核心观点 - 亚马逊和Alphabet在2026年第二季度均创下云业务增长记录，并经历历史级资本支出，但两者的融资策略和利润率空间截然不同，投资者需判断哪家公司的AI支出更值得支持[1][2] 云业务表现对比 - AWS营收达到422亿美元，同比增长36.7%，为18个季度以来最快增速，营业利润166亿美元，利润率39%，同比扩大650个基点[3] - Google Cloud营收达到248亿美元，同比增长82%，营业利润88亿美元，利润率从20.7%扩大至35.6%，云积压订单增至5140亿美元[4] - AWS的利润池规模更大，能吸收大量资本支出，而Google Cloud增速更快但基数较小[3][4] 资本支出与融资策略 - 亚马逊第二季度资本支出531亿美元，运营现金流453.9亿美元，依靠自身引擎为AI建设提供资金[5] - Alphabet将2026全年资本支出指引上调至1950亿至2050亿美元，通过股权和债务融资约700亿美元，暂停股票回购，长期债务从465亿美元增至982亿美元[6] - Alphabet首席财务官承认公司仍受供应限制，将依赖第三方产能作为过渡，这将在短期内对云业务营业利润率造成压力[6] 投资回报与盈利能力 - 亚马逊服务器在不到三年内达到盈亏平衡，数据中心使用寿命超过30年，AWS季度利润166亿美元对应约2200亿美元资本支出负荷[7][8] - Alphabet的TPU系统收入在第二季度才开始贡献，绝大部分收入将在2027年实现，利息支出同比已增长近5倍[7] - 亚马逊股价一个月内上涨17.55%，Alphabet市盈率17倍，因暂停回购和债务增加而显得更便宜[8] 芯片业务与客户承诺 - 亚马逊芯片业务年化收入超过250亿美元，同比增长三位数百分比，Trainium芯片获得Anthropic和OpenAI的多吉瓦级承诺，大部分产能合同期限至少五年[5]