行业核心观点 - 大型区域银行资产质量短期内将因经营环境挑战而保持低迷 [1] - 美联储短期内可能维持利率不变，行业参与者应继续受益于相对较低的利率 [1] - 结合稳健的经济增长和改善的贷款需求，预计将支持净利息收入和息差扩张 [1] - 业务重组、扩张努力和持续数字化应提供额外支持 [2] 行业概况 - 该行业包括美国资产规模最大的银行，多数在全球运营 [3] - 财务表现很大程度上取决于国家经济健康 [3] - 除传统银行服务（净利息收入来源）外，还提供信贷、借记卡、抵押贷款、财富管理和投资银行等服务 [3] - 费用和佣金是重要的收入来源 [3] 影响行业的四大主题 利率不变 - 美联储因通胀上升暂停降息并转向鹰派，市场预期2026年底前至少加息一次，2027年中前无进一步降息可能 [4] - 与2022和2023年历史高位相比，存款和融资成本下降/稳定，贷款环境逐步改善，行业参与者将继续受益于相对较低的利率 [4] - 行业参与者的净利息收入和息差预计将持续扩张 [4] 贷款需求上升 - 2021和2022年央行激进货币紧缩曾抑制贷款需求，但此后趋势逆转 [5] - 根据美联储2026年6月经济预测摘要，美国经济增长预计保持稳健，加上较低借贷成本和宏观经济因素更清晰，将支持贷款需求 [5] - 大型区域银行批发和消费贷款需求预计将出现稳健增长 [5] 重组举措 - 大型区域银行正采取措施多元化收入来源，减少对利差收入的依赖 [6] - 业务重组仍是关键优先事项，支持技术进步、国内外业务扩张和盈利能力提升 [6] - 行业参与者大力投资人工智能和其他数字平台，同时寻求与技术和服务提供商合作或收购 [6] - 多家银行正积极扩张美国及国际市场足迹，同时重新评估业务模式以精简运营、提高效率并退出低利润业务 [6] 资产质量 - 对经济和特朗普政府贸易政策不确定性的担忧加剧了通胀压力 [7] - 中东局势再度紧张和石油冲击风险进一步推高成本，挤压家庭和企业预算，削弱借款人还款能力 [7] - 大型区域银行不太可能降低贷款损失准备金以缓冲潜在违约和支付延迟 [7] - 尽管严格承销和总体有韧性的借款人帮助控制资产质量，但多项关键信贷指标已高于疫情前水平 [7] 行业排名与盈利展望 - 该行业在Zacks行业排名中位列第55位，处于前22% [8] - 行业排名处于Zacks排名行业前50%，得益于成分公司整体盈利前景乐观 [10] - 过去一年，2026年盈利预估上调9%，2027年上调7.9% [10] 行业市场表现 - 过去两年，行业股票整体上涨64.6%，同期Zacks S&P 500综合指数上涨42.8%，Zacks金融板块上涨35.3% [12] 行业估值 - 行业当前过去12个月市净率（P/TBV）为3.08倍，过去五年最高3.21倍，最低1.85倍，中位数2.41倍 [16] - 与S&P 500综合指数（10.18倍）相比，行业交易价格大幅折价 [16] - 与Zacks金融板块（6.05倍）相比，行业交易价格也处于显著折价 [18] 重点推荐银行 U.S. Bancorp (USB) - 总部明尼阿波利斯，主要在美国中西部和西部运营，通过战略收购扩张市场地位、数字化能力和多元化收入来源 [21] - 2026年6月完成对BTIG的收购，扩展资本市场平台，增强机构股权销售、交易和并购咨询能力 [22] - 净利息收入过去几年持续上升，存款迁移减少、利率相对较低和融资成本稳定将继续支持净利息收入和息差扩张 [23] - 总贷款和存款过去几年稳步增长，通过深化现有客户关系及获取新客户和市场份额 [23] - 2026年压力测试成功后，计划2026年第三季度将季度股息提高4%至54美分，并继续执行50亿美元回购计划 [24] - Zacks排名2（买入），市值1009亿美元，2026年和2027年盈利预估分别增长13%和10.4%，过去三个月股价上涨21.6% [25] State Street Corporation (STT) - 总部波士顿，为全球机构投资者提供产品和服务，截至2026年6月30日，托管和管理资产（AUC/A）达57.9万亿美元，管理资产（AUM）达6.28万亿美元 [26] - 费用收入模式受益于托管、资产管理和市场的规模效应，2021-2025年费用收入复合年增长率为2.3% [27] - AUC/A和AUM同期复合年增长率分别为5.3%和8.2% [27] - 第一季度末，待安装AUC/A为2.93万亿美元，待安装服务费收入3.35亿美元，提供超越短期市场波动的远期可见性 [28] - 通过合作、少数股权和战略补强收购扩展增长平台，尽管利率较低，净利息收入和息差预计近期将出现稳健改善 [29] - Zacks排名2，市值487亿美元，2026年和2027年盈利预估分别增长30.5%和11.2%，过去三个月股价上涨27.2% [30] Northern Trust Corporation (NTRS) - 截至2026年6月30日总资产1793亿美元，是财富管理、资产服务、资产管理和银行解决方案的领先提供商 [32] - 有机增长是核心优势，2020-2025年收入复合年增长率为5.7%，由非利息收入和净利息收入增长驱动 [33] - 推出超高净值客户家族办公室解决方案，并与Envestnet合作扩展税务管理直接指数化解决方案的分销渠道 [34] - 通过严格人员管理、供应商整合、房地产足迹合理化和流程自动化来控制费用增长并支持运营杠杆 [35] - Zacks排名2，市值349亿美元，2026年和2027年盈利预估分别增长28.6%和9.1%，过去三个月股价上涨15.6% [36]