行业点评 | 房地产 总量磨底延续，库存去化见效 2026 年 1-6 月全国房地产统计局数据点评 2026 年上半年地产整体仍处于调整区间，开发投资、商品房销售、新开工、 房企到位资金同比跌幅走阔；但库存总量去化，供给端持续收缩。 销售降幅扩大。1-6 月新建商品房销售面积 40140 万平方米，同比下降 11.6% （其中住宅销售面积下降 12.4%）；销售额 37945 亿元，下降 13.6%（其中 住宅销售额下降 13.7%）。较 1-5 月的-10.8%（面积）、-13.5%（金额）小幅 走阔，指向二季度末销售动能边际转弱、"小阳春"后市场重回分化降温。区 域上，销售面积东部、中部、西部、东北分别下降 11.1%、10.7%、12.2%、 21.2%；销售额分别下降 13.6%、11.5%、14.1%、24.3%。东北地区量价降 幅均领先，区域基本面持续承压。 投资寻底，供给收缩未止。1-6 月全国房地产开发投资 38074 亿元，同比下 降 18.0%（按可比口径计算）；其中住宅投资 29300 亿元，下降 17.8%。降 幅较 1-5 月的-15.6%走阔 2.2 个百分点。分结构看，办公楼、商 ...

2026 年 07 月 19 日 计算机 又一年 WAIC，人工智能产业热点速递 世界人工智能大会开幕，国家主席习近平出席并发表主旨讲话 2026 年 7 月 17 日上午，国家主席习近平在上海世界会客厅出席 2026 世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并发表主 旨讲话。2026 年世界人工智能大会以"智能伙伴共创未来"为主题， 7 月 17-20 日落地上海世博、张江、西岸三地四馆，覆盖顶级学术平 台、国际高端对话、前沿科研交流、头部企业圆桌等。我们第一时间 现场参加大会展览，并对今年 WAIC 大会体现的产业趋势进行了梳理。 算力：国模配国芯，国产算力超节点、量子计算成热点 多家厂商发布国产超节点方案，计算集群向十万卡迈进。华为首次 线下展出昇腾 950 超节点（Atlas 950 SuperPoD），该产品基于灵衢 互联协议和超节点架构，实现业界最大 1024 卡规模，提供 1 EFLOPS FP8 、2 EFLOPS FP4 澎湃算力，拥有 256TB 全局统一内存编址空间， 依托 TB 级 NPU 互联超大带宽与 3μs 超低 RTT 时延，突破集群内计算、 存储等各类资源的通信瓶颈 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对万得二级债基指数（885007）进行了深入研究，分析其编制方案、资产配置、投资风格及近期调仓情况，指出跟踪该指数难度高，提出三种基金配置策略以提升跑赢概率 [4]。 根据相关目录分别进行总结 1. 万得二级债基指数的编制方案及特征 - 编制方案：是全体二级债基的等权配置指数，样本空间为全部混合债券型二级基金，采用每日等权计算，基金类别变动时及时调整，新基金成立满3个月后纳入，早期含可转债基金现单独编制，多类份额独立计入 [10] - 资产配置：二级债基投资合同条款差异大，早期产品转债无上限，新基金可投其他基金，权益敞口或超20%；2022年前转债仓位高，之后趋于克制；港股配置仅约1% [14] - 股票投资风格：行业配置轮动，倾向阶段性超额收益板块；相比885001更偏向周期与防御，超配银行等行业，低配电子等成长板块；股票配置偏底仓思路，侧重稳健现金流和防御属性标的；2026年以来股票投资业绩大幅跑输885001 [17][18][25] 2. 二级债基近期调仓情况 - 调仓线索一：一季度以来年化跟踪误差中位数达2.18%，但实际收益相对模拟组合超额收益中位数为 - 0.82%，调仓效果欠佳 [29] - 调仓线索二：1 - 2月超额明显，4月弹性增强，5月底回撤大，4月与科创50超额走势接近，5月下旬后与中证红利超额联动性增强 [32] - 调仓线索三：2026年科技板块配置比例峰值达5.41%，电子占比最高，有色配比持续降低，银行和食品饮料近期回升 [36] - 应对市场分化：部分产品如博时恒乐、汇添富双享回报等二季度积极调仓实现显著正收益 [38] 3. 万得二级债基指数的跟踪难度及方案探索 - 跟踪难度：近五年每年战胜该指数的二级债基不足10只，多为中高仓位产品；15%仓位多数年份跑输，20%仓位beta层面才不落后；指数底层仓位和风格摆动，复制历史权重无法保证超额 [41][44] - 方案探索： - 高胜率策略：寻找近一年稳定跟住指数的产品作底仓，风格与市场相似，但难产生显著alpha，遇资产或风格切换易跑输 [48] - 波动率分层优选策略：按历史波动率分层筛选基金，优化组合性价比，超额收益累计更平稳 [52] - 风格分层优选策略：按价值、均衡、成长分类筛选绩优基金，可能存在风格漂移问题，2021年跑输较多 [57]

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2026 07 19 年 月 日 量化周报 市场全面确认日线级别下跌 市场全面确认日线级别下跌。本周（7.13-7.17），大盘出现大幅下跌，上 证指数全周收跌 5.81%。在此背景下，军工、纺服确认周线级别下跌，沪 深 300、中证 500、中证 1000、深证成指、创业板指、中小板等规模指数 全面确认日线级别下跌。此外，通信、化工、机械确认日线级别下跌，医 药逆势迎来日线级别上涨。当下，28 个中信一级行业已有 24 个处于日线 级别下跌，17 个行业处于周线级别下跌，而沪深 300、中证 500、深证成 指等规模指数确认日级别下跌基本意味着市场的全面下跌。目前来看，由 于中证 500、深证 100、通信的日线下跌只走了 1 浪结构且科创 50 尚未 确认日线级别下跌，这说明市场的日线级别调整仍不够充分。市场后面经 过短暂反抽后大概率会再次探底。风格方面，电子及通信出现高位大幅震 荡，非银、医药迎来日线级别上涨，弱势板块有逐步止跌企稳迹象，市场 风格切换的可能性在增加，但这一过程不会一蹴而就，未来一段时间强势 板块高位震荡，弱势板块低位震荡的情形可能会 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：成交量模型**[1][66] * **模型构建思路：** 基于市场成交量的变化来判断短期市场情绪和方向。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体构建公式和详细过程，仅给出了模型信号（中性）[1][66]。 2. **模型名称：特征龙虎榜机构模型**[1][66] * **模型构建思路：** 利用龙虎榜机构买卖数据构建特征，判断市场短期走势。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体构建公式和详细过程，仅给出了模型信号（看空）[1][66]。 3. **模型名称：特征成交量模型**[1][66] * **模型构建思路：** 基于成交量的某些特征（可能如量价关系、异常放量等）来判断市场短期走势。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体构建公式和详细过程，仅给出了模型信号（看空）[1][66]。 4. **模型名称：智能算法沪深300模型**[1][66] * **模型构建思路：** 应用智能算法（如机器学习）对沪深300指数进行择时判断。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体构建公式和详细过程，仅给出了模型信号（看空）[1][66]。 5. **模型名称：智能算法中证500模型**[1][66] * **模型构建思路：** 应用智能算法（如机器学习）对中证500指数进行择时判断。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体构建公式和详细过程，仅给出了模型信号（看空）[1][66]。 6. **模型名称：涨跌停模型**[1][66] * **模型构建思路：** 通过分析市场涨跌停股票的数量、比例等特征，判断中期市场情绪和趋势。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体构建公式和详细过程，仅给出了模型信号（中性）[1][66]。 7. **模型名称：上下行收益差模型**[1][66] * **模型构建思路：** 通过计算市场上涨和下跌时收益率的差异，来判断市场中期多空力量对比。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体构建公式和详细过程，仅给出了模型信号（仅上证50指数看多，其他指数中性）[1][66]。 8. **模型名称：月历效应模型**[1][66] * **模型构建思路：** 基于历史数据中存在的月度、季度等周期性规律进行择时。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体构建公式和详细过程，仅给出了模型信号（中性）[1][66]。 9. **模型名称：长期动量模型**[1][66] * **模型构建思路：** 基于长期价格动量效应进行择时，认为过去表现好的资产未来仍可能继续表现好。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体构建公式和详细过程，仅给出了模型信号（中性）[1][66]。 10. **模型名称：A股综合兵器V3模型**[1][66] * **模型构建思路：** 一个综合性的A股择时模型，可能是将短期、中期、长期多个模型信号进行耦合得到的综合判断[9]。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体构建公式和详细过程，仅给出了模型信号（看空）[1][66]。 11. **模型名称：A股综合国证2000模型**[1][66] * **模型构建思路：** 针对国证2000指数的综合性择时模型。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体构建公式和详细过程，仅给出了模型信号（看空）[1][66]。 12. **模型名称：成交额倒波幅模型**[1][66] * **模型构建思路：** 结合成交额与波动率（波幅）指标，用于港股市场的择时判断。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体构建公式和详细过程，仅给出了模型信号（看空）[1][66]。 13. **模型名称：上下行收益差相似多空模型**[1][66] * **模型构建思路：** 在上下行收益差模型基础上，结合相似性判断，用于港股市场的择时。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体构建公式和详细过程，仅给出了模型信号（恒生指数和恒生国企指数看多）[1][66]。 14. **模型名称：双底形态识别模型**[39][40][42] * **模型构建思路：** 通过识别股价走势中的“双底”技术形态（W底），寻找潜在的趋势反转和买入机会。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体的形态识别算法和量化规则，但展示了识别出的个股案例，涉及A点（左底）、C点（右底）、E点（突破颈线点）等关键时点[44][50]。 15. **模型名称：杯柄形态识别模型**[39][45][46] * **模型构建思路：** 通过识别股价走势中的“杯柄”技术形态，寻找上涨中继后的突破机会。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体的形态识别算法和量化规则，但展示了识别出的个股案例，涉及A点（杯底起点）、B点（杯沿/柄部起点）、C点（突破点）等关键时点[48][51]。 16. **模型名称：倒杯子形态识别模型**[55] * **模型构建思路：** 通过识别股价走势中的“倒杯子”技术形态（倒V顶），作为典型的负向形态，提示下跌趋势可能延续的风险。 * **模型具体构建过程：** 报告未提供具体的形态识别算法和量化规则，但给出了识别案例，涉及A点（左肩/顶部起点）、B点（反弹高点）、C点（向下突破点）等关键时点[55]。 17. **模型名称：华创VIX指数模型**[36][38] * **模型构建思路：** 复现国内市场的波动率指数（VIX），作为判断市场情绪（恐慌程度）的参考指标，通常与大盘呈现负相关关系[38]。 * **模型具体构建过程：** 报告提到根据公开披露的VIX计算方法进行复现，并与历史中证VIX指数的相关系数达到99.2%，但未给出具体计算公式[38]。 模型的回测效果 1. **双底形态识别模型**，自2020年12月31日至今，组合累计上涨21.51%，同期上证综指累计涨幅8.38%，累计跑赢上证综指13.13%[39]。本周（报告期）组合下跌8.13%，相对上证综指（-5.81%）跑输2.32%[39]。 2. **杯柄形态识别模型**，自2020年12月31日至今，组合累计上涨7.50%，同期上证综指累计涨幅8.38%，累计跑输上证综指0.88%[39]。本周（报告期）组合下跌8.15%，相对上证综指（-5.81%）跑输2.34%[39]。 量化因子与构建方式 （报告正文部分未详细描述用于选股或阿尔法模型的量化因子构建细节。提到的“大师策略”监控了33个策略，涉及价值型、成长型、综合型因子，但未展开说明具体因子[35]。） 因子的回测效果 （报告未提供具体量化因子的测试结果取值。）

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [6] 核心观点 - 红利资产调整充分，固废与水务板块价值凸显，当前时点其股息率与估值性价比再度显现，具备配置价值 [1] - 固废与水务行业依托特许经营权构筑壁垒，需求稳健，业绩由“量增”驱动，具备穿越周期的能力 [2] - 行业正由建设投入期迈入运营收获期，资本开支收缩带动自由现金流改善、杠杆率下降，分红能力持续提升，形成正向循环 [3] - 板块兼具“稳健增长+股息提升+估值修复”的多重收益潜力，近十年估值分位数大多仍处于20%以内，明显低于煤炭、银行等传统红利资产 [3] - 部分公司向AI、算力等新业务转型成果突出，危废资源化、废油脂资源化等细分领域公司业绩兑现性强，迎来释放期 [4] 根据目录总结 一、红利资产多维对比——固废水务价值正当时 - **成长性、分红与盈利能力**：固废公司未来三年预期归母净利润复合增速在7%~12%区间，兼具成长性与高股息，例如军信股份股息率约5.2%，未来三年预期复合增速约12% [17][18] - **历史业绩稳定性**：垃圾焚烧与水务板块业绩由处理量、供水量等“量”的增长驱动，盈利稳定性强，2023~2025年垃圾焚烧板块复合增速为-1%~18%，与未来预期增速方向一致 [19][20] - **现金流质量**：固废与水务板块利润现金含量高，2023—2025年水务净现比约1.9~2.2，固废净现比约1.9~2.3且逐年抬升，在红利资产中处于中上游水平 [22] - **应收账款与债务**：固废与水务板块应收账款体量较大，截至2025年底，固废板块应收账款占营收比重约57%，占总资产比重约11% [26]；但固废板块平均资产负债率已由2020年的61%降至2025年的52%，持续降杠杆 [38] - **资本开支与自由现金流**：2020~2025年，固废板块资本开支由215亿元降至70亿元，复合降幅达20% [34]；板块自由现金流（FCFF）于2024年转正（18亿元），2025年进一步增长至61亿元 [39] - **分红提升趋势**：伴随自由现金流改善，固废板块重点公司分红率由2021年的17%提升至2025年的44%，分红金额由12亿元增至39亿元 [40][43] - **估值水平**：固废资产近十年PE估值分位数多在20%以内（如上海环境1%、永兴股份4%），PB分位数也多在20%以内，估值处于低位 [47] - **建议关注标的**：固废板块建议关注光大环境、瀚蓝环境、军信股份、永兴股份等；水务板块建议关注上海实业控股、北控水务集团、粤海投资、洪城环境等 [53][54] 二、生物柴油：UCO出口量价齐升 - **出口量大幅增长**：2026年1-5月，我国UCO（废弃食用油脂）合计出口量130.01万吨，同比增长30.1%；2026年5月单月出口量31.03万吨，同比增长61.5%，环比增长43.5% [56] - **价格保持高位**：2026年5月UCO出口均价达到7823.18元/吨，同比微增0.5% [56] - **下游SAF需求旺盛**：下游可持续航空燃料（SAF）产能快速扩张提升对UCO的需求，2026年1-5月我国SAF出口量36.16万吨 [56] - **投资机会**：建议关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业和具备炼化技术的加工企业，如朗坤科技、山高环能等 [62] 三、双碳领域政策及事件跟踪 - **国内政策**：“十五五”碳达峰行动方案提出，到2030年单位GDP二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消费占比达到25% [63]；海南省规划到2030年全域禁售燃油车 [63] - **碳市场情况**：2026年7月13日至17日，全国碳市场碳排放配额总成交量398.49万吨，7月17日收盘价为90.02元/吨，较前期上涨3.53% [66] 四、环保行业个股重点公告及板块行情 - **个股业绩高增**：盈峰环境2025年切入算力租赁赛道，“智云计算”收入达2.48亿元，同比增长2983% [4]；浙富控股预计2026年上半年归母净利润12.5~14.5亿元，同比增长121%~156% [4]；高能环境预计2026年上半年归母净利润9~11亿元，同比增长79.13%~118.94% [4] - **板块行情**：截至2026年7月10日，环保板块近三年涨幅居于各板块中游，板块PE-TTM估值位于2015年以来较低水平 [78][80]

行 业 及 产 业 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 家用电器 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 2026 年 07 月 19 日 北美退税启动，部分公司发布中报 预告 看好 ——《2026/07/13-2026/07/17》家电周报 本期投资提示： ⚫ 数据观察：6 月白电表现承压，厨电量价齐跌 1）白电数据：空冰洗零售额下滑，均价全线下跌 空调：根据中怡康线下月度数据，6 月空调零售量下降 26.9%，零售额下降 32.6%；价格 方面，整体线下零售市场均价为 3834 元，同比下降 8.65%，行业 CR3 同比上升 0.4pcts 至 75.9%。冰箱：根据中怡康线下月度数据，6 月冰箱零售量同比下降 15%，零售额同 比下降 23.5%；均价方面，市场均价同比下降 11%，达到 6349 元。洗衣机：根据中怡康 线下月度数据，6 月 ...

7月20日-7月24日 周组合汇总 作者：陶川、徐亮、叶尔乐、朱人木、郭荆璞、刘建伟、刘雨辰、 王先爽、邱祖学、周泰、许隽逸、武慧东、黄文鹤、徐菁、孔蓉、 吕伟、薛宏伟、张宁、杨昊、崔琰、邓永康、李哲、吴爽、 管泉森、张金洋、刘景瑜、解慧新、高旭和、徐皓亮、苏多永 报告日期：2026年7月19日 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 | 总量 | 一周观点 | 联系人 | | --- | --- | --- | | 宏 观 | .. 李度GDP同比增速降至4.9%，是周期性逆风（包括极端气候预发、前期财政脉冲消退）与结构性阻力（体现在"出口向上、内需向下"的K型分化）共同作用的结果。可能标志着全 | 陶 川 | | | 年经济的低点已过。当前广义财政收支缺口较预算落后约12万亿元，下半年财政助力"稳投资"的空间依旧充裕，经济有望逐步企稳回升。 | | | | 市场波动率再度上升，目前进入加速下跌尖态。等待市场企稳后可能存快速反弹。往后看，景气仍然会驱动各行业网分化，科技厅业后续仍有驱动力，但传统行业的都性在短期偏 | | | 策 略 | 腰，后续仍是防守的较好选项。从历史经验看，月进入政策博弈制鲜期， ...

行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [5] 报告核心观点 - 消费税政策调整落地，对电池行业整体影响有限，但利好龙头企业和电池新技术 [1][2] - 政策将分类分步对部分电池恢复征收消费税：自2026年9月1日起按2%税率征收，自2027年9月1日起按4%税率征收 [1] - 钠离子电池、固态电池、燃料电池及光伏电池中的钙钛矿电池、叠层电池、砷化镓电池在2026年9月1日至2028年12月31日期间免征消费税 [1] - 锂电及储能集成出口有望享受消费税优惠，境内消费的锂离子蓄电池需缴纳消费税 [1] - 测算显示，按电芯价格0.40元/Wh计算，2%和4%税率对应成本增加约0.008元/Wh和0.016元/Wh，相当于碳酸锂价格上涨1.23万元/吨和2.46万元/吨 [2] - 假设2028年全年锂电出货量为4000GWh，对应行业收入1.6万亿元，按4%税率计算，对应消费税规模约为640亿元；假设出口比例为30%，则实际消费税规模约为448亿元 [2] - 对下游需求的影响排序为：海外储能 < 新能源车 < 国内储能 [2] - 电池龙头企业议价能力更强，向下游传导成本能力更强，且出口占比更高，受政策冲击更小，政策有望加速行业产能出清 [2] - 政策有利于钠离子电池、固态电池等新技术的渗透 [3] 投资建议与关注方向 - 投资建议基于2026年下半年旺季在即，头部电池厂商估值具有安全边际且主导产业链技术革新 [3] - 推荐宁德时代，关注比亚迪 [3] - 看好中游材料盈利持续修复趋势 [3] - AI拉动HVLP铜箔需求，关注德福科技、铜冠铜箔、泰金新能 [3] - 铝箔受益于钠电渗透，关注鼎胜新材、万顺新材 [3] - 负极估值具有安全边际，关注尚太科技、中科电气 [3] - 半导体湿电子化学品国产替代空间广阔，六氟磷酸锂企业有相关新产品布局，关注新宙邦、多氟多 [3] - 磷酸铁锂盈利改善，关注富临精工、湖南裕能、万润新能 [3] - 推荐储能出海龙头企业阳光电源、海伦哲 [3] 重点公司估值摘要 - 宁德时代：最新收盘价360.00元，评级“买入”，合理价值555.74元/股，2026年预测每股收益22.23元，对应市盈率16.19倍 [10] - 阳光电源：最新收盘价101.61元，评级“买入”，合理价值164.20元/股，2026年预测每股收益8.21元，对应市盈率12.38倍 [10] - 海伦哲：最新收盘价12.63元，评级“买入”，合理价值12.22元/股，2026年预测每股收益0.47元，对应市盈率26.87倍 [10]

二 〇 二 六 年 度 2026 年 07 月 19 日 碳酸锂：价格震荡偏弱，库存去库 | 邵婉嫕 | 投资咨询从业资格号：Z0015722 | shaowanyi020696@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 张 航 | 投资咨询从业资格号：Z0018008 | zhanghang2@gtht.com | 报告导读： 本周价格走势：价格震荡偏弱 本周碳酸锂期货震荡运行，2609 合约收于 150140 元/吨，周环比下跌 1460 元/吨，现货周环比下跌 3000 元/吨至 152000 元/吨。SMM 期现基差（2609 合约）走弱 1540 元/吨至 1860 元/吨，富宝贸易商升 贴水报价-1620 元/吨，周环比走强 565 元/吨。 供需基本面：周产环减，库存加速去库 供给：国内锂盐厂周产环减，锂矿可售库存去化。国内碳酸锂周产 24548 吨，环比减少 307 吨，其中 辉石减产 497 吨，云母增产 140 吨，盐湖环增 40 吨，主要系部分锂盐厂因矿端紧缺而有所减产。海外矿 端，中联金统计 7 月澳矿已发运约 22.2 万吨，本周发运 8.3 万吨。据钢联资 ...