证券公司行业季度观察 ——2026 年第一季度 联合资信 金融评级二部|证券行业组 www.lhratings.com 研究报告 1 摘要： 2026 年第一季度，证监会等监管机构继续以投融资综合改革为引领，资本市场 全面深化改革持续深化，证券公司受处罚频率同比略有上升，但以警示函、责令改正 为主，未出现重大风险事件。证券公司债券发行规模同比大幅增长，资本市场活跃度 同比大幅提升，预计证券公司财富管理板块收入将同比增长，但股票市场指数震荡下 行，自营权益类收益同比或将有所回落；投资银行业务股权融资业务回暖，但整体压 力仍在；资产管理产品存续规模小幅提升，但对证券公司营业收入贡献度仍较弱；行 业整体业绩预计稳步上升，经营风险可控，行业信用水平保持稳定。证券并购重组持 续推进，行业集中度加速提升，中小证券公司生存空间承压。 www.lhratings.com 研究报告 1 2026 年一季度，证券公司债务发行规模同比大幅增长，融资到期规模同、环比均 有所下降，净融资规模为正；公司债仍为发行规模最大的品种，证券公司次级债 券和公司债发行规模同比均增幅明显；科创债发行期限偏长。 2026 年一季度，证券市场交投活跃程 ...

【冠通期货研究报告】 养殖产业链日报：底部逐渐夯实 发布日期：2026 年 5 月 12 日 大豆：国内大豆现货市场价格走势整体稳中略偏弱，其中东北产区春播进行 中，基层农户农忙无暇售豆，多数贸易商收购基本无量，同时往市场走货也不快， 豆一调整的情况下，现货市场交易气氛谨慎观望，整体成交平淡。山东、江苏、 河南、安徽等地贸易商表示本地大豆收售两慢，因市场要货谨慎，部分急于出货 的贸易商售价有协议空间。 原油带动整体商品调整，大豆出现小幅回落，大豆价格明显有压力，不过下 方亦有价格支撑，短期难有明显驱动打破宽幅震荡格局。 玉米：东北春耕工作持续推进，粮源已完成向贸易商转移。5 月上旬东北玉 米、花生等旱田作物陆续进入春播高峰期，早播地块玉米已出苗，大豆即将进入 播种高峰期。当前（2026 年 5 月 8 日）旱田春播籽粒层（0-10cm）缺墒干旱区主 要集中在内蒙古东四盟大部、吉林西部、黑龙江西北部，已播地块难以出苗，或 者出现"芽干"，无浇灌条件的地块依然无法正常开播；辽宁沿海部分地区为轻 度干旱，影响顺利出苗。后期需关注玉米产区干旱对盘面预期的影响。 现货在阶段性供应压力下，下跌幅度偏小，表现出较强的抗跌性 ...

海外科技公司2026Q1业绩总结 资本开支指引增速上扬，云业务回报闭环可期 西南证券研究院 海外研究团队 2026年5月 核心观点 1 业绩概览：总收入增长强劲，净利率波动放大。26Q1海外四大科技公司营收合计4306亿美元，yoy+20%，收入增速同比+9.0pp， 环比+3.8pp，主要受益于AI对云业务和广告业务的持续赋能，推动收入强劲增长。25Q3至26Q1，海外四大科技公司GAAP净利率 波动较大，主要系海外税法处理方式变化导致Meta等海外科技公司需要重新计提或计入一次性税项、以及海外科技公司对OpenAI 和Anthropic等初创企业的私募股权投资导致其需要对相关投资收益进行重估。 资本开支：全年同比增速预计再次上扬，现金流压力加剧。海外四大科技公司26Q1合计资本开支1306亿美元，yoy+71%，同比增 速已连续八个季度维持高位；26Q1合计固定资产和设备净支出占经营性现金流净额的比例攀升至86%，其中，微软/谷歌/亚马逊 /Meta占比分别为66%/78%/166%/59%，自由现金流分别为+158亿/+101亿/-172亿/+124亿美元，海外科技公司现金流压力日益 加大。2026年资 ...

【冠通期货研究报告】 焦煤日报：情绪刺激大幅下挫 发布日期：2026 年 5 月 12 日 【行情分析】 焦煤高开低走，日内大幅下挫，市场传言影响对后续供应的预期，价格日 内闪崩，基本面暂无明显变化，供给端一直保持充裕，蒙煤进口数量假期后迅 速回升至节前正常水平，港口焦煤库存及供应均处于高位。同时国内矿山开工 同比去年处于高位状态，本周，Mysteel 统计 523 家炼焦煤矿山样本核定产能 利用率为 92.4%，环比增 1.1%。原煤日均产量 206.5 万吨，环比增 2.5 万吨， 原煤库存 533.7 万吨，环比减 2.7 万吨 ，精煤日均产量 79.2 万吨，环比减 0.3 万吨，精煤库存 221.8 万吨，环比增 1.7 万吨。假期后下游复工速度快， 焦企钢厂库存均呈现大幅去化，其中焦企库存环比减少 59.9 万吨，经历两轮焦 炭提涨后，钢厂盈利依然增加，开工保持积极性，本期铁水产量增长 0.01 万 吨，三轮提涨已落地，五月终端旺季阶段，虽铁水逐渐见顶，双焦向下需求依 然有韧性，虽焦煤今日价格出现下挫，但目前基本面依然有韧性，今日下挫一 方面利多基本完成兑现，另一方面主要系市场传闻带来的情绪刺激， ...

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4 月 PPI 同比 2.8%（前值 0.5%，+2.3pp），其中生产资料同比 3.8%，生活资料同比-1.0%， 涨价更多停留在上游工业环节，居民消费端明显分化。PPI、生产资料 PPI、生产资料 分项采掘 PPI 和原材料 PPI 环比分别为 1.7%、2.1%、5.7%和 4.9%，均处于历史同期季 节性最高水平。国际油价上涨、国内工业补库、供给收缩三重因素共振，上游行业涨 价动能和持续性进一步强化。加工工业（机械制造、食品加工、纺织服装等）处于链 条末端，价格同比涨幅和环比上涨动力（0.4%）远低于上游。 到三季度，受去年同期"反内卷"品种价格跳升形成的高基数影响，工业品价格同比 涨幅将趋于放缓。 从 2026 年 4 月 PPI 同比较 2025 年 4 月的改善贡献结构来看，PPI 同比改善呈现极强的 上游主导特征，上游矿产与原材料行业贡献高达 82.7%。就细分行业价格上涨的广谱性 而言，前八大行业合计贡献度约 93.0%。本轮 PPI 修复由三条主线共振驱动：一是国际 能源价格上涨沿产业链传导，推动石油、化工等相关行业成本抬升；二是全球资本开 支周期扩张，AI、电力基建及先进制造带动有色金属 ...

| | 021-23219395 | | --- | --- | | | zhengyabin@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040105 | | | 张耿宇(分析师) | | | 021-23183109 | | | zhanggengyu@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040078 | [Table_Report] 相关报告 量化择时和拥挤度预警周报（20260508） 2026.05.10 高频选股因子周报（20260506-20260508） 2026.05.10 红利风格择时周报（0506-0508） 2026.05.10 行业主题 ETF 流动性月报（2026.04） 2026.05.09 低频选股因子周报（2026.04.30-2026.05.08） 2026.05.09 证 券 研 究 报 告 大额买入与资金流向跟踪（20260504-20260508） [Table_Authors] 郑雅斌(分析师) 本报告导读： 参考团队前期发布的专题报告选股因子系列研究（五十六、五十七），本报告旨在通 过交易明细数据构建相关指标，跟踪大额买入和净主动买 ...

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价:合成橡胶(日,元/吨) | 15765 | 310 主力合约持仓量:合成橡胶(日,元/吨) | 39680 | -2662 | | | 合成橡胶6-7价差(日,元/吨) | -135 | 15 仓单数量:丁二烯橡胶:仓库:总计(日,吨) | 13940 | -40 | | 现货市场 | 主流价:顺丁橡胶(BR9000,齐鲁石化):山 东(日,元/吨) 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):上 | 15500 | -100 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):山 东(日,元/吨) 主流价:顺丁橡胶(BR9000,茂名石化):广 | 15500 | 0 | | | | 15500 | 0 | 15900 | 0 | | | 海(日,元/吨) 基差:合成橡胶(日,元/吨) 布伦特原油(日,美元/桶) | 145 112.78 | 东(日,元/吨) -220 0.21 石脑油:CFR日本(日,美元/吨) | 120 ...

华福证券 2026 年 05 月 12 日 金 融 工 程 情绪小幅回落但仍处高位，情绪价量策略超额显 著——策略化选股月报（2026/05） 投资要点： 多策略选股策略 金 融 工 程 定 期 报 告 策略在 2026 年 5 月对子策略的权重配置在价值股策略权重占比最 高，约 45.00%，在成长股策略上的权重占比最小，约 7.60%。2026 年 4 月多策略选股策略绝对收益 6.31%，多策略选股策略相对中证全指超 额收益-2.07%。 极致风格高 BETA 选股策略 2026 年 5 月策略在推荐大盘成长策略权重占比最高，为 35.00%， 在小盘价值策略上的权重占比最小，为 30.56%。4 月极致风格高 Beta 策略绝对收益 4.97%，极致风格高 Beta 策略相对中证全指超额收 -3.30%。 "红利+"优选股票策略 2026 年 4 月，"红利+"优选股票策略绝对收益-1.85%，相对中证 全指指数超额收益-9.59%，相对红利收益指数超额收益-4.63%。策略 持仓合计选入 30 支股票，平均市值 1251.79 亿元，主要分布在银行和 商贸零售，权重占比为 43.33%。 均线趋势策 ...

证券研究报告 环保 行业定期报告 hyzqdatemark 2026 年 05 月 12 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 戴映炘 SAC：S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 板块表现： 投资评级： 看好（维持） 尾气处理：国七有望出台+数据中心需求释放，双 轮驱动高景气 ——环保行业周报（20260504~20260510） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 尾气处理系统是发动机环保合规的必配装置。发动机尾气后处理是当前国际上普遍 应用的排放控制技术，其主要原理是在发动机排气系统上加装净化装置，通过物理 或/和化学反应，例如催化转化、过滤捕集等，将有害污染物如一氧化碳、碳氢化合 物、氮氧化物、颗粒物等转化为无害物质如二氧化碳、水、氮气等，从而降低发动 机有害排放，达到排放法规要求。 联系人 政策驱动：国七排放标准技术审查落地，尾气后处理系统有望量价提升。2026 年 4 月 ...