报告投资评级 - **买入（维持）** [1] 报告核心观点 - 中国中免2025年第四季度业绩表现强劲，毛利率显著提升，归母净利润同比大幅增长，海南离岛免税销售自2025年9月起转正并持续高景气，公司作为旅游零售龙头市场地位稳固，海南自贸港封关后有望带来长期销售增量，因此维持“买入”评级 [7] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩回顾**：2025年全年实现营业总收入536.94亿元，同比下滑4.92%；实现归母净利润35.86亿元，同比下滑15.96% [1][7] - **2025年第四季度亮点**：Q4实现营收138.31亿元，同比增长3%；归母净利润5.34亿元，同比增长54%，若还原3.38亿元商誉减值影响，归母净利润同比增长151%；Q4毛利率为33.3%，同比提升4.8个百分点；归母净利率为3.9%，同比提升1.3个百分点 [7] - **2026-2028年盈利预测**：预计营业总收入分别为589.32亿元、645.97亿元、700.97亿元，同比增长9.76%、9.61%、8.51%；预计归母净利润分别为52.23亿元、58.17亿元、64.53亿元，同比增长45.65%、11.36%、10.93%；预计每股收益（EPS）分别为2.51元、2.80元、3.11元 [1][7] - **估值水平**：基于当前股价70.86元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为28.19倍、25.31倍、22.82倍 [1][7] 业务运营与渠道分析 - **分渠道收入与毛利**：2025年免税商品销售收入391.65亿元，同比增长1.29%，占总收入73%，毛利率为36.97%，同比下滑2.53个百分点；有税商品销售收入133.88亿元，同比下滑21.69%，占总收入25%，毛利率为17.13%，同比提升3.68个百分点 [7] - **分地区收入**：2025年海南地区实现营收285.37亿元，同比微降1.23%，占总收入53%；上海地区实现营收120.10亿元，同比下滑25.10%，占总收入22% [7] - **海南离岛免税高景气**：2025年海南离岛免税销售额为303.8亿元，同比微降1.8%；客单价为6562.3元，同比显著提升20.5%，主要受高单价品类消费占比提升带动；离岛免税销售自2025年9月起转正，2026年1-2月销售额达105.9亿元，同比增长26% [7] 公司战略与发展规划 - **战略定位**：致力于打造全球领先的数智化旅游零售运营商 [7] - **核心市场深耕**：2026年将深耕海南市场，把握自贸港封关运作机遇，推动“免税+文旅”融合，并依托增量政策优化产品结构 [7] - **渠道与业务拓展**：推进渠道融合升级，提升机场和市内店运营；深化线上业务运营，促进线上线下融合；拓展海外业务，有序推进收购的DFS大中华区零售业务整合，并持续关注海外市场拓展与并购机会 [7] 关键财务数据与指标 - **市场与基础数据**：报告日收盘价70.86元，总市值1472.33亿元，市净率（P/B）为2.63倍，每股净资产（LF）为26.91元，资产负债率（LF）为18.34% [5][6] - **预测财务指标**：预计2026-2028年毛利率分别为35.00%、35.10%、35.20%；归母净利率分别为8.86%、9.00%、9.21%；净资产收益率（ROE）分别为8.76%、8.91%、9.02% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面偏空，生产利润小幅修复但冷修不及预期、供给低位，地产拖累下游深加工订单偏弱且库存处于同期历史高位；基差显示期货升水现货；库存虽较前一周下跌1.09%但仍在5年均值上方运行；价格在20日线下方且20日线向下；主力持仓净空且空减；成本端提升，短期预计玻璃震荡运行，主要因宏观情绪提振、供给低位但下游深加工厂订单疲弱、玻璃厂库高位 [2][4] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 玻璃基本面偏空，生产利润小幅修复、冷修不及预期致供给低位，地产拖累下游深加工订单弱，库存同期历史高位 [2] - 基差为 -80 元，期货升水现货，偏空 [2] - 全国浮法玻璃企业库存 7362.20 万重量箱，较前一周下跌 1.09%，在 5 年均值上方运行，偏空 [2] - 价格在 20 日线下方运行且 20 日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 成本端提升，短期玻璃预计震荡运行 [2] 影响因素总结 - 利多因素为玻璃生产利润低位使产量下行、美伊冲突提振燃料成本 [3] - 利空因素为地产终端需求疲弱、玻璃深加工企业订单数处于历史同期低位，且深加工行业资金回款不乐观，贸易商和加工厂心态谨慎，以消化原片库存为主 [3] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑是宏观情绪提振、玻璃供给低位，但下游深加工厂订单疲弱、玻璃厂库高位，预期玻璃宽幅震荡运行 [4] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价前值 1041 元/吨，现值 1040 元/吨，涨跌幅 -0.10%；沙河安全大板现货价前值和现值均为 960 元/吨，涨跌幅 0.00%；主力基差前值 -81 元/吨，现值 -80 元/吨，涨跌幅 -1.23% [5] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河 5mm 白玻大板市场价 960 元/吨，较前一日持平 [10] 基本面 - 成本端 - 提及玻璃生产利润，但未给出具体内容 [11] 基本面分析 - 供给 - 全国浮法玻璃生产线开工 207 条，开工率 70.41%，开工数处于同期历史低位 [16] - 全国浮法玻璃日熔量 14.58 万吨，产能处于历史同期低位 [18] 基本面分析 - 需求 - 2025 年 11 月，浮法玻璃表观消费量为 469.44 万吨 [22] 基本面分析 - 库存 - 全国浮法玻璃企业库存 7362.20 万重量箱，较前一周下跌 1.09%，在 5 年均值上方运行 [37] 基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了 2017 - 2024E 浮法玻璃年度供需平衡表，包含产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [38]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持） [5] 报告核心观点 - 春假与清明假期相连形成6天长假，有望创造需求并助推出行市场 [2] - 春秋假推广落地不仅能促进亲子客群中远程出游，创造“教育+文旅”融合新场景，还能平滑旅游峰谷、促进淡季休假、通过组合连休再造黄金周、激活春秋消费潜力 [3] - 申万社服指数自1月中旬以来大幅调整，随着清明、五一假期临近，可能存在清明小长假行情 [3] 行业动态与数据总结 - **整体出游预订热度上升**：同程数据显示，截至3月23日，4月1日至6日（春假+清明假）期间机票、酒店民宿、门票等搜索预订热度同比涨幅接近一倍 [8] 1日-4月2日机票均价环比前一周上涨超过30% [8] - **假期拉长出游半径**：6天假期促使800公里以上国内长航段机票预订增速显著，出入境机票搜索热度同比涨幅超过50% [8] - **推动亲子家庭游**：截至3月23日，清明出游亲子人群占比接近25%，较往年有明显攀升 [8] - **实施春假省市热度更高**：江苏、浙江、四川等已明确试点实施春假的省份，其多地放假时间与清明衔接形成6天小黄金周 [8] 3月中旬以来，南京、苏州、成都等地旅行产品预订热度涨势突出，其中南京用户预订热度同比增长148%，苏州增长126%，成都增长113% [8] - **政策支持春秋假推广**：3月30日，教育部主管的《中国教育报》发文讨论让中小学春假发挥应有价值 [8] 江苏省多地有关部门发出倡议，鼓励用人单位在中小学春假期间安排职工错峰休假；广东多地则引导学校推出个性化分层托管服务 [8] 报告认为从中央到地方都在鼓励落实春秋假以促进消费 [8] 投资主线与相关标的 - **主线一：已放春假的省市上市公司受益** [3] 相关标的包括天目湖(603136，未评级)、金陵饭店(601007，未评级)、宋城演艺(300144，买入)、峨眉山 A(000888，买入) [3] - **主线二：有利于全国性名胜和名山大川** [3] 相关标的包括黄山旅游(600054，买入)、桂林旅游(000978，未评级) [3] - **主线三：有利于全国性网络型业态** [3] 相关标的为首旅酒店(600258，买入) [3]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块甲醇品种投资评级为震荡偏多 [2] 报告的核心观点 - 中东地缘局势复杂多变致国际原油高位剧烈波动，本周国内甲醇港口库存下降，预计3 - 4月进口量缩减明显，下游部分港口烯烃装置恢复重启，地缘扰动下甲醇价格偏强震荡，建议低位多单继续持有 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘甲醇主力合约2605期货价格下跌47元至3347元/吨，华东主流地区甲醇现货价格上涨155元至3515元/吨；多头持仓增加3411手至44.3万手，空头持仓增加3024手至42.5万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，国内甲醇开工率92.7%，环比+0.8%；海外甲醇开工率48.2%，环比 - 0.9% [2] - 库存方面，中国甲醇港口库存总量115.55万吨，较上一期减少10.62万吨；华东地区去库8.47万吨，华南地区去库2.15万吨；中国甲醇样本生产企业库存43.50万吨，较上期降5.04万吨，环比降10.39% [2] - 需求方面，西北甲醇企业签单4.8万吨，环比减少0.74万吨；样本企业订单待发28.39万吨，较上期增0.46万吨，环比涨1.64%；烯烃开工率86.8%，环比 + 1.2%；甲烷氯化物开工率81.7%，环比 - 1.3%；醋酸开工率84.6%，环比 - 0.8%；甲醛开工率45.6%，环比 + 3.1%；MBTE开工率69.8%，环比 + 0.3% [2] - 2025年12月我国甲醇进口量173.40万吨，环比涨24.56%，进口均价240.61美元/吨，环比下跌7.23%；沙特阿拉伯进口量最大为60.44万吨，进口均价为238.74美元/吨；2025年1 - 12月中国甲醇累计进口量为1440.54万吨，同比上涨6.75% [2] - 伊朗局势无缓和迹象，胡塞武装对以色列采取军事行动，供应风险延续，国际油价上涨；NYMEX原油期货05合约102.88涨3.24美元/桶，环比 + 3.25%；ICE布油期货05合约112.78涨0.21美元/桶，环比 + 0.19%；中国INE原油期货2605合约涨22.5至763元/桶，夜盘跌3.1至759.9元/桶 [2] 市场逻辑 - 中东地缘局势复杂多变，国际原油高位剧烈波动，本周国内甲醇港口库存下降，预计3 - 4月进口量缩减明显，下游部分港口烯烃装置恢复重启，地缘扰动下甲醇价格偏强震荡 [2] 交易策略 - 低位多单继续持有 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析，给出价格走势判断及趋势强度，如黄金因地缘政治局势缓解有对应表现，铜受美元走强限制价格回升等，投资者可参考各品种基本面数据、宏观及行业新闻做出投资决策 [2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：地缘政治局势缓解，趋势强度为0；沪金2602昨日收盘价1,011.02，日涨幅1.59%；黄金T+D对伦敦金的价差为639.48 [2][5] - 白银：跌落震荡平台，趋势强度为0；沪银2602昨日收盘价17756，日涨幅1.13% [2][5] - 铂：震荡为主，趋势强度为0；铂金期货2606昨日收盘价497.50，涨幅0.90% [25][26] - 钯：窄幅波动，趋势强度为0；纪金期货2606昨日收盘价357.30，跌幅0.25% [25][26] 有色金属 - 铜：美元走强限制价格回升，趋势强度为0；沪铜主力合约昨日收盘价95,760，日跌幅0.18% [2][8] - 锌：震荡偏强，趋势强度为1；沪锌主力收盘价23540，涨幅0.68% [2][11] - 铅：缺少驱动价格震荡，趋势强度为0；沪铅主力收盘价16495，跌幅0.36% [2][14] - 锡：区间震荡，趋势强度为0；沪锡主力合约昨日收盘价370,720，日涨幅4.20% [2][18] - 铝：供应问题继续发酵，趋势强度为1；沪铝主力合约收盘价24725 [21] - 氧化铝：震荡偏弱，趋势强度为0；沪氧化铝主力合约收盘价2941 [21] - 铸造铝合金：跟随电解铝，趋势强度为1；铝合金主力合约收盘价23630 [21] 黑色金属 - 铁矿石：谈判存缓和预期矿价下跌，趋势强度为 -1；I2605昨日收盘价813.0，涨幅0.12% [2][54] - 螺纹钢：震荡反复，趋势强度为0；RB2605昨日收盘价3,139，涨幅0.58% [2][58] - 热轧卷板：震荡反复，趋势强度为0；HC2605昨日收盘价3,308，涨幅0.33% [2][58] - 硅铁：成本预期小幅抬升，多头情绪高涨，趋势强度为0；硅铁2605收盘价6066 [63] - 锰硅：能源信息扰动，宽幅震荡，趋势强度为0；锰硅2605收盘价6588 [2][63] - 焦炭：本周一轮提涨预计落地，宽幅震荡，趋势强度为0；J2605昨日收盘价1753.5，涨幅0.1% [2][66] - 焦煤：宽幅震荡，趋势强度为0；JM2605昨日收盘价1214，跌幅0.4% [2][67] - 动力煤：情绪转弱，短期有回调压力，趋势强度为 -1；山西大同5500产地价格617.0元/吨 [2][70] 化工品 - 对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强，趋势强度为1；PX主力昨日收盘价9840，跌幅0.77% [2][76] - PTA：短期震荡市，中期仍偏强，趋势强度为0；PTA主力昨日收盘价6768，跌幅1.57% [2][76] - MEG：供应偏紧，中期趋势偏强，趋势强度为1；MEG主力昨日收盘价5359，涨幅1.52% [2][76] - 橡胶：宽幅震荡，趋势强度为0；橡胶主力日盘收盘价16,540，涨幅0.18% [2][84] - 合成橡胶：日内宽幅震荡，趋势强度为0；顺丁橡胶主力日盘收盘价17,725，跌幅0.64% [2][89] - LLDPE：供应收缩延续，结构分化，趋势强度为1；L2605昨日收盘价8804，跌幅0.72% [2][92] - PP：4月裂解及PDH检修增加，供给支撑强，趋势强度为1；PP2605昨日收盘价9269，跌幅0.47% [2][92] - 烧碱：估值低位，后期或偏强震荡，趋势强度为1；05合约期货价格2353 [97] - 纸浆：震荡运行，趋势强度为0；纸浆主力日盘收盘价5,182，跌幅0.38% [2][101] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度为0；FG605昨日收盘价1040，涨幅0.39% [2][108] - 甲醇：偏强震荡，趋势强度为0；甲醇主力收盘价3,319，涨幅0.70% [2][111] - 尿素：价格中枢上移，趋势强度为1；尿素主力收盘价1,882，涨幅0.27% [2][117] - 苯乙烯：偏强震荡，趋势强度为0；苯乙烯2604昨日收盘价10,811，涨幅1.35% [2][121] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度为0；SA2605昨日收盘价1,207，跌幅1.71% [2][127] - LPG：地缘风险仍存，供应扰动频发，趋势强度为1；PG2604昨日收盘价6,616，跌幅3.20% [2][133] - 丙烯：基本面有支撑，趋势仍偏强，趋势强度为1；PL2605昨日收盘价8,944，跌幅0.62% [2][133] - PVC：宽幅震荡，趋势强度为0；05合约期货价格5551 [2][141] - 燃料油：夜盘小幅下探，短线维持高位，趋势强度为 -1；FU2605昨日收盘价4,619，涨幅3.47% [2][145] - 低硫燃料油：弱势仍在，外盘现货高低硫价差延续回调，趋势强度为 -1；LU2605昨日收盘价5,285，涨幅2.48% [2][145] 农产品 - 棕榈油：B50消息刺激，短期偏强表现，趋势强度为1；棕榈油主力收盘价9,930，涨幅1.66% [2][175] - 豆油：关注季度库存与种植意向报告，趋势强度为0；豆油主力收盘价8,714，涨幅0.30% [2][175] - 豆粕：调整震荡，等待USDA报告，趋势强度为0；DCE豆粕2605收盘价2937，涨幅0.14% [2][183] - 豆一：反弹震荡，趋势强度为0；DCE豆一2605收盘价4574，跌幅0.13% [2][183] - 玉米：关注政策拍卖，趋势强度为0；C2605收盘价2,346，跌幅0.93% [2][186] - 白糖：偏强震荡，趋势强度为1；期货主力价格5441，跌幅0.42% [2][189] - 棉花：内盘缺乏新的驱动，趋势强度为0；CF2605收盘价15,385，跌幅0.06% [2][193] - 鸡蛋：等待远月逢高做空机会，趋势强度为0；鸡蛋2604收盘价3,269，跌幅3.57% [2][198] - 生猪：去库不及预期，中枢继续下移，趋势强度为 -1；河南现货价格9380元/吨 [2][201] - 花生：关注油厂收购，趋势强度为0；PK604收盘价8,068，跌幅0.64% [2][205] 集运指数 - 集运指数（欧线）：现货装载承压，04窄幅震荡；远月跟随地缘波动，趋势强度为0；EC2604昨日收盘价1,735.0，跌幅3.80% [2][147]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石谈判存缓和预期，矿价下跌；螺纹钢和热轧卷板震荡反复；硅铁成本预期小幅抬升，多头情绪高涨；锰硅受能源信息扰动，宽幅震荡；焦炭本周一轮提涨预计落地，宽幅震荡；焦煤宽幅震荡；动力煤情绪转弱，短期有回调压力；原木近强远弱，正套价差走扩 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 昨日收盘价813元/吨，涨0.12%，持仓371,421手，减少15,823手；卡粉、PB、金布巴、超特等不同品位铁矿石昨日价格较前日有不同变化 [4] - 前期结构性矛盾驱动铁矿石价格走强，近期谈判存缓和预期，驱动转弱，矿价下跌；2026年政府工作报告稳定预期，GDP增速下调，提高政策性金融工具规模；247家钢铁企业日均铁水产量环比增加2.94万吨 [4] - 趋势强度为 -1 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2605昨日收盘价3,139元/吨，涨0.58%，成交616,755手，持仓976,441手，减少99,718手；热轧卷板HC2605昨日收盘价3,308元/吨，涨0.33%，成交283,214手，持仓846,816手，减少72,722手 [7] - 2026年2月我国钢材进出口量及均价有不同变化；3月26日钢联周度数据显示产量、库存、表需有不同变动；外交部长王毅强调热点问题应通过对话谈判解决；2026年3月上旬重点统计钢铁企业钢材库存、产量有不同变化；1 - 2月全国及重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材产量有不同变化；2026年2月70个大中城市商品住宅销售价格、房地产开发投资、规模以上工业增加值、固定资产投资有不同表现；2月我国钢材、铁矿石进出口量及均价有不同变化；2月全国居民消费价格、工业生产者出厂价格有不同变化 [8][9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁2605收盘价6066，较前一交易日涨54，成交量136,071，持仓量171,561；锰硅2605收盘价6588，较前一交易日涨8，成交量310,986，持仓量366,873；硅铁、锰硅现货价格较前一交易日有不同变化；期现价差、近远月价差和跨品种价差均有变动 [12] - 3月30日硅铁、硅锰不同地区报价有不同变化；截止3月27日锰矿库存总量环比增加；陕西、宁夏、甘肃等地硅铁厂有检修、复产情况；3月青海、陕西地区硅铁企业开工率和产量有不同变化；联合矿业公布2026年5月对华锰矿报价环比上涨；多家钢厂有硅锰、硅铁采购情况 [12][14] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2605昨日收盘价1214元/吨，跌0.4%，成交756,767手，持仓399,980手，减少1113手；焦炭J2605昨日收盘价1753.5元/吨，涨0.1%，成交13,198手，持仓29,837手，减少436手；焦煤、焦炭现货价格较前日有不同变化；基差、价差有变动 [16] - 3月30日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数部分品种持平；3月30日炼焦煤线上竞拍流拍率增加，价格多以下跌为主 [16] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [18] 动力煤 - 产地、港口、海外价格及3月长协价格较环比、同比有不同变化 [19] - 3月30日港口市场情绪转弱，上游报价下调，下游需求疲软，成交冷清；2026年1 - 2月全国原煤产量同比略降 [20] - 动力煤趋势强度为 -1 [20] 原木 - 2605、2607、2609合约收盘价、成交量、持仓量较不同日期有不同变化；现货与合约价差、合约间价差较不同日期有不同变化；原木现货市场和木方现货市场不同规格价格较不同日期有不同变化 [21] - 2026年政府工作报告稳定预期，GDP增速下调，提高政策性金融工具规模 [23] - 原木趋势强度为 -1 [24]

所长 早读 国泰君安期货 2026-03-31 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 2026-03-31 所长 早读 今 日 发 现 伊朗议会批准对霍尔木兹海峡征收通行费的法案 观点分享： 当地时间 3 月 30 日，伊朗议会国家安全委员会通过了拟对霍尔木兹海峡通行船只收费 的法案。计划内容包括将以伊朗里亚尔形式实施财务安排和收费系统；将禁止美国和以色列 的船只通过霍尔木兹海峡；将维护伊朗及其武装部队的主导地位；将禁止参与对伊朗单边制 裁的国家通行；伊朗将与阿曼合作制定相关法律框架。 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 烧碱 | ★★★★ | 烧碱：估值低位，后期或偏强震荡。近期烧碱期货回调，空头的主要逻辑在于近月交割压力 和出口高价订单跟进乏力，同时，烧碱库存偏高，压制 32 碱现货弹性，因此烧碱基差出现 大幅收敛，05 合约当前基本平水现货。不过，考虑到魏桥送货量仍偏低，采购价存在涨价预 期，且 32 碱仍有往 50 碱收敛的趋势，因而当下估值已至低位。中长期而言，关注中东局势 变化，如果 4 月局势仍未缓解，海外的炼化企业减产力度将增加， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍累库边际放缓，矿端支撑火法成本上移 [2][4] - 不锈钢需求与成本博弈，钢价震荡运行 [2][5] - 碳酸锂呈高位震荡格局，以回调买入为主 [2][14] - 工业硅需关注上游复产情况 [2][19] - 多晶硅继续震荡摸底 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价137,120，不锈钢主力收盘价14,370；沪镍主力成交量336,342，不锈钢主力成交量164,447；1进口镍135,150，俄镍升贴水 -500，镍豆升贴水100等多项数据 [5] - **宏观及行业新闻**：印尼计划调整镍矿基准价格；瑞士索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务；ESDM批准镍矿生产配额在2.6 - 2.7亿吨之间；菲律宾矿商称印尼镍矿石出口量可能翻倍等 [5][6][7] - **库存周度跟踪**：3月27日中国精炼镍社会库存增加1690吨至86077吨；3月26日SMM镍铁全产业链库存月环比 -8%至12.1万金属吨，2月SMM不锈钢厂库165万吨，钢联不锈钢社会库存115.75万吨 [11] - **趋势强度**：镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [12] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2605合约收盘价171,620，成交量199,887，持仓量237,761；2607合约收盘价171,700，成交量25,021，持仓量118,903等多项数据 [15] - **宏观及行业新闻**：德国通过《2026气候保护计划》，追加80亿欧元资金推动减排；国际民航组织发布锂电池充电宝新规 [16][17] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0 [17] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2605收盘价8,480，成交量183,055，持仓量220,617；PS2605收盘价36,550，成交量16,531，持仓量34,584等多项数据 [19] - **宏观及行业新闻**：柬埔寨政府下调多项商品海关进口税及出口税，涵盖电气设备、太阳能系统和新能源汽车等 [19][21] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为 -1 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场进入季节性去库状态，但市场对未来预期偏悲观，原油上涨推动成本上升支撑期价，技术面期价在布林带中轨与上轨间震荡，建议多单轻仓持有，谨慎追涨，拉升及时止盈离场，以震荡思路对待[2] - 铁矿石市场进入消费旺季，铁水产量将逐步回升，原油价格拉升抬升生产成本，短期澳洲天气影响发运提振期价，后期发运预计改善，近期到港量上升、港口库存环比回落，技术面期价突破布林带上轨后反复震荡，建议多单轻仓持有，谨慎追涨[4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需方面，上周247家样本钢厂五大品种总产量变化不大，库存下降，表观需求继续反弹，市场进入季节性去库状态，但市场对未来预期偏悲观，原油上涨推动成本上升支撑期价[2] - 技术面，期价在布林带中轨与上轨之间震荡，短线回踩下方支撑位后企稳回升[2] - 操作建议，多单轻仓持有，谨慎追涨，出现拉升则及时止盈离场，以震荡思路对待[2] - 数据方面，螺纹钢主力合约收盘价3124元/吨，较上日跌4元、跌幅0.13%，较上周涨1元、涨幅0.03%；热轧卷板主力合约收盘价3299元/吨，较上日跌6元、跌幅0.18%，较上周涨2元、涨幅0.06%等[2] 铁矿石 - 需求方面，市场进入消费旺季，上周247家样本钢厂五大钢材品种产量反弹，日均铁水产量环比上涨2.9万吨至231.2万吨，铁水产量环比回升幅度收窄，后期铁水产量将逐步回升[4] - 成本方面，原油价格大幅拉升抬升了铁矿石的生产成本[4] - 供应方面，短期因澳洲天气影响港口发运，对铁矿石期价有一定提振，随着南半球天气好转，发运预计将快速改善，近期到港量上升，港口库存环比回落[4] - 技术面，期价在突破布林带上轨之后反复震荡，显示上方阻力较大，但也有可能是在蓄势等待突破[4] - 操作建议，多单轻仓持有，谨慎追涨[4] - 数据方面，麦克粉（青岛港）772元/湿吨，较上日涨7元、涨幅0.92%，较上周跌10元、跌幅1.28%；DCE铁矿石主力合约结算价813元/干吨，较上日涨1.0元、涨幅0.12%，较上周跌6.0元、跌幅0.73%等[5] - 产业资讯，2026年3月23日 - 3月29日全球铁矿石发运总量2472.4万吨，环比减少671.9万吨，澳洲巴西铁矿发运总量1875.1万吨，环比减少684.3万吨；2026年3月23日 - 3月29日中国47港铁矿石到港总量2626.7万吨，环比增加243.6万吨，中国45港铁矿石到港总量2426.3万吨，环比增加154.7万吨，北方六港铁矿石到港总量1198.1万吨，环比增加147.7万吨；硅锰厂减产陆续按计划进行，大多工厂4月1号开始减产30%左右，全国锰系合金企业合计月度自发减排量预计为22.10万吨，全国187家独立硅锰企业开工率32.01%，较上周减4.08%，日均产量27380吨/日，减650吨[7][8]

行业 棉花 日期 2026 年 3 月 31 日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 、 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：行情回顾 | | --- | 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 郑棉震荡调整。现货方面，最新棉花价格指数 328 级在 16823 元/吨，较上一 交易日涨 9 元/吨。2025/ ...