白酒行业核心观点 - 白酒行业基本面正于底部逐渐企稳，并呈现出批价在控货支撑下企稳、动销在费用投放退坡下仍显刚性、库存稳步去化等特点 [1] - 渠道对中秋旺季动销的悲观情绪有所改善，可对后续元旦春节旺季给予适度正面预期 [1] - 看好白酒板块修复行情，建议逢低增配头部酒企 [1] 白酒行业三大根本性变化 - 行业发展良性，渠道不再压货，酒企亦没有下达过高回款任务及指标 [2] - 库存开始去化，经销商库存水平已处于半年内，市场逐步从混乱向厂商主导的"2C"端建设变化，报表端压力晚于动销改善 [2] - 厂商收缩费用和弹性奖励下更显需求底色，中秋国庆前动销预计略有下滑，但较为刚需而非销售费用刺激 [2] 白酒产品价格带分化 - 中秋国庆前高端酒及地产酒表现略超预期，茅台、五粮液市场动销量整体表现强劲，自营渠道占比提升显著，经销商尚未充分感知到市场需求景气 [2] - 次高端动销下滑趋势依旧较快，企业在运营上较难找到抓手，收入下滑使得费用投入较为克制 [2] - 地产酒在100-300元价位段需求较为刚性 [2] 啤酒行业核心观点 - 啤酒板块正在经历销量下滑和消费力不足的双重挑战，全年面临规模压力的背景下，建议更多关注具备市场拓展能力的标的 [1] - 啤酒行业正在进入"保量稳价"阶段 [3] - 受天气和消费需求影响，2026年1-8月中国规模以上企业累计啤酒产量2612.8万千升、同比下降2.1%，预计下半年整体行业重心会放在"适当保量"上 [3] - 截至2026年9月龙头企业非现饮占比多已下降至40%以下，餐饮和夜场渠道整体疲弱，非现饮渠道更考验企业销售团队基本功 [3] 消费者趋势 - 消费者正在回归更理性的状态，产品好、价格促销力度大成为首要的两个新品牌吸引消费者的方式 [4] - 根据2025年埃森哲的问卷调查数据，77%的消费者已经具备AI高频使用习惯，59%的消费者在消费决策时会询问AI工具，询问家人朋友比例才35% [4] - 在近期市场较为关注的Funda.ai对Muse by Meta调研中，购物和订餐需求已经排入前十大需求中，对产品如何表达自己提出了较高要求 [4]