%% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨港股公司深度丨中国船舶租赁（03877.HK） [Table_Title] 中国船舶租赁：深植"懂船"基因穿越周期，长 期稳健凸显股息价值 报告要点 [Table_Summary] 在全球航运上行周期与船队绿色更替的结构性红利下，中国船舶租赁资产端盈利能力持续增 强，稳健 ROE+高分红比例形成较强股息配置价值。公司深植"懂船"基因以穿越周期，通过 跨币种融资建立成本优势，前瞻性布局绿色转型形成先发优势。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 吴一凡 戴永飞 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519080007 SAC：S0490524070001 SFC：BQK468 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_scodeMsg2] 中国船舶租赁（03877.HK） cjzqdt11111 核心优势："懂船"基因以穿越周期，跨币种融资建立成本 ...

行业 国债日报 日期 2026 年 6 月 23 日 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 每日报告 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 当日行情： 资金跨季来临、流动性压力仍存，债市情绪偏谨慎，全线窄幅震荡。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率小幅抬升，幅度在 1bp 以内，至下午 16： 30，10 年国债活跃券 260010 收益率报 1.732%上行 0.8bp。 资金市场： 公开市场大额到期，央行净回笼，资金面偏紧。今日有 8180 亿元逆回购到期， 央行开展了 4765 亿元逆回购操作，全口径实现净回笼 3415 亿元。银存间的 DR 隔夜在 1.43%附近窄幅变动，7 天资金 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 2026年陆家嘴论坛释放的政策组合从负债端成本稳定性、资产端抗风险能力、轻资本业务增长空间、行业竞争格局优化四个维度形成正向催化，优质商业银行的价值重估基础进一步夯实[1] 根据相关目录分别进行总结 （一）货币政策：价格型调控框架精细化落地 - 核心主线是推动货币政策框架向价格型转型深化，通过利率走廊机制迭代、流动性工具体系扩容、市场基础设施补全三维度发力，回归结构性流动性短缺框架，强化7天逆回购利率的政策锚效应[2] - 短端利率调控机制升级：利率走廊定价对称化，操作利率由原7天OMO利率减20bp/加50bp调整为对称加减25bp，走廊宽度由70bp收窄至50bp[3]；操作触发规则显性化，以DR001持续偏离对应工具利率为启动条件[3]；操作时点前置至工作日15:00-15:30[3]；新增隔夜逆回购操作品种[3] - 流动性工具体系扩容：境外端创设境外央行类机构人民币回购工具，有望提升人民币资产的全球流动性溢价[4]；境内端研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，降低债券市场系统性流动性风险的尾部概率[4] - 银行间市场数据报告库正式挂牌，推动监管向数字化、精细化升级，长期看将降低银行间业务的运营风险与合规成本[4] （二）资本市场改革：投融资两端协同发力 - 证监会围绕服务新质生产力、深化投融资综合改革两大主线推进制度建设，有望从融资端、投资端、双向开放三个维度为银行相关业务带来增量机遇[7] - 融资端制度持续扩容：科创板第五套上市标准适用范围扩大至人工智能等领域，并购重组与再融资制度优化，商业不动产REITs试点推进，将带动银行投贷联动、并购贷款、结构化融资与财务顾问等业务需求释放[7] - 投资端生态持续完善：加快培育耐心资本，畅通私募投资基金募投管退循环，引导长期资金加大权益资产配置，为银行理财子公司、私人银行与财富管理业务提供更多元底层资产与配置工具，推动财富管理业务向全品类资产配置转型[7] - 双向开放层面：人民币外汇期货研究推进、香港5年期人民币国债期货即将上市、合格境外投资者制度持续优化，将扩容银行跨境结算、外汇做市、跨境资产托管等业务的市场空间[8] （三）监管与法治：严监管常态化叠加立法提速 - 论坛明确严监管常态化基调，叠加金融领域立法、修法集中提速，银行业法治化监管框架加速成型，行业供给侧改革持续深化[9] - 金融监管总局明确四大监管方向，全面强化“五大监管”，加快推进“金监工程”数字化监管体系建设，推动行业经营逻辑从规模速度导向转向质量效益导向[9]；风险处置延续“降存量、控增量”原则，有序推进中小银行、房地产、地方政府债务等重点领域风险化解，支持银行通过多元渠道构建资本补充长效机制[9] - 立法进程方面，金融法草案、中国人民银行法修订草案已列入全国人大常委会审议议程，2026年或成为金融领域法治化建设关键节点[10]；法治化监管框架下，治理规范、风控能力领先的优质银行有望享受行业生态优化红利，实现市场份额与估值溢价双重提升[10] （四）金融开放：资本项目制度型开放深化 - 外汇局围绕“四个深化”推进资本项目开放升级，后续将推出一揽子跨境投融资便利化政策[11] - 配套上海国际金融中心建设，6家银行获授权在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点，《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》同步出台[11] - 中长期看，国际化布局完善、跨境客群基础深厚的商业银行将逐步享受政策红利，离岸结算、跨境财资管理、衍生品交易等轻资本业务有望成为人民币国际化进程中的第二增长曲线[11] 投资建议 - 当前银行板块投资核心聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性[12] - 重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行，优先选择景气度领先的经济强省[12]；二是股息性价比高的国股行，国有大行信贷投放稳健，在对公贷款利率企稳下净息差韧性强，一季度营收修复明显，在低利率环境下其高股息属性的配置价值进一步凸显[12]；同时关注估值较低、实现正增的股份行，预计随着地产逐步企稳、经济持续修复，优质股份行有较大估值修复空间[12]

行业 集运指数日报 日期 2026 年 6 月 23 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | 表1：集运欧线期货6月22日交易数据汇总 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓仓 | | | 价 | | | | | （%） | | | 差 | | EC2606 | 3,130.0 | 3,150.0 | 3,168 ...

（二）液冷：AI 算力密度跃升，热管理向机柜级架构升级。本轮液冷放量核心由 AI 高功耗机柜驱动，GB200/NVL72 等平台 将单机柜功率推至 120kW 级以上，传统风冷触及物理瓶颈，液冷从机房空调升级为机柜级基础设施刚需。需求端，IEA 预计 全球数据中心用电 2030 年将翻倍，AI 加速服务器能耗增速显著领跑，且渗透率仍处早期（多数机构液冷机架占比<10%）， 后续提升空间广阔。供给端，冷板、快接（UQD）、Manifold 及 CDU 等长交期部件产能受限，海外龙头通过并购整合端到 端方案，国内厂商则加速全链条交付能力建设。受益标的：英维克、申菱环境、科创新源、金富科技。 （三）玻璃基板：AI 算力突破封装极限，TGV 良率决定量产节奏。AI 高带宽互连与 HBM 堆叠推动封装向 10μm 以下线宽 演进，传统有机基板触达物理天花板，玻璃基板凭借绝缘低损、高平整度及面板级扩展性成为下一代关键载体。产业核心瓶 颈已由材料转向 TGV（玻璃通孔）加工良率——通孔成形、填铜质量与热可靠性是决定量产经济性的唯一门控。全球进度锚 定 Intel 官宣 2026–2030 年量产窗口，台积电 CoWoS 玻 ...

行业 生猪日报 日期 2026 年 06 月 23 日 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 研究员：刘悠然 每日报告 一、行情回顾与操作建议 数据来源：涌益，建信期货研究中心 生猪行情： 期货方面，22 日生猪主力 2609 合约小幅高开后探底回升震荡上行，尾盘收 阳，最高 11820 元/吨，最低 11610 元/吨，收盘报 11760 元/吨，较昨日涨 0.60%， ...

行业投资评级与核心观点 - 报告对商贸零售行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [2] - 报告核心观点认为，短期金价回调释放了黄金珠宝板块的估值压力，而终端动销展现出稳健韧性，看好龙头公司的配置价值 [2][7] 行业与市场表现 - 商贸零售行业股票家数为103只，总市值为7，590.44亿元，流通市值为7，048.77亿元 [4] - 过去1个月、6个月、12个月，行业绝对表现分别为-8.5%、-21.1%、-10.0%，相对沪深300指数的表现分别为-12.9%、-30.9%、-41.5% [5] 黄金价格与板块调整情况 - 近期黄金价格经历显著回调，截至2026年6月22日，COMEX黄金期货价格报4，227.9美元/盎司，上海金交所AU9999现货价格报914.35元/克，较前期高点显著回落 [7] - 受金价波动影响，黄金珠宝指数（003198.CJ）自2026年1月28日至今下跌30.1% [7] 终端消费需求分析 - 金价短期回调并未抑制消费需求，反而激活了因前期金价过高而被压抑的消费需求，终端动销展现出较强韧性 [7] - 根据周大福财报，2026年4-5月，其内地市场同店销售增长19.7%，港澳及其他市场同店销售增长40.6% [7] - 具体到产品类别，内地市场定价黄金同店销售增长3.0%，计价黄金同店销售增长35.1%；港澳及其他市场定价黄金同店销售增长20.3%，计价黄金同店销售增长57.4% [7] 龙头公司业绩与战略指引 - 周大福发布超预期的2027财年及中长期业绩指引：预计2027财年营业额实现中高个位数增长，内地市场同店增长为高个位数，港澳市场同店增长为低双位数；假设金价维持在4，300美元/盎司，预计毛利率为26.5%-27.5%，经营利润率为14% [7] - 周大福验证产品结构升级战略成效，其“万相系列”于2026年4月推出，截至5月底零售值已突破5亿港元；公司预计到2030财年，中国内地定价珠宝的零售值占比将提升至45%-50% [7] - 周大福的积极定调彰显了其库存与金价管理能力的成熟，表明在金价剧烈波动环境下，其对冲机制和库存周转健康可控，能够平稳穿越金价周期 [7] 投资建议与关注标的 - 前期黄金珠宝板块下跌已较充分反映了金价下跌的悲观预期，当前板块估值处于历史底部区间，安全边际凸显 [7] - 建议关注业绩确定性强、品牌力突出且估值处于低位的行业龙头：周大福（百年港资品牌，近期业绩指引超预期，高线城市占比高，品牌升级成效显著）、老凤祥（国内黄金珠宝龙头，渠道护城河深厚） [7] - 建议关注差异化定位及产品结构持续优化的成长性标的：老铺黄金（定位高端，产品、渠道、服务差异化强）、潮宏基（差异化定位低单价、年轻化时尚珠宝，终端运营能力强，产品结构改善明显） [7]

宏观经济分析报告 公共财政收支增速差扩大 | | | | ――2026 | 年 1-5 | 月财政数据点评 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 分析师： | 王哲语 | | SAC NO： S1150524070001 | | 2026 年 6 月 | 23 | 日 | | [Table_Author] 证券分析师 | | 2026 年 | 6 月 22 日，财政部公布 2026 年 | 1-5 月财政收支情况： | | | | | 王哲语 [Table_IndInvest] | | | （1）全国一般公共预算收入 100465 亿元，同比增长 | | 4%；全国一般公共预算 | | | | | | 支出 | 113877 亿元，同比增长 0.8%。 | | | | | | 022-23839051 | | | | | | | | | wangzheyu@bhzq.com | | | （2）全国政府性基金预算收入 | 12518 亿元，同比下降 | 19.2%；全国政府性基 | | | | | | | 金预算支出 30734 亿元 ...

报告类型 股指日评 日期 2026 年 6 月 23 日 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与后市展望 1.1 行情回顾： 6 月 22 日，万得全 A 放量上涨，开盘小幅上涨后震荡回落，午后反弹回升并 一路震荡走高，收涨 1.90%，全市近 3000 支个股上涨；沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 收盘分别上涨 2.39%、2.86%、2.26%、1.08%，大盘蓝筹股表现更 优。期货方面，IF、IH、IM、IC 主力合约分别上涨 2.49%、2.70%、1.56%、0.17% （按收盘价计算），期货表现弱于现货。 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 宏观金融团队 请阅读正文后的 ...

J P M O R G A N North America Equity Research 23 June 2026 EQT Corp On the 1Q26 print, EQT maintained its full-year guidance despite meaningfully exceeding volume expectations over the quarter, which would imply a moderation in 2H26 production assuming the midpoint of guidance. That said, we note that the company has historically set conservative targets, and CFO Knop indicated on the 1Q earnings call that it is still too early to revise full-year guidance, noting that if there is a reason to update, they w ...