证券研究报告 | 2026年06月04日 策略专题研究 聚光灯之外，哪些科技领域值得重视？ 核心结论：①本轮科技行情经历最初的生成式 AI 题材发酵、到算力主线聚 焦、再沿上游产业链扩散。②科技内部关注度相对低的板块有：上游通用算 力、电力；中游云计算、系统；下游应用软件、机器人。③科技下半场围绕 高景气方向布局，光通信行情可能会延续，半导体、上游电力或受益景气扩 散，轮动视角看短期应用或拐头向上。 本轮科技行情经历"生成式 AI 题材发酵-算力主线聚焦-沿上游产业链扩 散"。22 年底至 23 年上半年，AI 叙事开始启动，生成式 AI 主题映射、上 游算力表现亮眼。在产业突破与政策支持形成共振的背景下，A 股科技板 块迎来由事件驱动的第一波上涨，人工智能指数在 22/11-23/06 期间累 计涨幅为 34.5%；24 年以来，海外映射之下 AI 算力主线确立。应用侧 叙事再度升温也引发 AI 投资浪潮，AI 行情迎来新一轮上涨，这一阶段 基本面和估值共同驱动板块向上，24/02-24/12 期间人工智能指数涨幅 为 55.6%；25 年以来 AI 主线向存储、及上游扩散。25 年初国产 DeepSeek ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 核心观点 - **事件驱动**：老铺黄金于2026年5月30日在中国澳门巴黎人店开业，标志着其在中国内地以外市场的持续扩张 [1] - **门店策略**：预计2026年将在中国内地对多家门店进行优化（如面积扩大、位置调优），上海新天地店已启动扩建，以提升存量门店销售和展现高端品牌调性 [2] 1. **市场扩张**：看好公司“品牌国际化化和市场全球化”战略，持续开拓海外市场 [2] - **产品创新**：自2026年第二季度以来推出多款重磅新品，包括金饰（如和合1号宝石钻戒、方圆4号宝石钻戒、2号真言转经轮吊坠、十字架3号吊坠）和金器（采用金胎珐琅工艺的穿花龙纹金盏&龙凤对杯），通过深度挖掘工艺与文化内涵引领行业 [2] - **销售与盈利展望**：预计随着旺季后消费力恢复，终端动销有望改善 [2] 1. **毛利率提升**：公司于2026年2月28日提价，而此后沪金价格呈短期下降趋势，预计毛利率有望提升，看好全年盈利能力提升 [2] 财务预测 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为85.27亿元、109.44亿元、137.36亿元，同比增长率分别为75%、28%、26% [3][5][7] - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为435.46亿元、556.10亿元、681.83亿元，同比增长率分别为59%、28%、23% [5][7] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为48.25元、61.92元、77.72元 [3][5][6][7] - **估值水平**：基于预测，2026-2028年市盈率（PE）分别为9.5倍、7.4倍、5.9倍 [3] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的37.63%提升至2026年的40.31%，并在此后两年维持在约40%的水平 [7] 1. 预计销售净利率将从2025年的17.83%持续提升至2028年的20.15% [7] 2. 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的43.87%提升至2026年的54.13%，随后逐步回落至2028年的46.94% [7] - **资产负债表关键数据**：预计现金及等价物将从2025年的19.18亿元显著增长至2028年的167.36亿元 [6] 1. 预计存货将从2025年的160.44亿元增长至2028年的340.35亿元 [6] 2. 预计归属母公司股东权益将从2025年的110.95亿元增长至2028年的292.63亿元 [6][7]

比亚迪 002594.SZ 公司研究 | 动态跟踪 | 海外销量创月度新高，国内销量边际改善 | | --- | 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 预测 2026-2028 年 EPS 分别为 4.64、5.37、6.24 元，维持可比公司 2026 年 PE 平 均估值 27 倍，目标价为 125.28 元，维持买入评级。 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 777,102 | 803,965 | 903,850 | 977,093 | 1,053,035 | | 同比增长 (%) | 29.0% | 3.5% | 12.4% | 8.1% | 7.8% | | 营业利润(百万元) | 50,486 | 40,185 | 51,926 | 59,824 | 69,210 | | 同比增长 (%) | 32.5% | -20.4% | 29.2% | 15.2% | 15.7% | | 归属母公司净利润(百万元) | 40,254 | 3 ...

投资逻辑： 超声设备平台型龙头，高毛利配件业务占比提升。（1）公司为国 内超声波焊接与检测设备核心龙头，产品全面覆盖新能源电池、 半导体、线束连接器等多领域。根据公司公告，2026 年一季度公 司营业收入 2.0 亿元，同比增长 34%，归母净利润 0.5 亿元，同 比增长 113%；2026Q1 公司合同负债达 1.1 亿元，同比增长 189%，订单强劲。（2）高毛利配件业务占比提升，耗材属性凸 显。公司配件业务毛利率 2025 年达 75.5%，收入占比提升至 33.6%，常年保持 30-50%高增速，推动公司利润持续增长。 IGBT 需求放量，超声技术应用多个环节。（1）全球能源转型与 AI 算力扩张带动 IGBT 需求。根据英飞凌，其功率半导体 AI 数据中 心 2027 财年收入有望变为 2024 财年的 10 倍。根据 QYResearch， 2031 年全球 IGBT 市场规模将达到 146.8 亿美元，2025-2030 年间 年复合增长率为 7.4%。时代电气资本开支持续扩张，公司功率半 导体设备需求有望持续增长。（2）超声波技术在 IGBT 广泛应用于 检测、清洗和焊接三大应用，贯穿 IG ...

一、一级供给节奏 上周（2026.5.25-2026.5.29，下同）地方政府债共发行 4184.28 亿元，其中，新增专项债 888.27 亿元，再融资专项 债为 2483.02 亿元。分募集资金用途来看，"置换隐性债务"、"普通/项目收益"、"偿还地方债券"是专项债资金的主要投 放领域。截至目前，6 月特殊再融资专项债发行约 1255.7 亿元，特殊再融资债占当月地方债发行规模的比例达到 41.9%。 发行定价方面，10 年、20 年及 30 年地方债发行利率分别下行 0.6BP、2.3BP、1BP，从利差角度看，10 年、30 年 新券与同期限国债利差小幅走阔，但不同之处在于 10 年新发地方债利差已降至 25 年以来低位，而 30 年发行利差仍 有不小的压缩空间。 分地区来看，5 月安徽、云南是地方债发行的主要区域，多数省份发行 20-30 年品种占比不足 30%，而天津、辽宁地 区 30 年超长债发行规模及占比双高。其中，多数地区平均发行利率在 2.15%以下，而辽宁、江西及厦门发行利率均 值超过 2.3%。 二、二级交易特征 上周 7-10 年地方债指数上涨 0.22%，涨幅略低于高等级信用债，但 ...

证券研究报告 | 2026年06月04日 金融工程日报 沪指震荡走低，半导体产业链逆势走强 市场表现：20260604 规模指数中中证 500 指数表现较好，板块指数中科创 100 指数表现较好，风格指数中中证 500 成长指数表现较好。电子、煤炭、 机械、通信、汽车行业表现较好，有色金属、商贸零售、农林牧渔、电新、 消费者服务行业表现较差。MLCC、工业气体、半导体硅片、先进封装、半 导体材料等概念表现较好，铝空气电池、铅锌矿、白酒、希音合作商、鸡产 业等概念表现较差。 市场情绪：20260604 收盘时有 90 只股票涨停，有 34 只股票跌停。昨日涨 停股票今日收盘收益为 1.53%，昨日跌停股票今日收盘收益为-4.50%。今日 封板率 74%，较前日提升 20%，连板率 18%，较前日下降 2%。 市场资金流向：截至 20260603 两融余额为 29144 亿元，其中融资余额 28932 亿元，融券余额 212 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.8%，两融 交易占市场成交额比重为 10.1%。 折溢价：20260603 当日 ETF 溢价较多的是国证 2000ETF 博时，ETF 折价 较多的是中 ...

2026 年 6 月 4 日 策 略 研 究 医疗与消费周报——结构性变革下的眼科医疗设 备：从进口依赖到国产引领的产业跃迁 投资要点： 近期观点 1、 5 月 新 股 上市 及 基 金 收 益 月 度跟 踪 — — 2026.06.02 2、市场状态高频数据库——5 月第 4 周—— 2026.06.01 3、拥挤之后——2026.06.01 风险提示 华福证券 行业政策变动风险；技术研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；产品出 海受阻风险 1、医药指数本周关注的 6 个子行业均录得负收益。 策 略 定 期 报 告 2、根据若斯特沙利文与头豹研究院《2026 年中国眼科医疗设备行 业白皮书》，中国眼科医疗设备行业正经历从"被动诊疗"向"主动 健康"的范式跃迁。面对近视"低龄化"与眼病"老龄化"的双重疾 病负担，行业增长逻辑已由治疗转向"防-诊-治-管"全周期管理。政 策强力驱动下，AI 赋能的便携化、智能化设备加速向基层下沉，推动 筛查关口前移。与此同时，以 OCT 和光学生物测量仪为代表的国产高 端设备，在技术突破与临床需求的双轮驱动下，不仅在国内市场实现 了对进口品牌的有力替代，更开启了全球化技术输出的新 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20260604 震荡期无"高切低"，STAR 内部轮换 ——看好 STAR 资产成为主线（一） [Table_Summary] ◼ A 股走势：进入震荡期 市场从 4 月的 TACO 交易向 5 月的 NACHO 交易转换，全球资金再度 朝着产业趋势较为明确的少部分资产类别集中。A 股权益市场也走出类 似趋势，科技板块的少部分资产抱团集中新高，但市场整体指数进入震 荡区间，并有望延续至 6 月末。 ◼ 震荡期市场如何进行风格切换？ 执业证书：S0600524120011 panj@dwzq.com.cn 相关研究 《AI 如何拉动我国经济？与美国有 何差异？》 我们此前提出 STAR（Strategic Treasures Always Robust）资产的概念， 代指战略安全类资产，包括科技类 Tech-STAR、资源类 Res-STAR 和基 建与供应链类 Infra-STAR。尽管宽基指数在近期呈现窄幅震荡趋势，市 场行业结构的分化已经趋于极致。震荡期的维持条件是在 STAR 资产内 部进行板块的轮动，不存在全市场的"高切低"。 参考过往震荡期，Tech-S ...

资产配置 | 配置跟踪报告 科技延续景气，关注风险因素 20260601 多资产配置周报 研究结论 风险提示 1、 极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规 律； 2、 量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 | 郑月灵 | 执业证书编号：S0860525120003 | | --- | --- | | | zhengyueling@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 周仕盈 | 执业证书编号：S0860125060012 | | | zhoushiying@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 董翱翔 | 执业证书编号：S0860125030016 | | 目光转向，资产不荒：——2026 年中期资 | 2026-06-04 | | --- | --- | | 产配置策略 | | | 海外流动性担忧缓解，风险资产动能仍 | 2026-05-26 | | 在：20260525 多资产配置周报 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您 ...

行 华福证券 建筑材料 2026 年 06 月 04 日 业 研 究 建筑材料 城市更新十五五规划落地，5 月水泥价格继续承 压 投资要点： 行 业 定 期 报 告 5 月 28 日，国务院印发《城市更新"十五五"规划》，明确了"十五 五"时期城市更新工作的目标指标、重点任务、重大工程和政策举措；5 月深圳一二手住宅成交 10079 套，环比上升 11.4%，同比上升 28.4%，为近 14 个月以来首次突破万套；5 月广州二手房网签 10100 套，环比增长 19%， 同比增长 31%，新房网签 7180 套，环比增长 25%，同比增长 9%，均创近 一年单月成交新高；广州住房公积金管理中心发布新规，取消"本市唯一 住房"和公积金贷款使用次数限制，支持首套及第二套改善型住房申请商 转公；河南通过新建住房、收购存量商品房等多种方式增加保障性住房供 应；中山公积金提取政策调整，还贷期间可灵活选择其他住房提取；惠州 出台公积金新政，父母子女公积金可互助提取支付购房款；南充出台公积 金"惠民优居十条"措施；雄安新区优化调整住房公积金提取和贷款政策， 缴存职工在新区购买自住住房，申请住房公积金贷款的，贷款最高额度提 ...