资金面平稳宽松；债市表现仍强 【内容摘要】5 月 12 日，资金面平稳宽松；债市表现仍强；转债市场主要指数集体跟跌，转 债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【全国人大常委会 2026 年立法计划公开，金融领域立法加快】《全国人大常委会 2026 年度 立法工作计划》5 月 11 日在中国人大网公开。《计划》显示，今年继续审议的法律案共有 15 件，初次审议的法律案有 19 件，《计划》还列举了包括制定电信法、消费税法在内的多项预 备审议项目。金融领域立法预计将是今年重点。《计划》明确加快金融领域立法，制定金融法、 金融稳定法，修改银行业监督管理法、中国人民银行法，并注重加强金融领域其他立法修法研 究论证工作。 【国务院国资委：推动央企产业体系整体跃升】国务院国资委党委日前召开专题会议，深入学 习贯彻习近平总书记关于"十五五"规划的重要论述精神，研究审议《中央企业"十五五"发 展规划纲要》编制工作，强调要提高政治站位，牢记职责使命，全面贯彻落实习近平总书记重 要指示批示精神，自觉对标《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年 ...

行业 集运指数日报 日期 2026 年 5 月 14 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | 表1：集运欧线期货5月13日交易数据汇总 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓仓 | | | 价 | | | | | （%） | | | 差 | | EC2605 | 1,816.5 | 1,826.5 | 1,824 ...

宏观总量分析 - 2026年4月美国核心通胀环比超预期上行，主要原因是住房通胀明显抬升，这与政府停摆导致的统计调整有关，若剔除住房影响，核心通胀表现相对温和[2] - 当前油价高位运行意味着通胀压力尚未解除，短期内暂不具备降息空间，但加息风险亦低，若后续油价回落，结合通胀指标可能转向截尾均值，未来仍存在降息概率[2] - 当前全球资产博弈焦点在于霍尔木兹海峡问题反复对能源价格和潜在通胀的影响，同时市场逻辑正从宏观叙事向科技叙事变迁，AI相关硬件需求成为核心动力[3] 房地产行业 - 2026年4月，核心30城新房成交金额同比+1.2%，环比+0.7%，成交均价同比+1.8%，环比+8.5%，15城二手房成交面积同比+8%，环比+5%[4] - 楼市表现区域分化，随着供给侧逐步出清，龙头央国企地产将持续受益于竞争结构优化，实现经营业绩的企稳回升[4] - 万科（000002.SZ、2202.HK）地产开发销售规模、结算规模、结算毛利率均下滑明显，短期债务压力较大，资产减值存在不确定性[5] - 报告预测万科2026-2028年归母净利润分别为-409亿元、-279亿元、-181亿元，当前A股股价对应2026-2028年PB估值为0.6倍、1.0倍、1.6倍[5] 石化行业与公司 - 中油工程（600339.SH）2025年实现营业总收入996.5亿元，同比+16%，实现归母净利润3.6亿元，同比-44%[6] - 中油工程2026年第一季度实现营业总收入168.7亿元，同比-1.5%，实现归母净利润2.1亿元，同比+8.4%[6] - 报告预计中油工程2026-2028年归母净利润分别为6.48亿元、7.50亿元、8.28亿元[6] 金融市场数据 - A股市场主要指数普遍上涨，其中创业板指涨幅最大，达2.63%，收盘于4038.33点，上证综指涨0.67%，收盘于4242.57点[7] - 商品市场中，SHFE铜价上涨1.88%至108510元/吨，SHFE燃油价格下跌2.49%至4377元/吨，SHFE黄金微涨0.04%至1030.56元/克[8] - 外汇市场上，美元兑人民币中间价为6.8426，下跌0.06%，日元兑人民币中间价为0.0434，下跌0.31%[9]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 资料来源：聚源，中原证券研究所 -3% 6% 14% 23% 31% 39% 48% 56% 2025.05 2025.09 2026.01 2026.05 上证指数 深证成指 | 国内市场表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | | 4,242.57 | 0.67 | | 深证成指 | | 16,089.75 | 1.67 | | 创业板指 | | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 | 300 | 4,998.34 | 1.02 | | 上证 | 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 | 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 | 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 | 100 | 4,935.19 | 0.85 | | 中证 | 500 | 8,918.24 | 1.51 | | 中证 | 1000 | ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2026-5-14 资金情绪偏暖，胶价继续上行 油脂：油脂弱势整理 蛋白粕：供需报告利多，盘面冲高回落 玉米：支撑与压力共存，短期价格震荡，关注新麦上市 生猪：生猪存栏充裕，盘面弱势运行 天然橡胶：资金情绪偏暖，胶价继续上行 合成橡胶：天胶带动，盘面震荡走高 棉花：Usda预期全球棉市26/27年度供需形势向好 白糖：内盘维持区间震荡，关注巴西新季生产数据 纸浆：低位难跌，纸浆维持震荡 双胶纸：偏弱运行 原木：区间震荡 【异动品种】 天然橡㬵观点：资⾦情绪偏暖，㬵价继续上⾏ 逻辑：昨日胶价再度冲高，继续向上突破，整体维持偏强多头趋势，核心 驱动来自当前即期基本面与未来市场预期的双重偏强共振。即期基本面来 看，产地原料价格持续上行。根据隆众资讯的数据，泰国杯胶报价截止昨 日高达68泰铢/千克，印尼杯胶报价接近13000卢比/千克，双双创下了至 少自2017年以来的新高。当前天然橡胶原料价格持续高企，直接反映了上 游供应的紧平衡状态，其核心驱动因素是今年以来东南亚主产区持续的干 旱高温天气，而这正是厄尔尼诺事件临近的典型前兆。 与此同时， ...

2 0 2 6 / 5 / 1 4 金信期货日刊 本刊由金信期货研究院撰写 GOLDTRUST FUTURES CO.， LTD 钢铁煤期货价格下跌，后续怎么看 螺纹钢、铁矿石、焦煤合约价格延续下行，后续看空逻辑清晰。 ibaotu.com 热点聚焦 供给端，国内煤矿保供稳价政策持续发力，主产地产能释放、进口煤到港量稳步增加，焦煤整体供应宽 松格局难改；钢厂高炉检修范围扩大，成材累库明显，倒逼原料采购持续走弱，压减补库需求。 需求端，下游地产复苏不及预期，基建项目开工放缓，制造业用钢需求偏弱，终端刚需难以回暖，钢材 去库节奏缓慢，钢厂利润持续承压，主动控产降原料采购意愿。 宏观层面，国内稳增长政策边际减弱，市场对经济复苏力度预期降温，叠加美联储政策偏紧带来外部压 力，大宗商品整体情绪偏弱。 技术面来看，钢煤合约跌破关键支撑位，空头趋势确立，资金持续流出多头持仓，下行空间进一步打开。 综合供需、宏观与盘面信号，短期缺乏强利好支撑，后续仍以震荡下行、逢高看空钢铁煤为主。 GOLDTRUST FUTURES 数据来源：公开资料、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品， ...

宏观研究：美国通胀与油价冲击 - 美国4月通胀数据偏热，CPI与核心CPI同比均高于预期，核心CPI环比反弹，反映高油价影响正进一步传导并扩散[3] - 4月能源分项对整体CPI环比的贡献高达42%，接近核心服务整体的47%，是最大推手[3] - 住房分项在技术性因素影响下明显反弹，但持续性应有限[3] - 机票价格继续上行，超核心通胀同环比均抬升，显示高油价的“二轮效应”正在显现，食品分项也明显反弹[3] - 核心商品通胀虽回落，但4月全球供应链压力指数大幅升至2022年7月以来最高，预示后续商品通胀仍有潜在上行风险[3] - 4月实际平均时薪同比时隔3年转负，高通胀可能开始侵蚀居民实际收入，消费动能或面临边际压力[3] - 数据公布后，市场加息预期升温，年内加息概率从24%升至39%，27年6月加息概率从54%升至81%[3] - 后续降息窗口能否重新打开，关键取决于油价能否有效回落、核心通胀能否明显降温、以及实际收入受挤压后消费和就业会否进一步走弱[3] - 短期美联储将继续保持观望，后续油价能否有效回落是降息窗口重新打开的前置条件[3] 固定收益研究：转债市场策略 - 在权益市场趋势性修复过程中，转债跟涨表现不俗，中证转债指数4月环比上涨6.13%，跑赢大盘0.47个百分点[4] - 上期转债优选组合期间平均收益率为27.82%，同期中证转债指数涨幅为-2.43%，组合收益大幅跑赢指数，主要受益于科技、顺周期板块行情带来的个券超额收益[4] - 当前权益市场震荡修复，转债估值重回高位，市场波动加剧与结构分化或成主线[4] - 建议沿用非典型哑铃配置策略，在控制整体估值水平的前提下，聚焦商业航天、AI光模块与算电协同等政策支持、产业创新共振的主题赛道[4] - 同时配置炼化、基础化工等低位顺周期品种，并强化高评级防御性标的配置，以平衡风险与机会[4] - 组合调整包括：将盛虹转债替换为恒逸转2；补充重银转债、天润转债、节能转债、广核转债等高评级防御性标的；纳入航宇转债、中贝转债等商业航天与AI光模块赛道标的[4] 电子行业研究：光学产业价值重塑 - AI产业迅猛发展，光互联发展空间广阔，以太网光模块（100G及以上）及CPO的市场规模预计在2026年同比增长65%，2031年将超过500亿美元[6] - 根据CignalAI，OCS的市场规模有望从2025年4亿多美元增长到2029年超过25亿美元[6] - 光模块正经历从400G向800G/1.6T的快速迭代，每一次速率升级都对光隔离器、WDM滤光片等上游器件的性能和用量提出更高要求，为通信类光学元器件带来广阔市场空间[6] - 消费电子、AR/VR、光通信等领域向微型化、阵列化、集成化发展，光电子元器件向复杂膜系、超精密加工、小型化集成化演进[6] - 微透镜阵列、衍射光学元件、光束匀化片、超构表面光学元件等新型微纳光学元件实现规模化应用，可实现传统光学元件难以达成的功能，大幅压缩光学系统体积，已成为AR/VR、光通信等领域的关键配套元件[6][7] - 头部传统光学公司凭借在精密光学技术的积累，业务正逐步拓展至光通信领域，为公司发展注入强劲增长动能[7] 计算机行业研究：指南针公司分析 - 指南针公司深耕金融IT二十余载，已沉淀28年行业经验，计划打造以金融信息服务为发展主体，证券服务和公募基金服务为两翼的“一体两翼”业务格局[8] - 2022年7月，公司收购了网信证券（现更名为“麦高证券”）100%股权，成为拥有证券牌照的互联网金融IT服务商，成功切入证券业赛道[8] - 2025年，公司盈利能力显著改善，实现营收21.46亿元，同比增长40.39%，实现归母净利润2.28亿元，同比增长118.74%[8] - 预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为3.49亿元、4.85亿元、6.05亿元[9] - 以2026年5月11日收盘价计算，对应PE分别为189倍、136倍、109倍，对应PS分别为22倍、17倍、15倍，低于可比公司平均PS[9] 美容护理行业研究：时代天使公司分析 - 时代天使2025年国内案例数超预期，驱动收入超预期[10] - 国内业务通过降本增效和规模效应提升盈利能力，海外业务随着收入及案例数高增，经营杠杆有望持续深化，海外市场有望迎来利润释放期[10] - 预计2026-2028年公司收入分别为4.52亿美元、5.50亿美元、6.66亿美元，同比增长21.9%、21.7%、21.1%[10] - 预计同期归母净利润分别为0.31亿美元、0.61亿美元、0.90亿美元，同比增长9.6%、94.1%、48.8%[10] - 对应PE分别为60.6倍、31.2倍、21.0倍[10] 行业表现概览 - 近1月表现前五的行业为：电子（30.6%）、通信（25.5%）、综合（14.4%）、机械设备（13.4%）、国防军工（12.3%）[1] - 近3月表现前五的行业为：通信（49.4%）、电子（31.3%）、综合（2.1%）、机械设备（9.6%）、国防军工（2.4%）[1] - 近1年表现前五的行业为：通信（188.4%）、电子（110.3%）、综合（97.8%）、机械设备（53.7%）、国防军工（41.5%）[1] - 近1月表现后五的行业为：石油石化（-4.0%）、食品饮料（-3.5%）、钢铁（-2.7%）、农林牧渔（-2.2%）、银行（-0.9%）[1][2] - 近3月表现后五的行业为：食品饮料（-8.2%）、钢铁（-4.2%）、农林牧渔（-3.1%）、石油石化（0.0%）、银行（0.4%）[1][2] - 近1年表现后五的行业为：食品饮料（-16.0%）、银行（-6.2%）、农林牧渔（6.2%）、钢铁（22.8%）、石油石化（34.1%）[1][2]

行业 国债日报 日期 2026 年 5 月 14 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | 表1：国债期货5月13日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2606 | 112.940 | 112.900 | 113.010 | 112.960 | 0.070 | 0.06 | ...

早盘提示 Morning session notice 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2026 年 5 月 14 日 星期四 研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 【全球经济逻辑】 伊朗已向美方传达五项先决条件，结束包括在黎巴嫩在内各条战线的战争、解 冻伊被冻结资金、赔偿战争损失、承认伊对霍尔木兹海峡的主权。华尔街正兴起 "NACHO"（霍尔木兹海峡根本不可能重开）交易叙事，反映出市场对海峡短期重 开已失去信心，投资者正将封锁和高油价视为"常态化特征"。利率市场已开始为 封锁引发的长效通胀冲击及衰退风险进行定价。花旗集团全球大宗商品研究主管直 言，即便美伊立即停火，全球油气供应的历史性创伤也难以快速愈合，库存枯竭、 航运滞后、炼能受损将长期支撑能源高价，今夏全球面临严重短缺风险。美股期权 市场正上演历史性狂欢——标普 500 看涨期权名义成交额突破 2.6 万亿美元创历史 纪录。国际金融协会（IIF）报告显示，全球债务一季度激增 4.4 万亿美元，美国 政府举债是主要驱动力，其长期债务路径被指不可持续。美 ...

研究报告 Research Report 14 May 2026 安踏体育 ANTA SPORTS (2020 HK) 夏季策略会更新： 2Q26 经营策略稳健，维持全年指引 Summer Strategy Meeting Update: 2Q26 Operational Strategy Stable, Full-Year Guidance Maintained [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$77.50 目标价 HK$100.86 HTI ESG 0.7-1.6-3.5 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$216.74bn / US$27.69bn 日交易额 (3 个月均值) US$91.42mn 发行股票数目 2,797mn 自由流通股 (%) 46% 1 年股价最高最低值 HK$104.40-HK$74.85 注：现价 HK$77.50 ...