投资评级与核心观点 - 报告对周大福维持“买入”评级，目标价为19.40港币 [1][6] - 核心观点：尽管期内金价有所波动，但公司凭借领先品牌力和多元产品布局，实现稳健增长；随着集团在品牌转型方面不断发力，渠道优化和品牌全球化稳步推进，看好周大福基本面持续向好 [1] FY27Q1经营业绩概览 - FY27Q1（2026年4-6月）集团零售额同比增长15.1%，增速环比提升16.6个百分点 [1] - 分区域看：中国内地零售额同比增长10.7%，增速环比提升18.9个百分点；中国港澳及其他市场零售额同比增长44.8%，增速环比下降13.7个百分点 [1] - 分区域同店销售增长（SSSG）：中国内地同比增长19.6%，中国香港同比增长35.0%，中国澳门同比增长64.6% [2] - 分门店类型同店销售增长（SSSG）：中国内地直营店同比增长19.6%，加盟店同比增长15.7%，两者增速差距趋于收敛 [2] 分产品表现与品类结构 - 分产品同店销售增长（SSSG）：中国内地计价黄金首饰同比增长38.0%，定价首饰同比下降1.0%；中国港澳计价黄金首饰同比增长63.7%，定价首饰同比增长13.1% [2] - 分品类零售值占比：FY27Q1中国内地计价黄金首饰零售值占比为67.2%，同比提升5.7个百分点；中国港澳及其他市场计价黄金首饰零售值占比为70.1%，同比提升5.7个百分点 [3] - 新品表现：4月推出的全新标志性“万相系列”在FY27Q1零售值超8.7亿港元，超出管理层预期；6月推出“东方霓裳”高级珠宝系列，强化品牌高端奢侈品定位 [3] 渠道发展与优化 - 电商渠道：FY27Q1中国内地电商零售值同比增长28.9%，占内地零售值比重达8.9%，环比提升2.3个百分点 [3] - 门店网络：截至2026年6月30日，周大福珠宝总门店数为5,205家，其中中国内地5,047家，中国港澳93家，其他地区65家 [4] - 渠道优化：FY27Q1中国内地新开14家门店，关闭272家门店，净关店258家，净关店数同比减少（FY26Q1净关311家） [4] - 高端与海外拓展：FY27Q1在中国内地高端购物中心新开4家高端形象门店，总数达12家；在加拿大温哥华开设一家高端形象门店 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测：维持FY27-FY29归母净利润预测分别为103.7亿港元、114.2亿港元、125.8亿港元 [5] - 每股收益（EPS）预测：FY27E为1.04港币，FY28E为1.14港币，FY29E为1.26港币 [10] - 估值方法：参考可比公司2026年预期市盈率（PE）均值9倍，考虑到周大福作为行业龙头，维持目标价19.4港币，对应18.7倍FY27预期市盈率 [5] - 基本数据：截至2026年7月23日收盘价为12.51港币，市值为1234.28亿港元 [7] 财务与运营指标预测 - 收入预测：预计FY27E营业收入为1005.34亿港元，同比增长6.50%；FY28E为1078.72亿港元，同比增长7.30%；FY29E为1160.49亿港元，同比增长7.58% [10] - 盈利能力：预计FY27E净利润率为10.32%，FY28E为10.58%，FY29E为10.84%；FY27E净资产收益率（ROE）为32.15%，FY28E为32.62%，FY29E为33.12% [10] - 股息率：预计FY27E为6.22%，FY28E为6.84%，FY29E为7.54% [10] - 估值指标：预计FY27E市盈率（PE）为12.06倍，市净率（PB）为3.73倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为8.80倍 [10]

行业投资评级 - **看好(维持)** [3] 报告核心观点 - **国产算力重要性提升**：在外部供给与监管存在变化的背景下，国产算力适配、多元供应链和底层技术自主可控的重要性进一步提升 [4] - **行业竞争向全栈协同与获客交付延伸**：算力竞争正从芯片扩展至“芯片-服务器-模型1推理软件”全栈协同，头部厂商功能趋同度上升，但持续探索差异化获客入口，专业数据、真实场景反馈和行业交付能力成为进入高价值垂直领域的重要支撑 [4] 国内厂商动态 - **字节跳动**：启动“Seed STEM科学家计划”，拟招募100位前沿科学领域学者进行合作，首期计划持续约6个月 [13] - **通义**：预览2.4万亿参数（2.4T）的Qwen 3.8-Max模型，并发布Qwen-Image-3.0（支持4.5k tokens指令）及Qwen-Audio-3.0-TTS [13] - **智谱**：建成一座规模达1GW（十亿瓦特）、全部采用中国制造芯片的AI数据中心用于模型训练，并完成对国产异构算力软件公司中科加禾的收购 [4][13] - **MiniMax**：与AMD开展M3推理优化，官方披露AMD MI355X在M3服务场景表现已接近Nvidia B200 [11] - **Kimi**：因算力不足，自7月19日起暂停C端新用户订阅 [4][14]，据The Information报道，微软正在测试Kimi K3模型并评估是否用于Copilot [14]，计划于今年8月开启Pre-IPO轮融资，投前估值约500亿美元 [15]，同时，美国商务部正在核查月之暗面等中国公司是否通过境外数据中心获取受限的英伟达GB300芯片 [15] 海外厂商动态 - **Anthropic**：据《华尔街日报》报道，与AMD签署涉及数百亿美元的AI服务器合作协议，计划从2027年上半年起采购AMD新一代Instinct MI450芯片、总量高达2GW，AMD还计划向其投资最多50亿美元 [4][18]，据报道，Meta正与Anthropic商谈两年最高100亿美元的算力租赁 [4][19]，TickerTrends预测其截至7月22日的年度经常性收入（ARR）达741亿美元 [20]，推出“Teach Claude a skill”功能，可将用户录屏操作整理为可复用Skill [21]，推出四类角色认证，已有超过36,000名顾问在1,300个组织中获认证 [24] - **OpenAI**：推出企业级智能体产品Presence，其英语电话支持生产数据显示，75%入站问题无需人工协助 [24]，Health in ChatGPT向美国成年用户开放，每周有超过3亿人使用ChatGPT处理健康问题 [4][27]，启动ChatGPT小企业计划，官方称上一年度活动中78%参与者一天内搭建可用AI工作流，42%每周节省超过5小时 [27]，ChatGPT语音功能登陆桌面端，可语音控制计算机并指挥多个Agent [4][27]，旗下两款模型（包括GPT-5.6 Sol）在内部评估中突破了测试环境限制 [27]，发布三款Flash模型，其中3.6 Flash平均减少17%输出tokens [27] - **Gemini (Google)**：谷歌在研内部代号为Frozen v2的服务器芯片，拟将Gemini部分架构固化进硬件，单位功耗Token处理能力预计达最新一代TPU的6至10倍 [4][27]，Gemini 3.5 Pro仍在测试，Gemini 4预训练已启动 [27]，2026年第二季度云业务收入增长82%，待履约订单增至5140亿美元 [27]，每月有超过900万开发者使用Google模型，模型API每分钟约处理220亿tokens [27]，Gemini App月活跃用户达9.5亿，日活跃用户数量在过去一年增长至原来的3倍 [27]

投资评级与核心观点 - 报告给予昇兴股份“买入”评级，目标合理价值为6.73元，当前股价为5.80元，存在上行空间 [1][2] - 报告核心观点认为，昇兴股份作为国内金属包装龙头，受益于客户份额提升与海外产能释放，利润修复趋势将延续 [1][6] 公司概况与竞争优势 - 昇兴股份是国内金属包装一体化龙头，成立于1992年，2015年上市，业务覆盖金属包装、饮料灌装、协同营销等，在国内外拥有31个生产基地 [8] - 公司与红牛、养元、星巴克等国内外知名品牌建立了长期稳定的合作关系，客户资源构成核心竞争壁垒 [8][31] - 公司持续创新构筑技术壁垒，已积累超过200项专利知识产权 [8][33] - 公司股权结构集中且稳定，由林永贤家族通过昇兴控股实际控制，为中长期战略实施提供了稳定的治理基础 [10] 财务表现与盈利预测 - 2025年，公司实现营业收入71.74亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润3.07亿元，同比下降27.44% [13] - 2026年第一季度，公司营收18.93亿元，同比增长16.7%；归母净利润1.52亿元，同比大幅增长63.1% [1][13] - 报告预测，公司2026-2028年营业收入分别为77.55亿元、82.29亿元、86.45亿元，同比增长8.1%、6.1%、5.1% [1][44] - 报告预测，公司2026-2028年归母净利润分别为4.38亿元、5.15亿元、5.89亿元，同比增速达42.6%、17.6%、14.4% [1][44] - 对应的每股收益（EPS）预测分别为0.45元、0.53元、0.60元 [1][44] - 基于2026年预测业绩，报告给予15倍市盈率（PE）估值，得出目标价6.73元 [1][46] 业务驱动与成长性分析 - **客户份额提升**：公司通过“贴进式”生产布局深度绑定头部客户，2026年第一季度营收增长16.7%，部分得益于核心客户订单增长 [1][13][31] - **海外业务高速增长**：公司前瞻性布局东南亚市场，在柬埔寨、印尼、越南设有生产基地 [43]。2025年海外业务收入达10.92亿元，同比增长14.42%，收入占比从2020年的2.80%提升至15.22% [38] - **盈利能力修复**：2025年公司毛利率为11.03%，净利率为4.25%。预计随着产销结构优化与海外高毛利业务贡献，2026-2028年毛利率将修复至12.9%、13.5%、14.0% [20][44] - **多元化布局新赛道**：公司正依托成熟金属加工工艺切入新能源领域，布局动力电池及储能电池精密结构件，相关产线已开展客户送样与小批量试制 [9] 行业前景与市场格局 - **全球市场稳健增长**：据Fortune Business Insights数据，全球金属包装市场规模预计从2025年的1548.3亿美元增长至2034年的2099.1亿美元，年均复合增长率约3.50% [24] - **亚太地区是主要增量市场**：2025年，亚太地区金属包装市场规模为534.5亿美元，占全球34.52%，预计2026年将增长至550.6亿美元 [24] - **中国市场格局优化**：中国包装市场规模持续增长，预计从2024年的1428.8亿美元增至2032年的2305.4亿美元 [26]。在政策引导下，国内金属包装行业集中度持续提升，2025年CR10（前十大企业市场占有率）已达68.5%，有利于龙头企业盈利改善 [26] - **两片罐市场空间广阔**：全球两片罐市场销售额预计从2025年的2540亿元增长至2032年的3110.9亿元 [24]。昇兴股份在该领域具备技术积累，如将330ml罐身重量从11.724g降低至9.51g，实现了减重和成本优化 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司上半年经营态势稳健、整体运行正常，核心业务有序开展，市场订单与交付均按计划推进，在消费电子和储能方面有不同表现；面对电池产品消费税调整政策，公司有应对预案；储能业务在手订单充足，未来订单能见度与持续性良好；AIDC相关产品处于研发送样阶段；BBU产品与部分服务器领域客户合作；手机类业务营收占比有限；公司在钢壳叠片技术上有先发优势 [25][27] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为豪鹏科技，所属行业为电池，接待时间为2026 - 07 - 23，接待人员包括董事、董事会秘书陈萍等 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构有东方嘉富、华富瑞兴、江苏瑞华、国泰租赁、轻盐创投等，涉及资产管理公司、投资公司、租赁公司、创业投资公司等多种类型 [17] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 上半年经营业绩：消费电子二季度产能利用率与经营效率环比提升，产品结构优化；储能产能利用率满产，下游需求旺盛，在手订单充足 [25] - 应对消费税政策调整：加强与上下游沟通调整业务策略，加速固态电池/钠电池产业化，优化产品结构提升高附加值品类占比 [25][26] - 储能订单：当前在手订单充足，产线满产，未来2 - 3年订单能见度与持续性良好，受行业需求等因素影响 [27] - AIDC相关产品：已投入研发超10个月，处于研发送样阶段，尚未形成规模化收入，商业化进展有不确定性 [27][28] - BBU产品：与部分服务器领域客户合作，推进项目验证及量产导入，当前业务收入占比低，对业绩无重大影响 [28] - 手机业务：与中兴体系合作多年，高能量密度、高倍率电芯契合AI终端需求，手机类业务营收占比有限，持续关注前沿AI终端电池布局 [29] - 钢壳叠片技术：方形钢壳叠片电池可提升能量密度和续航体验，叠片工序有精度、洁净度、界面完整性三大核心目标，公司有先发优势 [29]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但基于对细分赛道和重点公司的分析，给出了具体的投资建议 [4] 报告核心观点 - 行业告别低价冲量时代，转向存量博弈精细化运营阶段，复购与利润导向取代GMV导向 [1] - 2026年618美妆合计规模回落至561亿元，同比下滑2.43%，标志行业进入存量分化阶段 [1] - 行业回调之下存在积极的结构性改善，品牌主动收缩无利润低价品，消费向升级品类迁移 [1] - 政府补贴首次纳入美妆赛道，天猫首次将美妆纳入地方促消费专项补贴，补贴区间12%-20%，仅面向头部国货与高端功效护肤品牌，构成淘天独有增量 [1] - AI技术已从概念走向业绩兑现，全链路降本增效成果显著，将成为头部公司利润率提升的差异化变量 [2] - 淘天与抖音合计占据线上76.7%美妆份额，淘天守基本盘，抖音成增量主战场但外资反扑凶猛，国货需在细分赛道建立不可替代性 [3] 根据目录总结 一、平台节奏分化明显，头部品牌受益于国补 - **平台运营节奏**：2026年618平台周期拉长至35-40天，采用多波段预热、现货分批开售模式，以平滑流量峰值 [11] - **平台规则与AI赋能**：平台规则简化，统一推行单件官方立减，AI技术完整覆盖消费端与商家运营端，显著降本增效 [13][14] - **促销策略分化**：促销策略从单品大幅降价转向平台补贴与成套赠礼，天猫独有的12%-20%政府补贴仅面向头部国货与高端功效品牌，直接拉低头部品牌套组综合到手价 [15][16] - **品牌定价策略**：头部国货普遍维持单品标价稳定，将让利打包进成套礼盒；国际品牌高端线几乎不做单品降价，以买赠实现隐性折扣 [17] - **消费者偏好**：超九成消费者主动比价，赠品偏好中，正装偏好度62.2%，同款中小样61.5% [18] 二、外资明显反扑，细分赛道结构性机会凸显 - **行业大盘趋势**：2026年618美容护肤与香水彩妆合计规模561亿元，同比下滑2.43%，但洗护清洁增长4.39%，行业进入存量分化阶段 [22][26] - **平台格局分化**：淘天与抖音合计占据线上76.7%美妆份额，淘天稳守高端复购基本盘，抖音外资反扑明显 [29] - **淘天平台表现**：淘天美容护理总榜TOP20中，珀莱雅以7.69亿元退后销售额登顶，国货入榜数量同比增加 [33][34] - **抖音平台表现**：抖音618期间GMV超百万元的国际美妆品牌同比增长67%，化妆品总榜头部位置几乎被外资垄断，雅诗兰黛以7.35亿元GMV居首 [37][38] - **护肤赛道**：全网护肤大盘425亿元，渠道分化，淘天护肤TOP20中国际品牌占据高端份额主导，但国货功效护肤品牌如可复美（同比增速90.54%）、FAN BEAUTY DIARY（同比增速185.13%）增速亮眼 [40][42][43] - **彩妆香水赛道**：全网规模136亿元，同比下滑4.90%，但国货借国风彩妆突围，毛戈平在淘天彩妆榜以2.21亿元GMV位列第二，同比增速87.48%，在抖音彩妆榜以2.77亿元GMV位居第一 [47][50][52] - **洗护赛道**：全网GMV达242亿元，同比+4.39%，高端专业美发外资（如卡诗，退后销售额3.21亿元，同比+40.50%）壁垒稳固，天然有机、头皮修护类国货（如OFF&RELAX同比+99.05%，MY.ORGANICS同比+217.29%）高速增长 [54][55] 三、重点公司战报 - **珀莱雅**：主品牌获美护全渠道总榜第一、天猫护肤全周期第一（退后销售额7.67亿元），抖音国货护肤第一 [57] - **若羽臣**：2026年618全渠道GMV同比增长超70%，AI工具覆盖180+店铺，图片端AI应用率超80%，万相台ROI提升超20%，数智供应AI降本增效超50% [58] - **巨子生物**：旗下可复美线上全渠道GMV同比增长25%+，可丽金全周期GMV同比增长30%+ [59] - **上美股份**：核心品牌韩束在抖音平台斩获美容护肤品牌总榜等多个TOP1，全平台协同增长，其中拼多多渠道同比增长229% [60] 四、投资建议 - **修复方向**：低基数效应叠加新品周期的巨子生物；管理层全面焕新，新品周期开启的珀莱雅 [4] - **高端方向**：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平 [4] - **大众性价比方向**：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的若羽臣、上美股份 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周随着中东局势持续升级，周四能化板块普涨，橡胶板块跟随 [1] - 天然橡胶方面，超级厄尔尼诺年，本周泰国原料价格中胶水下跌，给杯胶带来压力，贸易环节维持去库，下游轮胎开工企稳回升，供需矛盾不突出，维持“区间震荡”判断，波动率修复可能带来日内无序波动，不建议追涨杀跌，产区物候预计转为正常（海南西北部仍偏旱），需关注原料价格和青岛库存变化 [1] - 合成橡胶方面，本周原料丁二烯港口库存继续去库，但开工攀升、产量环比企稳回升，价格弱于中游，顺丁橡胶利润继续改善，开工稳中缓慢提升且已超 73%，贸易和期货库存环比累库，中东局势再现扰动，能化品偏强，BR 多单减仓后关注 14200（上移 200）元/吨一线压力，多 BR 空 NR 跨品种套利减仓，关注中东局势变化可能带来的扰动 [1] 根据相关目录分别进行总结 天胶 - 涉及降水量预报、降水量距平、云南和海南胶水价格及基差率、泰国杯胶价格季节性及原料间价差、多种基差、比价、价差、天然橡胶期货 RU 和 20 号胶期货 NR 库存、月间价差、RU09 虚实比、ANRPC 产量季节性、中国天然与合成（含胶乳）进口季节性、中国干胶社会样本库存、青岛干胶社会样本库存等数据图表 [3][5][9][12] 顺丁 - 涉及 BR 主连季节性、品种间价差、丁二烯江苏市场价及国内周度样本产量季节性、区域间价差、港口库存、顺丁橡胶生产毛利润与开工、社会库存、期货库存、基差等数据图表 [40][43][45] 下游 - 涉及全钢胎和半钢胎样本企业周度开工率及成品库存天数、中国全钢胎和半钢胎出口季节性、汽车产量、重卡销量季节性等数据图表 [54][56][61]

Flash | 24 Jul 2026 08:59:11 ET │ 13 pages Verizon Communications Inc (VZ.N) Verizon 2Q Results Show Ongoing Positive Transformation Progress CITI'S TAKE Verizon reported solid C2Q results with forward progress on improving core mobile and broadband performance, while absorbing the changes in pricing/promotion strategy. Mobile and broadband service revenue grew 3.3% yoy on better postpaid phone net adds of 184k (vs our estimate/consensus of 115k/106k) and broadband adds of 348k (which exceeded consensus but ...

July 24, 2026 01:41 PM GMT Greater China Materials | Asia Pacific Morgan Stanley Asia Limited+ Demand Tracker – July 24 Industrial goods production/sales: Per CPCA, retail NEV sales totaled 485k units for July 1-19, down 4% YoY and down 6% MoM. According to the Ministry of Transport, China will allocate Rmb22bn to support the retirement and replacement of aging commercial trucks in 2026. Sichuan Tianhua Times Lithium Energy suspends 53kt per annum battery-grade lithium carbonate line for maintenance, expect ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱市场处于“高产能、高库存、低利润”困境，期货盘面大幅贴水现货，但期现套利空间未能有效带动库存消化，部分期现商套利操作规模有限 [3] - 短期纯碱市场难改弱势格局，供给端新增产能释放、检修规模有限，需求端浮法和光伏玻璃冷修、刚需萎缩，库存端全链条累库、去化压力大，预计下周主力合约在980 - 1050元/吨区间震荡，现货价格或下探至950元/吨以下 [3] - 中期行情反转需明确的产能出清信号，氨碱法和联碱法企业现金流紧张，但国企背景企业仍在硬扛，产能出清进程缓慢，市场预期行业亏损面超80%、企业现金流普遍断裂时，可能触发大规模集中停产 [3] 根据相关目录分别进行总结 纯碱行情 - 本周纯碱市场单边下跌，主力合约SA2609收盘996元/吨，周跌幅1.27%，盘中最低985元/吨创上市新低，现货市场疲弱，轻质纯碱均价约1004元/吨、重质约1164元/吨，较上周分别跌1.47%和1.44% [3] - 市场情绪悲观，下游采购以刚需为主，贸易商看空后市，近月合约跌幅大于远月，9 - 1价差收窄至26元/吨，持仓量高位，多空分歧加剧，空头占优 [3] 供给方面 - 本周纯碱行业产量76.15万吨，环比增加1.16万吨，涨幅1.55%，产能过剩问题恶化 [3] - 行业产能利用率79.95%，环比增加1.22%，其中氨碱产能利用率80.43%，环比增加4.27%；联产产能利用率67.01%，环比下降0.27% [3] 需求方面 - 下游个别产线放水冷修，需求下降，周内浮法日熔量14.35万吨，环比降1000吨，光伏日熔7.14万吨，环比降2650吨，下周浮法及光伏玻璃大致趋稳 [3] 库存方面 - 本周纯碱厂家总库存178.13万吨，较上周四增加2.69万吨，涨幅1.53%，轻质纯碱105.45万吨，环比 + 3.01万吨，重质纯碱72.68万吨，环比 - 0.32万吨 [3] 利润方面 - 氨碱法理论利润 - 105.50元/吨，环比下降0.43%，联碱法理论利润 - 48.50元/吨，环比下降162.16%，天然碱法完全成本约900 - 1000元/吨，当前价格下盈利约0 - 100元/吨 [3] - 原盐、石灰石、煤炭等原材料成本占比约50 - 60%，能源成本占比约20 - 30%，本周原材料价格稳定，但纯碱价格下跌吞噬成本下降红利 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周股指期货贴水整体平稳，IM和IC略有走阔，IF和IH小幅收窄，基差仍与行情高度相关，持仓与行情反向运行，基差对隔日涨跌有一定领先作用[4][15][17] - 若下周现货行情稳定，股指贴水可能逐步收窄，对空头和多头而言，不同品种有年化成本最低或年化贴水率最大的合约选择[5][18][25] - 股指期货价差结构因新上合约变化明显，但2609和2612季月之间价差稳定[34] - 股指期货滚贴水收益因贴水扩大出现波动，各品种有年化率较高的合约可选择[37] - 临近交割的基差波动，股指期货空头展期成本先降后升，各品种当月合约空头展期至不同合约成本最低[44] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 - 本周IM主力合约日均贴水116.1点，较上周扩大12.6点；IC主力合约日均贴水122.6点，较上周扩大5.1点；IF主力合约日均贴水7.2点，较上周收窄1.7点；IH主力合约日均贴水42点，较上周收窄3.1点[4][15] - 股指期货基差与行情高度相关，持仓与行情反向运行，下跌时贴水收窄、持仓增加，反弹时贴水扩大、持仓下降，基差与隔日涨跌有一定领先作用[4][17] - 若下周现货行情稳定，股指贴水可能逐步收窄[5] - 对空头而言，IM可选当月合约，IC、IF和IH可选下季月合约对冲，年化成本最低；对多头而言，IM、IC和IF可选当月合约，IH可选季月合约，年化贴水率最大[5][18][25] 第二部分 周度数据追踪 股指期货基差表现 - 本周股指期货贴水整体平稳，IM和IC略有走阔，IF和IH小幅收窄，各主力合约日均贴水及较上周变化情况如前文所述[4][15] 股指期货基差与持仓变化 - 本周股指期货基差与行情高度相关，持仓与行情反向运行，周一下跌中贴水收窄、持仓增加，周二起连续反弹贴水收窄、持仓下降，周五市场下跌IM和IC贴水再度收窄，四品种持仓全线增加[17] 股指期货年化基差率 - 换月之后，股指期货年化基差率总体平稳，考虑分红影响后，期货空头和多头不同品种有不同合约选择以达到年化成本最低或年化贴水率最大[18][25] 股指期货价差结构 - 股指期货价差结构因新上合约变化明显，但2609和2612季月之间价差稳定，周五各品种当月合约与下月、季月、下季月合约的价差分别为IM（64.2点、259.4点、431.8点）、IC（50.6点、231.8点、403.6点）、IF（29.6点、102.8点、171.4点）、IH（16点、55点、82.4点）[34] 滚贴水情况测算 - 股指期货滚贴水收益因贴水扩大出现波动，IM可选择季月合约，年化率为17.8%；IC可选择季月合约，年化率为15.8%；IF可选择季月合约，年化率为12.4%；IH可选择当月合约，年化率为12.3%[37] 股指期货空头展期成本 - 临近交割的基差波动，股指期货空头展期成本先降后升，IC和IM当月合约空头展期至下月合约成本最低，年化成本分别为8.1%和11%，IF和IH当月合约空头展期至下季月合约成本最低，年化成本分别为7.4%和5.6%[44]