文 ： 华创证券研究所副所长、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 报告摘要 国内春节假期期间，特朗普的关税政策在拉扯反复中落地。本篇报告聚焦七大核心问题，给投资者提供思 考特朗普关税政策影响的参考视角。 一、关税对中美通胀的影响？ 对美： 鉴于目前美国中长期通胀预期依然平稳并未脱锚，我们仅考虑短期内关税导致的通胀变化。 大致估 算特朗普关税政策对美国短期通胀的提升幅度约为 0.3-0.8 个百分点，中值约 0.6 个百分点 。 对我国：假设关税成本完全由我国出口商承担的极端情景下， 10% 的额外关税对我国 PPI 的拖累约 0.1- 0.2 个百分点 （仅考虑我国出口商以价换量的情况，不考虑特朗普政策导致国际大宗品价格波动带来的影 响）。 二、关税对我国经济基本面的影响？ 对我国出口的拖累或在 0.5-1.4 个百分点左右 （《 解开三螺旋——宏观 2025 年度策略报告 》）。但考 虑到本次特朗普对墨西哥也加征了关税，间接出口抵消效应或有所削弱，导致对实际出口冲击大于预估， 落于偏右区间的概率或更高。 关税对我国整体 GDP 的拖累或在 0.1-0.3 个百分点之间 。两个思路 ...