股票研究 /[Table_Date] 2026.07.16 26Q2 流水环比走弱，库存维持健康 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 盛开(分析师) | 021-23154510 | shengkai@gtht.com | S0880525040044 | | | | 钟启辉(研究助理) | 021-23185686 | zhongqihui@gtht.com | S0880125042254 | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 15.12 | 本报告导读： 26Q2 流水环比走弱，库存维持健康。期内李宁大货净关 12 家，童装净开 52 家。持 续提升品牌专业度与调性，期待下半年重要节点催化。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万人民币) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 28676 ...

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 美伊局势紧张致原油及芳烃价格走高，纯苯港口库存处历史低位、基差坚挺，下游开工偏低，苯乙烯港口库存回落、开工回升偏慢 [2][3] - 策略上单边对BZ及EB谨慎逢低做多套保，基差及跨期为多BZ2608空BZ2609，跨品种无 [4] 3. 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差420元/吨（-7），华东纯苯现货 - M2价差585元/吨（-10元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差66元/吨（+45元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费151美元/吨（-26美元/吨），纯苯FOB韩国加工费125美元/吨（-26美元/吨），纯苯美韩价差325.9美元/吨（+3.3美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 - 450元/吨（+79元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存5.68万吨（-0.30万吨），国内纯苯开工率处年内低位 [1][2] - 苯乙烯华东港口库存92800吨（-14000吨），华东商业库存49200吨（-29100吨），开工率65.1%（-2.7%），开工回升偏慢 [1][3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润151元/吨（-114元/吨），开工率54.32%（-1.46%） [2] - PS生产利润 - 99元/吨（-114元/吨），开工率43.50%（+1.50%） [2] - ABS生产利润 - 1130元/吨（+72元/吨），开工率59.70%（+1.20%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 - 2270元/吨（+174），开工率70.42%（+0.06%） [1] - 酚酮生产利润 - 775元/吨（+36），苯酚开工率66.06%（-5.58%） [1] - 苯胺生产利润1863元/吨（+596），开工率75.83%（+1.65%） [1] - 己二酸生产利润 - 2251元/吨（+55），开工率60.80%（-1.20%） [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级，6个月目标价为42.5元，当前收盘价为37.00元 [3][6][12] 核心观点 - 看好公司成长性，核心逻辑在于电子纱/布等产品迎来持续的量价齐升趋势，公司作为头部企业有望充分受益 [1][2] - 行业层面，受供应持续紧俏影响，电子布价格近期上调，且受供需格局不平衡影响，价格有望进一步上涨 [1] - 公司层面，需求旺盛带动经营高增，且技术雄厚，已实现5G用低介电玻璃纤维批量生产，在AI服务器建设浪潮下，高端电子布供应缺口巨大，行业需求有望延续 [2] - 财务层面，受益于产品价格上涨及降本增效，公司盈利能力显著优化，毛利率和净利率大幅提升 [3] 行业与市场分析 - 2025年我国玻璃纤维纱总产量达843万吨，同比增长11.5%，池窑纱总产量达812万吨，同比增长11.8%，行业稳增长势头明显好转 [2] - 自2025年三季度以来，多个细分赛道出现量价齐升局面 [2] - 下游需求旺盛，国内电子、风电及新能源汽车等玻纤规模化应用市场陆续回暖 [2] - 技术迭代推动高端产品需求，风电、汽车、电子等产业对高品质热塑玻纤、电子用超细及低介电玻纤等高端产品需求提升，带动细分市场价格走高 [2] - AI人工智能服务器建设兴起，全球范围内低介电、低膨胀玻纤电子布供应缺口巨大 [2] 公司经营与财务表现 - **销量表现**：2025年，公司玻璃纤维及制品销量为118万吨，同比增长7.93%；电子布销量为2.6亿米，同比增长23.14% [2] - **盈利能力**：2025年毛利率和净利率分别为18.74%和3.32%，同比分别提升6.17和8.40个百分点；2026年第一季度毛利率和净利率分别同比提升8.4和9.4个百分点至23.29%和12.77% [3] - **费用控制**：2025年销售/管理/研发费用率分别为1.51%/2.84%/2.70%，同比分别减少0.52/1.09/0.74个百分点 [3] - **技术实力**：公司自主研发、拥有独立知识产权的5G用低介电玻璃纤维已实现批量生产，并在5G高端通讯设备等产品上得到应用 [2] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为16.62亿元、22.87亿元、27.00亿元 [3] - **增长预测**：预计2026-2028年营业收入分别为112.50亿元、127.60亿元、142.70亿元，同比增长率分别为29.94%、13.42%、11.83%；归母净利润同比增长率分别为510.04%、37.59%、18.08% [5] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为84倍、61倍、52倍 [3] - **目标价依据**：给予2027年盈利70倍PE估值，得出目标价42.5元 [3] - **财务指标预测**：预计2026-2028年毛利率分别为23.9%、25.0%、27.3%；净利率分别为14.8%、17.9%、18.9%；净资产收益率（ROE）分别为17.54%、20.55%、20.64% [13] 市场数据 - **股价表现**：截至2026年7月15日，收盘价37.00元，总市值约1395.22亿元 [6] - **近期涨幅**：过去1个月、3个月、12个月绝对收益分别为8%、160%、674% [9]

hjy@zts.com.cn 中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 轮胎7月跟踪&Q2前瞻: 双反涨价落地，看好双龙头Q2强韧性&26-28业绩大周期 ——业绩、产能、订单、销量&库存、成本4项(更新至26/07) 2 0 2 6 . 7 . 1 5 汽车行业首席分析师：何俊艺 S0740523020004 联系人：唐溯 tangsu@zts.com.cn 备注：轮胎研究含4大系列，(1)投资框架(2)行业报告(3)月度跟踪(4)个股系列 核心观点：26出海加速拐点年，短期重视产能进度、关注原材料等弱化扰动项 月度观点26/07： 26Q1总结与前瞻： 月度核心数据： n 个股：重视①产能进度(供)跟踪，另参考②出口订单趋势 n 行业β：重视①欧美进口量(需)，另参考②国内开工率和库存水平 n 成本端：①贸易政策>>②原材料>③海运费/④汇率 2 风险提示：橡胶、炭黑等原材料价格波动风险；新建产能建设进度不及预期；下游轮胎应用需求不及预期；国际贸易摩擦的不确定性；品牌塑造不及预期；第三方数 据失真的风险、测算偏差的风险；研究报告中使用的公开资料 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录内容总结 调研基本情况 - 调研对象为金安国纪，所属行业为电子元件，接待时间是2026 - 07 - 15，上市公司接待人员有董事长、总裁韩涛等 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括财通基金、厚雪基金、宁波电子信息、兖矿资本、鹏安基金等众多机构，涵盖基金管理公司、证券公司、投资公司等多种类型 [17][18][19] 调研机构占比 未提及相关内容 主要内容资料 - **业绩情况及增长原因**：预计2026年上半年度归属于上市公司股东的净利润为7.3亿–8.2亿，同比增长935.75%–1,063.45%；扣非后净利润为7.36亿–8.25亿，同比增长908.22%–1,030.14%，原因是覆铜板市场行情向好，产品供不应求，销售数量和价格上升，公司加强内部管理等 [25] - **产品定价策略及频率**：结合原材料价格波动、市场供需关系、行业竞争格局等因素实时调整售价，调价频率根据市场因素变动情况而定，难以预测未来价格走势 [25] - **产能情况及规划**：目前覆铜板年产能约6,000万张，2026年宁国金安和杭州国纪项目预计下半年投产，分别新增1600万张/年和1200万张/年产能，2027年“年产4,000万平方米高等级覆铜板项目”预计试生产 [25][27] - **募投项目进展**：各项准备工作就绪，8月正式开工建设 [27] - **电子玻纤布情况**：目前产能约1.6亿米/年，全部自用，自给率35%以上，正在安徽宁国建设年产6000万米扩建项目，计划2026年底前试生产，后续扩建计划将及时公告 [27] - **高频高速覆铜板产品情况**：已通过测试，开始向小范围客户送样，尚未形成收入，核心战略是维持竞争优势，增强高端产品研发和供给能力 [26][28] - **产品结构特点**：产品覆盖多个系列，通过规模化量产满足传统领域需求，常规FR - 4以中厚板为主，采用“金安”+“国纪”双品牌策略 [28][29] - **应收账款上升原因**：产品价格上涨所致 [29]

| 贵金属期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 2026年7月16日 | | | | 叶信宁 | Z0016628 | | 国内期货收盘价 | | | | | | | 元中 | 7月15日 | 7月14日 | 涨跌 | 旅跌幅 | 里位 | | AU2608合约 | 880.10 | 880.26 | -0.16 | -0.02% | ग्रा / 5 र | | AG2608合约 | 14241 | 14217 | 24 | 0.17% | 元/千克 | | PT2608合约 | 405.00 | 398 45 | 6.55 | 1.64% | | | | | | | | 元/完 | | PD2608合约 | 311.60 | 304.15 | 7.45 | 2.45% | | | 外盘期货收盘价 | | | | | | | 元神 | 7月15日 | 7月14日 | 涨跌 | 旅時帰 | 单位 | | COMEX黄金主力合约 | 4066.90 | 4058.30 | 8.60 | ...

二季度 GDP 同比增长 4.3%，结构延续分化 ——2026 年 6 月宏观数据分析 研究员：万亮 邮箱：xnqh_wl@swfutures.com 期货从业证书号：F03116714 交易咨询证书号：Z0019298 报告时间：2026.7.16 1 我们梳理了 2026 年 6 月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经 济运行节奏的理解。 2026 年二季度以来，国内经济呈现内需弱、出口强，需求弱、生产强的局 面。二季度 GDP 同比增长 4.3%，但内部结构分化巨大。6 月制造业 PMI 略有 回升，进出口保持高增，PPI 延续回升趋势，但社零增速依然偏低，固定资产 投资和房地产销售延续下行趋势，实体经济的融资需求和信心偏弱。 对此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济 K 型分化形势。新经 济保持高景气度，但尚不足以对冲房地产和基建等传统经济的下行，国内经济 的复苏不能一蹴而就。当前外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足， 经济运行面临不少挑战。这要求实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、 优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前房地产市场处在 企稳复苏的关键节点，后续 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注2026年7月16日碳酸锂库存变化数据 碳酸锂趋势强度为0 呈中性态势[1][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2609合约收盘价149,240 较T - 1减少3,940 成交量247,128 较T - 1增加99,660 持仓量418,746 较T - 1增加4,348 [3] - 2611合约收盘价148,520 较T - 1减少3,880 成交量18,390 较T - 1增加10,858 持仓量50,552 较T - 1增加4,569 [3] - 仓单量42,420手 较T - 1减少483 现货 - 2609为5,480 较T - 1增加3,880 基差2607 - 2609为720 较T - 1减少60 [3] - 锂辉石精矿（6%,CIF）价格2,220美元/吨 较T - 1减少10 电池级碳酸锂价格154,000 较T - 1持平 [3] - 工业级碳酸锂价格150,000 较T - 1持平 电池级氢氧化锂（微粉）价格146,500 较T - 1减少1,000 [3] - 磷酸铁锂（动力型）价格56,945 较T - 1持平 三元材料523（多晶/消费型）价格183,100 较T - 1减少150 [3] 宏观及行业新闻 - 2026年7月12日 中矿资源比基塔矿业有限公司为浮选厂预先抛废技改项目举行开工仪式 计划引入XRT智能光电分选等工艺升级现有锂辉石浮选系统 [4] - 2026年上半年中国绿色能源相关产品出口持续增长 锂电池出口同比增长37.6% 电动汽车出口增长68.7% [5]

宏观与金融数据 - 2026年6月新增社融与新增人民币贷款均同比少增，主要受居民和企业贷款、以及政府债净发行同比少增拖累，显示在能源供给冲击和财政收紧的双重影响下，实体经济融资需求仍偏弱[2] - 6月社融增量3.36万亿元，低于一致预期的3.53万亿元，同比少增8606亿元，存量同比增速7.4%，较上月末回落0.3个百分点[4] - 6月M1和M2同比增速均有所回落，可能受国内信贷投放同比回落的拖累[2] - 2026年二季度实际GDP增速录得4.3%，低于彭博一致预期的4.5%，名义GDP增速回升至5.9%[10] - 6月工业增加值同比增长5.3%，高于彭博一致预期的4.6%；社会消费品零售总额同比增长1.0%至4.3万亿元，高于万得一致预期的同比+0.1%[10] - 2026年1-6月固定资产投资同比增速录得-5.7%，6月单月同比降幅较5月的12.5%收窄至11.2%[10] 行业分析：投资与制造业 - 2026年1-6月，基建、地产、制造业投资累计同比分别为-2.4%、-18.0%、-1.2%，较前5月增速分别回落3.0、1.8、0.8个百分点[5] - 高技术产业投资同比增长4.6%，其中集成电路和电子专用材料制造业同比分别增长8.8%、10%[5] - 化工行业方面，6月末化工CCPI-原料价差为2896，较5月末下降224，处于2012年以来27%分位数水平[8] - 受近期美以伊关系再度恶化影响，全球化工供给中断担忧再起，化工品价格或迎第二轮脉冲式上涨[8] - 中长期看，全球石油消费拐点加速形成叠加阿联酋退出OPEC，原油价格中枢有望回落；化工行业资本开支增速自2025年下半年以来已出现明显转向，行业产能周期拐点逐步明确[8] 行业分析：消费 - 6月社会消费品零售总额同比+1.0%，增速较5月回升1.6个百分点；除汽车外的消费品零售额同比增长3.0%，增速较5月提升1.9个百分点[6] - 1-6月服务零售额同比增长5.3%，优于1.1%的商品零售额增速[6] - 中国消费市场的增长动能正从“一线独大”向“多极驱动”转变，镇级、县级市场成为增长主引擎[10] - 大众品消费的增长重心正从一线城市逐步向下沉市场转移，休闲零食/软饮料/调味品/保健品等细分板块或存收入增量机遇[10] 行业分析：交通运输 - 6月淡季，三大航+春秋+吉祥的ASK（可用座位公里）和RPK（收入客公里）分别同比下降2.5%和1.7%[7] - 6月客座率稳中有升，同比增长0.7个百分点至85.3%，主要由于国际线客座率改善（同比增长3.6个百分点至85.2%）[7] - 第23周-26周（6月1日-6月28日）国内线含油票价同比增长11.5%（4月27日-5月30日为同比增长17.5%）[7] 行业分析：房地产 - 2026年1-6月地产投资累计同比下降18.0%，较前5月增速回落1.8个百分点[5] - 6月房地产数据显示，投资与销售规模降幅仍在走阔，但去库存效果持续兑现，核心城市房价保持改善[8] 行业分析：银行 - 6月社融数据显示，总量少增有实体融资需求偏弱的现实因素，也与央行引导信贷“降速提质”、推动货币信贷从外延式扩张转向内涵式发展的政策方向一致[4] - 银行作为滞涨且基本面边际改善的方向，有望在后续资金轮动中迎来修复机会[4] 重点公司：科技与制造 - 阿斯麦（ASML）2026年第二季度实现收入93.3亿欧元，同比增长21.2%，环比增长6.4%，超彭博一致预期的88.5亿欧元；净利润29.2亿欧元，同比增长27.4%[11] - 公司将Low-NA EUV产能由2026年约65台提升至2027年约85台，并拟于2028年进一步提升至110台以上[11] - 公司指引2026年第三季度收入110–120亿欧元、2026年全年收入430–450亿欧元[11] - 中国巨石预计2026年上半年实现归母净利润27.84–31.21亿元，同比增长65%–85%[17] - 测算预告区间中值对应第二季度归母净利润16.85亿元，同比增长76.2%，环比增长33.0%[17] - 中国宏桥发布2026年半年度业绩预告，预计集团净利润同比增长39.0%左右[18] 重点公司：消费与医药 - 海大集团2026年在鱼粉价格持续冲高背景下，国内水产料市占率有望加速提升，且公司畜禽料产能利用率持续提升[13] - 截至7月15日，海大集团股价对应PE(FY1)16.0X，仍明显低于近三年20X中枢[13] - 若羽臣发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润1.45~1.59亿元，同比增长100.00%~120.00%[16] - 翰森制药公告其IL-23R环肽授权项目取得进展，2023年以来，公司每年达成至少1项对外授权[15] 重点公司：其他 - TCL电子拟收购TCL空调业务51%股权，交易总代价56.1亿港元，目标集团2025年空调销量超过2200万台，营业收入约338亿港元，净利润超过19亿港元[14] - 报告列出了新的评级变动，包括首次覆盖雾芯科技(RLX)给予买入评级，目标价2.76美元；首次覆盖新凤鸣(603225)给予买入评级，目标价21.78元；首次覆盖上海实业控股(363)给予买入评级，目标价16.23港元[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油夜盘小幅回撤但价格仍处高位，低硫燃料油短期相对弱于高硫，亚太现货高低硫价差边际下跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 燃料油期货价格方面，FU2608收盘价3.708元/吨、日涨5.31%，结算价3.644元/吨、结算价涨5.87%；FU2609收盘价3.605元/吨、日涨5.87%，结算价3577元/吨、结算价涨4.93%；LU2608收盘价4.828元/吨、日涨4.16%，结算价4.745元/吨、结算价涨5.35%；LU2609收盘价4.577元/吨、日涨5.35%，结算价4.533元/吨、结算价涨5.05% [1] - 燃料油期货成交和持仓方面，FU2608成交19985手、增加5372手，持仓8393手、增加2152手；FU2609成交816205手、减少57394手，持仓233516手、增加16630手；LU2608成交5852手、减少2501手，持仓4307手、减少708手；LU2609成交121104手、增加3049手，持仓66320手、增加4727手 [1] - 燃料油仓单方面，全市场燃料油（FU）仓单33660手、无变化，低硫燃料油（LU）仓单0手、无变化 [1] - 现货价格方面，高硫（3.5%S）新加坡FOB 534.3美元/吨、日涨2.22%，新加坡Bunker 568.0美元/吨、日涨2.34%，富查伊拉Bunker 580.0美元/吨、日涨2.65%，舟山Bunker 580.0美元/吨、日涨5.07%，上海Bunker 0.0美元/吨、日跌100.00%，东京Bunker 597.0美元/吨、日涨1.19%，韩国Bunker 705.0美元/吨、日涨1.15%；低硫（0.5%S）新加坡FOB 708.0美元/吨、日涨0.33%，新加坡Bunker 785.0美元/吨、日涨1.95%，富查伊拉Bunker 810.0美元/吨、无涨跌，舟山Bunker 752.0美元/吨、日涨0.27%，上海Bunker 755.0美元/吨、日涨0.67%，东京Bunker 767.0美元/吨、日涨0.26%，韩国Bunker 832.5美元/吨、日涨6.59% [1] - 价差方面，FU08 - 09昨日价差103元/吨，结算价差67元/吨、差值 - 36元/吨；LU08 - 09昨日价差251元/吨，结算价差212元/吨、差值 - 39元/吨；LU08 - FU08昨日价差1120元/吨，结算价差1101元/吨、差值 - 19元/吨；FU2608 - 新加坡MOPS（3.5%S）昨日价差90.0元/吨，前日价差 - 18.6元/吨、变动108.6元/吨；LU2608 - 新加坡MOPS（0.5%S）昨日价差34.3元/吨，前日价差 - 142.8元/吨、变动177.0元/吨；新加坡MOPS（0.5%S - 3.5%S）昨日价差173.6美元/吨，前日价差182.9美元/吨、变动 - 9.2美元/吨 [1] 趋势强度 - 燃料油趋势强度为 - 1，低硫燃料油趋势强度也为 - 1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数， - 2表示最看空，2表示最看多 [1]