市场表现与修复 - 7月红利风格如期修复，月平均收益率为10.75%，中位数为10.96%，跑赢中证800指数[6][9] - 港股红利类指数涨幅居前，港股红利类与港股红利低波类7月平均涨幅分别为12.21%和12.22%[6][9] - A股红利质量类指数涨幅低于整体均值，为6.49%[6][9] 战略配置逻辑 - 8月市场风险偏好有望回升，同时考虑分红确定性和盈利成长性的A股红利质量类指数相对较优[6][17] - 8月交易主线为境内传统增长、境内利率和境内风险溢价，海外影响钝化，市场风格预计维持均衡[16][17] - 红利风格在长期低利率环境并非持续占优，而是轮动表现，需围绕增长预期、利率预期和风险溢价三类因子进行配置决策[6][15] 战术配置与择时 - 22只红利指数近6月涨跌幅所处近三年历史分位数低于20%，存在超跌修复机会[6][20][21] - 红利类指数反转效应显著，累积涨幅历史分位数高于80%需关注止盈压力，低于20%可观察修复机会[6][19] - 上证红利质量指数近6月收益率为-8.79%，所处历史分位为1.21%；中证全指红利质量指数近6月收益率为-13.25%，所处历史分位为1.74%[20] 策略增强效果 - 基于ETF的红利增强策略自2024年以来年化收益率为17.76%，夏普比为1.118，卡玛比为1.069[6][23] - 红利增强策略的累积收益率为52.43%，最大回撤为16.61%，表现优于单一持有中证红利ETF（累积收益率10.71%）和中证800ETF（累积收益率50.63%）[23][25]

政策核心目标与量化指标 - 《国家应对气候变化“十五五”规划》提出到2030年，单位国内生产总值二氧化碳排放较2025年降低17%[4] - 规划首次在五年规划层面系统构建全领域全口径应对气候变化目标体系，确保碳达峰目标如期实现[4] - 规划实施碳排放总量和强度双控制度，推动煤炭和石油消费达峰，新建用煤项目需实行煤炭等量或减量替代[4] 碳市场与金融发展机遇 - 规划提出建立完善碳质押、碳回购等政策制度，鼓励金融机构探索开发碳市场相关金融产品和服务[6] - 规划明确稳步推进符合要求的金融机构参与全国碳排放权交易，适时引入其他非履约主体[6] - 行业认为该规划为金融机构参与全国碳排放权交易市场释放了积极信号，为碳金融发展提供了政策空间[14] 可再生能源与绿色信托进展 - 2026年上半年全国可再生能源发电量近2万亿千瓦时，占全部发电量的41.2%，其中风光发电量合计1.25万亿千瓦时，同比增长9.3%[7] - 可再生能源发电增量1598亿千瓦时，覆盖全社会用电量增量的61.9%[7] - 中国信托业协会发布新版《绿色信托指引》，绿色信托正从个别机构特色业务转变为全行业战略发展方向[8] 技术创新与国际合作 - 中国科学技术大学团队建成全球首条千吨级呋喃二甲酸生产线，产品纯度达99.9%，整体技术居国际领先水平[10] - 亚太经合组织林业部长级会议在深圳召开，至2020年亚太区域森林面积增加2790万公顷，超额完成悉尼目标[12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日股指全面反弹 近期外部风险因素明显缓和 美伊局势降温 霍尔木兹海峡将恢复通航 地缘风险不确定性下降 海外AI相关企业披露业绩超预期 AI产业链高景气度逻辑仍牢靠 [1] - 7月大幅回调压低股票估值、降低资金杠杆 股市继续下跌风险大幅降低 8月全球股市迎来修复行情 A股成交金额持续复苏 投资者风险偏好回暖 [1] - 在外部风险因素缓和、国内政策面利好支撑较强背景下 预计未来股指或以震荡偏强走势为主 [1] - 由于股指中长期支撑较强 期权可适时选择牛市价差思路[1] 根据相关目录总结 上证50ETF期权相关 - 展示上证50ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [4][16][7] 上交所300ETF期权相关 - 展示上交所300ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [17][23][20] 深交所300ETF期权相关 - 展示深交所300ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [25][32][27] 沪深300股指期权相关 - 展示沪深300股指走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [37][44][40] 中证1000股指期权相关 - 展示中证1000股指走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [51][58][54] 上交所500ETF期权相关 - 展示上交所500ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [63][70][65] 深交所500ETF期权相关 - 展示深交所500ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [75][82][78] 上证50股指期权相关 - 展示上证50指数走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [88][95][91]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 各部分内容总结 期货合约价格及价差情况 - DCE01合约今日价格696.0，较昨日涨4.0；DCE05合约今日价格689.0，较昨日涨5.0；DCE09合约今日价格706.0，较昨日涨6.5 [2] - I01 - I05价差今日为7.0，较昨日降1.0；I05 - I09价差今日为 - 17.0，较昨日降1.5；I09 - I01价差今日为10.0，较昨日涨2.5 [2] 现货价格、基差及价差情况 - 多种铁矿石现货价格有不同程度涨跌，如PB粉（60.8%）今日价格664，较昨日涨1 [2] - 各现货品种折标准品后，不同合约厂库基差情况不同，最优交割品为SP10，其01厂库基差 - 10，05厂库基差 - 2，09厂库基差 - 17 [2] - 部分现货品种价差有变化，如卡粉 - PB粉价差今日为152，较昨日涨4 [2] 进口利润及普氏指数情况 - 各铁矿石品种进口利润有增减，如卡粉进口利润今日为24，较昨日增6 [2] - 普氏铁矿61%价格昨日为93.2，较前天降0.5；普氏铁矿65%价格昨日为110.3，较前天降0.5；普氏铁矿58%价格昨日为80.1，较前天涨0.4 [2] 内外盘美金价差情况 - SGX主力 - DCE01价差昨日为6.3，较前天增0.1；SGX主力 - DCE05价差昨日为7.3，较前天增0.3；SGX主力 - DCE09价差昨日为5.3，较前天降0.1 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪回暖，矿端供应担忧加剧，国内供应压力不大，但进口流入及需求高位受限，国内库存环比连续累积，锡反弹压力逐渐加大，锡或继续震荡偏强，但谨慎追涨，后期关注矿端恢复和下游需求情况 [5] 各目录内容总结 基本面情况 - 6月国内锡矿砂及其精矿进口量为1.74万吨，环比上升3.56%，同比上升46.62%，其中从缅甸进口6392吨，环比下降3.63%，同比上升176.19%，从刚果民主共和国进口3024吨，环比下降21.60%，同比下降31.65% [3] - 7月底银漫矿业因事故停产，时长不确定，截止7月31日当周，国内40%锡精矿加工费（云南）18000元/吨，60%锡精矿加工费（广西）14000元/吨，周环比均持平 [3] - 6月国内精炼锡产量15430吨，环比增加1.71%，同比增加11.73%，上周云南锡冶炼厂开工率下降，江西地区持平，年初以来加工费低位反弹，矿端边际改善但程度有限，云南开工率提升动力不足，江西受废锡回收淡季和税票影响夏季增量有限 [3] - 6月国内精锡出口量为1589吨，环比下降27.86%，同比下降19.45%，进口量为1228吨，环比下降33.18%，同比下降31.21%，目前沪伦比价震荡，锡进口盈利4000多元/吨，印尼6月精炼锡出口量为2999.54吨，较去年同期下降32.8% [3] - 全球半导体指数止跌反弹，盘面走强现货市场价高观望，下游采购情绪不高，需求受限，市场关注供给和国内需求变化，光伏焊带企业淡季按需采购，8月中下旬排产计划上调采购意愿或回暖，品牌锡现货成交维持升水 [3] 国内现货及库存 - 截止7月31日，上期所锡库存减少170吨至6010吨，社会库存为7531吨，连续二周增加，处于近五年偏低水平，锡长江现货均价收于42.76万元/吨，环比上涨16470元，涨幅为4.01%，长江现货对锡主力基差多处于升水状态 [4] - 截止7月31日，LME锡周度库存环比减少1075吨至6010吨，库存高位连续回落，但仍偏高于往年同期，LME锡维持深度贴水，截止上周末贴水为 -340元 [4] 行情展望与策略 - 海外锡库存高位连续回落但仍处近五年偏高水平，现货维持深度贴水，供应偏宽松，全球矿端扰动持续，缅甸佤邦复产进度受影响，刚果金局势不稳定，国内锡矿进口改善不大，上周银漫矿业事故停产使供应趋紧担忧加强，国内精炼锡供应难提升，锡锭社会库存维持低位，市场流通货源不宽裕，现货维持小升水，目前比价震荡，锡进口维持高利润，6月印尼出口量同比环比下降处于历史同期低位 [5] - 传统消费淡季延续且价格偏高，下游无主动累库动作，主要逢低采购，锡价走高后观望情绪加剧 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 2026年7月27日，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场2025、2026年度发电行业以及2026年度钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》，或改变市场供需格局 [5] - 2025年度发电行业基准值小幅下调，或受火电降碳难度制约，下调空间有限 [5] - 配额结转政策不再延续，碳市场从买方市场重新转向卖方市场 [5] - 预分配比例降至50%，碳市场“潮汐现象”或更明显，碳价存在上行压力 [5] - 2026年7月全国碳市场呈现量价齐升态势，已接近100元/吨大关 [4] - CCER成交价跟随CEA同步上涨 [4] - 地方碳市场走势分化，涨跌不一 [4] - 欧盟碳市场整体运行平稳，价格波动有限，价格与成交量均温和上涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、核心观点 - 2025年度全国碳市场配额分配基本平衡，略有缺口，发电行业2025年度综合基准值同比下降约0.35%，其中300MW等级以上常规燃煤机组基准值下降0.1%，300MW等级及以下常规燃煤机组下降0.4%，非常规燃煤机组下降1%，燃煤供热机组下降0.6%，燃气机组基准值保持不变 [13] - 2026年度基准值同比下降幅度与2025年度相同，钢铁、水泥、铝冶炼行业整体配额基本平衡，各重点排放单位盈缺率控制在较小范围 [13] - 火电降碳难度相对较大，2023年全国单位火电发电量二氧化碳排放约821克/千瓦时，2025年为823克/千瓦时，相较2023年基本持平 [14] - 发电行业2025、2026年度综合基准值同比下降均在0.35%左右，较2024年度约0.5%的降幅已有所收窄 [14] - 国务院《“十五五”碳达峰行动方案》明确提出“十五五”期间全国碳排放权交易市场覆盖行业单位产品碳排放下降3%左右，估算需每年下降约0.6% [14] - 配额结转政策不再延续，2025年全国碳市场配额成交量2.29亿吨，同比增加21.40%，平均碳价62.15元/吨，同比下降35.27% [15] - 预分配比例从70%下调至50%，并授权省级主管部门视企业履约风险进一步差异化下调 [16] 2、2026年7月中国碳市场行情 2.1、全国碳市场（CEA） - 2026年7月全国碳市场CEA成交量为1726.02万吨，环比增长33.70% [17] - 成交量加权均价为88.10元/吨，环比上涨9.31% [17] - 7月31日成交均价报87.69元/吨，环比上涨5.21% [17] - 7月挂牌协议交易成交量为584.21万吨，环比增长18.61% [23] - 大宗协议交易成交量为1141.81万吨，环比上升43.01%，大宗交易占比由6月的61.85%升至66.15% [23] - 挂牌和大宗交易加权均价分别为91.08元/吨和86.58元/吨，挂牌价格较大宗价格高约4.50元/吨 [23] 2.2、部分地方碳市场 - 2026年7月上海碳市场成交量为1.74万吨，环比下降95.65%，成交量加权均价为54.06元/吨，环比下降0.68% [26] - 广东碳市场成交量为80.38万吨，环比增长39.68%，成交量加权均价为39.59元/吨，环比上涨3.84% [26] - 湖北碳市场成交量为4.31万吨，环比增长101.80%，成交量加权均价为35.97元/吨，环比下降0.02% [26] 2.3、全国温室气体自愿减排交易市场（CCER） 2.3.1、CCER市场成交量及成交均价 - 2026年7月CCER成交量为267.16万吨，环比增长17.42% [29] - 成交量加权均价为86.69元/吨，环比上涨4.73% [29] - 7月31日成交均价上升至94.92元/吨，较6月末上涨13.87% [29] - 7月成交主要集中于80.31—94.92元/吨区间，价格中枢上行 [29] 2.3.2、已登记CCER项目统计 - 2026年7月新增登记1个光热发电项目，对应预计计入期总减排量95.00万吨 [34] - 截至2026年7月31日，全国累计已登记项目增至41个，预计计入期总减排量达到1.48亿吨 [34] 2.3.3、已签发CCER规模统计 - 截至2026年7月31日，累计已登记签发CCER为2221.09万吨，较6月末增加66.09万吨 [37] 3、2026年7月欧盟碳市场行情 - 2026年7月EUA期货成交量为6.14亿吨，环比增长6.12% [40] - 7月31日结算价为80.53欧元/吨，较6月30日上升1.55% [40] - 7月EUA加权成交均价上升约3.32%，整体运行于78.20—85.68欧元/吨区间 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日生猪期货全线收涨延续8月4日以来超跌反弹行情，LH2609主力合约日盘高开高走收于10970元/吨 [2] - LH2609连续两日反弹后短线动能有所释放，现货端走弱，期货反弹面临现货跟涨乏力制约，预计8月6日LH2609震荡走势 [2] - 供给端产能去化但出栏量仍处高位，需求端受三重压制短期难有起色，随着9、10月需求启动，11月生猪价格有望涨回成本线之上 [2] 行情回顾 - 今日生猪期货主力合约LH2609震荡反弹，盘中触及11045元/吨日内高点，收于10970元/吨，较前一交易日上涨1.34%，成交量减小，持仓量小幅减仓 [3] - 生猪各合约均有涨幅，生猪品种加权涨1.09%，生猪主连涨1.34%，生猪2611涨1.53%，生猪2701涨1.37%，生猪2703涨1.60%，生猪2705涨2.07%，生猪2707涨1.39% [5] 重要事件解读 - 国家统计局发布7月下旬生猪（外三元）价格10.4元/千克，环比下跌5.5%，跌幅扩大，确认7月中下旬猪价加速下行趋势，解释LH2609合约7月下旬创上市新低原因 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月5日多晶硅期货市场呈高位震荡回落态势，主力合约收盘价35,480元/吨，较前一交易日小幅下跌0.89%，成交量21.80万手，成交金额234.72亿元，持仓量86,873手，市场情绪回归理性，盘面进入震荡整固阶段 [2] - 预计多晶硅市场短期将延续震荡格局，8月3日涨停体现超跌后情绪修复与空头回补，均线空头结构未有效扭转 [2] - 光伏行业正从“规模狂奔”到“价值重构”转型，政策组合拳出台，8月国内多晶硅产量预计增至11.2万吨，环比增约6.5%，需求端硅片企业排产环比小幅增加但增幅低于预期，企业原料库存充足，维持刚需采购，上半年我国光伏产品出口总额171.83亿美元，同比增长24.3% [3] - 多晶硅期货8月3日放量涨停后迅速回落，形成“情绪冲顶 - 获利回吐”形态，短期维持价格围绕基本面交易的判断 [7] 各目录总结 当日基本面分析 现货市场 - 多晶硅价格延续弱势下行，截至7月31日，N型致密料市场均价31.5元/千克，较7月初累计下跌1元/千克，N型复投料报价32元/千克，N型颗粒硅报价31元/千克，市场成交偏少，上下游库存高位，观望情绪重 [8] - 7月N型多晶硅均价月内持稳但重心较6月下移，N型复投料月均价32元/千克，较6月下跌8.57%；N型致密料月均价31元/千克，环比下跌6.06% [8] - 截至7月31日，多晶硅（N型致密料）单公斤净亏损达12.5元，亏损幅度较上周扩大0.3元/千克，行业深度亏损，价格贴近或低于部分企业现金成本线，成本端有支撑但难改供需过剩格局 [8][9] 供给端 - 6月国内多晶硅产量9.44万吨，环比降0.42%，7月回升至9.58万吨，环比增1.48%，西南丰水期低成本水电产能复产推升供给，7月产能利用率回升至34.86%，较6月提高0.51个百分点 [9] - 8月国内多晶硅排产预计达10.59万吨，较7月增幅大，供给压力或加大 [9] - 2025年多晶硅产量较2024年大幅下降29.1%，2026年以来产量逐月恢复，截至7月31日，厂家库存24.7万吨，环比降0.45万吨，整体仍处高位，去库缓慢，周度数据显示行业库存6 - 7月累计降幅约5.1% [9] 需求端 - 下游光伏产业链整体弱势，硅片、电池片、组件价格均处低位 [9] - 下游硅片企业原料库存高位，采购保守，仅刚需小单补库，市场成交量少，终端光伏装机需求疲软，成品库存偏高，产业链形成负反馈，多晶硅企业对工业硅采购随用随采 [10] 成本端 - 工业硅421天津港市场价7月中旬下调后持稳，截至8月3日仍报9300元/吨，黄埔港低端价维持在9200元/吨，现货价格维稳，期货价格窄幅震荡 [11] - 工业硅价格小幅回落带动多晶硅生产成本环比降0.1元/千克至45元/千克，但降幅有限，行业亏损格局未改 [11] 行情展望 - 短期政策情绪或主导盘面波动，但上涨缺乏基本面支撑，持续性存疑；中长期能耗新国标等制度安排有望加速行业出清，为价格周期反转奠定基础，市场处于短期磨底、长期重构阶段，需关注政策执行力度与下游需求回暖信号 [23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 数据中心领域收入持续增长，AGI CPU需求强劲，支撑公司长期增长 [1][4] 业绩概览 - FY27Q1营收12.89亿美元，同比增长22%，超出公司指引区间12.1~13.1亿美元的中值 [1] - FY27Q1授权收入5.74亿美元，同比增长23% [1] - FY27Q1版税收入7.15亿美元，同比增长22% [1] - FY27Q1 Non-GAAP EPS 0.45美元，同比增长29%，高于公司指引区间0.36~0.44美元的上限 [1] - FY27Q2营收指引13.3~14.3亿美元，中值对应同比增长21.6%，环比增长7.1% [1] - FY27Q2 Non-GAAP EPS指引0.43~0.51美元 [1] 授权业务 - FY27Q1授权收入5.74亿美元，同比增长23% [2] - 数据中心领域授权收入同比增幅超一倍 [2] - FY27Q1年化合同价值(ACV)达到17.32亿美元，同比增长13% [2] 版税业务 - FY27Q1版税收入7.15亿美元，同比增长22% [3] - 增长系Arm v9架构占比提升、Arm CSS芯片版税费率提升、基于Arm的芯片在数据中心部署量提升 [3] - FY27Q1新签2个CSS平台协议，所涉芯片将用于智能手机和自动驾驶领域 [3] - 过去两个季度，基于Arm架构的加速服务器平台的相关支出几乎翻了一番，并已超过x86平台 [3] - 英伟达Vera CPU已全面投产，性能比同类x86系统高出50%，能效提升1倍 [3] - 谷歌和亚马逊推动基于Arm架构的CPU芯片在AI基础设施中的采用 [3] - 高通宣布计划推出基于Arm架构的Dragonfly C1000芯片 [3] - 英伟达推出基于Arm CSS打造的RTX Spark，支持AI大模型在本地运行 [3] Arm AGI CPU业务 - Arm进入量产芯片领域，首批Arm AGI CPU已交付给多家客户 [4] - 客户需求增长超过公司预期，预估FY27和FY28客户对AGI CPU的需求已超过20亿美元 [4] - 公司已锁定产能可支持FY27和FY28实现10亿美元营收目标 [4] 盈利预测与估值 - 上调FY27 Non-GAAP净利润1.4%至23.09亿美元 [4] - 上调FY28 Non-GAAP净利润11.8%至29.30亿美元 [4] - 新增FY29预测Non-GAAP净利润31.77亿美元 [4] - 当前股价对应FY27 111倍PE [4] - 当前股价对应FY28 87倍PE [4] - 看好AGI CPU支撑公司长期增长、打开估值想象空间 [4]