红利风格择时周报（0629-0703） [Table_Authors] 郑雅斌(分析师) 本报告导读： 上周（20260629 至 20260703）红利风格择时模型综合因子值为-0.07，相对前一周 （20260622 至 20260626）的-0.01 有所下滑，仍接近于 0。 投资要点： 金融工程 /[Table_Date] 2026.07.06 | | | 021-23219395 | | --- | --- | --- | | | zhengyabin@gtht.com | | | 登记编号 | S0880525040105 | | | | 梁誉耀(分析师) | | | | 021-38038665 | | | | liangyuyao@gtht.com | | | 登记编号 | S0880524080003 | | [Table_Report] 相关报告 高频选股因子周报（20260629-20260703） 2026.07.06 行业主题 ETF 流动性月报（260630） 2026.07.04 低频选股因子周报（2026.06.26-2026.07.03） 2026.07.04 量化择时和拥挤 ...

2026 年 07 月 06 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖) 研究所： 证券分析师： 刘旭德 S0350526040001 liuxd02@ghzq.com.cn [Table_Title] 主动调整，聚焦经营 ——水井坊（600779）公司点评 事件: 最近一年走势 2026 年 6 月 30 日，水井坊召开 2025 年度股东大会，公司管理层围绕渠 道结构调整、终端动销改善等议题进行了说明。我们作点评如下： 投资要点: | [Table_Forcast1] 预测指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3038 | 2748 | 3057 | 3492 | | 增长率(%) | -42 | -10 | 11 | 14 | | 归母净利润（百万元） | 406 | 331 | 400 | 468 | | 增长率(%) | -70 | -19 | 21 | 17 | | 摊薄每股收益（元） | 0.83 | 0.68 | 0.82 | 0.96 | | ROE(%) | 8 | | ...

The June ISM Services Index fell to 54.0, as business activity, new orders, and supplier deliveries moderated while remaining in expansion. 40 45 50 55 60 65 70 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 ISM Services PMI Service PMI 3-mo MA (sa, 50+ = expansion) Source: Institute of Supply Management, Haver Analytics, Morgan Stanley Research July 6, 2026 02:22 PM GMT U.S. Data Pulse | North America June ISM Services PMI Decelerated Slightly Key Takeaways The ISM Services index (PMI) fell to 54.0 in ...

July 6, 2026 02:51 PM GMT Trent Ltd | Asia Pacific 1QF27: Slightly Weak Reaction to earnings Unchanged Modest shortfall Largely unchanged Impact to our thesis Financial results versus consensus Direction of next 12-month consensus EPS Source: Company data, Morgan Stanley Research Key Takeaways Exhibit 1: Trent: Revenue growth and store addition trends | | Q4FY25 | Q1FY26 | Q2FY26 | Q3FY26 | Q4FY26 | Q1FY27 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Standalone revenue | 41,061 | 47,813 | 47,241 | 52,595 ...

业绩总结 - Scout24预计Q2收入增长18.4%，其中专业业务同比增长23.3%[7] - 私人业务收入预计增长5.8%，主要受ARPU增长5.9%推动[7] - Q2的普通运营EBITDA预计增长13.1%，达到1.15亿欧元，利润率为60.5%[7] - 2026年和2027年的调整EBITDA预期分别为4.66亿欧元和5.23亿欧元，均未发生显著变化[4] - 2026年和2027年的总收入预期分别为7.62亿欧元和8.42亿欧元，增长率保持在17.4%和10.5%[16] - 2025年第一季度的总集团收入预计为1.58亿欧元，同比增长15.8%[19] - 2026年第一季度的ooEBITDA预计为8100万欧元，同比增长17.4%[19] 用户数据 - Scout24在2025年第一季度的专业订阅收入预计为7800万欧元，同比增长15.4%[19] - 整体专业订阅在2025年第一季度的收入为8200万欧元，同比增长15.1%[19] - 2025年第一季度的交易启用收入为2700万欧元，同比增长25.4%[19] 未来展望 - 预计2026-2028年EBITDA年复合增长率为13%，在欧洲在线分类市场中排名第二[9] - Scout24预计2024财年的收入为5.66亿欧元，2025财年为6.50亿欧元，2026财年为7.62亿欧元，2027财年为8.42亿欧元，2028财年为9.30亿欧元[26] - 调整后的EBITDA在2024财年为3.48亿欧元，预计到2028财年将增长至5.96亿欧元，年均增长率为14.3%[26] - 调整后的净收入在2024财年为2.04亿欧元，预计到2028财年将达到3.75亿欧元，年均增长率为17.2%[26] - 每股收益（EPS）在2024财年为2.22欧元，预计到2028财年将增至5.33欧元，年均增长率为25.7%[26] 新产品和新技术研发 - 公司自2021年以来在数据、产品和技术上的投资超过4亿欧元，旨在提升AI能力和数据产品[9] - 公司在过去一年内的股价表现为下跌37.3%，相对市场表现下滑57.8%[8] 市场扩张和并购 - Scout24的目标股价为每股93欧元，反映出其在增长调整倍数上的20%溢价[9][10] - 主要风险包括ARPU增长低于预期和竞争加剧[24] 财务指标 - 2024财年的净债务为1.46亿欧元，预计到2026财年将增加至4.26亿欧元[26] - 2024财年的总资产为20.73亿欧元，预计到2026财年将增至21.69亿欧元[26] - 2024财年的总负债为6.40亿欧元，预计到2026财年将增至8.81亿欧元[26] - 2024财年的市盈率（P/E）为26.1倍，预计到2028财年将降至12.7倍[26] - 2024财年的自由现金流收益率为4.2%，预计到2028财年将增至7.9%[26]

2026 年 07 月 06 日 Anthropic 发布 Claude Sonnet 5，DSpark 与 JetSpec 共探投机解码效率新边界 推荐(维持) 投资要点 相关研究 1、《计算机行业周报：火山引擎发 布豆包 2.1 系列大模型，ClaudeTag 开启人机协作新范式》2026-07-02 2、《计算机行业点评报告：新思科 技（SNPS）：Q2 收入高于指引，AI 芯片复杂度支撑 EDA 与仿真需求》 2026-06-30 3 、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ： EverPure（P）：Q1 收入与 RPO 高 增，数据云与 AI 存储需求支撑指引 上修》2026-06-30 ▌算力：算力租赁价格平稳，Anthropic 发布 Claude Sonnet 5 2026 年 7 月 1 日，Anthropic 正式发布 Claude Sonnet 5。该 模型能够自主规划任务、调用浏览器和终端工具，相较于上 一代模型 Sonnet 4.6，该模型在推理、工具使用、编程和知 识工作任务等方面性能显著提升，官方称其为迄今 Agent 能 力最强的 Sonnet 模型。测评结果显示，该模型 ...

2026 年 07 月 07 日 开源晨会 0707 ——晨会纪要 沪深300 及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 0% 30% 60% 90% 120% 2025-07 2025-11 2026-03 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 煤炭 | 4.114 | | 农林牧渔 | 2.572 | | 石油石化 | 2.433 | | 银行 | 1.901 | | 交通运输 | 1.449 | | 数据来源：聚源 | | 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 建筑材料 | -5.747 | | 通信 | -3.050 | | 机械设备 | -1.974 | | 电力设备 | -1.816 | | 有色金属 | -1.698 | | 数据来源：聚源 | | 开 源 证 券 晨 会 纪 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 行业公司 【海外科技】AI 存储扩产与算力变现共振硬件链——行业周报-20260705 【传媒】物理 ...

核心观点 - 科技板块（AI、半导体等）的短期调整由情绪和交易因素驱动，而非基本面恶化，AI需求扩张仍是市场不变的主线，调整后提供了较优的入场窗口 [4][5] - 债券市场方面，长债（尤其是超长债）利差走阔受交易结构、供给担忧及通胀预期等多因素影响，但下半年随着通胀中枢下移和信贷预期转弱，长端及超长端债券预计将迎来利差压缩行情 [6][8][9] - 市场风格呈现显著的K型分化，资源向科技制造业倾斜的格局由深层产业与经济结构驱动，中期将持续，科技仍是市场主线，但行情会从高度集中的赛道向其他方向扩散 [9][10][11][12] 【多资产】科技板块分析 - **市场表现与调整原因**：7月初全球科技股集体下行，费城半导体指数7月1日至2日跌逾11%，A股科创50单日重挫7.7%，核心赛道单日情绪指标骤降10个点以上，调整由Meta出售算力等消息引发的情绪宣泄和获利了结驱动，而非基本面利空 [4] - **基本面与估值支撑**：科技板块涨幅与主要云厂商资本开支拟合度依然很高，并未超涨，存储等板块的定价偏离计入了宏观降息因子，属于合理区间 [5] - **资金与情绪面**：电子板块成交额占比稳定在30%附近，市场大幅下挫当日杠杆资金未见明显撤退，上证贪恐指数单日骤降29.02点至37.06，这种急速情绪下探往往是短期修复前兆 [5] - **需求前景与投资建议**：AI需求扩张主线未变，OpenRouter平台每周token使用量较年初增长6.2倍，算力采购动能未减弱，建议把握情绪底部提供的窗口，重点关注半导体及AI产业链核心标的 [5] 【固收】债券市场分析 - **长债利差现状与疑问**：30年国债利差当前回到50BP以上，相比短债有性价比但迟迟未压缩，部分投资人担忧三季度供给和调整风险 [6] - **供给面分析**：上半年政府债发行节奏偏慢导致供给后置，预期下半年尤其7月和9月是供给高峰，但地方缺乏合适项目可能制约实际发行，上半年债市实际供小于求，走出“配置牛” [6][7] - **配置盘行为**：保险机构上半年对30年国债配置偏慢，源于对股强债弱的预期，但当前经济逻辑需要修正，预计其配置将分两阶段回归，三季度（8-9月）是年内重要配置窗口 [7][8] - **交易结构影响**：超长债发行前后，券商、银行自营常有技术性卖出导致波动，但发行后利率往往下行，当前期限利差走阔部分源于此类交易结构问题 [8] - **通胀展望与利差判断**：下半年通胀中枢大概率下行，预计CPI同比可能回到0.6%，PPI同比年底预计为1.93%，随着信贷和再通胀预期落空，长端和超长端债券预计将迎来利差压缩行情，30-10年利差先看45BP，50-30年利差看20BP以内，短期更推荐筹码结构健康的50年期品种 [9] 【策略】市场策略分析 - **近期市场表现**：上周市场风格反转，医药生物、美容护理、汽车涨幅较大，通信、电子领跌，后者下跌受Meta“卖算力”消息引发的全球算力过剩恐慌触发 [9] - **宏观政策定力**：当前总量政策强调存量政策的落地执行，而非大规模的增量刺激 [10] - **长鑫科技IPO影响**：长鑫科技上市是下半年最重要资本市场事件之一，上市前后市场大概率维持“上有顶、下有底”的高波动震荡格局，上市完成后板块有望迎来催化 [10][11] - **K型分化的根源与持续性**：经济呈现K型分化格局，2026年前5个月规模以上工业增加值整体同比增长5.4%，但高端制造增速领先而传统制造业承压，居民租金收入指标承压，这种分化根源在于产业与经济结构，由大国博弈下的资源倾斜和AI对劳动力的结构性替代两大深层力量驱动，中期将持续 [11][12] - **投资建议**：维持科技是市场主线的判断，风格不会系统性切换但会扩散，关注存储与半导体设备、海外算力链，非科技方向关注新能源、机器人、创新药、券商 [13] 【金融工程】市场表现回顾 - **A股市场**：本周市场高低切换，消费风格大涨5.8%，成长风格回撤2.5%，医药生物板块整体大涨，其中创新药和生物科技涨幅超过10%，通信板块回撤达到8.3% [13] - **基金市场**：本周主动权益基金中，医药生物板块基金大幅收正13.6%，TMT板块基金产生4.5%回撤 [14]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持，预期未来6 - 12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 [36] 报告的核心观点 - 转债赚钱效应有望修复，看好由平价驱动的交易机会，随着配置情绪回暖，转债品种均存在配置机会，整体指数向上修复 [4][31] - 科技行情尚未走完，7月权益市场阶段性机会有望增多，结构上科技主线内部扩散与非科技方向底部修复有望并行 [6][32] 根据相关目录分别进行总结 市场策略 - 行情回顾：上周转债整体修复，科技内部分化，非科技品种有亮点；转债等权指数收涨4%，强于转债指数和上证指数；低价风格修复显著，各风格收涨超1.5%；TMT板块分化，钢铁有色、汽车等非科技板块表现不错 [5][10] - 7月展望：转债仓位起点低但收益诉求高，Q3产品端有较强收益攫取诉求，低仓位提供配置动力；科技类转债策略容量问题支撑科技品种估值，配置需求可能溢出到非科技品种；7月业绩预告为非科技品种带来机会，其上半年调整明显，部分个券进入债性比价区间，有向下有底特征 [5][17][24] - 策略建议：高价/科技品种超额收益明确，产业趋势不变则交易更久，做好条款应对，可临近业绩公告决断或在主题间均衡；低价品种价值“均值回归”动能积聚，抓住半年报布局，关注周期、制造板块 [5][31] 择券策略 - 再融资新规影响：7月3日证监会征求意见，涉及六大方面，对转债市场查缺补漏，明确再融资间隔期要求，加强偿债能力约束，发行条件趋严 [5][32] - 权益风格判断：7月多个窗口期到来，权益市场机会增多，赚钱效应改善，科技行情未走完，科技仍是重要主线 [6][32] - 具体择券策略：科技与非科技动态平衡，看好平价驱动交易机会；关注景气行业beta标的、核心科技品种调整后机会、即将上市硬科技新券及非临转股期次新品种、中报有望超预期品种 [7][33] 转债组合推荐 - 建议关注金杨转债、长高转债、尚太转债等个券 [7][34]

Global Markets Strategy 06 July 2026 J P M O R G A N Indonesia Equity Strategy Offense wins games, defense wins titles Last week, the Indonesian Parliament and Government agreed on the macroeconomic assumptions and projections of the 2027 draft budget (link). In our view, the defensive posture with a 1.8-2.4% deficit/GDP target would be welcomed by investors. This, combined with the recent emphasis on budget efficiency and easing energy prices, should improve the flow outlook for Indonesian equities as equi ...