证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 11 22 年 月 日 固定收益定期 存单大幅净偿还——流动性和机构行为跟踪 资金整体平稳，价格小幅波动。或由于央行持续呵护，本周资金价格小 幅下降，本周 R001 收于 1.39%（前值 1.43%），DR001 收于 1.32% （前值 1.37%）。R007 收于 1.50%（（前值 1.49%），DR007 收于 1.44% （前值 1.47%）。DR007 与 7 天 OMO 利差收于 4.08bp。6M 国股银票 转贴利率收于 0.77%（前值 0.63%）。 OMO 净投放平稳，国库现金定存将加量续作。本周央行逆回购投放 16760 亿元，逆回购到期 11220 亿元，逆回购净投放 5540 亿元，与 上周净投放量（6262 亿元）相近。11 月 19 日央行公告，11 月 24 日 将开展 1200 亿元 1M 与 800 亿 21D 国库现金定存，加量续作 800 亿 元。 债市缺乏交易主线，债券收益率窄幅震荡。本周受海外信息影响，股 市大幅回调，但债市交易空间仍然有限，债市收益率整体呈现窄幅震 荡趋势。1 年国债收益率下行 ...

证 券 研 究 报 告 华创农业 10 月白羽肉禽月报 毛鸡价格稳后上扬，鸡苗价格高位偏强 ❑ 毛鸡&鸡苗：毛鸡价格稳后上扬，鸡苗价格高位偏强。 父母代产能方面，2025 年 10 月协会样本点在产父母代存栏 2307 万套，同比 +2.5%，环比+0.7%；后备父母代种鸡平均存栏量 1532 万套，同比-6.8%，环比 -2.2%。10 月父母代鸡苗价格为 47.79 元/套，最新报价 25 年第 44 周数据为 45.97 元/套。 综合来看，鸡苗端环比上涨，毛鸡养殖端环比下降。10 月毛鸡养殖亏损 1.78 元/羽，环比盈利大幅下降；孵化场盈利 0.65 元/羽，环比盈利大幅扩张。 行业研究 农林牧渔 2025 年 11 月 23 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：张皓月 邮箱：zhanghaoyue@hcyjs.com 执业编号：S0360524070009 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) ...

周度报告——股指期货 股市高位回调，但政策呵护可期 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a全ry]球股市下跌，A 股跌幅较大 股 指 期 货 本周（11/17-11/21）以美元计价的全球股市大跌。MSCI 全球指 数跌 2.48%，其中前沿市场（-1.07%）>发达市场（-2.32%）>新 兴市场（-3.73%）。印度股市跌 0.70%跑赢全球平均，中国股市 跌 5.52%全球表现最差。中国权益资产涨跌大跌，分市场看，中 概股>A 股>港股。A 股沪深京三市日均成交额 18652 亿元，环 比上周（20440 亿元)缩量 1788 亿元。A 股宽基指数全部收跌， 其中上证 50 跌幅 2.72%表现相对较好，北证 50 指数跌幅 9.04% 表现最差。本周 A 股中信一级行业中共 0 个上涨（上周 20 个）， 30 个下跌（上周 10 个），跌幅最小行业为传媒（-1.39%），跌 幅最大的行业为新能源（-9.41%）。利率方面，本周 10Y 国债收 益率上行，1Y 下行，利差扩大。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额本周增加 8 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份 额增加 14 ...

金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2025年11月23日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 黄金：高位震荡；白银：风险资产属性催化下跌 强弱分析：黄金中性、白银中性 价格区间：900-950元/克、11400-12400元/千克 Special report on Guotai Junan Futures 数据来源：Wind、国泰君安期货研究所 2 ◆ 本周伦敦金回升0.04%，伦敦银回落5.97%。金银比从前周的78.4回升至83.1，10年期TIPS回升至1.82%，10年期名义利率回落至 4.06%（2年期3.62%），美元指数录得100.15。 ◆ 本周白银大幅回落，主要受到海外风险偏好回落以及权益下跌影响，而其本质在于AI投资热潮搭建起来的高估值科技公司是否能兑现 回报。我们上周提及，在近期风险偏好不稳且静待美国数据公布之时，白银脱离宏观商品独自上涨的可能性较小，且目前看 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 11 22 年 月 日 钢铁 商品短期震荡蓄势 行情回顾（11.17-11.21）： 中信钢铁指数报收 1,859.25 点，下跌 7.02%，跑输沪深 300 指数 3.25pct， 位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 26 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场向下调整，近期股票和商品整体处于震荡之中。前期 部分行业和公司有短期高增的线性外推风险，主要是一些小市值公司整体 估值很高，但这些结构性矛盾总市值占比不算大，市场整体处于合理范围 内，今年很多大公司的估值提升不少，但仍比较理性。行业上四季度经济 较前三季度大概率有所回落，但失速概率不大，对冲的措施主要是执行上 半年宣布的 5000 亿政策性金融工具。转型期经济呈现窄幅震荡的态势， 更多着力解决结构性问题。短期消费出口增速不错，财政发力就会放缓， 如果短期消费出口低迷，财政政策就会发力托底，保持经济的稳定性。这 个阶段对于钢铁工业更多着眼于供给变化，过去多年资本回报低迷本身就 是供给调整的重要条件。如果行政性收缩力度加大，会加快行业盈利均值 回归的速度。今年钢铁行业虽然有限产计划，但 ...

基础化工 2025 年 11 月 23 日 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 行 业 研 究 基础化工 新材料周报：光刻材料龙头上市，阿克苏诺贝尔 和艾仕得合并剑指全球第二 团队成员 分析师： 孙范彦卿 (S0210524050021) sfyq30569@hfzq.com.cn 投资要点： 相关报告 行 业 定 期 报 告 本周行情回顾。本周，Wind 新材料指数收报 4834.46 点，环比下跌 7.34%。 其中，涨幅前五的有晨光新材(16.37%)、彤程新材(14.75%)、上海新阳(9.42%)、 南大光电(8.47%)、八亿时空(2.96%)；跌幅前五的有奥克股份(-19.58%)、三祥 新材(-15.92%)、皖维高新(-15.33%)、中环股份(-14.85%)、斯迪克(-14.74%)。 六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7153.92点，环比下跌7.08%； 申万三级行业显示器件材料指数收报 1053.67 点，环比下跌 5.9%；中信三级行 业有机硅材料指数收报 7320.73 点，环比下跌 5.41%；中信三级行业碳纤维指 数收报 1417.19 点，环比下跌 8 ...

行 业 研 究 医药生物 2025 年 11 月 23 日 医药生物 小核酸药物：三家标杆 2026 年的催化剂有哪些？ 投资要点： 强于大市（维持评级） 行 业 定 期 报 行情回顾：本周（2025 年 11 月 17 日- 2025 年 11 月 21 日）中信医药 指数上跌 6.8%，跑输沪深 300 指数 3.0pct，在中信一级行业分类中排名第 25 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨 14.7%，跑赢沪深 300 指 数 1.5pct，在中信行业分类中排名第 14 位。本周涨幅前五的个股为：海南 海药（+23.8%）、长药控股（+19.7%）、江苏吴中（+15.5%）、怡和嘉业 （+13.9%）、京新药业（+10.3%） 告 小核酸行业更新：商业化持续兑现和新平台迎来突破，积极关注产业 链机会。2025 年小核酸迎来首个爆发周期，无论是产品的商业化还是小核 酸肝外新平台的进展，都超出市场预期。Alnylam 公司治疗 ATTR 的大单 品 AMVUTTRA 今年有望成为首个销售额突破 20 亿美金的小核酸药物。 Ionis 治疗 sHTG 的大单品在 9 月读出阳性数据后，公司股价大涨 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 11 23 年 月 日 电力设备 大金重工签署海风订单，英联股份签订固态电池复合铝箔采购合同 光伏：扎实推进未来 5 年新增"千万千瓦光伏"项目。11 月 18 日，李强总理在 上海合作组织成员国政府首脑（总理）理事会第二十四次会议上发表讲话。李强表 示，中方愿同上合组织各方扎实推进未来 5 年新增"千万千瓦光伏"项目，更好 促进地区和世界可持续发展。这为我国光伏行业未来的高质量发展注入信心。核 心关注三大方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，核心关注隆基绿能、晶澳 科技、晶科能源、天合光能等；2）新技术背景下带来的中长期成长性机会，核心 关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等；3）钙钛矿 GW 级布局带来的产业化机会， 核心关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩 斯特等。 风电&电网：大金重工签署 13.4 亿元欧洲海风项目过渡段订单。大金重工与 SkybornRenewables 公司正式签署供货合同，为客户提供产品建造、运输、存储、 总装一站式服务。大金重工将为德国最大海上风电项目 Gennaker 供应过渡段， ...

电力 证券研究报告 | 行业月报 gszqdatemark 2025 11 22 年 月 日 三产&居民拉动全社会用电高增 10.4%，火电出力转增 事件：国家能源局发布 1-10 月电力消费情况，国家统计局公布 10 月份 能源生产情况。 需求端：10 月全国全社会用电量同比增长 10.4%。根据国家能源局发布 数据，1-10 月，全社会用电量累计 86246 亿千瓦时，同比增长 5.1%，其中规 模以上工业发电量为 80625 亿千瓦时。10 月份，全社会用电量 8572 亿千瓦 时，同比增长 10.4%。 整体来看，10 月一产、三产以及居民用电需求增速均显著加快，二产用电需 求环比继续改善。第一产业 10 月单月用电增速增长至 13.2%，1-10 月累计 用电同比增速提升至 10.5%。在高技术及装备制造业快速扩张及"反内卷"稳 工业增长等一系列政策拉动的背景下，二产用能持续改善，10 月单月二产用 电同比增长 6.2%，1-10 月用电量累计同比增速 3.7%。第三产业 10 月单月 用电量同比增长 17.1%，较 9 月显著提升，1-10 月用电量同比增长 8.4%， 其中充换电服务业以及信息传 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 11 22 年 月 日 计算机 模型出现了关键跃迁 Gemini 3 发布，模型能力全方位突破。谷歌近期连续发布了 Gemini 3 系列模型、 Nano Banana Pro 图像模型，以及全新开发平台 Antigravity，标志着多模态理解、 推理与 Agent 能力的全面跃迁。1）Gemini 3 Pro 多模态理解能力尤其是 Screen UnderStanding 能力登顶；推理与长期规划能力显著提升，在 Vending-Bench 2 长 期任务测试中表现最佳；Deep Think 模式突破 AGI 相关推理：ARC-AGI 评测高达 45.1%；Agentic 能力：编程和工具使用能力增强，更可靠执行多步骤任务。2） Nano Banana Pro：具备物理逻辑的图像生成，完美的解决图像生成中文本渲染错 误痛点，与现实世界知识结合，支持专业视觉内容制作。3）Antigravity：智能工 作台：提供 AI 驱动 IDE 与多智能体管理界面，智能体有专属的工作空间。 Screen UnderStanding 是本次跃迁的关键。我们认 ...