——2025 年年报及 2026 年一季报点评 中原内配（002448.SZ）：受益大缸 径等产品放量，新业务蓄势待发 事件：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。25 全年公司实现营收 39.22 亿元，同比+18.5%；归母净利润 4.09 亿元，同比+100.8%。26Q1 公司实现 营收 11.92 亿元，同比+25.4%；归母净利润 1.98 亿元，同比+78.7%。 点评： 主营业务贡献增量，产品升级增厚盈利能力。受益于大缸径产品及重卡市场需 求放量，25 全年公司主营业务气缸套/制动鼓营收达 19.61/6.61 亿元，同比 +8.6%/+76.7%，毛利率 32.4%/23.7%，同比+1.3pct/+6.1pct，推动公司毛利 率同比+1.6pct 达 27.4%。公司聚焦大缸径气缸套增量市场，已实现覆盖卡特 彼勒、康明斯等头部优质客户，目前大力发展缸径 150~320mm 及以上产品， 并于 26 年 1 月收购主营大缸径产品的子公司中原吉凯恩剩余股份实现全资并 表，此外子公司恒久制动的双金属复合制动鼓产品亦高度契合重卡电动化+轻 量化双重趋势。我们认为公司有望凭借产品升级趋势 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 行情回顾 - 上证50收盘价3029.1939，涨跌幅0.09%，成交额2059.12亿元，成交量58.40亿；沪深300收盘价4900.5098，涨跌幅0.48%，成交额7872.36亿元，成交量257.83亿；中证1000收盘价8714.51，涨跌幅1.63%，成交额6876.08亿元，成交量332.48亿 [3] - 上证50期权成交量2.65万张，认购期权成交1.80万张，认沽期权成交0.85万张，日成交PCR为0.47，期权持仓量7.84万张，认购期权持仓4.67万张，认沽期权持仓3.17万张，持仓PCR为0.68；沪深300期权成交量8.87万张，认购期权成交5.37万张，认沽期权成交3.50万张，日成交PCR为0.65，期权持仓量18.93万张，认购期权持仓10.67万张，认沽期权持仓8.26万张，持仓PCR为0.77；中证1000期权成交量32.92万张，认购期权成交18.60万张，认沽期权成交14.33万张，日成交PCR为0.77，期权持仓量36.63万张，认购期权持仓18.07万张，认沽期权持仓18.56万张，持仓PCR为1.03 [3] 波动率分析 - 展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率、历史波动率锥、波动率微笑曲线及下月平值隐波情况 [4]

股指期权日报 股指期权市场概况 股指期权日报 | 2026-05-08 期权成交量 2026-05-07，上证50ETF期权成交量为63.41万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为61.86万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为120.21万张；深证100ETF期权成交量为4.93万张； 创业板ETF期权成交量为144.15万张；上证50股指期权成交量为2.65万张； 沪深300股指期权成交量为8.87万张；中证1000期权总成交量为32.92万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报0.33，环比变动为-0.03；持仓量PCR报0.74，环比变动为-0.02； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.47，环比变动为+0.01；持仓量PCR报0.91，环比变动为-0.03； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.47，环比变动为+0.07；持仓量PCR报1.14，环比变动为-0.02 ； 深证100ETF期权成交额PCR报0.46 ，环比变动为+0.13；持仓量PCR报0.80；环比变动为+0.00； 创业板ETF期权成交额PCR报0.43，环比变动为+0.05 ；持仓量P ...

扭亏为盈，现金流明显改善 美凯龙(601828) 美凯龙公司 2026 年一季报点评 股 票 研 究 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘佳昆(分析师) | 021-38038184 | liujiakun@gtht.com | S0880524040004 | | 毛宇翔(分析师) | 021-38038672 | maoyuxiang@gtht.com | S0880524080013 | 本报告导读： 受益降本增效扭亏为盈，现金流显著提升。 投资要点： 风险提示：消费复苏不及预期，行业竞争加剧，房地产市场变化。 | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 7,821 | 6,582 | 5,997 | 6,194 | 6,649 | | (+/-)% | -32.1% | -15.8% | -8.9% | 3.3% ...

投资评级与核心观点 - 报告给予百济神州(06160.HK)“买进”评级，目标价为229港元，较2026年5月7日收盘价188.90港元有约21.2%的潜在上涨空间[1][7] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩好于预期，并小幅上调全年经营指引，核心产品泽布替尼销售强劲，研发管线持续推进，为未来增长提供动力[7] 公司业绩与财务表现 - 2026年第一季度，公司实现全球营业总收入15亿美元，同比增长35%，其中产品收入14.87亿美元，同比增长34%[7] - 2026年第一季度GAAP利润为2.27亿美元，较2025年第一季度的127万美元大幅增长[7] - 基于强劲销售，公司上调2026年经营指引：营收指引上调至63-65亿美元（原指引62-64亿美元），GAAP经营利润指引上调至14.5-15.5亿美元（原指引14-15亿美元）[7] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为41亿元、61亿元、82亿元，同比增长率分别为179.6%、50.1%、33%，对应每股收益(EPS)分别为2.7元、4.0元、5.3元[7] - 按2026年5月7日H股股价计算，对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为62倍、41倍、31倍[7] - 公司2025年实现净利润14.61亿元，成功扭亏为盈（2024年净亏损49.78亿元）[9][11] 核心产品与销售表现 - 泽布替尼是公司业绩的主要推动力，2026年第一季度全球销售收入达10.95亿美元，同比增长38%[7] - 泽布替尼在美国地区营收为7.61亿美元，同比增长35%；在欧洲地区营收为1.82亿美元，同比增长57%[7] - 替雷利珠单抗2026年第一季度实现收入2.06亿美元，同比增长20%[7] - 公司产品收入高度集中于抗肿瘤药物，占比达99.2%[3] 研发管线与未来催化剂 - 公司有20余项研究摘要获选在2026年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会上展示，涉及多个关键管线产品[7] - 替雷利珠单抗联合泽尼达妥单抗与化疗用于HER2阳性胃食管结合部腺癌(GEA)一线治疗的新适应症上市许可申请(sBLA)已获美国FDA受理并获优先审评，预计2026年下半年获得FDA决定；该申请在中国也已获NMPA受理，预计2027年上半年获得监管决定[7] - 多个早期临床项目数据将在ASCO展示，包括BGB-43395（CDK4抑制剂，1期数据）、BG-C9074（B7-H4 ADC，1期数据）和BGB-B2033（1期数据）[7] - 公司预计2026年上半年启动BGB-43395用于HR阳性、HER2阴性转移性乳腺癌一线治疗的3期试验，并预计2026年下半年启动BGB-B2033的3期关键性试验[7] 公司基本状况 - 公司为医药生物行业企业，H股总市值为2,911.74亿元，总发行股数为15.41亿股[2] - 主要股东为Amgen Inc.，持股比例为15.98%[2] - 截至2026年5月7日，公司H股股价为188.90港元，过去12个月股价区间为127.8至229港元[2]

不定期论文系列 曼塔·兹祖尔斯基斯 斯基尔·马西莫·利布图 理解欧盟银行业资本框架 奇，塞缪尔·麦克菲莱米 No.387 免责声明： 本出版物不应作为代表欧洲中央银行（ECB）的观点。所表达的观点是作者的个人观点，不一定反映ECB的 观点。 内容 | 摘要 | 2 | | --- | --- | | 非技术概要3 | | | 1 引言 | 5 | | 2 欧盟实施国际银行标准 | 8 | | 2.1 一本适用于多元化银行业的单一规则手册 | 8 | | 2.2 多层次监管框架 | 11 | | 3 欧盟特性的资本影响 16 | | | 3.1 欧盟实施选择量化 16 | | | 3.2 第一支柱资本要求的决定因素 20 | | | 4 资本充足率的演变、相关要求和银行业绩指标 | | | | 23 | | 4.1 资本充足率 23 4.2 资本要求 25 | | | 4.3 银行业绩指标 29 | | | 5 国际比较中的首都框架 | 35 | | 6 结论 | 40 | | 7 参考文献 | 42 | 8 附件 47 欧洲中央银行不定期论文系列第387号 1 摘要 本文描述和评估了欧盟（EU）银行业资本框架 ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][13] 核心观点 - 2026年第一季度业绩实现同比和环比改善，公司经营拐点已现 [1][7][8] - 半导体真空泵业务国产替代加速，已进入批量交付阶段，成长空间广阔 [1][7][11] - 数据中心建设高景气，公司制冷压缩机产品线全面覆盖，竞争优势有望持续强化 [1][7][12] - 尽管2025年业绩因光伏业务承压而下滑，但公司两大成长主线（半导体与数据中心）动力明确 [7][8] 财务与业绩分析 - **2025年全年业绩**：实现营业总收入29.27亿元，同比下降20.35%；归母净利润4.69亿元，同比下降45.66% [7][8] - **2026年第一季度业绩**：单季营收6.89亿元，同比增长13.56%，环比增长4.12%；归母净利润1.22亿元，同比增长3.3%，环比大幅增长57.97% [7][8] - **分业务营收（2025年）**：压缩机业务营收21.49亿元，同比增长5.83%，占总营收73.42%；真空产品营收5.01亿元，同比大幅下降62.76%，占比17.12%；零配件及维修营收2.39亿元，同比下降7.32%，占比8.18% [7][8] - **盈利能力**：2025年毛利率为34.11%，同比下降4.20个百分点；2026年第一季度毛利率为33.02%，环比改善1.61个百分点；第一季度销售净利率为17.67%，环比提升6.07个百分点 [7][9] - **费用情况（2025年）**：期间费用率为16.70%，同比上升5.36个百分点，其中财务费用率上升2.16个百分点主要因汇兑损失增加 [7][9] - **营运指标（2026Q1末）**：存货为6.95亿元，同比下降16.88%；合同负债为1.45亿元，同比增长24.84%；第一季度经营性现金流为0.60亿元，同比下降21.30% [7][10] 业务进展与成长动力 - **半导体真空泵**：全球市场由海外龙头主导，国产化率不足15%；公司已完成PMF、PDM、iPH三大系列产品开发并获得SEMI安全认证，覆盖Load Lock、刻蚀、薄膜沉积等关键制程；产品已获部分国内芯片制造商认可并开始批量供货 [7][11] - **数据中心制冷**：受AI算力需求驱动，全球数据中心建设进入高景气周期；公司已形成永磁变频螺杆式、磁悬浮离心式、气悬浮离心式全系列产品布局，能满足高效节能制冷需求 [7][12] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：下调2026-2027年归母净利润预测至5.7亿元和7.0亿元（原预测为7.1亿元和8.4亿元），预计2028年归母净利润为8.0亿元 [7][13] - **营收预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为33.71亿元、36.89亿元、40.54亿元，同比增长15.18%、9.43%、9.91% [1][15] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为1.07元、1.32元、1.50元 [1][15] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别约为30倍、24倍、21倍 [1][7][13]

证券研究报告 | 2026年05月08日 区域经济研究报告 重庆市经济产业发展与投资机会研究 重庆经济在 2015-2025 年期间从高速增长阶段进入中高速增长阶段，其中 2015-2017 年为高速增长阶段，平均增速为 10.3%；2017 年 GDP 增速为 9.3%， 结束了连续 15 年的两位数增长；2018-2025 年平均增速降至 5.5%，进入了 中高速增长阶段。 从经济驱动因素来看，第一，重庆经济增长呈现明显的投资主导型特征。 2015-2025 年期间资本形成总额占 GDP 比重始终保持在 52%以上，虽然固定 资产投资增速成逐步下降态势，但投资仍是重庆经济增长的主要驱动力。第 二，消费的基础作用在波动中逐步增强。社会消费品零售总额十年间增长了 159.9%，特别是 2025 年重庆社会消费品零售总额首次跃居全国城市第 1 位， 标志着消费市场进入了新的发展阶段。第三，货物和服务净出口对经济增长 呈现负贡献，但对外贸易规模不断扩大，出口商品结构持续升级，显示出较 强的国际竞争力。总的来说，经济增长模式正在发生积极转变，从高速增长 转向高质量发展，投资增速逐步放缓，消费贡献稳步提升，净出口负贡 ...

联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 金融制造行业 5 月投资观点及金股推荐 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 长江金融行业（地产、银行、非银）和制造行业（电新、机械、环保、轻工、军工）2026 年 5 月投资观点及金股推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 于博 赵智勇 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520090001 SAC：S0490517110001 SFC：BQK482 SFC：BUX667 SFC：BRP550 王贺嘉 蔡方羿 徐科 SAC：S0490520110004 SAC：S0490516060001 SAC：S0490517090001 SFC：BUX462 SFC：BUV463 SFC：BUV415 刘义 吴一凡 马祥云 SAC：S0490520040001 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521120002 SFC：BUV416 SFC：BUV596 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 13 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨中金公司（03908.HK） [Table_Title] 中金公司 2026Q1 点评：投行龙头地位稳固，各 项业务发力带动 Q1 业绩实现高增 吴一凡 程泽宇 SAC：S0490519080007 SAC：S0490524090001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 报告要点 [Table_Summary] 收费类与资金类业务共同推动公司业绩实现高增。长期内我们继续看好中金公司凭借优秀的收 费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等领域建立竞争优势；当前公司 正筹划换股吸并信达、东兴，若获批落地，资本金与下沉渠道的补齐将与高端服务能力形成强 互补，进一步通过客需业务和财富管理业务实现 ROE 稳步抬升。 分析师及联系人 [Table_Author] [Table_scodeMsg2] 中金公司（03908.HK） cjzqdt11111 [Table_T 中金公司itle2026Q1 2] 点评：投行龙头地位稳固， 各项业务发力带动 Q1 业绩实现高增 [Table_Summa ...