核心观点 - 杠杆借款人在融资环境成本上升的背景下，连续第二个季度展现出强劲的盈利韧性，有效控制了信贷压力 [1] 盈利增长表现 - 在Morningstar LSTA美国杠杆贷款指数样本中，营收增长8%，EBITDA增长9%，均与第一季度增速持平 [1] - 这些指标维持在2022年以来的最高水平，而2025年第二季度营收增长6%，EBITDA增长4% [2] - 第二季度结果基于165家公开发布财报的发行人，占指数发行人数量和贷款面值总额（1860亿美元）的12% [2] 杠杆与债务覆盖 - 平均杠杆率在第二季度下降至4.85倍，低于第一季度的5.01倍和去年同期的5.08倍 [3] - 加权平均杠杆率环比仅上升4个基点至5.23倍，同比下降10个基点 [3] - 平均利息覆盖倍数为4.95倍，环比上升5个基点，同比上升44个基点，为2023年第一季度以来最高 [4] - 加权平均利息覆盖倍数为4.51倍，环比下降5个基点，但同比仍高出48个基点 [4] - 扣除资本支出后的现金流利息覆盖倍数平均为3.49倍，环比上升2个基点，同比上升18个基点 [4] - 加权平均现金流覆盖倍数为3.22倍，环比下降6个基点，但同比上升26个基点 [4] 信贷风险分布 - 杠杆率超过7倍的“边缘”借款人占比维持在17%，与第一季度和去年同期持平 [5] - 现金流覆盖倍数低于1.5倍的借款人占比为22%，与第一季度相同，高于去年的20% [5] - 疫情期间，边缘杠杆率占比曾高达35%，现金流覆盖占比达29% [5] 行业与信用质量分化 - 盈利实力在信用质量阶梯上表现一致 [6] - 剔除金融、能源和超大规模数据中心行业后，美银全球研究追踪的“核心”投资级债券和贷款发行人盈利同比增长6.1%（包含这些行业时增长28%），强于第一季度 [6] - 营收增长超过7% [6] - 最弱的行业是医疗保健、消费品和交通运输 [6]