国泰君安期货·能源化工 纸浆周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2026年6月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 行业资讯 01 行情数据 02 基本面数据 03 本周观点总结 04 行业资讯 行情走势 基差与月差 现货价格 供给 库存 需求 本周观点总结 Special report on Guotai Junan Futures 4.【中国纸浆主流港口样本库存周数据统计】截至2026年6月25日，中国纸浆主流港口样本库存量：232.3万吨，较上期去库0.5万吨，环比下降0.2%，本周期纸浆样本 主港库存量呈现去库的走势，样本库存连续两周呈现去库走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存略有累库，港内日均出货速度较上周期减缓。本周期常熟港库存整 体数量变动不大，港内出货量较上周期下降，超过6万吨。本周期其余港口库存数量均有不同程度的累库、去库走势，库存数量均在正常区间内波动。整体来看，港口 库存处于年内偏高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的走 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 06 28 年 月 日 新希望（000876.SZ） 生猪优化饲料出海，农牧龙头穿越周期 新希望：国内农牧龙头，四十余载深耕饲料与养殖。公司创立于 1982 年， 历经四十余年发展，成长为覆盖饲料、养殖、肉品加工等全产业链的跨国 农牧巨头。近年来公司主动调整战略，转让禽产业与食品深加工板块控股 权，全面聚焦饲料和生猪养殖两大核心主业。1）公司业务：饲料为基石， 养猪为引擎。2025 年公司饲料收入 760.19 亿元，占总营收 71.14%；猪 产业收入 285.29 亿元，占 26.70%。2）股权结构稳定，治理清晰。公司 控股股东为新希望集团，实际控制人刘永好先生，董事长刘畅女士，建立 了层级分明、职责清晰的公司治理架构。 生猪养殖：核心引擎，周期底部锻造成本护城河。2025 年公司出栏生猪 1755 万头，居行业前列。1）完全成本持续下行，生产指标全面优化：正 常运营场线完全成本从 2025 年全年的 12.84 元/公斤逐季降至 2026 年一 季度的 12.22 元/公斤，2026 年目标再降 1 元/公斤，生产指标全面优化， PS ...

业 及 产 业 传媒 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 黄俊儒 A0230525070008 huangjr@swsresearch.com 研究支持 张淇元 A0230124080001 zhangqy@swsresearch.com 陈悦 A0230524100003 chenyue@swsresearch.com 联系人 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2026 年 06 月 28 日 GPT5.6 预览发布，Fable5 开放白名 单，看好国产模型出海 看好 ——互联网传媒周报 20260622-20260626 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究 ...

国泰君安期货·能源化工 C3产业链周度报告 国泰君安期货研究所 日期：2026年6月28日 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 赵书岑（联系人） 期货从业资格号：F03147780 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENT 总结 01 LPG部分 02 丙烯部分 03 价格&价差 供应 需求&库存 价格&价差 平衡表 供应 需求 下游库存 Special report on Guotai Junan Futures 2 本周LPG观点：关注供应实际回归情况 | 供应 | 本周，山东地炼负荷进一步下滑，但MTBE亏损，国内液化气商品量持平；其中，醚后C4供应微减少，民用气则环比仍有增加。美伊谅解备忘录 | | --- | --- | | | 签署，地缘风险走弱，美国码头情况短时扰动，但整体发运仍处高位；中东发运维持低位，但霍尔木兹海峡通行有所恢复，浮仓释放，LPG供 | | | 应存增量。 | | 需求 | 民用燃烧方面，气温回升，燃烧需求存走弱预期。C3方面，本周，万达天弘（45）窄幅降负，天津渤化 ...

美国高利率能否长期持续 高频数据扫描 K 型增长模式或决定美国高利率与经济过热难以长期共存。 相关研究报告 《AI 效益与美债》20251123 《债市测试"平衡边界"》20251207 《降息有没有"下半场"？》20251221 《如何理解融资成本低位运行》20251228 《美债波动风险或放大》20260104 《2026 年财政、货币政策配合展望》20260109 《商品房收储或对债市影响有限》20260112 《外部政策扰动与国内流动性》20260125 《沃什，一个准备管理货币的财政鹰派》 20260208 固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2026 年 6 月 28 日 《"缩表+降息"的均衡》20260306 《经济杠杆或难奏效、美方态度尚有犹疑》 20260329 《本轮美伊冲突结束的 7 种情景》20260406 《从美伊冲突首月看通胀影响》20260410 《经济数据开门红、货币政策仍可期》20260419 《冲突"冻结"与国内债市》20260426 《意见分歧放大利率风险》20260430 《美伊冲突前景与资产配置——在短期不确定 性中寻找长期确定性》20260513 《当沃什面对美 ...

汽车 | 汽车零部件 北交所|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2026 年 06 月 28 日 证券研究报告 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 胡文瀚 huwenhan@huayuanstock.com | 基本数据 | | | 2026 | 年 | 06 | 月 | 26 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | 15.48 | | | 一 年 内 高 / | 最 | 最 | 低 | | | 23.88/14.19 | | | | （元） | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | 3,482.15 | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | 860.70 | | | 总股本（百万股） | | | | | | | 224.95 | | | 资产负债率（%） | | | | | | | 47.56 | | | 每股净资产（元/股） | | | | ...

国信期货研究 Page 1 油脂： 2026年下半年东南亚棕榈油产量呈现先增后降的局面，市场交易 重点在于东南亚棕榈油出口与印尼生物柴油政策的实施情况。厄尔尼诺天气给 东南亚棕榈油带来的不利影响可能要在2027年第一季度前后才能有所体现。当 前马棕油处于高库存、增产周期、出口疲软的局面，市场期待出口及印尼生柴 需求提振。如果印尼执行B50政策拖延或者执行力度不够，那么三季度马棕油 市场或继续承受库存压力。四季度市场或随着减产周期的到来而震荡走高。如 果印尼B50政策在三季度执行较好，那么马棕油或在三季度提前止跌反弹。按 照美国新的生物柴油掺混政策，美豆油制生物柴油需求量或大幅增加。美豆油 下半年进入去库存阶段。需求端则受到国际原油及美国生物柴油生产的影响。 随着国际原油价格的回落，美豆油工业需求量增幅可能不及预期。国内油脂市 场下半年将呈现供大于求的局面，尽管下半年国内油脂需求或因假期增多有所 回升，但国内进口大豆、菜籽的数量集中在下半年到港，下半年豆油、菜油供 给或有明显增加。棕榈油因当前库存处于高位，下半年进口量同比增加，库存 仍有增加趋势。国内油脂现货供给压力仍在，基差承压。但期货更多跟随国际 油脂而动 ...

2026 年 6 月 28 日 行业研究 隔夜逆回购官宣，季末流动性平稳 ——金融业周报（2026.6.22 – 6.26） 银行业 买入（维持） 保险 业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 021-52523339 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 分析师：刘源 执业证书编号：S0930526040002 021-52523659 liuyuan17@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 分析师：黄怡婷 隔夜逆回购工具提前官宣，操作利率预计在 1.3%~1.35%区间。6 月 25 日早，央行 宣布将于 6 月 29、30 日两天公开市场操作中增加隔夜逆回购品种，同 7 天期一样 采用固定利率、数量招标模式。预计现阶段央行对隔夜逆回购工具的定位在于短端 流动性管理工具的精细化补充，操作更多集中在月末、季末等流动性偏紧时点。定 价层面 ...

固 定 收 益 华福证券 2026 年 06 月 28 日 关注隔夜 OMO 利率的指示意义 —— 流动性与机构行为周度跟踪 260628 投资要点： 固 定 收 益 定 期 报 货币市场：本周央行 OMO 合计净投放 3297 亿，周二财政部开展 2800 亿元国库现金定存操作，周四央行 MLF 超量续作 2000 亿元。周四央行公 告将于 29 与 30 日以固定利率、数量招标方式开展隔夜 OMO 操作。周一 央行 OMO 大额净回笼，周二政府债净缴款规模大幅上升，资金面再度收 紧，DR001 一度升至 1.45%，但随着 OMO 持续净投放，MLF 也超量续作 2000 亿，加之月末财政集中支出影响，周二尾盘后资金开始转松，周五 DR001 降至 1.4%下方。 告 本周质押式回购日均成交上升 0.92 万亿至 6.53 万亿；质押式回购整体 规模下半周大幅回升，周五升至 11.52 万亿。大型银行净融出上半周维持低 位，下半周显著上行，周五接近 4 万亿；中小行净融出周初即显著走高， 周五升破 5000 亿创 2022 年以来新高；银行整体净融出同样在周二后升幅 较大，周五升至 4 万亿上方。非银刚性 ...

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 投资策略周报 | 传媒 | 2026/06/28 互联网传媒行业 微信原生 AI 助手"小微"开启内测，字节跳动推出 Seed2.1 系列模型 [Table_Summary] 投资建议：互联网板块：（1）社交娱乐媒体：主业保持强韧增长势头，看好腾讯持续释放微信场 景的商业化潜力，哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联网广告大盘。（2）电商：重点关注阿里 Maas 收入与云收入持续兑现情况。（3）短视频：快手主业保持温和增长，主业作为 AI 投入的现 金引擎，可灵正在考虑融资和未来的拆分独立上市。（4）潮玩+IP 赛道：泡泡玛特 25 年经历 IP 和 毛绒品类快速增长，26 年展望温和，股价表现波动。26 年重整提效，增厚商业框架，短期看下半 年产品周期上行或提振信心，IP+全球化+创新的长期驱动确定。（5）长视频：短期来看，行业会 员收入、广告收入进入到稳定阶段，并积极探索和主业相关新业务。关注中期维度，广电新政后对 供给侧系统性的改善，以及 AI 赋能影视工业带来的降本提质效应。（6）音乐流媒体：会员业务健 康增长，26 年网易云音乐也开始 AR ...