文章核心观点 - 唐军介绍中泰时钟模型并分析2025年大类资产配置，包括国内经济状态、债市风险、海外债券投资、美国降息预期、黄金走势及战略配置调整等内容 [3][4] 中泰时钟模型 - 中泰时钟借鉴美林时钟，在经济周期不明、美林时钟失效下提出，加入政策维度，从政策、经济、产出和通胀描述宏观经济状态 [3] 国内宏观经济状态 - 国内通胀无压力，货币政策偏宽松且有进一步宽松预期；经济产出低位企稳或边际改善，四季度GDP数据反弹 [4] - 用货币和信用刻画政策维度，当前货币宽松、信用扩张有压力，居民房贷扩张乏力、企业加杠杆信心不足，信用扩张期待在政府杠杆，尤其中央财政政策 [4][6] 债市情况 - 过去两三年货币宽松、信用扩张受阻，债券上涨预期强，目前利率债隐含收益率低，去年四季度信用扩张边际改善，宏观状态对债券友好程度不如前两年 [9] - 2025年需关注货币宽松和财政扩信用力度，若扩信用政策力度大，低收益率下债券有压力；中长期债市配置性价比下降，会降低久期 [10][11] 海外债券投资 - 分析海外利率用货币和信用框架，QDII中美债基金配置多，因美债尤其是短久期美国利率债安全边际和性价比高于国内债券 [12] - 短期债券由货币利率决定，长期债券由未来名义经济增长预期决定，美国长端利率不确定性高，短端利率在美联储降息或不加息时有持有性价比 [13] - 全球配置时先确定风险资产和债券配置比例，再比较国内外债基，QDII债基对多数投资者无额度 [14] 美国降息预期 - 美国降息预期摇摆，通胀关注美国公共债务增量（广义财政赤字）和美国工人工资，两指标上升通胀难下降 [16][17] - 美国猛加财政赤字又维持高利率历史罕见，该状态难长期保持，政府利息支出飙升，降息预期可能比市场大 [20][21] 降息对权益市场影响 - 有海外股票底仓配置，QDII溢价超三四个点会卖出，无溢价时海外权益配置中枢约5%；美联储降息利好全球风险资产，其他国家降息空间增大、汇率压力减小 [22] 黄金走势 - 配置黄金因美元储备货币地位边际动摇，其储备货币地位受债务率和美联储对通胀态度影响 [24] - 若特朗普削减赤字、不施压美联储或缓解与俄罗斯关系、放松制裁，黄金有压力；若赤字增加、施压美联储降息，利好黄金 [25][26] 2025年战略配置调整 - 根据国内货币和信用政策力度相对变化调整，信用扩张财政力度大则减配债券；信用扩张不顺畅、货币宽松加大，配置偏科技成长，财政力度大、信用扩张超预期，配置偏顺周期大盘蓝筹等资产，低利率环境下红利类资产有底仓配置价值 [27][28] - 与2024年相比，A股和港股配置比例中枢抬升，因国内财政发力、化解地方债、利率降低，权益性价比高且估值在低位 [28]