报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面中性 基差偏多 库存中性 盘面偏空 主力持仓偏多 预期为高位震荡[4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面现货偏强 全球产区开始放量 需求季节性走软 原油市场反复[4] - 天胶基差现货17250 基差345[4] - 上期所库存周环比和同比均减少 青岛地区库存周环比减少 同比增加[4] - 天胶盘面20日线向下 价格在20日线下运行[4] - 天胶主力净多 多增[4] - 天胶预期因需求季节性淡季和中东战争再起 处于高位震荡[4] 基本面数据 多空因素 - 利多因素为现货价格抗跌和厄尔尼诺炒作[6] - 利空因素为供应开始增长和贸易摩擦[6] 现货价格 - 24年全乳胶7月16日现货价格持平[8] 库存 - 交易所库存近期变化不大[14] - 青岛地区库存近期小幅减少[17] 进口 - 进口数量季节性回升[20] 下游消费 - 汽车产销季节性波动[23][26] - 轮胎产量季节性波动[29] - 轮胎行业出口环比和同比均回落[32] 基差 - 基差7月16日走强[35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米市场多空僵持，7月价格震荡偏强，需关注天气、贸易商出货节奏和政策性投放节奏变化[1] - 豆粕价格震荡，市场关注产区天气以及国内蛋白粕累库节奏[1] - 油脂价格震荡，国内油粕走势大概率弱于外盘，需关注中东局势、产区天气以及国内蛋白粕累库节奏[1] - 鸡蛋价格震荡，短期期货价格偏弱运行，需关注需求对现货价格以及市场情绪对盘面的影响[1][2] - 生猪价格震荡，二季度产能有序调减，未来供应改善或将对猪价形成支撑[2] 根据相关目录分别进行总结 品种点评 - 玉米：周四期价震荡以小阳线收盘，东北玉米购销无好转，贸易商出货意向尚可，替代品多，饲料企业采购积极性有限，华北价格整体稳定，少数企业窄幅上调，销区报价趋稳，市场供需维持动态平衡[1] - 豆粕：周四CBOT大豆收低，美豆粕上涨，美豆油下跌，周度出口销售报告显示美豆单周净销售高于前一周但不及四周均值，国内蛋白粕窄幅震荡，多空博弈加剧，现货价格小幅走高，基差收敛，豆粕仍在累库趋势中[1] - 油脂：周四BMD棕榈油上涨，加菜籽下跌，原油价格下跌，国内油脂价格偏强运行，但高库存以及中国放开澳大利亚油菜籽进口、远期供应增加等限制涨幅，油粕库存均攀升，现货等待库存拐点出现[1] - 鸡蛋：周四2609合约早盘探底后小幅回升，2608合约收跌，现货价格止涨震荡，基于三季度旺季需求支撑，对现货价格维持偏乐观预期[1][2] - 生猪：周四期货主力2609合约高开后震荡走弱，现货日度均价环比持平，部分规模场看涨月底，压栏增重，二季度末能繁母猪存栏同比减少，产能有序调减[2] 品种价差 - 合约价差：展示玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪9 - 1价差图表[3][4][6][8] - 合约基差：展示玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪基差图表[10][12][14][15] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获“最佳农产品分析师”称号，带领团队获多项荣誉，为新华社特约经济分析师等[19] - 侯雪玲：光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获“最佳农产品分析师”称号，所在团队获多项荣誉，发表多篇文章[19] - 孔海兰：光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任第一财经频道嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受主流媒体采访[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - LPG期货2608昨日收盘价5162，日涨幅 -0.12%，夜盘收盘价5218，夜盘涨幅1.08%；2609昨日收盘价5061，日涨幅0.02%，夜盘收盘价5104，夜盘涨幅0.85%；2610昨日收盘价5361，日涨幅 -0.28%，夜盘收盘价5407，夜盘涨幅0.86% [2] - 丙烯期货2608昨日收盘价8140，日涨幅0.12%，夜盘收盘价8182，夜盘涨幅0.52%；2609昨日收盘价7680，日涨幅 -0.22%，夜盘收盘价7687，夜盘涨幅0.09%；2610昨日收盘价7412，日涨幅 -0.32%，夜盘收盘价7399，日涨幅 -0.18% [2] - LPG现货山东民用昨日价格5460，较前日变动 -30，主力基差298，较前日变动 -24；华东民用昨日价格5530，较前日变动104，主力基差368，较前日变动110等 [2] - 丙烯现货山东昨日价格8850，较前日变动 -150，主力基差1170，较前日变动 -133；华东昨日价格8630，较前日变动 -20，主力基差950，较前日变动 -3等 [2] - 本周（截至2026/7/17）PDH开工率72.32，较上周变动3.54；烷基化开工率35.42，较上周无变动；MTBE开工率39.69，较上周变动 -2.7 [2] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [8] 市场资讯 - 2026年7月16日（新加坡收盘时间），8月份CP纸货丙烷600美元/吨，较上一交易日持平；9月份CP纸货丙烷568美元/吨，较上一交易日上涨2美元/吨 [9] - 报告列出国内多家石化企业的PDH装置检修计划，包括东辰石化、齐成石化等企业的检修装置、正常量、损失量、开始时间、结束时间和检修时长等信息 [10]

投资评级与目标价 - 维持“买入”评级 [1] - 目标价为7.80港元，较当前股价4.61港元有69.2%的上涨空间 [3] 核心观点与业绩预测 - **核心观点**：预计地平线公司1H26业绩基本符合预期，其智能驾驶解决方案Horizon SuperDrive的销售将从2H26开始加速，特别是受益于比亚迪的采用 [1][9] - **1H26E业绩预览**： - 预计1H26E营收将同比增长44%至22.6亿元人民币 [1] - 预计1H26E销量同比增长16%至229万件，生产解决方案平均售价因产品组合改善（尤其是HSD）同比增长24%至488元人民币 [1] - 预计1H26E毛利率同比收窄5个百分点至60.4%，主要因高利润的许可和服务业务占总收入比例下降 [1] - 预计经调整净亏损同比收窄2亿元人民币至11亿元人民币，而净利润因可转换贷款的公允价值收益63亿元人民币预计将达48亿元人民币 [1] - **全年及未来预测**： - 维持FY26E营收预测为60.3亿元人民币 [1] - 预计FY26E营收同比增长60.4%至60.3亿元人民币，FY27E和FY28E营收将分别达到96.6亿和150.3亿元人民币 [2] - 预计FY26E经调整净亏损为17.0亿元人民币，FY27E亏损收窄至2.2亿元人民币，FY28E实现经调整净利润21.0亿元人民币 [2] - 预计公司将在FY28E实现经营层面盈利，经营利润达10.1亿元人民币 [2] 业务与市场动态 - **HSD销售加速**：尽管HSD在长安和奇瑞的渗透速度略低于预期，但预计比亚迪将从2H26（尤其是4Q26）开始加速地平线的HSD销售 [9] - **产品与客户拓展**：预计地平线的舱驾融合SoC将有助于扩大客户群并促进HSD销售 [9] - **对车企自研芯片的看法**：报告认为无需过度担忧车企自研芯片带来的影响 [9] 财务数据摘要 - **历史与预测增长**：FY24A和FY25A营收分别为23.8亿和37.6亿元人民币，同比增长53.6%和57.7% [2] - **盈利能力指标**：FY26E毛利率预计为61.0%，FY28E预计为57.0%；经营利润率预计从FY26E的-43.2%改善至FY28E的6.8% [2] - **估值指标**：基于FY27E市销率10倍得出目标价 [9]；FY26E、FY27E、FY28E的市销率预测分别为9.7倍、6.0倍和3.9倍 [2] 中期业绩详细预测 - **1H26E具体数据**：预计营收22.6亿元人民币，环比增长3.1%，毛利率60.4% [10] - **费用预测**：预计1H26E研发费用同比增长13.0%至26.0亿元人民币，销售及管理费用同比分别增长12.1%和10.7% [10] - **利润率趋势**：1H26E经营利润率为-66.4%，较2H25的-79.7%有所改善；经调整净利率为-49.3%，较2H25的-67.5%改善 [10] 预测调整与市场共识对比 - **预测微调**：报告对FY26E营收预测较旧预测上调0.2%至60.3亿元人民币，对FY28E经营利润和净利润预测分别下调5.6%和4.5% [11] - **高于市场共识**：报告对FY26E-FY28E的营收预测均高于市场共识，对FY28E经调整净利润预测为20.99亿元人民币，较市场共识的13.84亿元人民币高出51.7% [12] 公司基本信息 - **市值与交易**：市值约为675.5亿港元，近三个月平均成交额约10.1亿港元 [4] - **股价表现**：近1个月、3个月、6个月绝对回报分别为2.2%、-37.0%、-50.8% [6] - **股权结构**：创始人余凯持股12.3%，上汽集团旗下SAIC QIJUN持股7.0% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 花生现货短期相对稳定，价格偏弱，10花生盘面下跌空间有限，花生油现货稳定，花生粕偏强，油厂压榨利润理论上盈利较好 [3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价8270，跌36，跌幅0.44%，成交量66，增幅24.53%，持仓量401，增幅0.50%；PK610收盘价8238，跌44，跌幅0.53%，成交量81148，减幅19.22%，持仓量160912，减幅4.25%；PK601收盘价8288，跌36，跌幅0.43%，成交量1118，减幅36.98%，持仓量5874，增幅0.81% [1] - 现货与基差：河南南阳花生现货报价7000，山东济宁和山东临沂均为6600，日照花生粕3200，日照豆粕2910，花生油14270，日照一级豆油8730；基差方面，河南南阳-1238，山东济宁和山东临沂-1638，豆粕-花生粕价差-1，花生油-豆油价差5540；进口苏丹米7900，塞内米7500 [1] - 价差：花生跨期PK01 - PK04价差18，涨跌0；PK04 - PK10价差32，涨跌8；PK10 - PK01价差 - 50，涨跌 - 8 [1] 第二部分 行情分析 - 河南、东北花生及进口花生价格稳定，预计花生现货短期相对稳定；部分花生油厂收购价格稳定，豆油、花生油价格稳定；日照豆粕现货稳定，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕稳定 [3][5] 第三部分 交易策略 - 单边：10花生高位震荡，空单平仓 [8] - 月差：观望 [9] - 期权：逢高卖出pk610 - C - 8800 [10] 第四部分 相关附图 - 包含全国花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生1 - 4合约价差等附图 [12][17][19]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 长鑫科技即将在科创板上市，预计募集巨额资金用于存储器技术升级与研发，这标志着半导体设备行业正迎来由“AI扩产”与“国产替代”双重动力驱动的投资机遇 [2][3] - AI需求爆发叠加行业周期性上行，推动全球半导体进入新一轮超级扩产周期，企业盈利大幅改善成为扩产的核心动力 [6] - 全球半导体设备市场增长前景明确，预计将持续增长至2028年，市场规模有望创下历史新高 [6] - 中国半导体设备国产化进程正在加速，国产化率持续提升 [6] 行业趋势与市场预测 - AI需求爆发拉动了本轮半导体周期的增量需求，不仅扩大了市场容量，也延长了行业景气周期 [6] - 需求增长过快导致供给不足，半导体价格上涨显著改善了企业盈利，例如SK海力士26Q1收入同比增长198.07%至52.58万亿韩元（约合人民币2391亿元），净利润同比增长397.47%至40.33万亿韩元（约合人民币1833.81亿元）[6] - 长鑫科技2026年上半年预计收入为1100-1200亿元，同比增长612.53%-677.31%，预计归母净利润为500-570亿元，同比增长2244.03%-2544.19% [6] - 企业盈利改善驱动大规模扩产投资，例如韩国政府、SK集团、三星集团合计抛出20万亿人民币投资计划，国内长鑫、长存也通过IPO加快扩产进程 [6] - 根据SEMI预测，2026年全球半导体制造设备总销售额将创下1659亿美元的历史新高，同比增长23.2% [6] - 增长势头预计将持续至2028年，全球半导体设备总销售额有望达到创纪录的2295亿美元 [6] - 晶圆厂设备领域预计2026年将增长23.1%至1439亿美元，并预计在2027年增长21.8%，2028年增长14.1%，突破2000亿美元大关 [6] - 半导体测试设备预计2026年增长31%至153亿美元，封装设备预计2026年增长9.6%至67亿美元 [6] - 到2028年，测试设备市场预计将达到208亿美元，封装设备市场预计将达到86亿美元 [6] 国产化进程 - 据Bernstein数据，2025年中国晶圆制造设备的国产化率已达到21%，较2024年的16%提升了5个百分点 [6] - 预计2026年中国晶圆制造设备国产化率将进一步升至约26% [6] 重点关注公司 - 前道设备环节重点关注：北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、盛美上海、微导纳米、华海清科、至纯科技、精测电子、中科飞测、屹唐股份等 [6] - 后道测试设备环节重点关注：长川科技、华峰测控、精智达、金海通、联动科技、强一股份、广立微等 [6] - 零部件环节重点关注：富创精密、新莱应材、托伦斯、恒运昌、正帆科技、珂玛科技等 [6] 重点公司估值数据 - 报告提供了多家重点公司的估值数据，包括市值、2025年至2028年的预测净利润及相应的市盈率、市净率 [7] - 例如，北方华创市值为5389亿元，2026年预测净利润为7521百万元，对应2026年预测PE为72倍 [7] - 中微公司市值为3748亿元，2026年预测净利润为3223百万元，对应2026年预测PE为116倍 [7] - 拓荆科技市值为2250亿元，2026年预测净利润为1709百万元，对应2026年预测PE为132倍 [7]

社融与信贷数据 - 2026年6月新增社会融资规模为3.4万亿元，同比少增0.9万亿元[5][9] - 6月新增人民币贷款1.8万亿元，当月新增信贷1.6万亿元，同比少增0.6万亿元[5][9] - 6月末社会融资规模存量同比增长7.4%，M2同比增长8.0%[5][9] 融资结构变化 - 直接融资中，企业债与股票融资同比多增，而政府债新增0.8万亿元，同比负增[9] - 间接融资（信贷）同比持续少增，非标融资中委托贷款新增643亿元，同比多增但体量有限[9] - 信贷结构显示，居民短贷与中长贷同步转正但同比仍少增，企业短贷、中长贷同比均少增，票据融资新增0.1万亿元[9] 货币供应量 - 6月M1同比增长率回落至4.0%，M2同比增长率回落至8.0%[9] - 6月新增存款2.0万亿元，其中居民存款同比减少0.5万亿元，企业存款同比增加0.2万亿元[9] 市场分析与前瞻 - 上半年政府债发行克制拖累社融，预计第三季度将加速存量释放以支撑社融[2][9] - M1同比增速因基数效应波动较大，后续可能面临下行压力[2][9] - 第二季度经济增速为4.3%，处于全年目标区间下沿，7月政治局会议表态值得关注[2][9] - 货币政策预计将边际结构性发力，但全面降准降息的概率偏低[2][9]

投资评级 - 维持“买入-A”评级 [1][7] 核心观点 - 2026年第二季度零售流水表现不及公司预期，但渠道库存保持健康可控水平，维持买入评级 [3][4][6][7] - 2026Q2李宁（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比下降低单位数，线下渠道同比下降低单位数，电商渠道同比增长中单位数 [4] - 童装业务（李宁YOUNG）表现好于大装，预计2026Q2零售流水同比增长低双位数 [5] - 零售折扣压力增加，线下与电商渠道折扣同比均加深，但全渠道库存周转接近4个月，库龄结构良好 [6] - 考虑到零售折扣压力及下半年营销费用可能增加，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为27.24亿元、29.14亿元、31.07亿元 [7] 运营与财务数据总结 2026年第二季度运营情况 - 李宁（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比下降低单位数 [4] - 线下渠道流水同比下降低单位数，其中直营门店下降低单位数，批发门店下降中单位数 [5] - 电商渠道零售流水同比增长中单位数 [4][5] - 截至2026Q2末，李宁（不含李宁YOUNG）门店共6063家，较年初净减少28家；李宁YOUNG门店共1516家，较年初净减少2家 [4] - 线下直营门店较年初净减少66家 [7] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为315.78亿元、333.81亿元、349.61亿元，同比增长6.7%、5.7%、4.7% [12] - 预计2026-2028年归母净利润分别为27.24亿元、29.14亿元、31.07亿元，同比增长-7.2%、7.0%、6.6% [7][12] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.05元、1.13元、1.20元 [12] - 预计2026-2028年毛利率分别为48.8%、48.9%、49.0% [12] - 以2026年7月15日收盘价15.120港元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为12.4倍、11.6倍、10.9倍 [7][12] - 2026年7月15日收盘价15.120港元，总市值为390.82亿港元 [10] 历史与预测财务比率 - 2024-2028年净资产收益率（ROE）预测分别为11.5%、10.6%、9.4%、9.5%、9.6% [12] - 2024-2028年净利率预测分别为10.5%、9.9%、8.6%、8.7%、8.9% [12] - 2024-2028年资产负债率预测分别为26.9%、26.7%、27.0%、25.7%、26.1% [13]

行业投资评级 - 领先大市-A (维持) [1] 核心观点 - 政策红利持续释放，业绩驱动估值修复，行业景气延续向上 [1][11] - 陆家嘴论坛明确资本市场全链条改革思路，在融资端与投资端同时释放红利，为券商多项业务打开增量空间 [2][11][30] - 上市券商半年度业绩预增，呈现高弹性，市场交投热度、自营收益回暖、投行业务扩容等多重红利共振，推动板块基本面集中兑现 [2][11] - 交易量维持高位、两融余额达3万亿为业绩提供稳定支撑，投行业务边界拓宽、自营收益回暖驱动基本面改善，形成业绩与估值双支撑 [3][12] - 券商加速低成本“补血”并加码境外业务，境外业务更高的杠杆及ROE是打开长期盈利空间的重要驱动力 [3][12][32] 行情回顾 - 2026年6月证券三级指数上涨8.28%，表现突出 [5][13] - 科创投资题材持续发酵，持股份额估值较高的券商提振显著 [5][15] - 板块内部结构性分化，华安证券(上涨54.95%)、招商证券(上涨24.19%)、广发证券(上涨23.88%)涨幅居前，头部券商稳步修复 [5][13][15] - 截至6月30日，券商板块PB估值为1.36倍，较上月末提升0.10倍 [13] 行业重点数据跟踪 **财富管理业务** - 市场活跃度保持稳定：6月A股日均成交额3.13万亿元，环比小幅下降2.14%，但同比大幅上升134.65% [17] - 信用业务维持高位：截至6月30日，两融余额3.02万亿元，日均两融余额2.94万亿元，环比上升2.20%，同比上升61.48% [18] - 基金发行回暖：6月新发行基金份额1205.02亿份，发行份额环比上升16.57%，其中股票型基金发行336.06亿份，环比上升46.48% [18][19] **投资银行业务** - 股权承销规模环比大幅增长：6月股权承销规模1046.92亿元，环比增长391.03%，主要为再融资规模增长 [21] - 债券承销规模增长：6月证券公司承销债券金额1.93万亿元，环比增长45.24%，同比增长28.57% [21] - 私募股权市场活跃：6月一级市场投资金额1507.50亿元，退出金额2086.36亿元，并购金额1115.44亿元，环比均有所提升 [21] **自营业务** - 股票市场上涨，科创主题突出：6月科创50指数累计上涨26.07%，创业板指数上涨7.55%，沪深300指数上涨1.78% [26] - 债券市场表现：中债-总全价(总值)指数较2026年初上涨0.63% [26] 监管政策与行业动态 - **陆家嘴论坛深化资本市场改革**：将科创板第五套未盈利上市标准拓展至人工智能、量子科技、生物制造、具身智能等领域，大幅降低硬科技企业上市门槛；简化港股回A、并购重组、储架再融资审核流程 [11][30] - **培育壮大耐心资本**：支持国资基金与社会资本互补，引导养老金、保险资金等加大股权投资力度；在沪深交易所推出主动ETF，推出支持中小基金公司发展一揽子措施 [11][30][32] - **券商加速补充资本**：截至6月末，券商年内已发行债券规模合计达1.27万亿元，同比增长125.51%，科创债成为新增长极 [32] - **券商加码境外业务布局**：2025年以来，共有11家券商加码境外业务，合计金额超过600亿元人民币，境外业务更高的杠杆及ROE是打开长期盈利空间的重要驱动力 [32] - **券商修订薪酬管理制度**：6月以来多家券商修订制度，强化长周期考核、递延支付、追索扣回等长效约束机制 [33] 上市公司重点公告摘要 - **中金公司**：拟通过换股吸收合并东兴证券、信达证券等事项获证监会受理 [33] - **长城证券**：持股5%以上股东计划减持公司股份不超过2.7% [33] - **国联证券**：转让所持中海基金33.409%股权，交易价格为1.53亿元 [34]

投资评级 - 报告对361度（01361.HK）维持“买入-B”评级 [1][9] 核心观点 - 2026年第二季度，公司零售流水延续稳健增长，折扣环比改善，渠道库存保持可控 [1][4] - 线下渠道凭借超品店布局、线上渠道凭借高质价比专供款产品，零售流水取得健康、稳健增长 [6] - 海外业务拓展加速，亚运会开幕在即，有望进一步提升品牌国际影响力 [5] - 维持盈利预测，当前估值具有吸引力 [9] 经营业绩与渠道分析 - **2026Q2零售流水表现**：主品牌线下零售流水同比增长中高单位数，童装品牌线下零售流水同比增长中高单位数，电商平台零售流水同比增长高单位数 [2][4] - **渠道发展**：截至2026Q2末，预计超品店数量达187家，季度净增40家，超品店通过场景化陈列优化体验，带动连带率与客单价提升，预计门店运营成本优化、店效及盈利情况良好 [4] - **库存与折扣**：2026Q2当季新品平均零售折扣约71折，环比有所改善；库销比保持在4.5-5个月区间，连续多季度保持可控 [4] - **海外业务**：2025年国际业务零售流水同比增长125%，全球销售网点覆盖多区域；2026年4月于名古屋开设首家门店，将借助2026年亚运会进一步提升品牌影响力 [5] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归属母公司净利润分别为14.53亿元、15.86亿元、16.99亿元，对应EPS为0.67元、0.73元、0.78元 [9][11] - **增长率**：预计2026-2028年营业收入同比增速分别为9.8%、8.8%、7.8%；净利润同比增速分别为11.0%、9.1%、7.1% [11] - **盈利能力**：预计2026-2028年毛利率稳定在约41.5%-41.6%，净利率稳定在约11.8%-11.9% [11] - **估值水平**：以2026年7月15日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别约为5.8倍、5.3倍、4.9倍 [9][11]