证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 硅基通胀带来结构化补库 ——2026 年 1-5 月工业企业利润和库存数据解读 核心观点 2026 年 1-5 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 31440 亿元，同比+18.8%， 系 2018 年以来工企盈利读数最大值（剔除 2021 年），营业收入利润率为 5.56%，同比 提高 0.63 个百分点，营收利润率达 2023 年以来同期最高水平。主要系：1）全球 AI 科技革命背景下推动我国电子行业需求量价齐升显著支撑企业利润增长；2）"十五五" 时期开局之年新能源、人工智能、新一代信息技术等新兴产业快速发展推动部分上游 资源品利润高增；3）2021 年至今我国产业结构转型成效显现，高技术制造业、装备 制造业利润支撑明显。4）过去数年的设备更新以及智能化技术应用推动企业端降本增 效。 结构上呈现"硅基通胀，碳基通缩"状态，1-5 月，制造业实现利润总额 23285 亿 元，同比+20%；采矿业实现利润总额 4795 亿元，同比+34%；电力、热力、燃气及水 生产和供应业实现利润总额 3359 亿元，同比-2.7%。 进一步细化看，计算机通信电子设备（同比+ ...

行 业 研 究 / 建 筑 装 饰 / 证 券 研 究 报 告 建筑装饰行业周报 重视存储大周期，关注能源等内需重点 工程加速可能性 2026 年 06 月 28 日 【投资要点】 1）美光业绩超预期，SK 海力士计划美股 ADR，看好储存周期。新质 生产力方面，本周美光发布 2026 财年三季报，截至 2026 年 5 月 28 日的 2026 财年第三季度，美光实现营收 414.6 亿美元，同比增长 346%，环比增长 74%，连续第五个季度刷新历史纪录；GAAP 净利 润达 282.4 亿美元，摊薄每股收益 24.67 美元，非 GAAP 口径下净利 润 288.6 亿美元，每股收益 25.11 美元，同时第四财季指引为营收预 计约 500 亿美元（±10 亿美元），毛利率约 86%，每股收益约 31 美 元（±1 美元）。电话会议上，美光 CEO 桑杰·梅赫罗特拉表示："存 储在 AI 时代的战略价值正被重新定义，行业供需紧张的局面将延续至 2027 年之后"。此外，本周 SK 海力士计划近期向韩国金融监管机构 提交相关申报文件，监管审查最快可于 7 月 3 日完成。基于该公司当 前市值，业界估计此次 ...

建筑装饰 报告日期：2026 年 06 月 28 日 存储资本开支有望再度提升，洁净室持续受益 ——建筑行业周报 证券研究报告 | 行业周报 | 建筑装饰 投资要点 ❑ 海外：美光上调资本开支，韩国三星电子&SK 海力士亦有新扩产 据韩国媒体最新报道，三星电子与 SK 海力士正准备在下周一宣布价值数千亿美 元的新一轮投资以大幅扩张 HBM/DRAM/NAND 存储芯片产能以及新建设大型数 据中心或产业园区。韩国《每日经济新闻》周五报道称，三星集团将公布未来十 年规模达 1000 万亿韩元（大约 6460 亿美元）的支出计划，其中包括可能斥资 300 万亿韩元在韩国西南部建设芯片工厂。另一方面，美光最新财报显示，该公司将 2026 财年资本开支计划上调 50 亿美元至 250 亿美元。 洁净室作为半导体、生物医药、光伏等战略新兴产业的共性基础设施，正受益于 下游 AI 产业链资本开支浪潮，需求端前景广阔，成长空间持续扩容。同时，洁净 室工程与生产工艺深度耦合，一旦建成便难以迁移，后续扩建、改造和运维均对 原服务商形成天然依赖，订单具备强客户粘性和可见延续性。行业技术壁垒较高， 对空气净化、温湿度控制、微振动抑制 ...

运营指标：（1）应收账款周转天数：FY2026Q2 为 8.98 天，同比增加 1.38。（2）存货周转天数：FY2026Q2 为 133.15 天，同比减少 1.03 天。 业绩展望：根据公司财报，（1）公司预计 2026 年 6 月以当地货币计价的销售额将与去年同期持平（2）公司预计 2026 年第三季度降价成本占销 售额的比例将与上年同期保持一致。（3）公司 2026 年计划开设约 90 家新店，关闭约 170 家门店。新店开设计划覆盖所有地区，且大部分新店 将开设在增长型市场，此外向新市场和新渠道的数字化拓展也将继续。这将对 2026 年全年收入有积极影响。 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 行业专题研究 | 纺织服饰 | 2026/06/28 [Table_Title] 纺织服饰行业全球观察之 Hennes & Mauritz AB FY2026Q2：收入略有下滑，利润保持平稳 Textiles & Apparel | [Table_Author] 糜韩杰 | 钟泽宇 | | --- | --- | | SAC 执证号： | SAC 执证号： | | S0260516 ...

研究报告 Research Report 28 Jun 2026 香港医疗 Hong Kong Health Care 打破"不可成药"天花板，RAS 赛道催生百亿美元市场 From "Undruggable" to Clinically Validated: RAS-Targeted Therapies Enter a Multi-Billion-Dollar Market Opportunity [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 股票名称 | 评级 | | 百济神州 | Outperform 康哲药业 | Outperform | | 信达生物 | Outperform 国药控股 | Neutral | | 药明生物 | Outperform 康诺亚生物 | Outperform | | 京东健康 | Outperform 再鼎医药 | Outperform | | 中国生物制药 | Outperform 映恩生物 | Outperform | | 康方生物 | ...

证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 6 月 28 日 美联储如何落地加息靴子暂非核心矛盾 ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面，5 月规上工业利润同比 21.1%，主要由价格和利润率拉动，生产端 贡献边际减弱；行业层面，AI 链的计算机制造、有色加工及化学制造三大行业 拉动最为突出。 资产方面，1）不宜过度看空油价。油价重挫已经计入局势缓和及供需再平衡 预期。美国对伊政策急转或为中期选举策略，中选后中东不确定性仍存。2） 年内美联储加息节奏并非核心矛盾，关键在于欧日加息背景下，联储为守住跨 境资金将不再降息，进而作为深度虚值美联储降息期权资产的有色、贵金属等 难有起色。但复盘 1999-2000 年可知，高景气行业回调主因是景气拐点而非美 联储政策转向，Q3 仍建议拥抱 AI，但需警惕中选落地与全球资本开支增速见 顶后 Q4 不确定性上升。 货币流动性跟踪（6 月 22 日——6 月 26 日） R007 及 DR007 利率快速冲上 1.50%上方，资金面依然偏紧 ❑ 流动性复盘： 本周资金面整体呈先紧后松但总体中性偏紧格局，核心矛盾在于季末因素、巨 额公开市场到期与政府债缴款共振推升资金 ...

2026 年 06 月 28 日 策略类●证券研究报告 新股次新板块出现剧烈休整，但结构性震荡走势格局可能暂时未改 新股专题 （4）本周可能即将上市的新股：科莱瑞迪、益坤电气等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有 3 只新股网上申购；其中，1 只为主板、2 只为北 证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为 17.3X，平均网上申购中 签率为 0.0644%。 （2）上周上市新股表现：假设将上周上市沪深新股收益表现拆解为打新收益和二 级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股上市首日平均 涨幅超过 7 倍，新股首日交投热度再度亢奋。具体上，考虑到上周上市两只新股均 为当前人气相对较热的电子行业，预计一定程度上促进首日交投活跃；其中，臻宝 科技由于归属于市场关注度更高的半导体设备零部件产业链，行业地位也相对稀 缺，首日更是获得资金追捧、上市首日涨幅高达 12 倍。2）其次，从二级市场投资 收益看，上周沪深新股上市首周平均二级收益为-6.8%；可能来说，虽然上周上市 新股资金关注度颇高，但由于首日再定价较为极致，且伴随着整体市场风险偏好出 投资要点 新股周观点：由于新股次新 ...

【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品：一长抵千招，一力降十会 证券研究报告/晨会聚焦 2026 年 06 月 28 日 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕 品：科技重塑利率波动源》2026-06- 25 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕 品：为潜在转折时刻做好准备——转 债双周报》2026-06-23 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕 品：近期债市思考：都不看好我，偏 偏我最争气》2026-06-22 今日预览 今日重点>> 请务必阅读正文之后的重要声明部分 【固收】吕品：一长抵千招，一力降十会-——2026 年固定收益中期 投资策略 【有色金属】刘洋：AI 需求引领磷化铟、铟金属供需趋紧-——关注中 国优势磷化铟、铟企业 【多资产】林莎：海阔凭鱼跃——多资产 2026 年中期展望 今日重点 【固收】吕品：一长抵千招，一力降十会-——2026 年固定收益中期投资策略 风起浮萍之末：交易结构从空头拥挤到健康 本轮债券牛市的起点，确实发生在我们第一篇《债券熊市可能正在结束 ...

继续看多光模块测试，玻璃基板，液冷，商业航天，人形机器人 ——机械周报（6.29-7.3） 机械设备 证券研究报告/行业定期报告 2026 年 06 月 28 日 评级： 增持（维持） 执业证书编号：S0740522100003 Email：xiexh@zts.com.cn 执业证书编号：S0740522090001 执业证书编号：S0740526040002 Email：wangfd@zts.com.cn | 上市公司数 | 605 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 72,664.11 | | 行业流通市值(亿元) | 60,869.32 | 1、《PCB 微钻行业的三阶段模型： 路径演化与投资机遇》2026-06-17 2、《继续看多光模块测试，关注商 业航天和 PCB 钻孔设备》2026-06-14 3、《AI 芯片高热流时代来临，散热 期》2026-06-10 玻璃基板：海内外玻璃基板产业化布局持续深化，设备环节成量产落地关键抓手。 Email：wangzj06@zts.com.cn 行业定期报告 风险提示：产业化进程不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧等。 - 2 - ...

北交所策略专题报告 2026 年 06 月 28 日 2026Q3 北交所左侧布局期已至，关注优质稀缺+次新股+业绩披露靠前三条核心主线 ——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2026Q3 北交所左侧布局期已至，聚焦三条核心主线 北交所当前处于中后段修复后的再平衡区，虽不如 2024 年"924"前的历史低位， 但市场已离开最拥挤、最昂贵的阶段，高估值得到有效释放，中期配置价值凸显。 从长周期历史行情维度看，北证 50、科创 50 与创业板指走势具备高度趋同性。 三者同属我国资本市场硬科技成长板块，核心定价逻辑均锚定产业升级趋势、宏 观流动性环境与全市场风险偏好，长期运行主线高度一致，历史行情中出现的数 次阶段性分化，并非长期趋势性背离。从估值方面来看，截至 2026 年 6 月 26 日，北交所相对创业板的估值折价均值已经回落至 2024 年四季度以来的较低位 置，相对科创板已来到 2024 年至今最低点，折价分别为 76%和 37%。从 2026 年二季度北交所、创业板、科创板换手率来看，北交所换手率弱于创业 ...