核心观点 - 纽约大学估值专家Damodaran认为大型科技公司在人工智能领域“集体过度投资”，其驱动力更多来自对落后的恐惧，而非清晰的盈利路径[1] 行业投资规模 - 微软、亚马逊、Meta和Alphabet四家公司今年的资本支出总额可能高达7450亿美元，其中AI基础设施是主要推动力[2] - 亚马逊预计资本支出约2200亿美元[3] - 谷歌预计资本支出1950亿至2050亿美元[3] - 微软预计资本支出约1750亿美元[3] - Meta预计资本支出1300亿至1450亿美元[3] 商业模式与盈利担忧 - Damodaran指出这些公司“没有一家阐明他们希望实现的具体商业模式”，并怀疑他们确实不知道[3] - 五年前这些公司的投资资本回报率高达70%、80%甚至90%，且几乎不需要增量支出[4] - AI已将这些公司转变为“制造型企业”，大量投入芯片、电力和数据中心，面临资本回报是否超过成本的新问题[4] 云业务增长与矛盾 - 亚马逊AWS增长37%，为四年多来最快增速，CEO Andy Jassy认为AI服务器可在三年内收回成本[5] - 微软Azure收入增长43%，超出预期，两家公司均表示需求仍超过其建设能力[5] - 但强劲销售未能解决Damodaran的核心问题：收入是否足以证明资本投入的合理性[6] - Meta季度收入608亿美元，增长28%，但自由现金流暴跌91%至7.84亿美元，同期资本支出达311亿美元[6]