核心观点 - 中金研报看好瑞声科技新业务业绩释放超预期，上调目标价6%至50港币，维持跑赢行业评级 [1] 业绩表现 - 公司1H26收入145.1亿元，同比+9% [2] - 1H26归母净利润9.0亿元，同比+3% [2] - 扣除公允价值变动损益后净利润同比+37% [2] - 中金维持26年归母净利润26.8亿元，上调27年归母净利润7%至34.3亿元 [1] - 当前股价对应26/27年P/E 15x/12x，目标价对应26/27年P/E 19x/15x，上行空间25% [1] 散热与液冷业务 - 1H26散热收入同比增长约400%，带动精密结构件及散热业务收入同比+12.5%，毛利率同比+4.1ppt [2][3] - 高性能超薄均温板需求放量，下半年大客户均温板机型下沉及规格升级，公司有望维持领先供应地位 [3] - 集团旗下远地科技2.2MW/2.6MW集中式液冷CDU开启批量交付，月产能超600台，居行业第一梯队 [3] - 快接头开始量产，液冷板与头部CPU公司白皮书认证顺利推进 [3] 声学与电磁传动业务 - 苹果手机销量亮眼，带动声学及电磁传动收入同比+14.2% [2] 新兴业务布局 - 机器人方面，公司电机及模组获多个全球头部客户项目定点，部分项目已进入量产 [4] - AR方面，公司整合Dispelix及光引擎团队，已实现刻蚀光波导量产并获多个项目定点 [4] - 光通信方面，WLG技术为CPO MLA和V槽生产奠定基础，公司和海外光通信头部企业正开展审厂送样 [4] 大客户合作展望 - 预计27年或为大客户新品发布大年，公司在声学/马达/散热等产品上与客户长期合作 [5] - 公司有望充分受益于客户老产品增长与新品类增量 [5]