2026年6月17日；共28篇 报告目录： 1. 美国中小盘生物制药企业财报表现 2. 扩大清洁能源获取和采用的最佳实践和见解（英）2026 3. 化工行业：尿素价格重置，东南亚氯化钾上涨，磷酸盐、油籽压榨情况分化 4. 全球存储行业：铠侠投资评级下调为"表现不及大盘"，目标价上调至40000日元 5. 豪华邮轮专题报告：精致生活的新潮流 6. 执行推动上涨一——BGN上调至买入 7. 各国辅助生育报告2026 8. 大中华区科技硬件：计算的积木——服务器、AI基础设施与电子元器件 9. 周观点0614：股价低位催化增加，全面看多电新行情 10. 石化行业2026年中期策略：地缘冲击下的行业新格局 11. 银行资负跟踪20260615：大行融出下降主导资金面紧平衡 12. 健康食品的下一个十年：从普适供给到靶向革命 13. 智能驾驶行业系列深度（一）：L3破晓，硬件重估 14. 碳酸锂行业深度报告：供需紧平衡趋势强化，价格中枢有望抬升 15. 连锁餐饮加盟专题：解码万店商业基因——茶饮与餐饮的加盟适配性异同 16. 解码万店商业基因——茶饮与餐饮的加盟适配性异同 17. 公司首次覆盖报告：多金属梯次布局，中远 ...

债券研究 /[Table_Date] 2026.06.16 商业不动产 REITs 箭在弦上，首发项目全梳理 [Table_Authors] 汤志宇(分析师) 本报告导读： 首批四单商业不动产 REITs 以超 200 亿元规模集中上市，凭借核心商办长租约、区 域奥莱龙头及民生商业基础设施的差异化禀赋，为 C-REITs 市场提供了兼具安全边 际与成长弹性的稀缺配置标的。 投资要点： | | 021-38031036 | | --- | --- | | | tangzhiyu@gtht.com | | 登记编号 | S0880525070031 | [Table_Report] 相关报告 中小银行发债放缓的背后 2026.06.12 沃什首秀前瞻：美联储的"不可能三角" 2026.06.10 地方债发行久期真的缩短了吗 2026.06.08 如何搭建一个能感知环境+共振决策的利率择时 模型 2026.06.03 极致分化后的再平衡 2026.06.01 债 券 研 究 专 题 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Summary] 商业不动产 REITs 试点正式落地 ...

本报告导读： 我们认为，来凯医药凭借具备差异化竞争优势的管线组合、达成多次对外授权交易 的能力，来凯医药已不再是单一管线依赖型的早期 Biotech，而是具备多适应症开发 实力的平台型企业。 投资要点： 来凯医药 PI3Ka 抑制剂 Newco 授权出海 来凯医药-B(2105) 来凯医药 PI3Ka 抑制剂授权点评报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 陈铭(分析师) | 021-23219164 | chenming7@gtht.com | S0880525100004 | | | | 余文心(分析师) | 021-38676666 | yuwenxin@gtht.com | S0880525040111 | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 8.24 | | 余克清(分析师) | 010-56760093 | yukeqing@gtht.com | S0880525120002 | | | [Table_ ...

股票研究 /[Table_Date] 2026.06.16 水健康、个护类稳健增长，静待业绩修复报告标题 德尔玛(301332) 家用电器业[Table_Industry] /可选消费品 德尔玛跟踪报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 蔡雯娟(分析师) | 021-38031654 | caiwenjuan@gtht.com | S0880521050002 | | | | 林叙希(分析师) | 021-38031024 | linxuxi@gtht.com | S0880526030002 | [Table_Target] 目标价格(元): | 10.50 | 本报告导读： 内销高基数叠加清洁品类竞争加剧，公司收入端短期承压，但水健康、个护及境外 业务保持增长。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | -- ...

股票研究 /[Table_Date] 2026.06.16 | 库存出清、渠道优化、基数走低，2 | | | 季度跨境电商增长可期 | | [Table_Industry] 贸易 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 跨境电商行业更新报告  | | | | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | | | 刘越男(分析师) | 021-38677706 | liuyuenan@gtht.com | S0880516030003 | | | | 范佳博(分析师) | 021-38053328 | fanjiabo@gtht.com | S0880526040002 | | | | 本报告导读： | | | | [Table_Report] 相关报告 | | 本报告导读： 5 月外贸数据强于预期，出口链景气仍具支撑。 汇率短期走强，密切关注关税退 税、运费变动等因素。 投资要点： [Table_Summary] 5 月外贸数据强于预期，Q2 低基数下出口链景气仍具支撑。根据海 ...

2026 年 06 月 17 日 开源晨会 0617 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 建筑材料 | 4.245 | | 电力设备 | 2.731 | | 通信 | 2.487 | | 电子 | 2.184 | | 机械设备 | 1.692 | | 数据来源：聚源 | | 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 交通运输 | -1.986 | | 煤炭 | -1.954 | | 石油石化 | -1.922 | | 食品饮料 | -1.403 | | 银行 | -1.285 | 数据来源：聚源 ——晨会纪要 数据来源：聚源 -40% 0% 40% 80% 120% 2025-06 2025-10 2026-02 沪深300 创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【固定收益】即使 PPI 同比见顶，债券收益率或将继续趋势上行——事件点评 -20260616 【固定收益】合计债券托管量环比增量提升，债市整体杠杆率下降——2026 ...

流动性跟踪与地方债策略专题 资金利率进一步上行空间或有限 glmszqdatemark 2026 年 06 月 16 日 [Table_Author] 分析师 徐亮 | 执业证书： S0590525110037 | | | --- | --- | | 邮箱： | xliang@glms.com.cn | | 研究助理 | 黄紫仪 | | 执业证书： S0590125110076 | | | 邮箱： | huangziyi@glms.com.cn | 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 货币政策与流动性观点：央行在一季度货币政策执行报告中强调"引导隔夜利率在 政策利率水平附近运行"，随着当前 DR001 在来到政策利率之上、大行资金融出 规模大幅下降至 1 万亿元出头（为 2023 年以来最低值），DR001 可能来到阶段 性高点，6 月 12 日央行将买断式逆回购从连续 3 个月缩量续作转为等量续作也 一定程度释放了稳定资金面的信心。往后来看，本周政府债净缴款转负但面临税 期以及 7DOMO 到期续作压力抬升，大行资金融出规模处于历史低位区域的情况 下会影响 ...

[Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司深度丨绿联科技（301606.SZ） [Table_Title] 绿联科技系列深度之二：从硬件和软件视角，再 读 NAS 成长空间 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 前期我们重点探讨了从需求端 NAS 具备宽广成长空间，本文为系列深度篇二，从供给端分析 入手，NAS 作为存算一体的设备，硬件决定了产品性能，软件决定了应用落地，重点分析公司 在硬件和软件端的进步并构筑竞争力，以及在 AI 的浪潮下 NAS 的产品定位如何升级。 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 陈亮 秦意昂 SFC：BUV258 SFC：BUW408 SAC：S0490514080004 SAC：S0490517070017 SAC：S0490524110002 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_scodeMsg2] 绿联科技（301606.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title ...

资产配置 | 保险客户配置 短期风偏扰动，权益均衡配置 202606 保险客户配置月报 险企观察 权益潜在理论增配空间较大 资产观点 短期风偏扰动，重点做好风控 资配模型 仓位维持平稳，对冲仓位小幅增加 ⚫ 预期调整 MP-BL 模型： 6 月仓位变化不大。A 股重点仍在科技/制造，黄金仓位小 幅上升。25 年以来策略年化收益 9.7%。 行业轮动 关注制造/周期/低波类红利 风险提示 极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律； 量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 报告发布日期 2026 年 06 月 16 日 | 郑月灵 | 执业证书编号：S0860525120003 | | --- | --- | | | zhengyueling@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 周仕盈 | 执业证书编号：S0860125060012 | | | zhoushiying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 董翱翔 | 执业证书编号：S0860125030016 | | | donga ...

核心观点 报告的核心观点认为，尽管市场对零食量贩行业存在竞争加剧的担忧并导致相关公司股价调整，但行业仍处于线下零售效率迭代驱动的增量扩张阶段，双寡头格局稳定，竞争已从全面价格战转为局部、低强度的价值战，龙头公司开店持续超预期且经营质量向好，未来成长工具箱丰富，行业远未见天花板 [1][2] 月度聚焦：零食量贩市场分歧分析 开店与经营质量 - **开店持续超预期，全年仍有上修空间**：鸣鸣很忙与万辰集团2026年1-5月净增门店均在**3000家**附近，其中5月单月净增接近**1000家**，预计全年净增门店有望超市场预期 [2][18] - **行业本质为效率迭代，处于增量扩张阶段**：行业底层驱动力是线下零售格局的再洗牌，二三线品牌（如零食有鸣、零食优选、糖巢、戴永红）亦在加速扩张，验证了非存量竞争格局 [2][21] - **单店模型改善，加盟商盈利回升**：在日均**500单**、客单价**30元**、综合毛利率**18%** 的假设下，单店月销售额约**45万元**，月净利润约**3.6万元**。客流量每提升**10%-30%**，对应净利润提升**23%-68%**。2025年下半年以来同店改善带动加盟商盈利能力回升，开店意愿增强 [2][28][29][32] - **收入增速具备上修潜力**：若全年门店从约**5000家**增至**9000家**，鸣鸣很忙和万辰集团的收入增速可在市场预期基础上再上修约**7%-10%** [2][34] 竞争格局与市场反应 - **市场对“竞争”过度反应，实为“价值战”**：2024年的高补贴已明显收缩，2025年以来转为局部、阶梯式低强度补贴，对利润影响有限。2026年6月，两家公司均发布声明强调共筑健康行业生态 [2][38][40] - **双寡头格局稳定，区域划分清晰**：行业已进入双寡头稳定阶段，CR2约**66%**。区域上呈现“南鸣鸣北万辰”格局，仅在浙江、重庆等地竞争较为焦灼 [2][43] - **行业开店空间广阔**：全国零食量贩门店开店空间看到约**11万家**，行业远未见天花板 [2][43] - **规模效应驱动盈利提升**：2025年，鸣鸣很忙和万辰集团零食量贩业务调整后净利率分别为**4.1%** 和**4.7%**，同比分别提升**1.7**和**2.8**个百分点。2026年第一季度，万辰集团零食量贩业务销售净利率达**5.8%**，盈利能力环比持续提升 [2][44][45] 未来成长动力 - **同店增长持续优化**：万辰集团2026年第一季度单店收入实现双位数增长。通过品类延伸（冻品、热食、潮玩）、动线优化、会员运营等手段，单店表现仍有提升空间 [2][52] - **新店型储备丰富，拓展消费边界**：头部品牌积极探索折扣超市、便利融合店、鲜食店、沉浸式大店（如鸣鸣很忙的“零食王国”主题店，面积约**2万平方米**）等新业态，以提升消费频次和模型上限 [2][54][57] - **自有品牌成为关键盈利杠杆**：参考日本唐吉诃德经验，通过OEM降本与爆品打造提升毛利率。自有品牌占比提升**10%**，预计可对净利率贡献**1.5-2**个百分点 [2][59][62] 市场回顾 - **板块表现**：2026年5月，申万食品饮料板块下跌**5.7%**，跑输沪深300指数**4.8**个百分点 [3][63] - **子行业表现**：子行业普跌，保健品、软饮料和其他酒类相对抗跌，肉制品和预加工食品跌幅居前 [3][63] - **资金流向**：5月南向资金净买入**228亿港元**，净买入较多个股包括阜丰集团、统一企业中国、康师傅控股等 [3][71] - **板块估值**：截至6月15日，食品饮料板块PE（ttm）为**20倍**，处于2010年以来**16%** 分位数；PB（lf）为**3.2倍**，处于**9%** 分位数，绝对与相对估值均处于历史低位 [3][79] 基本面跟踪 - **社零数据**：2026年5月社零总额同比**-0.6%**，增速环比下降**0.8**个百分点。必选消费中，粮油食品/饮料/烟酒零售额同比分别为**+1.9%**（环比-**2.2**pct）、**+6.1%**（环比+**2.5**pct）、**+4.8%**（环比-**6.9**pct）。Q2消费者信心指数边际回落 [3][84] - **白酒板块**：茅台批价目前处于平台震荡，五粮液批价环比小幅下降。报告认为，白酒板块历经四年调整，2026年有望迎来新一轮发展周期 [3][88] - **大众品板块**：5月需求边际转淡，但零食连锁景气度相对较优。成本方面，包材、油脂等成本承压，猪肉、白糖等价格回落 [3][93][96] 投资建议 - **白酒**：核心推荐泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒 [4] - **大众品**：看好新品、新渠道带来的个股机会，核心推荐安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、鸣鸣很忙、盐津铺子、万辰集团、西麦食品 [4]