核心观点 - 晨星将阿里健康公允价值预测下调25.9%至4港元，并下调2027至2030财年销售增长预测至9% [1] - 晨星在医疗健康电商领域更看好京东健康 [1] 业绩指引与增长放缓 - 阿里健康预计2027财年上半年收入增长从此前预期的10-15%放缓至高个位数 [1] - 公司归因于海外保健品监管收紧导致相关产品销售疲软，以及医疗器材销售表现不如预期 [1] - 晨星将2027财年收入增长预期从15%下调至9%，并预期净利润将与上年持平 [1] - 阿里健康上一财年半年度营收同比增长率已放缓至8% [1] - 公司指出医疗器材销售增长是暂时的，主要受益于政府补贴，这些补贴现已到期 [1] 业务展望与费用 - 公司表示保健品销售可能在2028财年恢复常态 [1] - 晨星称在调整展望前，希望先看到2027财年销售额实现持续增长 [1] - 鉴于公司在AI能力方面的投入增加，以及为提升患者参与度而持续进行的营销活动，晨星预计运营费用将会上升 [1] 竞争格局与护城河 - 阿里健康凭借网络效应和低获客成本保持着“窄护城河” [1] - 晨星在医疗健康电商领域更看好京东健康 [1]