美国ETF市场分化：被动与主动基金的投资策略 - 美国ETF市场资产管理规模截至2026年6月30日达到15.7万亿美元，涵盖5456只产品，全年资金流入有望突破2万亿美元，创行业纪录[3] - 市场分裂为两大阵营：核心投资者对价格极度敏感，坚持选择最便宜的指数基金；而越来越多的投资者，尤其在主动固定收益领域，愿意为能跑赢市场的基金经理支付更高费用[2] - 股票和固定收益产品吸引了2026年上半年98%的ETF资金流入，另类基金已追平2025年全年流入量，而商品和货币基金出现资金流出[4] - 近300家发行人提供股票或债券ETF，竞争集中在同类基金争夺相同投资者资金的细分市场，费用差异在这些直接对决中最为明显[5] 被动基金：低成本策略持续主导 - 在美国全市场股票ETF中，最便宜选项持续获胜：Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 和 iShares Core S&P Total U.S. Stock Market ETF (ITOT) 均收取0.03%年费，两者均获得市场份额增长[6] - iShares Russell 3000 ETF (IWV) 收取0.20%年费，市场份额出现流失[6] - VTI在季度层面很少进入前四分之一，但10年滚动期内持续排名接近同类基金的第75百分位，低成本意味着长期很少输给同类基金[7][8] 主动债券基金：投资者为业绩支付更高费用 - 主动固定收益领域呈现不同趋势：Fidelity Total Bond ETF (FBND) 长期主导非约束债券基金类别，2026年初持有235亿美元资产，约占该类别25%份额[9] - 其最接近的竞争对手PIMCO Multisector Bond Active Exchange-Traded Fund (PYLD) 和 JPMorgan Core Plus Bond ETF (JCPB) 分别持有类别资产的11%和10%[11] - PYLD自2023年12月以来表现优于FBND，过去10个季度中有8个季度实现前四分之一业绩，而FBND仅实现两次[11] - 到2026年6月，FBND市场份额下滑至22%，PYLD和JCPB吸收了差额[12] - PYLD收取0.64%年费，几乎是FBND 0.36%费率的两倍，但当前买家似乎对这一交易感到满意[12] 主动基金的风险警示：过往业绩不可持续 - JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI) 在2022年和2023年表现强劲，吸引投资者追逐其收入和下行保护[13] - 此后JEPI连续数年落后于Vanguard S&P 500 ETF (VOO)[13] - JEPI收取0.35%年费，而VOO仅收取0.03%，早期买入的投资者现在支付超过十倍的费用，却获得落后基准的表现[14] - 费用溢价在业绩火热时看似明智，但一旦业绩回归均值，就会变成长期拖累[14] - 业绩追逐者包括PYLD的买家目前仍在享受收益，但跑赢市场及其跟随的资金很少能永远持续，更便宜的竞争对手已在杠杆ETF市场出现[15]