证券研究报告 | 2025年10月28日 金诚信（603979.SH）——三季报点评 优于大市 三季度业绩保持平稳，多个矿山资源项目同步推进 公司发布三季报：前三季度实现营收 99.33 亿元，同比+42.50%；实现归母 净利润 17.53 亿元，同比+60.37%。25Q3 实现营收 36.17 亿元，同比+34.07%， 环比 3.19%；实现归母净利润 6.42 亿元，同比+33.68%，环比-6.80%。公司 三季度利润保持相对平稳。 矿服业务：前三季度实现营收 52.64 亿元，同比+7.92%；实现毛利 11.96 亿 元，同比-13.93%；实现毛利率 22.72%，同比减少 5.77 个百分点。今年前三 季度矿服业务毛利同比下降，主要系因为：1）公司于 2024 年 7 月完成对 Lubambe 铜矿的收购，Lubambe 由矿服业务转为内部管理单位；2）公司于 2024 年 12 月完成对 Terra Mining 的收购，其主要为露天矿服业务且尚处业务开 展前期阶段，减少矿服业务毛利；3）受 25Q2 卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿 段矿震影响，相关作业区域实施阶段性停工所致。自 6 月以来 ...

证券研究报告 2025 年 10 月 28 日│中国内地 化学纤维 光威复材发布三季报：Q3 实现营收 7.85 亿元（yoy+5.24%，qoq+23.58%）， 归母净利 1.45 亿元（yoy-41.05%，qoq+26.88%）。2025 年 Q1-Q3 实现 营收 19.86 亿元（yoy+4.40%），归母净利 4.15 亿元（yoy-32.55%），扣 非净利 3.76 亿元（yoy-32.22%）。公司 Q3 业绩与我们前瞻预期基本一致 （1.5 亿元）。考虑碳纤维行业景气仍有承压以及公司装备业务交付节奏影 响，我们下调公司业绩预期；但近年来公司在军民应用领域双线布局持续加 速，伴随下游需求释放，未来仍有望实现进一步增长。维持"增持"评级。 Q3 经营环比改善，碳梁业务快速恢复 前三季度公司碳纤维/碳梁/预浸料分别实现收入 10/6.5/1.8 亿元，同比 -13%/+59%/-1.9%。受装备业务交付节奏影响，碳纤维板块收入略有下滑； 碳梁板块得益于存量客户业务规模增长与新客户持续开发，经营情况大幅改 善；预浸料板块受行业竞争激烈影响，整体维稳运行。新业务板块方面，复 材科技 / 精 密 机 ...

证券研究报告 瑞鹄模具 (002997 CH) 公司基本盘业务维持增长态势， 25Q1-Q3 毛 利 率 / 归母净利率为 25.8%/13.6%，yoy+1.6/-1pct，期间费率为 8.58%，yoy-2.34pct；25Q3 毛 利率为 26% ， yoy+1.45pct/qoq-0.36pct ，归母净利率为 13.59% ， yoy-1.42pct/qoq-0.56pct，期间费率为 9%，yoy-1.9pct/qoq+0.8pct，公司 Q3 归母净利率同环比略有下降，主要系 Q3 信用减值损失略有增加。我们 认为公司业绩稳健向上主要得益于大客户奇瑞车型放量以及公司产能释放 (奇瑞 25Q1-Q3 销量 yoy+14.5%至 200 万辆)。截止 25H1，公司汽车制造 装备业务在手订单 43.8 亿元，较上年末增长 13.59%，截止 25 年 9 月末， 公司存货 23 亿元，合同负债 16 亿元，我们看好公司订单充足有望保障业 绩持续增长。 发行可转债募资扩产，看好模具业务向上游延伸提高盈利能力 公司报告期内调整可转债募资至 7.5 亿元（3 月预案募资 8.8 亿），投资"中 高档乘用车 ...

证券研究报告 上海家化 (600315 CH) 大单品有望持续带动快增 25 年双 11 期间，玉泽抖音渠道二代面霜套组主推双 11 超值囤货装，合作 达人祝晓晗 10 月实现两场 500 万级以上达播（飞瓜）；淘系渠道二代油敏 霜为双 11 控油面霜热卖榜第一（截至 10.27）。佰草集淘系渠道携手李佳 琦，单品太极啵啵水参与美妆节，10.15 首日单场直播付定销量近 3 万。启 初抖音渠道 10 月老爸评测专场单日实现百万级销售额。 盈利预测与估值 2025 年 10 月 28 日│中国内地 零售 25Q3 实现营收 14.83 亿/yoy+28.3%，归母净利 1.40 亿/扭亏为盈，归母净 利润率 9.4%/yoy+9.4pct。25Q1-Q3 实现营收 49.61 亿/yoy+10.8%，归母 净利 4.05 亿/yoy+149.1%，归母净利润率 8.2%/yoy+4.8pct。25Q3 公司营 收同比增速相较 Q2 的 25%环比再提速，其中 Q3 美妆收入同比增长 2.7 倍 /国内线上收入同比增长 1.7 倍，Q3 品牌投放加码而归母净利/扣非均扭亏为 盈，在行业淡季增长表现突出。此外，公司 ...

受贵两国;本县法中的优惠纳家源于公开资料，提公司城发信息度成都曾发起完整件不修仅问题。不仅是提供信息已经显示变变。也不但道分好制保治的行列建议不会见《作小党史》、《下村情况》, 强学中曾信息民营表主的重要进行平均成绩正 影品种买卖的此位夜换的。在年间情况下。我会可不就报告中的年间内容动专网找到我们就比年打动式的组织，没涉寻班此处罚、波呼凡做合我承担。我公司可能走出当本就是面见不一致的樊艳报告。本报传反顾沙版同人的意见与饮料、并不 代表我公司的立场。未经我公可问面、任何人不得对其报告进行任何形式的发布、复制或对不报告进行有序款面的面为那段。 2025年10月28日 市场快讯 -- 苹果连续上涨突破9000元/吨整数位 华期货有限公司 进入10月以来,苹果主产地持续遭遇阴雨天气。引发市场对晓熟富士苹果质量与产量的深度担忧。受此影响, 苹果期货价格呈现单边上涨行情,截至今日,主力合约已强势突破9000元/吨整数关口。 当前正值苹果产业下树入库的关键验证期,卓创资讯最新数据显示,新季苹果产量预估下调至3423万吨,同比 降幅达8.34%,市场对后期存储苹果质量的担忧持续升温,多重利多因素集中发酵。主产地方面,西部产区 ...

证券研究报告 港股通 安踏体育 (2020 HK) Q3 主品牌低单位数增长，其他品牌高 景气度延续 2025 年 10 月 28 日│中国香港 服装 | 安踏体育发布 3Q25 营运表现：3Q25 安踏和 FILA 品牌流水均实现同比 | | --- | | 低单位数正增长，所有其他品牌流水同比增长 45-50%，在行业增速放缓与 | | 促销加剧背景下显示稳健韧性。我们预计公司将继续坚持稳折扣、保健康库 | | 存的策略，围绕跑步/户外/网球等高景气赛道做结构优化，预计主品牌电商 | | 组织架构调整影响逐步消除、FILA 重点打造网球心智品类与渠道升级、其 | | 他品牌凭借差异化定位有望持续高质量增长，中长期有望受益于新零售改 | | 革、品类升级与海外拓展带来的增量，维持"买入"评级。 | 安踏：稳健增长延续，渠道调整稳步进行 3Q25 安踏品牌流水实现同比低单位数正增长，我们预计主品牌线下/线上 业务实现低单/高单位数增长，线下/线上折扣率约 71 折/5 折，库销比略高 于 5 个月，处于健康区间。分渠道看：（1）线上：我们预计 Q3 电商受年 中组织架构调整与内容运营磨合影响，增速略低于上半年 ...

证券研究报告 苏交科 (300284 CH) Q3 盈利承压，现金流改善 2025 年 10 月 28 日│中国内地 建筑设计及服务 公司发布三季报：2025 年 Q1-Q3 实现营收 27.69 亿元（yoy-5.00%），归 母净利 7903.78 万元（yoy-48.39%），扣非净利 3916.53 万元（yoy-68.50%）。 25Q3 实现营收 9.93 亿元（yoy+16.06%，qoq+2.73%），归母净利-1635.69 万元（yoy-252.82%，qoq-131.29%），低于我们的预期（0.3 亿元），主 要系行业竞争加剧，毛利率大幅下滑所致。我们认为公司正逐步从传统设计 院向"智库型科技企业"转型，在数字化、城市生命线、低空经济、多式联 运等领域率先发展，积极打造新兴增长点，维持"增持"评级。 25Q3 毛利率显著下滑，费用率有所改善 9M25 公司综合毛利率 30.58%，同比-1.06pct，其中 25Q3 毛利率 28.28%， 同比-7.47pct，环比-5.94pct。9M25 期间费用率为 21.36%，同比+0.98pct， 25Q3 为 19.18%，同比-7.5 ...

2025 年 10 月 28 日 公司研究 三季度业绩持续增长，海外表现亮眼 要点 事件：公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营业收入 23.81 亿元， 同比增加 18.29%，实现归母净利润 5.09 亿元，同比增长 12.90%，实现扣非归 母净利润 5.08 亿元，同比增长 13.89%。2025 年第三季度，公司实现营业收入 8.15 亿元，同比增长 20.12%；实现归母净利润 1.46 亿元，同比增长 3.74%。 公司整体业绩稳健增长。 点评： 三季度收入增长提速，海外业务成为主要增长动力。公司 2025 年三季度收入同 比增速较上半年有所提升，利润增速较慢主要受毛利率短期承压影响。公司 2025 年前三季度毛利率为 64.55%，较去年同期的 67.64%有所下降。费用端管控持 续良好，2025 年前三季度销售费用率为 21.81%，管理费用率为 12.74%，研发 费用率为 5.62%，研发投入维持积极水平。公司坚定推进全球化战略，海外业 务已成为核心增长引擎。2025 年上半年，公司国际市场收入达 9.1 亿元，收入 占比提升至 58%。美洲市场营收同比增长 22%，欧 ...

2025 年 10 月 28 日 公司研究 Q3 收入重回增长，增投费用拖累利润 ——百润股份（002568.SZ）2025 年三季报点评 要点 事件：百润股份发布 2025 年三季报报告，25 年前三季度实现营业收入 22.7 亿 元，同比-4.9%；归母净利润 5.5 亿元，同比-4.4%；扣非归母净利润 5.2 亿元， 同比-7.9%。其中，25Q3 实现营业收入 7.8 亿元，同比+3%；归母净利润 1.6 亿元，同比-6.8%；扣非归母净利润 1.6 亿元，同比-5.4%。 25Q3 费用投放致利润承压。1）25 年前三季度/25Q3 公司毛利率分别为 70.28%/70.19%，同比+0.17/+0.01pcts。2）25 年前三季度/25Q3 公司销售费 用率分别为 22.44%/26.7%，同比-1.65/+3.24pcts，Q3 销售费用率同比增长较 多，主要系公司为推动新品上市及威士忌业务发展，加大了市场推广力度。3） 25 年前三季度/25Q3 管理费用率分别为 7.36%/6.69%，同比+1.2/+0.53pcts。 4）综合来看，25 年前三季度/25Q3 公司销售净利率达到 24 ...

上 市 公 司 公用事业 2025 年 10 月 28 日 中泰股份 (300435) ——业绩超预期 设备出海价值凸显 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 事件： | | --- | ⚫ 公司发布 2025 年三季报业绩，2025 年前三季度公司实现营收 21.15 亿元，同比+5.13%， 归母净利润 3.36 亿元，同比+77.07%；2025 年第三季度单季公司实现营收 8.13 亿元， 归母净利 2.01 亿元，分别同比+26.20%和+203.79%；业绩超预期，主要原因系第三季度 深冷设备出海量提升。 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025Q1-3 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2,717 | 2,115 | 3,368 | 4,112 | 5,132 | | 同比增长率（%） | -10.9 | 5.1 | 24.0 | 22.1 | 24.8 | | 归母净利润（百万元） | -78 | 336 | 403 | 556 | 820 ...