核心观点 - SpaceX上市后股价表现显著弱于历史IPO均值，且尚未见底[1] - 公司激进的资本开支计划引发市场剧烈抛售，股价从高点腰斩[3][4] 股价表现与历史对比 - 上市首周下跌4%，首月下跌16%，均严重跑输同期IPO均值[2] - 年内最大回撤达46%，但好于历史IPO平均55%的首年最大回撤[2] - 31只大型IPO中有19只（61%）在上市首年最大回撤超过50%[1] - Robinhood上市首年最大回撤达90%，为历史最差[1] - 当前股价约116美元，较历史高点225美元下跌超48%[3] 财报与资本开支 - 二季度资本开支184亿美元，远超分析师预期的约60亿美元[4] - 管理层暗示三四季度资本开支将维持类似水平，全年资本开支约650亿美元，华尔街此前预期为500亿美元[4] - 二季度营收78亿美元，高于市场预期的68亿美元[7] - 二季度EBITDA为35亿美元，超出市场预期的21亿美元[7] - AI业务收入是超预期的主要驱动因素，当季签订约140亿美元云服务合同[7] 长期目标与市场质疑 - 公司预计2026年底实现1000亿美元营收运行率[5] - 预计2030年营收达1万亿美元，此前预期为2031年，马斯克称2029年实现的可能性非零[6] - 激进资本开支和缺乏业绩指引掩盖了财报超预期的利好[6] - B. Riley首席策略师指出公司当前市销率高达77倍，Starship项目仍是烧钱机器[8]