2026年6月3日；共30篇 报告目录： 1. 创新药专题：中国之声闪耀2026ASCO 2. 迈向token经济新时代——计算机行业2026年中期投资策略 3. 为煤炭以外的电力系统现代化融资（英）2026 4. 中国消费者：当前消费趋势如何？ 5. 预计轻型车SAAR将温和环比回升至约1610万辆，表明消费者背景具有韧性但仍脆弱；… 6. 日本汽车及汽车零部件：2026年汽车工程博览会要点 7. 亚洲工业技术：晴雨表（2026年4月/5月） 8. 人工智能与产业发展2026 9. AI系列之CPU：推理时代迎价值重估 10. 2026中国商超烘焙市场洞察白皮书0521(终稿) 11. 有色金属：稀土：国之重器，供需格局改善行业景气回升 12. 银行行业 如何理解5月票据零利率？——银行资负跟踪 20260531 13. 零售美护2026年中期策略报告：把握景气赛道，布局低估资产 14. 原油月报：EIA预计2026、2027年美国原油产量将上升 15. 卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪 16. 乘用车5月月报：内需静待改善，出口韧性较强 17. 化工行业2026年中期策略：油价波动影响化工投资偏好，聚焦确定 ...

2026 年 06 月 03 日 沪深300 及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 通信 5.715 有色金属 3.262 电子 2.622 机械设备 1.226 家用电器 0.628 数据来源：聚源 开源晨会 0603 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【金融工程】基金投顾产品 2026 年 5 月调仓一览——金融工程定期-20260602 行业公司 【通信】交换芯片"配角变主角"：交换芯片与 GPU 配比或大幅提升——行业点 评报告-20260602 【地产建筑】城市更新"十五五"规划发布，资金来源有所突破——行业点评报 告-20260602 【地产建筑】克而瑞 1-5 月百强企业销售排行点评：5 月百强数据超预期，市场 成交表现亮眼——行业点评报告-20260601 【化工：新疆天业(600075.SH)】氯碱行业景气度底部向上，煤制天然气项目打开 公司远期发展空间——公司首次覆盖报告-20260602 【通信：锐捷网络(301165.SZ)】从高端交换机到光模块全 ...

历史油价中枢结构性上移 - 第一轮油价中枢上移发生在1973年石油危机后，油价从约3美元/桶升至1981年约37美元/桶，核心是定价权从西方石油公司向OPEC资源国转移[13] - 第二轮油价中枢上移发生在21世纪，油价从1990年代年均15-20美元/桶上移至2010年代50-80美元/桶，核心驱动是需求侧扩张（中国贡献2000-2023年全球需求增量约50%）和边际供应成本永久性上移[15][16] - 全球原油剩余产能从1980年代的890万桶/天（占需求14%）降至2000-2009年的230万桶/天（占需求仅3%），缓冲能力削弱[15][18] 旧定价机制框架与当前冲击 - 第二轮上移后形成的定价区间框架：下沿由OPEC+政策托底和页岩油盈亏平衡线（约60-70美元/桶）决定，上沿由美国页岩油短周期扩产弹性约束[22][56] - 霍尔木兹海峡危机削弱了市场对关键能源通道持续畅通的信任，地缘冲击转向对通道信用的重新定价，可能导致长期风险溢价[9][32] - 阿联酋2026年5月退出OPEC+，其占全球原油产量4.5%，占OPEC+产量8.3%，此举会削弱市场对OPEC+集体减产托底能力的信任，使油价下沿支撑更依赖沙特单边选择[32][33][35] 供给结构变化与约束 - 2025年美国占全球原油产量16%，OPEC+合计占55%，供给定价取决于这两股力量[22][24] - 高油价下OPEC+增产意愿分化，沙特2025年财政平衡油价约92美元/桶，而阿联酋约50美元/桶，财政诉求不一致导致联盟内部分歧[28][31] - 美国页岩油短期响应有限：截至2026年5月中，美国原油产量1370万桶/日，但活跃钻机数415台低于去年同期465台，企业表示需高油价持续超一个季度才可能显著增加钻探[37][38][43] 需求前景与新定价状态 - 全球石油需求增速放缓：年度增量从2023年约1.68百万桶/日回落至2025年约1.17百万桶/日，中国需求增量从2023年约0.75百万桶/日降至2025年约0.23百万桶/日[48] - 霍尔木兹危机后的库存重建和战略储备补库会带来一次性需求，形成长尾托底，但不改变终端需求长期低速增长的判断[52][54] - 最终结果不是油价单边上行，而是价格区间变宽、波动率中枢上移、尾部风险增加，需求低速增长决定了高油价难以长期站稳[2][57]

02 01 03 04 2 / CONTENTS 3 / 01 02 03 04 4 / 01 • 5 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 6 7 9 10 12 / 2025/5/16 2026/5/15 市场降息预期较一年前显著降温 4月全球通胀普遍超预期上升，尤其是生产端 -2 -2 -1 -1 0 1 1 2 2 3 3 20/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01 22/05 22/09 23/01 23/05 23/09 24/01 24/05 24/09 25/01 25/05 25/09 26/01 PPI % PPI % PPI % PPI % 年内流动性偏紧已引发市场两次负面定价 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 -10 -5 0 5 10 15 26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 500 % % 10Y % 10Y % 01 6 • Overall, -21% Jobs and the economy, -24% Inflation/prices, -44% lmmigration, -13% Crim ...

* [10] M. C. ETF 市场回顾 从一级市场资金流动情况来看，上周（2026.5.25-2026.5.29）已上市 ETF 资金净流入合计-641.24 亿元，其中债券型 ETF 资金净流入 233.56 亿元，商品型 ETF 资金净流出 32.36 亿元，跨境 ETF 资金净流出 223.39 亿元，股票型 ETF 资 金净流出 619.05 亿元。 在股票型 ETF 中，宽基 ETF 上周资金净流入-585.71 亿元，上周 A500ETF 资金净流入 12.93 亿元，而沪深 300ETF 资 金大规模净流出约 337.80 亿元。 主题行业 ETF 上周资金净流入-69.04 亿元。上周科技、医药生物板块 ETF 资金净流入额分别为 73.32 亿元、3.51 亿 元，金融地产、消费、周期、高端制造板块 ETF 资金净流出额分别为 14.65 亿元、26.37 亿元、45.60 亿元、55.44 亿 元。 上周共 16 只 ETF 申报，涵盖 Smart Beta ETF、行业 ETF、宽基 ETF、跨境 ETF，行业 ETF 涵盖人工智能、航天航 空、医疗器械、云计算、稀有金属等领域，其中 ...

证券研究报告 | 2026年06月02日 保险股最新观点更新 否极泰来：当周期向上遇到估值向下 |  | 行业研究·行业快评 |  | 非银金融·保险Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 孔祥 | 021-60375452 | kongxiang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523060004 | | 证券分析师： | 王文静 | 0755-81981648 | wangwenjing@guosen.com.cn | 执证编码：S0980526050001 | 事项： 2026 年以来保险板块出现显著回调，核心受一季度权益市场波动拖累投资收益、超额卖出下的资金交易行 为等因素影响，但行业基本面仍处于景气上行周期，尤其是低利率环境下居民存款搬家有利于保险产品热 销，银保渠道分红险产品受益尤其明显。近期我们观察到：一季度寿险负债端由新单增长及结构优化双轮 驱动，带来 NBV 快速增长；险企资产端加大 OCI 账户构建，获取更具吸引力的确定性收益，对险资而言， "新质生产力+高股息"的哑铃型配置结 ...

金融工程日报 沪指震荡攀升，算力硬件产业链再度走强 市场表现：20260602 大部分指数处于上涨状态，规模指数中沪深 300 指数 表现较好，板块指数中创业板指表现较好，风格指数中沪深 300 成长指数表 现较好。通信、有色金属、电子、家电、银行行业表现较好，传媒、农林牧 渔、商贸零售、消费者服务、综合金融行业表现较差。MLCC、光纤、光模 块(CPO)、光通信、培育钻石等概念表现较好，网络彩票、短剧游戏、影视、 体育、小红书平台等概念表现较差。 证券研究报告 | 2026年06月02日 | | | 021-60933159 021-60875177 zhangxinwei1@guosen.com.cn lizijing1@guosen.com.cn S0980520060001 相关研究报告 《金融工程日报-A 股震荡走低，算力硬件产业链下挫、煤炭板块 市场情绪：20260602 收盘时有 96 只股票涨停，有 17 只股票跌停。昨日涨 停股票今日收盘收益为 1.06%，昨日跌停股票今日收盘收益为 0.64%。今日 封板率 71%，较前日下降 7%，连板率 19%，较前日下降 14%。 市场资金流向：截至 ...

投资评级与目标价 - 报告给予比亚迪A股“强推”评级，并维持该评级 [2] - A股目标价为120.4元，较当前价96.76元有24%的上涨空间 [5][9] - 港股目标价为126.8港元，较当前价96.75港元有31%的上涨空间 [5][9] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点认为，公司正通过出口销量创新高、技术引领夯实内销，逐步走出基本面低点，并有望带动整车板块投资热度回归 [2][9] - 基于近期销量表现，报告上调了2026-2028年的财务预测：营业收入由9,486亿、10,604亿、11,537亿元上调至9,591亿、10,805亿、11,586亿元；归母净利润由435亿、568亿、713亿元上调至439亿、579亿、713亿元 [9] - 给予目标估值的依据是2026年25倍市盈率 [9] 5月销量与出口表现 - 2026年5月，公司汽车总销量为38.3万辆，同比增长0.3%，环比增长19% [2] - 其中海外（出口）销量达16.1万辆，创单月新高，同比增长80%，环比增长19%，表现超市场预期 [2][9] - 分品牌看，王朝+海洋品牌销量33.0万辆（环比+21%）、方程豹3.0万辆（环比+3.6%）、腾势1.6万辆（环比+45%）、仰望286辆（环比+8.3%） [2] - 2026年1-5月累计出口62万辆，同比增长65%，报告预计全年出口量将达到170万辆，同比增长62% [9] 业务驱动因素与战略 - **出口成为核心增长引擎**：海外单车ASP及盈利显著高于国内，出海规模化放量将优化公司整体盈利结构，推动ROE结构性抬升 [9] - **闪充技术构建竞争壁垒**：公司兆瓦闪充实现9分钟充电约90%的行业领先水平，2026年规划建设2万座闪充站，旨在建立补能网络的结构性领先优势 [9] - **智能化战略加速普及**：推送天神之眼5.0智驾系统，全系车型可选装B方案，通过规模化量产摊薄硬件成本，并推出智驾安全兜底机制，加速高阶智驾大众化 [9] - **长期布局光-储-充-车战略**：在全球推广一体化清洁能源解决方案，计划将二代刀片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索独立供能模式，有望引领行业第二次价值飞跃 [9] 财务预测与关键指标 - **营业收入预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为9,591.29亿元、10,804.50亿元、11,586.16亿元，同比增速分别为19.3%、12.6%、7.2% [5][9] - **归母净利润预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为439.02亿元、578.68亿元、713.30亿元，同比增速分别为34.6%、31.8%、23.3% [5][9] - **每股盈利(EPS)预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为4.82元、6.35元、7.82元 [5] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025A的17.7%稳步提升至2028E的19.1%；净利率从4.2%提升至6.4%；ROE从13.2%提升至18.2% [10] - **估值指标**：基于预测，2026E/2027E/2028E的市盈率(PE)分别为20倍、15倍、12倍；市净率(PB)分别为3.0倍、2.6倍、2.2倍 [5][10] 公司基本数据 - 总股本为911，719.76万股，总市值约为8，821.80亿元 [6] - 每股净资产为25.44元 [6] - 近12个月股价最高/最低分别为361.99元/87.05元 [6]

2026 年 06 月 02 日 基本数据 | 当前股价（港元） | 61.65 | | --- | --- | | 总市值（亿港元） | 1,503.6 | | 总股本（百万股） | 2,438.9 | | 流通股本（百万股） | 1,200.8 | | 52 周价格范围（港元） | 27.32-65.9 | | 日均成交额（百万港元） | 402.8 | 市场表现 —壁仞科技（6082.HK）公司动态研究报告 ▌营收实现跨越式高增，核心产品放量驱动盈利能 力持续优化 AI 算力需求爆发与国产替代共振，GPGPU 稀缺龙 头加速商业变现 买入(首次) 投资要点 | 分析师：庄宇 | S1050525120003 | | --- | --- | | zhuangyu@cfsc.com.cn | | | 分析师：任春阳 | S1050521110006 | | rency@cfsc.com.cn | | | 分析师：何鹏程 | S1050525070002 | | hepc@cfsc.com.cn | | | 联系人：石俊烨 | S1050125060011 | | shijy@cfsc.com.cn | | ...

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 金融工程 | 专题报告 | 2026/06/02 [Table_Summary] 广发金工 Alpha 因子数据库。本数据库基于 mysql8.0 建立，整体框架如右图 1 所示，覆盖广发金工 团队十余年研发经验深厚积累的基本面因子、Level-1 中高频因子、Level-2 高频因子、机器学习因 子、另类数据因子等，为多空策略、指数增强、ETF 轮动、资产配置、衍生品等策略提供可靠且有效 的因子库支持。 广发金工团队自有 100TB 级存储数据库、高性能服务器，拥有 Wind、天软、通联等多个可靠的数据 供应商，实现因子高效研发和动态更新。 Alpha 因子表现分析。本报告对上述数据库中的 Alpha 因子在全市场、沪深 300、中证 A500、中证 500、中证 1000、创业板板块，分别以月度、周度换仓进行选股表现分析。本文数据截止日期为 2026/05/29。 深度学习因子表现。在全市场、月度换仓条件下，agru_dailyquote 因子在近一月、近一年、历史以 来的 RankIC 均值分别为-4.07%、9.31%、13.41%，历 ...