行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 面板行业出现价格止跌信号，行业反转在即[1] - 春节备货旺季和2026年美加墨世界杯等事件有望刺激需求，驱动行业向上[1][2] - 供给端因陆系面板厂岁修控产及韩厂退出而进一步改善，价格回升可期[3] 行业需求分析 - 春节是电子产品销售黄金期，终端品牌商通常在第四季度和第一季度初大量采购面板进行备货[1] - 预测2025年12月，32/43/50/55寸电视面板价格将止跌，65寸价格下降3美元，降幅缩窄[1] - 2025年11月及预测12月各尺寸显示器面板价格保持稳定，中国面板厂商考虑在电视面板价格反弹后同步上调显示器面板价格[1] - 洛图科技表示2025年12月各尺寸电视面板价格企稳，55/65/75寸产品非战略客户价格将上涨1-2美元[1] - 美国《大又美法》落地将带来"退税潮"，预计2026年初报税时，全美纳税人平均可多获得约1000美元退税，增加民众可支配收入[2] - 2026年美加墨世界杯将刺激大尺寸电视面板需求，特别是50英寸及以上产品，采购高峰发生在赛事前6-9个月，即2025年第四季度至2026年第二季度[2] 行业供给分析 - 陆系面板厂在春节期间进行设备岁修维护，稼动率在春节前后明显下滑[3] - LG Display计划将其龟尾工厂的P2、P3生产线及土地出售，该工厂目前生产汽车用LCD及OLED产品，供给端进一步收紧[3] 投资建议与重点标的 - 投资建议关注国内面板行业产业链[3] - 相关标的包括京东方A，投资评级为买入，预测EPS从2024年的0.14元增长至2027年的0.35元，预测PE从2024年的28.70倍下降至2027年的11.55倍[6]

| II CTERER | | | 十度市临参考 | | --- | --- | --- | --- | | 行业板块 | 品种 | 趋势研判 | 逻辑观点精粹及策略参考 | | | | | 预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化,后续有望 | | | | | 随着新主线的出现推动股指进一步上行。与此同时,中央汇金的 | | | | | 托底作用为市场提供了一定缓冲,指数下行风险整体可控。从策 | | 宏观金融。 | DXJE | | 略角度看, 近期市场的调整为明年股指进一步上行提供了布局机 | | | | | 会,交易者可考虑在市场调整阶段逐步建立多头头寸,并借助股 指期货的贴水结构提升长线投资的胜率。 | | | 国债 | 震荡 | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | | | | | 图间。 美联储降息预期升温,市场情绪向好,叠加产业面存在支撑,铜 | | | | | 价偏强运行。 | | | | 有为说 | 近期产业面驱动有限,而宏观情绪向好,铝价回升。 | | | 氧化铝 | | 国内氧化铝产量及库存继续双增,基本面维持偏弱格局,价格承 压下行,关注矿端价格变化。 ...

近期双硅价格跟随整个黑色板块反弹,但总体看来驱动仍不足。基本面上,钢材价格承压格局不变,钢厂利润收缩,铁水 下调整,直接需求走弱预期较强。随着终端需求淡季来临,负反馈压力逐步累积。整体合金厂利润不佳,但产量依旧偏高 合金厂自身减产或控产的驱动不足,中期供给过剩压力仍不减。由于供需过剩,合金厂库存累积较快,仓单数量趋于累积。 近期双硅供给偏高而需求偏弱,虽然成本支撑走强,但供需过剩格局延续,价格将承压偏弱。 【焦煤焦炭】焦煤现货竞拍跌幅收窄,部分煤种小幅反弹 | | | | | | | | HE A F V FE W | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 2025/12/04 | | 国贸期货出品 TG 国贸期货 | | | | | | | | | | | 投资咨询业务资格:证监许可[2012] 31号 | | | | | | | | | | | 黑色金属研究中心 | 执业证号 投资咨询证号 | | | | | | | | | | | 张宝慧 | F0286636 | ...

流动性日报 | 2025-12-04 贵金属板块成交11034.52亿元，较上一交易日变动+3.57%；持仓金额4862.83亿元，较上一交易日变动-0.67%；成 交持仓比为357.37%。 市场流动性概况 2025-12-03，股指板块成交5607.71亿元，较上一交易日变动+22.06%；持仓金额13071.45亿元，较上一交易日变动 +4.64%；成交持仓比为42.50%。 国债板块成交3472.33亿元，较上一交易日变动-2.08%；持仓金额7520.01亿元，较上一交易日变动+2.70%；成交持 仓比为46.48%。 基本金属板块成交4435.60亿元，较上一交易日变动+7.65%；持仓金额6477.15亿元，较上一交易日变动+1.22%；成 交持仓比为66.90%。 能源化工板块成交3999.81亿元，较上一交易日变动+4.47%；持仓金额4656.94亿元，较上一交易日变动+0.51%；成 交持仓比为74.15%。 农产品板块成交2766.31亿元，较上一交易日变动-5.39%；持仓金额6068.69亿元，较上一交易日变动-0.57%；成交 持仓比为45.93%。 黑色建材板块成交2139.0 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ·PTA现货价格 - MEG内盘 基差 -- PTA现货价格 -- PTA主力期货价格 8000 - 1700 9200 1500 7000 1300 8200 1100 6000 7200 900 700 5000 6200 500 5200 4000 300 100 4200 3000 -100 3200 -300 2000 2023- 2023- 2023- 2024- 2024- 2024- 2025- 2025- 2025- 2025-02 2025-04 2025-06 2025-08 2025-10 2024-12 02 05 09 09 01 09 01 01 05 数据图表 800 现货加工区间 -- 盘面加工区间 POY现金流 -FDY现金流 ·DTY现金清 800 涤短现金流 切片现金 600' 700 400 600 500 200 400 0 01 300 -200 200 -400 100 0 -600 2023- 2023- 2024- 2024- 2024- 2025- 2025- 2025- 2023- 01 02 0მ 01 0 ...

a Begon 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 贵金属数据日报 | 2024-12 2025-03 2025-06 2025-06 2025-09 2025-12 | | 2025-08 2024-08 -- SHFE金银比价 | 2025-08 -- COMEX金银比价 | 20 | ETF-SPDR ETF-SLV 24 20 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | -- 美元指数 - ■NYMEX轻质原油 -- -- 伦敦金现(右) | 一黄金基差(AuT+D-期货连续) 一白银价差(AgT+D-期货连续) | | | | | 1）行情回顾： 12月3日，沪金期货主力合约收跌0.55%至956.7元/克，沪银期货主力合约收涨0.67%至13582元/千克。 etalser 2）影响因素分析及短期展望：在白银近期累计涨幅较大，市场获利了结压力较大等背景下，沪银午后大幅减仓下挫，此外，上期所白银库存连续5日回升。国内白 取影微赢 银期货月间价差B40K结构深度继续减弱，或意味着国内挤仓风险有望逐步缓解，但金交所白银途延费再度连续多日为 ...

种类 利润估算 外购锂辉石精矿现金成本 95330 H # 利 -2287 外购锂辉石精矿利润 >EE 外购锂云母精矿现金成本 93827 外购锂云母精矿利润 -3093 本周碳酸锂减产265吨,去库2452吨 行 小 国家发展改革委：全国新型储能装机超过1亿千瓦，是"十三五"末的30倍以上。11月27日，国家发展改革委召开月度新闻发布会。国家发 展改革委政策研究室副主任李超表示，随着我国风电、光伏等新能源装机规模和比例的不断提高、电力系统调节能力已经成为建设新型电力 统的重要方面。目前,全国新型储能装机超过1亿千瓦,是"十三五"末的30倍以上,占全球总装机比例超过40%。储能设施建设周期短、布局 活、响应速度快，快速承担起电力系统调节功能。今年迎峰度夏期间，全国晚高峰调用新型储能峰值超过3000万千瓦，是三峡水电站满负荷 电功率的1.3倍,相当于重庆电网今夏的负荷峰值,"超级充电宝"为电力顶峰保供提供重要支撑。 十 消息面上，自然资源部回应，宁德时代视下窝矿办证材料完整且已收件，市场预计，正常1月中旬下证，快的话12月下证，后续该矿 价格影响边际递减。目前市场核心关注需求的变化，周度需求基本维稳，价格具有支 ...

核心观点 - 2026年AI发展将加速由“聊天”转向“行动”，推动AGI逐步走向现实，重点关注企业级应用、算力基建及以AI为核心的前沿科技三大产业方向[10][20] - 在企业级服务领域，大模型将“吞噬”缺乏数据和场景的伪应用，而与行业深度结合、能持续反哺数据的玩家将借助AI扩大市场空间，呈现“吞噬”与“繁荣”共进的局面[3][13][79] - 算力需求持续爆发，全球AI基础设施支出预计在2030年前达到3-4万亿美元，国产AI芯片将快速崛起并侵蚀NVIDIA等海外厂商份额[4] - 在量子计算、商业航天及鸿蒙产业等前沿科技领域，中国正成为全球主要玩家，开启新一轮产业革命[5][6] 竞逐未来，中美引领AI蓬勃发展 - 2025年全球AI大模型在推理、多模态和智能体方面取得爆炸式进步，2026年将加速推动AGI走向现实，应用由“聊天”推向“行动”[20] - 尽管顶级模型能力不断提升，但主流模型仍处于Emerging AGI阶段，缺乏对复杂物理现象的深层推理能力，2026年多模态、世界模型及自主AI Agent将成为核心发展方向[21] - 模型性能快速收敛，顶级模型与排名第十模型的Elo技能分差从一年前的11.9%降至5.4%，头部两名模型差距缩小至0.7%，未来竞争将更侧重成本、速度和领域专业化[24] - 全球科技领袖对AGI实现时间持乐观态度，预测中值持续缩短，Metaculus预测2033年左右实现“高水平机器智能”的概率为50%，部分产业领袖如Elon Musk预计2026年可实现[23][25] - AI Agent爆发式发展，从“回答”转向“执行”，能自主规划、调用工具、进行多步骤操作，如微软Analyst Copilot和Kimi的OK Computer可处理超100万行数据并生成交互式仪表盘[27] - 大模型Token消耗量呈现爆发式增长，2025H1中国大模型市场日均调用量超过10万亿tokens，较2024年下半年增长约363%，标志大模型进入规模化落地阶段[31] 千行百业，大模型赋能企业级服务 - AI+广告市场快速增长，预计从2025年的355.4亿美元增至2029年的1065.4亿美元，CAGR达31.6%，AI工具可优化广告创意、投放及方案，如Persado生成高点击率文案，AppLovin的AXON引擎精准匹配广告主与用户[80][84][85] - AI+编程工具市场处于高增长通道，规模预计从2024年约55亿美元增至2034年约473亿美元，CAGR达24%，AI将重构开发人力结构，提升高技能岗位占比，优化研发费用[86][87][93] - AI+决策市场支出规模2022年为532亿元，预计2027年增至2104亿元，CAGR约31.7%，AI通过数据驱动洞察、预测模拟及自动化，提升企业决策水平和效率[95][96] - AI+ERP系统与AI深度融合，从流程驱动升级为数据决策驱动，Gartner预测到2027年60%客户将选择具平台和业务流程编排能力的ERP系统，如SAP提供130余种AI场景，金蝶AI实现合同审查效率提升100%[102][106] - AI+办公软件市场持续扩容，2025年全球规模达516.3亿美元，预计2030年突破800亿美元，中国市场规模2025年达480亿元，预计2030年突破900亿元，CAGR为13.5%，微软365 Copilot已覆盖90%财富500强企业，金山办公WPS 365提供AI协同办公体验[108][109] 算力大基建 - 全球AI算力需求爆发，高盛测算2030年前AI基础设施支出将达到3-4万亿美元，NVIDIA仍扮演关键角色，但Google Gemini 3 Pro等将打破GPU独大格局，形成“一超多强”[4] - 中国AI算力市场快速成长，沙利文数据指出到2029年将增长至13367.92亿元，2025-2029年CAGR达53.7%，GPU份额从2024年69.9%提升至2029年77.3%[4] - 国产AI芯片崛起，华为、寒武纪、百度、海光信息等龙头在产能瓶颈突破和性能提升下，将侵蚀NVIDIA等海外厂商份额，在供给端占据一席之地[4] 前沿科技 - 量子计算进入加速发展期，2025年全球市场规模达61亿美元，中国以32%份额跃居全球第二，如“天衍-287”超导量子计算机在特定问题上较最快超算快4.5亿倍[5] - 商业航天作为新质生产力代表，连续两年写入政府工作报告，万亿市场蓄势待发，我国遥感、导航、算力卫星及卫星互联网协同发展，GW星座、千帆星座等万星星座建设提速[5] - 鸿蒙产业在政企与消费端全面落地，从终端系统升级为数字化转型核心支撑，开源鸿蒙应用于金融、电力等领域，HarmonyOS 5终端设备突破2700万台，为HarmonyOS 6奠定用户基础[6] 投资建议 - 企业级应用覆盖AI+广告、编程、决策、ERP、办公、客服等细分领域，推荐标的包括AppLovin、Microsoft、Palantir、SAP、金山办公等国内外龙头企业[14][15] - 垂直类场景涵盖工业、军用、医疗、财税、法律、教育、招聘、电力、驾驶、电商、安全等方向，推荐标的包括Siemens、Palantir、Tesla、Amazon、CrowdStrike等[16][17]

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 == 热评:央行在公开市场连续净回笼,但银行间资金市场仍稳中偏宽, DR001加权平均利率降近1bp至1.3%下方。本周央行公开市场将有15118亿元 逆回购到期. 其中周一至周五分别到期3387亿元、3021亿元、2133亿元、 3564亿元、3013亿元。此外，周五将有1万亿元91天期买断式逆回购到期。 | 品种 | 收盘价 | 较前一日变动 | 品种 | 收盘价 | 较前一日变 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (%) | | | 动(%) | | 沪深300 | 4531 | -0.51 | IF当月 | 4518 | -0.4 | | 上证50 | 2963 | -0.52 | IH当月 | 2958 | -0.4 | | 中证500 | ୧୨୨୧ | -0.62 | IC当月 | 6950 | -0.5 | | 中证1000 | 7248 | -0.89 | IM当月 | 7195 | -0.6 | | IF成交量 | 97758 | 19.7 | IF持仓量 | 265846 | 4.1 | ...

务状况或需要,投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,报 投资,责任自负。本报告仅向特定客户推送,未经国贸期货授权许可,任何引用、转载以 与传播的行为均构成对国贸期货的侵权,我司将视情况追究法律 险,入市需谨慎。 ITG国贸期货 世界500强投资企业 国贸期货有限公司 成为一流的衍生品综合服务商 入 用 市 市 lle 41 客 官 方 网 站 服 热线 la 风 400-8888-598 www.itf.com.cn 直纺短纤负荷(周) 品出口询盘明显增加,国内聚酯出口前景 88. 37% 89. 32% 0. 95% 观。瓶片、短纤成本跟随。以上数据来目 涤纶短纤产销 47.00% 50. 00% -3. 00% Itto 涤纱开机率(周) 66. 00% 66. 00% 0. 00% 再生棉型负荷指数(周) 51. 10% 51. 10% 0. 00% 涤纶短纤与纯涤纱价格 涤纶短纤现金流 14000 10000 10000 1800 年会命德提SZEL (器块) 照日后S2EL (探偵) 太理念榜■ 条短现金流 = 1.4D直线投 9000 9000 13000 1400 8000 ...