，易从前期高位杀跌中获得修复动力 [9] Meta线：从“算力过剩担忧”到“算力资产化”，市场开始修正误读 - Meta出售算力被市场解读成“AI算力过剩”，因其计划搭建云业务出售过剩AI算力，今年AI基础设施支出预计最高可达1450亿美元 [12] - SemiAnalysis反驳称“Meta出租算力=削减开支”解读错误，Meta数据中心和算力采购可能加速，2027年资本开支会显著高于市场预期，2026年上半年已签约超5GW数据中心容量 [12] - Meta算力有四条高价值出口，Meta事件含义反转，只要其未下修资本开支，相关中期需求逻辑未被证伪，对锡的AI需求长期扩张逻辑重要 [13] 韩国线：韩股V型修复叠加三星、海力士报价强化，存储链逻辑没有坏 - 7月3日韩股V型修复，韩国KOSPI此前一度大跌3.53%，截至9:45转涨1.44%，三星电子一度大涨超5%，Anthropic据称与三星讨论自研AI芯片合作 [14] - 三星、SK海力士定价逻辑强化，SK海力士取消长协价格上限，将供货合同延长至三到五年，此前计划将2026年一季度服务器DRAM报价较2025年四季度上调60% - 70% [14] - 存储链核心矛盾是供给紧、客户锁货、价格上行，半导体链条景气逻辑仍在，前两天下跌是高拥挤交易下调整 [14] 映射到锡：“降息交易+AI焊料金属”的共振概率加大 - AI服务器等硬件扩张影响锡需求预期，锡是上半年LME金属中表现最强品种，年内涨幅约27%，交易的是电子焊料金属需求增长和结构性供应短缺预期 [14] - 锡供给弹性偏低，缅甸佤邦雨季开采和运输受阻，印尼出口政策收紧，刚果（金）地缘风险仍存，需求端虽处淡季，但AI服务器和先进封装需求逻辑仍在 [16] - 当前锡价交易框架为非农走弱使锡宏观估值压力缓和，Meta算力租赁是资产化非需求崩塌，三星、海力士强化存储定价权说明AI硬件链供需偏紧 [16] 结论与后续观察 - 短期锡价从压制中获修复窗口，非农、Meta、韩股和A股科创、三星和SK海力士等因素支撑锡价回到“AI焊料金属”定价框架 [23] - 当前为高波动修复，非趋势完全确认，需观察美国CPI、PPI、PCE对降息交易影响，科技链相关指数和企业能否业绩验证，产业上跟踪缅甸矿复产等情况 [23]

Towa Pharmaceutical (4553) | Japan M Update Acquiring Tanabe Pharma Factory to Strengthen Supply Capacity – Positive Key Takeaways Positive: We expect visibility on Towa's earnings growth to improve further. To date, the firm has commented on volume strategy that multiple collaboration projects are underway, and it will make timely disclosures alongside progress. We think the market is unlikely to view the move as a major surprise. Given the suggested strengthening of supply capacity and likelihood of negat ...

业绩总结 - 意大利零售销售量在5月环比上升0.1%，4月则下降0.3%[1] - 如果6月持平，预计第二季度商品销售水平将比第一季度高出约0.7%年化[1] - 第二季度就业增长约为2.1%年化，4月就业增长为0.5%环比[1] - 第一季度家庭支出增长强劲，年化增长率为2.2%，但预计第二季度将出现回调[2] - 第二季度汽车注册量年化增长1.4%，但面临回调风险[2] - 消费者信心显著下降，预计高通胀将对家庭预算产生更大压力[3] - 意大利经济在第二季度可能停滞，PMI信号显示年化增长约为0.1%[4] - 预计第三季度经济增长将回升至约0.5%，第四季度为0.75%年化[4] - 尽管NGEU计划逐渐结束，政治噪音上升，但预计经济增长将逐步放缓至2027年[4] 市场参与 - J.P. Morgan在墨西哥证券市场的参与，作为墨西哥证券交易所和机构证券交易所的成员，获得了经纪交易商的授权[34] - J.P. Morgan在菲律宾证券交易所的参与，受菲律宾证券交易委员会监管[36] - J.P. Morgan在南非的业务受到金融服务行为管理局的监管，并是约翰内斯堡证券交易所的成员[38] - 英国的研究由J.P. Morgan Securities plc生产，受金融行为监管局和审慎监管局监管，仅面向专业投资者[41] - 美国的材料由J.P. Morgan Securities LLC分发，接受FINRA和SIPC的监管[42]