报告核心摘要 - **行业投资评级**：报告未明确给出“增持”、“中性”或“减持”等整体行业投资评级，但通过对市场各维度的分析，明确指出了价格下行、需求疲软等负面展望 [1][4][58] - **核心观点**：本周期（2026年6月12日至6月18日）中国乙烯市场呈现弱势下行格局，核心驱动因素为衍生品需求疲软及可售货源增加；展望下周，预计在供应增加、成本下行及需求持续偏弱的共同影响下，华东现货及美金价格将继续承压走弱 [1][4][9][13][16][19][22][58] 市场表现与价格分析 - **国内乙烯市场弱势下跌**：本周期华东区域乙烯主流出厂价格在7650-7700元/吨，山东区域在7500-7700元/吨 [6][9]；周均价方面，华东乙烯均价为7770元/吨，环比下跌65元/吨，跌幅0.84% [2] - **衍生品市场普遍大幅走弱**：主要下游产品价格普遍下跌，其中苯乙烯华东均价8131元/吨，环比大跌673元/吨，跌幅8.28%；LLDPE山东均价7916元/吨，环比下跌274元/吨，跌幅3.46%；乙二醇华东均价4495.8元/吨，环比下跌162元/吨，跌幅3.60%；仅环氧乙烷价格持稳于6800元/吨 [2][9] - **美金市场同步下行**：乙烯CFR东北亚周均价为909美元/吨，环比下跌17美元/吨，跌幅1.84%；CFR东南亚周均价926美元/吨，环比下跌54美元/吨，跌幅5.51% [14][15] - **市场情绪转弱**：周初因货源偏紧价格尚有支撑，但周中随着华东及山东区域可售货源增加，供应紧张局面缓解，同时下游衍生品价格快速下跌加重市场悲观情绪，持货商让利出货意愿增强 [13] 供需平衡分析 - **当期供需差收窄**：本周期乙烯总供应量为110.21万吨，环比减少1.08万吨；总需求量为107.43万吨，环比增加0.56万吨；周度理论供需差为2.78万吨，较上期的4.42万吨明显收窄1.64万吨 [21] - **供应端产量微降**：国内乙烯周度产量为106.81万吨，环比减少1.18万吨，降幅1.09%；产能利用率为79.39%，环比下降0.87个百分点 [3][21][32] - **需求端表现分化**：国内消费量环比增加0.56万吨至107.43万吨，主要因多数衍生品对乙烯的当量需求增加 [21] - **下期展望供增需弱**：预计下周期供应量将窄幅增长，但需求量增速可能不及供应增速，供需差预计将扩大 [22] 成本与产业链利润分析 - **原料成本普遍下降**：石脑油裂解装置成本均值为1019.95美元/吨，环比下降；甲醇制烯烃工艺成本为9773.68元/吨，环比下降44.80元/吨；但乙烷裂解装置成本为4972.56元/吨，环比上升30.24元/吨 [23] - **生产利润涨跌互现**： - 乙烷裂解制乙烯利润为2832.44元/吨，环比下降35.24元/吨，跌幅1.23% [3][23][26] - 石脑油裂解装置利润为-110.95美元/吨，亏损环比收窄；甲醇制烯烃工艺利润为-1581.18元/吨，亏损环比扩大162.7元/吨 [23] - **下游衍生品利润多数回暖**：得益于乙烯原料价格处于低位，多数衍生品利润环比改善，其中环氧乙烷理论生产利润为264.92元/吨，环比大幅增长167.21元/吨，涨幅达171.13%；聚乙烯理论生产利润为-544.86元/吨，环比大幅改善520.14元/吨 [26][28][29] - **下期利润预测**：预计原油及石脑油价格下跌可能改善油制工艺盈利，但乙烷成本上行或使乙烷裂解工艺盈利窄幅下行；衍生品方面，因乙烯价格存在下跌可能，多数衍生品盈利能力预计上涨 [30] 供应端详细分析 - **产量结构变化**：周度产量106.81万吨中，石脑油裂解产量72.57万吨，环比微降0.34万吨；CTO/MTO产量17.24万吨，环比减少1.11万吨；轻烃裂解产量17万吨，环比增加0.27万吨 [32] - **装置运行动态**：本周有一套涉及12万吨/年产能的MTO装置（南京诚志）重启 [34][35] - **检修情况**：当前有多套装置处于检修期，包括扬子石化（80万吨/年）、万华化学（120万吨/年）、海南炼化（100万吨/年）、中韩石化（110万吨/年）等 [35] - **未来检修计划**：盛虹炼化140万吨/年石脑油裂解装置计划于2026年7月1日开始检修 [37] 需求端详细分析 - **主力下游开工率涨跌互现**： - 苯乙烯产能利用率63.46%，环比提升0.90个百分点，周产量31.83万吨，环比增加0.45万吨 [37][42] - 环氧乙烷产量约8.32吨，环比上涨3.23%，产能利用率37.83%，环比提升1.54个百分点 [38][42] - PVC产能利用率59.79%，环比大幅提升9.52个百分点；EVA产能利用率81.72%，环比提升2.75个百分点 [42] - 聚乙烯产能利用率77.33%，乙二醇产能利用率49.29%，环比分别微降0.31和0.50个百分点 [42] - **下期开工率预测**：预计聚乙烯、苯乙烯、PVC、乙二醇及EVA的产能利用率存在上升可能 [40] 相关市场分析 - **原油市场大幅下跌**：截至6月17日，WTI价格76.79美元/桶，较6月11日下跌12.45%；布伦特价格79.55美元/桶，较6月11日下跌11.98%；主因美伊和谈取得进展，市场对供应担忧降温 [42][43][46] - **下游产品市场分析**： - **聚乙烯**：现货价格整体下跌，周度调整幅度68-416元/吨，主因原油大跌及需求支撑欠佳 [47] - **苯乙烯**：江苏市场周均价格下跌，高低端价差达960元/吨，主因成本端下滑、供应小增而需求疲软 [47] - **环氧乙烷**：价格持稳，华东市场执行6800元/吨，市场供应预期整体仍偏紧 [47] - **PVC**：价格涨后下行，市场趋势偏弱，受需求低迷及成本支撑有限影响 [47] - **乙二醇**：全国综合指数4499，跌幅3.54%，张家港周均价格4496元/吨，跌幅3.48%，价格跌破4500元/吨重要支撑位 [48] 下周市场展望 - **价格方向看跌**：预计华东乙烯现货及美金价格将延续弱势 [58] - **核心影响因素**： - **成本预期下行**：原油及石脑油价格存下跌预期 [58] - **供应预期增加**：乙烯商品量增加，石脑油裂解盈利修复或带动亚洲裂解装置提负 [58] - **需求预期偏弱**：部分衍生品对乙烯需求增加，但下游及终端市场预期偏弱，衍生品市场悲观预期拖累需求 [58] - **地缘政治缓和**：美伊双方已远程签署谅解备忘录，对油价构成压力 [58] - **具体价格区间预测**： - 华东地区现货商谈区间预计在7300-7700元/吨 [58] - 美金价格短期运行区间预计在830-900美元/吨 [58]

证 券 研 究 报 告 动保行业 5 月跟踪报告 5 月多数疫苗批签发继续同比下降，兽药原 推荐（维持） 料药价格偏弱势运行 兽药原料药：5 月整体价格弱势运行，仅氟苯尼考原料药价格微涨 行业研究 动物疫苗及兽药 2026 年 06 月 19 日 华创证券研究所 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 7 | 0.00 | | 总市值(亿元) | 441.51 | 0.03 | | 流通市值(亿元) | 421.45 | 0.04 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -14.1% | -17.3% | 9.0% | | 相对表现 | -15.6% | -25.0% | -18.5% | -2% 18% 38% 59% 25/06 25/08 25/11 26/01 26/04 26/06 2025-06-18~2026- ...

证券研究报告 | 2026年06月19日 策略周报 证监会扩大科创板第五套标准适用范围至 AI 领域——每周海 内外重要政策跟踪 国内宏观：6 月 12 日，国常会审议通过《美丽中国建设"十五五"规划》， 全面实施固体废物和新污染物治理行动，统筹推进生态系统优化，积极 应对气候变化，加快形成绿色生产生活方式。6 月 12 日，央行印发《大 额存单管理办法》征求意见稿，个人投资人认购大额存单起点金额不低 于 20 万元人民币，机构投资人认购起点金额不低于 1000 万元人民币。 6 月 16 日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕 系统推进"六张网"建设、扩大国内有效需求听取意见建议。 产业政策：6 月 15 日，国家发展改革委等部门印发《关于开展重点行业 节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，决定组织开展钢铁、电解铝、水 泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇、煤电等重点行业节能降碳 改造攻坚三年行动。6 月 16 日，工信部开展 2026 年农业机器人典型应 用场景遴选工作。6 月 17 日，2026 陆家嘴论坛正式开幕，各部门提出 多项改革措施：证监会扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能大 ...

/ CONTENTS 2 / 01 02 03 04 3 / 债券的基本知识和要素 一个典型的国债现金流过程 数据来源：国泰海通证券研究 4 债券（Bonds / debenture）是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹借资 金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 债券的发行人（政府、金融机构、企业等机构）是资金的借入者；购买债券的投资者是资金的借出者； 发行人（借入者）需要在一定时期还本付息。 债券的基本知识和要素 | 一支10年期国债的基本要素 | | | --- | --- | | 5 | 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 | 1．债券面值。指债券的票面价值，是发行人对债券持有人在债券到期 后应偿还的本金数额，也是企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。 债券的面值与债券实际的发行价格并不一定是一致的，发行价格大于面 值称为溢价发行，小于面值称为折价发行，等价发行称为平价发行。 2．偿还期。指企业债券上载明的偿还债券本金的期限，即债券发行日 至到期日之间的时间间隔。公司要结合自身资金周转状况及外部资本市 场的各种影响因素来确定公司债 ...

[Table_Reportdate] 2026年06月18日 吴康辉 S0630525060001 wkh@longone.com.cn 证券分析师 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn [table_stockTrend] -30% -18% -6% 5% 17% 29% 41% 25-06 25-09 25-12 26-03 申万行业指数:食品饮料(0734) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.新鲜零食加速扩张，原奶供需改善 ——食品饮料行业周报（2026/6/8- 2026/6/14） 2.量贩零食回归理性发展，关注旺季 复苏趋势——食品饮料行业周报 （2026/6/1-2026/6/7） 3.估值修复，曙光渐现——食品饮料 行业周报（2026/5/25-2026/5/31） [table_invest] 超配 [证券分析师 Table_Authors] [Table_NewTitle 以周期迭代视角 ] ，看茶饮崛起与突围 ——食品饮料行业深度报告 [table_main] 投资要点： 1）平价市场：柠檬水和传统奶茶为主要品类，核心竞争逻辑 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予海安集团（001233.SZ）“增持”评级 [1][5][17] - 核心观点：全钢巨胎是矿山大型消耗品，市场空间广阔，具备高壁垒、定制化、长导入周期特点，公司深度绑定紫金矿业、江西铜业等产业股东，持续开拓全球市场，成长可期 [1][5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.27亿元、8.23亿元、9.66亿元，对应市盈率（PE）分别为14.55倍、11.08倍、9.45倍 [1][4][17] - 给予2026年17倍PE估值，对应目标价57.29元 [17] 行业与市场分析 - 全钢巨胎是大型露天矿重卡不可替代的核心耗材，兼具耗材、安全件和效率件属性，行业壁垒高 [1][2][47] - 需求端：由替换需求托底，新增配套需求提供弹性 [2][48] 基于Parker Bay数据，当前全球活跃矿卡约6.54万台，预计巨胎年需求量约45万条，市场规模约428亿元，其中替换需求占比约91% [2][51] - 供给端：长期被米其林、普利司通、固特异三大国际巨头主导，国产替代正处于加速提升拐点 [1][2][57] 2024年前五大企业市场占有率达92.3% [57] - 关键矿产需求增长支撑中长期矿山开发：例如2024年锂需求同比增长近30%，铜需求增长约3% [49] 公司核心竞争力 - 产品与技术：具备49-63英寸全系列规格全钢巨胎的批量生产能力，是国内少数能生产63英寸巨胎的企业之一，可满足90—400吨级矿卡配套需求 [1][2][22][37][62] - 客户与股东资源：深度绑定紫金矿业、江西铜业等产业股东，形成独特的客户导入协同优势 [1][2][41] 股东还包括兖矿资本、扬中徐工基金，强化了在矿业与工程机械场景的资源协同 [41] - 商业模式：“直销+运营”双轮驱动 [1][22] 直销模式直达终端客户 [82] 矿用轮胎运营管理服务通过驻矿服务嵌入客户生产环节，构建极深的客户护城河 [1][83] 2025年运营管理业务收入5.93亿元，占总营收26.55% [35][83] - 全球化布局：已在全球设立13家境外子公司，服务能力前置到全球资源区 [2][24][85] 2025年境外收入14.60亿元，占营业收入比重65% [85] 伴随紫金矿业等中资矿企出海扩张，具备沿客户与矿种场景复制服务的能力 [2][92] 产能与增长基础 - 现有产能：全钢巨胎设计产能约1.57万条/年（折算至37.00R57英寸规格），2025年产能利用率为91.91% [2][37][40] - 在建与规划产能：IPO募投项目扩产2.44万条/年 [2][37] 俄罗斯规划工厂产能1.05万条/年 [2] - 产能释放计划：假设2026-2028年新产能分别释放15%、40%、60% [12][96] - 订单可见度：截至2025年7月31日，轮胎销售业务一年以内在手订单金额约14.24亿元 [82] 财务预测与业绩驱动 - 预计2026-2028年营业收入分别为28.32亿元、36.36亿元、42.64亿元，增速分别为26.88%、28.37%、17.29% [4][97] - 预计2026-2028年综合毛利率分别为39.61%、40.97%、41.53% [97] - 分业务预测： - 全钢巨胎销售业务：预计2026-2028年营收增长27.0%、32.8%、20.4%，毛利率分别为48.0%、47.5%、47.0% [12][99] - 矿用轮胎运营管理业务：预计2026-2028年营收增长30%、20%、10%，毛利率分别为22.0%、26.0%、28.0% [13][99] - 业绩驱动因素：国内新增产能投产、海外客户订单放量、俄罗斯工厂建设进展 [15][16] 区别于市场的观点 - 长期成长性依然较强：当前利润波动主要受新承包业务前期成本、汇率波动等非持续因素影响，核心增长逻辑未变，在手订单饱满 [14] - 矿用轮胎运营管理业务对利润是正向贡献：该业务通过反馈改进轮胎质量、延长寿命以降低客户成本，节省部分可转化为利润，推动后期毛利率提升 [14] - 全球化成长可期：公司已从“机会型出海”转向“体系化全球布局”，伴随中资矿企出海扩张的路径已验证，全球市场份额提升可期 [14]

证券研究报告 | 2026年06月19日 多因子选股周报 动量因子表现出色，中证 1000 增强组合年内超额 9.47% 核心观点 金融工程周报 国信金工指数增强组合表现跟踪 因子表现监控 以沪深 300 指数为选股空间。最近一周，一年动量、标准化预期外盈利、单 季营收同比增速等因子表现较好，而 EPTTM、一个月波动、预期 EPTTM 等因子表现较差。 以中证 500 指数为选股空间。最近一周，特异度、标准化预期外收入、预期 净利润环比等因子表现较好，而一个月反转、预期 EPTTM、一个月波动等 因子表现较差。 以中证 1000 指数为选股空间。最近一周，DELTAROA、标准化预期外盈利、 单季营收同比增速等因子表现较好，而预期 EPTTM、EPTTM、一个月换手 等因子表现较差。 中证 1000 指数增强产品最近一周：超额收益最高 2.98%，最低-1.58%，中 位数 0.47%。最近一月：超额收益最高 4.53%，最低-2.54%，中位数 1.07%。 中证 A500 指数增强产品最近一周：超额收益最高 2.98%，最低-1.58%，中 位数 0.47%。最近一月：超额收益最高 4.10%，最低-3 ...

| | 国泰周通让泰 国泰海通培训体系 出海打开全球视野,AI 重塑内容生态 游戏行业研究框架 2026/ 06 / 19 -- 行业评级:增持 姓名:陈筱 (分析师) 邮箱:chenxiao@gtht.com 电话:021-38676666 证书编号: S0880515040003 姓名:陈星光(分析师)- 邮箱: chenxingguang@gtht.com 电话:021-38676666 证书编号: S0880525040043 国泰海通培训体系 投资要点 (行业评级:增持) 游戏产业链:研发与发行为核心 当前游戏以移动、联网、内购制游戏为主流，产业链则包括P、研发、发行、渠道等多个环节，多数游戏公司从事研发和发行环节，将产品交给渠道 商，通过流量平台买量获取用户，最终从用户充值流水中获得受益。 02 行业研究重点指标:政策、景气度 政策端重点关注政策态度和版号供给，近两年来看转向积极，对后续游戏行业景气周期提供了辅垫；产业景气度来看，国内游戏行业市场规模积极向 上，ARPU提升是核心驱动。 游戏公司研究：以游戏产品为核心的指标观察 游戏公司的收入主要来自新产品的增量流水和存量产品的持续贡献，用户获取、 ...

敬请阅读末页的重要说明 油价高位回落，风险平价策略业绩承压 同花顺 同花顺 ——全球多资产跟踪月报 2026.06 同花顺 风险提示：本报告基于对历史数据的分析，仅进行客观描述，不构成投资建议。 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 江雨航 S1090525070014 jiangyuhang1@cmschina.com.cn 同花顺 证券研究报告 | 金融工程 2026 年 6 月 18 日 同花顺 专题报告 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花顺 同花 ...

证券研究报告 | 2026年06月18日 热点追踪周报 由创新高个股看市场投资热点（第 248 期） 乘势而起：市场新高趋势追踪：截至 2026 年 6 月 18 日，上证指数、深证 成指、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000、创业板指、科创 50 指数 250 日新高距离分别为 3.58%、0.37%、1.14%、2.75%、2.06%、5.10%、 0.00%、0.00%。中信一级行业指数中通信、电子、建材、机械、基础化工 行业指数距离 250 日新高较近，交通运输、房地产、农林牧渔、食品饮料、 消费者服务行业指数距离 250 日新高较远。概念指数中，电子设备和仪器、 芯片、万得双创、半导体、高频 PCB、金属非金属、华为平台等概念指数距 离 250 日新高较近。 见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至 2026 年 6 月 18 日，共 786 只股票在过去 20 个交易日间创出 250 日新高。其中创新高个股数量最多的 是电子、机械、基础化工行业，创新高个股数量占比最高的是电子、煤炭、 通信行业。按照板块分布来看，本周科技、制造板块创新高股票数量最多； 按照指数分布来看，中证 ...