敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 2026 年 5 月 21 日 基金权益配置边际提升，理财稳健扩容 ——个人养老金产品季度跟踪（2026 年一季度） 风险提示：本报告中的资产表现展望通过历史数据统计、建模和测算完成，资产 价格走势受到海内外等多方面因素影响，在政策或市场环境发生明显变化时，模 型存在失效的风险。 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 研究助理 董昱含 dongyuhan@cmschina.com.cn 专题报告 ❑ 市场概况：全国推广后进入提质增效阶段，产品体系继续扩容。（1）政策与 制度衔接：2026 年以来，个人养老金市场重心从制度扩围转向产品供给、账 户活跃与长期配置；（2）产品供给：截至 2026 年 5 月 19 日，全国个人养老 金在售产品总量达 810 只，其中基金类 318 只、保险类 197 只、理财类 39 只、储蓄类 256 只，多元化货架继续完善。 ❑ 基金产品：一季度业绩阶段回调，规模高增与结构优化并行。（1）业绩表 现：2026 年一季度基金产品在权益市场震荡中短期收益阶段回调。2026Q1 个 ...

证券研究报告 | 2026年05月21日 金融工程日报 A 股午后回调加剧，封板率、连板率均创近一个月新低 核心观点 金融工程日报 市场表现：20260521 市场全线下跌，规模指数中上证 50 指数表现较好，板 块指数中中小 100 指数表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现较好。 汽车、银行、非银、交通运输、医药行业表现较好，通信、计算机、电子、 房地产、石油石化行业表现较差。炒股软件、机场精选、吉利集团、宇树机 器人、蔚来汽车等概念表现较好，光纤、半导体硅片、网络切片、工业气体、 光通信等概念表现较差。 市场情绪：20260521 收盘时有 36 只股票涨停，有 69 只股票跌停。昨日涨 停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，高开低走，收盘收益为-0.83%，昨日 跌停股票今日收盘收益为-3.55%。今日封板率 32%，较前日下降 33%，连 板率 10%，较前日下降 2%，从封板率和连板率来看，市场情绪较为低迷， 封板率创近一个月新低，连板率创近一个月新低。 市场资金流向：截至 20260520 两融余额为 29049 亿元，其中融资余额 28836 亿元，融券余额 213 亿元。两融余额占流通市 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [11] 报告核心观点 - 生猪养殖行业供给侧改革正式开启，政策端产能调控落地，将全国能繁母猪正常保有量从3900万头调减至3750万头 [2][6] - 在行业深度亏损带动产能主动去化的背景下，政策调控有望加速落后产能被动出清，行业产能出清有望加速 [2][6][7] - 本轮周期将带来行业竞争格局持续优化，具有成本优势及良好现金流的企业有望迎来更长的盈利周期 [2][6] - 全面看好生猪养殖板块，重点推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团 [2][6][7] 根据目录分别总结 生猪养殖 - **政策与产能**：农业部公布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，设定全国能繁母猪正常保有量为3750万头，并建立分级联动调控机制，压实地方责任 [7] - **价格与盈利**：截至5月15日，全国生猪均价9.67元/公斤，同比下降34%，环比下降1%；自繁自养头均亏损343.2元，外购仔猪头均亏损213.5元 [7][19] - **仔猪与母猪**：截至5月12日，7公斤断奶仔猪价格257元/头，同比下降50%；截至5月14日，淘汰母猪价格7.97元/公斤，同比下降33% [7][19] - **行业状态**：全行业亏损时间已超6个月，养殖行业成本方差较大，成本较高的主体将率先去化 [7] - **存栏数据**：截至2026年3月，全国能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3.3%；新生仔猪数为3740万头，同比下降2.0% [31] - **其他指标**：截至5月13日，出栏体重为128.8公斤；截至5月10日，二育栏舍利用率为43%；截至5月14日，冻品库存率为28.1% [25] 肉牛养殖 - **价格走势**：2026年以来肉牛价格全面走高，行业景气度提升。截至5月15日，育肥公牛价格27.37元/公斤，同比上涨6%；犊牛价格38.07元/公斤，同比上涨31% [8][36] - **母牛价格**：能繁母牛价格为9700元/头，同比下降5%；淘汰母牛价格为22.85元/公斤，同比上涨22% [8][36] - **行业周期**：前期亏损时间长且幅度大，驱动国内能繁母牛产能大幅去化，叠加进口配额落地及全球供给趋紧，本轮肉牛景气周期或持续2年以上 [8] - **盈利情况**：截至5月15日，肉牛自繁自养盈利为3351.63元/头，同比上涨54.7%；专业育肥盈利为2964.17元/头，同比下降11.6% [40] - **存栏与屠宰**：截至2026年第一季度，全国牛存栏量已回落至9373万头，较前期高点累计下降10.8%；2026年第19周，52家肉牛屠宰企业周度屠宰量为11020头 [46][40] 禽养殖 - **白羽鸡**：截至5月15日，白羽鸡价格7.55元/公斤，同比上涨2%；肉鸡苗价格3.32元/羽，同比上涨16.5% [53] - **祖代与父母代存栏**：截至第17周，白羽鸡在产祖代存栏160.66万套，同比+15.4%；在产父母代存栏2292.87万套，同比-2.6% [53] - **黄羽鸡**：2026年4月，黄羽鸡均价12.2元/公斤，同比下降4.4%；截至第16周，黄羽鸡在产父母代存栏1355.11万套，同比下降2.6% [53] - **行业前景**：2026年年初法国因禽流感再度暂停引种，上游引种短缺持续，白羽鸡产业链价格有望实现景气复苏 [9] 其他农产品 - **饲料原料**：截至5月15日，玉米价格2321元/吨，同比上涨1%；豆粕价格2970元/吨，同比下降3% [9][62] - **地缘影响**：若地缘问题发酵，可能推高油价及全球种植成本，并扰乱粮食贸易航线，共同推动大豆、玉米、小麦等大宗农产品价格上涨 [9] - **其他价格**：截至5月15日，小麦价格2550元/吨，同比上涨3.3%；粳稻价格2996元/吨，同比上涨4.5% [62] 宠物 - **线上销售**：2026年3月，宠物食品行业天猫平台GMV为42.2亿元，同比下降13.2% [68] - **出口情况**：2026年3月，宠物食品向全球出口额同比下降15%，其中向美国出口下降35%，向柬埔寨出口大幅增长1238% [68][73]

2026 年 05 月 22 日 开源晨会 0522 ——晨会纪要 数据来源：聚源 -40% 0% 40% 80% 120% 2025-05 2025-09 2026-01 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 银行 | 0.276 | | 汽车 | 0.191 | | 交通运输 | -0.245 | | 非银金融 | -0.255 | | 医药生物 | -0.341 | | 数据来源：聚源 | | 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 通信 | -5.318 | | 综合 | -4.935 | | 计算机 | -3.713 | | 电子 | -3.691 | | 石油石化 | -3.595 | 数据来源：聚源 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】关注财政政策的结构性转变——宏观经济点评-20260521 【固定收益】开发区 2.0：制度进化的信用重估——固收专 ...

证券分析师 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 郝子禹 A0230524060003 haozy2@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 行 业 及 产 业 建筑材料 行 业 研 究 / 行 业 深 度 相关研究 证 券 研 究 报 告 研究支持 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 联系人 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 2026 年 05 月 21 日 电子布景气持续上行，传统建材逐 步筑底 看好 ——建材行业 2025 年报及 2026 年一季报综述 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 ； - ⚫ 2025 年玻纤板块实现营收和利润双增，玻纤板块利润高增，其余各板块承压。2026 年一季度建材样本企业收入降幅收 窄，利润恢复增长，主要受消费建材 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨伊利股份（600887.SH） [Table_Title] 伊利股份 2025 年年报暨 2026 年一季报点评： 液奶企稳回升，盈利能力持续改善 报告要点 [Table_Summary] 伊利股份 2025 年度实现：营业总收入 1159.31 亿元（同比+0.13%）；归母净利润 115.65 亿元 （同比+36.82%），扣非净利润 110.68 亿元（同比+84.13%）。单 2025Q4 实现：营业总收入 253.67 亿元（同比-5.13%）；归母净利润 11.39 亿元（同比+147.15%），扣非净利润 9.66 亿元 （同比+138.66%）。2026Q1 实现营业总收入 348.25 亿元（同比+5.47%）；归母净利润 53.95 亿元（同比+10.68%），扣非净利润 53.29 亿元（同比+15.11%）。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 伊利股份（600887.SH） cjzqdt11111 [Table_ ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 05 月 21 日 哔哩哔哩-W（09626.HK） 广告业务加速增长，盈利能力稳步提升 TMT 及中小盘/传媒 公司发布 2026Q1 业绩，一季度实现收入 74.7 亿元，同比增加 7%，经调整净 利润 5.85 亿元，同比增加 62%。 1）增值服务业务：Q1 实现收入 29.1 亿元，同比+4%，主要来自大会员及其 他增值服务收入增长； 2）广告业务：Q1 实现收入 25.9 亿元，同比+30%，进一步加速，主要来自 广告产品供给改善及广告效益提升； 3）移动游戏业务：Q1 实现收入 15.2 亿元，同比-12%，主要来自 24 年 6 月 上线的独家授权 SLG 游戏《三国：谋定天下》带来的高基数影响，目前游戏 进入稳定期，即将迎来 S15 新赛季；新游戏方面，自研 PVE 搜打撤游戏《逃 离鸭科夫》手游及主机端有望陆续上线，三国 IP 卡牌游戏《三国百将牌》于 4 月 22 日开启不删档测试，有望于近日正式上线，后续还有《闪耀吧！噜咪》 《三国志：王道天下》等储备。 4）IP 衍生品及其他业务：Q1 实现收入 4.48 亿元，同比-4%。 ❑ 风险提示 ...

行业投资评级 - 报告对券商板块给予“增持”评级 [5] 核心观点总结 - 报告核心观点认为，科创投资是券商行业除国际业务和财富管理外的第三条成长主线 [2] - 投资建议关注两类公司：一是全链条服务能力更优的头部券商，如招商证券、中信证券；二是依托地域优势、科创属性更高的中型券商 [2][5] 行业盈利弹性分析 - 整体看，券商板块2026年预计能释放的盈利弹性或在200亿元以上（对比2025年上市券商私募子公司与另类投资子公司利润合计136亿元，对应板块归母净利润2124亿元） [3] - 从业绩贡献较大的方向看，分别为双创跟投、一级投资、私募股权投资管理 [3] 双创跟投业务分析 - 2025年科创板IPO上市T日、T+10日、T+180日较发行价平均涨幅在200%-260%之间 [3] - 中性测算，假设2026年科创板IPO规模600亿元、平均跟投比例3%，则潜在跟投规模18亿元、预期浮盈45亿元 [3] - 测算2026年第二季度跟投浮盈情况，考虑历史累计项目（锁定期2年），头部券商单季跟投浮盈有望达70亿元以上 [3] 一级投资与私募股权投资管理业务分析 - 从另类投资子公司和私募股权投资子公司利润贡献看，行业整体占比不高，2019-2025年平均合计占比7%；但弹性明显，2025年上市券商另类+私募子公司利润贡献达136亿元（2024年仅14亿元） [3] - 部分券商受益于战略布局和地域优势，占比靠前。2019-2025年平均占比靠前的中大型券商有：中金公司（21%）、财通证券（18%）、长江证券（13%）、国元证券（13%）、中信证券（12%）、华安证券（12%） [3] - 除了两家头部券商外，占比靠前的券商均在浙江、湖北、安徽等科创布局领先的省份，地域优势明显 [3] 重点项目参股情况分析 - 梳理目前科创板IPO排队项目中模拟市值100亿元以上的公司，发现类似招商证券、华安证券投资长鑫科技而有显著弹性的案例并不多 [4] - 广发证券、中信证券、招商证券等券商在部分大型拟IPO项目中有一定参股 [4] - 根据图2数据，长鑫科技（模拟市值2950亿元）的参股券商包括招商证券（穿透后持股比例约0.48%）、华安证券（穿透后持股比例约0.34%）、广发证券（穿透后持股比例约0.48%）等 [7] - 其他大型拟IPO项目如蓝箭航天（模拟市值748亿元）、燧原科技（模拟市值600亿元）、宇树科技（模拟市值420亿元）等，也有中信证券、广发证券、中国银河等券商参与 [7] 重点公司估值与推荐 - 报告通过估值表重点列出了中信证券、广发证券、招商证券的盈利预测与估值 [8] - 对三家公司均给予“增持”评级 [8] - **中信证券**：预计2026年每股收益为2.42元，对应市盈率10.78倍；每股净资产20.73元，对应市净率1.26倍 [8] - **广发证券**：预计2026年每股收益为2.15元，对应市盈率9.04倍；每股净资产18.17元，对应市净率1.07倍 [8] - **招商证券**：预计2026年每股收益为1.62元，对应市盈率10.52倍；每股净资产14.98元，对应市净率1.14倍 [8]

行业投资评级 - 投资评级：推荐 维持 [2] 报告核心观点 - 报告旨在通过分析生猪行业的现金留存水平（“余粮”），结合未来猪价与成本变动预测，评估行业面临的现金流压力（“风浪”），并探讨适用于生猪养殖公司的估值方法 [4][5] - 核心问题包括：行业还剩多少钱、未来一年现金流状况如何、以及如何评估公司价值 [5] 历史情况：行业现金留存水平 - 核心模型：以2017年底行业现金水平为起点，叠加2018年至2025年的累计现金流净额，推算出2025年底的行业现金总量 [7] - 核心公式：2025年底现金 = 2017年底现金 + (2018~2025年现金流净额) [5][7] - 现金流净额计算公式：现金流净额 = 净融资总额 + 经营利润 – 资本开支 – 利息支出 [5][7] - 净融资总额包括股权融资、债权融资（银行贷款、发债）并扣除当年偿还的本金 [7] - 经营利润计算公式为（每公斤售价 – 每公斤成本) × 月销售量(公斤) [7] - 初始现金水位基于2017年底主要上市公司的货币资金及高流动性资产数据推算得出 [7] 历史情况：成本模型 - 单头商品猪成本由仔猪成本、饲料成本和其他成本构成 [8] - 仔猪成本 = 平摊母猪买卖价 + 平摊母猪饲料价 [9] - 平摊母猪买卖价计算公式为（当月二元母猪价格 - 当月淘汰母猪价格）/ (母猪年均产胎次数 × 窝均存活仔猪数 × 母猪寿命) [9] - 饲料成本 = 保育期饲料成本 + 育肥期饲料成本 [9] - 饲料配方中玉米占比约65%，豆粕约占20% [9] - 育肥期饲料成本计算采用加权平均价格法：加权价格 = P(T-3) × 10% + P(T-2) × 20% + P(T-1) × 30% + P(T) × 40%，其中P代表不同时点的饲料单价 [9] - 饲料成本 = 加权饲料价格 × 料肉比 × (当月肥猪出栏体重 – 35公斤) [9] - 其他成本包括人工、疫苗、水电、折旧等，按月估算 [9] 未来预测：猪价成本变动与现金流压力 - 猪价预测方法：结合历史规律与当前供需，输入当前能繁母猪去化率与月度需求，推导未来猪价 [12] - 将当前去化比例代入公式得出未来猪价高点，并结合季节性规律分摊至每月，形成未来10个月的逐月预测 [12] - 现金成本 = 仔猪成本 + 饲料成本 + 人工疫苗 + 折旧摊销 + 利息 [12] - 报告指出，折旧摊销是历史资本支出的会计分摊，不构成当期现金流出 [12] - 若猪价高于现金成本，经营活动现金流入可覆盖当期刚性支出；若猪价跌破现金成本，则需消耗存量现金或依赖外部输血，产能去化压力将显著上升 [12] - 出栏量估计：根据每月能繁母猪存栏量，按约10个月的生产周期，逐月推演未来各月出栏供给，并参考历史数据进行校准 [12] - 加总未来12个月的现金流净额，可判断行业未来一年大概率处于净流出的“失血”状态，结合现有资金水位可测算行业现金承压时长 [13] 公司估值：PE估值法 - PE估值法将头均利润、PE倍数和出栏量三者统一转化为可横向比较的市值结果，是行业最直观的定价工具 [16] - 合理头均利润设定为约200元/头：基于一头出栏猪体重125公斤、长期猪价中枢约15元/公斤，销售额约2000元，合理利润率10%计算得出 [15] - 利润率上限受完全竞争约束，下限需覆盖风险补偿，10%的利润率被认为是合理的 [15] - PE倍数中枢约为10倍：在成熟稳定行业中，10%的利润水平对应10倍PE是合理的估值中枢 [15] - 头均利润反映公司成本控制能力，成本比行业低则头均利润更高，反之则更低甚至亏损 [15] - PE倍数反映市场对公司未来出栏增长的成长性预期，出栏增速越快，市场愿意给予的估值溢价越高 [15] - 预期出栏量主要取决于对公司未来产能扩张的预期，依据包括当前能繁母猪存栏规模、在建产能释放节奏及公司公开的出栏规划目标 [15] 公司估值：DCF估值法 - DCF估值法核心思想是关注企业的“长期现金流创造能力”，而非单一年度利润 [18] - 该方法通过剔除折旧等非现金项目、完整纳入资本支出与营运资本变动，以真实反映企业可自由支配的现金及长期投资价值 [18] - 折旧摊销是建猪场、买设备时已发生的资本支出在会计上的分期扣除，当期并不对应实际现金流出，在DCF分析中需全额加回以还原真实现金状况 [19] - 资本开支是为维持或扩张规模必须重新投入的长期资金，主要集中在新建/扩建猪场、设备购置与更新、后备种猪引进三方面 [20][23] - 自由现金流（FCF）等于0代表造血能力刚好覆盖刚性支出，是维持生存的最低警戒线；FCF小于0时，其绝对值代表消耗存量现金的速度 [22] 公司估值：重置成本法（不予采用） - 报告以牧原股份为例说明重置成本法：其年出栏约7800万头，按一头猪1500元的行业重置成本计算，估值约1200亿元 [24] - 该结果略高于公司生产性生物资产与固定资产约1100亿元的账面价值，但远低于当前市场给予的2300亿元以上估值 [24] - 报告认为重置成本估值法未能反映公司作为行业龙头持续盈利、年出栏近8000万头的真实价值，故不予采用 [21][24]

核心观点 报告的核心观点是，在消费服务领域，茶饮和潮玩行业展现出强劲的增长势头，而餐饮、出行及黄金珠宝行业则呈现结构性分化和温和复苏态势[2][10][16]；在科技与制造领域，AI、半导体、新能源及新材料相关业务是多家公司业绩增长和未来潜力的关键驱动因素[2][4][6][8][27][28][39][40][42][43] 新消费 - 社服板块 - **餐饮茶饮板块**：2025年，餐饮茶饮板块公司合计实现收入同比增长15%，归母净利润同比增长34%，其中茶饮公司业绩尤为亮眼[2][10] - **餐饮公司**：业绩具备韧性，海底捞、小菜园2025年收入均实现低单位数正增长[2][10] - **出行链整体**：2025年收入端同比增长2%，归母净利润同比增长1%；2026年第一季度收入同比增长1%，归母净利润同比增长18%[2][11] - **酒店端**：2026年第一季度经营业绩好于2025年度，锦江酒店、首旅酒店第一季度归母净利润同比增速分别达280%和19%[11] - **旅游景区端**：2026年第一季度长白山主景区共接待游客58.03万人次，同比增长21.6%[11] - **免税**：2026年第一季度，中国中免海南地区实现营业收入125.85亿元，同比增长28.26%[11] - **投资建议**：餐饮茶饮板块建议关注海底捞、小菜园、古茗、蜜雪集团；出行端建议关注免税、博彩、景区等板块[2][12] 新消费 - 零售板块 - **黄金珠宝板块**：2025年整体收入端下滑2%，但归母净利润同比增长23%，业绩表现分化，高端古法黄金品牌老铺黄金和年轻化品牌潮宏基表现相对较优[2][15] - **潮玩板块**：中国IP潮玩消费市场规模高速增长，2024年市场规模约达678亿元，预计2029年将达到近1300亿元[16] - **潮玩公司业绩**：2025年度，泡泡玛特、布鲁可、名创优品收入分别同比增长185%、30%、26%[2][16] - **投资建议**：黄金珠宝方面建议关注老铺黄金、周大福、潮宏基、曼卡龙；潮玩板块建议关注泡泡玛特、名创优品、布鲁可[2][16] 医药 - 三诺生物 - **2025年业绩**：实现营业收入46.59亿元，同比增长4.87%；归母净利润9264.89万元，同比下降71.61%[2][18] - **2026年第一季度业绩**：实现收入12.39亿元，同比增长18.99%；实现归母净利润9768.58万元，同比增长35.46%，环比明显改善[2][18] - **分业务**：2025年，血糖监测系统收入34.7亿元，同比增长4.49%，其中CGM海外销售收入突破1亿元；海外业务收入20.52亿元，同比增长10.02%，占总收入比重提升至44.04%[19] - **盈利能力**：2026年第一季度毛利率为52.5%，同比提升3.8个百分点[19] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.7亿元、4.7亿元、5.5亿元[2][20] 公用环保 - 福能股份 - **2025年业绩**：实现归母净利润29.57亿元，同比增长5.9%[4][22] - **2026年第一季度业绩**：实现归母净利润6.5亿元，同比下滑13.6%[4][22] - **业务分析**：2025年火电利润高增，风电利润受所得税减免政策到期影响有所下滑；2026年第一季度风电发电量16.43亿千瓦时，同比下滑14.1%[22][23] - **分红与成长**：2025年分红率提升至40.1%；公司在手海风及热电联产项目总装机达328万千瓦，为未来增长奠定基础[23][24] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为25.8亿元、27.5亿元、32.8亿元，对应股息率分别为3.5%、3.7%、4.4%[4][25][26] 传媒 - 阿里巴巴 - **FY2026Q4业绩**：实现总营收2434亿元，同比增长3%；经调整EBITA为51亿元，同比下降84%[4][27] - **云智能集团**：FY2026Q4营收416亿元，同比增长38%；AI相关产品收入达89.7亿元，实现连续第11个季度三位数同比增长[27][28] - **中国电商集团**：FY2026Q4营收1222亿元，其中客户管理收入730亿元，同比增长1%[27][29] - **即时零售业务**：淘宝闪购业务单位经济效益显著改善，公司有信心在FY2027结束前实现UE转正[29] - **盈利预测**：预计FY2027-2029年归母净利润分别为1104亿元、1540亿元、1945亿元[4][31][32] 建筑建材/机械/地产 - 中国巨石 - **2025年业绩**：实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%[4][32] - **主业表现**：2025年玻纤及制品实现收入183.45亿元，同比增长18.51%，毛利率32.21%，同比提升4.65个百分点[34] - **销量创新高**：2025年粗纱销量约320万吨，同比增长5.87%；电子布销量10.6亿米，同比增长21.33%[34] - **电子布业务**：普通级电子布正处涨价通道，2026年3月有新产能点火；公司已全面入局高端电子布领域[35] - **盈利预测上调**：将2026-2027年归母净利润预测上调至66.75亿元、101.14亿元，新增2028年预测为117.51亿元[5][36][37] 电子 - 精智达 - **公司定位**：专注于半导体存储器件和新型显示器件测试检测设备及系统解决方案[6][39] - **行业背景**：SEMI预测2025年半导体测试设备销售额将增长23.2%至93亿美元；AI算力芯片测试需求增长显著[40] - **技术布局**：公司在半导体存储器件测试设备领域技术领先，多项产品已进入量产或客户验证阶段[41] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.82亿元、4.43亿元、6.83亿元，同比增速分别为330.86%、57.32%、54.11%[7][41] 公用环保 - 信德新材 - **2025年业绩**：实现总营业收入11.61亿元，同比增长43.28%；实现归母净利润0.39亿元，同比扭亏[8][43] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入3.61亿元，同比增长48.70%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长330.34%[8][43] - **负极包覆材料**：2025年该业务收入4.80亿元，同比增长44.31%；毛利率10.75%，同比提升6.19个百分点[43] - **产能与新品**：截至2026年第一季度末，负极包覆材料总产能达9万吨/年；沥青基碳纤维制品已在光纤、光伏领域小批量供货，半导体领域验证顺利[44][45] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.21亿元、1.48亿元、1.75亿元[8][45]