投资评级与核心观点 - 报告对老铺黄金维持“增持”评级，并给予605.88港元的目标价（按1港元=0.87元人民币换算）[5][9] - 报告核心观点：尽管第二季度收入因金价扰动阶段性承压，但公司通过老店优化、产品推新持续提升品牌势能，其高端定位享有明显品牌溢价，成长空间可期[2][9] 财务预测与业绩表现 - **收入预测**：预计2026年至2028年营业收入分别为303.22亿元、327.19亿元、377.76亿元，同比增长11%、8%、15%[4][9] - **利润预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为61.69亿元、66.85亿元、78.54亿元，同比增长26.7%、8.4%、17.5%[4][9]；预计同期经调整净利润分别为62.20亿元、67.40亿元、79.10亿元[9] - **盈利能力**：预计2026年至2028年毛利率维持在42.5%以上，销售净利率超过20%[10]；预计2026年净资产收益率(ROE)为43.60%[10] - **2026年上半年业绩预告**：预计2026H1销售业绩（含税）为227亿元至233.50亿元，同比增长60%至65%；收入为198亿元至204.50亿元，同比增长60%至66%；经调整净利润为43.10亿元至43.60亿元，同比增长83%至85%[9] - **2026年第二季度业绩**：预计Q2销售业绩（含税）为27亿元至43.5亿元，收入为23亿元至39.5亿元，经调整净利润为5.1亿元至7.6亿元；按中枢计算，Q2净利率为20.3%[9] - **2026年第一季度业绩**：预计Q1收入为165亿元至175亿元，净利润为36亿元至38亿元；按中枢计算，Q1净利率为21.8%[9] 业务运营与市场地位 - **品牌与市场地位**：2025年及2026年1-6月，老铺黄金在全球奢侈品牌中，于中国境内单商场店效和坪效均排名第一；被胡润研究院评为奢侈品领域“新标杆”，是唯一进入世界高奢珠宝前三的中国品牌[9] - **产品策略**：公司于2026年2月底对产品提价20-30%，有效支撑毛利率；2026年上半年推出了午马系列、玫瑰花窗1号宝石吊坠、和合1号宝石钻戒等多款新品[9] - **渠道建设**：2026年上半年焕新启幕了上海新天地店、深圳万象天地店等门店[9] - **近期销售动态**：2026年7月23日，北京SKP开启七夕活动，老铺黄金再现抢购潮[9] 估值与交易数据 - **估值水平**：基于2026年经调整净利润给予15倍市盈率(PE)得出目标价[9]；报告预测2026年至2028年市盈率(P/E)分别为9.88倍、9.12倍、7.76倍[4][10] - **当前股价与市值**：当前股价为396.40港元，当前市值为70，062百万港元，当前股本为177百万股[5][6] - **股价表现**：52周内股价区间为346.40-849.50港元[6]；52周股价走势图显示，老铺黄金股价表现与恒生指数对比，期间最大涨幅为18%，最大跌幅为-51%[7][8]

J P M O R G A N Europe Equity Research 28 July 2026 The Property Ticker Unite and Merlin 1H update; Industrial investment sales reach £2.38bn in 1H; Smyths Toys buys £118m Midlands distribution hub estate; UK office construction falls…and more European Property Neil Green, CFA AC (44-20) 7134-4478 neil.d.green@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities plc Krishna Sathwik Beechu (91-22) 6157 5847 krishna.s.beechu@jpmchase.com J.P. Morgan India Private Limited See page 4 for analyst certification and important disc ...

Flash | 28 Jul 2026 02:04:43 ET │ 11 pages Basic Fit (BFIT.AS) H1 adj. EBITDA +2% vs company consensus, FY26 adj. EBITDA guide raised +1.7%. FCF solid. CITI'S TAKE 1H revenue +0.4% ahead of company compiled consensus while adj. EBITDA +2% ahead. Basic Fit raised the FY26 adj. EBITDA forecast +2.3% (at mid-point) while guidance for revenue (€1.64-1.69bn), FCF (significant YoY improvement) and leverage (just over 2x) was reiterated. 1H FCF was strong, driven by the underlying EBITDA increase, the lower capex ...

行业投资评级 - **推荐|维持** [6] 报告核心观点 - 报告认为，在“十五五”框架下，**低空经济**呈现“场景开放”与“包容审慎监管”双向发力，行业正健康有序发展[3] - 报告认为，**工程机械**行业出口端无论从供给端还是需求端看，国内龙头企业仍具备较强竞争优势，看好后续行业维持稳步增长态势[3] 周度行情回顾 - **市场整体表现**：2026年7月20日至7月24日，上证综指上涨1.33%，深证成指上涨0.49%，创业板指上涨1.52%[2] - **行业表现**：申万机械设备指数本周下跌1.96%，跑输沪深300指数4.61个百分点，在31个申万一级行业中排名第20[2] - **子行业表现**：细分板块涨跌分化，其中工程机械板块上涨4.45%，轨交设备Ⅱ上涨1.60%，专用设备下跌0.51%，通用设备下跌4.36%，自动化设备下跌4.14%[2] - **个股表现**：A股机械设备（申万1级）相关个股中，长鹰硬科涨幅最大（+196.61%），新睿电子周跌幅最大（-32.84%）[19][20] 重点板块跟踪 - **低空经济**：江苏省出台措施加快低空经济等26类重点领域场景培育和开放[3]；公安机关表示将坚持打击非法、规范执法、服务发展，全力服务支撑低空经济健康有序发展[3] - **机械设备/工程机械**：据海关数据，2026年6月我国工程机械进出口贸易额为67.14亿美元，同比增长24.6%[3]；其中，出口额64.69亿美元，同比增长25.5%[3]；进口额2.45亿美元，同比增长4.33%[3] 行业重要动态与数据 - **宏观工业数据**：2026年上半年，我国规模以上工业增加值同比增长5.4%[22]；41个工业大类行业中有32个保持增长，电子、专用设备、通用设备、汽车、电气机械等行业对工业经济增长的贡献超过了五成[22]；工业对经济增长贡献率超35%[22] - **造船业数据**：2026年1-6月，我国造船完工量为3650万载重吨，同比增长51.2%[24]；手持订单量达到36325万载重吨，同比增长54.9%[24]；新接订单量达到12106万载重吨，同比增长173.1%，超过历史全年订单峰值[24] - **重点公司业绩预告**： - 联讯仪器：预计2026年半年度归母净利润为51,000万元至58,000万元，较上年同期增长801.96%至925.75%[35] - 优利德：预计2026年半年度营业收入为81,511.11万元左右，同比增长32.02%左右[36][37] - 上海电气：预计2026年半年度归母净利润为9.2亿元至10.0亿元[38] - 五矿新能：预计2026年半年度实现归母净利润34,000.00万元到40,000.00万元，实现扭亏为盈[34] 投资建议 - **低空经济**： - **基建方面**：建议关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达[4] - **整机方面**：建议关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充[4] - **核心零部件方面**：建议关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔[4] - **空管及运营方面**：建议关注中信海直、中科星图及四川九洲[4] - **机械设备**： - **出口链板块**：建议关注巨星科技、泉峰控股、九号公司等[4] - **工程机械板块**：建议关注三一重工、徐工机械、安徽合力等[4] - **工业母机板块**：建议关注华中数控、科德数控、恒立液压等[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 核心观点为中性 7月原油供应不紧缺 若地缘冲突持续或激化，8月油价或在88 - 105美元/桶区间震荡 若地缘缓和，油价将回落至70 - 85美元/桶之间 [5] - 地缘偏多，摩擦不会轻易结束 美方反击克制且选择艰难 通胀、中期选举和高温天气不支持战争进一步升级 [5] - 供给偏多，Hormuz海峡直接通行量骤降，数只油轮在曼德海峡附近转向，替代港口装运增量近期回落 [5] - 需求中性偏空，短期仅北美汽油出行、航空煤油存在季节性小幅托底，高油价持续压制新兴市场成品油消费 [5] - 基差/月差中性，月差走阔，现货基差同步走强，地缘情绪消退后现货溢价或将快速回落 [5] - 裂解偏多，各地区油品裂解仍在高位，柴油裂解突破3 - 6月海峡封闭时的高点 [5] - 库存中性偏空，6月释放的浮仓转为在途原油运往亚洲，亚洲近期原油到港高位，7月不缺油 [5] 各目录总结 本周焦点 - 地缘 - 7月16 - 19日，美伊冲突从霍尔木兹向红海蔓延 7月21日，胡塞武装袭击两艘沙特油轮 7月23日，伊朗封锁霍尔木兹海峡，布油突破100美元/桶，运费上行 [9] 本周焦点 - 通行 - Hormuz海峡原油直接通行量骤降 7月16 - 22日，海峡船只通行量环比上周下降50%，油轮过境量环比减少50%，通行速度下降75%，周均原油过境量对比冲突前恢复12% [12] - 胡塞武装与沙特冲突激化冲击红海航运 截至7月23日，至少4艘载有沙特原油或前往延布的油轮发出掉头信号，主要影响沙特出口及印度、日本、韩国进口 [16][21] - 红海紧张局势使替代流量回落 截至7月23日当周，Yanbu、Fujairah、Oman STS港装载量均有回落，替代装载量合计环比上周减少334千桶/日 [28][29] 本周焦点 - 库存 - 中东海湾地区原油再次被动积压 7月16 - 23日当周，该地区已完成原油装载量环比减少15%，通行速度环比下降12%，水上原油环比增加25% [32] - 前期浮仓放出，转为在途外运 6月MOU签订后，海湾浮仓转化为在途库存运往亚洲，虽7月MOU失效，但供需并不极端紧缺 [38] - 近期亚洲到港的中东原油增多，不缺货 7月下旬至8月，70百万桶滞留原油将在亚洲卸货，亚洲买家增加购买量，7月23日当周亚洲水上原油库存环比增加33百万桶 [41] 本周焦点 - 价格 - 长约价下调，沙重销往亚洲月度OSP下调15美元/桶至92美元/桶 中东现货持续走强，亚洲买家转向采购更便宜的大西洋盆地原油 [51] 本周焦点 - 产品端 - 成品油紧缺程度更强，全球裂解价差全面走扩，炼厂利润创新高 [59] - 亚洲石脑油价格飙升，但裂解利润和东部汽油调和利润率下降限制其上涨空间 [62] - 2026 Q3全球汽油市场前景强烈看涨，供应端多重收紧 美国汽油库存降至2017年以来最低，中国7月汽油出口低于预期，尼日利亚炼厂开工率下降，欧洲高辛烷值组分区域断供 [62] - 2026 Q3全球馏分油市场将极度紧张，俄罗斯、波斯湾柴油出口减少，Dangote炼厂检修使柴油产量降低，但欧洲紧急库存或压制裂解价差上行 [62] - 燃料油市场短期偏强但涨幅受限，VLSFO基本面相较HSFO更强 [62] 本周焦点 - 持仓 - 本轮原油反弹行情呈现跨市场分化 布伦特市场投机资金大幅增多减空、净多头大幅回升，产业盘逢高套保持续扩大净空头 多空比相较于历史区间仍在低位 [70]

核心观点 - 报告的核心观点聚焦于三个主要领域：宏观经济、机械设备行业和电子半导体行业 [6][11][17] - 在宏观经济方面，2026年上半年工业企业利润在价格回升和AI需求带动下表现强劲，但结构呈现K型分化，电子设备和原材料制造是主要支撑，而传统装备和消费品制造偏弱 [7] - 在机械设备行业，叉车销量在2026年上半年保持较快增长，国内需求稳健，出口势头良好，同时行业龙头正积极向智能物流解决方案和新能源产品转型 [11][12][14] - 在电子半导体行业，受AI基础设施投资加速驱动，科技巨头资本开支持续上调，半导体设备需求旺盛导致交期大幅延长，行业维持高景气度，但需警惕估值过快扩张的风险 [17][18][20] 1. 重点推荐 1.1 2026年6月工业企业利润数据 - 2026年1-6月，规模以上工业企业利润总额累计同比增长18.7%，为2021年以来同期最好表现 [6][7] - 6月当月利润环比增长13.54%，强于近5年同期均值9.60%，但同比增速回落至15.1% [7] - 6月营收同比增长11.19%，连续三个月上升，主要受工业增加值同比增长5.3%和PPI同比上涨4.1%的量价双升带动 [8] - 利润结构呈现K型分化：上端由电子设备制造（1-6月利润同比+96.9%，贡献整体利润增长的45.7%）和原材料行业（石油、化工、有色、煤炭合计贡献约66.1%的增长）支撑；下端为传统装备制造和多数消费品制造 [9] - 6月边际变化显示成本压力可能下降：中游装备制造营收同比增速提升4.9个百分点至15.5%，利润率同比增速大幅提升8.8个百分点至9.3% [8] - 6月末名义库存累计同比升至9.5%，实际库存累计同比升至5.4%，显示企业可能在进行库存回补 [10] 1.2 机械设备行业（叉车） - 2026年6月，叉车整体销量为16.07万台，同比增长16.8%，其中国内销量9.89万台（同比+17.9%），出口销量6.18万台（同比+15.2%） [11] - 2026年1-6月累计销量86.19万台，同比增长16.6%，其中国内销量54.38万台（同比+14.2%），出口销量31.81万台（同比+21.0%） [11] - 国内需求稳健，6月制造业新订单指数为51.2%，环比提高1.3个百分点；1-5月全国社会物流总额同比增长5.2% [12] - 出口需求旺盛，6月工程机械产品出口额达64.69亿美元，同比增长25.5%，创历史单月新高；上半年累计出口额343.73亿美元，同比增长21.7% [12] - **杭叉集团**发布LogiMind具身大模型及全系列五款叉车机器人，向智能物流整体解决方案供应商转型 [13] - **安徽合力**全球首发12-18吨G3红金龙系列重载锂电叉车，推动叉车电动化向港口、矿山等重载场景延伸 [14] - 报告建议关注在海外深度布局、研发实力强的国产叉车龙头：杭叉集团、安徽合力、中力股份 [15] 1.3 电子行业周报（2026/7/20-2026/7/26） - **谷歌（Alphabet）** 2026年Q2营收1198亿美元，同比增长24%；Google Cloud收入248亿美元，同比大增82%；经营利润率从20.7%提升至35.6% [18] - 谷歌Q2资本开支（CapEx）达449亿美元，同比翻倍，其中约60%投向服务器及AI加速器，40%用于数据中心与网络设备；并将2026年全年资本开支指引从1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元 [18] - 谷歌财报首次确认TPU系统销售收入，表明其自研AI芯片开始对外交付 [18] - **英特尔** 2026年Q2营收161亿美元，同比增长25%，超市场预期；数据中心与人工智能业务（DCAI）营收62.6亿美元，同比增长59% [19] - 英特尔将2026年全年资本支出从180亿美元上调至200亿美元，并预计2027年将进一步增加 [19] - 半导体设备交期大幅延长，应用材料、阿斯麦等五大设备商的主流产品交付周期已普遍延长至原来的1.5至2倍，部分后道封装设备交期突破一年 [20] - 交期延长主因是AI投资加速、先进制程需求以及全球晶圆厂同步扩产导致的供需错配 [20] - SEMI预测2026年全球半导体制造设备销售额将达1659亿美元，同比增长23.2%，并预计增长势头持续至2028年，销售额有望达到2295亿美元 [20] - 报告建议逢低关注AI算力、存储、光模块、算力PCB、半导体设备国产替代等产业链环节，并列出数十家具体关注公司 [22][23] 2. A股市场评述 - 2026年7月27日，上证指数收盘上涨1.15%，收于3858.25点；深成指上涨2.72%；创业板指上涨3.16% [26][27][33] - 市场呈现普涨格局：收红个股占比94%，涨超9%的个股达201只；同花顺行业板块中收红板块占比88% [28] - 电子化学品板块大涨5.41%，元件板块大涨5.23%，大单资金分别净流入超26亿元和65亿元 [28][29] - 技术面显示，主要指数分钟线指标（30分钟、60分钟KDJ、MACD）有所修复，但日线级别指标仍存矛盾，短期均线体系尚未完全修复，市场可能呈区间震荡态势 [26][27][29] 3. 市场数据 - 融资余额为26766亿元，较前一日增加100.74亿元 [33] - 利率方面：DR001为1.4173%，DR007为1.4336%；10年期中债到期收益率为1.7337% [33] - 商品市场：COMEX黄金报4078.60美元/盎司；WTI原油报82.61美元/桶，下跌7.50%；LME铜报13759.50美元/吨 [33] - 外汇市场：美元指数报101.5021；美元/人民币（离岸）报6.7655 [33]

Q226 Preview: Likely weak results ab 24 July 2026 Global Research Dear U Likely weak Q226 results Valuation: The number of C-pop artists on the QQ Music Bubble service has increased from 98 in Q126 to 128 in Q226. Also, the recently added artists have meaningfully larger fan bases, which we view as positive for future subscriber growth and engagement. However, the pace of increase in QQ Bubble subscriptions seems to be slower than expected. Further upside could come from QQ Music's push to strengthen its SV ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点总结 - 凯撒铝业2026年第二季度业绩表现强劲，加工收入环比增长8%至4.37亿美元，净利润环比大幅增长55%至9700万美元 [1] - 业绩增长主要得益于包装终端市场的强劲需求和定价环境改善，以及航空航天领域去库存趋势缓解带来的生产改善 [1] - 公司上调2026年全年业绩展望，预计加工收入增长将处于此前指引区间（同比增长10%至15%）的上限，并将调整后EBITDA增长预期上调至45%至55% [13] 经营及业绩情况总结 - **出货量**：2026Q2总出货量为3.06亿磅（13.88万吨），环比增长4%，同比增长6% [1] - **净销售额**：2026Q2净销售额为12.57亿美元，环比增长14%，同比增长53%，主要得益于出货量增加和平均实现销售价格上涨 [1] - **合金金属成本**：2026Q2经套保调整后的合金金属成本为8.20亿美元，同比增长83%，该成本已通过合同销售价格转嫁给终端客户 [1] - **加工收入**：2026Q2加工收入为4.37亿美元，环比增长8%，同比增长17% [1] - **单位加工收入**：2026Q2单位加工收入为1.43美元/磅，环比上涨4%，同比上涨10% [2] - **盈利能力**： - 2026Q2营业利润为1.337亿美元，环比增长37%，同比增长252% [2] - 2026Q2调整后EBITDA为1.663亿美元，环比增长29%，同比增长146% [2] - 以加工收入为分母计算的调整后EBITDA利润率达到38.1%，较第一季度提升6.3个百分点，较去年同期大幅提升20个百分点 [2] - **净利润**： - 2026Q2净利润为9700万美元，环比增长55%，同比增长317% [2] - 2026Q2调整后净利润为9400万美元，环比增长49%，同比增长370% [2] 分业务营收情况总结 - **航空航天业务**： - 2026Q2发货量6080万磅（2.76万吨），环比微降1%，同比增长2% [3] - 2026Q2净销售额为3.053亿美元，环比增长6%，同比增长34% [3] - 2026Q2加工收入为1.358亿美元（单位加工收入2.23美元/磅），环比增长4%，同比增长7% [7] - 航空航天去库存影响正在缓解，但出货量恢复仍较为温和 [7] - **包装业务**： - 2026Q2发货量1.558亿磅（7.07万吨），环比增长6%，同比增长10% [8] - 2026Q2净销售额为5.804亿美元，环比增长16%，同比增长70% [8] - 2026Q2加工收入为1.740亿美元（单位加工收入1.12美元/磅），环比增长11%，同比增长34% [8] - 包装业务贡献的加工收入同比增量约4430万美元，占公司总加工收入同比增量6280万美元的约71%，是本季度最核心的利润增长来源 [8] - **一般工程业务**： - 2026Q2发货量6770万磅（3.07万吨），环比增长6%，同比增长7% [9] - 2026Q2净销售额为2.807亿美元，环比增长17%，同比增长51% [9] - 2026Q2加工收入为9560万美元（单位加工收入1.41美元/磅），环比增长9%，同比增长12% [9] - 该业务体现了北美工业需求、定价及产品结构的稳健改善，但并非本季度最主要的利润弹性来源 [9] - **汽车挤压件业务**： - 2026Q2发货量2140万磅（0.97万吨），环比减少4%，同比减少11% [10] - 2026Q2净销售额为9020万美元，环比增长11%，同比增长31% [10] - 2026Q2加工收入为3160万美元（单位加工收入1.48美元/磅），环比增长9%，同比持平 [10] - 该业务仍是四大板块中表现最弱的，单位加工收入的提高抵消了销量下滑的影响 [10] 现金流、流动性及财务健康度总结 - **现金流与资本分配**：2026年上半年，公司实现调整后EBITDA 2.948亿美元，支持了1.18亿美元的营运资金占用、4400万美元资本投资、2200万美元利息支出及2600万美元股息支付 [11] - **债务状况改善**：截至2026年6月30日，公司的净债务杠杆率从2025年12月31日的3.4倍显著改善至2.1倍，长期债务净额由10.596亿美元降至10.383亿美元 [11] - **流动性充裕**：截至2026年6月30日，公司总流动性为6.28亿美元，包括5900万美元现金及现金等价物，以及循环信贷额度下的5.70亿美元可用借款额度，且循环信贷额度下无未偿借款 [11] - **股东回报**：公司于2026年7月13日宣布派发每股0.77美元的季度现金股息 [11] 2026年展望总结 - 公司预计2026年全年加工收入同比增长将处于此前指引的10%至15%区间的上限 [13] - 公司将2026年全年调整后EBITDA增长预期上调至同比增长45%至55% [13] - 该展望基于对年内剩余期间金属价格滞后效应中性的假设，未包含上半年已实现的金属价格滞后收益及消费成本利好 [13] - 展望反映了包装业务持续强劲的需求、定价及产品结构改善，以及全产品组合的稳健执行 [13]

Global Research Australian Resources Who Delivers? Diversified Miners Guidance Review; & Spot Scenario Diversified Miners Guidance; & Spot Scenario With FY27 diversified miners' guidance taking shape through June-Q and June-H reporting, ability to deliver comes back into focus. Across FY21–26, BHP remains the benchmark for guidance reliability, RIO has materially improved after a weaker period of execution, and FMG's hematite business continues to stand out for consistency. MIN's record is better than headl ...

ab 26 July 2026 Global Research U.S. Apartment REITs Bringing Home The Bay-con Our take: We see a modest upward bias to AVB & EQR SSRev in 2026 following 2Q'26 results We believe AVB and EQR are positioned to modestly exceed their updated 2026 same- store revenue (SSRev) outlook midpoints. For context, both companies raised their SSRev guidance this quarter by 20 bps to 1.6% and 2.4%, respectively. Our view is that there is modest upside to the new midpoints driven by favorable asking rent trends per CoStar ...