核心观点 - Palantir 2026年第二季度净利润率高达55%，但其中约47%来自核心软件业务，剩余8%来自利息收入、其他非营业收益及极低的税率，这部分利润不可持续 [1][2][7][12] 财务表现 收入与利润 - 第二季度总收入19.4亿美元，净利润10.6亿美元，净利润率55% [1] - 去年同期净利润率为33%，2025全年为36% [1] - 收入同比增长93% [1] - 营业利润9.12亿美元，营业利润率47%，高于去年同期的27%和2026年第一季度的46% [5][6] - 毛利率约85% [5] - 营业费用仅增长34%，远低于收入增速，体现运营杠杆 [5] - 管理层偏好的Rule of 40指标（收入增长率+调整后营业利润率）达到155% [6] 非营业项目 - 截至6月底持有现金、等价物及短期美国国债92亿美元，产生7750万美元利息收入 [7] - 其他非营业收入9180万美元 [7] - 税前收入10.8亿美元，税单仅约1500万美元，实际税率约1.4% [7] - 若按美国法定税率21%计算，净利润率约为44% [8] - 第一季度同样呈现类似结构：净利润率53%，营业利润率46% [9] - 公司非GAAP计算假设长期税率为23% [12] 现金流与指引 - 2026年收入指引上调至81.5亿至81.58亿美元，同比增长82% [10] - 美国商业收入（增长最快板块）指引超过34亿美元，该板块第二季度收入7.64亿美元，同比增长149% [10] - 调整后营业利润指引约49亿美元 [11] - 调整后自由现金流指引45亿至47亿美元，约占指引收入的55%至58% [11] - 公司预计2026年每个季度均实现GAAP正营业利润和净利润 [11] 估值与可持续性 - 股价约174美元，市盈率超过150倍，估值已假设当前超常盈利能力为永久特征 [13][14] - 营业利润率从第一季度的46%微升至第二季度的47%，进一步扩张空间有限 [14] - 公司股价表现完全依赖收入增长保持极端水平 [14] - 首席执行官Alex Karp表示“主权AI革命使我们对未来非常乐观” [6]