文章核心观点 - 文章认为AI建设已进入完整资本周期，超大规模云服务商资本支出创纪录，企业将生成式AI融入核心工作流，未来十年的赢家已体现在收入数据中 [3] - 文章推荐了三家在美国上市、在AI周期中拥有最持久地位的公司：微软、Alphabet和英伟达 [3] 微软 (MSFT) - 微软股价为483.24美元，市值3.57万亿美元，远期市盈率24倍 [5] - 第四财季营收达900亿美元，同比增长18%，其中智能云贡献393.1亿美元 [5] - Azure年收入首次突破1000亿美元，同比增长41% [5] - 商业剩余履约义务达6780亿美元，同比增长84% [6] - Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万，净增付费席位环比增长超过一倍 [6] - GitHub Copilot在转向基于使用量的计费模式后，收入环比增长超过60% [6] - 分析师共识评级为95个看涨、0个看跌，目标价569.56美元 [6] - 基础一年期情景目标价590.90美元，熊市情景目标价507.74美元 [6] - 风险：2026财年第四季度资本支出达358亿美元，自由现金流降至196亿美元 [7] 谷歌母公司Alphabet (GOOGL) - Alphabet股价为344.82美元，过去一年上涨73.12%，远期市盈率17倍 [8] - 第二季度营收达1198.0亿美元，同比增长24.2% [8] - Google Cloud营收加速至247.7亿美元，同比增长82%，是本周期增长最快的主要云平台 [8] - Gemini每分钟处理220亿个API令牌，Gemini App拥有9.5亿月活跃用户 [9] - 近90%的财富100强企业使用Gemini Enterprise [9] - 营业利润增长30%至407.7亿美元，营业利润率维持在34% [9] - 分析师共识评级为91个看涨、0个看跌，目标价428.07美元 [9] - 基础一年期情景目标价439.86美元，五年期基础目标价699.41美元 [9] - 风险：第二季度资本支出达449.2亿美元，自由现金流转为负值，为-58.6亿美元 [10] - 长期债务从465亿美元跃升至982亿美元，股票回购暂停 [10] 英伟达 (NVDA) - 英伟达股价为214.72美元，五年上涨935.04%，远期市盈率25倍 [11] - 2027财年第一季度营收达820亿美元，同比增长85% [11] - 数据中心业务营收达750亿美元，同比增长92% [11] - 数据中心网络业务营收同比增长近两倍，达到150亿美元 [11] - 管理层重申对2025年至2027日历年间Blackwell和Rubin产品线累计收入达1万亿美元的预期 [12] - 2027财年第二季度营收指引为910亿美元，上下浮动2%，该数字不包括任何中国数据中心计算收入 [12] - 分析师共识评级为95个看涨、2个看跌，目标价304.12美元 [13] - 基础一年期情景目标价269.52美元，五年期基础目标价418.65美元 [13] - 风险：贝塔系数为2.22，回调幅度剧烈 [13] - 超大规模云服务商客户集中度接近数据中心收入的50%，中国业务目前为零 [13]