文 ｜ 姜娅 刘济玮 盛夏 顾训丁 常欣仪 王加熊 黎刘定吉 中央重视内需态度明确，餐饮作为顺周期代表直接受益，修复弹性较大。终端餐饮细分赛道龙头率 先上调价格反映竞争总体走向平稳，价格战加剧可能性较低。餐饮供应链板块料将受益下游餐饮业 绩复苏，我们看好2 0 2 5年需求改善、成本继续下行及竞争缓解推动的盈利修复。 ▍ 提振内需政策方向明确，餐饮场景有望受益而实现修复。 低基数下，餐饮社零增速2 0 2 4年1 0月以来有所回升，供给端餐饮门店数量仍在减少。上市公司数 据来看，价格压力有所缓和、客流表现筑底，2 4Q3同店收入降幅环比持平或收窄，2 4Q4维持企 稳态势。细分赛道龙头企业率先调价，一定程度上反映竞争总体走向平稳，低价策略对刺激客流 的边际影响减弱，价格战进一步加剧可能性较低。 ▍ 政策刺激下终端餐饮有望率先显现弹性。 根据我们的情景测算，重点餐饮企业目前业绩总体处于中性假设水平，考虑政策带动，乐观情景 下业绩调升空间达6%~6 0%。参考2 0 2 1H1疫后反弹预期下港股消费龙头的估值表现，在预期拐 点来临时，餐饮企业的估值弹性短期明显高于业绩弹性。当前餐饮企业对应2 0 2 5年动态市盈 ...