行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [2] 核心观点 - 马斯克（Elon Musk）官宣Terafab项目，太空算力商业模式有望实现商业闭环 [1] - SpaceX与Tesla联合发布Terafab项目，计划投入**200亿-250亿美元**建造巨型芯片制造项目，目标每年制造**1000亿至2000亿颗**先进的**2纳米芯片**，生产超**1太瓦（TW）** 的计算能力，涵盖逻辑、内存和封装领域，项目最终将落户美国得克萨斯州奥斯汀 [6] - Terafab项目生产的芯片**80%** 供应太空算力，**20%** 供应地面算力 [6] - 地面算力芯片将针对边缘计算和推理芯片进行优化，主要用于特斯拉电动汽车、无人出租车和擎天柱人形机器人 [6] - 太空算力芯片为专为太空应用设计的高性能芯片D3，可供SpaceX和xAI使用，为星链、星舰等项目提供算力 [6] - 通过Terafab项目，马斯克及其旗下公司（Tesla, SpaceX, xAI）已搭建起“火箭+卫星+光伏+算力芯片”的全面布局，太空算力版图有望完成商业闭环 [6] 投资建议与相关公司 - 围绕马斯克算力版图，报告建议关注以下方面 [6] - 半导体设备方面：建议关注布局检测设备的长川科技 [6] - 太空算力方面：建议关注布局光伏设备的迈为股份、晶盛机电、高测股份、奥特维、京山轻机等 [6] - 太空算力方面：建议关注耗材端的蓝思科技、福斯特、聚和材料、帝科股份、博迁新材等 [6] - 地面光伏方面：建议关注拉普拉斯、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份、连城数控、奥特维、帝尔激光等 [6] - 报告对部分重点公司给出了估值和财务分析，例如 [7] - 长川科技（300604.SZ）：最新收盘价**123.62元**，2025年预测EPS为**1.39元**，2026年预测EPS为**1.85元** [7] - 福斯特（603806.SH）：最新收盘价**19.28元**，2025年预测EPS为**0.66元**，2026年预测EPS为**0.77元** [7] - 聚和材料（688503.SH）：最新收盘价**82.51元**，2025年预测EPS为**2.09元**，2026年预测EPS为**2.67元** [7] 行业背景与项目细节 - 此前，SpaceX已宣布计划在太空部署最多**100万颗**算力卫星 [6] - SpaceX和Tesla目标在**3年内**各自在美国建成**100吉瓦（GW）** 光伏产能 [6] - Terafab项目展示了未来迷你人工智能数据中心卫星的设计图，其为SpaceX大型卫星系统的一部分，旨在进行复杂的太空计算 [6]

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨银行 [Table_Title] 宽基指数基金重新净流入 ——银行业周度追踪 2026 年第 11 周 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 报告要点 [Table_Summary] 本周受全球地缘事件影响，市场波动率维持高位，红利防御属性的板块上涨，银行股相对沪深 300 和上证综指实现超额收益，但跑输连续两周反弹的创业板指。资金层面，宽基指数基金出 现拐点，沪深 300、上证 50 指数基金 1 月下旬以来首次周度净流入，红利指数基金连续两周 明显净流入。个股层面，A 股国有大行全面上涨，历史上股价弹性较高的中信银行 A 股本周领 涨，前期领涨的部分区域银行调整。当前时点，我们继续看好银行股估值修复，经历半年以上 充分调整，PB-ROE 估值低、业绩趋势向好、资金面压力逐步消化。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 1 [Table_Title 宽基指数基金重新净流入 2] ——银行业周度追踪 ...

投资策略 | 定期报告 现阶段全球市场的核心矛盾是中东地缘事件引发的一系列影响，主题投资围绕核心 矛盾展开，而在这一核心矛盾中，我们认为最值得关注的主要线索是"能源自 主"。 研究结论 能源自主：面对地缘扰动，市场情绪在短期消息的博弈中反复，多数投资者开始产 生迷茫。我们认为，认知的重心应从 "猜测局势的涟漪"转向"把握潮汐的方 向"：即全球对"能源自主"的迫切追寻。这一追寻正转化为对能源基础设施的刚 性需求，能源建设也正从经济周期问题，上升为战略安全问题。而中国的新能源制 造，有望以其全球领先的规模与效率，成为回应这一全球性安全诉求的终极答案， 建议牢牢把握这一答案的提供者：光伏、海风、输变电等细分领域的投资机会。 ⚫ 核心观点：能源安全主线进行时，新能源制造正引领下一阶段的中盘蓝筹行情。 ⚫ 大势研判：既定震荡区间不变 上周我们观点是指数仍可能面临一定的回调压力，但预计将继续在既定震荡区间内 运行，本周观点不变。当前中东局势尚未平息，海外市场风险评价仍在上升，全球 风险偏好进一步回落，海外风险尚未完全释放，但外乱内稳格局不变，上证目前正 在往我们一直以来判断的震荡区间下沿靠近，不用担心下行风险失控，我们认 ...

总体来看，本轮市场波动并未沿着"股跌→债涨→信用补跌"的传统路径展开，而是在预期反复摇摆中，走出了一种 更复杂的再平衡。按经验，在这样高波动、快轮动的环境里，信用债往往难以独善其身。但这一轮，信用债并未明显 跟随失衡，反而维持了偏强的扛跌性。其背后，既有中短端票息资产在供给收缩下形成的稀缺支撑，也有理财"资产 搬家"与公募基金持续承接共同构成的需求托底。不过，这种稳健并不意味着信用债重新变得便宜，恰恰相反，当前 最大的矛盾正在于扛跌与"低保护"并存。一方面，中高等级信用债和银行次级债在震荡市中表现出较强韧性，成为 当前组合收益的重要缓冲器；另一方面，过低的绝对收益和持续压缩的信用利差，也使其安全垫显著变薄。换言之， 信用债眼下更像是一类不易大跌的防守资产，而不是适合主动进攻的高赔率品种。向后看，决定这轮票息行情能否延 续的关键，不在于利率能否立刻转向，而在于理财破净率、信用交投活跃度以及公募基金对 3 至 5 年期票息资产的边 际买入力度，是否仍能维持当前的稳定格局。 策略上，当前仍应以稳住净值和控制回撤为先，而非急于追逐高波动中的交易机会。第一，信用债整体估值保护依然 不足，在绝对收益和利差双低的背景下，不 ...

行 业 及 产 业 有色金属 2026 年 03 月 22 日 相关研究 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 中东地缘冲突持续，板块波动较大 看好 ——金属&新材料行业周报 20260316-20260320 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 - ⚫ 一周行情回顾：据 iFind，环比上周 1）上证指数下跌 3.38%，深证成指下跌 2.90%，沪深 300 下跌 2.19%，有色金属（申 万）指数下跌 11.82%，跑输沪深 300 指数 9.63 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 | 市场数据： | 2026 年 03 月 20 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 10.92 | | 一年内最高/最低（元） | 14.87/7.51 | | 市净率 | 2.5 | | 股息率%（分红/股价） | 1.10 | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | 基础数据: | 2025 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 4.44 | | 资产负债率% | 78.17 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 261/261 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -20% 0% 20% 40% 60% 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 01-20 02-20 03-20 建发合诚 沪深300指数 (收益率) 相关研究 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A02 ...

2026 年 03 月 22 日 本 周 申 万 医 药 生 物 指 数 下 跌 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 行 业 及 产 业 医药生物 2026/03/16 《本周申万医药生物指数下跌 2.8%，关注 全国两会政府工作报告——医药行业周报 （2026/03/02-2026/03/06）》 2026/03/09 证券分析师 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 陈田甜 A0230524080013 chentt@swsresearch.com 联系人 陈田甜 A0230524080013 chentt@swsresearch.com 2.8%，关注原料药价格反转趋势 看好 —— 医药行业周报（2026/03/16-2026/03/20） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 报 告 相关研究 《本周申万医药生物指数下跌 0.2%，关注 创新药研发动态——医药行业周报 （2026/03/09-2026/03/13）》 ⚫ 市场表现：本周申万医药生物指数下跌 2.8%，同 ...

证 券 研 究 报 告 黄金急跌：流动性下杀≠趋势反转 全球资产配置每周聚焦 (20260313-20260320) 证券分析师：金倩婧 A0230513070004 冯晓宇 A0230521080005 林遵东 A0230524100005 王胜 A0230511060001 2026.3.22 报告摘要 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 全球资本市场回顾：本周 (20260313-20260320)中东地缘政治冲突升级背景下油价继续上行，美联储鹰派发言后美联储降息预期大幅回落。1）固收方面，10Y美债收益率边际上行 11BP至4.39%；2）权益方面，A股指数大幅回落；3）商品方面，黄金下跌9.54%，地缘政治风险升温驱动原油上涨8.77%。 ◼ 地缘冲击下油金殊途，这一次有何不一样？美伊冲突爆发后，金价在地缘政治冲突爆发的短暂刺激上行后转而和权益市场同步震荡下行，背后的逻辑是共同的流动性冲击。具体逻辑为： 冲突升级→油价暴涨→通胀担忧→降息推迟→美债短端利率上行→股金同跌→局势缓和→油价暴跌→通胀缓解→降息重启→美债短端利率下行→股金同涨。如果未来两个季度油价中枢 抬升至90 ...

报告行业投资评级 报告未明确给出统一的行业投资评级，但根据对各细分板块的“景气度说明”，可推断其整体看好通信行业，尤其是AI算力相关板块 [15] 报告核心观点 报告核心观点认为，全球AI算力需求持续超预期，景气周期将至少延续至2027年，并驱动从芯片、服务器、光模块到数据中心（IDC）等全产业链的技术升级与规模扩张 [1][5][56] 细分行业观点 服务器 - AI算力需求旺盛，英伟达（NV）在GTC大会上表示，到2027年至少有1万亿美元的高置信度需求 [1][6] - 行业巨头持续加码基础设施，Meta与Nebius签署了一项为期五年、价值高达270亿美元的人工智能基础设施协议 [2][58] - AMD与Celestica达成战略合作，共同推出“Helios”机架级人工智能平台 [2][52] - 板块指数本周下跌4.81%，本月以来下跌5.42% [2][6] 光模块 - 行业需求前景乐观，OFC大会指引光模块市场规模在2026年预计有1.5-2倍增长，2027年在此基础上继续倍增 [1] - 技术快速迭代，1.6T模块预计在2026年出货量达800-2000万只；Rubin平台采用解耦合推理架构，光模块配比约为1:4.5 [2][6] - 上游光芯片（磷化铟）需求爆发，Lumentum预测其2026-2030年复合年增长率（CAGR）高达85% [1][2][62] - 高端EML（电吸收调制激光器）供需缺口扩大，供应已排至2027年后，国产替代空间广阔 [2][6] - 板块指数本周上涨1.74%，本月以来上涨8.02% [2][6] IDC（互联网数据中心） - 阿里云AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长，阿里云整体收入在4Q25增长36% [3][12][48] - AI算力需求推动产品涨价，阿里宣布自4月18日起，将平头哥真武810E等算力卡产品价格上涨5%-34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30% [1][3][49] - 阿里百炼MaaS平台上公共模型服务市场的Token消耗规模在过去三个月提升了6倍 [1][3][49] - 板块指数本周上涨1.50%，本月以来下跌3.77% [3][12] 运营商与网络基建 - 2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7% [4][16] - 千兆宽带用户达2.38亿户，在固定宽带用户中占比达34.5%；5G移动电话用户数达12.04亿户，占比65.9% [19][23] - 2025年移动互联网累计流量达3958亿GB，同比增长17.3%；12月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达23.04GB/户·月 [20][24] - 截至2025年底，5G基站总数达483.8万个，全年净增58.8万个 [26][29] 其他细分赛道 - **交换机**：高速交换机放量，国产交换机有望在Scale-up域实现突破 [15] - **连接器**：意华股份表示高速连接器产品在手订单充足，看好超节点加速渗透趋势下的用量增长 [15] - **液冷**：高景气维持，谷歌正与中国英维克等企业洽谈采购数据中心液冷系统 [15][54] - **物联网**：截至2025年12月末，我国蜂窝物联网终端用户数达28.88亿户，同比增长8.73%；2025年第三季度全球物联网模组出货量同比增长10% [36][38][43] 核心数据与市场动态 资本开支与出口数据 - 主要云厂商资本开支强劲增长：4Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为299亿/279亿/214亿/395亿美元，同比分别增长89%/95%/48%/42% [4] - 2025年1-12月我国光模块出口金额累计同比下降16%，但12月当月同比增加0.9% [4][30] 公司动态与产业合作 - **阿里巴巴**：成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，强化AI业务协同；目标未来五年内云+AI商业化年收入突破1000亿美元 [47][48] - **腾讯**：2025年Q4收入1944亿元，同比增长13%；计划减少股票回购，将更多资金用于人工智能投资，去年AI新产品投入180亿元，今年计划至少翻倍 [50][51] - **英伟达（NVIDIA）**：在GTC大会上发布新一代Vera Rubin AI平台及全球首款量产的CPO交换机Spectrum X，并“剧透”下一代计算架构Feynman [1][56] - **Tower Semi**：与英伟达达成直接合作，聚焦1.6T硅光子规模化生产，其规划的硅光产能超过70%已被预订至2028年 [1][63] - **Lumentum**：受益于AI数据中心需求，其磷化铟芯片需求预计将以85%的CAGR增长；OCS（光电路交换）业务订单积压超过4亿美元，预计2027年营收超10亿美元 [62] 投资建议 报告建议关注两条主线：一是国内AI发展带动的服务器、IDC等板块；二是海外AI发展带动的服务器、光模块等板块 [5]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 报告核心观点 * 人工智能模型正朝着高效率、高性价比及多模态融合方向加速演进，国内外厂商竞争激烈 [2] * 存储芯片行业当前周期的核心驱动力完全来自产品价格上涨与结构优化，而非出货量扩张，行业龙头盈利能力创历史新高且短期供给依然紧张 [2][12][15] 根据相关目录分别进行总结 海外市场行情回顾 * 截至3月20日当周，海外AI相关个股表现分化，超威半导体（AMD）周涨4.11%，戴尔（Dell）周涨3.99%，而英伟达（NVIDIA）周跌4.19%，特斯拉（Tesla）周跌5.94%，Snowflake周跌5.96% [6] AI模型与应用动态 * **应用活跃度**：海外Claude应用活跃度持续快速上升，ChatGPT小幅下降，Gemini保持稳定；国内豆包应用活跃度持续上升 [10] * **模型发布与进展**： * 小米发布MiMo-V2系列三款大模型，旗舰基座MiMo-V2-Pro总参数破1万亿（1T），激活420亿（42B）参数，支持100万Token上下文，其API定价为256K上下文内输入仅1美元/百万Tokens [11] * Mistral AI开源Mistral Small 4模型，总参数1190亿，采用128专家MoE架构，单Token激活60亿参数，支持256k上下文，其延迟优化模式可使时间减少40%，吞吐量模式RPS提升3倍 [11] * OpenAI发布GPT-5.4 mini和GPT-5.4 nano两款小模型，GPT-5.4 mini API定价为输入0.75美元/百万Token、输出4.50美元/百万Token；GPT-5.4 nano API定价为输入0.20美元/百万Token、输出1.25美元/百万Token [11] * 阿里通义千问Qwen3.5-Max-Preview在LMArena盲测中以1464分刷新纪录，位列中国大模型首位；Qwen3.5 Plus版采用3970亿总参数及170亿激活参数的MoE架构 [11] 重点公司分析（美光科技） * **财务表现**：美光2026财年第二季度（截至报告期）收入达239亿美元，同比增长196%，环比增长75%，创历史新高 [2][12] * DRAM业务收入为188亿美元，同比增长207%，环比增长74%，占总收入79%，价格增长约60% [2][12] * NAND业务收入为50亿美元，同比增长169%，环比增长82%，价格增长约70% [2][12] * 毛利率达到75%，环比提升18个百分点，并指引下一季度（Q3）进一步提升至81% [2][12] * 经营利润率达到69%，自由现金流为69亿美元 [2][12] * **周期驱动**：当季DRAM和NAND的Bit出货量仅为低至中个位数增长，表明本轮行业周期的核心驱动完全来自价格与结构优化，而非出货量扩张 [2][12] * **供需与展望**：尽管公司资本开支（CapEx）在2026年将超过250亿美元，但资金主要投向厂房建设，主要新增产能集中在2027–2028年释放，导致短期供给难以改善，HBM及DRAM供给依然紧张 [15] * **行业格局**：美光、三星、海力士等大厂的盈利能力和行业地位预计将继续提升，并在产能分配与客户结构上掌握主动权 [15]