证券研究报告 | 2026年04月26日 2026年04月25日 港股市场速览 优于大市 整体反弹暂告段落，HALO 表现强势 股价表现：反弹暂告段落，硬科技与能源领先 估值水平：整体水平回落，高股息估值拉升 本周，恒生指数估值（动态预期 12 个月正数市盈率，后同）-0.9%至 11.2x； 恒生综指估值+1.0%至 11.2x。 主要概念指数估值多数下降。上升幅度较大的主要有恒生高股息（+2.4%至 7.8x）；下降幅度较大的主要有恒生汽车（-7.2%至 15.2x）。 国信海外选股策略组合估值多数下降。上升幅度较大的主要有 ROE 策略进攻 型（+1.0%至 13.5x）；下降幅度较大的主要有自由现金流 30（-3.5%至 11.4x）。 15 个行业估值上升，13 个行业估值下降，1 个基本持平。估值上升的主要有： 煤炭（+4.9%）、通信（+4.5%）、建筑（+2.6%）、电子（+2.6%）、石油石 化（+2.6%）；估值下降的主要有：钢铁（-7.2%）、汽车（-6.1%）、医药 （-5.1%）、传媒（-3.7%）、消费者服务（-3.5%）。 业绩预期：上游与硬科技显著上修，汽车上修持续 恒生指数 ...

证券研究报告 | 2026年04月26日 2026年04月25日 本周，标普 500 指数+0.5%（上周+4.5%），纳斯达克综指+1.5%（上周+6.8%）。 风格：大盘成长（罗素 1000 成长+0.6%）＞小盘成长（罗素 2000 成长+0.5%） ＞小盘价值（罗素 2000 价值+0.3%）＞大盘价值（罗素 1000 价值+0.2%）。 10 个行业上涨，14 个行业下跌。上涨的主要有：半导体产品与设备（+6.5%）、 能源（+3.3%）、零售业（+3.1%）、食品饮料与烟草（+1.5%）、技术硬件 与设备（+1.4%）；下跌的主要有：汽车与汽车零部件（-5.8%）、制药生物 科技和生命科学（-4.4%）、消费者服务（-3.6%）、电信业务（-2.4%）、 耐用消费品与服装（-2.1%）。 资金流向：整体减速流入，集中流向半导体 本周，标普 500 成分股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为+98.6（亿美元， 下同），上周为+305.1，近 4 周为+754.3，近 13 周为+11.2。 美股市场速览 弱于大市 整体反弹放缓，资金集中流向半导体 价格走势：大盘反弹减速，半导体与能源表现强势 10 ...

报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][15] 核心观点与投资逻辑 - 报告核心观点认为，明泰铝业将受益于铝材出口业务，2026年出口业务有望带动公司盈利增长 [1][2] - 公司成本控制能力强，能在行业加工费承压下维持较高盈利水平，并构筑了再生铝保级利用优势，符合产品降碳趋势 [3][15] - 公司产品正在逐步升级，市场空间广阔 [3][15] 历史与近期财务表现 - **2025年业绩**：实现营业收入351亿元，同比增长8.7%；归母净利润19.6亿元，同比增长12.1%；扣非归母净利润17.0亿元，同比增长17.5%；经营性净现金流14.4亿元 [1][7] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入97亿元，同比增长20.2%，环比增长5.5%；归母净利润7.0亿元，同比增长59.7%，环比增长26.4% [1][7] - **产销量与盈利能力**：2025年铝板带箔销量155万吨，同比增长7%；单吨净利润为1264元/吨，同比增加70元/吨 [1][7] 出口业务驱动分析 - **外部事件影响**：自2025年2月底中东冲突以来，国外电解铝减产接近300万吨，占全球运行产能4% [2][8] - **价差变化**：国外铝现货升水飙升，日本铝现货升水从170美元/吨涨至290美元/吨，欧洲铝现货升水从370美元/吨涨至600美元/吨；LME期货0-3月差升至70美元/吨；国内铝锭进口盈亏从-2200元/吨跌至-5400元/吨 [2][8] - **对公司影响**：铝材出口利润显著扩大，公司铝材出口占比在20%-40%浮动，内外价差扩大有望提升外销订单占比和利润，从而提升公司盈利 [2][8] 未来盈利预测 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为428亿元、430亿元、432亿元 [3][4][15] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为23.15亿元、24.09亿元、25.16亿元，同比增速分别为18.1%、4.1%、4.4% [3][4][15] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.86元、1.94元、2.02元 [3][4][15] - **估值指标**：当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）倍数分别为9.8倍、9.4倍、9.0倍 [3][4][15] 关键财务与估值指标 - **盈利能力指标**：预测EBIT Margin从2025年的4.5%逐步提升至2028年的5.6% [4] - **回报率指标**：预测净资产收益率（ROE）2026-2028年分别为11.2%、10.7%、9.7% [4] - **估值倍数**：预测EV/EBITDA从2025年的13.1倍下降至2028年的9.6倍；市净率（PB）从2025年的1.19倍下降至2028年的0.87倍 [4][17]

上 市 公 司 非银金融 2026 年 04 月 25 日 东方财富 (300059) ——基金代销迎来景气度拐点，投资收益环比改善，经纪 两融随行就市 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 04 月 24 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 19.70 | | 一年内最高/最低（元） | 29.36/18.35 | | 市净率 | 3.4 | | 股息率%（分红/股价） | 0.51 | | 流通 A 股市值（百万元） | 262,754 | | 上证指数/深证成指 | 4,079.90/14,940.30 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 6.05 | | 资产负债率% | 78.27 | | 总股本/流通 A 股(百万) | 15,804/13,338 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -20% 0% 20% 40% 60% 04-24 05-24 06-24 0 ...

证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2026 年 04 月 25 日 ——债基 2026 年 Q1 季报分析 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 马赫 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 mahe@huayuanstock.com 从 2026Q1 季报看利率债基变化 利率债基整体规模缩减，债券配置比例上升，杠杆率略有上升。截至 26Q1，利率债 基资产总值为 2.6 万亿元，较 25Q4 下降 0.43 万亿元，其中主动型利率债基和被动 型利率债基分别为 1.83 万亿元和 0.76 万亿元，较 25Q4 分别-0.23 万亿/-0.20 万亿 元。从大类资产配置来看，截至 26Q1，利率债基主要配置于债券（规模约为 2.5 万 亿元，占比 96.28%），其次是存款（规模约为 0.04 万亿元，占比 1.43%），规模 占比较上一季度分别+0.10pct/+0.08pct，其中主动型利率债基的债券和存款配置规 模分别为 1.8 万亿元和 0.03 万亿元，比例分别为 96.04%/ ...

食品饮料行业 行业研究 | 动态跟踪 食品饮料：告别显著超配，静待景气拐点 食品饮料 2026Q1 基金持仓分析 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：底部坚实，景气拐点可期。 上游主线： 1）农产品加工：相关标的华绿生物(300970，未评级)、冠农股份(600251，未评级)； 2）食品原料供应商：相关标的晨光生物(300138，未评级)、华康股份(605077，未评 级)、冠农股份(600251，未评级)； 3）牧业：推荐优然牧业(09858，买入)，相关标的现代牧业(01117，未评级)； 下游主线： 1）餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)、千味央厨(001215，增持)，青岛啤酒 (600600，买入)、重庆啤酒(600132，买入)；相关标的锅圈(02517，未评级)、安井食品 (603345，未评级)、千禾味业(603027，未评级)、海天味业(603288，未评级)、珠江啤 酒(002461，未评级)； 2） 乳 制 品 ： 推 荐 伊 利 股 份(600887，买入)、新乳业(002946，买入)、妙可蓝多 (600882，买入)，相关标的三元股份(600429，未评级)； 3） ...

金融工程丨深度报告 [Table_Title] 潜在增量来自于低配，而非零配 ——公募基金体系内 CPO 后续增量何处寻 %% %% %% %% research.95579.com 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 主动权益基金对 A 股 CPO 的配置已从少数赛道押注扩展为重要主线配置，但广泛参与并不等 于普遍高配。2025H2 全样本中，78.53%的基金持有 A 股 CPO，板块仓位占总池子 13.24%， 但全样本仓位中位数仅 4.17%。双龙头仍是最稳定的配置锚点，但顶格账户占比不高。若将视 角扩展至硬 AI 相邻链条，机构真实暴露明显高于单看 CPO 的结果。后续增量更可能来自已配 置但仍低配的账户，板块强化也更应理解为参与扩散、仓位抬升和内部再分配的叠加。 分析师及联系人 [Table_Author] 覃川桃 SAC：S0490513030001 SFC：BUT353 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 %% %% %% %% research.95579.com 1 2 [Table_Title 潜在增量来自于低配，而非零配 2] ——公募基金体系内 CPO ...

证券研究报告 | 2026年04月25日 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，3 个月盈利上下调、BP、预期 EPTTM 等因子表现较好，而单季 ROA、DELTAROA、DELTAROE 等因子表现较 差。 多因子选股周报 分析师预期因子表现较好，沪深 300 增强组合年内超额 6.43% 核心观点 金融工程周报 国信金工指数增强组合表现跟踪 因子表现监控 以沪深 300 指数为选股空间。最近一周，预期 BP、预期 PEG、预期 EPTTM 等因子表现较好，而一个月波动、标准化预期外盈利、单季净利同比增速等 因子表现较差。 以中证 500 指数为选股空间。最近一周，单季营收同比增速、预期净利润环 比、特异度等因子表现较好，而单季 ROA、单季 ROE、三个月换手等因子 表现较差。 以中证 1000 指数为选股空间。最近一周，单季营收同比增速、三个月机构 覆盖、3个月盈利上下调等因子表现较好，而EPTTM一年分位点、预期PEG、 标准化预期外盈利等因子表现较差。 以中证 A500 指数为选股空间。最近一周，预期 EPTTM、预期 PEG、预期 净利润环比等因子表现较好，而三个月机构覆盖、单季 ROA、单季 R ...

证券研究报告 | 2026年04月25日 港股投资周报 港股医药领跌，港股通资金持续净流入 核心观点 金融工程周报 港股精选组合绩效回顾 本周，港股精选组合绝对收益-0.48%，相对恒生指数超额收益 0.22%。 本年，港股精选组合绝对收益-8.42%，相对恒生指数超额收益-9.77%。 港股市场创新高热点板块跟踪 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等 角度在过去 20 个交易日创出过 250 日新高的股票池中筛选出平稳创新高股 票。 近期，建滔积层板等股票平稳创出新高。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是科技板块，其次为周期、消费、制 造、医药和大金融板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 宽基指数方面，本周港股通 50 指数收益最高，累计收益-0.47%；恒生科技 指数收益最低，累计收益-2.79%。 行业指数方面，本周能源业行业收益最高，累计收益 3.75%；医疗保健业行 业收益最低，累计收益-5.18%。 南向资金监控 南向资金整体方面，本周港股通累计净流入 168 亿港元，近一个月以来港股 通累计净流入 589 亿港元，今年以来港股通累计净流入 2588 亿 ...

投资要点： 盈利持续改善，AI 产品价值突破 广联达(002410) 广联达 2025 年报&2026 一季报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | | | 朱瑶(分析师) | 021-23187261 | zhuyao@gtht.com | S0880526010002 | [Table_Target] 目标价格(元): | 14.98 | | 杨蒙(分析师) | 021-23185700 | yangmeng@gtht.com | S0880525040072 | | | 本报告导读： 公司经营稳健，数字成本新产品快速增长，数字施工毛利改善，利润端持续修复， "All in AI"战略推进迎新发展机遇。 | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E ...