投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7][8] 核心观点与投资建议 - 报告认为美利信是通信基站铝合金精密压铸件领域最具竞争力的企业之一，在5G通信基站和储能壳体大型结构件领域提供从模具设计制造到表面处理的全流程解决方案，是行业内极少数实现可钎焊压铸技术从仿真到规模化量产全流程覆盖的领军企业 [4] - 在汽车铝合金精密压铸件领域，公司专注新能源汽车和一体化压铸技术，产品应用于传统及新能源汽车，以2025年产销量统计，全球新能源汽车领域两大头部车企均为其核心客户，其他客户覆盖奔驰、福特、上汽、一汽、沃尔沃、蔚来、小鹏等 [5] - 在半导体精密零部件领域，公司是国内半导体领域头部客户的供应商 [5] - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金，总额不超过12亿元，发行股份数量不超过6318万股，占发行前总股本的30%，资金用于半导体装备精密结构件建设、通信及汽车零部件可钎焊压铸产业化等项目及补充流动资金 [6] - 预计公司2026/2027/2028年分别实现收入46/56/71亿元，分别实现归母净利润0.3/2.9/5.6亿元 [7] 公司基本情况与市场表现 - 最新收盘价为82.01元，总股本/流通股本为2.11亿股/1.09亿股，总市值/流通市值为173亿元/89亿元，52周内最高/最低价为89.17元/22.60元，资产负债率为67.0%，市盈率为-30.48 [3] - 个股历史表现显示，自2025年7月至2026年7月，股价区间涨幅最高达289% [2] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026E/2027E/2028E营业收入分别为45.63亿元、56.32亿元、70.92亿元，同比增长率分别为17.51%、23.43%、25.92% [10][13] - **净利润预测**：预计2026E/2027E/2028E归属母公司净利润分别为0.29亿元、2.93亿元、5.64亿元，同比增长率分别为105.19%、897.19%、92.26% [10][13] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026E/2027E/2028E EPS分别为0.14元、1.39元、2.68元 [10][13] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025A的4.1%提升至2028E的20.7%，净利率将从2025A的-14.6%提升至2028E的7.9%，ROE将从2025A的-22.7%提升至2028E的16.7% [13] - **估值比率**：基于预测，2026E/2027E/2028E的市盈率（P/E）分别为665.02倍、66.69倍、34.69倍，市净率（P/B）分别为7.75倍、6.94倍、5.79倍 [10][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前宏观大宗指数初显企稳迹象，甲醇短期脱离基本面，步入情绪化宽幅震荡阶段，核心运行中枢参考2420-2550元/吨区间 [5] - 主力机构在反弹中呈现“拉升减多、高位加空”的压降成本操作，原油走强等宏观情绪带动下易引发空头避险平仓致盘面高开，需警惕散户跟风追多后遭遇主力资金反向收割 [5] - 台风天气扰动叠加中东地缘局势反复为盘面提供消息面炒作动能，但前期海外装船货源集中到港是隐性利空，短线情绪炒作与中线进口回升的供给现实形成拉扯 [5] - 策略上建议保持战略定力，切忌盲目追高或左侧试错，中线倾向于空仓蛰伏，待期价升至2600以上高位后，依托“进口放量兑现”逻辑逢高布局中长线空单 [5] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 内蒙古北线现值2635，前值2605，涨幅30；陕西关中现值2173，前值2170，涨幅3；太仓现值2205，前值2170，涨幅35；广东现值2760，前值2765，涨幅-5；山东临沂现值3459，前值2440，涨幅1019；河南现值2365，前值2320，涨幅45 [1] 期货市场 - MA2609现值2488，前值2488，涨幅0.00%；MA2701现值2464，前值2478，涨幅-0.56% [1] 太仓主港成交价格 - 7月9日：7上成交2610 - 2645，基差09+120/+140；7中成交2540 - 2550，基差09+45/+50；7下成交2510 - 2535，基差09+25/+30；8下成交2525，基差09+45 [1] - 7月8日：7上成交2570 - 2630，基差09+120/+130；7中成交2510，基差09+30/+35；7下商谈2470 - 2515，基差09+5/+10；8下成交2470 - 2520，基差09+20/+25 [2] - 7月7日：现货小单2515 - 2520，基差09+120；7上成交2485 - 2500，基差09+95/+105；7中成交2425 - 2435，基差09+30；7下成交2390 - 2400，基差09 - 10/+5；8下成交2405 - 2420，基差09+10/+20 [2]

业绩总结 - Sandvik在第二季度矿业订单增长率为17.5%，高于之前的15%和市场预期的11%[1] - 当前股价为384.30瑞典克朗，目标价为405.00瑞典克朗，预计股价回报为5.4%[2] - 预计2026年销售收入为142,181.2百万瑞典克朗，较2025年增长17.8%[4] - 预计2026年净收入为21,617.4百万瑞典克朗，较2025年增长42.0%[4] - 2026年每股收益（EPS）预计为17.22瑞典克朗，市盈率（PE）为22.3倍[4] - 预计2026年股息为6.70瑞典克朗，股息收益率为1.7%[4] - 预计2028年净资产收益率（ROE）为19.3%[4] 市场表现 - 市场资本总额为482,061百万瑞典克朗（约49,723百万美元）[2] - 目标价基于SOTP方法，反映市场对Sandvik的现金生成和并购潜力的低估[6] - Sandvik面临经济敏感性风险，杠杆效应在经济复苏时可能导致利润强劲反弹[7] 投资评级 - 截至2026年7月1日，Citi Research的全球基本面覆盖中，61%的公司被评级为买入，32%为持有，7%为卖出[18] - Citi Research的买入评级占比为33%，持有评级为44%，卖出评级为23%[27] - Citi Research的投资评级包括买入、持有和卖出，买入评级的预期总回报（ETR）需达到15%或以上[19] 研究与合规 - Citigroup采取合理措施确保报告中披露信息的准确性和完整性，但不保证其绝对准确[35] - 本报告的内容不构成对投资的专业建议，投资者应仔细阅读相关文件[44] - Citigroup Global Markets在多个国家设有合规监管机构，确保研究报告的合法性和准确性[44][42][50]

业绩总结 - Dr. Reddy's Laboratories Ltd预计在未来30天内股价将相对行业下跌[1] - 预计2027财年第二季度的收入将受到影响，并且在恢复供应时可能面临更多竞争和价格下降的风险[2] - 当前估值约为21倍2027财年预期市盈率，未能充分反映执行风险的增加[2] - 预计未来12-18个月内，Dr. Reddy's的总回报将与行业平均水平持平，评级为“持平”[6] 用户数据 - 公司市值约为1,058,763百万印度卢比，流通股数量为834百万[6] - Dr. Reddy's的目标股价为1,215印度卢比，当前股价为1,269.50印度卢比[6] 未来展望 - 管理层预计验证将在2027财年第二季度结束，商业供应将在2027财年第三季度恢复[2] - 该情景的发生概率估计为70%至80%[3] - 风险因素包括印度市场增长高于预期、semaglutide在印度和加拿大的市场表现、以及监管问题等[12] 新产品和新技术研发 - 公司因在生产过程中发现API验证批次中的不合格杂质，暂时暂停了注射用semaglutide的商业供应[2] 其他新策略 - 摩根士丹利的研究产品“战术想法”可能与对同一股票的其他研究意见相悖，原因包括时间视角、方法论和市场事件等因素[41] - 摩根士丹利研究不提供个性化投资建议，建议投资者独立评估特定投资和策略[44] - 摩根士丹利研究的内容基于公开信息，尽管公司努力使用可靠的信息，但不保证其准确性或完整性[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日A股市场延续强势主要指数全线收涨科创50涨幅领跑全市场成交额显著放量 宏观数据显示通胀压力可控 PPI - CPI剪刀差持续走阔 科技成长板块风险偏好回升 预计市场风格分化格局将延续中证500与中证1000或具备更大上涨弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 资金利率情况 - DR001收盘价为1.3578较前值变动-0.77bp DR007收盘价为1.3778较前值变动-0.51bp [4] - GC001收盘价为1.4100较前值变动-2.00bp GC007收盘价为1.4200较前值变动-1.00bp [4] - SHBOR 3M收盘价为1.4290较前值变动-0.22bp LPR 5年收盘价为3.5000较前值变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价为1.0825较前值变动-0.25bp 5年期国债收盘价为1.4225较前值变动-0.25bp [4] - 10年期国债收盘价为1.7300较前值变动0.10bp 10年期美债收盘价为4.5631较前值变动1.31bp [4] 央行操作情况 - 昨日央行以1.40%的固定利率开展了100亿元7天期逆回购操作 当日2885亿元逆回购到期 单日净回笼2785亿元 [4] 资金面情况 - 昨日DR001加权平均利率回落至1.35%上方 DR007加权平均利率回落至1.35%上方 隔夜资金供给充足 资金面整体维持平稳宽松状态 [4] 股指表现情况 - 沪深300收盘价为4876.31较前日变动2.54% IF当月收盘价为4837.60较前日变动1.83% [4] - 上证50收盘价为2995.79较前日变动2.57% IH当月收盘价为2964.80较前日变动1.93% [4] - 中证500收盘价为8652.79较前日变动3.13% IC当月收盘价为8621.60较前日变动2.59% [4] - 中证1000收盘价为8300.08较前日变动2.24% IM当月收盘价为8282.60较前日变动1.60% [4] 股指成交量与持仓量情况 - IF成交量为157272.00较前日变动21.99% IF持仓量为279590.00较前日变动1.72% [4] - IH成交量为80834.00较前日变动26.01% IH持仓量为130601.00较前日变动2.79% [4] - IC成交量为240976.00较前日变动15.21% IC持仓量为330715.00较前日变动2.61% [4] - IM成交量为323816.00较前日变动13.76% IM持仓量为470568.00较前日变动2.02% [4] 行业板块表现情况 - 昨日行业板块涨多跌少 电子、通信、综合、机械设备、计算机板块涨幅居前 钢铁、煤炭、食品饮料、社会服务、美容护理板块跌幅居前 [4] 升贴水情况 - IF升贴水（当月合约）为36.22% 下月合约为12.10% 当季合约为10.07% 下季合约为7.99% [4] - IH升贴水（当月合约）为47.19% 下月合约为12.86% 当季合约为9.61% 下季合约为6.53% [4] - IC升贴水（当月合约）为16.44% 下月合约为9.79% 当季合约为8.93% 下季合约为8.69% [4] - IM升贴水（当月合约）为9.61% 下月合约为9.52% 当季合约为10.70% 下季合约为10.97% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对苹果、棉花、红枣、鸡蛋、原木、生猪、白糖等农副期权进行分析 给出各期权标的期货市场数据、期权因子情况及行情解读 并针对不同期权提出相应策略建议[3][6][15] 根据相关目录分别进行总结 苹果期权（AP） - 标的期货市场数据：AP610合约昨日收盘价7641元 涨30元 涨幅0.39％ 成交量134439手 增10267手 持仓量109378手 减3267手[3][6] - 期权因子 - 量仓PCR：苹果看涨期权成交量17439手 增1163手 持仓量44657手 增197手 成交量PCR 0.36 降0.03 持仓量PCR 0.23；苹果看跌期权成交量6237手 减109手 持仓量10385手 增143手[4] - 期权因子 - 压力支撑：平值行权价7600 压力位10000 支撑位7000 加权隐波率22.43% 降0.97% 年平均隐波率26.55%[5] - 行情解读：隐含波动率维持在均值0.2655上方波动 持仓量PCR收报于0.2326 位于近一年来的0.41%水位[6] - 期权策略建议：方向性策略因距到期时间长 持仓量、成交量小不适用；无波动性策略[7] 棉花期权（CF） - 标的期货市场数据：CF609合约昨日收盘价15930元 跌365元 跌幅2.23% 成交量429928手 减39770手 持仓量543186手 减34680手[15][18] - 期权因子 - 量仓PCR：棉花看涨期权成交量120554手 减75320手 持仓量245114手 增2743手 成交量PCR 0.94 升0.2 持仓量PCR 0.85 降0.01；棉花看跌期权成交量113005手 减31769手 持仓量207779手 增849手[16] - 期权因子 - 压力支撑：平值行权价16000 压力位17000 支撑位15000 加权隐波率15.16% 降0.09% 年平均隐波率15.20%[17][18] - 行情解读：隐含波动率维持在均值0.1520上方波动 持仓量PCR收报于0.8477 位于近一年来的83.27%水位[18] - 期权策略建议：无方向性策略；构建卖出看涨 + 看跌期权组合策略 如S_CF2609P15600和S_CF2609C16600 获取期权时间价值收益[19] 红枣期权（CJ） - 标的期货市场数据：CJ609合约昨日收盘价8205元 涨25元 涨幅0.30％ 成交量114650手 减2835手 持仓量179169手 减7612手[27][30] - 期权因子 - 量仓PCR：红枣看涨期权成交量34894手 减1284手 持仓量96343手 增1971手 成交量PCR 0.5 升0.1 持仓量PCR 0.35；红枣看跌期权成交量17390手 增2846手 持仓量33406手 增468手[28] - 期权因子 - 压力支撑：平值行权价8200 压力位11000 支撑位7600 加权隐波率25.81% 降2.97% 年平均隐波率28.54%[29] - 行情解读：隐含波动率维持在均值0.2854上方波动 持仓量PCR收报于0.3467 位于近一年来的68.16%水位[30] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略 如B_CJ2609P8000，S_CJ2609P8400 获取方向性收益；无波动性策略[31] 鸡蛋期权（JD） - 标的期货市场数据：jd2608合约昨日收盘价4659元 跌42元 跌幅0.89％ 成交量940877手 增286760手 持仓量309619手 减42466手[39][42] - 期权因子 - 量仓PCR：鸡蛋看涨期权成交量593224手 增180781手 持仓量305754手 增8926手 成交量PCR 1.34 升0.29 持仓量PCR 1.55 降0.03；鸡蛋看跌期权成交量792061手 增361722手 持仓量473425手 增5151手[40] - 期权因子 - 压力支撑：平值行权价5300 压力位5300 支撑位4000 加权隐波率30.07% 降0.61% 年平均隐波率25.98%[41][42] - 行情解读：隐含波动率维持在均值0.2598上方波动 持仓量PCR收报于1.5484 位于近一年来的93.47%水位[42] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略获取方向性收益；构建卖出看涨 + 看跌期权组合策略 如S_ID2608P4400和S_ID2608C5000 获取期权时间价值收益 动态调整持仓头寸[43] 原木期权（LG） - 标的期货市场数据：lg2609合约昨日收盘价822.5元 涨2.5元 涨幅0.30％ 成交量3590手 减2802手 持仓量12433手 增541手[50][53] - 期权因子 - 量仓PCR：原木看涨期权成交量630手 减615手 持仓量4924手 增90手 成交量PCR 0.53 降0.05 持仓量PCR 0.82 降0.02；原木看跌期权成交量331手 减388手 持仓量4022手 减11手[51] - 期权因子 - 压力支撑：平值行权价未明确 压力位950 支撑位800 加权隐波率13.55% 升0.53% 年平均隐波率20.53%[52] - 行情解读：隐含波动率维持在均值0.2053上方波动 持仓量PCR收报于0.8168 位于近一年来的80.00%水位[53] - 期权策略建议：无方向性和波动性策略[54] 生猪期权（LH） - 标的期货市场数据：lh2609合约昨日收盘价12215元 跌55元 跌幅0.44% 成交量166510手 增73020手 持仓量206551手 增3975手[63][66] - 期权因子 - 量仓PCR：生猪看涨期权成交量55800手 增16877手 持仓量93948手 增2468手 成交量PCR 0.36 升0.16 持仓量PCR 0.37；生猪看跌期权成交量20170手 增12267手 持仓量35223手 增1029手[64] - 期权因子 - 压力支撑：平值行权价12200 压力位16000 支撑位10400 加权隐波率25.57% 降0.91% 年平均隐波率27.76%[65][66] - 行情解读：隐含波动率维持在均值0.2776上方波动 持仓量PCR收报于0.3749 位于近一年来的80.00%水位[66] - 期权策略建议：无方向性策略；构建卖出看涨 + 看跌期权组合策略 如Ｓ_LH2609P11800，S_H2609C13000 获取期限时间价值和方向性收益 动态调整持仓头寸使持仓头寸delta保持中性[67] 白糖期权（SR） - 标的期货市场数据：SR609合约昨日收盘价5249元 跌36元 跌幅0.68％ 成交量383156手 减65341手 持仓量706376手 增3073手[75][78] - 期权因子 - 量仓PCR：白糖看涨期权成交量75850手 减33914手 持仓量358699手 增4731手 成交量PCR 0.46 升0.01 持仓量PCR 0.41；白糖看跌期权成交量65619手 减35869手 持仓量197813手 增2618手[76] - 期权因子 - 压力支撑：平值行权价5200 压力位5500 支撑位5200 加权隐波率13.87% 降0.14% 年平均隐波率12.75%[77][78] - 行情解读：隐含波动率维持在均值0.1275上方波动 持仓量PCR收报于0.4118 位于近一年来的12.24%水位[78] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略 如B_SR2609P5100，S_SR2609P5400 获取方向性收益；构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略 如S_SR26095000 、S_SR260995000 获取期限时间价值收益 动态调整持仓头寸使持仓头寸delta保持中性[79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锂价宽幅震荡，建议区间操作，关注检修复产、锂矿到港情况 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂市场情况 - 昨日主力合约跌至15.30万元/吨，广期所仓单增380手至4.40万手；SMM电碳均价15.85万元/吨，较上一交易日降5500元/吨 [1] 市场逻辑 - 现货市场博弈持续，盐端7月检修致产量短期受限，下游排产高景气带动库存去化，美伊局势升级压制大宗商品价格 [1] 基本面情况 供应端 - 上周SMM锂辉石精矿价格环比持平，本周开工率53.3%，降0.76%，总产量24855吨，降860吨，盐端检修减产，盐湖季节性高产；智利6月碳酸锂出口至中国1.51万吨，同比增47.6% [2] 需求端 - 本周铁锂增产去库，三元增产累库，铁锂需求强劲；6月30日新能源车销量45.4万辆，同比增19.47%，当周渗透率61.5%，同比增23.49%；6月储能电芯产量82.19GWh，同比增97.33%；5月库销比0.36，同比降77.78% [2] 库存端 - 上周SMM四地社会库存累库至5.61万吨，降540吨；本周原口径样本库存9.22万吨，降2337吨，大样本总库存12.44万吨，降3423吨，总库存天数22.7天，降0.5天，各环节均去库 [2] 内外部环境 - 国际上，联合国贸发会议预测全球锂需求将激增353%，美联储加息预期推迟，国防部启动碳酸锂战略收储，15%临时关税豁免关键矿物，外部需求预期向好 [3] - 国内，《新能源汽车动力电池综合利用管理办法》优化资源供应结构并提高合规成本，11部门推动新能源重卡规模化应用，青海盐湖开发等规划支撑中长期供需平衡 [3]

市场趋势 - 澳大利亚矿业在成本压力下出现估值支撑，预计铜价在2026-28年将上涨约6%至每磅6美元，锌价上涨约8%，铝价下跌约4%[1] - 黄金价格在2027/28年预计将下降约12%，至每盎司4300/4500美元，长期价格调整为4100美元，较之前下调100美元[1] - 煤炭价格在2026年预计下降约9%，而锂、铁矿石和铀的价格保持不变[1] - 澳大利亚住房市场面临压力，预计主要银行的住房贷款增长将下降至约4%[3] - 新西兰的房价在过去五年中下降了17%，而实际价格下降超过30%，这为澳大利亚市场提供了参考[3] 交易与并购 - S32同意以最高56亿美元的隐含企业价值将铝价值链资产出售给铝业公司Alcoa，Alcoa还将承担约12亿美元的修复费用[2] - S32的交易将使其专注于铜和银的增长，尽管交易价值低于JPMe的净现值，但考虑到不确定性，Alcoa未支付100美分的合理性被认为是合理的[2] - GMD提出收购Vault的提案，估值约为56亿澳元，较Regis的提案溢价14.5%[7] - GMD的收购提案被认为在战略上更具合理性，尽管面临67%的股本扩张和整合低品位生产基础的挑战[9] 业绩表现 - Stockland的住宅物业表现相对强劲，尽管面临中期的利率和预算驱动的压力，预计其FFO倍数将从15.9倍降至11.6倍[11]

CPI分析 - 6月CPI同比回落至1%，环比下降0.3%，主要受国际油价回落影响[5] - 6月核心CPI同比稳定在1%的温和区间[15] - 食品项同比仅微升0.1个百分点，持续低位横盘，对CPI形成结构性压制[11] - 6月非食品项同比大幅回落0.4个百分点，是CPI下行压力的主要来源[5] - 交通和通信项CPI环比回落，其中6月环比为-1.3%[8] PPI分析 - 6月PPI同比受低基数影响冲高至4.1%，但环比由涨转跌至-0.3%[18] - PPI同比高点可能不在6月，而将延后至三季度，7月同比或不低于6月[18][20] - 6月石油开采价格环比暴跌16%，石油相关行业PPI同比走弱[18][10] - 以虚拟现实（环比+8.4%）、可穿戴设备（环比+3.4%）为代表的科技链对PPI形成支撑[20] - 第三季度PPI翘尾因素达到全年峰值，将支撑同比读数[20] 影响因素与展望 - 布伦特原油均价从5月的105.6美元/桶回落至6月的85.3美元/桶，同比涨幅收窄至22.6%[5] - 国际油价已回落至70-80美元/桶的区间[19] - 食品项低迷受猪周期筑底拉长与供给侧充裕制约，猪肉价格仍在历史低位震荡[12] - 整体通胀下半年或面临下行压力，但核心CPI稳定意味着货币政策无通胀掣肘[15] - 主要风险包括全球地缘冲突升级及国际油价上涨超预期[24]

今年上半年玉米现货市场先扬后抑、波动幅度收窄。WIND数据显示，截至6月30日锦州港玉米平舱价为2360元/吨，较年初2330元/吨涨1.3%。 具体来看，一季度春节后渠道及下游需求支撑，地缘冲突影响市场情绪偏强，阶段性供给偏紧支撑玉米价格重心上移；二季度玉米替代品供给增 多，进口玉米拍卖、超期稻谷拍卖、新季小麦以及南方高粱大麦逐步到港推动阶段性替代品供给增加，同时下游生猪养殖全面亏损，企业寻找最 优性价比原料，阶段性供强需弱施压玉米价格高位回落。 研究员：张晓君 期货从业：F0242716 养 殖 半 年 报 证监许可【2011】1288号 多空因素交织 玉米等待天气变量 猪价重心上移 期货交易基差修复 供应逐步恢复 鸡蛋期货近强远弱 2026年07月 更多精彩请关注官方公众号 联系方式：0371-65617380 交易咨询：Z0011864 目 录 C O N T E N T S 上期回顾 02. 本期分析 03. 策略建议 04. 风险提示 PART 01 上期回顾 Ø 上半年玉米市场行情回顾 今年上半年玉米期货市场跟随现货市场先涨后跌，整体维持区间运行。截至6月30日，主力2609合约收盘价为2328 ...