财务业绩与预测 - FY26Q1总收入119.95亿元人民币，同比增长35.3%[5] - FY26Q1 GAAP净利润5.06亿元人民币，同比下降3.6%；Non-GAAP净利润6.86亿元人民币，同比增长5.9%[5] - 预测2026年每股收益(EPS)为1.798港元（新预测），较旧预测上调3%；2027年EPS为2.431港元，较旧预测上调7%[2] - 采用DCF估值法（WACC 12%，永续增长率3%）得出目标价44.0美元，较当前股价32.0美元有37.5%上行空间[9][12] 运营数据与成本 - 截至FY26Q1末，全球门店总数达33,596家，单季净增2,548家；月均交易用户数9,309万，同比增长25.3%[6] - FY26Q1自营同店销售额增速(SSSG)转负至-0.1%，去年同期为+9.2%[7] - FY26Q1配送费用13.08亿元人民币，同比激增89.8%，占营收比例从去年同期的7.8%升至10.9%，但环比FY25Q4下降2.1个百分点[8] 公司策略与风险 - 公司董事会授权在未来12个月内回购不超过3亿美元的美国存托股份(ADS)[9] - 主要风险包括电商平台补贴导致的竞争环境变化，以及海外扩张不及预期[10]

证券研究报告·行业点评报告 2026 年 5 月 19 日 江海证券研究发展部 消费行业研究组 分析师：张婧 执业证书编号：S1410525010001 商贸零售行业 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -4.95 -17.94 -28.79 绝对收益 -2.73 -14.23 -4.5 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2026 年 5 月 18 日数据 -17% -7% 4% 14% 24% 34% 2025-05 2025-09 2026-01 2026-05 商贸零售 沪深300 相关研究报告 1. 江海证券-行业点评报告-商贸零售：3 月社零增速季节性回落 – 2026.04.20 2. 江海证券-行业点评报告-商贸零售-1-2 月份社零增速回暖 – 2026.03.18 3. 江海证券-行业点评报告-商贸零售：春 节错期，12 月份社零同比增 0.9% – 2026.01.20 4. 江海证券-行业点评报告-商贸零售行 业：11 月社零增速低于预期，国补高基数 拖累整体增速 – 2025.12.16 5. 江海证券-行业点评 ...

全球宏观格局 - 全球贸易额/GDP比重自2008年金融危机后触顶，全球化进程遭遇逆风[4][26] - 去美元化趋势加速，美元在全球外汇储备中占比从1999年超72%降至2025年Q4约56.8%[26] - 全球地缘政治风险指数自2008年后中枢抬升，安全因素在投资中权重增加[43][45] 中美竞争与科技博弈 - 美国对华采取全面竞争策略，重点在AI、量子计算、半导体等未来军事力量领域保持领先[4][28] - 美国自2018年起持续加强对华高端半导体出口管制，2025年将超140个中国实体列入实体清单[31][33] - 中国在稀土产业链占据主导地位，2024年在永磁稀土制造环节全球份额高达94%[37][38] - 中国央行持续增持黄金、减持美债，截至2025年底黄金储备突破2300吨，美债持有规模不足7000亿美元[40][42] 中国经济周期切换 - 中国经济正从“旧周期”（地产基建驱动）向“新周期”（新质生产力驱动）切换[3][10] - 2025年房地产业增加值占GDP比重降至5.9%，数字经济核心产业增加值占GDP比重升至10.5%[63][67] - 新周期的核心特征是“智能化”（AI、半导体）与“绿色化”（新能源）的双螺旋结构[5][63] - 新周期的先行变量从黑色产业链转变为有色金属产业链、电力耗用及AI资本开支[5][11][68] AI经济影响与分歧 - 截至2025年底，约18%的美国企业已使用AI，专业服务和金融业采用率分别约33%和30%[47][48] - 2025年前三季度，AI相关投资对美国实际GDP增长贡献0.97个百分点（环比折年率），占同期GDP增长的39%[4][48] - 学术界对AI经济影响分两派：乐观派（互补论）认为AI提升生产率（实验显示客服生产率提升14%），谨慎派（替代论）认为宏观红利温和（测算10年TFP累计提升不超过0.66%）[3][14][15] - AI可能对就业产生结构性冲击，IMF研究显示全球约40%就业暴露于AI影响下，高收入国家暴露率高达60%[117][121] 新周期产业支柱 - 新质生产力成为新支柱，预计到2030年，数字经济核心产业增加值占GDP比重将达13.5%-15.0%[89][91] - “新空间”经济（低空经济、商业航天）和新型能源体系预计2030年增加值占GDP比重将分别达1.8%-2.8%和6.5%-8.0%[89][91] - 2026年围绕“六张网”（水网、新型电网、算力网等）的重点领域投资规模预计将超过7万亿元人民币[88] 能源与算力需求 - 算力增长驱动电力需求激增，预计2024-2030年全球及中国数据中心用电量复合增速分别为14.7%和18.8%，远超总用电量增速[92][94] - 中国凭借在光伏制造（占全球70-80%）、储能电池（超70%）等全产业链优势，有望获得新时代能源定价权[96][99] 资产配置与投资主线 - 人民币资产迎来长期战略重估，依托中国在电池产能（占全球约85%）、电动车（超70%）等领域的优势[124][126] - A股投资建议聚焦三大科技主线：有色金属（先导变量）、AI产业链（核心支柱）、电力与新能源（能源底座）[7][146][147] - 消费需求沿“物质→高质量→精神”跃迁，“悦己消费”、高端服务业等精神消费领域将打开新增长空间[7][136][149] 政策与治理新框架 - 宏观治理需构建新指标，弱化规模扩张，强化效率评价（如单位社融的GDP增量）[6][115] - 财政政策应更多支持基础研究、战略性新兴产业及“卡脖子”国产替代领域[6][115] - “机器人税”与全民基本收入（UBI）或是应对AI冲击、进行财富分配再平衡的潜在机制[6][121] 风险提示 - 主要风险包括国内政策不及预期、美国经济超预期衰退、以及美国关税反复超预期[7][152]

港股： 每日晨报 今日要闻 市场回顾 美股： 宏观热点 平安证券（香港）研究 2026 年 5 月 19 日 | 各国指数 | 收市价 | 涨跌幅% | 年初至今% | | --- | --- | --- | --- | | 恒生指数 | 25,675.18 | -1.11 | 0.17 | | 恒生国企指数 | 8,597.97 | -1.07 | -3.54 | | 恒生科技指数 | 4,844.94 | -1.95 | -12.17 | | 上证综合指数 | 4,131.53 | -0.09 | 4.10 | | 万得中概股100 | 2,639.49 | -1.20 | -8.32 | | 道琼斯 | 49,686.12 | 0.32 | 3.38 | | 标 普500指 数 | 7,403.05 | -0.07 | 8.14 | | 纳斯达克指数 | 26,090.73 | -0.51 | 12.26 | | 商 品 | 收市价 | 涨跌幅% | 年初至今% | | 纽约期油 | 102.49 | 1.46 | 95.80 | | 黄 金 | 4,570.80 | 0.20 | 3.85 | | 铜 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 | 1 | Bl | . | | --- | --- | --- | | | 1 | | | | 1 | | 买入（维持） 市场数据： 2026 年 05 月 19 日 | 收盘价（元） | 16.66 | | --- | --- | | 一年内最高/最低（元） | 20.16/12.01 | | 市净率 | 2.7 | | 股息率%（分红/股价） | 1.56 | | 流通 A 股市值（百万元） | 43,462 | | 上证指数/深证成指 | 4,169.54/15,569.91 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 6.20 | | 资产负债率% | 19.98 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 2,609/2,609 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -20% 0% 20% 40% 60% 05-19 06-19 07-19 08-19 09- ...

[Table_StockInfo] 2026 年 05 月 19 日 证券研究报告•2025年年报和 2026 年一季报点评 华东重机（002685）机械设备 目标价：14.40 元（6 个月） 买入（首次） 当前价：8.62 元 港机主业高增长，高端 MEMS 传感器打造第二增长曲线 | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 804.33 | 2395.57 | 3041.14 | 3539.50 | | 增长率 | -32.08% | 197.83% | 26.95% | 16.39% | | 归属母公司净利润（百万元） | 66.72 | 326.28 | 396.37 | 484.56 | | 增长率 | -45.77% | 389.00% | 21.48% | 22.25% | | 每股收益 EPS（元） | 0.07 | 0.32 | 0.39 | 0.48 | | 净资产收益率 ROE | 2.88% | 17.07% | 1 ...

【冠通期货研究报告】 养殖产业链日报：底部逐渐夯实 抓好生猪产能常态化精准化调控，把去产能、促转型各项工作落到实处。要巩固 生猪价格回升势头，促进猪肉消费，引导养殖场户理性看待后市行情，防止盲目 压栏和扩产赌行情。要多措并举压减产能，抓紧修订省级实施方案，强化大型猪 企窗口指导和经营风险预警，严控新增产能，引导中小养殖场户差异化发展。 发布日期：2026 年 5 月 19 日 大豆：东北产区大豆现货报价小幅松动，市场交投较清淡，部分贸易商仍挺 价惜售，优质优价现象较为突出。近期主产区天气条件较好，大豆播种工作进入 尾声。5 月 14 日拍卖的 6.16 万吨进口大豆全部溢价成交。黑龙江省省储大豆拍 卖相关动向仍受关注。关注现货市场动态及地储大豆拍卖进展，豆一期货市场缺 少上行驱动。 短期大豆进入明显调整阶段，省储拍卖带来额外压力，不过下方亦有价格支 撑，短期难有明显驱动打破宽幅震荡格局。 玉米：东北基层余粮见底，贸易商惜售挺价，对价格形成底部支撑；华北贸 易商为新麦腾库，出货增多，局部现货承压。进口结构显著变化，4 月普通玉米 进口仅 5 万吨，同比大降 72.22%，但高粱、大麦等替代品进口大幅增长，叠加 ...

股票研究 /[Table_Date] 2026.05.19 成品油运景气传导，补库弹性可期 招商南油(601975) | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 岳鑫(分析师) | 0755-23976758 021-38031657 | yuexin@gtht.com liuguoqiang@gtht.com | S0880514030006 S0880526040004 | [Table_Target] 目标价格(元): | 6.30 | | 刘国强(分析师) | | | | | | 本报告导读： 成品油运 2026Q1 景气上行，预计 Q2业绩继续大增超预期，短期区域运力紧缺运价 维持高位，中期期待补库驱动景气上行，公司作为远东成品油运龙头有望充分受益。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- ...

浩通科技（301026）动态点评 铂价高位震荡，铂系金属回收领军企业 乘势而上 2026 年 05 月 19 日 【事项】 受南非铂系金属供给收缩所致，铂价 2025 年全年累计上涨约 127%， 2026 年以来铂价延续升势，截至 5 月 10 日，现货铂金收盘价 2049.8 美元/盎司。 【评论】 挖掘价值 投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆 证书编号：S1160525040003 联系人：杨培梁 相对指数表现 基本数据 -10% 8% 26% 44% 62% 80% 2025/5 2025/11 2026/5 浩通科技 沪深300 | 总市值（百万元） | 4,904.91 | | --- | --- | | 流通市值（百万元） | 3,542.44 | | 52 周最高/最低（元） | 39.40/22.78 | | 52 周最高/最低（PE） | 35.50/20.52 | | 52 周最高/最低（PB） | 3.82/2.21 | | 52 周涨幅（%） | 36.04 | | 52 周换手率（%） | 9.34 | | 注：数据更新日期截止 2026 年 05 月 1 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨壹石通（688733.SH） [Table_Title] 壹石通 2025 年报分析：传统业务高增打底，泛 半导体+SOFC 打开长期空间 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年年报，收入 6.3 亿元，同比+24.89%，归母净利润-0.22 亿元，扣非净利润- 0.56 亿元。单看 2025Q4，实现营收 1.95 亿元，同比+50.45%，环比+19.6%，归母净利润-0.08 亿元，扣非净利润-0.15 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 叶之楠 王晓振 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SAC：S0490525090002 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 壹石通（688733.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 壹石通 20252]年报分析：传统业 ...