核心观点 - 中金维持吉利汽车跑赢行业评级及30.00港元目标价，对应2026/2027年12.6倍/10.1倍P/E，较当前股价有60.7%上行空间 [1] - 公司2Q26业绩符合市场预期，核心净利润增速可观，高端化与出海战略驱动盈利能力持续提升 [2][4] 业绩表现 - 1H26实现收入1,736亿元，同比+16%；归母净利润90.91亿元，同比-2% [2] - 2Q26收入同环比+15%/+7%至898.2亿元，归母净利润同环比+36%/+18%至49.2亿元 [2] 产品结构与销量 - 2Q26乘用车销量同环比+1%/+1%至71.4万辆 [3] - 分品牌看，吉利银河/领克/极氪销量同比-3%/-23%/+105%至28.1万辆/6.3万辆/10.1万辆 [3] - 极氪高端新车型放量带动产品结构升级，推动平均单车收入同比+1.6万元至12.6万元 [3] 出口业务 - 2Q26出口表现强劲，销量同环比+188%/+34%至27.1万辆 [3] - 2Q26出口销量占比进一步提升至38%，主要系东盟、拉美等地出口拉动 [3] 盈利能力 - 1H26毛利率同比+1.5ppt至17.9%，2Q26毛利率同环比+1.3ppt/0.9ppt至18.4% [4] - 毛利率上升主要受益于高端车型与出口拉动 [4] - 2Q26单车盈利同环比+60%/+12%至7,200元，已连续多季度改善 [4] - 2Q26核心净利润同环比+62%/+12%至51.2亿元 [4] - 期间费用率保持平稳，销管费用率同环比-0.2ppt/+0.7ppt至13.0% [4] 全球化与战略布局 - 吉利以2.21亿欧元收购福特西班牙工厂34%股权，计划在瓦伦西亚工厂投产两款新能源车型 [5] - 吉利授权沃尔沃运营领克欧洲业务，复用沃尔沃渠道 [5] - 该合作模式有助于吉利以轻资产方式布局全球市场，进一步打开成长空间 [5]