文章核心观点 - 印度央行此前为吸引美元、支撑卢比而推出的措施导致银行体系流动性严重过剩，隔夜利率跌破5.25%的政策利率，当前信贷增长加速、国内需求韧性较强且通胀抬升，市场对印度央行转向鹰派并加息的预期持续升温 [1][2][3] - 印度央行已通过债券出售等措施回笼超过1万亿卢比（约104亿美元），市场参与者预期其将在未来几天宣布进一步行动，同时要求下周加息的呼声日益高涨 [2] - 印度央行若不加息并采取谨慎或鹰派立场向市场发出更多紧缩信号，可能面临信誉成本、阻碍货币政策传导并助长资产市场风险错配 [3][6] 流动性过剩与央行回笼措施 - 来自印度侨民的创纪录1330亿美元资金流入使银行现金充裕，并将隔夜利率推低至印度央行5.25%政策利率以下，实际上使借贷成本低于政策制定者的意图 [1] - 9月银行体系过剩流动性一度膨胀至11万亿卢比（约1150亿美元），因商业银行与印度央行进行美元兑卢比互换，此举也将印度央行外汇储备推近8000亿美元，位居全球第四 [5] - 印度央行已通过债券出售和其他措施回笼超过1万亿卢比（约104亿美元），市场预期未来几天将有进一步行动 [2] - 花旗集团经济学家预计印度央行将主要通过短期外汇互换和其他可临时抽走流动性的干预措施，逐步将隔夜利率引导向回购利率，并认为最多1万亿卢比的债券出售是额外选项 [7] - 德意志银行的Kaushik Das表示，若其他措施无法吸收足够流动性，印度央行可能“作为最后手段”提高现金储备率 [8] 加息预期与市场定价 - 摩根大通首席印度经济学家Sajjid Chinoy表示，印度央行下周加息并采取适当谨慎或鹰派基调以向市场发出更多紧缩在途的信号非常重要，同时应继续积极吸收过剩流动性以确保“不会出现无意的货币宽松” [3][4] - 野村控股、德意志银行和澳新银行等机构的经济学家预计印度央行下周将进行自2023年初以来的首次加息，部分机构将此前预期12月加息的预测提前 [4] - 据ICICI证券一级交易商经济学家Abhishek Upadhyay，市场目前定价一年内四次加息，而6月底时为三次 [5] 印度国债与卢比市场动态 - 印度央行更鹰派的前景叠加全球债券收益率上升，推动印度国债收益率大幅走高并令投资者不安 [3] - 基准10年期国债收益率上月攀升近20个基点，徘徊在两年高位附近，周四持稳于7.18%，而政府正准备在截至3月前借款近8万亿卢比 [10] - 布伦特原油9月连续第三个月上涨，令局势更加恶化，卢比目前交易水平接近印度央行推出外币非居民存款计划前的水平，尽管央行持续进行美元抛售干预，卢比年内跌幅超过6%，仍是亚洲表现最差的货币之一 [9] - 周四印度央行再次抛售美元以支撑卢比，卢比基本持平于1美元兑95.8987卢比 [9] 政策困境与市场影响 - 印度央行的干预措施虽有助于回笼现金，但也推高了防范未来卢比走弱的成本，反映出其对抗宽松金融条件的市场后果 [8] - 经济学家所称的“不可能三角”困境——国家在同时管理资本流动和汇率的同时追求独立货币政策所面临的约束——在印度当前处境中得到体现 [10] - 印度央行前区域主管R. Gurumurthy表示，外币非居民存款计划的实验使三难困境逼近本土，现在的问题是央行能否明智地利用流动性状况确保政府借款计划的顺利推进，尤其是在印度央行面临加息压力不断积聚的情况下 [11]