报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 市场缺乏单边主线，行情区间反复拉锯，驱动不明显，双焦价格底部有支撑，上方有压力，延续宽幅震荡运行，难有趋势 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 焦煤期货价格多数下跌，如JM01合约从1483.5元降至1469元，跌14.5元；焦炭期货价格也多数下跌，如J01合约从1925元降至1919.5元，跌5.5元 [2] - 焦煤现货价格部分下跌，蒙5原煤（口岸）从1176元降至1175元，跌1元；焦炭现货价格部分下跌，山西准一级（湿熄）从1730元降至1680元，跌50元 [2] - 焦煤仓单成本部分下跌，山西煤从1722元降至1715元，跌7元；焦炭仓单成本部分下跌，山西产地（干熄）从2140元降至2085元，跌55元 [2] - 焦煤基差方面，不同合约和煤种有不同表现；焦炭基差方面，不同合约和类型也有不同表现 [2] - 焦煤注册仓单数量为0，无变化；焦炭注册仓单数量为1437，无变化 [2] - 双焦汽运价格均无变化 [2] 第二部分 市场研判 交易策略 - 单边：近期宽幅震荡，波动大但难有趋势，建议关注逢低做多远月合约机会，做空需谨慎 [4] - 套利：观望 [5] - 期权：焦煤卖出宽跨可继续持有 [6] 相关价格 - 焦煤山西煤仓单1715元/吨，蒙5仓单1331元/吨，澳煤（港口现货）仓单1505元/吨；焦炭日照港准一焦炭（干熄）仓单1880元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单2085元/吨 [7] 重要资讯 - 22日进口蒙古国炼焦煤市场涨跌互现，期货盘面小幅波动，下游低位询价，成交待改善，口岸库存355万吨 [8] - 7月22日临汾部分煤矿复产，全省停产炼焦煤煤矿51座，涉及产能5560万吨，数量和产能环比均下降，产地供应偏紧格局短期难改善 [8] 第三部分 相关附图 - 包含焦炭综合绝对价格指数、蒙5精煤、蒙5原煤、优质低挥发澳煤CFR价、焦煤基差、焦炭价格指数、准一级焦炭出厂价、焦炭出口FOB价格等多组价格走势图表 [11][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最近花生价格稳定，供应量充足但下游需求弱，短期价格相对稳定；花生油现货稳定，花生粕偏强，油厂压榨利润理论上盈利较好；10花生基本交易种植成本，盘面反弹空间有限 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：数据 - 期货盘面：PK604收盘价8272，跌14，跌幅0.17%，成交量6，减幅68.42%，持仓量404，增幅0.25%；PK610收盘价8242，跌22，跌幅0.27%，成交量46833，减幅38.03%，持仓量110411，减幅9.37%；PK601收盘价8254，跌40，跌幅0.48%，成交量1089，减幅57.71%，持仓量3817，减幅0.42% [1] - 现货与基差：河南南阳花生现货7000元/吨，山东济宁和临沂6600元/吨，日照花生粕3200元/吨，日照豆粕2970元/吨，花生油14270元/吨，日照一级豆油8580元/吨；山东豆粕涨10元/吨，日照一级豆油跌70元/吨；进口苏丹米7900元/吨，塞内米7500元/吨 [1] 第二部分：行情分析 - 花生价格：河南、东北花生价格稳定，进口花生价格稳定，预计花生现货短期相对稳定 [3] - 花生油价格：部分花生油厂收购价格稳定，主流成交7200 - 7600元/吨，油厂理论保本价7760元/吨；国内一级普通花生油报价14250元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨，价格均稳定 [3] - 副产品价格：日照豆粕现货2980元/吨，较昨日涨20元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，48蛋白报价2950元/吨 [5] - 花生跨期价差：PK01 - PK04价差 - 18，跌26；PK04 - PK10价差30，涨8；PK10 - PK01价差 - 12，涨18 [4] 第三部分：交易策略 - 单边：10花生高位震荡，空单逢高做空 [8] - 月差：观望 [9] - 期权：逢高卖出pk610 - C - 8600 [10] 第四部分：相关附图 包含全国花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生1 - 4合约价差等附图 [12][17][19]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 昨日 lc 低开低走，主力 2609 合约补跌后反弹，月差结构接近平水，09 合约减仓或近月止跌，远月增仓使价格回归，但强现实弱预期格局未完全兑现，正套有空间 [2] - 澳洲 Greenbushes 下调全年产量 11%，Core 复产发货慢于预期，枧下窝 6 月底复产，江西云母供给将恢复 [2] - 下游 6 月排产创新高，5 月去库背景下 6 月需求走强加速去库 [2] - 产业增产去库且库存向下游迁移，需求强势，库存结构更健康，但远月有上游复产和需求淡季下滑定价，呈近强远弱格局 [2] - 短期海外订单或增加，电芯出口需求增量显著，建议近月 15 万元多单持有，考虑 09 - 01 正套 [2] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 当地时间 7 月 20 日，美国将对加拿大部分产品额外加征 50%从价关税，8 月 19 日凌晨生效并叠加征收 [1] - 8 月 1 日起，《新能源汽车维修作业安全要求》国家标准正式实施，规定新能源汽车维修多方面要求 [1] 锂产业链价格跟踪（日度） | 产品 | 单位 | 2026/7/22 | 变动 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 电池级碳酸锂（99.5%） | 万元/吨 | 14.400 | -0.750 | -4.95% | | 工业级碳酸锂（99.2%） | 万元/吨 | 14.000 | -0.750 | -5.08% | | 电池级氢氧化锂（56.5%） | 万元/吨 | 13.15 | -0.70 | -5.05% | | 工业级氢氧化锂（56.5%） | 万元/吨 | 11.90 | -0.70 | -5.56% | | 三元材料 NCM523 | 万元/吨 | 17.70 | -0.28 | -1.56% | | 三元材料 NCM622 | 万元/吨 | 17.30 | -0.30 | -1.71% | | 三元材料 NCM811 | 万元/吨 | 20.54 | -0.33 | -1.58% | | 磷酸铁锂 | 万元/吨 | 5.43 | -0.16 | -2.93% | | 钴酸锂（60%,4.4V） | 万元/吨 | 35.65 | -0.50 | -1.38% | | 锰酸锂 | 万元/吨 | 5.85 | -0.05 | -0.85% | | 六氟磷酸锂 | 万元/吨 | 10.00 | 0.15 | 1.52% | | 三元用电解液 | 万元/吨 | 2.98 | 0.00 | 0.00% | | 磷酸铁锂用电解液 | 万元/吨 | 2.83 | 0.00 | 0.00% | | 锰酸锂用电解液 | 万元/吨 | 2.22 | 0.00 | 0.00% | | 锂辉石精矿（SC6.0） | 美元/吨 | 2085.00 | -85.00 | -3.92% | | 锂云母（Li2O：1.5 - 2.0） | 元/吨 | 2900.00 | -220.00 | -7.05% | | 锂云母（Li2O：2.0 - 2.5） | 元/吨 | 4150.00 | -260.00 | -5.90% | [4] 供需 - 报告展示了碳酸锂周度产量（吨）&环比、碳酸锂分原料产量（吨）、三元正极产量、磷酸铁锂产量等供需相关数据图表 [25][31]

22 July 2026 | 9:31AM GST Equity Research Talabat Holding (TALABAT.DU) Sector consolidation prospects pick up momentum; but key concerns remain TALABAT.DU 12m Price Target: AED1.07 Price: AED1.13 Downside: 5.3% Uber's acquisition of Delivery Hero expected to close in 2H27; questions remain on details and on Talabat's future strategy Uber and Delivery Hero have announced the entry into a business combination agreement in an all cash transaction for $14.8bn (implied for 100% of the company, or $13.7bn adjuste ...

投资评级与目标 - 报告对贵州茅台(600519)给出“买入”评级 [1] - 最新收盘价为1308.00元，对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为19.2倍、18.1倍、17.1倍 [10] 核心观点：市场化定价与动态价格调整 - 公司于2026年7月18日对核心大单品飞天53%vol 500ml茅台酒进行年内第二次提价，i茅台平台零售价由1539元/瓶上调100元至1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶上调100元至1369元/瓶，提价幅度分别为6.50%和7.88% [2][3] - 报告认为，年内两次对核心大单品提价（首次在3月31日），且单次提价幅度均不超过10%，标志着茅台已步入市场化定价阶段，拥有高度自主定价权，企业经营更灵活 [3][4] - 公司价格调整是基于需求的动态行为，并非一味涨价，例如年初曾将多款非标产品零售价大幅下调至市场价附近（如精品茅台从3299元/瓶下调至2299元/瓶），解决了价格倒挂问题，随后在5月16日又基于良好需求对部分非标产品进行了小幅上调 [6] - 公司通过调整合同价与零售价的价差（从去年相差330元/瓶收窄至目前270元/瓶）来引导渠道利润率趋于合理，减少黄牛和倒卖行为，促进渠道扁平化 [5] - 提价后飞天茅台市场批价应声上涨，至7月21日散瓶/整箱装批价分别为1690元/1675元，自营零售价与市场价的价差缩小，有利于平衡各渠道发展，减少窜货 [9] 产品策略与市场动销 - 对于系列酒茅台1935，公司通过i茅台APP开展限时优惠促销活动（至7月31日），基础款500ml活动价688元（原价738元），最高单瓶优惠590元，使价格更贴近当时约613元的市场批价，以改善阶段性价格倒挂，促进动销 [9] - 报告指出，公司基于茅台酒良好的市场动销与需求，采取“价在量先”策略，追求在需求稳定情况下价格稳中有升，而非简单通过放量实现增长 [7][8] 盈利预测调整 - 基于提价对业绩的提振，报告小幅上调公司盈利预测 [10] - 2026-2028年营业收入预测由原1804.76亿元/1888.08亿元/1969.35亿元上调至1811.46亿元/1917.00亿元/2023.16亿元 [10] - 2026-2028年归母净利润预测由原845.30亿元/886.24亿元/920.19亿元上调至850.86亿元/905.84亿元/954.51亿元 [10] - 2026-2028年每股收益(EPS)预测由原67.50元/70.77元/73.48元上调至68.06元/72.46元/76.36元 [10] 财务数据摘要 - 2025年实际营业收入为1720.54亿元，同比下降1.2%；归母净利润为823.20亿元，同比下降4.5% [11] - 2026年预测营业收入为1811.46亿元，同比增长5.3%；预测归母净利润为850.86亿元，同比增长3.4% [10][11] - 2025年实际毛利率为91.2%，预测2026-2028年毛利率分别为90.1%、89.7%、89.2% [11] - 2025年实际净资产收益率(ROE)为33.6%，预测2026-2028年ROE分别为26.0%、21.7%、18.6% [11]

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] AI 应用进行时：Grok4.5 发布，看好模型商业化 继续加速 报告要点 [Table_Summary] 7 月 9 日，SpaceXAI 发布与 Cursor 联合训练的旗舰模型 Grok 4.5，1.5T 参数、MoE 架构， 支持最高 50 万上下文（可配置），重点面向编程、Agent 和知识工作场景，同时支持视觉输入。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 郭敬超 刘思缘 SAC：S0490517070012 SAC：S0490525120002 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title AI 应用进行时：2] Grok4.5 发布，看好模型商业化 继续加速 [Table_Summary2] 事件描述 7 月 9 日，SpaceXAI 发布与 Cursor 联合训练的旗舰模型 Grok 4.5，1.5T 参数、MoE 架构， 支持最高 50 万上下文（可配置），重点面向编程 ...

报告行业投资评级 - 短期走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期矿端偏紧传导至冶炼端，库存去化提供铜价支撑，但部分矿山复产或缓解供应压力，国内需求缺增量，美国囤铜或中止，铜价支撑转弱；中长期全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行，矿端供给弹性低，新兴需求扩张，供需周期错位抬升铜价中枢 [2] - 单边建议短期内由偏多转谨慎观望，待价格回落作长期布局；套利暂不参与 [2] 报告各目录总结 宏观与行业消息 - 智利国家铜业公司因冬季风暴电力供应问题，旗下安迪纳铜矿生产不稳定，各部门在紧急预案下运营，同时对雨水情况监测并关注特尼恩特矿区 [1] 盘面 - 沪铜主力合约收盘价106600元/吨，涨跌幅+1.08%，成交量55013手，减少54868手 [1] 供应 - 矿端全球铜精矿主要港口出港量逐步恢复，中国铜精矿进口TC/RC恶化，矿端偏紧或随主要矿山复产缓解，Cobre Panama下半年大概率复产；废铜部分回收企业反向开票额度刷新，供应或边际改善补充矿端原料；冶炼端TC低位压缩利润，但不必然减产，长单定价机制年底谈判确定，短期内供应核心在矿端 [1] 需求 - 国内呈现“结构有韧性、总量承接不足”特征，传统用铜环节偏弱，电力和地产需求季节性兑现；铜板带和铜箔表现强，新能源等对铜消费结构性支撑且接近满产，上涨空间有限；美国前期受精炼铜关税预期影响，海外铜流入推动COMEX库存累积，当前库存缓冲未来需求，后续囤铜行为或结束，需求增长有上限 [1] 库存 - 较7.19日，7.20日全球显性库存变动-1.84万吨，国内社会库存-1.61万吨，LME-0.44万吨，COMEX+0.21万吨 [2] 比价 - 展示铜金比、铜铝比图表 [4] 上游冶炼利润 - 展示铜精矿现货TC及冶炼利润、铜精矿长单TC及冶炼利润、2铜含税精废价差、中国粗铜加工费等图表 [6][8][10] 价差 - 展示长江1电解铜升贴水、LME现货/三个月铜升贴水、洋山铜仓单溢价平均价等多种价差图表 [15] 下游铜材加工费 - 展示中国电解铜杆、铜管、铜板带、铜箔加工费等图表 [18][19] 库存及持仓 - 展示沪铜、LME铜、COMEX铜持仓量及全球电解铜显性库存、国内电解铜社会总库存等多种库存及持仓图表 [24][26]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 二季度受到内需走弱、投资放缓影响，经济基本面整体表现不佳对股市形成压力，油价与美债收益率双双站上关键点位使市场面临资金层面重估值压力，国家队进场消息为A股提供一定反弹动能，但经济基本面和海外流动性压力未消除，A股短期预计呈现震荡寻底态势 [2] 3. 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2609）最新4648.0，环比-14.8；IH主力合约（2609）最新2946.2，环比+20.6；IC主力合约（2609）最新7611.0，环比-63.8；IM主力合约（2609）最新7028.8，环比-112.8 [2] - IF-IH当月合约价差1713.8，环比-32.0；IC-IF当月合约价差2996.8，环比-58.8；IM-IC当月合约价差-577.4，环比-56.4 [2] - IF当季-当月为-100.6，环比-1.8；IH当季-当月为-49.8，环比+3.2；IC当季-当月为-241.8，环比-18.0；IM当季-当月为-263.2，环比-14.6 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓27,908.00，环比+376.0；IH前20名净持仓21,878.00，环比+1364.0；IC前20名净持仓35,102.00，环比-528.0；IM前20名净持仓63,071.00，环比-8515.0 [2] 现货价格 - 沪深300为4717.24，环比-22.0；上证50为2,991.1，环比+17.2；中证500为7,751.7，环比-49.0；中证1000为7,158.8，环比-101.1 [2] - IF主力合约基差-69.2，环比+7.6；IH主力合约基差-44.8，环比+5.4；IC主力合约基差-140.7，环比-25.8；IM主力合约基差-130.0，环比-34.5 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）26,686.40，环比-3055.62；两融余额（前一交易日，亿元）27,182.82，环比+7.05 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）4393.51，环比+93.90；逆回购（到期量，操作量，亿元）-4265.0，环比+760.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）+326.07，环比-195.55；上涨股票比例（日，%）27.66，环比-28.49；Shibor（日，%）1.373，环比-0.009 [2] 期权市场 - IO平值看涨期权收盘价（2608）93.60，环比-15.20；IO平值看涨期权隐含波动率（%）18.47，环比-1.53 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2608）115.20，环比-6.80；IO平值看跌期权隐含波动率（%）18.47，环比-1.53 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）30.16，环比-0.09；成交量PCR（%）62.55，环比-2.55；持仓量PCR（%）74.04，环比+3.28 [2] 行业消息 - 多名美方高级官员称特朗普预计未来数日内决定是否扩大对伊朗军事行动并恢复“全面作战行动”，若决定恢复，强度和范围远超近日袭击，以色列很可能参与 [2] - A股主要指数收盘普遍下跌，三大指数冲高回落，中小盘股弱于大盘蓝筹股，沪深两市成交额明显减少，全市场近3900只个股下跌，行业板块涨跌不一 [2] - 海外方面中东局势升级，特朗普表示将很快对伊朗地下核设施发动打击，消息带动10年期美债收益率及布油站上4.6%、90美元 [2] - 国内方面二季度我国GDP增速明显回落，固投拖累明显，6月份社零重回正增长但受去年低基期影响，内需仍然偏弱，进出口数据中高技术产品出口强劲与工业增加值高技术产业高增态势相呼应 [2] 重点关注 - 7月24日15:15 - 16:30关注法国、德国、欧元区、英国7月标普全球制造业、服务业、综合PMI初值 [3] - 7月24日21:45关注美国7月标普全球制造业、服务业、综合PMI初值 [3]

市场整体表现 - 统计周期内（2026-07-10至2026-07-17），市场整体表现疲软，上周（2026-07-13至2026-07-17）平均涨幅为1.78%，但平均跌幅达-7.89% [1] - 主要股票指数上周普遍下跌，其中创业板指数跌幅最大，达-10.78%，中证1000指数跌幅为-12.57% [7][8] - 从风格指数看，上周市场呈现明显的价值风格占优，大盘价值指数上涨2.69%，而小盘成长指数跌幅最深，达-13.70% [9] - 商品市场表现相对平稳，南华商品指数上周微涨0.15%，其中南华能化指数上涨2.71%，而南华贵金属指数下跌-4.51% [9] - 今年以来（截至2026-07-17），创业板指数累计收益最高，达7.04%，而上证指数收益为-5.16% [7] 私募基金策略表现概览 - 在统计的私募策略中，上周（截至2026-07-17）实现正收益的产品占比较低，其中主观选股策略正收益占比为20.35%，量化选股策略正收益占比仅为4.97% [3] - 与短期表现相反，从近一年维度看，多数策略表现较好，例如中证500指增策略近一年正收益占比高达95.77% [3] - 不同策略的业绩分化显著，量化CTA策略上周正收益占比最高，为57.42%，而沪深300指增策略正收益占比最低，仅为1.33% [3][4] - 今年以来，主观选股策略正负收益占比接近平衡（48.43%正收益），而量化选股策略正收益占比较低，为31.15% [3] 主观多头策略产品表现 - 在列示的主观多头策略私募产品中，上周表现分化剧烈，部分产品逆市上涨，如文多资产“文多稳健一期”上涨3.46%，大禾投资“掘金1号”上涨4.43% [10] - 同期也有产品出现大幅回撤，例如远惟投资“远惟风雪2号”单周下跌-20.53%，竹润投资“竹润乐享股票精选2号”下跌-24.96% [10][12] - 从长期业绩看，部分产品表现突出，博普科技“博普安泰2号A类份额”今年以来收益达82.52%，近一年收益高达200.85% [12] - 管理规模超过100亿的头部私募业绩表现不一，如海南希瓦“希瓦小牛1号”今年以来收益36.23%，而日斗投资“日斗牵牛价值一号”今年以来收益为-21.07% [10][12] 量化多头策略（指数增强）表现 - 中证500指数增强策略方面，上周基准指数下跌-11.64%，多数产品未能跑赢指数，但仍有产品获得正超额收益，如武汉同温层“同温层中证500指数增强1号”获得2.29%的超额收益 [16] - 中证1000指数增强策略方面，基准指数上周下跌-12.57%，因诺资产“因诺天跃十七号”获得了6.21%的显著超额收益，表现突出 [18] - 沪深300指数增强策略方面，基准指数上周下跌-5.26%，安值投资“安值福慧量化3号”获得了0.16%的正超额收益 [21] - 中证2000指数增强策略方面，基准指数上周下跌-12.27%，衍复投资“衍复专享小市值指数增强1号”表现相对较好，收益为-6.18%，跑赢基准 [23] 量化选股及其他策略表现 - 量化选股策略方面，上周基准中证全指下跌-8.74%，所列产品普遍未能跑赢基准，如致诚卓远“致远精选一号”收益为-11.55% [24] - 在股票市场中性、转债交易、宏观策略等其他策略中，量化CTA策略上周正收益占比最高（57.42%），而宏观策略正收益占比最低（13.60%） [4]

July 22, 2026 07:24 AM GMT Naturgy | Europe 1H26 Results – 2026 guidance upgrade to be taken well AlphaSignals Earnings Reaction Strengthens our thesis Modest upside Modest revision higher Impact to our thesis Financial results versus consensus Direction of next 12-month consensus EPS Source: Company data, Morgan Stanley Research Key Takeaways Strong 1H26 results, although partly due to a net positive one-off in Spanish electricity networks. Naturgy reported net income of €1,215mn for 1H26, 4% above consens ...