文章核心观点 - SpaceX于7月7日进入纳斯达克100指数后，指数基金被迫买入该股票，部分投资者期待标普500指数带来类似的新一轮买入 [1] - 标普道琼斯指数已排除提前纳入SpaceX的可能性，6月4日决定不将大型IPO快速纳入其旗舰指数，理由是规模本身不足以赢得规则例外 [2] - SpaceX市值接近2万亿美元，仍需面对与其他候选公司相同的三项测试 [2] - 第一项测试将公司排除在外至少到2027年6月，第二项测试可能使其被排除更久，这是股东应关注的重点 [3] 三项测试与无例外规则 - 决策背后的咨询曾提议对超大型公司提供捷径，如将等待期缩短至六个月并豁免盈利和流通股测试，但标普道琼斯指数保留了全部三项规则 [5] - 新股票必须在合格交易所交易至少12个月才能被考虑 [6] - 持续经营业务的GAAP净利润必须在最近一个季度以及最近四个季度合计均为正 [6] - 公司至少10%的股份必须可供公众投资者交易 [6] - SpaceX于6月12日开始交易，因此等待期测试最早要到2027年6月才能满足，流通股测试应会逐步自行解决 [6] - 锁定期协议按固定时间表释放股份，约3.28亿股更多股份于9月24日周四具备交易资格，到12月将有数十亿股跟进 [7] - 持有近半股份的CEO埃隆·马斯克在明年6月之前也不能出售 [7] 盈利测试的挑战 - SpaceX目前两项盈利测试均未通过，第二季度净亏损5.41亿美元，最近四个报告季度合计净亏损超过80亿美元 [8] - 测试仅考虑滚动四个季度窗口，今年大部分亏损来自第一季度，当时SpaceX亏损43亿美元，其中包括约15亿美元的一次性债务清偿费用 [8] - 到2027年6月，该季度将完全退出测试窗口 [8] - 第二季度的亏损仍将计入，要在最早合格日期通过，SpaceX需要在期间报告的三个季度合计盈利超过5.41亿美元，且最后一个季度即2027年第一季度必须自身实现盈利 [9] - 公司正朝该方向前进，第二季度经营亏损缩小至仅1.43亿美元，而一年前为9.7亿美元，2026年第一季度为19亿美元 [10] - 收入同比增长率从第一季度的15%上升至92% [10] - SpaceX曾在2024年实现盈利，当年赚取7.91亿美元 [10] 成本增加导致亏损持续 - SpaceX的支出以滞后方式影响利润表 [11] - 公司在2026年上半年投入285亿美元资本支出，大部分用于人工智能数据中心 [11] - 大量支出在资产投入运营后转化为折旧，在设备服务年限内作为费用从盈利中扣除 [11] - 折旧和摊销在第二季度总计28亿美元，高于第一季度的24亿美元和一年前的15亿美元 [12] - 今年购买的设备可能进一步推高折旧 [12] - 利息也是不断增长的费用，SpaceX在6月发行了250亿美元债券，上一季度利息费用为6.29亿美元 [12] - 利润表在改善的同时也在承受新的负担，公司即使坐拥1000亿美元资金，如SpaceX在年中所拥有的，仍可能在未来几个季度报告GAAP亏损 [13] 时间表与盈利要求 - 等待期要求明年6月自行结束，流通股按公布的时间表扩大，即使通过所有测试的公司仍需指数委员会选择 [13] - 盈利要求是没有截止日期的那个 [14] - 如果持有该股票是希望强制指数买入，季度净利润而非2027年6月才是应关注的数字 [14] - 截至撰写时股价约152美元，仅为等待该目标而买入股票并不值得 [14]