投资评级与核心观点 - 报告对传媒行业维持“看好”评级 [1] - 核心观点是关注国产模型多模态进展及ChinaJoy等线下文娱消费，并建议继续布局国产模型及物理AI方向 [3] 国产模型与物理AI进展 - 国产模型在音视频生成等多模态能力方面持续突破：字节跳动发布音频创作模型Seed Audio 1.0，能面向完整声音场景联合建模多种音频要素 [3]；阿里巴巴推出第三代图像生成基础模型Qwen-Image-3.0，支持最大4.5k token输入，具备10px超小字精准渲染能力 [3]；腾讯将混元多模态模型部门与大语言模型部门合并，成立基础模型部以提升研发效率 [3] - 国产模型（如Kimi K3、智谱GLM-5.2、Qwen3.8-Max等）在推理、Coding及Agent能力上逼近全球顶尖模型，并保持性价比优势 [3] - 物理AI领域进展显著：腾讯开源三大具身基座模型（Hy-Embodied-VLM-1.0、Hy-Embodied-RxBrain-1.0、Hy-Embodied-VLA-0.5），其中Hy-Embodied-VLA已在工厂测试，作业成功率超95%，单件节拍快于6秒 [41][42]；面壁智能开源1.5B参数通用VLA模型MiniCPM-Robot，在主流评测中进入第一梯队 [38]；日冕开物与远图未来启动超级工站合作，计划未来实现万台级具身智能产品部署 [39] - 建议重点布局国产模型及物理AI方向，国产模型重点推荐腾讯控股、快手，物理AI受益标的包括昆仑万维、风语筑等 [3] 暑期文娱消费与行业数据 - **电影市场**：截至7月26日，2026年暑期档电影票房达56.75亿元，同比增长16% [4]；神话动画电影《八仙！》累计票房超7.6亿元，猫眼预测票房为19.46亿元 [4]；周票房冠军为《功夫女足》，本周票房5.92亿元，累计票房18.63亿元 [23] - **线下展会**：ChinaJoy 2026将于7月31日至8月3日在上海举办，参展商近900家，展览面积超14万平方米，主题为“与AI同游”，有望拉动B、C端AI消费 [4] - **游戏数据**：截至7月25日，《遗忘之海》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一 [11]；《白银之城》为安卓预约榜第一，累计预约141万人 [21]；《伯吉的温馨厨房》为iOS预约榜第一 [24] - **游戏版号**：7月国产网络游戏版号获批193款，环比6月增加30款 [43] - 建议关注暑期旺季电影、展会、AI硬件等线下文娱消费，重点推荐顺网科技、世纪华通等，受益标的包括儒意电影、中国电影等 [4] 行业新闻与动态 - **AIGC与算力**：Kimi因算力紧缺暂停C端新用户订阅 [31]；智谱AI落地1GW级国产AI算力数据中心 [33]；谷歌发布三款新Gemini模型，其中Gemini 3.6 Flash处理相同工作消耗的输出token比前代减少17%到65% [33]；OpenAI将算力支出计划上调至7500亿美元 [34]；Claude Opus 5发布，成本为Fable 5的一半且在多数跑分上更强 [37] - **游戏与影视**：Steam披露2026年1-6月使用AI的游戏占比达30.8% [42]；韩国One Store引进微信小游戏 [43]；海外页游平台Poki月活过亿，同比增长双位数 [43]；TikTok上AI短剧消费时长占比40%，真人短剧与AI短剧转化人群重合度仅为10% [45]；2026年上半年海外短剧应用下载量环比增长24.0%至约16.62亿次，但IAP收入环比下降3.8%至约10.42亿美元 [46]；阅文短剧2026H1热度破5000万的比例较市场平均水平高出3倍 [46] 公司公告与业绩 - 赤子城科技2026H1预期收入5.95-6.15亿美元，同比增长34.3-38.8%，其中社交业务收入预计5.3-5.45亿美元，创新业务（含短剧）收入预计0.65-0.7亿美元 [49] - 宝通科技2026H1预计归母扣非净利润1.67-2.17亿元，同比增长40.13-82.18% [47] - 幸福蓝海参与出品的影片《八仙！》累计票房达4.5亿元（截至7月23日），超过公司最近一个会计年度营业收入的50% [50] 板块行情表现 - A股传媒板块2026年第30周（7月20日-7月24日）下跌5.37%，表现落后于主要指数（上证综指+1.33%，沪深300+2.65%） [51] - 传媒子板块中，广电板块表现最好（周跌幅0.10%），影视板块表现较弱（周跌幅7.51%） [51] - 个股方面，A股紫光学大周涨幅最大（+22.57%），天娱数科周跌幅最大（-17.32%）[51][52]；美股极光周涨幅最大（+21.21%），BTC DIGITAL周跌幅最大（-26.31%）[59]；港股智谱周涨幅最大（+11.74%），中国有赞周跌幅最大（-15.23%）[60]

核心观点 - 市场整体呈现“K型”持仓结构，资金高度集中于电子、通信等少数高景气行业，多数行业处于历史低配状态，这种极致的集中度难以线性延续，持仓与交易的双重拥挤可能触发市场重新定价，但系统性转熊条件尚未出现 [5][6] - 市场短期将出现筹码层面的扩散和再平衡，但长期风格切换需等待基本面（盈利增速边际变化ΔG）确认，科技作为中期主线的盈利基础尚未被破坏，下一阶段科技内部将分化，投资重点转向有订单和利润兑现的环节 [7][8][9] - 多个行业（如食品饮料、医药、非银金融、地产建筑）的基金持仓比例已降至历史低位，在基本面、估值和情绪三重底部共振下，配置价值凸显，市场关注点从极致集中转向寻找低位修复机会 [5][48][68][75][89][94] 总量研究 投资策略 - 2026年二季度主动权益基金持仓进一步“K型化”，电子、通信配置比例处于历史极高水平，超过一半的一级行业持仓比例低于自身历史10%分位数，非成长基金风格漂移的数量占比由一季度的87.6%升至89.9% [5] - 截至7月24日，A股成交额排名前5%的个股成交占比为49.8%，连续两个半月高于45%的历史警戒线，持仓集中、成交集中和资产价格上涨相互强化 [6] - 短期再平衡行情关注两类机会：一是风格回归带来的配置修复，如银行、公用事业、电力等；二是已出现盈利改善线索的低位行业，如有色、煤炭、基础化工、农林牧渔、医药、非银金融和部分消费行业 [8] - 中期科技主线未结束，投资重点在于寻找“二次点火+叙事张力”的交集，包括：国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中有订单和利润兑现的环节；电力设备、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向；商业航天、军工、机器人等新产业方向 [9] 金融工程（量化固收+基金） - 量化固收+基金规模快速增长，截至2026年中报，基金数量达79只，规模合计1972亿元，接近2025年中报规模的3倍，规模头部效应显著，前3大管理人管理规模占比近6成 [11] - 量化固收+基金资产配置相对稳定，2026年二季报股票类资产占比为17.9%（环比+1.1%），可转债类资产占比为1.6%，纯债类资产占比为85.2% [12] - 不同基金股票仓位差异大，国泰海通稳债增利A平均仓位最低（5.3%），西部利得多策略优选C最高（26.0%），所有基金股票仓位变化幅度平均水平为5.0% [12] - 规模最大的两只量化固收+基金富国兴利增强A（276亿）和银华增强收益A（229亿）持有转债比例较高，但2026年二季报转债仓位均有所下调 [13] - 从业绩看，量化转债策略和多策略年化收益率最高，分别为6.1%和5.7%；红利策略和量化选股策略的周度最大回撤最小，分别为2.2%和1.9%，风险调整后收益（收益波动比）也最高 [14] 行业与公司研究 地产建筑 - **REITs市场**：2026年第30周，中证REITs（收盘）指数为710.62，同比下跌17.38%，环比下跌2.34%，产业园区（-5.22%）、仓储物流（-4.51%）板块本周跌幅较大 [17][19] - REITs一级市场保持活跃，华夏保利商业REIT公众配售比例仅34.99%，公众认购资金4.62亿元；目前有37只REITs基金等待上市，12只等待扩募 [18][20] - **城市更新**：住建部再提城市更新提质增效，广州着力推进老旧住房自主更新、原拆原建，地方进度有望加快 [21][23] - **房地产市场**：2026年第30周，全国30城新房单周成交面积154.7万平米，单周同比下降3.5%；全国15城二手房单周成交面积160.8万平米，单周同比增长1.8% [24] - **基金配置**：2026Q2房地产公募基金配置比例降至0.31%（环比-0.14个百分点），持仓比例/标配比例仅37%，创2021年以来最低；持仓高度集中，前五大重仓股（贝壳-W、华润置地等）市值占板块比例达49.5% [89][90] 煤炭公用 - **动力煤**：截至7月24日，秦港Q5500动力煤平仓价为825元/吨，周环比上涨4元/吨（0.49%），旺季需求支撑价格高位运行 [27] - **焦煤**：截至7月24日，京唐港主焦煤报价2090元/吨，周环比持平；吕梁主焦煤报价1840元/吨，周环比下跌10元/吨（0.54%），供需博弈延续 [27] - **投资逻辑**：动力煤价格上行将经历修复央企长协（670元）、地方长协（700元）、达到煤电盈利均分线（约750元）、上穿电厂报表盈亏平衡线（800-860元）四个过程；炼焦煤目标价可参考与动力煤的比值（2.4倍） [28][30] - **投资建议**：遵循周期弹性与稳健红利双逻辑，四条主线布局：周期逻辑（晋控煤业、兖矿能源、平煤股份等）、红利逻辑（中国神华、中煤能源、陕西煤业）、多元化铝弹性（神火股份、电投能源）、成长逻辑（新集能源、广汇能源） [31] 海外科技 - **云计算**：谷歌云2026Q2收入同比增速及利润均好于预期，资本开支高增，2026Q2资本支出达449亿美元，公司上调2026年资本开支指引至1950亿至2050亿美元（此前为1800-1900亿美元） [33][80] - **AI模型**：Anthropic发布Opus5模型，在DeepSWE1.1榜单得分68.8%，与Fable5、GPT-5.6Sol处于同一档位，但定价仅为5/25美元/Mtks，即以一半价格提供Fable5级别能力 [34] - **投资建议**：看好具备全栈AI能力的头部平台，云服务与推理算力需求持续增长，国产大模型迭代带动商业化 [36][37] 商社（零售社服） - **黄金珠宝**：老铺黄金北京SKP开启七夕促销，潮宏基西南首家非遗工艺馆在成都万象城试营业，定位高奢；周大福FY2027Q1零售值同比+15.1%，其中“万相系列”零售值超8.7亿港元 [39] - **板块行情**：本周（7月20日-24日）商贸零售指数下跌2.06%，社会服务指数下跌2.58%，跑输大盘 [44] - **投资建议**：关注四条主线：黄金珠宝（老铺黄金、潮宏基、周大生）；零售电商（永辉超市、吉宏股份等）；社会服务（长白山、学大教育等）；医美化妆品（珀莱雅、巨子生物等） [45][46] 非银金融 - **基金持仓**：2026Q2主动权益基金对非银板块持仓仍处低位，券商板块占比0.63%（环比+0.11pct，近5年26%分位数），保险板块占比0.56%（环比-0.72pct，近5年53%分位数） [48] - **券商**：证监会座谈会释放“稳股市”积极信号，本周日均股基成交额3.07万亿，本年累计日均股成交额3.28万亿，同比+98% [49] - **保险**：中保协发布2026年二季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%，较上季度提升1个BP，保持平稳 [50] 汽车（重卡） - **销量**：2026年上半年重卡批发销量66.1万辆，同比+22.6%，其中国内销量43.9万辆（+10.3%），出口销量22.2万辆（+57.2%） [54] - **出口结构**：非洲跃升为第一大出口市场，上半年出口非洲9.5万辆，同比+75.0%，占出口总量47.9% [54] - **新能源**：2026年上半年国内新能源重卡累计销售14万辆，同比+75.9%；6月单月渗透率达43.6% [55] - **竞争格局**：中国重汽龙头地位稳固，上半年销量18.9万辆（+26.7%），市占率28.5%；福田汽车增速领先，销量9.1万辆（+35.3%） [56][58] 农林牧渔（生猪） - **猪价**：截至7月24日，全国生猪均价降至10.47元/公斤，较7月17日下降0.56元/公斤（降幅5.08%）；日屠宰量升至14.22万头，较7月17日增加0.31万头（增幅2.20%） [61] - **出栏均重**：截至7月23日，全国出栏均重128.15公斤，较上周增加0.05公斤；150公斤肥猪较120公斤标猪溢价升至0.42元/公斤 [62] - **二次育肥**：截至7月20日，二次育肥栏舍利用率为41.5%，较7月10日下降3.0pct，需关注8月上旬二育猪源出栏对供给的扰动 [63] 医药 - **基金持仓**：2026Q2医药行业基金重仓占比环比下降，重仓医药比例为6.7%（环比-4.5pct），持仓占比处于近5年新低 [68] - **持仓结构**：创新药产业链（医疗研发外包）获明显增配，非医药基金在该赛道持仓占比环比+9.38pct；化学制剂和其他生物制品显著减配 [69] - **板块表现**：7月第4周医药生物下跌2.03%，跑输沪深300指数4.69pct；子板块中医疗研发外包上涨2.65%，体外诊断下跌5.89% [70] 食品饮料 - **基金持仓**：2026Q2食品饮料配置比例创新低，全市场基金配置比例由Q1的5.3%回落至2.7%（环比-2.5pct）；主动权益基金配置比例由4.0%降至1.5%（环比-2.4pct） [75][94] - **持仓分析**：主动权益基金重仓白酒比例由Q1的2.9%大幅回落至Q2的1.0%（环比-1.9pct），市场普遍减仓白酒 [95] - **投资观点**：板块呈现估值、基本面、持仓三重底部，配置价值提升，建议底部布局龙头，如贵州茅台、西麦食品、海天味业 [76][77] 通信 - **资本开支**：谷歌2026Q2资本支出达449亿美元，上调2026年指引至1950-2050亿美元；英特尔将2026年资本支出计划从180亿美元上调至200亿美元，预计行业供应紧张持续到2027年 [80][81] - **业绩表现**：谷歌云Q2营收248亿美元，同比+82%；英特尔数据中心与AI事业部（DCAI）营收63亿美元，同比+59% [80][81] 化工 - **油价与产品**：截至7月23日，WTI原油价格92.19美元/桶，较7月17日上涨11.76%；布伦特原油100.69美元/桶，上涨14.29% [84] - **涨价品种**：聚合MDI市场均价17200元/吨，较上周上涨0.58%；涤纶长丝POY市场均价8420元/吨，较上周上涨295元/吨 [85][86] - **关税预期**：中美正探讨推进各自300亿美元规模的对等降税框架安排，若美纺服进口关税下降，有望带动化纤品种景气上行 [85] 钢铁有色（中矿资源） - **公司概况**：公司资源禀赋深厚，多金属布局打开成长空间，预计2026-2028年归母净利润分别为29.97/43.78/57.27亿元 [99] - **锂业务**：拥有418万吨/年选矿产能和6.99万吨LCE/年电池级锂盐产能，原料自给率100% [100] - **铜业务**：Kitumba铜矿项目预计2026Q3选矿厂投产，2027Q1冶炼厂投产，涵盖年产3.5万吨阴极铜及5.5万吨铜精矿 [100] - **稀有金属**：掌控全球主要铯铷资源，2025年铯铷盐业务毛利率达74.07%；同时开拓锗、镓、钽、铌等业务 [101]

债市核心观点 - 报告核心观点认为，当前短端利率下行空间有限，但作为底仓持有的价值依然存在，而长端利率，特别是30年等超长债，在多重条件配合下有望走强，是当前更具吸引力的投资方向[10][11][12] - 整体策略上，建议构建“短+长”的哑铃型债券组合，久期至少保持在平均以上，以捕捉曲线形态变化和超长债的潜在机会[12] 债市行情及指标跟踪分析 - **债市周度回顾**：过去一周，短端利率因资金面稳定而表现震荡，超长债（如30年期国债）则因市场情绪升温、买盘积极而表现偏强，30年国债收益率周度下行明显，例如2600004下跌3.6BP至2.1870%，2500002下跌4.8BP至2.1550%[20][21] - **机构持债成本**：当前基金持有10年国债的成本约在1.73%，保险约在1.72%，各机构短期持仓盈亏基本平衡[23] - **国债期货多空比**：10年期国债期货震荡走高，多空比（多头成交量/空头成交量）上行，目前处于中性偏高水平，尚未达到超买状态[25] - **利率预测模型**：综合模型对债市持看多观点，在8个子模型中，有5个看多，其中权重占40%的期限轮动模型最新结果为看多[27][29] - **大类资产估值比较**：横向与纵向对比均显示债券估值不贵，截至2026年7月24日，沪深300市盈率倒数-10年国债利率为5.23，处于过去五年25%的分位点，信用债估值较利率债更高[30][32] 债券组合配置及个券选择思路 - **长短端利率分析**：短端利率下行面临定价不便宜（1Y存单隐含7天资金利率约1.39%）和资金利率中枢未进一步下行（DR001维持在1.35-1.4%）两大阻碍，但调整压力不大，具备底仓价值[10][39]；长端方面，10年期国债因投资者交易至1.7%以下的意愿不强而资本利得空间小，30年等超长债若后续资金宽松、通胀回落、供给高峰结束等条件满足，30-10Y利差有望向30BP左右压缩，30年国债利率下半年或下行至2.0%-2.05%的低位[11][40] - **组合构建策略**：鉴于收益率曲线变陡空间不大，建议采用“短+长”的哑铃型结构，短期限关注2年左右信用债，长期限关注30年国债和地方债，可逐步减少对20年地方债、30年国债老券和50年国债的关注[12][41] - **债券择券思路（10Y及以内）**：静态持有性价比角度，国债关注9-10Y；国开债关注9Y；农发债关注5Y、9-10Y；口行债关注7Y、9Y；二级资本债关注5Y、7-8Y；中票关注8-9Y，中短端可关注3Y[13][56] - **10年国开债**：当前次新券260205与新券260210利差仅0.5BP，若未来260210保持正常发行，利差有上行可能，260210具备较好赔率但流动性不佳，适合底仓配置；8-9Y老券（如250205、250215）因免税、可规避换券扰动且250220-250215利差约3BP（未完全反映增值税利差），性价比较高[14][56] - **10年国债**：新老券260005-260010利差较小，因投资者无意将利率交易至1.7%以下，建议优先关注流动性更好的260010；但相比30年超长债，10年国债机会可能稍逊[14][57] - **30年超长债**：当前30-10Y主力券利差压缩至约47BP，超长债赔率价值依然较高，后续利差明显压缩需观察资金面宽松、通胀回落、供给尾声及经济政策效果等因素；即使验证较晚，其票息优势也较强，建议积极关注[15][57] - **超长债个券对比与选择**：26T2-26T4利差已走扩至3BP，较充分反映流动性溢价，需关注8月14日新发30年特别国债（可能代码26T6）带来的换券扰动；老券25T2、25T6、230023可规避换券扰动，表现更稳定，25T6-26T2利差0.5BP，25T6-25T2利差6.5BP，230023-25T2利差2BP，均处合理范围[16][58][59] - **综合择券建议**：1) 交易可关注25T2、25T6、230023、TL2609；2) 组合底仓建议关注30Y地方债；3) 曲线上赔率较好位置包括8-9Y国开250205、250215，5-5.5Y国开210215，4-4.5Y国开200215[16][59] - **浮息债策略**：1) 短久期低风险浮息债可继续持有，如250214；2) 稍高久期可选择性价比高的参与交易，如25进出清发007、26农发清发09，两者考虑增值税后对DR007的预期为1.34%，相对其他浮息债和实际DR007（1.40%）更便宜[17][60] 国债期货策略 - 当前国债期货策略可关注三个思路：1) 部分合约基差仍有压缩空间，可关注其多头价值，例如TL2609、T2703、TS2703；2) 鉴于超长债压缩利差行情已启动，可关注TL与稍短期限合约的对冲套利策略，如TL-T，该策略在降息+强财政刺激组合下可能亏损，但发生概率较小；3) 对于短久期组合，可关注期现对冲策略以增强收益，若近月合约IRR较高可优先考虑，当前建议关注T/TF的期现对冲策略[18][19]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1][4][44] 报告核心观点 - 当前房地产政策仍处于持续落地和效果观察阶段，后续核心城市限制性政策优化、公积金贷款、城市更新等政策仍有加码空间[4] - 若政策力度和落地节奏进一步加强，房地产市场止跌回稳进程有望加快[4][44] - 上半年房地产行业仍处销售弱修复+供给收缩的分化格局中，但政策端整体宽松，控增量、去库存的进程仍在加快，优质房企业绩端持续修复[4] 政策端总结 - 中央层面：住建部于7月22日在上海召开座谈会，强调从抓规划、抓项目、抓治理、抓安全四方面推动城市更新提质增效[5][13][15] - 地方层面：北京强调高质量推进城市更新，推动从“好房子”向“好街区”建设拓展[5][14][15]；广州拟着力推进老旧住房自主更新、原拆原建，并加大“卖旧买新”税收优惠[5][14][15] - 政策方向：城市发展正从增量扩张向存量优化转型[5] 市场端-销售端总结 - **新房市场**：2026年第30周，全国30城新房单周成交面积154.7万平米，单周同比下降3.5%[6][16][17]；累计成交面积5500.6万平米，累计同比下降6.7%[6][16][17] - **新房一线城市**：2026年第30周，一线城市新房单周成交面积43.4万平米，单周同比增长12.7%[19][20][22]；累计成交面积1488.5万平米，累计同比下降1.6%[19][20] - **二手房市场**：2026年第30周，全国15城二手房单周成交面积160.8万平米，单周同比增长1.8%[6][24][25]；累计成交面积4987.8万平米，累计同比增长1.2%[6][24][25] - **二手房一线城市**：2026年第30周，一线城市（北京及深圳）二手房单周成交面积39.1万平米，单周同比增长4.9%[28][29][30]；累计成交面积1295.2万平米，累计同比增长1.3%[28][29] 市场端-投资端总结 - **土地成交面积**：2026年第30周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积1813.9万平方米，单周同比下降8%[6][32][33]；前30周累计成交面积61600.0万平方米，累计同比下降10%[6][32][33] - **土地成交价格与溢价**：2026年第30周，全国100大中城市土地成交楼面价为1637.5元/平米，同比下降3%[6][35][36]；土地成交总价190.3亿元，同比下降11%[6][35][36]；平均溢价率（4周移动平均）为9.4%[6][35][36] - **核心城市土拍活跃**：7月中下旬，北京、深圳、广州、杭州等核心城市土地成交活跃，部分地块出现较高溢价，例如广州白云区地块溢价率16.05%，深圳光明区地块溢价率18.88%[37] 市场端-价格端总结 - **二手房价格指数**：2026年第30周，冰山100指数为9812，周环比下降0.10%，周同比下降9.7%[6][40][42] 投资建议总结 - 维持行业“看好”评级，推荐三类标的[4][44] - **第一类：优质房企**：布局城市基本面较好、产品力强，推荐中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国[4][44] - **第二类：商业地产运营商**：住宅与商业地产双轮驱动，受益于地产复苏和消费促进政策，推荐华润置地、新城控股、龙湖集团[4][44] - **第三类：优质物管公司**：服务品质突出，推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业[4][44]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 动力煤需求快速修复，供给偏紧格局仍存，看好日耗上行提振煤价 [1] - 炼焦煤需求韧性犹存，而产地供给较为紧张，将支撑焦煤价格 [1] - 报告推荐及建议关注多个煤炭行业上市公司，覆盖煤化工、动力煤、高分红及焦煤等不同投资主线 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 近期行业政策及动态 - **山西加强矿山安全生产监管**：山西省多部门联合印发《山西省矿山安全生产举报奖励实施细则》，对查实的重大隐患及违法行为给予奖励，最高不超过50万元；并发布《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，拟彻底清理隐蔽工作面、严禁数据造假及使用井下劳务派遣工等 [7][8] - **内蒙古强化煤矿安全规定**：内蒙古自治区对《煤矿安全生产“十条”规定》进行解读，聚焦高频风险，明确建设、生产、人员管理及应急处置的刚性要求 [7] - **内蒙古新建千万吨级煤矿获批**：内蒙古能源集团布拉格煤矿取得核准关键前置条件，该矿位于鄂尔多斯，井田面积84.81平方公里，资源储量10.69亿吨，设计产能1000万吨/年，预计总投资约112亿元 [8] - **煤制油化工领域质量标准实验室启动**：国内首个煤制油化工领域国家质量标准实验室在银川揭牌，将构建全产业链标准及检测评价体系 [9] 2. 产地动力煤涨跌互现、焦煤价稳中有跌 - **动力煤价格**： - 港口现货价上涨：截至7月24日，秦皇岛港Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价分别为642、732、825元/吨，环比上周分别上涨1、3、4元/吨 [1] - 产地价格涨跌互现：大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比上涨10元/吨至655元/吨；内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比下跌5元/吨至530元/吨；榆林5800大卡动力煤坑口价环比持平于665元/吨 [11] - 价格指数上涨：环渤海动力煤价格指数报715元/吨，环比上涨2元/吨；秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价报725元/吨，环比上涨3元/吨 [11] - **国际动力煤价格**：印尼产（Q3800）FOB价报55.30美元/吨，环比下跌7.20美元/吨，跌幅11.52%；澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数报128.93美元/吨，环比下跌0.21美元/吨 [12] - **炼焦煤价格**： - 产地价格稳中有跌：山西古交2号焦煤车板价环比下跌125元/吨至1820元/吨；河南平顶山、安徽淮北、六盘水主焦煤车板价环比持平 [14] - 国际价格涨跌互现：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价环比下跌8美元/吨至242.5美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨20元/吨至1900元/吨 [14] - **无烟煤与喷吹煤价格**：阳泉无烟煤洗中块车板价环比上涨90元/吨至1350元/吨；长治6000大卡喷吹煤车板价环比上涨30元/吨至1200元/吨 [17] 3. 国际油价上涨 - 截至7月24日，布伦特原油期货结算价报96.78美元/桶，环比上周上涨8.68美元/桶，涨幅9.85% [3][18] - 按热值统一计算，截至7月17日，国际油价与国际煤价比值为2.74，环比上升0.45点，涨幅19.48%；国际油价与国内煤价比值为2.94，环比上升0.31点，涨幅11.72% [18] 4. 环渤海港口库存环比上升 - **港口调度量**：截至7月24日当周，环渤海四港区日均调入量165.51万吨，环比增加19.66万吨，增幅13.48%；日均调出量161.94万吨，环比增加29.40万吨，增幅22.18% [1][21] - **港口库存**：截至7月24日，港口库存为2979.1万吨，环比上周增加35.1万吨，增幅1.19%，同比上升9.78% [1][21] - **锚地船舶**：当周日均锚地船舶共98艘，环比上周减少3艘，降幅2.68% [21] 5. 国内沿海运费环比上涨 - 截至7月24日，国内主要航线平均海运费报收52.68元/吨，环比上升6.88元/吨，涨幅15.03% [3][28] - 截至7月23日，印尼南加至宁波煤炭运价报13.68美元/吨，环比上涨0.21美元/吨，涨幅1.56% [3][28] 6. 重点公司估值表 - 报告列出了包括陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤、华阳股份、淮北矿业、山煤国际、电投能源、平煤股份、晋控煤业、特变电工、兰花科创、山西焦化、恒源煤电、新集能源、淮河能源、上海能源在内的18家重点煤炭行业公司的估值数据，包括股价、总市值、预测每股收益（EPS）及市盈率（PE）等 [33] 其他重要信息回顾 - **疆煤产业链**：上半年哈密铁路共发运货物2015.4万吨，同比增长17.64%，其中发运煤炭1277.74万吨 [3] - **电厂库存与日耗**：截至7月23日，沿海八省电厂库存3738万吨，环比减少80万吨，降幅2.09%；本周平均日耗226万吨/天，环比增加13万吨/天，增幅5.97%；可用天数16.7天，环比减少1.4天 [3] - **非电库存**：截至7月16日，华东港口库存592万吨，环比减少22万吨，降幅3.58%；截至7月24日，广州港库存341.9万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.09% [3]

核心观点 - 上周市场缩量反弹，跟踪的A股情绪指数周一回落至6%后企稳，阶段性底部形成的概率上升 [1] - 公募中报显示AI行情交易和仓位拥挤度处于高位，再均衡需求上升，但以配置系数衡量尚未达到极端水平 [1] - 本轮AI产业周期级别更高、覆盖面更广、容量更大 [1] - 对AI行情持续性的判断，仍取决于产业趋势二阶导的变化 [1] - 本周或迎来长鑫上市、中美龙头财报、FOMC会议和政治局会议的验证窗口，构成“超级周” [1] - 操作上建议控制仓位，等待“超级周”后选择方向 [1] - 科技端关注国产链/半导体设备、PCB、光模块，兼顾创新药、资源品、出海链、证券等再均衡机会，红利继续持有 [1] 市场结构与公募仓位分析 - 上周市场高低切换，有色金属、石油石化、煤炭、电新（电力设备及新能源）涨幅居前 [8] - 公募中报显示电子、通信仓位合计超60%，相对中证800超配比例处于历史极值 [2] - 医药、食饮、家电等非AI核心资产和AI应用端传媒、计算机等处于低位 [2] - 虽然电子、通信仓位超历次抱团高点约30个百分点，但剔除涨跌幅影响后，配置系数（持仓占比/流通市值占比）为2.2倍，较历次抱团阶段配置系数的高点2.5倍仍有距离 [2] - AI链内部通信、建材（电子布）配置系数偏高，但电子配置系数仅处于2016年以来59%分位数 [2] - 7月初以来调整后拥挤度压力有所释放 [2] - 高仓位意味着基金净值对电子、通信板块的波动更加敏感，一旦出现赎回或主动减仓，调整幅度可能较大 [2] AI行情持续性分析 - 复盘1990年代科网行情和2020~2022年新能源行情，相对估值中枢顶与渗透率加速度顶同步出现 [3] - 当前AI行情持续性仍取决于产业趋势二阶导变化 [3] - 若二阶导回落，当前TMT可能更类似21年第三季度至21年第四季度的新能源，“M”顶的第一个顶或已出现，第二个顶的高度取决于估值消化和盈利上行的相对速度 [3] - 若二阶导仍在上行，则可能更类似21年第一季度末的新能源，彼时新能源车渗透率迎来平台期，但21年第二季度加速渗透后市场再次形成共识 [3] - 从大模型厂商ARR、CSP厂商资本开支和各细分环节盈利预期上看，当前存储等部分环节二阶导可能接近拐点，但AI板块整体或并未放缓 [3] 本周关键事件（“超级周”）分析 - 产业方面，7月27日长鑫科技上市，7月28日微软、7月29日Meta与SK海力士、7月30日苹果与三星电子财报，需关注业绩和资本开支指引 [4] - 宏观方面，上周中东战火重燃，霍尔木兹海峡再度面临关闭风险，WTI原油价格再度突破90美元/桶，但7月24日特朗普叫停对伊袭击后油价、VIX指数均有所回落 [4] - 7月29日将迎来沃什任美联储主席后首次FOMC会议，根据CME FEDWatch，当前市场一致预期7月加息概率较一周前上升至34.2%，已定价年内加息1.8次 [4] - 此外，需关注国内政治局会议增量表述方向 [4] 配置建议 - 从情绪指数上看，2020年以来14次回落至10%下方后往往不会快速反弹，但T+7日收益率回升、T+14日弹性增加是统计规律 [5] - 建议控制仓位，等待本周财报、产业和流动性验证选择方向 [5] - 科技建议逢低吸筹国产链/半导体设备、PCB、光模块 [5] - 再均衡方向关注创新药、资源品（煤炭/铜等）、出海链（电池/船舶等）、证券等 [5] - 银行、电力、交运等稳健红利仍是底仓 [5] 流动性环境 - 上周银行间资金价格（Shibor:1周）下跌至1.40% [11] - 上周10年期国债收益率下跌至1.73% [11] - 上周绝对信用利差（AAA级企业债-国债）上升，相对信用利差（AA级企业债-AAA级）下降 [15] - 上周中美利差（10年期）扩大至2.96% [15] - 上周美债隐含通胀预期上升至2.26% [20] - 上周美债期限利差（10年-2年）收窄至0.36% [20]

报告投资评级 - 行业投资评级：增持 [1] 报告核心观点 - 核心观点：多颗“算力卫星”入轨，商飞参加范堡罗航展，大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好 [2][4][7][8][9] 行情回顾总结 - **整体表现**：上周（07.20-07.24）国防军工指数上涨 **0.26%**，跑输大盘（上证综指上涨 **1.33%**，创业板指上涨 **1.52%**）**1.07** 个百分点，在29个行业中排名第11位 [4][7][11][12] - **指数表现**：各大军工指数中，中证国防(CSI)指数表现最好，上周上涨 **2.27%** [13][17] - **板块表现**：地面装备板块表现相对较好 [11][14] - **个股涨跌**： - 涨幅前十：北方长龙（**+30.39%**）、长城军工（**+27.13%**）、超卓航科（**+22.34%**）、蓝盾光电（**+21.94%**）、睿创微纳（**+19.65%**）等 [15][19] - 跌幅前十：智明达（**-38.04%**）、*ST航图（**-23.11%**）、华力创通（**-20.64%**）、铂力特（**-17.40%**）等 [15][19] 上周要点事件梳理总结 - **商业航天**： - **东方空间**：引力一号遥四火箭于7月22日首次远海发射成功，将 **9** 颗卫星送入预定轨道，标志其迈入规模化商业运营阶段，年内还计划执行三次卫星批量发射任务 [20] - **中科宇航**：力箭一号遥十五火箭于7月24日“一箭五星”发射成功，这是其今年第 **4** 次成功发射，累计已将 **110** 颗卫星送入太空，成为国内唯一发射卫星总数突破百颗的民营商业火箭型号，并包揽了我国民营商业火箭外星发射市场全部订单 [20][21][22] - **政策支持**：海南省“十五五”服务业发展规划提出发展商业航天技术服务，推动产业向高附加值运营服务延伸 [4][22] - **商业航空**： - **市场预测**：巴航工业预测，未来20年（至2045年）全球将需要 **8500** 架150座级以下新飞机，总价值达 **6500** 亿美元 [4][23] - **中国商飞**：参加2026年范堡罗国际航展，展出C909、C919、C929系列飞机模型 [4][8][24] - C909支线飞机（90座级）已交付**十余家客户**，主要在中国和东南亚运营 [8][24] - C919单通道干线飞机（190座级）已交付东航、国航、南航并投入商业运营 [8][24] - C929宽体飞机（290座级）设计工作稳步推进 [8][24] - **中航光电动态**： - 进入国家级人形机器人标准化工作组，参与相关标准编制 [25] - 牵头编制全国首个《吉瓦（GW）级开放智算中心框架技术报告》，聚焦高速互连与冷却系统 [4][26][27] 投资建议与关注方向 - **长期趋势**：国际环境复杂严峻，大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好 [2][9] - **关注领域**：建议重点关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫星互联网等前沿热点 [9] - **推荐标的**：报告列出了覆盖总装、元器件、分系统、材料与加工四大产业链环节的数十家具体公司 [4][9]

行业投资评级 - **增持** [5] 报告核心观点 - 液化气均价环比上涨，其中液氩均价宽幅上涨 [3][6] - 液化空气、空气产品分别获取美国、中国台湾半导体客户工业气体项目，加码半导体领域 [3][6] 价格数据与展望总结 - **液态气价格（截至2026年7月23日当周）**：液氧均价420元/吨，环比微涨0.24%，同比下跌7.3%；液氮均价463元/吨，环比上涨2%，同比下跌1%；液氩均价1210元/吨，环比上涨4.85%，同比上涨101.92% [6] - **稀有气体价格（截至2026年7月23日当周）**：管束高纯氦气均价135.43元/立方米，环比下跌7.24%，同比上涨57.09%；瓶装高纯氦气(40L)均价1119.64元/瓶，环比下跌8.62%，同比上涨78.82%；氙气均价19500元/立方米，环比持平，同比下跌23.53%；氪气均价164.29元/立方米，环比下跌0.43%，同比下跌31.55%；氖气均价105元/立方米，环比持平，同比下跌4.55% [6] - **工业气体价格展望**：市场博弈加剧，液氧价格预计区间波动；液氮市场交投或显差异，均价有望震荡小涨；液氩价格涨势预计放缓；氦气市场价格预计小降，氙气、氪气、氖气市场价格或稳中略降 [6] 重要行业事件总结 - **液化空气**：宣布在美国投资超过1.5亿美元，在爱达荷州新建工业气体生产设施，以促进全球领先存储芯片制造商的发展 [6] - **空气产品**：获得一项长期协议，将为中国台湾一家半导体制造商的扩张供应多种工业气体，包括氮气、氧气、氩气和氦气 [6] 投资建议与标的 - **投资建议**：基于液化气均价环比上涨及行业龙头加码半导体领域，推荐关注工业气体行业 [6] - **推荐标的**：广钢气体、杭氧股份 [6] - **相关标的**：中泰股份、陕鼓动力 [6] 重点公司盈利预测 - **杭氧股份 (002430.SZ)**：2025年/2026年/2027年预测EPS分别为0.97元/1.21元/1.40元，对应PE为23.88倍/19.20倍/16.56倍，评级为增持 [7] - **广钢气体 (688548.SH)**：2025年/2026年/2027年预测EPS分别为0.22元/0.47元/0.58元，对应PE为174.77倍/82.12倍/66.43倍，评级为增持 [7]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点是看好“全球化工反内卷大周期”与“AI需求大周期”的叠加机遇 [1] - 地缘冲突导致国际油价上涨，截至报告期，Brent和WTI期货价格分别收于98.7和90.47美元/桶，周环比分别上涨11.83%和9.7% [18] - 中国正式进入双碳考核阶段，“十五五”期间将确保2030年碳排放强度较2005年下降65%以上，非化石能源占比达25%，推动煤炭、石油消费总量达峰 [5] - 碳排放管控下的“反内卷”有望重估中国化工行业，使全球及中国化工产能扩张大幅放缓，提升企业自由现金流和潜在股息率 [5] - 化工行业进入击球区，在化工旺季到来之际，需求的向上将成为重点边际变量，提升企业盈利能力 [6] 投资机会框架 - 投资机会应重点关注需求、价值、供给三管齐下 [6] - **价值驱动（潜在分红率提升）**：重点关注煤化工（如华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源）、石油炼化（如恒力石化、卫星化学、荣盛石化）、聚氨酯（如万华化学、华峰化学）、磷肥（如云天化、云图控股）、农药（如扬农化工、利尔化学）、钾肥（如盐湖股份、亚钾国际）等板块 [6][7] - **供给驱动（国内反内卷加码、欧洲产能退出）**：重点关注轮胎（如赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎）等板块 [7] - **需求驱动（大时代塑造大机遇）**：重点关注AI技术发展带来的新材料需求，包括燃气轮机/SOFC上游（如振华股份）、制冷剂/氟冷液（如巨化股份）、储能产业链（如川恒股份）、半导体材料（如光刻胶、湿电子化学品）、高频高速PCB材料（如电子树脂、电解铜箔）、MLCC粉体（如国瓷材料）、新型显示材料（如OLED材料、光学膜）等 [7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 行业景气与市场表现 - 2026年7月23日，国海化工景气指数为111.11，较2026年7月16日上涨2.04 [4][47] - 最近一个月（截至2026年7月24日），基础化工行业指数下跌18.3%，同期沪深300指数下跌5.9%，行业表现跑输大盘 [3] 重点产品价格与市场动态 - **原油与原料**：中东地缘风险持续，霍尔木兹海峡与红海航线通行收紧，推高油价 [19] - **重点化工品价格周度变化**： - 万华化学：纯MDI价格19750元/吨，周涨650元/吨；聚合MDI价格17575元/吨，周涨375元/吨 [21] - 恒力石化：涤纶长丝POY价格8600元/吨，周涨350元/吨；PTA价格6140元/吨，周涨200元/吨；PTA库存为315.2万吨，周降16.9万吨 [24] - 振华股份：金属铬价格63000元/吨，周降2000元/吨 [23] - 盐湖股份：电池级碳酸锂均价14.50万元/吨，周降0.7万元/吨 [25] - 国瓷材料：宣布自2026年7月27日起上调氧化锆粉体销售价格，幅度约为10%-40% [22] - **铬盐行业**：受益于AI数据中心电力需求带来的燃气轮机增长及商用飞机发动机需求提升，行业正迎来价值重估。预计到2028年铬盐供需缺口将达到34.09万吨，缺口比例达32% [9][121] AI技术驱动的细分领域需求 - **液冷技术**：AI算力提升推动液冷技术发展，相关材料包括含氟制冷剂（巨化股份）、合成油（卫星化学）、有机硅油改性聚醚（皇马科技）、氟化液（新宙邦）等 [10] - **半导体材料**：AI芯片发展推动半导体材料需求，国产替代空间大，涉及光刻胶（彤程新材）、湿电子化学品（中巨芯-U）、电子气体（华特气体）、CMP抛光材料（鼎龙股份）、溅射靶材（江丰电子）等 [11][12][13] - **PCB产业链**：AI发展带动高频高速PCB需求，重塑上游材料链，涉及电子树脂（圣泉集团）、电解铜箔（嘉元科技）、电子级玻纤纱（中国巨石）、硅微粉（联瑞新材）等 [14] - **MLCC行业**：预计到2027年全球MLCC市场规模将达到1180亿元，2024-2027年复合年增长率为5.46%；需求量将达58,312亿只，复合年增长率为3.36% [15] - **新型显示材料**：AI需要新型显示技术作为呈现载体，带动OLED材料（莱特光电）、光学膜（激智科技）、偏光片（杉杉股份）等发展 [17] 重点公司跟踪与观点 - **万华化学**：以技术创新和卓越运营打造护城河，正迈向全球化工龙头，成长性将大于周期性 [112] - **玲珑轮胎**：在中高端配套领域具有先发优势和成本优势，正迎来大规模突破，目标是2030年产销量1.6亿条 [115] - **赛轮轮胎**：利用“液体黄金”技术优势和“橡链云”工业互联网平台，推动高质量发展 [119] - **森麒麟**：在高性能轮胎市场具备国际品牌竞争力，并进入航空轮胎领域，与中国商飞合作 [120] - **恒力石化**：炼化项目采用先进技术，高效能将拧出超出行业平均的利润空间 [125] - **华鲁恒升**：低成本为核心竞争优势，依托煤气化平台构建一体化柔性多联产模式 [143] - **国瓷材料**：作为无机新材料平台型公司，掌握水热法核心技术，MLCC陶瓷粉等产品达到世界级水平 [148]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：经济六周期模型与宏观偏离度配置模型**[45] * **模型构建思路**：从国内货币传导流程出发，搭建“货币-信用-增长”六周期框架，并通过资产价格倒推隐含周期来刻画市场情绪，构建宏观偏离度指标，用于择时与资产配置[45]。 * **模型具体构建过程**： * 构建“货币-信用-增长”六周期框架，识别真实经济周期阶段[45]。 * 利用资产价格倒推市场隐含的周期阶段，以刻画市场情绪[45]。 * 计算真实周期与资产隐含周期之间的宏观偏离度[45]。 * 制定配置规则：当宏观偏离度较低时，跟随市场情绪做动量交易；当宏观偏离度过高时，做反转交易[45]。 2. **模型名称：A股情绪指数系统**[57][58] * **模型构建思路**：基于市场波动率和成交额的变化方向划分市场状态，构造包含见底预警与见顶预警的情绪指数，用于择时[57]。 * **模型具体构建过程**： * 根据市场波动率和成交额的变化方向，将市场划分为四个象限[57]。 * 统计不同象限（波动上/下，成交上/下）的历史收益特征[58]。 * 构造A股情绪指数，包含见底预警指数（主要基于价格/波动率信号）和见顶预警指数（主要基于成交量信号）[57][61][64]。 * 生成综合择时信号：例如，当波动率上行（见底信号看空）且成交额下行（见顶信号看空）时，综合信号为看空[60][63]。 3. **模型名称：美元流动性指数**[47][48] * **模型构建思路**：从数量（流动性供给）和价格（利率与预期）两个维度，构建综合性的美元流动性监测指数[47][48]。 * **模型具体构建过程**： * **数量维度**：考察净流动性、美联储信用支持等指标[48]。 * **价格维度**：考察预期引导（如联储官员讲话）、市场隐含利率、公告意外等指标[48]。 * 对各细分指标进行评分（正为宽松，负为收紧），并汇总得到美元流动性指数总得分[48]。 4. **模型名称：国盛特色量价指增组合模型**[91] * **模型构建思路**：基于国盛特色量价因子库，使用树模型（如梯度提升树GBDT）对因子进行组合得到合成因子（Alpha），并以此构建跟踪不同宽基指数的增强组合[91]。 * **模型具体构建过程**： * 构建或使用已有的国盛特色量价因子库[91]。 * 使用树模型（如GBDT）对多个量价因子进行非线性组合与筛选，生成一个综合的合成Alpha因子[91]。 * 以合成因子得分作为选股依据，在目标指数（如沪深300、中证500、中证1000）成分股内构建投资组合[91]。 * 设置组合约束条件：行业偏离不超过1%、个股权重上下限偏离不超过1%、指数成分股权重之和不低于85%[91]。 * 执行月度调仓[91]。 5. **模型名称：国盛金工多因子选基FOF模型**[107] * **模型构建思路**：从多个维度（如基金经理换股能力、选股能力、内部认可度、规模等）对主动权益型基金进行综合打分，选取高分基金构建FOF组合[107]。 * **模型具体构建过程**： * 构建多维度基金评价因子，包括：基金经理稳健换股能力、剔除风格后的选股能力、内部管理人认可程度、负向规模因子等[107]。 * 对全市场主动权益型基金进行多因子综合打分[107]。 * 每季度选取综合打分排名前20的基金[107]。 * 等权或按一定规则配置这些基金，构建FOF组合[107]。 6. **模型名称：国盛金工沪深300增强FOF模型**[109] * **模型构建思路**：以最优化复合多因子Alpha为目标，通过穿透+测算的方式控制FOF组合相对基准的行业和风格暴露，构建能获取稳定超额的沪深300增强型FOF组合[109]。 * **模型具体构建过程**： * 定义优化目标：最大化复合多因子Alpha[109]。 * 通过穿透基金持仓和测算，精确控制FOF组合整体相对于沪深300指数的行业暴露和风格因子（如市值、估值等）暴露[109]。 * 在控制跟踪误差的前提下，优选基金构建组合，旨在获取稳定的超额收益[109]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：十大类风格因子**[69] * **因子构建思路**：参照BARRA因子模型体系，构建适用于A股市场的十大类风格因子，用于描述股票的共同风险特征和收益来源[69]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细描述每个因子的具体计算公式，但列出了因子类别，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）[69]。 2. **因子名称：行业因子**[70][74] * **因子构建思路**：构建代表不同中信一级行业的因子，用于刻画行业层面的收益与风险特征[70][74]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细描述行业因子的具体构建公式，但在收益归因和因子收益分析中将其作为一类重要的风险因子进行使用[70][74]。 模型的回测效果 1. **国盛特色量价沪深300增强组合**[94][95] * 近一周超额收益：-0.32%[94] * 近一月超额收益：-2.16%[93] * 今年以来超额收益：13.60%[93] * 2018年至今年化超额收益：15.44%[94] * 2018年至今超额IR：2.48[94] * 2018年至今超额最大回撤：10.26%[94] 2. **国盛特色量价中证500增强组合**[97][102] * 近一周超额收益：0.84%[97] * 近一月超额收益：2.54%[93] * 今年以来超额收益：13.71%[93] * 2018年至今年化超额收益：18.47%[97] * 2018年至今超额IR：2.56[97] * 2018年至今超额最大回撤：9.91%[97] 3. **国盛特色量价中证1000增强组合**[98][99] * 近一周超额收益：3.41%[98] * 近一月超额收益：8.76%[93] * 今年以来超额收益：21.87%[93] * 2018年至今年化超额收益：27.58%[98] * 2018年至今超额IR：3.16[98] * 2018年至今超额最大回撤：12.01%[98] 4. **国盛金工多因子选基FOF组合**[107][108] * 年初以来收益：11.77%[107] * 年初以来超额偏股混基指数：8.04%[107] 5. **国盛金工沪深300增强FOF组合**[109][110] * 年初以来收益：8.20%[109] * 年初以来超额沪深300指数：7.78%[109] * 2017年至今年化收益：12.57%[109] * 2017年至今年化超额收益：8.03%[109] * 2017年至今IR：2.02[109] 因子的回测效果 *报告本期内未提供风格因子或行业因子的长期历史回测指标（如IC、IR、多空收益等），仅提供了近期（近一周）的纯因子收益率和相关性分析[70][71][74][76]。*