核心观点 - 亚马逊和谷歌母公司Alphabet在2026财年第二季度财报显示，两家公司合计年度AI基础设施投资规模接近4000亿美元，核心问题在于哪家公司能率先将巨额投入转化为可持续的自由现金流 [2] 云业务表现 - AWS营收达到422.3亿美元，同比增长37%，创下18个季度以来最快增速，运营利润率39.4%，积压订单达4960亿美元 [3] - 亚马逊CEO Andy Jassy表示AI和芯片业务各自达到250亿美元的运营率，并实现三位数增长 [3] - Google Cloud营收同比增长82%至247.7亿美元，积压订单达4600亿美元 [4] - Alphabet CEO Sundar Pichai指出近90%的财富100强企业使用Gemini Enterprise，Gemini每分钟处理220亿个API令牌 [4] 资本支出与财务数据 - 亚马逊Q2资本支出542.1亿美元，2026年资本支出指引约2000亿美元 [4] - Alphabet Q2资本支出449.2亿美元，2026年资本支出指引1750亿至1850亿美元 [4] - 亚马逊Q2总营收2006.1亿美元，Alphabet Q2总营收1198.0亿美元 [4] - Alphabet以23倍前瞻市盈率交易，搜索和YouTube业务为AI建设提供现金支持，而亚马逊拥有76亿美元的负向自由现金流 [5] AI基础设施与战略 - Jassy警告数据中心服务器需要近三年才能实现盈亏平衡，意味着2026年大规模AI建设的大部分投资要到2028年才能完全变现 [5] - 亚马逊采用自带模型策略，Bedrock平台托管GPT-5.6、Claude Opus 5、Gemma 4和Grok 4.3，Trainium芯片获得Anthropic（高达5吉瓦）和OpenAI（2027年起约2吉瓦）的承诺 [7] - Jassy承认亚马逊也在开发自有前沿模型，但核心卖点是提供选择 [7]