证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2026 05 14 年 月 日 煤炭开采 煤炭 25&26Q1 财报总结——绩优则股优依旧有效，好戏不容错过 动力煤：近旺季价格加速上涨，看好后市煤价破千。截至 2026 年 5 月 13 日： 焦煤：宽幅震荡为主，市场情绪偏强。截至 2026 年 5 月 13 日， 市场表现：涨幅位居第九，动力煤涨幅明显优于焦煤。2026 年初至 5 月 13 日，沪深 300 指数上涨 7.96%，中信煤炭指数上涨 15.88%，跑赢沪深 300 指数 9.50 个百分点，位居 31 个行业涨跌幅榜第 9 位。个股方面， 2026 年初至 5 月 13 日，我们选取的 28 家样本煤企中 26 家均实现上涨。 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 基金持仓：加仓时机已至，持仓继续增配。根据我们对基金重仓持股统计， 2026 年 Q1 末主动型基金（含普通股票型、偏股混合型及灵活配置型基 金）对 ...

商品期权日报(2026 年 05 月 14 日) 表 1：期权行情 | 看涨期权 | | | 看跌期权 | | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 日涨跌幅 | 品种 | 日涨跌幅 | | 锌 | 96.95% | 原油 | 48.26% | | 铝 | 61.69% | 鸡蛋 | 32.30% | | 铜 | 55.27% | 燃料油 | 31.20% | | 锡 | 42.35% | 沥青 | 31.14% | | 玉米淀粉 | 38.46% | 对二甲苯 | 25.16% | | 硅铁 | 36.67% | 苯乙烯 | 19.11% | | 天然橡胶 | 34.57% | 白糖 | 11.40% | | PVC | 29.79% | 花生 | 8.56% | | 锰硅 | 28.26% | 棕榈油 | 7.99% | | 豆一 | 27.61% | PTA | 7.90% | | 看跌期权 | | | --- | --- | | 品种 | 日涨跌幅 | | 原油 | 48. 26% | | 鸡蛋 | 32. 30% | | 燃料油 | 31. 20% | | 沥青 | 31. ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 2026 年 5 月 14 日 中国互联网行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 韧性增长 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 5 月 14 日发布的题为《Resilient growth》的报告，腾讯 2026 年一季度业绩符合预期，收入/调整后息税前利润同比增 9%至 1,965 亿元/756 亿元。本 土游戏收入不及预期主要因今年春节较晚导致收入确认延迟。腾讯长青游戏推动总流水仍实现双位数同比增长。《洛 克王国：世界》与《王者荣耀世界》或成 2026 年新增长点。营销及企业服务收入同比增 20%。中信里昂预计尽管加 大 AI 投入，腾讯的收入利润仍具韧性。其大模型团队即将发布参数规模更大、推理与智能体能力增强的新模型以支 持 AI 应用。 腾讯控股 700 HK 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 ...

锂电池 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 月度占比创新高，板块持续关注 ——锂电池行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 发布日期：2026 年 05 月 14 日 资料来源：中原证券研究所，Wind 相关报告 《锂电池行业月报：销量恢复增长，板块持续 关注》 2026-04-13 《锂电池行业月报：销量短期回落，板块持续 关注》 2026-03-16 《锂电池行业月报：销量略增，板块持续关注》 2026-02-12 联系人：李智 马嵚琦 ⚫ 4 月我国新能源汽车占比创新高。2026 年 4 月，我国新能源汽车销 售 134.40 万辆，同比增长 9.62%，环比增长 7.35%，月度销量占 比 53.21%创历史新高，同比增长主要是新能源汽车出口持续高增 长。2026 年 4 月，我国动力电池装机 62.40GWh，同比增长 15.34%， 其中三元材料装机占比 18.43%；宁德时代、比亚迪和国轩高科装 机位居前三。 风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新 能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧； ...

新股預覽 ─ 丹諾醫藥（6872.HK） 醫藥行業 2026 年 5 月 14 日 背景 公司是一家臨近商業化階段的生物科技公司，專注於發現、開發及商 業化差異化的創新藥產品，以解決細菌感染及細菌代謝相關疾病領域 的臨床需求。憑藉公司的多靶點偶聯分子技術，公司致力於為患者提 供最佳治療方案，以克服傳統治療的局限性並改善患者預後。 概要 藥物開發具競爭力：公司的核心競爭力在於公司專注於精心篩選適應 症的差異化開發戰略，主要針對有效治療方案有限或尚無有效治療方 案的疾病。公司致力於發現和開發有潛力成為最佳治療方案的候選藥 物，以解決臨床需求。此外，公司擬最大限度地提高公司在研管線的 全球價值，並採取全球開發戰略。在啟動任何臨床試驗之前，公司會 全面評估內地和美國不同的醫療需求，並戰略性地設計開發計劃，以 符合每個市場的治療優先級。公司擁有強大且完全整合的研發能力－ 獲多靶點偶聯分子技術、高素質研發團隊及卓越的臨床開發顧問及科 學顧問團隊賦能－ 使公司能夠在內地和美國高效地開展新藥開發。 主要財務數據（截至十二月三十一日止年度） | | 2023 年度 | 2024 年度 | 2025 年度 | | --- | - ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 2026 年 5 月 14 日 阿里巴巴 中国互联网行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 云计算进入超级增长周期 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 5 月 14 日发布的题为《Cloud is in super growth》的报告，阿里巴巴 3 月季度（2026 财年第四季度）业绩符合预期。总收入同比增长 2.9%（剔除高鑫零售后 同比增长 11%）至 2,434 亿元。调整后息税前利润同比下降 84%至 51 亿元。云外部收入同比增速进一步加快至 40% 且利润率保持稳定，而电商客户管理收入在 AI 赋能及即时零售流量提升推动下反弹至 8%同比增速。利润下降主要因 即时零售、千问 App 及模型训练相关亏损合计约 360 亿元。但管理层预计随着 MaaS 需求增加，云外部收入将加速 增长且利润率扩张，同时即时 ...

策略研究 证 券 研 究 报 告 【策略专题】 五类基金画像：发起式、高港股投资、高机构持有、业绩 基准变更、基金经理变更——26Q1 基金季报专题研究 策略专题 2026 年 05 月 14 日 华创证券研究所 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创策略】代工-智造-定标：中国中游制造的 三重红利跃迁——中国中游，逐鹿全球之策略篇 2》 2026-05-12 《【华创策略】中游 EPS 提升三叉戟：油改电/AI 算力/出口涨价——中国中游，逐鹿全球之策略篇 1》 2026-04-12 《【华创策略】AI"创造性破坏"下的产业重构》 2026-03-12 《【华创策略】决胜未来：中美六大未来产业演进 图景》 2026-03-09 《【华创策略】破局：存款搬家和低利率"资产荒" 的资管困局》 2026-02-12 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 发起式基金：成长风格的内部调整，Q1 加半导体、工业金属、能源金属，减 元件、通信 ...

强于大市（维持） 银行 2026 年 5 月 14 日 中国香港银行业研究（二） 竞争格局篇：兼容并包，头部集中 行情走势图 证券分析师 | 袁喆奇 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520080003 | | | YUANZHEQI052@pingan.com.cn | | 研究助理 | | 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 平安观点： 行 业 报 告 行 业 深 度 报 告 证 券 研 究 报 告 | 一、 | 高集中度与高开放性并存，银行业分层特征明显 5 | | --- | --- | | 二、 | 中国香港主流银行：盈利多元，立足中国香港辐射周边 8 | | | 2.1 汇丰香港 8 | | | 2.2 中银香港 11 | | | 2.3 渣打香港 13 | | | 2.4 东亚银行 15 | | 三、 | 中国香港主流银行 ROE 对比：关注盈利背后的经营模式差异 18 | | | 3.1 主流银行 ROE 呈现"分层"，外资、中资与本地银行经营模式分化明显 18 | | | 3. ...

核心观点 - 美国2026年4月PPI数据远超预期，显示通胀压力加剧，市场对美联储的加息预期显著升温 [2][3][4] - 国内头部互联网企业传统业务增长乏力，但AI相关业务增长迅速，公司明确将加大AI算力投资，国内AI及半导体产业链景气度有望提升 [7] - 美国AI算力建设热潮在上市公司财务表现上普遍超预期，有望推动美股AI行情持续 [8] - 阿里巴巴核心电商业务稳健，即时零售业务高增长但短期拖累利润，国际电商亏损大幅收窄，公司已为即时零售业务设定盈利时间表 [10] 宏观经济组 - 美国2026年4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高，预期4.8%，前值4% [3] - 4月PPI环比上涨1.4%，为2022年3月以来最大单月涨幅，预期0.5%，前值0.5% [3] - 4月核心PPI同比上涨5.2%，预期4.3%，前值3.8%；核心PPI环比上涨1%，预期0.3%，前值0.1% [3] - PPI大幅走高的核心驱动力是能源和服务价格双重上涨：能源成本4月同比涨7.8%，3月涨12.5%；服务业价格环比涨1.2%，为四年来最大涨幅，其中运输及仓储服务价格跳涨5% [3] - 数据公布后，10年期美债收益率上涨约2个基点至约4.49%，创7个月新高；2年期收益率重返4.00%上方，为3月以来新高 [3] - 货币市场目前定价美联储在2027年6月前加息约24个基点，市场对2026年内加息一次的概率定价约为50% [4] 产业综合组 - 腾讯控股2026年第一季度营收1964.6亿元，同比增长9.1%，预估1993.9亿元；调整后净利润679.1亿元，同比增长11%，预估678.3亿元 [7] - 腾讯第一季度资本开支付款370亿元，主要用于支持AI相关投入 [7] - 阿里巴巴2026财年第四季度营收2433.8亿元，同比增长3%，预估2465.1亿元；第四季度调整后净利润8600万元，上年同期298.5亿元 [7] - 阿里巴巴第四季度云智能集团收入416.3亿元，同比增长38%，预估414.4亿元，公司表示目前没有一张算力卡是空闲的 [7] - 两家公司均明确表示将加大2026年在AI算力方面，特别是国产算力的投资 [7] - 美国思科公司第三财季营业收入158亿美元，同比增长12%，超出预期的155.7亿美元；剩余履约义务为434.6亿美元，略高于预期的432.7亿美元 [8] - 思科预计第四财季营收167亿-169亿美元，超出预期的158.2亿美元；将2026财年订单预期从50亿美元上调至90亿美元；2026财年营收展望为628亿至630亿美元 [8] 消费组 - 阿里巴巴2026财年第四季度中国电商核心业务客户管理收入同口径同比增长8%，88VIP会员数突破6200万 [10] - 阿里巴巴即时零售业务收入同比增长57%，但短期拖累集团经调整EBITA下降40%，公司计划在FY29实现该业务盈利 [10] - 阿里巴巴国际电商AIDC业务经调整EBITA亏损由35.7亿元大幅收窄至1.38亿元 [10]

航运日报 | 2026-05-14 马士基6月份涨价函公布 静态供给：交付现状层面，截至2026年4月30日。2026年至今交付集装箱船舶58艘，合计交付运力376637TEU。 12000-16999TEU船舶合计交付13艘，合计19.11万TEU；17000+TEU以上船舶交付2艘，合计41020TEU。 交付预期 层面 ，12000-16999TEU船舶：2026年剩余月份交付57.8万TEU（39艘），2027年交付94.9万TEU（64艘），2028年交 付134.44万TEU（93艘），2029年交付54.9万TEU（39艘）。 17000+TEU船舶： 2026年剩余月份交付16.9万TEU（7艘），2027年交付88.68万TEU（41艘），2028年交付165.1万 TEU（82艘）,2029年交付156.4万TEU（78艘）.总体来看，2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027年、2028 年以及2029年17000+TEU船舶年度交付量均超过40艘。2026年上半年(1-6月）交付17000+TEU以上船舶仅4艘。 动态供给：中国-欧基港5月份剩余3周月度周均运力31.68万TEU， ...