证券研究报告 Agentic Payment 智能体经济的支付新范式 行业评级：看好 2026年7月6日 分析师 孙嘉赓 分析师 王子钦 证书编号 S1230525010004 证书编号 S1230526060001 邮箱 sunjiageng@stocke.com.cn 邮箱 wangziqin@stocke.com.cn 摘要 核心命题：Agentic Payment 并非传统支付体验的简单升级，而是 AI Agent 成为独立经济参与者后，整个经济系统闭环的必然基础设施。当 Agent 自主完成搜索、 议价、交付、收款的全流程时，支付环节必须同步实现"去人类实时审批"，这是从人点击购买到机器自主交换的范式跃迁。(注：本篇报告主要聚焦在对目前海外布局 进度的梳理，以及对技术路线的整理与讨论，并对后续海外发展路径和竞争格局进行适度推演。） 1、Agent 经济宏观框架：四层架构，当前存在结构型瓶颈 95% • 从宏观架构来看，Agent 经济可划分为基础设施层、智能能力与工具层、协议与交易层、应用与服务层四个层次。当前 Agent 智能水平正在快速提升，其经济权利却 接近为零，这一落差构成了从技术原型到经济 ...

报告核心观点 - 报告对红利、质量、成长、价值四个量化策略组合在2026年6月及年初至今的业绩表现进行了跟踪，并详细阐述了各组合的构建方法论与历史绩效 [1][3][8] 量化策略月度业绩表现 - **红利组合**：2026年6月单月绝对收益为-7.70%，相对中证红利全收益指数的超额收益为1.29%；2026年年初至今绝对收益为-12.36%，超额收益为-5.54% [3][10] - **质量组合**：2026年6月单月绝对收益为-7.47%，相对中证质量全收益指数的超额收益为-7.25%；年初至今绝对收益为0.06%，超额收益为5.44% [3][10] - **成长组合**：采用9成仓位的成长组合，2026年6月单月绝对收益为12.09%，相对太保主动偏股成长基金的超额收益为-1.33%；年初至今绝对收益为40.40%，超额收益为-1.57% [3][10] - **价值组合**：2026年6月单月绝对收益为-9.79%，相对国信价值全收益指数的超额收益为-3.91%；年初至今绝对收益为-6.96%，超额收益为-5.48% [3][11] 量化策略构建方法论 - **红利组合构建**：分两步，首先从过去三年股利支付率稳定、过去三年现金分红连续增长、预期股利支付率提高三个维度筛选预期分红增长的股票池，然后在股票池内基于成长、长期动量、分析师、估值、分红五个因子优选股票 [3][13] - **质量组合构建**：分三步，首先筛选过去9个季度ROE_ttm均不低于10%的历史高ROE股票，其次从盈利、成长、杠杆三方面构建稳定性因子，筛选出高ROE高稳定性股票池，最后在池内根据成长、波动性、长期动量、分红四个因子打分优选 [3][18] - **成长组合构建**：分三步，首先筛选分析师一致预期利润增速前50%的股票，其次优选分析师预期盈利较3个月前上修幅度最高的50只股票，最后根据申万金工的行业轮动模型对做多行业个股进行权重倾斜 [3][22] - **价值组合构建**：分两步，首先从专题报告中筛选高ROE且预期未来不下滑的股票池，然后在该股票池内基于估值因子优选50只股票，以避开价值陷阱 [3][25] 量化策略历史绩效 - **红利组合历史绩效**：自2013年至2025年，组合年化收益为21.74%，相较中证红利全收益指数（年化10.70%）的年化超额收益为11.04% [14] - **质量组合历史绩效**：自2013年至2025年，组合年化收益为22.21%，相较中证质量全收益指数（年化12.39%）的年化超额收益为9.81% [19] - **成长组合历史绩效**：自2017年至2025年，9成仓位组合年化收益为20.78%，相较太保主动偏股成长基金（年化7.30%）的年化超额收益为13.48% [22] - **价值组合历史绩效**：自2013年至2025年，组合年化收益为14.67%，相较国信价值全收益指数（年化11.85%）的年化超额收益为2.82% [27]

Flash | 06 Jul 2026 08:24:31 ET │ 9 pages North America Diversified Metals & Mining Americas Metals & Mining Daily (7/6/2026) CITI'S TAKE Citi Americas Mining Daily report highlights key news and price movements in the metals & mining sector. COPPER. KGHM launches $8.55 billion investment plan. "Polish state-controlled copper and silver producer KGHM on Friday set a new strategy committing more than 32 billion zlotys ($8.55 billion) in investment through the end of the decade while setting new output and pr ...

July 6, 2026 12:31 PM GMT Unum Group | North America M Update Another Step Ahead What happened: This morning, Unum announced the reinsurance of $3.8 billion of individual LTC reserves to Fortitude Re, reducing total LTC reserves from $14.8 billion to $11.0 billion (26% of total LTC reserves or 52% of individual LTC reserves). Combined with the LTC reinsurance in February 2025 ($3.4 billion LTC reserves), Unum will have reduced its LTC reserves by ~40%. The reinsured block includes 50,000 policies with an av ...

2 7 9 10 11 18 23 25 26 27 iBoxx HY Snapshot | | | | | iBoxx HY | | | CDX HY (5Y) Total | Sector | Sector Weights Avg OAS (bp) | | Avg Price | YTD TR | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | NAV | OAS (bp) | Yield | # of Issuers | # of Bonds | Total Return | Return | | | | | | Rating | YTD TR | | Current | 401.17 | 280.62 | 7.21 | 452 | 1323 | - | - | Basic Materials | 5.9% | 258 | 94.30 | 2.1% | BB | 2.0% | | 1W | 400.11 | 287.90 | 7.23 | 452 | 1 ...

业绩总结 - 银行的每股收益（EPS）预期在2026年第二季度将受到投资银行和交易收入强劲增长的推动[10] - 预计2026年第二季度的投资银行和交易收入将是自2021年以来最高的，主要受大型IPO的推动[10] - Trust银行的表现非常出色，年初至今上涨25%-30%，预计将继续在短期内表现良好[10] 用户数据 - Forbright（FRBT）在IPO后被评为中性，目标价为21美元，预计其贷款和存款年增长率将在15%-20%之间，显著高于同行平均水平[7][8] - 预计Forbright的数字存款平台将在2026年第一季度达到约40亿美元，占其总存款的一半[7] 市场趋势 - 保险行业表现突出，特别是经纪商在过去两周内上涨了15.6%，财产与意外险和再保险也均上涨超过10%[5] - 大型银行的交易收入预计将继续强劲，尤其是股票交易，亚太地区是主要驱动因素[10] - 2026年第二季度的资本市场股票表现滞后于保险行业，显示出市场的健康状况不佳[5][13] 新产品和新技术研发 - FICO在美国符合标准的抵押贷款市场中占据99%以上的市场份额，VantageScore的市场份额正在逐步上升[11][12] 未来展望 - 信用贷款增长在2026年第三季度面临不确定性，尤其是非银行金融机构（NBFI）贷款增长显著放缓[10]

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 | 市场数据： | 2026 年 07 月 06 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 43.79 | | 一年内最高/最低（元） | 47.21/32.17 | | 市净率 | 3.7 | | 股息率%（分红/股价） | 1.26 | | 流通 A 股市值（百万元） | 91,803 | | 上证指数/深证成指 | 4,041.24/15,416.80 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 11.75 | | 资产负债率% | 35.11 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 2,100/2,096 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -20% -10% 0% 10% 20% 30% 07-07 08-07 09-07 10-07 11-07 12-07 01-07 02-07 03-07 04-07 05-07 06-07 中航光电 沪深 ...

J P M O R G A N North America Credit Research 06 July 2026 HG & HY Food/Bev, Food Service & Restaurants Rolling earnings recap & 2H preview We hope you caught our HG & HY Consumer, Food/Bev, and Retail Mid-Year Outlook last week (replay and slides). Here we drill down to Food, Bev, Foodservice & Restaurants with our 1Q26 earnings takeaways and 2Q/2H outlook. The 1Q26 earnings season was better-than-feared for most Food, Beverage, Foodservice & Restaurants, yet company commentary was more nuanced than the nu ...

J P M O R G A N Asia Pacific Equity Research 06 July 2026 Disco (6146) Discloses preliminary April-June quarter data for parent sales: Broadly as expected, strength in consumables continues Disco disclosed preliminary 1Q FY2026 figures for parent company sales and shipment value on July 6. Sales (inspection basis) rose 26% YoY but fell 9% QoQ to ¥95.0 billion. Shipment value correlates closely with the market and was broadly as expected at growth of 25% YoY and 19% QoQ to ¥116.5 billion (we estimated about ...

F l a s h | 06 Jul 2026 08:00:20 ET │ 11 pages Chengdu B-Ray Media (600880.SS) Discontinuing Coverage CITI'S TAKE We are discontinuing coverage of Chengdu B-Ray Media (600880.SS). The firm's current and last recommendation for the company is Sell / High Risk, and our target price is Rmb3.0. This is our last rating on Chengdu B-Ray Media (600880.SS); we will not provide updates to our previous research or ratings. You should not rely on this or previous research with respect to this company going forward. | ...