通胀数据与美联储政策 - 近三个月PCE平减指数整体年化仅1.0%，核心为2.0%，显示通胀率近几个月持续回落 [2][3] - 市场目前定价美联储总计加息125个基点，但三个月变化数据受6月疲弱数据扭曲，若计入9月合理预估，三个月变化率将回升至3%以上 [4][5] - 美联储应等待而非加息，当前通胀预期并未失控，盈亏平衡通胀率未见上升 [3][26] - 美联储已在五年多时间内超过通胀目标，财政方面赤字仍超过GDP的6%，财政政策实际上在起反作用 [13] 经济增长与AI资本开支 - 二季度GDP增速上修至4.6%，三季度可能非常强劲，经济增速可能达到4%至5% [17] - 超过一半的增长来自科技领域，科技领域有巨大的需求脉冲 [18] - 超大规模云服务商去年借款2000亿美元，今年预计借款1万亿美元，对债券融资需求大幅增加 [27] - 海湾国家、日本、中国均在减少购买美国国债，分别因国内支出增加或储备调整 [27] 供给侧与资本品投资 - 资本品订单近三个月增长近20%，100%费用化政策推动资本品繁荣，属于深度反通胀因素 [10][11] - 企业利用税收优惠购买机械设备、建设工厂，增加未来5至10年的商品供给 [22] - 非金融企业生产率（剔除银行）过去八个季度增长3.1%，单位劳动力成本仅1%左右，不构成通胀压力 [12][14][15] - 进口价格处于五年高位，主要因资本设备需求推高基础设施投入品价格，能源外大宗商品价格高企 [24][25] 货币政策与财政政策争论 - 货币政策是当前唯一可用的工具，美联储理论上控制货币和信贷创造，但当前信贷充裕、信用利差处于历史最窄水平 [20][21] - 金融条件宽松，美联储将通过收紧政策来压制需求，但过度收紧可能损害住房市场、汽车贷款市场和低收入消费者 [21][20] - 财政整固是更合适的应对方式，有助于降低利率，但当前赤字仍超GDP的6% [9][13] - 9月至今收益率曲线已上升50个基点，需妥善管理，否则将牺牲不必要的经济部门 [26] 就业与税收政策 - 自特朗普上任以来新增100万就业岗位，更多人就业不构成通胀压力 [23] - 一年前实施的大规模企业减税政策，包括100%奖金折旧，涵盖工厂、机械和设备 [22] - 需求侧工作激励措施同步推进 [22]