证券研究报告 | 宏观专题报告 2026 年 04 月 20 日 产业链供应链安全建设，哪些行业将迎来确定性机遇？ ——中观产业系列之二 引言：4 月 7 日国务院正式发布《国务院关于产业链供应链安全的规定》，明 确提出要全面提升产业链供应链的韧性与安全水平。在当前宏观环境下，强化 产业链供应链安全将带来哪些关键影响？ 专题报告 相关报告 1、《 重估 2026 年 CPI 中枢与 上行斜率》2026-04-16 2、《出口为帆，旧能源为锚： 新能源产业的修复与机遇—— —中观洞察系列之二》2026-04- 07 3、《"反内卷"与集群化：区 域比较优势如何支撑产业升 级？》2026-03-30 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 陈莹 S1090526020001 chenying14@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 宏观专题报告 ❑ 产业链供应链安全是博弈之下的主动战略选择。美伊以冲突的影响不仅体现 在油价波动，更直接放大了关键节点的"供应中断风险"。回顾 150 余年全 球贸易发展史，全球化进程并非线性推进，2008 ...

证 券 研 究 报 告 小商品城（600415）2025 年报点评 强推（维持） 六区和贸易服务驱动增长，2025 年利润+37% 事项： 公司发布 2025 年报：2025 年公司实现收入 199.3 亿元，同比+26.6%；归母净 利润 42.0 亿元，同比+36.8%；扣非归母利润 38.9 亿元，同比+30.5%。单 2025Q4 实现收入 68.7 亿元，同比+34.0%；归母净利润 7.5 亿元，同比+0.2%；扣非归 母利润 5.0 亿元，同比-28.4%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 19,927 | 23,030 | 25,957 | 28,429 | | 同比增速(%) | 26.6% | 15.6% | 12.7% | 9.5% | | 归母净利润(百万) | 4,204 | 5,391 | 6,523 | 7,312 | | 同比增速(%) | 36.8% | 28.3% | 21.0 ...

证券研究报告 公用事业 | 燃气Ⅱ 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2026 年 04 月 20 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 秦雨茁 qinyuzhuo@huayuanstock.com 投资要点： 风险提示：安徽省天然气消费量不及预期；管线工程投产不及预期；长输管线政策调整。 | 盈利预测与估值（人民币） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | 营业收入（百万元） | 5,799 | 5,109 | 5,379 | 5,655 | 5,947 | | 同比增长率（%） | -5.00% | -11.90% | 5.29% | 5.14% | 5.15% | | 归母净利润（百万元） | 333 | 324 | 329 | 341 | 360 | | 同比增长率（%） ...

核心观点与配置建议 - 报告对新兴产业整体保持“谨慎乐观”，整体基本面偏强、技术面中性，盈利预期小幅上修[15] - 明确建议“超配”四大主题：算力基建、固态电池、商业航天、人形机器人[5] - 新兴产业总体指数当前绝对位置略高于120日均线，轮动强度适中，拥挤度略偏高[15] 超配主题核心逻辑与数据 - **算力基建**：基本面盈利预期“上修”，催化事件为中际旭创一季度净利润同比增长262%，以及中科曙光6万卡国产AI集群投用[5][9] - **固态电池**：基本面盈利预期“上修”，比亚迪硫化物全固态电池通过车规验证，能量密度达400Wh/kg；恩力动力2GWh准固态产线投产[5][9] - **商业航天**：基本面“平稳”，力箭一号遥十二成功发射，订单响应周期压缩至6个月；东方航天港累计完成25次海上发射[5][9] - **人形机器人**：基本面“平稳”，产业化提速，领益智造超级工厂实现30分钟一台的高效量产[5][9] 其他主题关键动态 - **AI应用**：基本面盈利预期“上修”，红果短剧平台热播榜中AI剧占比稳定超30%，最高达41.4%[5][9] - **游戏**：基本面盈利预期“上修”，2026年第一季度中国游戏市场实际销售收入为971.72亿元，同比增长13.38%[5] - **新消费**：基本面盈利预期“下修”，一季度社会消费品零售总额约12.77万亿元，同比增长2.4%[5] - **创新药**：基本面盈利预期“下修”，百济神州近五年研发投入超630亿元，首次实现全年盈利[5][9] - **军工军售**：基本面盈利预期“上修”，美国国务院批准向德国出售价值119亿美元的海军系统[5] - **可控核聚变**：基本面盈利预期“上修”，中国交付全球最大“人造太阳”ITER磁体馈线系统重要部件[5]

2026 年 04 月 20 日 建筑 Q1 基建投资快速增长，看好洁净室景 气度持续向好 本周投资建议： 一季度，各地区加快落实更加积极有为的宏观政策，统筹用好中央预 算资金、超长期特别国债、地方政府专项债等政策工具，加速推进重 点领域工程项目开工建设，实物工作量加快形成，固定资产投资稳定 增长。Q1 全国固定资产投资（不含农户）10.27 万亿元，同比增长 1.7%；扣除价格因素影响，同比增长 2.6%。随着超长期特别国债和地 方政府专项债的发行使用加快，"两重"项目开工建设有序推进，基础 设施投资较快增长。Q1 基础设施投资同比增长 8.9%，增速比全部投 资高 7.2pct；拉动全部投资增长 2.7pct。其中，交通运输、仓储和 邮政业投资同比实现两位数快速增长，为 16.3%，环比 1-2 月提升 7.2pct；1-3 月，道路运输业投资增速环比由负转正，为 2.9%（1-2 月为-0.6%）。 4 月 17 日，国务院新闻办公室举行"开局起步'十五五'"系列主题新闻 发布会，制定 2026-2030 年扩大内需战略实施方案。提出 1）打好宏 观政策"组合拳"，提前储备一批综合性政策措施，根据形势需 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 目 录 12 基本面 3 技术分析 4 产业链梳理总结 观点和策略 沪镍&不锈钢周报（4.13-4.17） 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、观点和策略 沪镍观点：近期镍价在成本、供需、库存与下游需求之间呈现多空博弈格局。成本方面，印尼 2026年镍矿RKAB配额同比大幅缩减约30%至2.6-2.7亿吨，叠加4月15日生效的HPM新规，湿法矿 受冲击更为显著，MHP一体化转电积镍成本线抬升；中东硫磺供应链受阻又进一步推高辅料成 本，印尼部分镍冶炼企业被迫减产至少10%。供需方面，印尼镍矿配额收紧叠加硫磺供应风险， 使全球原生镍供应存在从过剩转为短缺的可能性，但电池与不锈钢两大终端需求疲软依然限制 了价格涨幅。库存方面，全球显性库存仍处高位，高库存对价格上行弹性形成实质性压制。下 游需求方 ...

Morning session notice 早盘提示 Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2026 年 04 月 20 日星期一 研究员： 王子健 从业资格：F03087965 交易咨询资格：Z0019551 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 联系方式：17803978037 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | 【行情复盘】 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 郑棉总成交 | 597137 | 持仓 | 1194605。结算价 | 5 | 月 ...

今日多晶硅盘中触及涨停，近期强势反弹主要受资金及消息影响， 前期现货价格跌破企业现金成本线，消息面驱动再次修复市场情绪， 对价格走势产生较大扰动。周五会议引导推动下游向上游传导 "反 内卷" 逻辑，预计短期价格在情绪提振下受资金推动偏强运行。持 续跟踪国内现货价格走势及反内卷政策会议进一步推动情况。 市场快讯---反内卷消息再起，多晶硅盘中涨停 Ø 多晶硅 2026年4月20日 4 月 17 日，工信部、国家发改委、市场监管总局、国家能源局 联合召开光伏行业座谈会，聚焦规范产业竞争秩序，全面部署行业 "反内卷" 治理工作。会议明确将以产能调控、标准引领、价格执 法、质量监管、兼并重组及知识产权保护等多举措协同发力，遏制恶 性竞争，推动光伏产业高质量发展，中国光伏行业协会以及中国华能 集团、中国大唐集团、中国华电集团、国家电力投资集团、国家能源 投资集团、中国核工业集团等有关企业参加会议。 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构 成所述期货品种 ...

行业投资评级 - 报告对非银行金融行业的投资评级为“看好（维持）” [8] 报告核心观点 - 期货行业新规是对业务牌照、监管边界和组织架构的系统性重塑，旨在推动金融业务回归持牌主体，促进行业从传统经纪向综合衍生品服务升级 [8] - 新规将抬升行业准入门槛，实施分层分类监管，资本实力与综合能力突出的头部机构优势将更加明显 [8] - 新规核心边际变化在于，原由风险管理子公司开展的期货做市交易、衍生品交易等业务将回归期货公司本体经营并纳入许可监管，过渡期为**18个月** [8] - 规则调整的核心是在强监管下推动业务回表、风险回表和牌照价值重估，而非简单业务扩张 [8] - 新规还强化了穿透式股权监管、资管业务约束（如抑制通道化）和手续费“反内卷”，短期将增加行业合规与资本压力，但中长期有利于头部机构集中度提升和竞争格局优化 [8] 投资建议与相关标的 - 期货板块的配置逻辑转向监管重塑下的中长期格局优化 [3] - 短期看，政策过渡期内行业经营节奏和利润兑现可能仍有扰动 [3] - 中长期看，金融业务回归持牌主体、交易类业务准入门槛抬升、手续费“反内卷”加强、资管通道化受抑，均有助于提升期货牌照稀缺性和头部机构制度红利，行业竞争进一步向资本实力、风控能力和综合衍生品服务能力集中 [3] - 建议关注资本实力雄厚、客户基础良好、业务特色化突出、具备做市/衍生品/资管综合布局能力的头部券商及期货公司 [3] - 相关标的包括：瑞达期货(002961)、南华期货(603093)、永安期货(600927)、弘业期货(001236)，报告均未给予评级 [3] 政策修订具体内容 - 2026年4月17日，中国证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》及配套规定公开征求意见 [8] - 新规将境内期货经纪/期货交易咨询归为**基础类业务**，将期货做市交易/衍生品交易/期货资产管理归为**交易类业务** [8] - 业务准入门槛显著抬升：基础类业务对应注册资本门槛为**1亿元**或**2亿元**；经营**1项**交易类业务对应**5亿元**；经营**2项及以上**交易类业务对应**10亿元** [8] - 申请新增业务时，每次最多新增**1种**业务，且与上次获批间隔不少于**6个月** [8] - 新版征求意见稿删除了此前2023年版中提及的期货保证金融资业务和期货自营业务 [8] - 明确期货公司自有资金和期货资管计划不得投资未上市交易股票/股权、非标债权等高风险低流动性资产 [8] - 资管业务方面，要求其他类期货资管计划运用期货或衍生品工具对底层资产进行风险管理，且其募资净规模不得超过期货和衍生品类资管计划的**5倍** [8]

电子 2026 年 04 月 20 日 海光信息 (688041) ——业绩符合此前预告，CPU+DCU 双芯战略驱动高增 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 04 月 17 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 260.00 | | 一年内最高/最低（元） | 308.56/132.01 | | 市净率 | 25.7 | | 股息率%（分红/股价） | 0.10 | | 流通 A 股市值（百万元） | 604,328 | | 上证指数/深证成指 | 4,051.43/14,885.42 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 10.11 | | 资产负债率% | 22.80 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 2,324/2,324 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -50% 0% 50% 100% 04-17 05-17 06-17 07-17 08-17 09-1 ...