如何理解引导隔夜利率——读 Q1 央行货币政策执行报告 央行货币政策执行报告是全面观察央行货币政策思路的重要窗口，2026年 5 月 11 日央行发布的 2026 年一季度货币政策执行报告中，对利率和金融 总量的论述对判断未来货币政策走向和对金融市场影响有重要参考意义。 本次报告央行提出引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，如何理解这个 表述变化，对债市会有什么影响呢？相对于此前引导市场利率围绕政策利 率波动的表述，本次重点强调隔夜利率。是因为 4 月以来随着资金持续宽 松，隔夜利率基本上贴近 1.2%水平运行。而按央行设立临时正逆回购时 的目标，政策利率往下 20bps 是开启临时正回购的条件，可以认为目前政 策利率 1.4%向下 20bps，即 1.2%是利率走廊下限，央行认为当前隔夜资 金处于低位或者偏低。 但这是否意味着央行目的是引导隔夜利率回到当前 7 天逆回购利率 1.4%附近，我们认为并不一定。对于央行目前表述，我们认为有两种理 解。一种是政策利率是指当前 7 天逆回购利率，即引导隔夜利率回到 1.4% 附近；但也可能存在另一种理解，即可能央行后续会设立隔夜逆回购工具， 隔夜资金到时对应的是隔夜逆 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2026-05-12 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 豆粕M2609：3000至3060区间震荡 1.基本面：美豆冲高回落，中美领导人会晤预期利多美豆和技术性震荡整理，美豆短期偏强 震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆收割和出口进一步指引。国内豆粕震荡回升， 美豆走势带动和技术性震荡整理，豆粕短线回归区间震荡格局。中性 2.基差：现货2900（华东），基差-139，贴水期货。偏空 3.库存：油厂豆粕库存43.43万吨，上周51.08万吨，环比减少14.98%，去年同期16.12万吨， 同比增加169.42%。偏空 4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 5.主力持仓：主 ...

| 股指期货价差日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 | | | | | | | 2026年5月12日 | | | | 叶倩宁 | Z0016628 | | | 品种 | 最新值 | 较前一日变化 | 历史1年分位数 | 全历史分位数 | | 期现价差 | IF期现价差 | -39.24 | -4.12 | 19.20% | 8.60% | | | H期现价差 | -18.83 | 3.15 | 15.90% | 10.40% | | | IC期现价差 | -101.14 | -27.77 | 29.50% | 4.50% | | | IM期现价差 | -143.78 | -44.83 | 45.00% | 13.00% | | F跨期价差 | 次月-当月 | -27.80 | 3.00 | 19.60% | 15.50% | | | 李月-当月 | -99.60 | 1.20 | 6.90% | 7.50% | | | 远月-当月 | -148.60 | 3.20 | 7.70% | 8 ...

| 油脂产业期现日报 FE | | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2026年5月12日 Z0019938 | | 20万吨 | | 田湖 | | 5月11日 2666 涨跌 张跌幅 | | 现价 江苏均价 8790 8750 40 0.46% | | 期价 Y2609 8562 8487 75 0.88% | | 法元 Y2609 228 263 -35 -13.31% | | 09+270 09+270 0 现货墓差报价 江苏4月 - | | 27720 0 0.00% 仓車 | | 棕榈油 | | RBBB 涨跌 涨跌幅 | | 现价 广东24度 9590 9570 20 0.21% | | 期价 P2609 de85 0680 2 0.02% | | 某差 P2609 -92 -110 18 16.36% | | 现货基差报价 广东4月 09-100 09-30 -70 - | | 2021-05-28 2022-01-28 2022-09-28 2023-05-28 2024-01-28 2024-09-28 2025-05-28 2026-01-28 | | ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2026年5月12日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 3 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，据隆众统计，2026年4月PVC产量为199.795万吨，环比减少8.73%；本周样本企业产能利用率为 71.87%，环比减少0.023个百分点；电石法企业产量35.596万吨，环比增加0.47%,乙烯法企业产量8.148万吨，环 比减少12.91%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。 需求端来看，下游整体开工率为33.86%，环比减少15.1个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为22.61%， 环比减少20.2个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为32.18%，环比减少8.82个百分点，低于历史平均 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2026年5月12日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为7.7万吨，环比持平。 需求端来看，上周工业硅需求为7.1万吨，环比增长5.97%.需求有所抬升.多晶硅库存为30.7万吨，处于高位，硅片 亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为47900吨，处于低位，有机硅生产利润为1798元/吨，处于盈利状态， 其综合开工率为66.79%，环比持平，高于历史同期平均水平；铝合金锭库存为4.55万吨，处于高位，进口亏损为 3231元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为555.36元/吨，再生铝开工率为57%，还比减少1.38%,处于高位。 成本端来看,新疆地区样本通氧553生产 ...

事件点评 一季度货币政策执行报告的两个关键点 固定收益研究团队 ——2026 年第一季度中国货币政策执行报告学习 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 事件：5 月 11 日，央行发布 2026 年第一季度中国货币政策执行报告。 货币政策执行报告重点看"专栏"，以及"下一阶段货币政策主要思路" 在专栏 1《构建覆盖全面的宏观审慎管理体系》中提到："加强债券市场监测与 预期引导，遏制利率风险积累扩散"；在专栏 3《中央银行与债券市场》中提到： "非银机构过度加杠杆、期限错配等行为也是引发风险的重要因素"。特别是， 回顾 2016 年以来历次货币政策执行报告，"期限错配"一词仅出现过三次：第 一次为 2016 年 3 季度货币政策执行报告（2016 年 11 月）提出"防范资产负债 期限错配和流动性风险"；第二次为 2016 年 4 季度货币政策执行报告（2017 年 2 月）提出"对于防范资产负债期限错配和流动性风险发挥了积极作用"。第三次 就是本次货币政 ...

证券研究报告 机械设备 行业定期报告 hyzqdatemark 2026 年 05 月 12 日 证券分析师 赵梦妮 SAC：S1350525050005 zhaomengni@huayuanstock.com 联系人 板块表现： 产业进入量产博弈阶段，26Q1 我国智能仿生机器人出口 4141 台 投资评级： 看好（维持） ——人形机器人产业周报（20260504-20260508） 投资要点： 零部件方面：上游零部件凭借成本优势有望优先受益。 高价值量及较强确定性：①关节模组/结构件：长盈精密、拓普集团、星宇股份、新 泉股份等。②丝杠：恒立液压、浙江荣泰、五洲新春、北特科技、震裕科技等。③ 减速器：绿的谐波、科达利、双环传动、斯菱智驱等。技术迭代及格局更替：①电 机：鸣志电器、兆威机电、德昌电机控股、恒帅股份、步科股份、伟创电气、峰岹 科技、亚普股份、田中精机等。②传感器：安培龙、福莱新材、日盈电子、晶华新 材、奥比中光等。③新材料/新工艺：福赛科技、恒勃股份、统联精密、唯科科技等。 主机厂方面：放量加速&资本化有望迎来估值充分定价。 IPO 定价重估：①主机厂及相关：优必选、上纬新材、卧安机器人等。②宇 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2026年5月12日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众对92家企业跟踪，根据隆众对92家企业跟踪，其中2026年5月份国内沥青总排产量为127.9万 吨，环比减少24.8万吨，降幅16.2%，同比下降122.4万吨，降幅48.9%。本周国内石油沥青样本产能利用率为 19.2953%，环比增加2.636个百分点，全国样本企业出货10.43万吨，环比减少17.61%,样本企业产量为32.2万吨， 环比增加15.83%,样本企业装置检修量预估为136.1万吨，环比减少0.65%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。下 周或将减少供给压力。 5、主力持仓: 主力持仓净多，多减。 偏多。 6、预期: 炼厂 ...

2026-05-12 %% %% %% %% research.95579.com 1 黄金珠宝行业2025年报及2026Q1 季报综述： 行业规模韧性增长，饰品化趋势延续 长江证券研究所零售研究小组 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师 李锦 分析师 罗祎 分析师 张彦淳 SAC执业证书编号：S0490514080004 SAC执业证书编号：S0490520080019 SAC执业证书编号：S0490525080008 SFC执业证书编号：BUV258 分析师及联系人 %% %% %% %% research.95579.com 2 目 录 01 行业景气度分析 02 黄金珠宝企业业绩综述 03 投资建议和风险提示 %% research.95579.com 3 %% %% research.95579.com 4 行业景气度：投资型需求旺盛，黄金珠宝消费金额增加 2025年金价大幅上涨，黄金饰品需求承压，投资金需求旺盛，而 行业规模双位数增长，反映整体黄金珠宝消费金额仍有所增加。 2025Q1-2026Q1，金价环比涨幅分别为9%、15%、3%、20%、 15%，整体延续大幅上涨态 ...