行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [5] 报告核心观点 - 行业处于国内周期性复苏阶段 出口景气度呈现结构性改善 随着逆周期财政政策逐步发力 行业景气度有望持续改善 [2][5] - 挖掘机国内销量增速有望继续回升 同时龙头公司海外布局完善并逐步进入收获期 行业经营杠杆有望逐步释放 [5] - 报告推荐的投资标的是三一重工 中联重科 徐工机械 柳工 恒立液压 [5] 行业基本面情况 - **销量数据**：2026年4月销售各类挖掘机28,745台 同比增长29.8% 其中国内销量16,920台 同比增长34.9% 出口11,825台 同比增长23.2% [5] - **累计销量**：2026年1-4月 共销售挖掘机102,081台 同比增长22.2% 其中国内销量56,499台 同比增长15% 出口45,582台 同比增长32.5% [5] - **开工时长**：2026年4月工程机械主要产品月平均工作时长为78.2小时 同比下降13.2% 但环比增长10.9% [5] - **开工率**：2026年4月工程机械主要产品月开工率为53.4% 同比下降8.62个百分点 但环比增长2.84个百分点 [5] 重点公司估值 - **三一重工**：收盘价20.5元 总市值1,887.7亿元 2026年预测EPS为1.2元 对应预测PE为17.5倍 评级为“增持” [17] - **徐工机械**：收盘价10.0元 总市值1,171.3亿元 2026年预测EPS为0.7元 对应预测PE为13.8倍 评级为“增持” [17] - **中联重科**：收盘价7.8元 总市值672.9亿元 2026年预测EPS为0.7元 对应预测PE为11.3倍 评级为“增持” [17] - **柳工**：收盘价9.7元 总市值198.2亿元 2026年预测EPS为1.0元 对应预测PE为9.9倍 评级为“增持” [17] - **恒立液压**：收盘价113.4元 总市值1,520.6亿元 2026年预测EPS为2.6元 对应预测PE为43.4倍 评级为“增持” [17]

事件：4 月 CPI 同比 1.2%，预期 0.9%，前值 1.0%；PPI 同比 2.8%，预期 1.6%， 前值 0.5%。 服务价格上涨带动核心 CPI 环比回升 4 月 CPI 同比较前值回升 0.2 个百分点至 1.2%；环比较前值上升 1.0 个百分点 至 0.3%。 1、需求有所回升，食品 CPI 环比降幅收窄 2026 年 05 月 11 日 油价上涨影响在 4 月 PPI 集中体现 宏观研究团队 宏观经济点评 | 何宁（分析师） | 郭晓彬（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | guoxiaobin@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790525070004 | 4 月 CPI 食品项环比降幅收窄，环比较前值上升 1.1 个百分点至-1.6%。鲜菜、 鲜果、猪肉环比降幅收窄，蛋类环比由负转正。 CPI 方面，结合农产品批发价格指数等高频数据，我们预计 5 月 CPI 环比在-0.1% 左右，同比或在 1.3%左右，考虑到中东地缘冲突对油价的影响，我们适当调高 对于成品油价格预测，上调 2026 年全 ...

宏观经济 | 定期报告 通胀还有二次点火吗 ——2026 年 4 月通胀数据点评 研究结论 ⚫ 4 月通胀数据基本符合预期，油价是核心带动。能源涨价以后，通胀有无二次点 火？不能依赖补库实现，出口的总体影响也较小，产能出清情况和传统产业的企稳 修复仍然是复苏叙事的关键。 ⚫ CPI：能源涨价依然为主导 风险提示 CPI 与 PPI 的结构拆分模型存在计算误差； 大宗商品对相关行业价格拟合模型存在时滞或计算误差； 地缘因素引发的外部价格变化难以准确预测。 报告发布日期 2026 年 05 月 11 日 | 刘姜枫 | 执业证书编号：S0860526010002 | | --- | --- | | | liujiangfeng@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 黄汝南 | 执业证书编号：S0860525120004 | | | 香港证监会牌照：BTB507 | | | huangrunan@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | 香港证监会牌照：BXO238 | ...

报告投资评级 - 投资评级：强推（维持）[1] - 目标价：84.81元 [3] - 当前价（2026年5月11日收盘）：70.06元 [3] - 预期上涨空间：约21.1% [3] 核心观点 - 2026年第一季度业绩超预期，营收和利润均实现强劲增长，归母净利润同比增长31.4%至14.46亿元，扣非归母净利润同比增长36.3%至11.15亿元，显示主营盈利韧性[1] - 动力与储能电池出货量维持高速增长，合计出货34.72GWh，同比增长约52%，其中储能已成为核心规模增长来源[7] - 公司积极扩产，2026年3-4月公告四个扩产项目合计230GWh，以大铁锂电芯为蓝本，支撑未来交付能力[7] - 新技术布局持续推进，包括钠离子电池已具备量产能力，以及628Ah/702Ah等储能大电芯的研发与应用[7] - 基于动储业务高速增长、产品结构优化及规模效应，报告上调2026-2028年盈利预测，并给予2026年25倍PE估值[7] 财务表现与预测 - **2026年第一季度财务数据**： - 营收206.8亿元，同比增长61.6%[1] - 综合毛利率14.0%，同比承压，受材料价格上行及业务规模扩张影响[1] - 加权平均ROE为3.35%，同比提升0.47个百分点[1] - 非经常性损益中，包含2.9亿元公允价值变动损益及约9000万元汇兑损失[1] - **财务预测（2026-2028E）**： - 营业总收入：预计从959.94亿元增长至1548.99亿元，2026年同比增长56.2%[3][8] - 归母净利润：预计从73.72亿元增长至114.49亿元，2026年同比增长78.3%[3][7][8] - 每股收益(EPS)：预计从3.39元增长至5.27元[3][8] - 市盈率(PE)：当前市值对应2026-2028年预测PE分别为21倍、16倍、13倍[3][7] - 毛利率：预计维持在16.6%-17.2%区间[8] - 净资产收益率(ROE)：预计从13.8%提升至16.3%[8] 业务运营分析 - **出货量与业务结构**： - 2026年第一季度动力电池出货14.34GWh，同比增长40.93%[7] - 2026年第一季度储能电池出货20.38GWh，同比增长60.82%[7] - 预计2026年商用车占动力板块比重将超过50%[7] - **费用管控与成本应对**： - 2026年第一季度销售费用率从1.36%降至0.91%，显示销售费用管控稳健[7] - 研发费用8.41亿元，同比增长38.09%；管理费用5.77亿元，同比增长36.00%，主要随经营规模扩大而增长[7] - 通过供应链多元化、战略性销售规划及审慎运用金融工具缓冲原材料成本压力[7] - **产能与存货**： - 一季度末存货114.88亿元，较年初增长39.42%，以保障后续客户交付[7] - 扩产项目预计将从2027年第二季度初开始逐步具备交付能力[7] - **技术进展**： - NF155L钠离子电池已具备量产能力，预计2026年底面向储能、轻型动力场景批量交付，并计划2027年建成2GWh产能[7] - 已推出628Ah储能电芯并实现电站级应用，正在研发702Ah电芯[7] 市场与估值 - **公司基本数据**（截至报告日期）： - 总市值：1522.61亿元[4] - 流通市值：1480.01亿元[4] - 每股净资产：21.04元[4] - 资产负债率：64.89%[4] - **估值依据**：参考可比公司估值，给予公司2026年25倍市盈率(PE)[7]

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2026 年 05 月 11 日 [Table_Title] 收入端呈现边际改善趋势，新签订单高增长为 26 年业绩贡献确定性 [Table_Title2] 美迪西(688202) [Table_Summary] 事件概述 分析判断: ► 收入端呈现边际改善趋势，新签订单高增长为 26 年 业绩贡献确定性 公司 25 年实现收入 11.6 亿元，同比增长 12.1%，分季度来看， 25Q4 和 26Q1 分别实现收入 3.20 亿元和 3.65 亿元，分别同比增 长 35.62%和 36.52%，受益于前期订单改善、业绩端呈现改善趋 势。考虑到未来几年国内景气度有望改善以及叠加持续开拓海外 市场，我们判断未来几年业绩有望逐渐改善趋势。 投资建议 考虑到 25 年订单端呈现改善趋势，调整前期盈利预测，即 2026- 2028 年营收从 13.39/16.10/NA 亿元调整为 15.43/21.32/28.65 亿 元，EPS 从+0.37/+0.98/NA 元调整为 0.52/1.42/2.83 元，对应 2026 年 05 月 11 日 64.98 元/ ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨中国通号（688009.SH） [Table_Title] 中国通号 26Q1 点评：铁路市场稳健增长，低空 领域加速突破 报告要点 [Table_Summary] 中国通号持续优化升级轨道交通控制系统产业，加快信号产业数智化升级，推动系统产品谱系 化发展，巩固轨道交通"三位一体"全产业链优势；同时，积极布局战略性新兴产业，加快进 入低空经济新赛道。公司深耕轨道交通和低空经济"双赛道"，加速培育低空经济、智慧城市、智 能作业等新兴产业，加快发展智能终端业务。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 倪蕤 屈奇 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520030003 SAC：S0490524070003 SFC：BRP550 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_scodeMsg2] 中国通号（688009.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 中国通号 26Q1 2] 点评：铁路市场稳健增长，低空 领域加速突破 research.95579.com 1 ...

BC 渠道开拓，业绩逐步改善 味知香(605089) 2025 年报&2026 年一季报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | 颜慧菁(分析师) | 021-23183952 | yanhuijing@gtht.com | S0880525040022 | | 陈力宇(分析师) | 021-38677618 | chenliyu@gtht.com | S0880522090005 | | 程碧升(分析师) | 021-23185685 | chengbisheng@gtht.com | S0880525040031 | 本报告导读： 2025 年公司业绩受原材料成本上涨、渠道结构调整等因素短期仍承压，2026Q1 环 比改善，C 端新店型测试和原有门店调改叠加 B 端持续开拓，有望逐步加速。 食品饮料 [Table_Industry] /必需消费 | [Table_Invest] 评级： ...

研究报告 Research Report 11 May 2026 绿茶集团 Green Tea Group (6831 HK) 夏季策略会更新：高质量扩张延续，同店承压不改中期成长逻辑 Summer Strategy Conference Update: Same-Store Pressure Does Not Alter Medium-Term Growth [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$8.92 目标价 HK$10.37 HTI ESG 4.3-4.5-4.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$6.01bn / US$0.77bn 日交易额 (3 个月均值) US$3.64mn 发行股票数目 673.45mn 自由流通股 (%) 31% 1 年股价最高最低值 HK$9.41-HK$5.50 注：现价 HK$8.92 为 2026 年 0 ...

证券研究报告·公司深度研究·其他电源设备Ⅱ 上海电气（601727） 中国综合能源装备制造龙头，燃机&新能源 构筑第二增长曲线 买入（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 116,186 | 126,679 | 133,610 | 141,694 | 149,188 | | 同比（%） | 1.21 | 9.03 | 5.47 | 6.05 | 5.29 | | 归母净利润（百万元） | 752.48 | 1,206.22 | 1,532.37 | 2,325.34 | 2,950.28 | | 同比（%） | (6.33) | 60.30 | 27.04 | 51.75 | 26.88 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.05 | 0.08 | 0.10 | 0.15 | 0.19 | | P/E（现价&最新摊薄） | 183.80 | 114.66 | 90.26 | 59.48 | 46.88 ...

行 业 及 产 业 石油石化 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 2026 年 05 月 11 日 阿联酋退出 OPEC 及 OPEC+，中 国阻断令首次生效 看好 ——石油化工行业周报(2026/4/27—2026/5/3) 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 评 - ⚫ 2026 年 4 月 28 日，阿联酋能源部宣布自 5 月 1 日起正式退出 OPEC 及 OPEC+机制， 结束近 60 年成员国身份。此次"退群"的核心矛盾在于产能与配额严重错配：阿联酋实际 原油产能可提升至 450 万桶/日以上，且 ADNOC 正推进 1500 亿美元 ...