核心观点 - 抵押贷款利率超过7%可能引发另一场 affordability 危机并影响中期选举 [1] - 消费者主导的增长目前尚未出现明显疲软迹象 实时周度零售销售数据未显示消费者支出走弱 [1] - 住房活动的核心挑战是供应约束而非利率 利率变化仅边际影响 affordability 但无法改变供应极少的现实 [2] - 资本支出仍然极其强劲 企业借贷成本上升尚不足以抵消对盈利和收入的预期 [3] - 盈利预计将继续成为持续馈赠 但华尔街不断抬高预期门槛 许多投资者已重仓基本面强劲的股票 这可能导致短期价格波动 [4][5] - 市场不提供组合预测以保持灵活和实时应对 近期市场活动部分源于9月正常季节性和中期选举年的不确定性 预计第四季度整体表现良好 [6][7] - 不预期第四季度出现重大回调 基本面强劲且盈利增长有韧性 回调幅度一直非常浅 本应是买入机会 [8] 抵押贷款利率与住房 - 抵押贷款利率高于7% 可能形成另一场 affordability 危机并影响中期选举 [1] - 住房活动与美国经济历史上存在良好关联 但当前挑战在于供应约束 利率变化仅边际影响 affordability 供应极少的现实未改变 [2] 消费者与经济增长 - 消费者主导的增长目前未见疲软 不仅季度和月度消费者支出数据 实时周度零售销售数据也未显示问题 [1] - 全年一直在讨论 regime shift 的挑战 [1] 企业资本支出与借贷成本 - 资本支出仍然极其强劲 企业借贷成本可能上升 但尚不足以克服企业对盈利和收入的预期 [3] 盈利预期与股市 - 盈利预计将继续成为持续馈赠 但预期不断被抬高 许多投资者已重仓最强且基本面最持久的股票 盈利超预期是否足够影响短期价格波动 [4][5] - 底层盈利趋势是权益市场的长期方向性路径 短期可能经历波动 季度间已有所体现 [5] - 不提供组合预测以保持灵活和实时 近期市场活动部分源于9月正常季节性及中期选举年不确定性 可能持续波动至10月 但预计第四季度整体表现良好 [6][7] - 不预期第四季度出现重大回调 基本面强劲且盈利增长有韧性 回调是买入机会 全年回调幅度非常浅 [8]