通信 ——行业点评报告 蒋颖（分析师） 杜致远（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 2026 年 07 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -43% 0% 43% 86% 130% 173% 216% 2025-07 2025-11 2026-03 通信 沪深300 相关研究报告 《WAIC 2026：迎接超节点的大时代— 行业周报》-2026.7.19 《当前位置通信三大配置思路—行业 点评报告》-2026.7.14 《持续超预期的交换网络—行业点评 报告》-2026.7.13 "北京 Token 工厂"受益标的梳理 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064 "算力即营收"逻辑充分验证，北京布局建设 Token 工厂 据北京市经信局披露，2026 年上半年北京数字经济增加值增速达 7.8%，其中数 字经济核心产业增加值增速 9.8%，对全市 GDP 增长带动作用显著。基础设施侧， 2026 年上半年新增智能算力 2.2 万 P、供给规模已达 8.2 万 P，同时 20 余家数据 中心完成绿色 ...

行业投资评级 - 房地产开发行业评级：增持 (维持) [7] - 房地产服务行业评级：增持 (维持) [7] 报告核心观点 - 行业整体仍处调整期，2026年上半年样本房企合计保持归母净亏损，但亏损额同比已现边际收窄信号，积极因素正在累积[1] - 2026年是房企轻装上阵与转型的关键年，尽管结转收入下行与减值压力仍是主要拖累，但头部房企保持相对优势，叠加利润率筑底、杠杆率下降、发展逻辑优化三大积极因素[1] - 在当前估值低位，优质房企具备投资价值[1] 行业整体业绩表现 - 样本覆盖90家A股房企中，有69家已发布2026年中报业绩预告，其中亏损/预减/改善（预增+扭亏）的房企分别有52/4/13家，占比分别为57.8%/4.4%/14.4%，亏损仍是最主要类型[2] - 已公告房企2026年上半年合计归母净亏损在344亿元至467亿元之间，但同比2025年上半年亏损总额下降了5.1%至30.0%[2] - 分板块看，开发/运营/服务板块的亏损房企家数占比分别为67.6%/25.0%/33.3%，运营类房企亏损面最低[2] - 运营类房企（经营性房企）的已公告房企归母净利合计已现转正，体现了多业态布局的抗周期优势[2] 业绩变动原因分析 - 亏损及预减的56家房企业绩下滑原因高度集中，主要包括：结算收入下行（32家）、毛利率下行（15家）、计提减值（14家）、利息及管理费用刚性（12家）、公允价值/投资收益波动（4家）[3] - 结转收入下行是房企最普遍的业绩拖累项，印证了从销售到结算约2年的滞后周期[3] - 业绩预增的6家房企主要依赖股权投资、资产证券化等非主业投资收益[3] - 扭亏房企的修复动能主要来自于剥离开发业务完成转型以及资产处置[3] 头部房企表现与积极因素 - 尽管A股过半房企出现亏损，但市值TOP10房企中亏损房企仅占20%，头部房企依然保持相对优势[4] - 积极因素一：利润率筑底，随着新增项目利润率筑底，近两年实际销售利润率已有所改善，有助于2027年及2028年结算利润率回升[4] - 积极因素二：杠杆率优化，2026年上半年销售回款稳健以及拿地力度收缩，头部房企有息负债和净负债率有望下降，现金流改善[4] - 积极因素三：发展逻辑优化，从开发向“开发+运营”转型成为头部房企共识，以多元收入抵御周期波动，华润置地、招商蛇口、保利发展、新城控股等积极参与商业不动产REITs发行即是证明[4] 投资建议与重点公司 - 投资建议基于头部房企的经营优势以及主流地产股估值重回历史低位，创造了较好的布局窗口[5] - 重点推荐五类企业：[5] 1. 在新兴产业发展领先的城市深度布局的企业：华润置地、中国海外发展、招商蛇口、越秀地产、建发国际集团、建发股份、滨江集团、绿城中国、中国金茂、城投控股 2. 估值处于低位、计提减值准备较为充分的企业：龙湖集团、新城控股 3. 在一阶导转正的区域有布局的港资企业：新鸿基地产 4. 具备体系化竞争壁垒的商管公司，以及业绩稳健、派息积极的物管公司：华润万象生活、绿城服务、招商积余 5. 存量交易及地产链后端产业链的企业 - 报告列出了16家重点推荐公司的股票代码、目标价及投资评级，其中15家为“买入”，1家为“增持”[9] - 报告提供了重点公司的详细财务预测与最新观点摘要，包括对每股收益(EPS)、市净率(PB)或市盈率(PE)的预测及估值依据[12][13][14][15][16][17][18][19][20]

ab 21 July 2026 Fast Take Boliden Our Take Smelters main driver of miss due to higher costs/lower volumes due to challenges in Odda ramp-up Mines in-line with weaker Garpenberg offset by improvement @ Aitik Other/elimination -125m weaker vs cons -ve FCF due to WC build due to Odda challenges Global Research | Equities | | | --- | --- | | Sweden | | | Mining | | | 12-month rating | Neutral | | 12m price target | SKr540.00 | | Price (21 Jul 2026) | SKr505.80 | | RIC: BOL.ST BBG: BOL SS | | | Trading data and ...

ab 17 July 2026 Global Research GrafTech International Cessation of Coverage Ceasing coverage of GrafTech International Effective immediately, due to reallocation of research resources, we are dropping coverage of GrafTech International. Going forward, our rating, price target and financial estimates for EAF should not be relied on. Valuation: Neutral, PT $8.00/sh Our PT of $8.00 is based on a target EV/EBITDA on our 2Q27-1Q28 estimates is 10.2x (unchanged). | Equities | | | --- | --- | | United States | | ...

ab 17 July 2026 Global Research REIT all about it Issue 1238 - In this week's "REIT all about it…" Performance overview Over the past week, Global Real Estate has returned +2.5% and Global Equities -0.1% in USD. Regionally, Hong Kong (+5.6%) performed strongest, while Australia was the weakest (-0.5%), in local currency. Check out our latest monthly doc for monthly review, main themes, valuations and more. U.S. Senior Housing REITs - The quarterly checkup: 2Q'26 We believe senior housing fundamentals remain ...

Global Research July 2026 European Telecoms Back to Basics Associate Analyst christina.michael@ubs.com Dhruva Kusa Shah Analyst dhruva-kusa.shah@ubs.com This document has been prepared by UBS AG London Branch Analyst Tel: +44 20 7568 1286 polo.tang@ubs.com Obaloluwa Agboola Associate Analyst obaloluwa.agboola@ubs.com Ondrej Cabejsek Analyst Tel: +44 20 7568 6332 ondrej.cabejsek@ubs.com Polo Tang Christina Michael | Section | Page | | --- | --- | | Section 2 – Valuation & Investing | 17: ROIC – a different w ...

Fast Take Orizon Valorizacao de Residuos SA Headline Brazil moves forward with carbon credit regulation, a market worth R$5bn in 5 years (link) Our Take Positive for Orizon. The regulatory framework could unlock carbon credit exports. Previously, the company had limited access to international markets, where compliance-driven demand is deeper and supports stronger monetization. ab 20 July 2026 Global Research Equities | Brazil | | | --- | --- | | Gas Utilities | | | 12-month rating | Buy | | 12m price targe ...

每日观点 焦煤： 3、库存：钢厂库存795万吨，港口库存288万吨，独立焦企库存905万吨，总样本库存1988万吨，较上 周减少18万吨；偏多 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2026-7-22） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6、预期：焦炭首轮提降开启，焦企利润空间或将被进一步压缩，对高价炼焦煤的采购抵触情绪继续升 级，仅维持刚需采购节奏。终端钢材市场仍处于传统消费淡季，下游需求释放不及预期，钢材价格持续 弱势运行，钢厂亏损面进一步扩大，高炉检修停产范围持续拓展，铁水产量延续回落态势，整体炼焦煤 采购需求继续收缩，预计短期焦煤价格或暂稳运行。 1、基本面：山西煤矿停减产还在反复，多数煤矿产量依然不同程度受限，产能利用率回升有限。昨日 部分钢厂对焦炭价格开启第一轮降价， 市场情绪有所回落，对炼焦煤 ...

主动股混基金 2026 年二季报分析 [Table_Authors] 倪韵婷(分析师) 投资要点： 基金研究 /[Table_Date] 2026.07.22 | | 021-23185605 | | --- | --- | | | niyunting@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040097 | | | 谈鑫(分析师) | | | 021-23185600 | | | tanxin@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040030 | | | 王紫薇(研究助理) | | | 021-23185678 | | | wangziwei3@gtht.com | | 登记编号 | S0880126010009 | [Table_Report] 相关报告 国泰海通证券：基金规模数据报告（2026.07.21） 2026.07.21 2026 年二季度公募基金产品发行综述 2026.07.08 国泰海通证券：基金公司权益及固定收益类资产 超额收益排行榜（2026.07.03） 2026.07.03 2026 年 2 季度基金公司业绩点评 2026.07.02 国泰海通证券 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2026年7月22日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 指标体系 2、基差：现货24380，基差-135；偏空。 3、库存：7月21日LME锌库存较上日减少650吨至108500吨，7月21日上期所 锌库存仓单较上日减少1524吨至119856吨；偏多。 4、盘面：昨日沪锌震荡反弹走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空。 5、主力持仓：主力持仓净多头,多增；偏多。 沪锌: 1、基本面；外媒7月15日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示， 2026年5月，全球锌板产量为119.09万吨，消费量为119.24万吨，供应短缺 0.15万吨。1-5月，全球锌板产量为581.5万吨，消费量为596.44万吨，供应 短缺14.94万吨。5月，全球锌矿产量为11 ...