交银国际研究 公司更新 | 医药 收盘价 | | 目标价 | 潜在涨幅 | 2026 年 6 月 23 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | 2.06 | 港元 3.10↓ | +50.6% | | | 锦欣生殖 (1951 HK) | | | | | 深圳新院区将证券化，业务复苏强劲、股东回报提升，上调至买入 个股评级 买入↑ 诸葛乐懿 Gloria.Zhuge@bocomgroup.com (852) 3766 1845 财务数据一览 1 年股价表现 资料来源： FactSet 6/25 10/25 2/26 6/26 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 1951 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 3.44 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 2.03 | | 市值 (百万港元) | 5,472.33 | | 日均成交量 (百万) | 20.28 | | 年初至今变化 (%) | (13.45) | | 200天平均价 (港元) | 2.39 | | 资料来源： FactSet | | ...

| | 国泰岛曲正 训 秀研究报告 AI时代的汽车投资研究框架 2026/ 6/ 23 行业评级:增持 姓名:刘一鸣(分析师) 邮箱: liuyiming@gtht.com 登记编号: S0880525040050 姓名：张觉尹（分析师） -- -- - 姓名：潘若婵（分析师） 邮箱: zhangjueyin@gtht.com 邮箱: panruochan@gtht.com 登记编号: S0880525040057 登记编号: S0880525110006 姓名:房乔华（分析师） 姓名:石佳艺（分析师） 邮箱: fangqiaohua@gtht,com 邮箱: shijiayi@gtht.com 登记编号： S0880525040065 登记编号： S0880525070001 姓名:卢雨涵(研究助理) 邮箱:luyuhan@gtht.com 登记编号: S0880125100008 姓名:张予名 (分析师) 邮箱: zhangyuming@gtht.com 登记编号: S0880526040006 姓名:陈沆(研究助理) 邮箱:chenhang2@gtht.com 登记编号: S0880126030029 ...

行业投资评级 - 对非银行金融行业维持“看好”评级 [6] 核心观点 - 宽基ETF净赎回对非银板块形成阶段性资金面压制，但证券和保险的基本面并未同步恶化 [3] - 证券行业盈利仍处修复通道，当前估值对基本面改善反映不足 [3] - 保险板块受到集中赎回影响更为明显，少数龙头标的承接了较大的被动资金流出，股价与经营表现的背离进一步扩大 [3] - 建议关注基本面改善确定性较高、估值仍处低位的头部券商，以及负债端价值增长稳健、投资端弹性较强且前期调整较多的保险龙头 [3] 市场资金面分析 - 2026年初以来，四类宽基ETF（沪深300、上证50、中证500、中证1000）累计净赎回规模持续扩大，截至6月22日累计净赎回超1.3万亿元 [9] - 沪深300 ETF净赎回最为集中，累计净赎回超8,400亿元 [9] - 按最新指数成分权重分配，电子、银行和非银金融位居申万一级行业净赎回规模前三 [9] - 在申万二级行业中，证券净赎回规模居前；保险行业仅包含5个主要上市标的，但对应净赎回规模仍处于较高水平 [9] 证券行业分析 - 证券行业2026年第一季度营收和归母净利润保持增长，市场交投、两融、自营及财富管理业务景气度延续 [9] - 年内股价表现弱于基本面修复幅度，宽基ETF净赎回可能是板块阶段性承压的重要原因 [9] - 在PB-ROE估值体系下，部分头部券商（如中信证券、广发证券、华泰证券、长江证券）处于相对低估的“击球区” [27] 保险行业分析 - 保险行业仅有少数龙头标的被集中纳入主要宽基指数，在净赎回规模较高的同时，年内股价表现明显偏弱 [9] - 结合负债端价值增长、投资收益改善及估值仍处低位，当前股价已反映较多资金面压力，板块具备超跌修复基础 [9] - A股上市险企（如中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险）的P/EV估值处于历史低位 [29] 投资标的建议 - 基本面良好，PB-ROE估值体系下处于相对低估的头部券商：中信证券、广发证券、华泰证券、长江证券 [10] - 科创属性较强，且有望受益于长鑫科技IPO的券商：中信建投、招商证券、华安证券 [10] - 有望受益于权益市场修复的头部险企：新华保险、中国人寿 [10] - 资负两端经营稳健，ETF持续净赎回下明显低估的保险集团：中国平安、中国人保、中国太保 [10]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“看好”（维持）[8] 核心观点 - 英伟达Rubin平台与谷歌TPUv7/V8均采用100%全液冷设计，标志着数据中心散热技术进入全液冷时代，预计2026年Q3开始迎来业绩兑现期[3][4] - 液冷是AI算力产业链的核心决定环节，随着芯片功耗跃升，其价值量将随代际跃升持续“通胀”[5] 行业技术趋势 - 英伟达Vera Rubin平台采用100%全液冷的45℃温水散热方案，被定义为“数据中心历史上最重要的能效突破之一”，并将于2026年秋季启动量产出货[3] - 谷歌第七代TPU Ironwood采用全液冷设计，每颗芯片FP8算力达4614 TFLOPS，配备192GB HBM3e，其第八代TPU采用第四代100%液冷技术[4] 1. 单芯片功耗跨越式跃升使风冷触及物理极限，散热不到位将导致GPU/TPU自动降频、训练任务中断，并阻碍万卡集群的线性扩展[5] 2. 随着芯片性能、互联带宽及光模块速率提升，散热需求已成为AI算力产业链上最关键的价值环节之一[5] 投资机会与相关标的 - 报告推荐及受益标的覆盖液冷全产业链，包括全球全自研龙头、液冷优质企业及核心部件供应商[6] - **全球液冷全产业链全自研龙头**：推荐英维克[6] - **液冷优质企业**：受益标的包括申菱环境、领益智造、银轮股份、远东股份、博杰股份、同飞股份、高澜股份、科创新源等[6] - **电子泵核心部件**：受益标的包括飞龙股份、大元泵业，以及其他如南方泵业、利欧股份等[6]

Morgan Stanley & Co. International plc+ Cedar Ekblom, CFA Equity Analyst Peter Ajose-Adeogun Equity Analyst Peter.Ajose-Adeogun@morganstanley.com +44 20 7677-1618 DHL Group (DHLn.DE, DHL GY) June 23, 2026 02:31 PM GMT DHL Group | Europe M Update Quick Take on DHL CFO Transition Key Takeaways Investors may initially view departure of a highly regarded CFO as a modest negative, but long lead time and a proven internal candidate should limit concerns Transport | Germany | Stock Rating | Equal-weight | | --- | ...

J P M O R G A N Global Index Research 23 June 2026 Index Alert — GBI-EM India India's Net-of-Tax Returns to reflect 0% withholding tax and join tax-exempt indices Recent reforms by the Indian government (link) have eliminated all withholding taxes and capital gains taxes on Indian government bonds (IGBs) for SEBI-registered foreign portfolio investors (FPIs) and foreign institutional investors (FIIs). Global Index Research Rajesh Rao AC (1-212) 622-1000 raj.rao@jpmchase.com J.P. Morgan Securities LLC Kumara ...

J P M O R G A N Latin America Credit Research 23 June 2026 LATAM Corporates Daily Your daily dose of all things LatAm Highlights Prices in this note are as of June 22, 2026. Latin America Corporate Research Natalia Corfield AC (1-212) 834-9150 natalia.corfield@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities LLC Alejandra Andrade (1-212) 834-3220 alejandra.andrade@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities LLC Ian B Snyder (1-212) 834-3798 Peru: The K. Fujimori transition – Congress, the southern question, and the capex unlock ...

M Update Morgan Stanley & Co. LLC Stephen W Grambling Equity Analyst Stephen.Grambling@morganstanley.com +1 212 761-1010 Molly Baum Equity Analyst June 23, 2026 02:26 PM GMT Vail Resorts Inc | North America Management Meeting Takeaways We hosted meetings w/ MTN CFO Angela Korch and VP, IR Connie Wang. Bottom-line, management believes new strategies are already driving share gains despite soft season-to-date pass sales, which they believe reflect delayed commitment vs. broader impairment to skier intent. Key ...

See Appendix A-1 for Analyst Certification, Important Disclosures and Research Analyst Affiliations 23 Jun 2026 10:24:36 ET │ 11 pages Carnival Corporation (CCL.N) FY26 Guide Reduced Despite 2Q Beat Due to Mid-East Conflict; Recent Trends Show Improvement CITI'S TAKE Tuesday morning, Carnival reported 2Q26 Adjusted EBITDA of $1,582M, which was better than the guide of ~$1.48B, the consensus estimate of $1,477M (VA), our estimate of $1,524M, and last year's $1,508M. Adjusted earnings per share of $0.41 (GAAP ...

货币政策与经济预期 - 匈牙利国家银行将基准政策利率下调25个基点至6%[1] - 由于能源商品价格飙升，通胀前景促使货币政策重新开始宽松，2026年整体通胀预期从3.8%下调至1.8%[2] - 2027年通胀预期也从3.7%下调至2.3%[2] - 2026年GDP预期从1.7%上调至2%[2] - 政策制定者暗示未来几个月将有更多货币政策行动，预计在夏季将进一步降息[3] - 预计7月和8月将连续降息，通胀将在2026年剩余时间内保持在目标以下[4] - 预计在夏季后，降息将继续，整体降息幅度可能达到125个基点[4] - 预计即使在价格边际上限立即撤回的情况下，通胀也不会超过3%[3] - 2026年6月的消费者物价指数(CPI)年增率为1.9%[6] - 预计2026年7月的政策利率将降至5.75%[6] 投资风险与监管 - 投资非美国证券（包括ADR）可能面临特定风险，非美国发行人的证券可能未在美国证券交易委员会注册[28] - 外国公司的信息通常有限，且其证券的流动性可能较低，价格波动性较大[28] - 外汇汇率变动可能对美国投资者在外国股票的投资价值及其相应的股息支付产生不利影响[28] - Citigroup Global Markets Inc. 在美国对产品负责，所有来自该产品的信息仅可通过该公司进行交易[28] - Citigroup Global Markets Australia Pty Limited 在澳大利亚提供产品，并受到澳大利亚证券与投资委员会的监管[29] - Citigroup Global Markets India Private Limited 在印度提供产品，并受到印度证券交易委员会的监管[35] - Citigroup Global Markets Japan Inc. 在日本提供产品，并受到日本金融服务局的监管[36] - Citigroup Global Markets Korea Securities Ltd. 在韩国提供产品，并受到韩国金融服务委员会的监管[38] - Citigroup Global Markets Malaysia Sdn Bhd 在马来西亚提供产品，并受到马来西亚证券委员会的监管[39] - Citigroup Global Markets Taiwan Securities Company Ltd. 在台湾提供产品，并受到台湾金融监督管理委员会的监管[45] - 在土耳其，产品通过受资本市场委员会监管的Citibank AS提供，投资信息和建议仅为个人意见，可能不适合所有投资者的财务状况[47] - 在阿联酋，材料仅向专业客户和市场对手方提供，不应向零售客户分发[48] - 在英国，Citigroup Global Markets Limited受审慎监管局和金融行为监管局监管，材料可能涉及未授权的投资或服务[49] - 在美国和加拿大，产品由Citigroup Global Markets Inc.提供，注册于美国证券交易委员会[50] - 在欧盟成员国，产品由Citigroup Global Markets Europe AG提供，受欧洲中央银行和德国联邦金融监管局监管[51] 投资产品与数据来源 - 投资产品的价格和价值可能波动，投资者可能会损失部分或全部投资金额[52] - 相关的抵押贷款担保证券（CMO）收益和平均寿命会因抵押贷款持有者的提前还款率和利率变化而波动[52] - 本报告中的数据来自Citi的信用卡交易，经过严格的安全协议处理，数据高度聚合和匿名化[54] - Citi Research的产品可能来源于dataCentral数据库，过去的表现不能保证未来的结果[55] - 本报告中的信息仅供接收者使用，未经授权不得复制或分发[58]