行业核心观点 - 美国主要地区银行行业在近期面临资产质量压力，但受益于利率相对较低、经济温和增长及贷款需求改善，净利息收入和利润率有望扩张[1] - 业务重组、扩张及持续数字化将为行业提供额外支撑，U.S. Bancorp、State Street Corp.和Northern Trust Corp.等主要地区银行处于有利位置[2] 行业概况 - 该行业包括美国资产规模最大的银行，多数在全球运营，财务表现高度依赖国家经济健康度，并需遵守美联储等机构的严格监管[3] - 除传统银行业务（净利息收入来源）外，主要地区银行还向零售、企业和机构客户提供信用卡、抵押贷款、财富管理和投资银行等服务，费用和佣金是重要收入来源[4] 影响行业的四大关键主题 利率不变 - 美联储因通胀上升暂停降息并转向鹰派，市场预期2026年底前至少加息一次，2027年中前无进一步降息可能[5] - 相比2022和2023年的历史高位，当前相对较低的利率使存款和融资成本下降或稳定，贷款环境逐步改善，行业净利息收入和利润率预计持续扩张[5] 贷款需求上升 - 2021和2022年货币紧缩曾压制贷款需求，但趋势已逆转，根据美联储2026年6月经济预测，美国经济增长将保持稳健[6] - 较低的借贷成本和宏观经济因素更清晰，预计将支撑批发和消费贷款需求显著增长[6] 重组举措 - 主要地区银行正采取措施多元化收入来源，减少对利差收入的依赖，业务重组是优先事项，以支持技术进步、扩张国内外业务并提升盈利能力[7] - 行业参与者大力投资人工智能和数字平台，寻求与技术和服务提供商合作或收购，同时积极扩张美国及国际市场，并重新评估业务模式以精简运营、提高效率并退出低利润业务[8] 资产质量 - 经济担忧和特朗普政府贸易政策不确定性加剧通胀，中东紧张局势和石油冲击风险推高成本，削弱家庭和企业预算及借款人还款能力[9] - 主要地区银行不太可能降低贷款损失准备金以应对潜在违约和支付延迟，尽管审慎承销和借款人韧性有助于控制资产质量，但多项关键信贷指标已高于疫情前水平[9] 行业排名与估值 Zacks行业排名 - 该行业包含9只股票，目前Zacks行业排名第55位，处于240多个行业中的前22%[10] - 排名基于成员股Zacks评级的平均值，表明近期表现将优于大盘，研究显示排名前50%的行业跑赢后50%的行业，比例超过2比1[11] - 行业处于前50%得益于成分公司整体盈利前景向好，2026年盈利预测在过去一年上调9%，2027年上调7.9%[12] 股票市场表现 - 过去两年，该行业股票整体上涨64.6%，同期Zacks S&P 500综合指数上涨42.8%，Zacks金融板块上涨35.3%[14] 估值吸引力 - 行业当前过去12个月市净率（P/TBV）为3.08倍，过去五年最高3.21倍，最低1.85倍，中位数2.41倍[16] - 相比S&P 500综合指数的10.18倍P/TBV，行业估值大幅折价，且与Zacks金融板块的6.05倍P/TBV相比，行业也处于显著折价状态[16][17] 三家值得关注的主要地区银行 U.S. Bancorp (USB) - 总部位于明尼苏达州明尼阿波利斯，主要在美国中西部和西部运营，通过战略收购扩大市场地位、数字能力和多元化收入来源[18] - 2026年6月完成对BTIG的收购，扩展资本市场平台，增强机构股权销售与交易、股权资本市场、电子交易和并购咨询能力，将加强收费业务[19] - 净利息收入近年持续上升，存款迁移减少、利率相对较低和融资成本稳定将继续支撑净利息收入和净息差扩张，总贷款和存款稳步增长[20] - 2026年压力测试完成后，计划将季度股息提高4%至每股54美分，并继续执行50亿美元股票回购计划，资本部署活动可持续[21] - 市值1009亿美元，Zacks评级2（买入），2026年和2027年盈利预期分别增长13%和10.4%，过去三个月股价上涨21.6%[22] State Street (STT) - 总部位于马萨诸塞州波士顿，为全球机构投资者提供产品和服务，截至2026年6月30日，托管和行政管理资产（AUC/A）创纪录达57.9万亿美元，管理资产（AUM）达6.28万亿美元[23] - 收费模式受益于托管、资产管理和市场的规模优势，2021-2025年总费用收入年复合增长率为2.3%，AUC/A和AUM年复合增长率分别为5.3%和8.2%[24] - 第一季度报告待安装AUC/A为2.93万亿美元，待安装服务费收入3.35亿美元，Alpha授权持续获胜强化对集成前端到后端解决方案的需求[25] - 通过合作、少数股权投资和战略补强收购扩展增长平台，尽管利率较低，净利息收入和净息差预计近期将显著改善[26] - 市值487亿美元，Zacks评级2，2026年和2027年盈利预期分别增长30.5%和11.2%，过去三个月股价上涨27.2%[27] Northern Trust (NTRS) - 截至2026年6月30日总资产1793亿美元，是财富管理、资产服务、资产管理和银行解决方案的领先提供商[27] - 有机增长是核心优势，2020-2025年收入年复合增长率为5.7%，由非利息收入和净利息收入增长驱动，客户基础扩大预计将带动贷款活动稳步上升[28] - 推出超高净值客户家族办公室解决方案后，与Envestnet合作扩大税务管理直接指数化解决方案的覆盖范围，资产服务持续获胜和财富管理信托费低两位数增长将支撑费用收入[29] - 通过严格人员管理、供应商整合、房地产足迹合理化和流程自动化来控制费用增长并支持运营杠杆[30] - 市值349亿美元，Zacks评级2，2026年和2027年盈利预期分别增长28.6%和9.1%，过去三个月股价上涨15.6%[31]