文/ 天风证券首席宏观分析师 宋雪涛 ，天风证券宏观研究员 钟天 本文综合分析了2 0 2 4年12月后全球金融市场的新动态，特别是美股、美 债的表现以及特朗普政策对全球经济的潜在影响。探讨了美国如何应对通 胀放缓、全球央行的货币政策调整，以及欧元区和日本央行的应对策略。 2024年12月后，美股依靠着自我强化的逻辑持续新高，美债则呈现出宽幅震荡走势。在充分博弈了特朗 普的政策路径后（对大财政—大赤字—高通胀的过度担忧与回调），其对核心经济数据的敏感度有所下 降。对特朗普政策的博弈出现了两种可能：一种是已经充分进行；另一种是静待特朗普2025年1月20日 上任后，观察其作为"当权者"在关税、移民等关键领域的表态。 特朗普当选至今的动态显示，其不可预知性将成为2025年全球央行关注重点。美国就业市场趋稳，关键 挑战在于如何应对去通胀进程放缓。通胀受特朗普政策不确定性影响，包括关税、减支和移民政策，这 些影响需特朗普上任后才能明确。非美经济体货币政策挑战更大，需应对特朗普政策不确定性及自身经 济动能不足产生的内生性变化。特朗普上任后，需重构认知和改变预期；全球央行将转向被动应对，货 币政策将转为货币对策。 美国： ...