核心观点 - 宏利金融2026年第二季度业绩显示保险销售两位数增长、核心收益提升及持续资本回报，并宣布三年内第三笔长期护理再保险交易 [1] 业绩概览 - 年化保费等值(APE)销售额同比增长21%，各保险板块均实现两位数增长 [2] - 新业务合同服务边际(CSM)增长16%，总CSM余额增长20% [2] - 核心收益同比增长12%，核心每股收益增长16%，得益于持续股票回购 [3] - 核心股本回报率为16.3%，较上年同期上升130个基点 [3] - 净利润达21亿加元，超过核心收益，因公共股权回报高于预期，抵消了另类长期资产回报低于预期的影响 [3] 亚洲与财富管理业务 - 亚洲核心收益增长21%至创纪录水平，APE销售额增长21%，由香港、新加坡和日本两位数增长带动 [4] - 香港APE销售额攀升37%，反映各分销渠道储蓄产品销售额增长 [4] - 香港业务保持多元化，本地业务占年初至今销售额约75%，中国大陆访客(MCV)业务约占25% [5] - 管理层预计中国大陆客户赴港获取产品和服务的长期趋势将持续，MCV销售不会降至零 [6] - 香港第二季度销售增长主要由客户产品和活动驱动，而非监管变化前的加速购买 [7] - 全球财富与资产管理录得40亿加元净流入，由机构业务及CQS和Comvest持续贡献推动 [8] - 全球WAM核心收益增长9%，核心EBITDA利润率扩大110个基点至31.2% [8] - 退休业务流出反映计划内赞助人赎回及市场驱动账户增值带来的更高成员提款 [9] - 零售流出主要与加拿大第三方中介的主动共同基金赎回相关，但趋势环比改善 [9] 加拿大业务 - 加拿大APE销售额增长23%，由大型团体保险销售增长及参与型寿险持续强劲带动 [10] - 加拿大新业务CSM增长29%，但新业务价值基本持平，因团体福利利润率下降和产品组合变化 [10] - 加拿大核心收益同比下降10%，主要因团体保险不利的理赔和费用经验，以及个人保险的正常理赔波动 [11] - 整体保险经验较第一季度温和改善，预计到2026年底趋向中性 [11] - 不利发病率经验主要由残疾理赔驱动，约三分之一新残疾理赔与心理健康相关，可能延长理赔期限 [12][13] - 公司投资于早期干预、治疗接入和专业化案件管理团队，团体保险业务可每年重新定价 [13] 美国业务 - 美国APE销售额增长12%，得益于产品增强和分销扩张 [14] - 美国核心收益同比改善，因寿险和长期护理理赔经验改善及预期信用损失拨备下降 [14] - 美国寿险理赔仍不利但同比显著改善，长期护理经验在收益和CSM方面均表现良好 [14] 长期护理再保险交易 - 与慕尼黑再保险达成再保险协议，覆盖较老年份的独立长期护理业务块 [15] - 通过80%配额分享安排转移32亿加元准备金上的生物风险，公司保留资产及相关投资管理经济 [15] - 该协议代表生物风险完全转移，定价与先前长期护理交易相似，包括适度负分出 [16] - 交易预计基本资本中性，因较低发病率风险资本要求被风险调整释放和分出佣金抵消 [16] - 第一年预计放弃约3000万加元核心收益，随后随业务块消退而下降 [17] - 包括先前交易，公司已将长期护理发病率风险降低24% [17] - 保留的长期护理业务块较年轻，预计未来5至10年保持相对稳定后开始下降 [18] - 公司计划更注重剩余长期护理组合的有机管理，同时保留未来交易灵活性 [19] - 长期护理客户护理计划通过增强理赔管理和减少欺诈浪费等措施，已产生超过6%的理赔节省运行率 [19] 资本状况与股东回报 - 季度末LICAT比率为136%，高于监管目标比率260亿加元 [20] - 财务杠杆率为22.2%，低于中期目标25% [20] - 调整后每股账面价值同比增长15%至41.12加元 [20] - 过去12个月向股东返还53亿加元资本，第二季度通过股息和股票回购返还14亿加元 [20] - 当前2.5%股票回购计划与实现核心股本回报率超过18%的目标一致，无需大规模回购计划 [21] - 预计年度公司业绩落在3亿至4亿加元亏损区间，可能偏向高端，反映财产险再保险条件疲软及中央项目（特别是人工智能）支出增加 [21]