行业投资评级 * 报告对储能行业持积极看法，核心观点为“持续看好储能行业及相关投资标的”，结合其行业评级标准（强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上），可推断报告对储能行业给予“强于大市”的评级 [3][4] 核心观点 * 报告核心观点为“储能景气度继续向上”，并持续看好储能行业及相关投资标的 [3][4] * 报告认为，随着3月复工复产推进，储能产业链排产有望回升，行业将进入量价齐升的旺季 [4] * 对于新能源汽车市场，报告预计3月销量同比降幅将收窄，市场有望逐步回暖，建议关注相关整车板块机会 [4] 市场行情回顾 * **整体表现**：上周（2026年3月16日至20日）机械设备、汽车、电力设备指数涨跌幅分别为-6.26%、-4.40%和-3.06%，在31个申万一级行业中排名分别为第25、第16和第10位，同期沪深300指数下跌2.19% [3][9] * **细分板块表现**：在机械设备、电力设备及汽车行业中，表现靠前的细分方向为乘用车（上涨0.78%）、光伏设备（下跌0.16%）、电池（下跌0.71%）；表现靠后的细分方向为工程机械（下跌7.55%）、电网设备（下跌7.54%）、通用设备（下跌7.42%） [10] * **个股表现**： * 机械设备涨幅前五个股为强瑞技术（+24.86%）、电光科技（+19.58%）、海川智能（+17.59%）、标准股份（+15.30%）、厦工股份（+14.97%） [14][16] * 电力设备涨幅前五个股为富临精工（+20.28%）、琏升科技（+20.06%）、锦浪科技（+15.84%）、*ST沐邦（+15.12%）、上能电气（+12.33%） [14][16] * 汽车涨幅前五个股为神通科技（+11.32%）、美力科技（+4.97%）、晋拓股份（+4.87%）、比亚迪（+3.37%）、超达装备（+3.14%） [14][16] 行业动态与数据 * **光伏**：多晶硅致密料成交价格区间下跌至每吨3.9万至4.7万元人民币以下，下游需求持续疲弱，硅片行业开工率维持低位，下游采购态度谨慎 [4] * **储能**：上周314Ah储能电芯均价已升至每瓦时0.36元人民币，最高报价达每瓦时0.39元人民币，下游集成系统价格也有所上涨 [4] * **新能源汽车**：初步推算3月狭义乘用车零售总市场约为170万辆，同比下降12.4%，环比回升64.5%；其中新能源汽车零售可达90万辆左右，同比下滑约10%，渗透率52.9% [4] * **行业数据（计算机行业2019年第三季度）**：综合毛利率9.7%，综合净利率6.9%，行业ROE为25.6%，行业ROA为5.2%，利润增长率4.21%，资产负债率149%，期间费用率4.54%，存货周转率42.56% [4] * **全社会用电量**：2026年1-2月，全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%；其中高技术及装备制造业用电量同比增长10.6%，充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2% [18][19] 行业要闻摘要 * **光伏标准与安全**：工信部召开会议，研究推进《光伏组件安全要求》等两项强制性国家标准，推动行业从“规模领先”向“价值领先”转变 [17] * **光伏设备出口**：马斯克旗下Space X团队向国内某头部异质结设备厂采购设备，预计5月发货；其Tesla（T链）合作订单仍在洽谈中，涉及多家TOPCon设备厂 [17] * **人形机器人**：宇树科技2025年度人形机器人出货量已超5500台 [17] * **消费市场**：2026年1-2月，智能、绿色产品消费需求旺盛，重点平台智能眼镜销售额增长1.8倍、具身智能机器人销售额增长13% [17] * **固态电池**：亿纬锂能“龙泉三号”及“龙泉四号”全固态电池下线 [18] * **乘用车市场**：3月1-15日，全国乘用车市场零售56.1万辆，同比下降21%；新能源市场零售28.5万辆，同比下降28% [18] * **低空经济**：重庆市构建全国首个低空经济领域责任保险强制投保机制；国家发改委明确2026年要完善低空经济产业和创新生态，重点推进低空智能网联系统等安全基础设施建设 [18] 重点公司公告摘要 * **中闽能源**：拟投资约4.52亿元人民币建设80MW渔光互补光伏电站项目 [20] * **金帝股份**：2025年营业收入20.2亿元人民币，同比增长49.07%；归母净利润1.47亿元人民币，同比增长47.86% [20] * **帝科股份**：2025年营业总收入180.46亿元人民币，同比增长17.56%；归母净利润亏损2.76亿元人民币 [20] * **三一集团**：与豪瑞集团签署战略合作，目标未来五年采购总额1亿瑞士法郎的设备及服务，未来三年交付100台电动设备 [20] * **阿特斯(CSIQ)**：2025年第四季度组件总出货量4.3吉瓦，收入12亿美元，毛利率10.2%；2025年全年收入56亿美元，组件出货量24.3吉瓦；预计2026年第一季度组件出货量2.2-2.4吉瓦，储能系统出货量1.7-1.9吉瓦时，总收入9-11亿美元，毛利率13%-15% [20] * **闽发铝业**：拟投资设立子公司布局光伏、储能等新能源领域 [21] * **博威合金**：已推出适用于高速互连场景的材料解决方案并批量供货；AI服务器液冷材料已进入应用导入阶段 [21] * **宝明科技**：复合铜箔产品已获得市场认可，通过多家客户验证并实现批量供货 [21] * **中力股份**：拟投资3.5亿元人民币建设年产5万台智能机器人及10万套叉车部套件项目 [21] * **海力风电**：近日签订风机基础导管架等销售合同，金额10.85亿元人民币；连续十二个月内与同一客户累计签订合同金额达16.92亿元人民币 [21][22] * **银龙股份**：2025年营业收入32.05亿元人民币，同比增长4.95%；净利润3.66亿元人民币，同比增长54.59% [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周REITs市场延续弱势，中证REITs指数周跌0.1%，保障房、交通、生态环保、数据中心和能源收涨，其他板块下跌 [1] - 从主要指数周涨跌幅对比来看，中证全债>中证REITs>沪深300>中证转债 [1] - 截至2026年3月20日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低48BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为336BP [1] - REITs底层资产持续多元化，首单隧道公募项目获批填补交通细分空白，首单户用光伏项目挂牌上市，彰显了存量资产盘活的创新广度 [1] 各部分总结 市场走势 - 截至2026年3月20日，中证REITs（收盘）指数收盘价为785.00点，整周（2026/3/16 - 2026/3/20）涨跌幅为 - 0.1%，表现弱于中证全债指数（0.0%），强于沪深300指数（ - 2.2%）和中证转债（ - 3.2%） [2][9] - 年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证REITs（ + 0.8%）>中证全债（ + 0.6%）>中证转债（ + 0.1%）>沪深300（ - 1.4%） [2][9] - 近一年中证REITs指数回报率为 - 8.7%，波动率为6.8%，回报率低于中证转债指数、沪深300指数和中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数 [2][12] - REITs总市值在3月20日为2239亿元，较上周减少2亿元；全周日均换手率为0.30%，较前一周下降0.06个百分点 [2][12] 不同项目属性和类型REITs表现 - 从不同项目属性REITs来看，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为 - 0.1%、0.4% [3][18] - 从不同项目类型REITs来看，保障性租赁住房、交通基础设施、生态环保、新型基础设施和能源基础设施收涨，其他类型REITs均收跌 [18] - 周度涨幅排名前三的三只REITs分别为中金重庆两江REIT（ + 3.18%）、华夏北京保障房REIT（ + 2.77%）、中金厦门安居REIT（ + 2.38%） [3][20] - 新型基础设施REITs区间日换手率最高，区间日均换手率为0.6%；交通基础设施REITs本周成交额占比最高，成交额占REITs总成交额22.0% [3][24] - 本周不同REITs产品资金流向中，主力净流入额前三名分别为嘉实京东仓储基础设施REIT（559万元）、华夏中核清洁能源REIT（533万元）、华夏越秀高速REIT（482万元） [3][25] 一级市场发行 - 从2026年1月1日至2026年3月20日，在交易所处在已问询阶段的REITs产品共有4只，已反馈的产品16只，已受理的产品5只 [27] 估值跟踪 - 截至3月20日，公募REITs年化现金分派率均值为6.4% [29] - 截至2026年3月20日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低48BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为336BP [31] 行业要闻 - 3月16日，东方红隧道股份高速公路封闭式基础设施证券投资基金正式获批，该项目是目前市场首单隧道基础设施公募REITs，预计募集资金43.56亿元 [4][36]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅和多晶硅等品种 镍宏观与矿端矛盾分歧，短线多空博弈加剧；不锈钢受海外宏观压制，但有现实成本支撑；碳酸锂需关注下方支撑；工业硅有成本抬升逻辑；多晶硅现货价格下跌[4][12][17][18] 各品种总结 镍与不锈钢 - 镍沪镍主力收盘价133,160，成交量537,401；不锈钢主力收盘价14,065，成交量326,125[4] - 宏观及行业新闻包括印尼修订镍矿商品基准价格公式、瑞士公司重启危地马拉镍矿业务、菲律宾矿商称印尼镍矿石出口量可能翻倍等[4][5][8] - 趋势强度镍和不锈钢均为0[11] 碳酸锂 - 2605合约收盘价143,860，成交量258,276，持仓量276,578；2607合约收盘价143,100，成交量30,226，持仓量100,896[14] - 宏观及行业新闻有小米汽车SU7上市34分钟锁单1.5万台、2025年我国汽车召回情况等[15][16] - 趋势强度为0[16] 工业硅与多晶硅 - 工业硅Si2605收盘价8,455元/吨，成交量244,979手，持仓量245,239手；多晶硅PS2605收盘价37,765元/吨，成交量8,590手，持仓量33,320手[18] - 宏观及行业新闻2026年2月我国工业硅出口47520.111吨，同比上升7.53%，环比下降27.44%，1 - 2月累计出口量同比上升16.88%[19] - 趋势强度工业硅为0，多晶硅为 - 1[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 LPG 和丙烯市场进行基本面跟踪和资讯汇总，指出 LPG 供应极端收缩、PG 强势运行，丙烯成本端受地缘扰动、供应有减量预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 期货市场 - PG2604 昨日收盘价 6735 元，日涨幅 5.37%，夜盘收盘价 7007 元，夜盘涨幅 4.04%；PG2605 昨日收盘价 6671 元，日涨幅 6.18%，夜盘收盘价 6995 元，夜盘涨幅 4.86%；PG2606 昨日收盘价 6479 元，日涨幅 5.73%，夜盘收盘价 6730 元，夜盘涨幅 3.87% [1] - PL2604 昨日收盘价 0 元，日跌幅 100.00%，夜盘收盘价 9088 元；PL2605 昨日收盘价 8840 元，日跌幅 1.22%，夜盘收盘价 9186 元，夜盘涨幅 3.91%；PL2606 昨日收盘价 8629 元，日跌幅 0.88%，夜盘收盘价 8958 元，夜盘涨幅 3.81% [1] 现货市场 - PG 方面，山东民用昨日价格 5990 元，较前日变动 -745 元，主力基差 -153 元；华东进口昨日价格 6855 元，较前日变动 220 元，主力基差 -106 元等 [1] - PL 方面，山东昨日价格 8580 元，较前日变动 55 元，主力基差 164 元；华东昨日价格 8650 元，较前日变动 0 元，主力基差 109 元等 [1] 产业链开工 - 截至 2026/3/20，PDH 开工率 65.63%，较上周变动 2.4 个百分点；烷基化开工率 38.6%，较上周无变动；MTBE 开工率 69.51%，较上周变动 0.57 个百分点 [1] LPG 发运量 - 2026/3/22 从美国发运至全球 15.2 万吨，较前日变动 1.3 万吨；发运至亚洲 7.9 万吨，较前日变动 -3.6 万吨；发运至中国 0 万吨，较前日无变动等 [1] - 2026/3/22 从中东发运至全球 0 万吨，较前日变动 -1 万吨；发运至亚洲 0 万吨，较前日变动 -0.4 万吨；发运至中国 0 万吨，较前日无变动等 [1] 趋势强度 - LPG 趋势强度为 1，丙烯趋势强度为 1；趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [6] 市场资讯 - 2026 年 3 月 20 日（新加坡收盘时间），4 月份 CP 纸货，丙烷 600 美元/吨，较上一交易日下跌 20 美元/吨；丁烷 595 美元/吨，较上一交易日下跌 20 美元/吨；5 月份 CP 纸货，丙烷 623 美元/吨，较上一交易日下跌 7 美元/吨 [7] - 列出国内 PDH 装置和液化气工厂装置检修计划，如河南华颂新材料科技有限公司 PDH 装置 2023/5/12 开始检修，结束时间待定；尚能石化全厂 2026/2/5 开始检修，2026/3/31 结束 [8]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美豆短期受中国采购和中东局势影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，国内豆粕短期受美豆带动进入震荡偏强格局，大豆短期维持高位震荡 [10][11][59] - 国内油厂大豆库存处于高位，豆粕库存受开机回升影响小幅增多，豆粕现货价格近期相对偏强支撑短期盘面，国内期货盘面短线受中东局势和美豆影响偏强震荡，等待中美关税协议执行后续和进口大豆到港预期指引 [59] - 国内近期生猪价格弱势震荡，需求偏淡压制价格，需求端短期利空，春节过后生猪需求减少，预计生猪价格或探底回升维持区间震荡格局 [59] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 无 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气仍有变数，美盘短期偏强震荡，未来等待南美大豆收割情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续进一步指引 [13] - 国内进口大豆到港量一季度继续回落，油厂大豆库存3月维持偏高位，南美大豆种植和生长天气相对正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求3月维持低位压制豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求偏淡交叉影响 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，南美大豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期震荡偏强，等待中东局势进一步明朗和南美大豆产量明确以及中美贸易谈判后续进一步指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多：中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆；国内油厂豆粕库存尚无压力；南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 利空：国内进口大豆到港总量3月维持偏高位；巴西大豆收割推进，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [14] 大豆 - 利多：进口大豆成本上升支撑国内大豆盘面；国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [15] - 利空：中美贸易谈判达成初步协议，中国增加美国大豆采购；新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 - 展示了2016 - 2025年全球大豆收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [19] USDA近半年月度供需报告 - 呈现了2025.7 - 2026.2美国大豆种植面积、单产、产量、期末库存、新豆出口、压榨以及巴西、阿根廷大豆产量等数据 [20] 美国大豆播种和生长进程 - 记录了2024年度美国大豆播种、出苗、开花、结荚、落叶、收割进程及优良率情况 [21][22][23] 巴西大豆种植和收割进程 - 涵盖2024/25年度和2025/26年度巴西大豆种植和收割进程 [24][25][27] 阿根廷大豆种植进程 - 包含2024/25年度和2025/26年度阿根廷大豆种植进程 [26][28] 持仓数据 无 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| | --- | --- | --- | --- | |天气|巴西大豆产区天气短期正常|偏空|巴西大豆产区天气短期良好，中性或偏空 [9]| |进口成本|美豆冲高回落，中国采购美豆和南美大豆丰产交互影响|偏多|进口成本预计偏强震荡，中性或偏多 [9]| |油厂压榨|豆粕需求短期回升，油厂压榨量维持高位|偏空|需求短期良好，油厂开机预计维持高位，偏空 [9]| |成交|下游远期备货积极性改善|偏多|市场成交预期良好，中性或偏多 [9]| |油厂库存|油厂豆粕库存回落|偏多|上游开机维持高位，油厂库存预计回升，偏空 [9]| 豆粕观点和策略 - 基本面：美豆震荡回落，中美贸易谈判仍有变数和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡，国内豆粕震荡回落，美豆走势带动和中东冲突短期有缓和迹象，豆粕短线进入震荡偏强格局，中性 [10] - 基差：现货3300（华东），基差271，升水期货，偏多 [10] - 库存：油厂豆粕库存62.73万吨，上周76.05万吨，环比减少17.51%，去年同期68.3万吨，同比减少8.16%，偏多 [10] - 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [10] - 主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 [10] - 预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期进入震荡偏强格局 [10] - 交易策略：期货美豆短期1200关口下方震荡，豆粕短期维持区间震荡；单边M2605短期2900至3100区间震荡，短线区间交易为主；期权策略为期权卖出浅虚值看跌期权 [16] 大豆观点和策略 - 基本面：美豆震荡回落，中美贸易谈判仍有变数和技术性震荡整理，美豆短期偏强震荡，国内大豆震荡收跌，美豆带动和中东冲突短期或降温，需求短期良好支撑盘面，中美贸易后续谈判仍有不确定性，短期维持高位震荡，中性 [11] - 基差：现货4840，基差30，升水期货，偏多 [11] - 库存：油厂大豆库存548.61万吨，上周572.67万吨，环比减少4.2%，去年同期316.8万吨，同比增加73.17%，偏空 [11] - 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [11] - 主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空 [11] - 预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面，国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，进口大豆到港受中东冲突影响，但国产新季大豆增产预期和现货价格压制盘面高度 [11] - 交易策略：期货豆一2605合约4700至4900区间震荡，单边A2605短线区间交易；期权策略为期权卖出浅虚值看跌期权 [17] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 美豆市场情况分析 - 2月美农报影响相对中性，美豆短期受中国采购和生物燃料政策影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，整体上短期南美大豆产区天气变数以及中美贸易协议执行后续进展左右盘面 [32] - 美国美联储12月降息如预期，短期利多大宗商品，美豆期货盘面短期偏强震荡，未来南美大豆收割天气和上市情况以及中美贸易谈判协议后续执行仍是盘面短中期走势最大驱动力 [32] - 市场焦点在南美大豆收割天气变化和中东地缘冲突以及中美贸易谈判协议执行后续，美豆盘面短期或1200关口下方震荡等待进一步指引，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响 [32] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港情况：进口大豆到港量低位回升，同比回升 [35] - 油厂压榨和库存情况：油厂大豆库存小幅回落，豆粕库存回落至正常水平；油厂大豆入榨量维持偏高位，2月豆粕产量同比小幅减少；油厂未执行合同小幅回落，短期备货需求良好 [38][40][42] - 豆粕成交情况：巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动；国内中下游采购维持良好，提货量处于历史同期高位 [44][46] - 生猪养殖存栏情况：生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少，环比小幅回落；生猪价格近期继续回落，出栏均重小幅回落；国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅波动；国内生猪养殖利润亏损扩大；猪粮比和料肉比回落至低位 [48][50][52][54][56] 下游需求情况分析 - 生猪养殖小结：生猪外购仔猪和自繁自养养殖利润亏损扩大，生猪集中出栏结束供应短期减少，而需求也进入春节后淡季，下游补栏积极性短期处于弱势，生猪存栏12月环比和同比均小幅减少，母猪存栏月度环比和同比减少，但整体仍处相对高位；需求端关注生猪3月需求情况，但价格整体由供应端决定 [58] - 供应和需求端小结：国内油厂大豆库存处于高位，豆粕库存受开机回升影响小幅增多，豆粕现货价格近期相对偏强支撑短期盘面，国内期货盘面短线受中东局势和美豆影响偏强震荡等待中美关税协议执行后续和进口大豆到港预期指引；美豆短期受中国采购和中东局势影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，南美大豆生长和收割天气以及中美贸易协议后续影响美豆价格预期；国内近期生猪价格弱势震荡，需求偏淡压制价格，需求端短期利空，春节过后生猪需求减少，预计生猪价格或探底回升维持区间震荡格局 [59] 粕类市场结构 - 豆菜粕基差分析：豆粕期货冲高回落，现货相对偏强，现货升水维持偏高位 [61] - 豆菜粕价差：豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差偏高位 [63] 技术面分析 大豆 - 技术面分析：大豆期货冲高回落，美豆走势和国产大豆现货相对强势交互影响；KDJ指标高位交叉回落，短期技术性指标震荡整理阶段，但指标处于中低位限制进一步回调空间，未来是继续回落还是上涨需等待新指引；MACD高位交叉回落，短期进入技术性调整阶段，红色能量开始翻绿，能否继续回调尚待观察，大豆期货短期高位震荡，未来等待新指引；指标看国产大豆短期进入高位震荡格局，后续等待市场进一步指引，其它因素看国产新季大豆产量和进口大豆到港情况等，走势整体仍受美豆和国产大豆产量交互影响 [68] - 基本面分析：国产大豆受美豆带动和国产大豆现货偏强走势交互影响偏强震荡，进口大豆到港同比减少支撑大豆盘面，短期围绕美国大豆进口和中美贸易协议执行后续以及国产大豆供需博弈；国内大豆短期震荡回落，中美贸易初步协议执行变数国产大豆需求良好支撑盘面，进口大豆到港量3月低位回升，整体走势受中美贸易协议执行后续和进口大豆未来增加预期交互影响冲高回落回归震荡格局；大豆短中期受美国大豆进口到港情况以及国产大豆丰产交互影响，其次是南美大豆产区预期和需求情况、以及其它地缘政治影响等 [69] 豆粕 - 技术面分析：豆粕期货震荡回落，受美豆走势带动和国内需求短期回升交互影响；KDJ指标高位交叉回落，短期进入技术性回调阶段，指标处于中低位限制进一步回调空间，未来是继续回落还是上涨尚需等待新指引；MACD高位震荡回落，短期进入阶段性调整阶段，红色能量收窄，能否继续回调尚待观察，豆粕期货短期偏强震荡，未来等待新指引；指标看豆粕短期冲高回落，美豆偏强和中东局势升级影响，加上进口巴西大豆到港或受中东局势影响 [71] - 基本面分析：豆粕受美豆走势带动和国内需求良好影响冲高回落，南美大豆丰产预期和进口大豆到港相对偏高压制盘面预期，中美贸易协议执行情况和南美大豆产区生长和收割天气仍有变数支撑豆粕底部；国内豆粕短期维持震荡偏强格局，豆粕受美豆走势和需求回升影响整体维持震荡偏强格局，中期受南美大豆收割天气和出口情况以及中美谈判协议执行后续影响；豆粕短中期仍看中美贸易协议执行后续和南美大豆产区天气以及美国大豆进口大豆到港情况，其次看国内进口大豆压榨情况、三月需求等 [72] 下周关注点 - 最重要：南美大豆产区收割天气和出口情况、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况 [73] - 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况 [73] - 再次重要：宏观和美伊、俄乌冲突等 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年初煤炭面临印尼供应端政策收紧、中东争端催生煤炭替代需求等外部扰动，但国内煤炭供应稳定且处于需求淡季，价格暂时影响有限 认为二季度末至三季度初，在下游补库、夏季需求旺季及供应端安全生产等因素叠加下，更易触发煤炭价格上涨行情，但需跟踪中东争端持续时间、印尼供应端政策持续性等因素变化 [2][32][36] 各部分内容总结 行业背景 - 世界逆全球化浪潮加深，资源民族主义与地缘政治博弈加剧，能源及关键矿产成为各国争夺的战略资源，部分资源国限制原矿石出口，地缘争端频发引发供应链安全担忧 [5] 印尼煤炭供应端政策收紧 - 2026年印尼拟批准约6亿吨煤炭产量配额，较2025年同比降幅达18.37%，较2025年实际产量降幅达24%，印尼煤炭供应端政策明显收紧 [6] - 除2021年外，2021 - 2025年印尼实际产量显著高于生产配额，2026年印尼煤炭实际产量或将更贴近生产配额，若按6亿吨生产，市场预估出口或减少1.2 - 1.5亿吨（降幅30% - 40%） [7] - 2026年1月1日起印尼对煤炭出口征收1% - 5%的阶梯式出口税，终结近20年免税历史，印尼传达出供应端强收缩信号 [11] - 我国2月煤炭进口量环比下降33%，同比下降10%，预计3月进口量仍维持低位，印尼煤进口收缩是主因之一，3月初印尼煤炭发运量环比、同比均下降，国际海运费上涨使进口煤到岸成本抬高，进口煤与国内煤价格倒挂 [14] 中东争端对煤炭市场的影响 - 美、以、伊争端升级为热战，持续21天，中东是全球能源核心枢纽，争端威胁霍尔木兹海峡航运安全，引发国际油气价格暴涨，激活煤炭能源属性，使其成为缓解能源紧张的重要力量 [15] - 煤炭替代价值体现在电力、化工领域，电力领域多国重启或增加煤电出力，化工领域煤炭通过煤化工可替代原油生产油气产品，油价高于80美元/桶时成本优势显著，若中东局势加剧供应中断，煤化工替代潜力将进一步释放 [15] - 煤炭替代逻辑传导至海外现货市场，纽卡斯尔动力煤价格走强 [18] 国内煤炭市场情况 - 2026年1 - 2月我国煤炭累计产量7.63亿吨，日均产量1293万吨，较去年同期增长约2.37%，样本矿山动力煤产能利用率恢复至91%且仍在上升 [27] - 当前国内煤炭市场处于季节性需求淡季，供暖需求回退、水电补充恢复、夏季用电高峰未至，国内供应稳定叠加需求淡季，印尼收紧供给及海外煤价走强因素暂未传导至国内现货煤炭端，国内北港动力煤价格维持季节性波动 [30] 煤炭价格走势分析 - 3 - 5月是传统需求淡季，也是国内供给释放、水电替代复苏阶段，不利于价格上涨，历史上仅2016年、2021年、2022年在3 - 4月出现明显上涨且有特定背景 [36] - 二季度末至三季度初，在下游补库、夏季需求旺季及供应端安全生产等因素叠加下，更易触发价格上涨行情，今年主要煤炭出口国供给收缩、地缘冲突致油气价格高企，该阶段价格上涨机会更值得关注 [36]

宏观研究 - 核心观点：地缘政治催动输入性通胀走强，外需补库韧性优于有待提振的内需，呈现持续分化格局 [1] - 政策端以超长期特别国债发行计划公示与全国统一大市场建设为核心，旨在通过精准投资与制度优化协同推进经济高质量复苏 [2] - 实体方面，外需韧性优于内需，八大港口离港船舶及载重吨数环比改善且居同期高位，内外贸运价结束分化并同步上涨 [2] - 国内消费表现平淡，汽车行业受政策切换观望期影响有待提振，地产销售延续“弃新投旧”结构 [2] - 生产端耗煤、钢铁及石化表现普遍偏弱，核心生产指标多处于同期低位 [2] - 物价方面，输入性通胀主导，原油大涨推动能化链条跳涨，但内需有待提振致建材回升乏力，贵金属及有色震荡下行 [2] - 流动性方面，资金面维持合理充裕，R007均价回落，人民币汇率在美元波动中展现较强韧性 [2] - 全球秩序重塑源于信任崩塌，美元信用下降导致黄金与美元利率脱钩，黄金迎来历史性长期牛市 [19] - 2026年宏观关键为“稳价格”，内需偏弱需财政边际加力、节奏前置，货币政策延续降息 [19] - 居民财富正经历第三次“大迁徙”，从房地产回流至“存款+”配置，低通胀预期下存款、保险、理财等稳定性资产占优 [19] 策略研究 - 核心观点：中观景气分化，原油供给扰动加剧致原油化工链价格持续上行，新兴科技景气中枢进一步上移，出海制造增速提升，一季度旅行出行和大众品消费增速亮眼 [1] - 上周（03.09-03.15）景气线索：霍尔木兹油运受阻，原油链大宗持续涨价；新兴科技（AI和出海）景气中枢进一步上移；一季度旅游出行和大众品消费表现亮眼 [4] - 上游资源：霍尔木兹海峡油运受阻，截至03.13，布伦特原油期货结算价环比+11.3%，国内化工品价格指数同步+12.5%，原油链化工品PX/PTA价格环比+18.2%/+20.2% [4] - 高油价推升滞涨预期，COMEX黄金/SHFE铜价格环比-1.9%/-0.7%，SHFE铝价格环比+1.0%，主因中东铝供应受阻 [4] - 煤炭价格环比-1.9%，主因淡季下游需求偏弱 [4] - 中游周期与制造：新兴科技景气中枢提升，2026年2月韩国半导体出口额（TTM）同比+40.0% [5] - 截至03.13，DRAM DDR3/DDR4/DDR5均价环比+6.6%/-0.2%/-0.8% [5] - 出海制造受益于发达国家电力投资和新兴市场工业化，1-2月国内机电产品出口同比+27.1%，集成电路/通用机械/船舶出口分别+72.6%/+19.2%/+52.8% [6] - 下游消费：地产销售降幅收窄，30大中城市商品房成交同比-3.8%，10大重点城市二手房销售同比-19.3% [6] - 2026年1-2月饮料类/粮油食品类/烟酒类商品零售同比+6.0%/+10.2%/+19.1% [6] - 服务消费景气偏强，上海迪士尼拥挤度同比+281.9% [6] - 人流物流：10大主要城市客运量同比+5.5%，百度迁徙指数同比+21.8% [7] - 全国公路/铁路货运量同比+0.6%/+4.3%，快递揽收/投递量同比+4.5%/+4.8% [7] - 上海集运价格SCFI环比+14.9%，港口货物/集装箱吞吐量环比+9.5%/+9.3%，显示国内出口景气仍在提升 [7] - 市场情绪：交易活跃度跌多涨少，截至2026/3/19，两融余额2.65万亿，较前一周下降0.06% [21] - 万得全A风险溢价为4.1%，较前一周上升0.12个百分点 [22] 银行研究 - 核心观点：商业银行行业呈现明显的“龙头化”特征，国有大行发挥信贷压舱石作用，区域城商行实现“差异化”突围，尾部金融机构面临“边缘化”与出清压力 [1] - 行业格局重回“大行主导”扩张阶段，2025年末国有大行资产占比较2021年末提升4.0pct至43.3% [7] - 城商行表现出区域经济韧性，资产占比较2021年末提升0.6pct至14.0% [7] - 股份行资产占比较2021年末下降2.0pct至16.2% [8] - 农村金融机构经历出清与整合，自2025年以来村镇银行、农信社、农商行法人机构数量分别下降378家、83家、164家，资产比重下降0.6pct至12.9% [8] - 存款市场份额：2024年末国有大行、股份行、样本城商行、其他金融机构存款市场份额分别为46.2%、15.0%、12.3%、26.5%，较2021年末分别+0.7pct、-0.9pct、+0.8pct、-0.7pct [8] - 2025年10月大型银行个人存款份额筑底回升至54.0%（较前期+1.0pct） [9] - 贷款市场份额：2024年末国有大行、股份行、样本城商行、其他金融机构贷款市场份额分别为46.1%、17.0%、12.0%、24.9%，较2021年末分别+1.9pct、-2.3pct、+0.6pct、-0.3pct [9] - 大型银行在短期贷款市场份额持续攀升，至2026年2月达41.9%，近两年上市国有大行消费贷增速达32.2% [9] - 地区视角：国有大行在东北地区市场份额相较2019年末提升7.7pct至41.4% [10] - 股份行在珠三角、长三角地区市场份额分别较2019年末下降2.7pct、1.8pct至27.0%、17.1% [10] - 城商行在经济大省实现市场份额稳步提升，四川、浙江、山东的城商行市占率分别较2019年末提升3.9pct、3.6pct、3.3pct至20.6%、23.8%、20.0% [10] 交通运输研究 - 核心观点：公路通行需求具有韧性，分红稳定股息确定，条例修订共识广泛，政策优化箭在弦上，维持高速公路“增持”评级 [1] - 高速公路通行需求具有韧性，2025下半年国道分流影响已明显减弱，2026年通行量有望恢复稳健增长 [12] - 高速公路现金流稳定且高分红政策持续，2025年估值中枢回调后股息率回升，仍是交运红利优选 [12] - 《收费公路管理条例》修订已酝酿十余年，共识广泛，修订迫在眉睫 [12] - 未来十年路网仍处建设期，且34%高速公路将到期，需继续保障合理回报与养护资金 [12] - 高速公路上市公司普遍有改扩建项目在推进中，改扩建政策将显著影响再投资回报率与长期投资价值 [25] - 维持高速公路“增持”评级，推荐皖通高速H/A、招商公路、宁沪高速H/A、深圳国际等 [26] 计算机行业 - 核心观点：大模型进入可执行Agent时代，入口与算力侧同步演进，维持计算机板块“增持”评级 [26] - 小米与MiniMax最新模型进入可执行Agent时代，国产大模型加速向任务执行与自我进化升级 [26] - 小米MiMo-V2-Pro支持1M上下文，API价格仅为同级竞品的1/5 [27] - MiniMax发布M2.7，在复杂技能环境下指令遵循率达97% [27] - Anthropic与腾讯QClaw接入Telegram、Discord及微信小程序等入口，推动Agent向即时通讯场景延伸 [28] - 英伟达重启对华H200生产，并推出新一代Kyber机架，每个机架NVLink域容量翻倍至可容纳144个GPU [29] 有色金属行业 - 核心观点：地缘影响加剧波动，原油震荡走高，流动性及衰退担忧压制贵金属价格，铜铝锡等基本金属受供需与宏观因素交织影响 [30] - 贵金属：原油价格大幅波动，市场对通胀、衰退的担忧压制贵金属价格，央行购金持续 [31] - 铜：中东局势升级推升通胀担忧，铜精矿现货TC继续下降，国内社库降至52.31万吨 [33] - 铝：美元走强叠加流动性预期收紧压制铝价，中东局势持续僵持，霍尔木兹海峡通航威胁未解，行业开工率微升至62.9% [33] - 锡：2026年1-2月锡矿进口同比明显提升，3月焊料订单尚可，锡价回落后逢低补库明显增多 [33] - 能源金属：节后碳酸锂连续去库，需求保持旺盛，价格震荡偏强 [34] - 稀土：上周稀土均价环比有所下降，预期4-5月备货计划启动后价格仍有一定支撑 [34] - 战略金属：钨价高位震荡，铀价有望继续上行，钽价维持高位 [35] 运输行业 - 核心观点：油运战略价值凸显，中国船队价值将超预期，快递行业量价双升，维持航空油运增持评级 [36] - 航空：国内客座率高企票价上升，国际中欧航线票价大涨，预计3月全月将保持良好趋势 [36] - 油运：已进入高景气阶段，中东局势为灰色市场变化提供契机，若伊朗制裁取消油运将现超高景气且可持续数年 [38] - 近期霍尔木兹海峡通行持续受阻，中东原油供给大幅缩减，多国释放战储 [38] - 物流：2026年1-2月，全行业快递量同比增长7.1%，行业单票收入同比提升0.7% [39] - 圆通/韵达/申通/顺丰快递量同比+17%/-7%/+11%/+9%，单票收入同比-1%/+10%/+16%/-1% [39] 机械行业 - 核心观点：液态气周均价环比上涨，广钢气体成都电子超纯大宗气体项目正式落地 [41] - 截至2026年3月第3周，液氧均价348元/吨环比涨3.8%，液氮均价379元/吨环比涨5%，液氩均价638元/吨环比涨2.08% [42] - 管束高纯氦气均价84.25元/立方米环比涨5.46% [42] - 广钢气体成都电子超纯大宗气体项目总投资预计5亿元，将供应全品类电子大宗气体 [43] 汽车行业 - 核心观点：往复式燃气发电机组作为AIDC主电源快速发展，维持行业“增持”评级 [44] - 推荐柴发+燃气发电机组+SOFC多元布局的潍柴动力，以及天润工业、银轮股份等 [44] - 乘用车出海欧洲有望高速增长，推荐小鹏汽车、上汽集团 [45] - 3月1-15日，全国乘用车市场零售56.1万辆，同比下降21% [46] - 3月1-15日，全国乘用车新能源市场零售28.5万辆，同比下降28% [46] - Atlas公司与卡特彼勒签署涵盖约1.4吉瓦增量发电资产的全球框架协议 [47] - Power Solution International公司2025年营收约7.2亿美元，同比大幅增长52% [47] 煤炭行业 - 核心观点：动力煤价持平库存增加，炼焦煤价总体上涨 [49] - 截至2026年3月20日，北方黄骅港Q5500平仓价741元/吨，较前一周持平 [49] - 秦皇岛库存718万吨，较前一周增加58.0万吨（8.8%） [49] - 京唐港主焦煤库提价（山西产）1600元/吨，较前一周上涨10元/吨（0.6%） [50] - 截至2026年3月20日，澳洲焦煤到岸价247美元/吨，较前一周上涨5美元/吨（2.1%） [52] 家用电器行业 - 核心观点：空调1-2月内销降幅收窄，外销韧性支撑，地产链业绩修复拐点+股价底部向上 [53] - 2026年1-2月家用空调内销1406.7万台同比下滑4.4%，出口1925.3万台同比增长2.1% [54] - 2026年1-2月家电社零1572亿元同比+3.3% [54] - 3月各尺寸电视面板价格继续上涨，32/43/55/65寸价格环比2月各+1/+1/+2/+3美元 [55] 社会服务与零售行业 - 核心观点：服务消费新政频出，看好出行链机会，竞争格局显著改善 [56] - 商务部等9部门联合印发《关于促进旅行服务出口扩大入境消费的政策措施》 [58] - 2026年1-2月，海口海关监管离岛免税购物金额105.9亿元，同比增长25.9% [58] - 1—2月份社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8% [58] 公用事业行业 - 核心观点：算电协同新高度，电企选股新思路，电力板块上涨行情扩散 [60] - 数据中心高耗电为电力提供新增长点，南方电网十四五期间智能算力规模突破3000PFLOPS [60] - 1-2月全社会累计用电量16546亿度，同比增长6.1% [62] - 充换电服务业、互联网数据服务业用电量分别增长55.1%、46.2% [62] - 2026年山东光伏机制电价回升至0.261元/kWh，2025年为0.23元/kWh [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面单边推荐原油偏尾行空头战略配置，做阔Platts南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差、INE - Brent跨区价差 [2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [3] - 尿素一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配，替代性估值极致时或有短期需求支撑 [6] - 橡胶市场波动大，建议灵活应对，短线交易并设置止损，RU16700以下转空，可配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买NR主力空RU2609 [11] - PVC短期基本面未完全体现供给冲击，在伊朗问题解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [14][15] - 纯苯和苯乙烯因地缘影响盘面波动大，苯乙烯非一体化利润中性偏高，建议空仓观望 [18] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行量转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [21] - 聚丙烯短期地缘主导行情，长期矛盾从成本端转向投产错配 [24] - PX负荷预期下降，下游PTA负荷上升，三月转去库周期，估值后续或上升，但短期涨幅大需注意风险 [26] - PTA难转去库周期，加工费难上行，PXN预期大幅上升，但短期涨幅大需注意风险 [29] - 乙二醇产业基本面预期负荷下降、进口减少、库存去化，油化工利润低且减产预期大，但短期涨幅大需注意风险 [32] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨38.50元/桶，涨幅5.41%，报750.80元/桶 [7] - 策略观点：单边推荐原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动(43.00)元/吨，报3132元/吨，MTO利润变动11元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、东北变动0元/吨，山西变动 - 20元/吨，总体基差报19元/吨；主力合约变动 - 18元/吨，报1841元/吨 [5] - 策略观点：一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；替代性估值极致时或有短期需求支撑 [6] 橡胶 - 行情资讯：中东局势引发担忧，股市和敏感型商品大跌；多空观点分歧，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观不确定、供应增加、需求淡季看空；截至2026年3月19日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷69.22%，较上周走高0.58个百分点，较去年同期走高0.17个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷77.17%，较上周走高0.48个百分点，较去年同期走低5.57个百分点，中东地区出口订单暂停发货；截至2026年3月15日，中国天然橡胶社会库存136.49万吨，环比下降1.56万吨，降幅1.13%，中国深色胶社会总库存92.1万吨，降1.34%，中国浅色胶社会总库存44.39万吨，环比降0.68%，青岛地区天然橡胶库存累库0.94万吨至69.21万吨；现货方面，泰标混合胶15100（ - 200）元，STR20报1945（ - 20）美元，STR20混合1950（ - 20）美元，江浙丁二烯15500（ + 400）元，华北顺丁14700（ + 0）元 [9][10] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，短线交易并设置止损，RU16700以下转空，可配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买NR主力空RU2609 [11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨15元，报5875元，常州SG - 5现货价5660（ - 40）元/吨，基差 - 215（ - 55）元/吨，5 - 9价差 - 21（ + 13）元/吨；成本端电石乌海报价2650（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯1350（ + 70）美元/吨，烧碱现货689（ + 2）元/吨；PVC整体开工率80.1%，环比下降1.2%，其中电石法84.7%，环比上升1.8%，乙烯法69.2%，环比下降8.4%；需求端整体下游开工41.7%，环比上升2.3%；厂内库存36.5万吨（ - 1.2），社会库存137.1万吨（ - 3.6） [13] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量高，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工或下降；内需从淡季恢复但整体承压，出口退税取消临近但海外有减产预期；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，在伊朗问题解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [14][15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8315元/吨，无变动0元/吨，纯苯活跃合约收盘价8333元/吨，无变动0元/吨，纯苯基差 - 18元/吨，扩大42元/吨；期现端苯乙烯现货10350元/吨，上涨350元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价10104元/吨，下跌114元/吨，基差246元/吨，走强464元/吨，BZN价差43元/吨，上涨23.25元/吨，EB非一体化装置利润2.15元/吨，上涨58元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.46%，下降1.33%，江苏港口库存16.25万吨，累库0.60万吨；需求端三S加权开工率40.93%，上涨0.60%，PS开工率51.60%，下降0.10%，EPS开工率61.00%，上涨3.22%，ABS开工率67.10%，下降0.30% [17] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化；地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8818元/吨，下跌98元/吨，现货8425元/吨，下跌300元/吨，基差 - 393元/吨，走弱202元/吨；上游开工80.37%，环比上涨0.39%；周度库存方面，生产企业库存56.83万吨，环比去库0.71万吨，贸易商库存5.48万吨，环比累库0.48万吨；下游平均开工率35%，环比上涨1.17%；LL5 - 9价差214元/吨，环比缩小21元/吨 [20] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价9019元/吨，下跌139元/吨，现货8875元/吨，下跌75元/吨，基差 - 144元/吨，走强64元/吨；上游开工71.5%，环比上涨0.17%；周度库存方面，生产企业库存59.62万吨，环比去库6.14万吨，贸易商库存19.36万吨，环比去库1.244万吨，港口库存7.19万吨，环比去库0.29万吨；下游平均开工率46%，环比上涨0.29%；LL - PP价差 - 201元/吨，环比扩大41元/吨；PP5 - 9价差433元/吨，环比缩小80元/吨 [23] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] PX - 行情资讯：PX05合约下跌232元，报9682元，5 - 7价差140元（ + 6）；PX负荷上，中国负荷84.6%，环比下降0.1%，亚洲负荷74.8%，环比下降2.1%；装置方面，大榭重启推迟，浙石化检修推迟，海外科威特装置停车；PTA负荷80.8%，环比上升3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料负荷恢复，仪化重启；进口方面，3月上旬韩国PX出口中国15.7万吨，同比下降1.8万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为211美元（ - 32），韩国PX - MX为97美元（ - 5），石脑油裂差269美元（ - 4） [25] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌184元，报6650元，5 - 9价差198元（ + 30）；PTA负荷80.8%，环比上升3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料负荷恢复，仪化重启；下游负荷87.6%，环比上升0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至74%，织机负荷上升1%至65%；库存方面，3月6日社会库存（除信用仓单）262.3万吨，环比累库2.6万吨；估值和成本方面，盘面加工费下跌32元，至298元 [28] - 策略观点：后续检修预期下降，PTA难转去库周期，预期加工费难以上行；PXN在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨133元，报5353元，5 - 9价差194元（ + 81）；供给端，乙二醇负荷66.5%，环比下降0.3%，其中合成气制72.3%，环比下降2.4%，乙烯制负荷63.2%，环比上升0.8%；合成气制装置方面，中昆一条线检修；油化工方面，福炼、海南炼化负荷下调，浙石化、卫星负荷提升；下游负荷87.6%，环比上升0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至74%，织机负荷上升1%至65%；进口到港预报15万吨，华东出港3月19日1.13万吨；港口库存101.1万吨，环比去库5.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2781元，国内乙烯制利润 - 2287元，煤制利润1160元；成本端乙烯上涨至1350美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至550元 [31] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或导致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融市场重要指数、期权标的ETF市场进行了数据展示，并针对上证50ETF、上证300ETF、创业板ETF、中证1000股指等标的给出期权因子分析和策略建议，建议采用构建卖出看涨+看跌期权组合策略获取期权时间价值收益并动态调整持仓头寸 [3][4][8] 各目录内容总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3957.05，跌-1.24%，成交额9648.63亿元 [3] - 上证50收盘价2883.86，跌-1.11%，成交额1357.31亿元 [3] - 沪深300收盘价4567.02，跌-0.35%，成交额6154.63亿元 [3] - 中证1000收盘价7783.43，跌-1.59%，成交额4861.14亿元 [3] - 中证500收盘价7760.04，跌-1.49%，成交额4171.14亿元 [3] - 深证成指收盘价13866.20，跌-0.25%，成交额7108.72亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 深圳100ETF收盘价3.504，涨0.63%，成交量56.98万份，成交额2.02亿元 [4] - 创业板ETF收盘价3.341，涨1.15%，成交量1959.67万份，成交额66.14亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.778，跌-0.25%，成交量194.93万份，成交额9.37亿元 [4] - 深证500ETF收盘价3.113，跌-1.43%，成交量258.41万份，成交额8.15亿元 [4] - 上证50ETF收盘价2.957，跌-1.20%，成交量907.05万份，成交额27.02亿元 [4] - 上证300ETF收盘价4.576，跌-0.50%，成交量761.27万份，成交额35.10亿元 [4] - 中证500ETF收盘价7.812，跌-1.67%，成交量731.63万份，成交额58.10亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.388，跌-1.63%，成交量2904.59万份，成交额40.81亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.345，跌-1.68%，成交量755.50万份，成交额10.30亿元 [4] 上证50ETF市场数据与策略建议 - 期权因子-量仓PCR：看涨期权成交量686311，持仓量954117；看跌期权成交量462644，持仓量618886；成交量PCR0.67，持仓量PCR0.65 [5] - 行情解读与策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，如S_510050_2604P2950和S_510050_2604C3200；昨日收盘价2.96元，跌120.28%，成交量90705；隐含波动率维持在均值0.1755上方波动；持仓量PCR收报于0.6486，位于近一年来的1.63%水位；压力位3.1，支撑位3 [8] 上证300ETF市场数据与策略建议 - 期权因子-量仓PCR：看涨期权成交量840580，持仓量885570；看跌期权成交量685988，持仓量643968；成交量PCR0.82，持仓量PCR0.73 [15] - 期权因子-压力支撑：平值行权价4.68，压力位4.7，支撑位4.6，加权隐波率19.52% [16] - 行情解读与策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，如S_510300_2604P4500和S_510300_2604C4800；昨日收盘价4.58元，跌50.01%，成交量76127；隐含波动率维持在均值0.1820上方波动 [18] 创业板ETF市场数据与策略建议 - 期权因子-量仓PCR：看涨期权成交量1304020，持仓量694078；看跌期权成交量1585560，持仓量1001690；成交量PCR1.22，持仓量PCR1.44 [25] - 期权因子-压力支撑：加权隐波率37.03% [26] - 行情解读与策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，如S_159915_2604P3300和S_159915_2604C3500；昨日收盘价3.34元，涨115.05%，成交量195967；隐含波动率维持在均值0.3120上方波动；持仓量PCR收报于1.4432，位于近一年来的93.47%水位；压力位3.4，支撑位3.3 [28] 中证1000股指市场数据与策略建议 - 期权因子-量仓PCR：看涨期权成交量253661，持仓量133145；看跌期权成交量213594，持仓量114302；成交量PCR0.84，持仓量PCR0.86 [35] - 期权因子-压力支撑：压力位8300，支撑位7900，加权隐波率7.45% [36] - 行情解读与策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，如S_MO2604P7700和S_MO2604C8400；昨日收盘价7783.43元，跌159.05%，成交量486114330316；隐含波动率维持在均值0.2377上方波动；持仓量PCR收报于0.8585，位于近一年来的21.22%水位 [37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、白银、铜等多种贵金属及基本金属进行了分析，涉及各金属的基本面情况、宏观及行业新闻，并给出趋势强度判断。如黄金受地缘政治冲突影响，铜因美元坚挺价格承压等 [2][4][7]。 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 地缘政治冲突爆发，沪金2602昨日收盘价1062.00，日涨幅 -4.63%，夜盘收盘价1026.74，夜盘涨幅 -4.99% 等 [2][4] - 特朗普语气再变，限伊朗48小时开放霍尔木兹海峡等宏观及行业新闻 [4] - 趋势强度为0 [6] 白银 - 跌落震荡平台，沪银2602昨日收盘价18023，日涨幅 -9.69%，夜盘收盘价17660.00，夜盘涨幅 -6.07% 等 [2][4] - 趋势强度为0 [6] 铜 - 美元坚挺，价格承压，沪铜主力合约昨日收盘价94740，日涨幅0.34%，夜盘收盘价93210，夜盘涨幅 -1.61% 等 [2][7] - 美国或向中东增派士兵等宏观及行业新闻 [7] - 趋势强度为 -1 [9] 锌 - 震荡磨底，沪锌主力收盘价22935，较前日涨幅1.01% 等 [11] - 2500亿元支持消费品以旧换新等新闻 [12] - 趋势强度为0 [13] 铅 - 库存减少，限制价格回落，沪铅主力收盘价16290，较前日跌幅0.76% 等 [14] - 美国或向中东增派士兵等新闻 [15] - 趋势强度为0 [15] 锡 - 关注宏观情绪，沪锡主力合约昨日收盘价342480，日涨幅 -3.25%，夜盘收盘价345850，夜盘涨幅0.75% 等 [17][18] - 特朗普相关言论等宏观及行业新闻 [20] - 趋势强度为0 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝受宏观负面冲击，氧化铝关注几内亚政策，铸造铝合金跟随电解铝，给出各品种相关期货及现货市场数据 [21] - 美军夺岛推演等综合快讯 [23] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为1，铝合金趋势强度为0 [23] 铂、钯 - 铂警惕抛压，钯持续悲观，给出铂钯相关价格、成交、持仓等基本面数据 [25][26] - 中东局势引发印度“气荒”等宏观及行业新闻 [27] - 铂趋势强度为 -2，钯趋势强度为 -2 [28] 镍、不锈钢 - 镍宏观与矿端矛盾分歧，短线多空博弈加剧；不锈钢海外宏观压制，现实成本支撑，给出镍和不锈钢相关指标数据 [30] - 印尼镍矿商协会修订基准价格公式等宏观及行业新闻 [30] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [37]