核心观点 - 美银证券发布研报，对友邦保险(01299)维持“买入”评级，但将目标价由100港元下调5%至95港元 [1] - 公司上半年业绩表现接近预期，但内地访港旅客业务增长放缓成为市场焦点，导致未来增长预测被下调 [1][2] 上半年业绩表现 - 按固定汇率基准，新业务价值年度同比升10%至32亿美元，接近美银预期的11%增长 [1] - 新业务价值利润率由57.7%降至57.1% [1] - 税后营运溢利按固定汇率基准年度同比升11% [1] - 受4至6月进一步回购股份带动，每股税后营运溢利年度同比升13%，优于预期 [1] - 中期息年度同比升10%至每股0.539港元 [1] - 内涵价值半年度环比升5%至806亿美元 [1] 盈利预测调整 - 美银上调公司2025至2027年盈利预测3%至9%，以反映较高投资收益 [2] - 将2026年新业务价值增长预测由15%下调至11%，以反映内地访港旅客业务增长放缓 [2] - 维持2027至2028年新业务价值增长16%的预测 [2] 内地访港旅客业务影响 - 市场焦点在于内地访港旅客业务 [2] - 美银基本假设税务将于未来1至2年逐步实施，影响可控，但短期内仍可能对内地访港旅客新业务价值及集团新业务价值增长造成负面影响 [2] - 下调2026至2028年内地访港旅客新业务价值增长预测，由20%至25%降至15% [2] - 集团新业务价值平均增长由16%降至14% [2] 季度增长展望 - 预期第三季新业务价值增长将继续受去年第三季高基数影响 [2] - 第四季基数效应将消退 [2]