（3）出口：4 月 8 日，求是文章提示出口风险，积极推动进出口平衡发展。 （4）国资管理：4 月 8 日，国务院国资委成立境外国资工作局，主要职责是 指导所监管企业国际化经营和境外资产布局优化、结构调整。 财政政策：二季度普通国债发行计划已公布，第二批以旧换新资金下达 （1）政府债供给：财政部公布二季度普通国债发行计划，通过调增国债期数 叠加特别国债启动发行，二季度国债供给或明显提速。 （2）两新资金下达：4 月 10 日，发改委称第二批 625 亿元超长期特别国债支 持消费品以旧换新资金已于近日下达。 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 政策双周报（0328-0410）：央行地量操作但 资金宽松，第二批以旧换新资金下达 宏观基调：深入实施服务业扩能提质行动，着力防治内卷式竞争 （1）服务业发展：4 月 7 日至 8 日，全国服务业大会在京召开，习近平总书 记强调深入实施服务业扩能提质行动，开创高质量发展新局面。 （2）反内卷：3 月 30 日，市场监管总局发布贯彻实施《中华人民共和国反不 正当竞争法》的通知，提出防止重点领域"内卷式"竞争；4 月 2 日，金融监管 总局发布通知要合理确定普惠型涉农贷款内 ...

核心观点 报告认为，尽管市场情绪有所回暖，但参与博弈的难度较大，后续行情较难单边上涨，更可能在震荡中检验风险偏好韧性[3] 债市方面，4月中旬是参与久期波段交易的关键窗口，5-10年期国开债或占优，同时30-10年国债利差处于高位，仍有博弈空间[5] 商品市场受地缘事件和政策预期驱动，新能源与有色板块成为资金流入主力，其中碳酸锂基本面相对多晶硅更具韧性[7][9] 市场行情与情绪 - **权益市场缩量上涨**：4月13日，万得全A上涨0.25%，全天成交额2.17万亿元，较上周五缩量1745亿元[1] 港股方面，恒生指数下跌0.90%，恒生科技指数下跌0.79%[1] - **市场情绪回暖迹象**：创业板指在4月10日突破震荡上沿后，4月13日继续上涨0.80%，显示动量效应仍在[2] 宁德时代占创业板指权重近20%，当日上涨2.68%突破前高[2] 市场对利好积极定价，对利空敏感度降低，例如PCB产业链相关指数因业绩景气大幅上涨[2] - **博弈难度仍大，行情或震荡**：地缘冲突局势反复且难以预判，板块轮动节奏快（海外算力、国产算力、新能源等主线轮动），资金合力不强，后续行情较难单边上涨，更可能在震荡中进行[3] - **港股风险偏好不强**：恒生科技指数走势与日经225和韩国综指更为相近，当日收跌0.79%[3] 恒生互联网科技业、恒生创新药等指数均显著缩量下跌[3] 恒生创新药在大幅反弹后出现回落迹象，需关注均线支撑[3] 债券市场 - **债市行情加速，长端领涨**：4月13日，10年、30年国债收益率分别下行2.0、2.4个基点，至1.79%、2.28%[4] 30年期国债下行近2个基点，向下突破2.30%关键点位[4] - **行情驱动因素**：早盘受中东局势反复引发的避险情绪支撑；投资者交易2026年超长特别国债供给期限缩短（30年→15年）的预期；午后市场发酵保险机构“压久期”传闻，推动10年国债收益率快速下行；尾盘3月金融数据（新增贷款不及预期）影响相对有限[4] - **保险机构行为分析**：2026年一季度保险在二级市场累计净买入债券5656亿元，其中净买入20-30年超长地方债3404亿元，略高于去年同期的3278亿元[5] 保险买债规模变化或源于新增负债偏弱（保费收入增长主要源自低基数）以及部分新增资金分流至权益市场[5] - **债券策略建议**：4月中旬仍是参与久期波段交易的关键窗口，5-10年期国开债或占优[5] 当前30-10年国债利差处于50个基点高位，位于近三年98.5%的分位数，仍有博弈空间[5] 商品市场 - **能源与化工板块分化**：受美伊谈判破裂影响，能源板块早盘高开，原油、燃油分别收涨3.4%和2.4%（布伦特原油盘中涨超7%）[6][7] 化工链条表现偏弱，烧碱、丁二烯橡胶（BR）分别下跌3.2%和2.7%[7] - **金属板块走势分化**：贵金属（沪银、沪金）受宏观预期扰动收跌1.0%和0.9%[7] 工业金属表现坚挺，沪镍、沪铜领涨2.6%和1.3%[7] - **“反内卷”品种爆发**：多晶硅强势涨停（+9.0%），碳酸锂大涨5.8%[7] 焦煤、焦炭亦录得1%以内的涨幅[7] - **增量资金抢筹新能源与有色**：商品指数单日净流入约70亿元[7] 新能源与有色板块均录得约33亿元的资金流入[7] 碳酸锂大幅流入31亿元，与沪铜（16亿元）、沪镍（9亿元）成为资金流入前三位[7] 贵金属板块获5亿元小幅净流入，棉花遭遇获利了结，单日流出超7亿元[7] 地缘局势与商品策略 - **市场对地缘冲突反应相对乐观**：美伊首轮谈判破裂后，市场早盘低开后高走，原油日内涨幅收敛，美元指数仅微弹0.2%，显示资金并未定价“长期全面封锁”，反而左侧博弈冲突快速收场[8] - **冲突或陷低烈度拉锯**：报告认为美伊冲突大概率演绎为“边打边谈”的低烈度拉锯，原油和黄金或维持宽幅震荡格局[8] 这与前期报告中“情景三，油价高位震荡下，贵金属单边趋势暂歇”的推演一致[8] - **贵金属操作建议**：建议顺应震荡格局进行波段操作[8] 长线配置的右侧信号尚未确认，建议多看少动，待黄金隐含波动率收敛至25-30的安全区间后再行布局[8] 新能源板块基本面分析 - **多晶硅受政策预期催化**：多晶硅受“反内卷”政策预期催化强势涨停，但现货端“高库存与弱需求”的核心矛盾未解，在产能实质出清前，价格难言趋势性反转[9] - **碳酸锂基本面更具韧性**：需求端受储能强劲排产托底，供给端受国内外矿山停复产消息频繁交织扰动，供给不确定性放大[9] 在供给博弈与多晶硅大涨的情绪共振下，碳酸锂盘面重心显著上移，短期或维持偏强震荡格局[9] 行业与商品数据对比 - **“反内卷”相关行业表现**：报告通过表格对比了自2025年7月1日以来至4月13日，多个行业股票指数与相关商品期货的表现差异[27] 例如，光伏设备指数上涨53.86%，而多晶硅期货上涨2.00%，股指期货涨跌幅差异为-6.64[27] 锂电池指数上涨64.03%，碳酸锂期货上涨154.59%，股指期货涨跌幅差异为-90.56[27] - **期货相对现货价格情况**：报告列出了多个“反内卷”相关品种近期期货相对现货价格的涨跌幅数据[29] 例如，4月13日，多晶硅期货价格相对现货贴水1.1%，碳酸锂期货升水4.8%[29]

环保行业跟踪周报 龙净参股 60GWh 储能电芯，景津成本+需求 驱动有望提价，重视垃圾发电算电协同 增持（维持） [投资要点 Table_Summary] ◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2026 年 04 月 13 日 证券分析师 袁理 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 -1% 2% 5% 8% 11% 14% 17% 20% 23% 26% 29% 32% 2025/4/14 2025/8/13 2025/12/12 2026/4/12 环保 沪深300 相关研究 《垃圾发电稀缺性绿电，持续推荐永 兴、绿动；龙净：回购增持不断凸显 矿业双碳龙头价值》 2026-04-07 《固废业绩现金流双升+提分红兑现， 油气资产重估下持续关注生物油板 块》 2026-03-31 东吴证 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 2026 年 04 月 13 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 公用事业行业跟踪周报 全国可再生能源电力开发建设 3 月月度调度 会召开，新疆 4 个绿电直连项目获批 2026-04-07 《安徽推动绿电直连发展征求意见， 广东第一批零碳园区建设名单公布》 2026-03-30 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 本周核心观点：1）国家能源局召开全国可再生能源电力开发建设月度 （3 月）调度会。国家能源局召开全国可再生能源电力开发建设月度（3 月）调度会。会议提到要重点做好以下工作。一要持续发力，进一步做 好扩大投资工作。要保持可再生能源领域投资增长的良好态势，加强对 地方能源企业的指导、调度和督促，毫不松懈地做好 ...

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 * 报告核心观点认为，在AI应用新形态（如AI Agent）持续突破、算力需求维持高位的背景下，由于算力供给端存在资源利用率低、弹性需求高、区域错配、异构资源管控难等问题，算力供给扩张不等于供需匹配改善，因此亟需对算力进行统一的调度及运营，算力调度运营平台是实现这一目标的基础，并孕育着重要的产业投资机会 [3][4] 需求端：应用驱动算力需求持续增强 * AI应用新形态（如OpenClaw）推动相关Agent应用落地，其Token消耗远高于传统大模型文字生成任务，单智能体执行任务时的Token消耗通常为大语言模型文字生成任务的10倍以上，多Agent协同场景下可达百倍甚至更高 [4][8] * 以社交媒体Agent生成并发布一篇带图片的帖子为例，消耗约1500–2000 Tokens，而GPT-5.2模型生成300字内容仅消耗约110 Tokens [8][9] * 预期伴随应用持续发展及新形态突破，算力需求将维持高位，Oracle 26Q3剩余履约义务（RPO）达到5530亿美元，同比增长325%，订单增长主要来自与OpenAI、Meta等公司在AI数据中心与算力基础设施方面的合作订单 [4][10] 供给端：投入高位但存在四大结构性矛盾 * 我国算力投入维持高位，预计算力规模将于2028年达到2781.9 EFLOPS，2024-2028年CAGR为39.9%，通用算力于2028年达140 EFLOPS，CAGR为18.3% [11][14][15] * 尽管投入巨大，但供给端存在四大矛盾：1) **资源利用率低**：2023年IDC机架平均上架率约58%，截至2025年6月底在用算力中心机架总规模1085万标准机架，测算仍有约456万标准机架的存量算力空间有待盘活 [16][17]；2) **弹性需求高**：模型训练、项目交付等阶段性任务导致算力需求短期快速攀升与非高峰期明显回落并存，资源易出现阶段性紧缺与长期闲置 [4][21]；3) **区域错配**：东部需求旺盛但资源紧张，西部资源丰富但需求有限，供需矛盾突出 [22]；4) **异构资源管控难**：算力资源涵盖CPU、GPU、FPGA、ASIC等多种架构，性能特点、软件框架和指令集差异显著，缺乏统一计量标准和接口规范，导致跨架构资源难以互通 [26][29] 算力调度运营的架构与产业链 * **体系架构**：算力互联网体系可分为三层：**算网设施层**（计算与传输物理基础设施）、**互联资源层**（国家、区域、行业算力互联互通平台，是核心节点）、**应用服务层**（面向用户提供多元化算力服务） [32][34][36] * **产业链参与方**：主要包括**供给方**（算力资源提供商，如运营商、第三方服务商）、**需求方**（政府及企业）、**中间方**（算力运营调度平台主体） [4][43][44] * **供给方格局**：以算力中心行业供给IT容量计算，2023年第三方服务商供给IT容量占比接近50%，智能算力占绝对体量，预计2026年中国计算设备算力规模中智能算力占比达89% [44][46] * **平台分类**：按行政层级可分为国家级、省级/跨省级、市级平台；按运营主体可分为**运营商主导**（依托全国网络整合异构资源）和**企业/云厂商主导**（聚焦垂直领域或特定技术）的平台 [50][51][53][54] * **技术架构**：算力调度平台采用分层解耦设计，包括**基础设施层**、**管理编排层**（核心中枢）、**服务运营层**和**算力应用层** [56][57] * **关键技术**：围绕**算力感知**、**算力度量**、**算力交易**、**算网编排**和**算力路由**五方面，解决跨域、异构、动态调度痛点 [61][62][65] 商业模式与政策支持 * 商业模式核心是通过算力资源池化、智能调度与市场化服务实现价值变现，主要涵盖**算力银行**（借鉴金融存贷逻辑，以算力存管、错峰调度、价值变现为核心）和**算力超市**（算力领域的“电商平台”，以资源聚合、按需选购、交易撮合为核心）两大创新形态，辅以算力租赁、调度佣金、增值服务等多元盈利路径 [4][70][71][73] * 2026年4月2日，工信部发布《关于开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动的通知》，明确提出探索“算力银行”“算力超市”等新业态，为产业发展划定政策方向与合规框架 [70] 投资建议与相关标的 * 报告建议关注算力调度运营相关企业 [4] * **并行科技**：国内领先的算力服务与运营提供商，通过“并行算网”平台整合算力资源，截至2026年4月9日已接入62个算力中心，覆盖国家枢纽节点，实现CPU超200万核、GPU超5万卡、总节点超10万台和总存储超1000 PB [74][75][82] * **思特奇**：数字经济新IT架构服务商，深度参与“东数西算”，构建全国一体化算力网调度运营平台，在运营商及国家级枢纽节点有多个中标项目，如国家算力枢纽甘肃集群庆阳节点“数盾”平台项目（金额1905万元） [74][86][97][98][100] * **中科曙光**：国产算力基础设施龙头企业，以“全国一体化算力服务平台”为核心载体，参与国内首个一体化算力交易调度平台——东数西算一体化算力服务平台 [74][101][107][109] * **东方国信**：大数据与算力服务龙头企业，重点建设内蒙古和林格尔智算中心（东数西算枢纽节点），并通过并购整合GPU算力资源池，全部建成后总IT容量达260MW，可提供超10万P AI智算能力 [74][110][112][115] * 其他提及公司包括广电运通、慧辰股份、云赛智联等 [4][74]

社融信贷双降，再申债牛点位 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn Email：suht@zts.com.cn 2026-04-13 2026-04-10 2026-04-06 证券研究报告/固收事件点评报告 2026 年 04 月 13 日 报告摘要 请务必阅读正文之后的重要声明部分 一季度基本面成色如何，在通胀数据确认后，社融信贷数据迎来二次确认，此前货币 投放较为积极带来 M2 增速回升，但社融信贷增速却表现双双回落，具体来看： 联系人：苏鸿婷 社融增速环比下行，贷款仍是主要拖累，同比增速中政府债表现负贡献。1 月新增社 会融资规模 52,260 亿元，同比少增 6,701 亿元，同比增速为 7.90%，环比上月下降 0.3pct，略低于 wind 一致预期的 7.95%。主要分项中： 相关报告 1、《信用债类 ETF 贴水持续收敛》 1）企业债为增速主要支撑。Q1 国债与地方债整体净融资额低于去年同期，3 月政府 债券增加 11,622 亿元，同比少增 3,244 亿元，拖累同比增速 0.08 个百分点；企业债 券明显同比多增，正向拉动同 ...

宏观经济点评 2026 年 04 月 13 日 直接融资对社融的支撑力度提升 ——宏观经济点评 何宁（分析师） 沈美辰（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 shenmeichen@kysec.cn 证书编号：S0790524110002 事件：3 月社会融资规模增长 5.2 万亿，预期 5.1 万亿，前值 2.4 万亿；人民币贷款 增长 2.99 万亿元，预期 3.2 万亿，前值 9000 亿。 信贷：信贷同比转弱，企业短贷同比多增 3 月新增人民币贷款录得 29900 亿元，同比少增 6500 亿元。季节性因素叠加经 济基本面转好，贷款表现显著强于 2 月，但弱于 2025 年同期。（1）企业短贷增 长亮眼。企业贷款录得 26600 亿元、其中企业中长贷新增 13500 亿，短贷新增 14800 亿。企业信贷结构有待改善，票据和短贷为 3 月增长主力。企业中长贷同 比少增 2300 亿元，企业中长贷低于预期，一是 3 月基建开工相对偏缓，叠加企 业融资需求处于低位，中长期贷款投放乏力；二是随着化债的持续推进，3 月特 殊再融资债+特殊新增专项债总额约为 3491 ...

研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2026 年 04 月 13 日 螺纹热卷日报 第一部分 市场信息 研究员：戚纯怡 期货从业证号： F03113636 投资咨询证号： Z0018817 :021-65789253 :qichunyi_qh@chinastock.c om.cn 1/ 10 研究所 黑色金属研发报告 第二部分 市场研判 【相关价格】 现货：网价上海中天螺纹 3180 元（-），北京敬业 3140 元（-），上海鞍钢热卷 3280 元（-），天津河钢热卷 3210 元（+10）。 【交易策略】 今日钢材盘面维持震荡走势，午盘小幅走强，现货成交整体一般，低价成交尚 可，刚需和投机均有拿货。上周钢联数据公布，五大材继续增产，其中螺纹增产而热 卷减产，主要受东北部分钢厂临时检修影响，本周热卷产量大概率上涨，上周铁水产 量继续回升；钢材表需出现下滑，螺纹需求小幅修复而热卷表需大跌，钢材整体库存 仍然去化，但降库速度放缓。受清明节影响，叠加本期新增专项债发行环比下滑，螺 纹去库放缓，表需增长缓慢，整体偏稳；受就爱器影响，热卷需求出现季节性回落， 但库存去化扔快，需求韧性超预期，当前热卷钢厂订单可用天 ...

【粕类周报】月度供需报告变化有限 盘面整体震荡运行 银河农产品 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 | | | 第三章 基本面数据变化 8 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 综合分析与交易策略 【综合分析】 【策略】 单边：国内豆粕对于利空反应较多，预计进一步下行空间有限，预计阶段性偏强。菜粕近月压力比较明显，远月方面预计有一定支撑。 套利：观望 期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 2 GALAXY FUTURES 227/82/4 228/210/172 181/181/181 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 208/218/ ...

研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2026 年 4 月 13 日 铁合金日报 第一部分 市场信息 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： Z0021009 联系方式： :zhoutao_qh1@chinastock. com.cn | 期 货 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货合约 | 收盘价 | 日变动 | 周变动 | 成交量 | 日变化 | 持仓量 | 日变化 | | SF主力合约 | 5692 | 16 | -132 | 203701 | 22709 | 208382 | 5813 | | SM主力合约 | 6138 | 18 | -288 | 206889 | -1860 | 229290 | -26720 | | 现 货 | | | | | | | | | 硅铁 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | 硅锰 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | | 72%FeSi内蒙 | 5500 | 0 | -150 | 硅锰6517内蒙 | 6020 | 0 | -23 ...