行 业 研 2026 年 07 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 0% 19% 38% 58% 77% 96% 2025-07 2025-11 2026-03 综合 沪深300 相关研究报告 《AI 需求与大厂减产驱动晶圆厂二轮 涨价，高端陶瓷基板景气度上行—行 业周报》-2026.6.28 《GPT5.6 性能提升、价格带下移，有 望带动微软 Azure 增长加速—行业周 报》-2026.6.28 《AI 为功率半导体打开百亿美金新增 量，稀土管制致中国牙科材料企业迎 全球替代窗口—行业周报》-2026.6.21 ——行业周报 | 初敏（分析师） 李睿娴（分析师） 程婧雅（分析师） | | | | --- | --- | --- | | chumin@kysec.cn liruixian@kysec.cn chengjingya@kysec.cn | | | | 证书编号：S0790522080008 证书编号：S0790525020004 证书编号：S0790525070010 | | | |  功率半导体：AI 单机柜价值量有望提升 6-8 倍，多家公司发布二轮涨价函 ...

总量研究 - **宏观经济：美国6月新增非农就业大幅走弱，2026年加息可能性下降** 美国6月新增非农就业增加5.7万人，较5月初值（17.2万）下降超过一半，且4、5月数据累计下修7.4万[3][4]。6月失业率下降至4.2%，劳动参与率下降至约61.5%[5]。平均时薪同比增长3.5%[3]。报告认为，在就业市场维持相对稳定及美联储内部达成共识前，2026年美联储大概率维持利率不变，可能的加息或在2027年[7][8][9]。 - **A股策略：市场进入科技内部再定价与风格再平衡窗口期** 报告认为牛市仍继续，但产业预期摆动触发再定价[11]。当前核心在于科技主线的内部筛选（从“有AI”到“有盈利兑现”）与风格再平衡带来的修复机会并存[12]。投资建议关注四类方向：1）科技内部有盈利验证的方向（如国产算力、半导体）；2）科技外溢新景气方向（如电力设备、液冷）；3）具备产业趋势的新方向（如商业航天、机器人）；4）风格再平衡中的业绩兑现或成本改善板块（如有色、券商、美容护理、家电等）[14]。 - **金融工程（基金投顾）：2026年以来股票型产品业绩领先，6月增配电子、通信等行业** 2026年以来（截至6月末），各类型基金投顾产品收益均值为：股票型（11.5%）、股债混合（5.7%）、多元配置型（2.3%）、固收+（2.1%）、纯债型（0.8%）[17]。6月单月，股票型收益均值为3.1%[17]。主动优选策略股票型产品2026年全年收益均值为13.0%[18]。6月调仓行为显示，基金投顾在一级行业上增配电子、通信、非银金融、电力设备、煤炭，减配家用电器、银行、基础化工、医药生物等[23]。 - **金融工程（港股量化）：6月港股仅电子行业收红，市场风险偏好急剧收缩** 截至6月30日，恒生指数年内累计下跌10.7%，恒生科技指数下跌18.9%[25]。6月港股市场结构性分化极致，仅电子行业上涨约5%，其余行业普跌，综合、石油石化、有色金属等行业跌幅超20%[26]。2026年6月南下资金净流入271亿港元，全年净流入额3010亿港元，较2025年同期降低59%[27]。基于CCASS数据构建的港股优选20组合6月超额收益率为0.4%[29]，7月组合维持大盘价值配置[31]。 行业公司：地产建筑 - **政策与市场：地方公积金政策持续优化，核心城市土拍热度延续** 天津推出公积金直付购房首付款，海南将夫妻双方最高贷款额度统一提高至120万元[34]。2026年第27周，全国30城新房单周成交面积294.9万平米，同比增长15.9%；全国15城二手房单周成交面积168.6万平米，同比增长9.2%[36]。土地市场方面，核心城市优质宅地热度较高，上海、广州、杭州有地块高溢价成交[33]。 - **REITs市场：指数环比上涨，仓储物流、消费板块涨幅较大** 2026年第27周，中证REITs（收盘）指数为736.94，环比上涨3.87%，但同比下跌16.88%[39][41]。本周仓储物流类REITs上涨6.48%，消费类REITs上涨5.14%[41]。首批中证REITs全收益指数基金于7月1日同步发行，单只募集上限为3亿元[40]。目前有37只REITs基金等待上市，其中商业不动产REITs达19支[42]。 行业公司：非银金融 - **券商：首份头部券商中报业绩超预期，催化板块估值重塑** 国泰海通发布中报业绩预告，预计扣非归母净利润192-198亿元，同比增长164%至171%，单Q2净利135-140亿元，环比增长137%至146%[45]。业绩超预期主要源于科创股跟投直投、自营业务放大弹性以及全业务线增长[45]。2026年至今累计日均股基成交额3.28万亿元，同比增长103%[45]。 - **保险：负债端增速或放缓，但中报业绩同比有望明显改善** 前5月人身险行业个险新单期交保费收入同比增速仍达19%，但5月单月同比下滑超15%，主要受2025年同期高基数影响[46]。报告认为，保险板块估值处于较低水平，中报净利润增速有望较一季度明显改善，存款迁移和长端利率企稳的长逻辑未改[46]。 行业公司：大消费（食品饮料、商社、农林牧渔） - **食品饮料：调味品行业淡季承压分化，鱼子酱赛道具备长期成长空间** 调味品行业二季度淡季承压，增长放缓，呈现分化格局，龙头凭借渠道优势提升市占率[49][51]。鱼子酱属于高壁垒稀缺高端食材，中国是全球最大规模化养殖产区，行业存在养殖周期长、优质冷水资源稀缺两大核心壁垒，供需持续偏紧[52]。国内企业正加速打造自有品牌，建议关注鲟龙科技[52]。 - **商社（旅游出行）：同程旅行拟收购嘀嗒出行，完善“旅游+出行”链条** 同程旅行拟以约14.24亿港元全面现金要约收购嘀嗒出行[54]。嘀嗒出行为顺风车及智慧出租车平台，截至2025年注册用户超4.15亿，认证私家车主超2100万名[54]。收购有助于同程旅行补齐高频地面交通场景，形成覆盖异地交通、住宿、目的地接驳及同城出行的完整服务链条[54]。 - **商社（医美化妆品）：巨子生物医美矩阵加速扩张，618美妆高端与功效护肤表现突出** 巨子生物旗下重组Ⅰ型胶原蛋白面部注射剂上市，并获批全球首款用于改善颈纹的重组Ⅲ型胶原蛋白填充剂，成为全球首家同时持有重组Ⅰ型和Ⅲ型胶原医美植入剂的企业[96]。2026年618大促期间，抖音美妆GMV增速亮眼，高端美妆品牌整体同比增长超60%，可复美全渠道GMV同比增长25%以上[97]。 - **农林牧渔：猪价反弹由供给收缩驱动，持续性需观察肥标差与二育动向** 截至7月3日，全国生猪均价回升至10.53元/公斤，周环比上涨1.05元/公斤，同期日屠宰量下降7.24%至14.87万头，表明上涨核心驱动为供给收缩而非终端需求改善[63]。150kg肥猪较120kg标猪溢价（肥标差）扩大至0.52元/公斤，强化散户惜售与二次育肥预期[64]。二次育肥栏舍利用率回升至40.0%，冻品库容率仍处24.54%的高位[65]。 行业公司：周期与制造（煤炭、医药、电子、化工、通信） - **煤炭公用：短期回调不改长期趋势，坚定看好煤价中枢上移** 截至7月3日，秦港Q5500动力煤平仓价809元/吨，周环比下跌26元/吨；京唐港主焦煤报价2090元/吨，周环比下降110元/吨[70]。报告认为，动力煤价格上行将经历修复长协价、达到煤电盈利均分线等过程，目标区间看至800-860元/吨[71]。投资建议沿周期弹性、稳健红利、多元化铝弹性和成长逻辑四条主线布局[72]。 - **医药：动保原料药处于周期底部，抗生素类价格企稳回升** 动保原料药如氟苯尼考价格已从400-700元/kg下降至100-200元/kg区间，行业出清加速，2026年有望迎来周期性回升[74]。抗生素产业链中6-APA、青霉素工业盐价格明显触底回升[74]。肝素原料药价格近两年基本企稳，碘原料价格受电子行业需求拉动有所回升[75]。 - **电子：三星与海力士发布重大投资规划，功率半导体开启第二轮涨价** 三星宣布未来十年投资2655万亿韩元，海力士宣布投资1100万亿韩元以满足AI存储器需求[84]。功率半导体行业迎来第二轮涨价，英飞凌自7月1日起二次提价10%~20%，国内扬杰科技、士兰微、新洁能等厂商纷纷跟进，涨价幅度普遍在10%～25%[84]。江波龙预计2026年上半年净利润92-110亿元，同比增长62204%-74394%[84]。 - **化工：6月制造业PMI重返扩张区间，部分公司半年度业绩预告高增** 6月制造业PMI为50.3%，重返扩张区间，新订单指数为51.2%，环比上升1.3个百分点[86]。华峰化学预计2026年上半年归母净利润16.80—20.80亿元，同比增长70.85%—111.53%；盐湖股份预计归母净利润60.00—63.00亿元，同比增长131.38%—142.95%[87]。 - **通信：全球竞争聚焦科技主导权，坚定看好全球AI产业链** 报告指出，科技主导权成为大国竞争关键，全球AI链是战略制高点[91]。AI时代的新型基础设施涵盖高端芯片、算力数据中心、智能电网等核心要素[92]。投资建议关注光模块、液冷、算力等相关标的[93]。 行业公司：汽车 - **赛力斯：6月销量同比承压，但M6、M9新车型快速发力** 公司2026年6月实现销量3.62万辆，同比下降28.1%[100]。赛力斯汽车6月销量3.0万辆，同比下降30.2%[100]。全新问界M9上市一个月大定突破4.2万台，问界M6上市54天累计交付超3万台[102]。公司发布新品牌赛豆科技（AIVA），首款车型预计2026年内推出，并积极布局人形机器人业务[103]。

证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 07 月 05 日 动力电池及电气系统系列报告（127） 成本降低叠加供需紧张，负极盈利有望步入上行通道 中游制造/电力设备及新能源 产业反馈，负极材料下游大客户正逐步接受提价，底部价格修复信号已经显现。 我们判断，本轮价格修复主要来自石墨化供需偏紧；下游储能需求旺盛，淡季 不淡，叠加新增产能有限，负极价格有望进一步修复。其中，一体化布局完善 的头部负极企业盈利弹性更强，主要系其石墨化自供比例较高，且议价能力更 强。同时，绿电直连推进和地缘冲突缓和有望降低电费及原料成本压力。总体 而言，我们预计负极行业盈利水平有望迎来较大幅度修复。 重点公司主要财务指标 | 公司简称 | 股价 | 市值 | 25EPS | 26EPS | 26PE | PB | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 尚太科技 | 61.2 | 223 | 3.6 | 3.3 | 18.6 | 3.6 | 未有评级 | | 滨海能源 | 12.7 | 29 | -0.4 | 1.0 | 12.2 | 18.1 | 增持 ...

证券研究报告 | 2026年07月05日 超长债周报 国债买卖下降至 100 亿，超长债小幅回调 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周债市转为调整。跨过半年末，央行大幅净回笼且资金 面宽松低于预期。同时 6 月国债买卖仅 100 亿，投放量下降 400 亿，央 行宽松幅度有限。另外 6 月 PMI 回升 0.3 至 50.3，经济基本面有所回暖。 成交方面，上周超长债交投活跃度大幅上升，交投非常活跃。利差方面， 上周超长债期限利差走阔，品种利差走平。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 7 月 3 日，30 年国债和 10 年国债利差为 50BP，处于近 五年高位。从国内经济数据来看，开年以来经济向好，但是二季度下行 压力加大。一季度 GDP 同比增速 5%，在 2026 年目标增速的上沿。我们 估算 4 月和 5 月月度 GDP 下滑至 4.2%和 4.4%。通胀方面，5 月 CPI 为 1.2%，PPI 为 3.9%，通缩风险继续缓解。我们认为，7 月债市风险和机 会共存。首先，2026 年 GDP 目标定为【4.5%，5%】区间，二季度国内经 济下行压力加大，靠近 2026 年目标下限。其次，美伊 ...

行业投资评级 - 报告对银行行业维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - **跨季后资金面重回均衡**：本期（2026年6月29日至7月5日）适逢跨季，资金面受季末MPA考核及广义基金赎回影响先紧后松，在央行增量续作MLF、开展隔夜逆回购操作及季末财政集中支出支持下，资金面趋于宽松均衡 [1][14] - **央行操作新工具亮相**：央行首次开展隔夜逆回购操作（6月29日、30日分别投放3,000亿元、6,000亿元），但仅公布规模未公布价格，预计其将作为数量型工具“削峰填谷”，而7天逆回购利率（1.40%）仍为政策利率锚 [1][2][15] - **信贷需求或稳中偏弱**：6月国有/政策性银行票据累计净买入1,852亿元，同比多增1,294亿元，票据利率在季末下探后回升，预示6月信贷可能稳中偏弱 [2][19] - **债市区间震荡预期**：本期债市受央行隔夜逆回购“给量不给价”、6月制造业PMI好于预期及国债净买入环比下降影响走弱，超长端利率上行明显（30年期国债利率上行5.1bp至2.27%），预计债市将维持区间震荡，关注三季度政府债供给及内需拉动 [3][18] - **下阶段关注重点**：需关注即将公布的6月通胀数据（CPI、PPI）及金融数据 [3][23] 央行动态与市场利率 - **公开市场操作净回笼**：本期央行开展6,785亿元7天逆回购（利率1.40%），到期22,655亿元，实现净回笼15,770亿元 [1][14] - **其他流动性工具操作**：6月央行通过国债买卖净投放100亿元；下期（7月6日至12日）将有8,000亿元3个月买断式逆回购到期，央行已续作10,000亿元，重回净投放 [1][14][82] - **资金利率下行**：截至7月3日，R001、R007较上期末分别下降1.54BP、8.78BP至1.39%、1.42%；DR001、DR007较上期末分别下降0.94BP、7.48BP至1.36%、1.39% [1][14] - **Shibor利率普遍下行**：1个月、3个月、6个月、9个月、1年期Shibor分别较上期变动-0.9bp、-0.5bp、-0.2bp、-0.55bp、-0.2bp [16][87] - **同业存单（NCD）利率下行**：本期NCD加权平均发行利率为1.45%，较上期下行2bp；1个月、3个月、6个月、9个月、1年期AAA级NCD到期收益率分别较上期变动-4.0bp、-3.0bp、-2.0bp、-1.8bp、-2.0bp [17][87] - **国债收益率曲线熊陡**：本期末1年、3年、5年、10年、30年期国债收益率分别为1.14%、1.29%、1.45%、1.75%、2.27%，较上期末分别变动+1.0bp、+0.1bp、+1.3bp、+1.5bp、+5.1bp，超长端上行幅度较大 [3][18][87] - **票据利率走势分化**：本期末1个月、3个月和半年期票据利率分别为0.58%、0.74%、0.5%，较上期末分别变动-4bp、+14bp、-20bp；其中1个月和3个月票据利率在6月末下探至0.35%后于7月回升，半年期票据利率持续走低 [2][19][87] 银行融资追踪 - **政府债融资**：本期政府债净缴款2,913亿元，预计下期净缴款约1,231亿元，较本期有所回升 [3][16] - **同业存单（NCD）发行与存量**： - **存量规模**：截至本期末，同业存单存量规模为19.07万亿元，加权平均利率1.54%，平均剩余期限155天 [20][122] - **发行情况**：本期发行2,700亿元，加权平均发行利率1.45%（下行2bp），加权发行期限0.49年；1年期发行占比31.7%，3个月期占比23.9% [17][122] - **募集与到期**：本期募集完成率91.9%，AA+级以下为100.0%；到期2,718亿元，净融资-18亿元；预计下期到期3,639亿元 [20][123] - **商业银行债券**：本期无商业银行债发行；存量规模2.84万亿元；信用利差期限分化，6个月期走阔幅度最大（超2BP） [20] - **商业银行次级债**： - **发行与存量**：本期无资本工具发行，有1笔25亿元永续债发行；次级债存量规模7.61万亿元（二级资本工具5.01万亿元，永续债2.59万亿元） [21] - **信用利差**：除3年、10年期收窄外，其余期限普遍走阔，6个月期走阔幅度最大（超2BP） [21] 重点公司估值 - 报告覆盖了包括建设银行、招商银行、宁波银行、杭州银行等在内的多家A股及H股上市银行，均给予“买入”评级，并提供了2026-2027年的EPS、PE、PB及ROE预测 [10]

北 交 所 策 略 专 题 报 开 源 证 券 证 券 研 究 相关研究报告 北交所策略专题报告 北 交 所 研 究 《龙鑫智能（920117）：纳米粉体装备 "小巨人"，新能源+高端材料双轮驱 动—北交所新股申购报告》-2026.7.3 《欧伦电气（920081.BJ）：除湿机/移 动空调"小巨人"，行业第一梯队扩产 打破产能瓶颈—北交所新股申购报 告》-2026.7.1 《丰光精密并购唯实深蓝—看机器人 带动高端制造领域变革—北交所策略 专题报告》-2026.6.29 个护装备龙头泰克曼登陆新三板，功率半导体"小巨人"应能股份启动辅导 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 新三板筑牢"塔基"与交易所共同服务中小企业，累计输送 902 家上市公司 中国资本市场已形成了包括沪深主板、科创板、创业板、北交所、新三板以及区 域性股权交易市场等在内的多层次市场体系，呈现出明显的递进结构与差异化定 位。全国中小企业股份转让系统（"新三板"）是中国多层次资本市场的重要组成 部分，为众多中小企业提供挂牌展示、股权融资等服务。截至 2026 ...

行 业 及 产 业 2026 年 07 月 05 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 6 月抖音韩束 GMV 第一，国际品牌略有回落 看好 ——化妆品医美行业周报 20260705 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 美容护理 - ⚫ 本阶段化妆品医美板块表现强于市场。2026 年 6 月 26 日至 2026 年 7 月 3 日期间，申 万美容护理指数上涨 7.6%，表现强于申万 A 指数 7.5pct。其中，申万化妆品指数上涨 8.4%，强于申万 A 指 8.3pct； ...

策略配置 2026 年 7 月 5 日 策 略 报 告 A 股策略周报 关注业绩窗口下的风格再平衡 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 CHENXIAO397@pingan.com.cn 研究助理 靳旭媛 一般从业资格编号 S1060124070018 JINXUYUAN745@pingan.com.cn 平安观点： 策 略 周 报 证 券 策略配置·策略周报 研 究 报 告 本周回顾：全球权益涨跌互现，韩股调整，A 股科技回调。本周美国就 业数据遇冷弱化加息预期，美股三大股指上涨 1%-3%，韩股回调，韩国 综指下跌 3.8%；A 股科技回调，上证指数微涨 0.4%，创业板指、科创 50 分别下跌 4.2%、2.8%，中证红利上涨 2.4%。结构上，医药生物、美 容护理、汽车领涨，创新药概念上涨 15.2%，宇树机器人概念上涨 14.5%， 前期涨幅较高的通信、电子、建材回调。 海外方面：美国就业数据遇冷弱化加息预期，全球半导体新一轮涨价开 启。基本面上，美国制造业景气延续，就业数据遇冷弱化加息预期。 美国 6 月制造业 PMI 录得 53.3%景气延续，不过环比下降 0.7p ...

非银金融 首份头部券商中报业绩超预期，催化板块估值重塑 ——行业周报 | 高超（分析师） | 卢崑（分析师） | 张恩琦（联系人） | | --- | --- | --- | | gaochao1@kysec.cn | lukun@kysec.cn | zhangenqi@kysec.cn | | 证书编号：S0790520050001 | 证书编号：S0790524040002 | 证书编号：S0790125080012 | 周观点：投行投资线催化验证，券商成长叙事仍有较大空间 本周券商和保险板块分别上涨 4.3%/上涨 4.7%，非银板块明显跑赢沪深 300 指数 的-0.54%，低估值、中报业绩高增长预期和资金面驱动非银板块近期持续表现亮 眼。本周末国泰海通发布中报业绩预告，显著超预期，后续或有更多券商发布中 报预告，继续看好券商板块行情；保险中报业绩增速有望明显超过 1 季报，1 季 度以来板块调整明显，看好板块估值修复机会。 券商：首家头部券商中报预告超预期，板块中报预告有望进一步催化行情 （1）本周日均股基成交额 3.97 万亿，环比-3%，本年累计日均股成交额 3.28 万 亿，同比+103%； ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜 OMO 首秀操作利率或为 1.25%，打破换锚预期，月末平稳月初不松现象更明显，7 月资金面预期平稳 [2][13] - 央行买债缩量至 100 亿，或传达对长期收益率下行的关注 [28] - Q3 国债发行 10y 活跃券在位时间或延长，30y 活跃券换券时点或延后，政府债供给或集中在 8 - 9 月 [35][47] - 债市交易空间不大，短期低位盘整，中期关注供需格局逆转，操作注意止盈 [54] 各部分总结 如何看待隔夜 OMO 首秀 - 定价方面，操作利率或为 1.25%，打破换锚预期，明确 7 天 OMO 为核心利率，定价逻辑或与 14 天 OMO 对应 [2][13] - 效果上，实现 6 月末不紧、7 月初不松平衡，但加大资金分层摩擦，后续关注操作频率、方式和价格变化 [2][17] - 7 月展望，月初资金不松不代表全月承压，DR001 中枢预计 1.4%附近，DR007 中枢 1.45 - 1.5%附近 [25] 央行买债缩量，或表态对于长期收益率下行的关注 - 央行表态买债综合考虑多因素，将买债规模与长期收益率挂钩，6 月买债缩量至 100 亿，或传达对利率下行的关注 [28] - 长端利率走势看，2025 年 10 月重启国债买卖后操作规模更灵活，6 月 10y 国债低位盘整时缩量 [30] Q3 国债发行关注要点 国债 - 10y 国债活跃券续发次数增至 5 次，最终规模或上行至 5400 亿元，在位时间或拉长 [35] - 5 - 7y 普通国债正常发行，注资特别国债短期内落地概率下降 [39] - 超长期特别国债计划未变，30y 国债新券 26T4 单只规模下降，换券时点可能延后 [39] Q3 供给展望 - 国债 7 月附息国债单只规模缩量，预计 Q3 净融资约 2.1 万亿，8 - 9 月放量 [47] - 地方债三季度净融资或 2.1 万亿附近，各月供给节奏较均匀 [48] - 政府债三季度净融资预计 4.2 万亿，较二季度提速，8 - 9 月供给压力大，关注供需结构承压影响 [52] 债市策略 - 短期债市低位盘整，中期关注供需格局逆转，操作保持谨慎 [54] - 交易层面，10y 国债在 1.7 - 1.75%区间操作，1.7%以下止盈；30y 国债利差有压缩空间但难趋势下行，接近低点注意安全边际 [56][57] - 配置层面，通过“华创三维度比价模型”寻找凸点建仓，关注 5y 农发、7y 农发等品种 [60] 利率债市场复盘 资金面 - 央行 OMO 净回笼，资金面平稳均衡 [80] 一级发行 - 国债、政金债、地方债、同业存单净融资减少 [74] 基准变动 - 国债、国开债期限利差走阔 [71]