文章核心观点 中金公司研究部发布2025年一季度图说中国，汇集宏观、策略、量化及ESG、固收、大宗、外汇等各组对中国经济、市场和资产价格的最新观点和数据更新，为投资者提供中国市场全景展示[1]。 各部分总结 宏观经济 - 四季度GDP改善，政策支持是经济动能改善重要支撑，超长期特别国债支持两新政策带动消费和设备投资，房地产政策使销售价格回暖；2024年出口超预期，海外总需求和出口份额均有改善；但经济仍需政策进一步支撑，价格偏弱且出口不确定性强；基本面走势影响货币政策选择，降息节奏或推迟[7]。 - 重点观察财政政策实际落地力度和海外政治经济形势对中国的影响[6]。 市场策略 - 2024年四季度国内部分宏观数据边际改善但物价仍偏弱，海外降息预期回落；A股盈利同比或较前三季度持平微升，金融有望正增长，非金融盈利同比下滑；大涨后市场进入震荡消化阶段，估值仍有提升空间[31]。 - 行业建议关注景气成长、韧性外需、新型红利、供给出清、政策支持等方向；未来关注点包括国内经济数据、政策落地情况、海外宏观政策和地缘局势[31]。 量化及ESG - 股债下尾相关性为0，股债同跌风险不大；环境利好股票；技术指标对后市观点偏悲观；动量因子表现较好，大盘价值风格领先[115][127][135][138]。 - 介绍资产管理行业总貌、基金及私募基金新发规模、最新各类资产管理机构产品数量和公募基金指数业绩概览[145][146][148][149]。 固定收益 - 2024年11月中下旬以来债券利率中枢回落，但面临汇率约束和利率债供给冲击等扰动；通胀偏弱格局下，政策利率和货币市场利率最终仍需补降；一季度债市或仍以牛平格局为主，此后收益率曲线或重回牛陡[156]。 - 前期债券利率快速下行后近期有所回升，调整原因包括债市监管趋严及政策预期引导、汇率因素制约货币政策放松节奏[158][162][164]。