基金业绩与投资组合 - 2026年第二季度Maran Partners Fund净回报为+5.4%，年初至今净回报为+3.0% [4] - 自成立以来，基金实现了中十几位数的年化净回报率，相对于罗素2000指数的年化总阿尔法为9% [5] - 基金投资组合与大盘指数截然不同，短期业绩不会与市场同步 [5] 核心持仓进展 - Clarus (CLAR)已聘请银行家，正在探索出售其两个业务部门，认为市值未反映品牌价值 [4] - Correios de Portugal (CTTPY)收到对其银行的非邀约收购要约，已聘请顾问评估该要约及其他战略选择，同时以每月超过1%流通股的速度积极回购股份 [4] - 截至季度末，前五大持仓为Clarus Corp (CLAR)、Horizon Kinetics Holding Corporation (HKHC)、Pure Cycle Corporation (PCYO)、Turning Point Brands (TPB)以及下文所述的信贷头寸 [29] 特殊机会：机会主义信贷 - 基金在上一季度进行了首次直接信贷投资：向一家上市公司提供过桥贷款，该贷款帮助解决了收款时间相关的短期挑战，预期将提供非常有吸引力的风险调整后回报 [11] - 该贷款基于对公司企业价值、股权价值（贷款时约1亿美元）、分部分价值（两个主要业务部门，每个都对战略买家有价值）、资本结构（包括贷款在内总债务低于2000万美元）、股东结构、抵押品、合同及（政府支持的）应收账款的评估 [12] - 贷款期限约为三个月，预计在下一封信件发出前已偿还 [12] - 该机会源于私人信贷市场的结构性变化，低于500万美元的贷款市场服务不足，银行和信贷基金因尽职调查负担与回报不成比例而忽视此类小额短期贷款 [14] - 基金作为小型灵活投资者，具备速度和灵活性优势，能够快速评估并构建双方都接受的贷款条款，流程不受机构要求、委员会或多层审批的拖累 [15] 特殊机会：IPO套利 - 基金在第二季度发现了一个引人注目的特殊机会：一只共同基金持有SpaceX (SPCX)的大量头寸，该基金对SpaceX的估值为1.25万亿美元（约每股105美元），而SpaceX计划在不到两周后以1.75万亿美元估值（每股135美元）上市 [21] - 基金以1.25万亿美元估值（较IPO价格折价近30%）通过购买该基金份额并尽可能对冲非SpaceX股票组合的方式建仓，交易规模超过基金资本的10% [22][24] - 6月12日，SpaceX确实以1.75万亿美元估值上市，首日交易上涨约20%，基金持有该对冲交易约两周，产生了健康的回报，风险极低 [24] - 该交易被描述为不对称、具有大安全边际、流动性强且不相关，是近年来市场上最接近“免费阿尔法”的机会 [24] 团队与运营 - 基金进行了首次招聘，Brad Kott加入担任首席运营官，将负责运营、合规、业务发展和市场营销 [2] - Brad Kott在Evercore ISI的股票部门度过了大部分职业生涯，2014年搬到丹佛开设Evercore丹佛办公室，具有创业精神，能在不确定性下决策 [3]