宏观经济与货币贬值 - 美国财政部上周将股票回购规模翻倍，这指向财政前景缺乏可持续性 [2] - 货币贬值交易在今年早些时候很受欢迎，但AI抢走了部分关注度，导致比特币和黄金失宠 [3] - 货币贬值是结构性的，与美国40万亿美元债务相关，长期国债收益率上升会导致利息支出爆炸式增长 [3] - 利息支出已是今年第三大支出项目，财政赤字有望超过去年，预计为2.1万亿美元 [4] - 投资者开始质疑并转向硬资产，因为财政部回购债券实际上是在“牺牲货币”，美元、比特币和黄金的走势反映了这一点 [5] - 人们正在回归将从货币贬值环境中受益的硬资产 [5] 比特币市场动态 - 比特币经历了波动性极低的时期，如同“上紧的弹簧”，等待催化剂 [9] - 市场存在大量冷漠情绪，情绪低迷，比特币随时可能向任一方向爆发 [9] - 比特币的波动性是其吸引投资者的部分原因，关键在于通过仓位规模进行管理 [9] - 波动性吸引了眼球和交易者，比特币突破了200日周线移动平均线等关键技术位，这吸引了交易者并形成自我强化的动量 [10] - 长期价值主张从未如此强劲，因为比特币提供了对法定货币风险的多元化对冲 [11] - 交易者和长期价值投资者都会参与进来，因为比特币较历史高点已下跌40% [11] - 资金从AI股票轮动回比特币，因为比特币已失宠一段时间 [12] 监管环境与机构参与 - 市场对《清晰法案》在国会休会前签署感到乐观，但现已推迟，希望最终能通过 [14] - 美国证券交易委员会（SEC）本周出台了新规则，商品期货交易委员会（CFTC）也在合作制定更清晰的框架 [14][15] - 无论《清晰法案》是否通过，监管机构都在改变对数字资产行业的处理方式，制定清晰规则以促进创新 [15][16] - 新规则有助于将创新带回美国，使公司无需担心因建设新资产类别而收到威尔斯通知 [16] - 机构投资者将SEC和CFTC近期的更新视为积极信号 [16] 比特币挖矿与AI竞争 - 比特币网络通过难度调整机制运作，算力可升可降，留在网络上的矿工会变得更有利可图 [18] - 过去几年挖矿主要由美国大型上市公司主导，但未来算力将变得更加分散 [19] - 算力将转向AI数据中心无法获取的能源，即偏远地区的闲置能源资源 [20] - 算力分布在不同司法管辖区的不同能源来源上，长期有利于网络健康 [20] - 部分矿工可能会转向AI，但长期来看，算力在全球更分散分布对网络是健康的 [21]