文章核心观点 - 公司对风险偏好较高的投资者而言值得买入，当前估值优于以往，相对同行被低估，拥有苏里南项目这一王牌，且股息高，前景不比1 - 2年前差 [1] 最新消息 - 9月10日公司宣布以9.5亿美元出售二叠纪盆地的非核心资产，削减2.1万桶油当量/日的石油产量，此为优化举措，部分资金将用于改善资产负债表，保障中短期前景 [2] - 公司三季度美国产量目标为30.7万桶油当量/日，高于二季度的30.3万桶油当量/日和指引的29.8万桶油当量/日 [2] 石油来源及未来趋势 - 美国二叠纪盆地是主要来源，下一季度预计产量达308千桶/日，今年年初以约45亿美元全股票交易收购的卡隆石油公司带来一次性产量提升约55 - 60千桶油当量/日，未来两个季度因整合影响产量可能略有增加 [3][4] - 埃及产量预计停滞，维持上一季度约4.3万桶/日的水平 [4] - 北海本季度表现不佳，管理层预计产量为2.5万桶/日，年底有望恢复正常，因英国新的EPL税收制度，加大投资不经济，预计尽可能维持当前产量直至弥补产量损失 [4] - 公司与道达尔能源合作开发苏里南海岸外的S8区块，预计2028年开始生产，若项目顺利且油价稳定，公司产量将从约400千桶油当量/日提升至约500千桶油当量/日，利润至少增加20% [5] 竞争对手及估值 | 公司名称 | 当前股价(美元) | 市值(百万美元) | 营收(百万美元) | 每股收益(美元) | 股息(美元) | 自由现金流(百万美元) | 市盈率 | 市销率 | 市现率 | 股息收益率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 赫斯公司(HES) | 128.65 | 39328 | 12322 | 8.59 | 1.75 | 550 | 14.98 | 3.19 | 22.40 | 1.36% | | APA公司(APA) | 23.82 | 8765 | 8969 | 9.24 | 1.00 | 525 | 2.58 | 0.98 | 17.08 | 4.20% | | 西方石油公司(OXY) | 51.08 | 46717 | 27122 | 4.05 | 0.8 | 4053 | 12.61 | 1.72 | 6.69 | 1.57% | | 马拉松石油公司(MRO) | 26.13 | 14533 | 6560 | 2.56 | 0.43 | 1914 | 10.21 | 2.22 | 3.43 | 1.65% | | 埃克森美孚公司(XOM) | 111.16 | 494176 | 340655 | 8.36 | 3.76 | 32412 | 13.30 | 1.45 | 10.51 | 3.38% | - 公司管理层每季度支付股息，已冻结2年，目前每股年股息1美元，初始股息收益率4.22%，在竞争对手中表现出色，除埃克森美孚的3.38%外，其他对手均低于该水平，若无重大负面事件，当前股息水平可持续 [6] - 从股息收益率图表看，4%及以上的股息收益率使公司具有吸引力，此前很少有这样的买入机会 [7] - 估值指标方面，公司市盈率和市销率表现有利，但按比例计算的自由现金流低于大型综合石油生产商，考虑全年每股收益约5美元，预期市盈率为5.95，仍较为便宜，仅次于马拉松石油的10.21 [8] - 市销率方面，公司为0.98，在同行中最便宜，埃克森美孚为1.45，有上涨空间 [10] - 现金流方面，公司相对同行较少，主要因在埃及的股权投资，预计下一季度会改善 [10] - 公司有股票回购计划，上半年平均每股约31.9美元回购，预计下半年维持该投资水平，按当前约24美元股价计算，可回购约625万股，占公司约1.68% [10] 风险因素 - 公司财务状况目前稳定，但应减少贷款组合以改善财务平衡，短期流动资产（29.18亿美元）刚好覆盖短期债务（28.87亿美元），油气价格低迷时可能成问题，出售二叠纪盆地资产所得9.5亿美元可改善资产负债表 [11] - 油价变化是较大风险因素，近几周油价大幅下跌，9月5日欧佩克+会议维持自愿减产未增产也未能扭转，哈萨克斯坦和伊拉克今年供应超预期，但承诺维持产量限制，不希望欧佩克+未来增产，否则会影响公司投资回报 [11] - 中国经济问题持续和全球主要经济体衰退会给油价带来压力，长期来看，多数分析认为未来石油消费前景不佳会影响油价，但当前市场对石油负面情绪重，作为周期性行业，此时是买入时机 [11] 下季度财报关注点 - 关注资产负债表是否向有利于资产的方向改善，以及短期资产覆盖短期债务的程度，目前比例约为1，期望达到1.2，这对确保股息支付和未来增加股息至关重要 [12] - 公司上次报告时预计在布伦特油价82.89美元时总调整产量为38.8万桶/日，当前油价约72美元，本季度该预期可能不现实，会短期影响公司盈利能力，需关注油价 [12] - 关注苏里南项目进展，该项目是公司有意义增长的关键，目前预计初始产能为20万桶/日 [12] 总结 - 当前23 - 24美元的股价值得买入，市盈率和市销率相对同行更有利，高股息增加公司潜力，与历史数据和竞争对手相比都表现出色，苏里南海上项目潜力大，虽近期出售资产，但可改善资产负债表，稳定财务状况并持续为股东带来回报，投资时需关注经济前景、中国情况和欧佩克+油价动态 [13]