2026 年 04 月 01 日 | 基本数据 | 2026-03-31 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 31.98 | | 总市值（亿元） | 683 | | 总股本（百万股） | 2136 | | 流通股本（百万股） | 2136 | | 52 周价格范围（元） | 15.66-34.3 | | 日均成交额（百万元） | 1041.22 | 市场表现 盈利大幅增长，多业务齐发展 买入(首次) 事件 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn -20 0 20 40 60 80 100 25/04 25/05 25/06 25/07 25/07 25/08 25/09 25/10 25/11 25/12 26/01 26/02 26/03 (%) 璞泰来 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 —璞泰来（603659.SH）公司事件点评报告 璞泰来发布 2025 年年度报告：2025 年实现营业收入约 157.11 亿元，同比增长 17%；归母净利润约 23.59 亿元，同 比增长 98.14%；扣非归母净利润约 22.19 亿元， ...

TOP100 房企 2026 年 3 月销售数据点评 [Table_Industry] 房地产 ——单月销售环比倍增，3 月小阳春如期而至 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 涂力磊(分析师) | 021-23185710 | tulilei@gtht.com | S0880525040101 | | 谢皓宇(分析师) | 010-83939826 | xiehaoyu@gtht.com | S0880518010002 | | 曾佳敏(分析师) | 021-23185689 | zengjiamin@gtht.com | S0880525040125 | 本报告导读： 2026 年 3 月小阳春如期而至，百强房企单月销售环比倍增，同比降幅收窄，二手房 市场成色更足。 [Table_Report] 相关报告 房地产《第 13 周成交回升，前期政策利好正向效 应持续》2026.03.29 房地产《第 12 周成交回升，外部不确定促进维稳 政策力度》2026.03.22 房地产《把握窗口期，布局新机遇》2026.03 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 印尼推行B50生物柴油政策强化植物油生物燃料需求前景，马来西亚棕榈油3月1 - 25日产量环比降11.21%，BMD棕油短线或涨；国内港口棕油库存处2022年来同期第二高位，供应不缺但进口倒挂支撑期货市场 [1] - 分析师预计2026年美国大豆播种面积增、库存升，国内油厂开机率降、成交清淡，连豆油跟随国际关联品种运行 [1] - 中东冲突及印尼B50政策提振内盘植物油市场情绪，郑油主力合约跟随国际外围油脂走势，维持窄幅震荡 [1] 白糖产业 - 洲际交易所原糖期货收跌但月线上涨，受中东地缘及巴西燃料政策影响，原糖价格短期或随油价波动 [2] - 国内甜菜糖压榨结束、甘蔗糖超量预期，供强需弱，糖价靠期货支撑，预计维持高位震荡 [2] 棉花产业 - 洲际交易所棉花期货因美国农业部报告显示2026年种植面积增加而下跌，国内棉价上行受外盘牵制 [3] - “金三”旺季尾声纺企新增订单回落、去库放缓，部分下调开机负荷，“银四”订单不确定，企业补库谨慎，但下游成品库存低支撑棉价底部 [3] 红枣产业 - 产区枣树休眠、市场消费淡季，主要销区购销清淡、价格松动，消费端疲软、库存压力显现，期货仓单注册同比减少，预计短期期价低位震荡 [4] 苹果产业 - 清明备货不及预期，苹果出货速度环比下降，产区表现分化，近期资金离场、市场情绪转弱，预计短期盘面震荡整理 [5] 玉米系产业 - 东北地区气温回暖持粮主体售粮积极性增加，但余粮有限及粮权转移贸易商挺价，华北地区价格下调后持粮主体惜售，深加工到车辆下滑价格偏稳 [8] - 需求端北港库存补足、需求减弱，深加工库存回升但仍需采购，饲料企业刚需采购，小麦替代增加，盘面企稳反弹但受政策粮源投放和替代压制 [8] 粕类产业 - USDA公布美豆种植面积意向报告，美豆种植面积上调但略低于预估，盘面受提振；国内连豆粕交易担忧情绪降温，下游库存充足，现货成交下滑 [10] - 短期库存不宽松但资金炒作情绪弱，生猪价格弱势，盘面大幅下挫，美豆反弹有带动作用但未来供应压力大，豆粕缺乏支撑 [10] 生猪产业 - 猪价企稳后重回偏弱，二育和月底缩量支撑有限，养殖端抵触，未主动产能去化；盘面全线下跌，远月担忧产能压力且体重去化不及预期，仔猪降价 [12] - 产能去化缓慢，母猪存栏下滑不及产能效率提升，仔猪供应充足，现货预期弱，养户补栏积极性低，仔猪价格下跌；二育情绪支撑待观望，盘面或进一步下跌 [12] 鸡蛋产业 - 供应端养殖端按需淘汰老母鸡，出栏量微增，在产蛋鸡存栏高位，新开产蛋鸡和换羽蛋鸡产蛋增加，供应平稳 [15] - 需求端清明备货尾声需求支撑减弱，产区出货放缓，库存增加，预计蛋价低位震荡偏弱 [15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 期货市场 - 3月31日，豆油Y2605期价8668元，较3月30日跌0.53%；棕榈油P2605期价9855元，涨1.65%；菜籽油OI605期价10282元，跌0.21% [1] 现货市场 - 3月31日，江苏豆油均价9000元，较3月30日涨0.22%；广东24度棕榈油现价9930元，跌0.64%；江苏三级菜籽油现价10304元，跌0.21% [1] 基差与价差 - 3月31日，豆油基差05 + 320，较3月30日降10；棕榈油基差P2605 - 11，降11；菜籽油基差OI605 398，降15 [1] - 3月31日，豆油跨期05 - 09价差40，无涨跌；棕榈油跨期05 - 09价差 - 22，涨30；菜籽油跨期05 - 09价差 - 5，降5 [1] 白糖产业 期货市场 - 4月1日，白糖2605合约5441元，较前值跌0.79%；白糖2609合约5431元，跌0.66%；白糖5 - 9价差 - 33元，跌26.92% [2] 现货市场 - 4月1日，南宁现货价5450元，较前值跌0.55%；昆明现货价5295元，跌0.56% [2] 产业情况 - 全国食糖产量累计值926.00万吨，较前值降4.69%；销量累计值345.00万吨，降27.39%；广西食糖产量累计值565.13万吨，降8.36%；销量当月值162.23万吨，涨20.16% [2] 棉花产业 期货市场 - 4月1日，棉花2605合约15295元，较前值跌0.65%；棉花2609合约15430元，跌0.64%；棉花5 - 9价差 - 135元，无涨跌 [3] 现货市场 - 4月1日，新疆到厂价3128B 16691元，较前值涨0.21%；CC Index: 3128B 16820元，涨0.16%；FC Index:M: 1% 13658元，涨1.38% [3] 产业情况 - 商业库存0.00万吨，较前值降100.0%；工业库存102.40万吨，涨14.5%；进口量16.65万吨，降19.0%；保税区库存47.10万吨，涨9.8% [3] 红枣产业 期货市场 - 4月1日，红枣2605合约8750元，较前值跌0.28%；红枣2607合约8925元，跌0.39%；红枣2609合约9110元，跌0.55% [4] 现货市场 - 4月1日，沧州特级现货价9060元，较前值跌0.22%；沧州一级现货价7900元，无涨跌；沧州二级现货价6900元，无涨跌 [4] 仓单情况 - 4月1日，仓单4269张，较前值降0.09%；有效预报131张，无涨跌；仓单 + 有效预报4400张，降0.09% [4] 苹果产业 期货市场 - 4月1日，苹果2605合约9826元，较前值跌0.38%；苹果2610合约8743元，跌0.23%；苹果5 - 10价差1083元，跌1.55% [5] 现货市场 - 4月1日，槎龙果品批发市场到货2车，较前值涨8.00%；江门水果批发市场到货12车，涨9.09%；下桥水果批发市场到货15车，涨7.14% [5] 库存情况 - 4月1日，全国冷库库存441.79万吨，较前值降5.69% [5] 玉米系产业 玉米期货市场 - 4月1日，玉米2605锦州港平舱价2351元，较前值涨0.21%；玉米5 - 9价差 - 29元，涨9.38% [8] 玉米现货市场 - 4月1日，蛇口港市场价2480元，无涨跌；南北贸易利润9元，无涨跌；巴西到岸完税价2348元，降0.75%；进口利润132元，涨15.69% [8] 玉米淀粉期货市场 - 4月1日，玉米淀粉2605合约2745元，较前值涨0.29%；玉米淀粉5 - 9价差 - 7元，涨30.00% [8] 玉米淀粉现货市场 - 4月1日，玉米淀粉均价2963元，较前值降0.03%；基差218元，降3.96%；潍坊现货2980元，无涨跌；长春现货2850元，无涨跌 [8] 粕类产业 豆粕市场 - 4月1日，江苏豆粕现价3240元，无涨跌；期价M2605 2915元，跌0.75%；基差M2605 325元，涨7.26% [10] 菜粕市场 - 4月1日，江苏菜粕现价2520元，较前值跌0.79%；期价RM2605 2299元，跌0.91%；基差RM2605 221元，涨0.45% [10] 大豆市场 - 4月1日，哈尔滨大豆现价4400元，无涨跌；期价豆一主力合约4641元，涨1.46%；基差豆一主力合约 - 241元，降38.51% [10] 价差情况 - 4月1日，豆粕跨期05 - 09价差 - 73元，较前值降10.61%；菜粕跨期05 - 09价差 - 63元，降6.78%；油粕比现货2.78，涨0.56%；油粕比主力合约2.97，涨0.22% [10] 生猪产业 期货市场 - 4月1日，主力合约基差 - 430元，较前值涨34.35%；生猪2605合约9770元，跌2.35%；生猪2607合约10730元，跌3.03%；生猪5 - 7价差 - 960元，涨9.43% [12] 现货市场 - 4月1日，河南现货价9340元，较前值降10.0元；山东现货价9900元，涨50.0元；四川现货价9200元，涨50.0元；辽宁现货价9320元，降30.0元；广东现货价10210元，无涨跌；湖南现货价9060元，无涨跌；河北现货价9680元，涨30.0元 [12] 现货指标 - 4月1日，样本点屠宰量 - 日188009头，较前值涨1.38%；白条价格 - 周17.25元，无涨跌；仔猪价格 - 周25.42元，无涨跌；母猪价格 - 周32.45元，无涨跌；出栏体重 - 周128.71公斤，涨0.07%；自繁养殖利润 - 周 - 344元，降15.64%；外购养殖利润 - 周 - 190元，降34.20%；能繁存栏 - 月3961万头，降0.73% [12] 鸡蛋产业 期货市场 - 4月1日，鸡蛋04合约3200元，较前值跌2.11%；鸡蛋05合约3440元，跌0.38%；4 - 5价差 - 240元，跌30.43% [15] 现货市场 - 4月1日，鸡蛋产区价格3.35元/斤，较前值跌2.72%；基差 - 90元/500KG，降862.07% [15] 产业情况 - 4月1日，蛋鸡苗价格3.65元/羽，较前值涨1.39%；淘汰鸡价格5.27元/斤，降3.32%；蛋料比2.52，涨2.86%；养殖利润 - 16.12元/羽，涨21.63% [15]

2026 年 4 月 1 日 要点 业绩实现大幅增长，净利润率持续提升 安东油田服务 2025 年实现营业收入 55.7 亿元，同比增长 17.2%；归母净 利润 3.7 亿元，同比增长 53.8%。综合毛利率 28.6%，同比下降 0.9 个百分点； 综合净利率 6.9%，同比上升 1.5 个百分点。 轻资产业务支撑公司营收增长，油田开发模式打开成长空间 2025 年公司一体化油田技术服务、智能管理服务、能源资产经营业务分别 实现营业收入 24.8/28.2/2.7 亿元，分别同比增长 14.6%/20.6%/8.2%。公司相 对轻资产的智能管理服务业务营收大幅增长，是公司业绩增长的主要动力来源。 公司积极开拓新业务模式能源资产经营业务，公司于伊拉克市场的得福瑞油田开 发项目是公司以作业者身份主导开发的首个油田区块项目，该项目已于 2026 年 2 月 22 日正式启动首口井的钻井工作，并已同步启动一口老井的修复以及试油 测试工作，当前正按照计划进度顺利推进；公司天然气及能源基础设施业务目前 在马来西亚砂拉越市场实现突破，当前于全球市场有广泛商机。 国内市场稳健增长，海外市场多线突破 公司研究 轻资产业务带 ...

25 年业绩表现符合预期，三大板块有望在 2026 年继续改善 ——中创智领 25 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们认为公司 2025 年业绩表现符合预期，短期汽零的成本拖累也有望缓解。向前看，我 们认为三大业务板块有望继续改善，支持增长；年报也反映了公司管理和治理能力的上 升，有利于提升长期确定性。我们继续看好公司的业绩增长，但考虑到毛利率下降，我 们小幅下调盈利预测，预测公司 2025-2027 年归母净利润 43.8/51.0/60.1 亿元（原预测 2026-2027归母净利润为46.3/52.8亿元），参考可比公司估值，给予公司26年11xPE， 对应目标价约为 26.95 元，维持买入评级。 风险提示 行业政策变化，大宗商品价格波动，煤炭产能投建放缓，汽车消费不及预期，新能源业务发展 不及预期，竞争加剧，汇率波动风险，商誉减值风险。 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 37,025 | 41,354 | 46, ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期货交易的终极博弈是习惯的复利对决，要通过身份重塑、系统设计和环境优化培养良好交易习惯，实现稳定盈利[2][6] 各部分内容总结 身份认同与期货交易 - 身份认同是习惯养成核心引擎和期货交易底层逻辑，真正习惯改变始于身份重塑而非单纯追求结果[3] - 多数交易者将目标定为“赚多少钱”存在误区，优秀期货交易者应建立“风险管理者”身份认同[3] - 40%的爆仓源于逆势死扛，本质是交易者身份认同错位，将身份转变为“规则坚守者”可自然生发好习惯[3] 系统设计与期货交易 - 系统设计比目标设定更重要，是期货交易生存根基，优秀交易者系统遵循“四法则”构建[4] - “四法则”具体为让好习惯显而易见、有吸引力、很容易、能满足，戒除坏习惯需反向操作[4] - 系统核心是用规则对抗人性，让理性决策成为默认选项[4] 环境与期货交易 - 环境塑造习惯，习惯决定交易命运，期货交易中环境对行为影响远超意志力[5] - 优化交易环境要减少坏习惯摩擦、降低好习惯门槛、构建正向社群场域[5] 习惯复利与期货交易 - 期货市场盈利曲线是习惯复利缓慢攀升，每天1%微小改进长期能引发质的飞跃，放纵则会导致账户崩塌[6] - 交易最高境界是让盈利成为习惯副产品，期货市场缺能坚持微小习惯的“长期主义者”[6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [5] 报告的核心观点 - Sigma Lithium 在矿山运营重启后，产品销售已重新启动，并展现出财务韧性，通过降低成本、改善现金流和减少债务来应对市场挑战 [1][2] - 公司通过签署两项重要的预付款承购协议，锁定了未来收入并获得了关键的营运资金，为其2026年的产量目标提供了支持 [4][6] - 公司预计2026年将生产24万吨高品位优质锂精矿，总维持成本为592美元/吨，并提供了未来几年产量增长和成本下降的清晰指引 [7][8] 财务情况总结 - **2025年第四季度及2026年第一季度业绩**：两季度合计实现净销售收入约6700万美元，其中高纯度锂粉销量约65万吨，高品位优质锂精矿销量约5000吨 [1] - **2025年第四季度现金流与利润率**：经营活动产生的现金流量为3100万美元，经营现金利润率为47% [1][2] - **成本与收入变动**：2025年第四季度经营成本同比下降77%，抵消了净销售收入64%的降幅 [2] - **现金状况**：截至2025年第四季度末，公司持有现金及现金等价物620万美元；截至2026年3月30日，现金及等价物增至1200万美元 [2][3] - **债务情况**：截至2025年底，公司总债务为1.41亿美元，其中一笔1亿美元贷款预计将在2026年偿还；贸易融资债务较2024年减少了60% [2] - **2026年第一季度及第二季度现金流预期**：2026年第一季度现金流入为3500万美元；预计第二季度现金流入为9600万美元，主要来自两项承购协议的8300万美元收入 [3] 承购协议总结 - **协议一**：预付9600万美元，用于在2026年供应70,500吨高品位优质锂精矿，付款方式为每月支付800万美元 [4][6] - **协议二**：预付5000万美元，用于从2026年开始的三年内每年供应40,000吨高品位优质锂精矿 [4] - **协议意义**：两项协议为公司提供了营运资金，且包含产品交付时间的灵活性条款，有助于公司执行商业战略并利用锂市场季节性波动 [6] 产量与成本指导总结 - **2026年生产目标**：预计生产24万吨高品位优质锂精矿，总维持成本为每吨592美元 [7] - **未来产量规划**：预计2027财年（第一及第二阶段）产量为52万吨，2028财年（第一、二及第三阶段）产量为77万吨 [8] - **成本结构分解**：2026年总维持成本592美元/吨中，包括CIF中国现金成本440美元/吨、维护性资本支出及其他费用12美元/吨、ESG及行政管理费用80美元/吨、利息费用60美元/吨 [8] - **现金流预测**：基于不同实现锂价（经品位调整），报告提供了2026-2028年的现金流预测。例如，在锂价1500美元/吨时，2026年现金流为1.28亿美元；在锂价2000美元/吨时，2026年现金流为2.58亿美元 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜夜盘收涨1.49%，精矿供应紧张、冶炼利润盈亏边缘、产量环比回落但总体高增长，下游电力投资稳定、汽车产销和家电排产负增长、地产疲弱，短期可能宽幅区间波动 [2] - 锌夜盘收涨0.92%，锌精矿加工费回落、精矿供应阶段性紧张、冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产疲弱，可能跟随有色整体走势 [2] 根据相关目录分别总结 品种行情 - 铜国内前日期货收盘价95300元/吨、基差 - 70元/吨、前日LME3月期收盘价12336美元/吨、LME现货升贴水 - 79.46美元/吨、LME库存362600吨、库存日度变化2350吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价24800元/吨、基差 - 110元/吨、前日LME3月期收盘价3467美元/吨、LME现货升贴水55.65美元/吨、LME库存418675吨、库存日度变化 - 2200吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价23470元/吨、基差 - 75元/吨、前日LME3月期收盘价3227美元/吨、LME现货升贴水 - 6.92美元/吨、LME库存115275吨、库存日度变化 - 100吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价137480元/吨、基差 - 1110元/吨、前日LME3月期收盘价17110美元/吨、LME现货升贴水 - 196.14美元/吨、LME库存281574吨、库存日度变化0吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价16490元/吨、基差 - 80元/吨、前日LME3月期收盘价1903美元/吨、LME现货升贴水 - 31.41美元/吨、LME库存283000吨、库存日度变化 - 75吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价367490元/吨、基差5300元/吨、前日LME3月期收盘价46747美元/吨、LME现货升贴水 - 121.33美元/吨、LME库存8665吨、库存日度变化 - 55吨 [2] 关注因素 - 关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化对铜价的影响 [2] - 关注美伊战争、美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化对锌价的影响 [2]

| | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2606 | TS2609 | TF2606 | TF2609 | T2606 | T2609 | TL2606 | TL2609 | | | 昨日收盘价 | 102.538 | 102.536 | 106.105 | 105.905 | 108.400 | 108.330 | 111.69 | 111.38 | | | 前日收盘价 | 102.544 | 102.548 | 106.090 | 105.885 | 108.390 | 108.315 | 111.6 | 111.3 | | | 涨跌 | -0.006 | -0.012 | 0.015 | 0.020 | 0.010 | 0.015 | 0.090 | 0.080 | | | 涨跌幅 | -0.01% | - ...

报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][17] 核心观点与投资逻辑 - **核心产品驱动增长**：报告公司2025年全年实现营收36.96亿元，同比增长31.2%；归母净利润10.31亿元，同比增长24.6%。增长主要源于核心产品派格宾（长效干扰素）因乙肝临床治愈理念普及而持续放量，以及新产品益佩生（长效生长激素）上市带来的增量收入 [1][8] - **产品管线关键突破**：核心产品派格宾于2025年10月获批新增“联合核苷（酸）类似物用于成人慢性乙型肝炎患者HBsAg持续清除”适应症，成为全球首个以临床治愈为治疗目标获批的药物。新产品益佩生于2025年5月获批用于治疗儿童生长激素缺乏症，并于同年12月纳入国家医保目录，成为首批进入医保的长效生长激素品种 [2] - **市场前景广阔**：国内慢性乙肝患者群体庞大，随着临床治愈理念普及和科学证据积累，以派格宾为基石的组合疗法渗透率有望持续提升。益佩生的上市进一步完善了公司的产品矩阵 [3][17] 财务表现与业务分析 - **季度业绩波动**：2025年第四季度营收同比增长41.0%至12.16亿元，环比增长25.5%，但归母净利润同比下滑33.5%至3.65亿元，环比下滑53.3% [1][8] - **分业务表现**： - **抗病毒板块**：收入30.91亿元，同比增长26.3%，毛利率高达96.3%，同比提升0.1个百分点 [2][8] - **血液/肿瘤板块**：收入3.33亿元，同比下降8.1%，毛利率68.9%，同比下降6.5个百分点 [2][8] - **内分泌板块**：收入2.56亿元，毛利率86.6%，处于上市初期 [2][8] - **历史与预测财务数据**： - 2024年营收28.17亿元，同比增长34.1%；归母净利润8.28亿元，同比增长49.0% [4] - 预计2026-2028年营收分别为46.81亿元、58.00亿元、69.98亿元，对应增长率分别为26.7%、23.9%、20.6% [3][4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为12.88亿元、17.21亿元、21.99亿元，对应增长率分别为24.9%、33.6%、27.8% [3][4] - **关键财务指标预测**： - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.16元、4.22元、5.39元 [4] - 预计2026-2028年市盈率（PE）分别为21倍、16倍、12倍 [3][17] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为28.8%、29.5%、29.2% [4] 收入拆分与费用预测 - **收入拆分预测（2026E）**： - 抗病毒用药：预计营收38.65亿元，毛利率96.0% [16] - 血液/肿瘤用药：预计营收3.00亿元，毛利率70.0% [16] - 内分泌药物：预计营收5.00亿元，毛利率86% [16] - **费用率预测**：预计2026年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为40.0%、10.4%、10.2% [16]