文 ｜ 王喆 孙臣兴 刘同心 2 0 2 5年能源化工在海内外政策不确定性加剧的情况下，仍然面临较大的挑战。能源板块，我们认 为2 0 2 5年原油或迎来供需关系的拐点，由于全球需求低速增长，OPEC及美国、南美等地产量增长 迅速，我们预计原油价格有望在6 57 5美元/桶之间波动。同时建议关注特朗普能源政策对美国产 量的影响，特朗普对俄、对伊朗及委内瑞拉政策的变化，以及中国、美国等世界主要经济体需求的 变化，以上因素将对油价进行扰动。我们预计2 0 2 5年天然气价格区间为2 0 - 5 0欧元/兆瓦时，需关 注需求复苏和供给扰动。化工板块，我们聚焦格局较好、成本较低、出海带来增量的板块。新材料 板块，AI、新能源等引领的产业趋势势不可挡，材料是关键支撑。例如硅基负极、复合集流体、 导电炭黑、先进封装、高频高速树脂、电子皮肤、SAF等方向。 ▍ 能源板块，原油价格或迎来供需关系的拐点，天然气价格随需求波动。 我们认为2 0 2 5年原油或迎来供需关系的拐点，由于全球需求低速增长，OPEC及美国、南美等地 产量增长迅速，我们预计原油价格或在6 57 5美元/桶波动。同时关注特朗普能源政策对美国产量 的影响 ...