2026 年 06 月 04 日 农林牧渔 周期风起，积极布局农产品 周期品涨价的接力棒或正在传导至农业： 每一轮大宗商品的上涨周期，品种一般呈现接力顺序：先是黄金等贵 金属，然后是铜和工业金属，接着是石油化工，最后轮到农产品。截 至 2026 年 5 月，黄金、铜、原油已经依次实现了显著涨幅，当前农 产品与黄金、原油的比价均处于历史相对低位，我们认为农产品或开 启景气上行。同时养殖和种植链都分别出现了基本面改善，我们建议 可以从大宗商品轮动角度进行布局。 生猪：周期磨底中，关注产能去化进度 截至 2026 年一季度末，能繁母猪存栏量相比 2024 年高点已减少 4.1%。但生产效率提升、库存水平偏高现状下，供给压力仍存，26 年 猪价或持续磨底。本轮猪周期行政干预加强，今年一季度末能繁母猪 存栏量比正常保有量多 4.1%，预期政府或通过加强环保和融资限制 等方式来引导母猪产能合理去化。生猪和仔猪已开始同步深亏，目前 仔猪价格在底部持续时长约 4 个月，行政干预叠加养殖亏损下，母猪 去化或陆续启动，周期反转可期。 白羽鸡：需求强于供给，预计白羽鸡将景气回升 鸡肉外需方面，鸡肉出口量连创新高，在海外市场扩容和中 ...

证 券 研 究 报 告 核心城市先行，星火亦将燎原 房地产行业2026年中期投资策略 证券分析师： 袁豪 A0230520120001 曹曼 A0230520120003 陈鹏 A0230521110002 顾铮 A0230525120002 2026.6.4 1. 日美借鉴：核心城市企稳领先全国，龙头股价跟踪核心城市 2. 当前分析：无宏观政策放松背景下，楼市量价超预期双修复 3. 后市判断：本轮楼市望更健康改善，上海房价底部已经确立 4. 投资分析意见：核心城市先行，星火亦将燎原，维持"看好" 投资要点： www.swsresearch.com 2 ◼ 日美借鉴：核心城市企稳领先全国，龙头股价跟踪核心城市。通过日美经验分析，我们发现，核心城市房价底部确立将赋予房地产链十足 的弹性：1）核心城市房价止跌回稳明显领先于全国，其中日本东京房价领先全国约5年，美国旧金山为首6城房价领先全国约3年；2）龙头 房企股价跟踪核心城市房价、而非全国房价，呈现龙头股价底→核心城市房价底→全国房价底的传导路径，核心城市房价底部确立后，日 本龙头涨了4-5倍和美国龙头涨了1-2倍、绝对和相对收益显著；3）核心城市房价底确立后， ...

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点总结 - 报告核心观点：外卖竞争格局边际改善，关注到店利润率趋势，维持“买入”评级[5] - 短期外卖竞争回归理性，核心商业亏损环比显著改善，海外新业务快速增长[5] - 中长期到店业务受宏观及订单结构影响利润率缓慢修复，生鲜零售持续深入上游供应链[5] - 外卖竞争格局有望边际改善后UE回正，2027年重回盈利，海外及即时零售业务有望贡献增量[5] - 公司配送网络壁垒稳固，不断提升运营效率，会员体系有望提升核心用户交易频次，竞争格局边际改善及宏观环境复苏有望驱动利润增速上修[5] - 长期闪购及生鲜零售业务具弹性，海外有望贡献增量[7] 业绩与财务预测 - 2026年第一季度业绩：收入910.4亿元，同比增长5.6%，基本符合预期；Non-IFRS净亏损49.7亿元，好于预期的-68.3亿元[6] - 核心商业2026Q1表现：收入同比微增0.1%，经营亏损20.3亿元，环比收窄80%[6] - 新业务2026Q1表现：收入同比增长21.3%，经营亏损21.2亿元，经营亏损率7.8%，同比收窄2.4个百分点[6] - 盈利预测调整：上调2026年Non-IFRS净利润预测至-28亿元（前值-35亿元），下调2027-2028年Non-IFRS净利润预测至222亿元/506亿元（前值269亿元/579亿元）[5] - 2028年净利润同比增速预测为128.2%[9] - 2026-2028年摊薄后EPS预测为-0.4元/3.6元/8.1元[5] - 当前股价对应2027/2028年市盈率分别为19.9倍/8.7倍[5] 业务分析 - 外卖业务：竞争格局边际改善，补贴投入趋于理性[6] - 到店业务：精细化运营，核心品类稳健增长，但受宏观及订单结构影响，预计变现率及利润率修复缓慢[6][7] - 新业务进展：海外业务（Keeta）效率持续改善；小象超市自有品牌产品占比提升[6] - 长期增长点：即时零售及海外业务正积极投入供应链及基础设施建设[7] 市场与估值数据 - 当前股价：80.400港元[1] - 总市值：4,964.39亿港元[1] - 总股本：61.75亿股[1] - 近3个月换手率：51.72%[1]

证券研究报告 | 策略点评 2026 年 06 月 04 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20260604 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数涨跌不一。截至收盘，沪指收跌 0.64%，报 4057.78 点；深证成指跌 0.27%，报 15661.57 点；创业板指跌 0.83%，报 4088.88 点；科创 50 指数涨 0.83%，报 1738.06 点。沪深两市今日成交额合计 27577 亿元，较上个交易日缩量 3726 亿元。总体上，全天个股涨少跌多，Wind 数据 显示，全市场 1339 只个股上涨，4120 只个股下跌，59 只个股收平。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，电子、煤炭、机械设备、国防 军工、通信行业上涨，涨幅分别为 2.26%、1.18%、1.1%、0.13%、0.07%，综 合、有色金属、商贸零售、农林牧渔、电力设备等行业领跌，跌幅分别为 3.2%、 2.84%、2.41%、2.35%、1.96%。 概念板块涨跌情况：今日涨幅居前的概念板块为工业气 ...

| 材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2026年6月4日 | | | 問敏波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | WE | 即值 | 不改 | 基差 | 单位 | | 螺纹钢现货(华东) | 3270 | 3280 | -10 | 61 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3270 | 3280 | -10 | 67 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3400 | 3410 | -10 | 197 | | | 螺纹钢05合约 | 3210 | 3218 | -8 | ୧୦ | | | 螺纹钢10合约 | 3169 | 3180 | -11 | 101 | | | 螺纹钢01合约 | 3203 | 3212 | -g | 61 | | | 热卷现货(华东) | 3410 | 3430 | -20 | 12 | 元/中 | | 热卷现货 (华北) | 3330 | 3340 | -10 | -68 | | | 热卷现货(华 ...

期 货 研 究 2026 年 06 月 04 日 铝：大幅回调 氧化铝：区间震荡 铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 | | | T | T-1 | 1-5 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铝主力合约收盘价 | 24520 | -305 | રૂટ | -540 | 1135 | | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | 24385 | - | - | - | - | | | LME铝3M收盘价 | 3698 | -63 | 70 | 76 | 672 | | | 沪铝主力合约成交量 | 231773 | -113913 | -11944 | 25656 | -241898 | | 电解铝 | 沪铝主力合约持仓量 | 284233 | -9365 | -3125 | -56330 | 76863 | | | LME铝3M成交量 | 22121 | -855 | 1960 | -1144 | -2707 | | | ...

兖矿能源（600188.SH）公司事件点评 拟收购集团电力资产，有效提升一体化运营模式 glmszqdatemark 2026 年 06 月 04 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 144,933 | 168,604 | 173,004 | 182,397 | | 增长率（%） | -7.5 | 16.3 | 2.6 | 5.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 8,381 | 17,911 | 15,412 | 16,135 | | 增长率（%） | -43.6 | 113.7 | -14.0 | 4.7 | | 每股收益（元） | 0.84 | 1.78 | 1.54 | 1.61 | | PE (X) | 31 | 15 | 17 | 16 | | PB (X) | 2.6 | 2.3 | 2.2 | 2.1 | | 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 6 月 3 ...

4、风险要素：①美伊扰动周期超预期，长期维持较高油价，导致市 场通胀预期加强;②美国就业数据超预期,劳动力市场超预期强硬, 导致劳动力成本上涨，导致通胀预期加强；③美伊谈判进展超预期, 市场情绪放大,驱动石油价格风险溢价快速回落,通胀预期降低, 白银上涨驱动力加强,改变震荡反弹状态。 2 行情回顾 1 0.83% 2 3 6,7 2、白银远月合约相对抗跌 研究咨询：028 6130 3163 邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉热线：4006821188 请务必阅读文末风险揭示及免责声明 白银期货表现远月合约相对偏强，近月合约及主力合约抛压压 力偏大，下跌幅度在 0.8%以上，而 12、01 等中远月合约下跌幅度在 0.7%附近。总体上市场表现维持远期预期偏乐观，长期流动性预期 偏宽松,中长线资金或偏多为主。 | 名称 | 最新 | 现手 | 买价 | 卖价 | 觉事 | 菜量 | 成交量 | 減跌 | 持合量 | 仓差 | 结算价 | 开露 | 最高 | 最低 | 昨亮 | 幅度% 代码 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

股指期权日报 | 2026-06-04 股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2026-06-03，上证50ETF期权成交量为92.47万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为135.49万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为177.78万张；深证100ETF期权成交量为13.01万张； 创业板ETF期权成交量为271.50万张；上证50股指期权成交量为3.80万张； 沪深300股指期权成交量为14.20万张；中证1000期权总成交量为36.72万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报0.69，环比变动为-0.15；持仓量PCR报0.63，环比变动为+0.00； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.61，环比变动为-0.24；持仓量PCR报0.89，环比变动为+0.01； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.02，环比变动为-0.54；持仓量PCR报1.13，环比变动为+0.02 ； 深证100ETF期权成交额PCR报0.41 ，环比变动为-0.58；持仓量PCR报1.24；环比变动为+0.18； 创业板ETF期权成交额PCR报0.50，环比变动为-0.25 ；持 ...

新能源及有色金属日报 | 2026-06-04 高价抑制下游消费 铜价冲高回落 市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-06-03，沪铜主力合约开于 106720元/吨，收于 106380元/吨，较前一交易日收盘-0.23%，昨日夜盘沪铜主力 合约开于 106,360元/吨，收于 105,860 元/吨，较昨日午后收盘下降0.95%。 现货情况： 2026年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属日报 | 2026-06-04 据 SMM 讯，昨日早盘沪铜 2606 合约低开震荡回升，开盘 107000 元 / 吨，盘中最低 106520 元 / 吨、冲高至 106990 元 / 吨，收盘 106920 元 / 吨；隔月 Contango 月差 100-160 元 / 吨，当月进口亏损 730-800 元 / 吨。上 海现货购销指数同步小幅走弱，全天持货商多轮下调报价，不同品牌平水铜、好铜贴水分化，二时段各牌号现货 陆续放量成交。当前铜价走高压制下游消费，华东部分铜企因成品囤货计划减产。交割月月差利好支撑货商挺价， 现货贴水下行受限，采销转淡，预判明日现货延续贴水运行、 ...